湘潭大學國際金融課件(自己整理期末考試)

1、第一章 國際收支 第一節(jié) 國際收支平衡表一、國際收支的含義1、含義： 指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內全部經濟交易的系統(tǒng)記錄。（廣義，以交易為基礎）2、特征（1）國際收支是一個流量概念國際收支vs 國際借貸二者之間有一定的因果關系：一定時期國際間發(fā)生的債權債務必然要系統(tǒng)地記入國際收支，兩者構成了因果關系它們是不同性質的量：國際投資借貸是一個存量概念，描述一國在一定時點上的對外債權、債務余額。而國際收支則是一個流量概念，描述在一定時期對外經濟交易的發(fā)生額它們的外延不完全重合：國際借貸包括的范圍比國際收支?。?）國際收支所反映的內容是以貨幣記錄的經濟交易所謂經濟交易是指經濟價值從一個單位向另一

2、個單位的轉移，它包括四類：交換、轉移、移居、其他（3）國際收支所記錄的經濟交易是居民與非居民之間的交易居民與非居民的劃分是以居住地為標準進行的。居民是指一個國家的經濟領土內具有經濟利益的經濟單位和自然人，在一國居住超過一年以上的法人和自然人均屬該國的居民，而不管該法人和自然人的注冊地和國籍。例外：一個國家的外交使節(jié)、駐外軍事人員、出國留學和出國就醫(yī)者，盡管在另一國居住一年以上，仍是本國居民，是居住國的非居民。國際性機構（如IMF、聯合國等）不是某一國的居民，而是任何一國的非居民。中國銀行倫敦分行：英國居民，中國非居民居民的組成：個人居民、企業(yè)居民、政府居民、非盈利團體我國規(guī)定，中國居民是指：在

3、中國境內居留一年以上的自然人，外國及香港、澳門、臺灣地區(qū)在境內的留學生、就醫(yī)人員、外國駐華使館領館外籍工作人員及其家屬除外；中國短期出國人員（在境外居留時間不滿一年）、在境外留學人員、就醫(yī)人員及中國駐外使館工作人員及其家屬； 在中國境內依法成立的企業(yè)事業(yè)法人（含外商投資企業(yè)及外資金融機構）及境外法人的駐華機構（不含國際組織駐華機構、外國駐華使館領館）；中國國家機關（含中國駐外使館領館）、團體、部隊。（4）國際收支是一個事后概念二、國際收支平衡表的主要內容1、國際收支平衡表的含義：國際收支平衡表是一國對其一定時期內的國際經濟交易，根據交易的特性和經濟分析的需要，分類設置科目和帳戶，并按復式簿記的

4、原理進行系統(tǒng)記錄的報表。IMF出版了國際收支手冊（BPM6），制訂了國際收支平衡表的標準格式。2、國際收支平衡表的編制原理與方法編制原理：有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等（復式薄記法）借方（也稱負號方）表示資產持有量的增加，貸方（也稱正號方）表示持有量的減少編制的基本法則:凡是引起本國從外國獲得貨幣收入的交易記入貸方，引起支出的記入借方凡是引起外匯供給的經濟交易記入貸方，引起外匯支出的記入借方。本國居民向非居民的單方面轉移記入借方，本國居民獲得國外的單方面轉移記入貸方。國際收支平衡表編制方法舉例假設一國在一定時期發(fā)生了如下幾筆國際經濟交易：1.向B國出口100萬美元 借:其他投資 100萬美

5、元 貸:商品出口 100萬美元 2.從D國進口50萬美元借:商品進口 50萬美元貸:其他投資 50萬美元5.到國外旅游花費10萬美元借:服務 10萬美元 貸:其他投資 10萬美元 6.獲得海外投資利潤40萬美元借:其他投資 貸:收入8.購買國外專利，花費20萬美元借:非生產、非金融資產的收買與放棄 貸:其他投資3.捐贈C國小麥，價值10美元借:經常轉移 10萬美元 貸:商品出口 10萬美元4.在A國發(fā)行股票，價值1000萬美元借:其他投資 1000萬美元 貸:證券投資 1000萬美元 7.向D國提供無償援助10萬美元（動用外匯儲備）借:經常轉移 貸:官方儲備9.豁免C國債務10萬美元借:資本轉

6、移 貸:其他投資3、國際收支平衡表的內容項目主要內容一、經常賬戶包括5種類型：一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物、非貨幣用黃金注意：以所有權變更為原則；以海關統(tǒng)計為準；一般以離岸價格計算（FOB）；貨幣用黃金應記入儲備資產A.貨物和服務 a.貨物（有形貿易） b.服務（無形貿易）包括11類：運輸、旅游、通訊服務、建筑服務、保險服務、金融服務、計算機與信息服務（運輸費和保險費計入服務貿易）、專利權力使用費和特許費（專利本身一次性買斷計入資本賬戶）、其他商業(yè)服務、有關個人服務及文化和娛樂服務、別處未提及的政府服務B.收益記錄勞動力和資本在國際間流動而發(fā)生的外匯收支包含

7、：職工報酬；投資收入C.經常轉移A.政府轉移：如軍事援助、經濟援助和捐贈，政府與國際組織間定期交納的費用，以及國際組織為執(zhí)行某項政策而向各國政府提供的轉移等。 B.其他部門轉移:個人之間：如僑匯、遺產繼承、贍養(yǎng)費、年金、退休金、撫恤金和資助性匯款等；非政府機構之間或團體之間（或兩類組織之間）的轉移二、資本和金融賬戶A.資本轉移：以固定資產收買或放棄為條件的資本轉移（現金形式，如投資捐贈）；固定資產所有權的轉移；債務注銷B.非生產、非金融資產交易：非生產性有形資產（土地和地下資產）和無形資產（專利、版權、商標和經銷權的一次買斷）的收買與放棄 A.資本賬戶B.金融賬戶反映投資與借貸的增減變化 1.

8、直接投資資本包括：股本資本、再投資利潤和其他資本2.證券投資即間接投資，下設資產和負債兩個條目，這兩個條目分別包括股本證券和債務證券。3.其他投資資產、負債，包括貿易信貸、貸款、貨幣和存款、其他資產和負債三、儲備資產貨幣當局作為儲備而持有的黃金 1.貨幣黃金 2.特別提款權（SDRs）按會員國份額比例無償分配的“紙黃金” 3.在基金組織的儲備頭寸包括儲備檔頭寸和對IMF形成的債權頭寸4.外匯通過國際收支順差或干預外匯市場等而形成的外匯儲備5.其他債權 四、凈誤差與遺漏題型：選擇（20）、判斷（10）、分析計算（10）、名詞解釋（5*4）、簡答（4*7）、論述（12）第二節(jié) 國際收支分析一、國際

9、收支平衡與失衡的測度 1、國際收支交易的分類 自主性交易（事前交易）：個人和企業(yè)為某種自主性目的（如追逐利潤）而從事的交易。經常項目、直接投資都屬于自主性交易。調節(jié)性交易（補償性交易、事后交易）：為彌補國際收支不平衡而發(fā)生的交易（如為彌補逆差而借款、動用官方儲備等）2、國際收支是否平衡的判斷標準：自主性交易平衡。自主性交易差額為零時，就稱為國際收支平衡。二、國際收支差額分析主要的國際收支差額指標：貿易差額、經常項目差額、資本與金融項目差額、綜合差額1、貿易收支差額：最直接反映了進出口狀況。出于簡便，人們常常將貿易收支作為國際收支的近似代表。一般來說，貿易收支即商品進出口情況可綜合反映一國的產業(yè)

10、結構、產品質量和勞動生產率狀況，反映該國的國際競爭力水平。2、經常項目差額：經常賬戶是國際收支平中最基本、最重要的賬戶，它綜合反映了一國的實質資源流動。經常賬戶差額經常被各國廣泛使用，并被當作制訂國際收支政策和產業(yè)政策、貿易政策的重要依據。IMF特別重視其成員國的經常賬戶收支情況，其他國際經濟協調組織也經常采取這一指標對成員國經濟狀況進行衡量。3、資本與金融項目差額：資本與金融賬戶可以反映出一個國家資本市場的開放程序和金融市場的發(fā)達程度。因此，其差額經常被一個國家當作貨幣政策與匯率政策調整的重要依據之一。一般來說，資本市場越開放、金融市場越發(fā)達的國家，其資本與金融項目的流動總額越大。資本與金融

11、賬戶和經常賬戶之間還存在著融資關系：經常賬戶的余額必然對應著資本與金融賬戶在相反方向上的數量相等的余額。當經常賬戶出現赤字時，必然對應著相應的資本與金融賬戶的相應盈余。即一國可以利用金融資產的凈流入或動用官方儲備為經常項目融資。資本與金融賬戶為經常賬戶提供融資也是有局限性的。4、綜合差額：綜合差額由經常項目差額和資本與金融項目中的資本轉移、直接投資、證券投資、其它投資差額組成。（只把儲備資產的差額放在線下）國際收支總差額=經常賬戶差額+資本與金融賬戶差額+凈差錯與遺漏 國際收支總差額+儲備資產變化=0 綜合差額必然導致官方儲備的相反方向變動，因此可以用它來衡量國際收支對一國儲備造成的壓力。三、

12、 國際收支失衡的原因及影響1、國際收支失衡的原因及分類：偶發(fā)性因素：偶發(fā)性失衡（自然災害、戰(zhàn)爭、政局動蕩）周期性因素：周期性失衡（經濟周期波動）貨幣性因素：貨幣性失衡（貨幣供應量、幣值、匯率）收入性因素：收入性失衡結構性因素：結構性失衡（經濟、產業(yè)結構變動的滯后性；產品進出口需求的價格彈性不同）貿易競爭性因素：貿易競爭性失衡 過度債務性因素：過度債務性失衡本國貨幣對外貶值，利于出口，不利于進口；本國通脹高于他國（對內貶值），利進口，不利出口2、國際收支失衡的影響 影響匯率：順差 貸方>借方，即出口>進口 外匯供給>需求 外匯貶值，本幣升值影響生產和就業(yè)：順差 生產、就業(yè) 出口

13、使國民收入成倍增加，進口使其成倍減少影響商品價格和通貨膨脹程度：順差 價格通脹影響財政貨幣政策（實施效果）：順差 價格生產就業(yè) 影響國際經濟關系：一方大量順差，另一方必定大量逆差 影響總供求經濟政策四大目標：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、促進經濟增長、國際收支平衡第三節(jié) 國際收支的調節(jié)一、國際收支的市場自動調節(jié)機制大衛(wèi)·休謨的價格鑄幣流動機制： 國際收支順差 黃金凈流入 貨幣供應量 物價 出口進口 國際收支逆差 黃金凈流出 貨幣供應量 物價 出口進口 國際收支順差紙幣固定匯率制下的國際收支自動調節(jié)機制： 國際收支逆差 國內支出 出口進口 改善經常賬戶 國際收支改善 外匯儲備 貨幣供給 利率 資

14、本流入，流出 改善資本與金融賬戶 國際收支改善 工資物價本國對外國的相對價格出口改善經常賬戶 國際收支改善紙幣浮動匯率制下的國際收支自動調節(jié)機制：國際收支逆差 若央行不干預，則外匯匯率上升 出口進口（符合各項條件） 經常賬戶改善從以上的分析中，可知國際收支的市場自動調節(jié)機制可分為： 1、貨幣價格機制：國際收支逆差 黃金外流 貨幣供應量 物價 出口進口國際收支改善2、收入機制：國際收支逆差 本幣有貶值壓力 央行拋出外匯儲備（對外支付增加） 貨幣 供給 國民收入 社會總需求 出口進口 國際收支改善3、利率機制：國際收支逆差 貨幣供給 利率 資本凈流入 資本與金融賬戶改善 出口進口 貿易收支改善二、

15、國際收支的調節(jié)政策 外匯緩沖政策：融資政策、利用國際儲備國際收支政策選擇 支出轉換政策：直接管制、匯率政策 調整政策 支出變更政策：財政政策、貨幣政策1、財政政策：可分為擴張性的財政政策和緊縮性的財政政策。以緊縮性財政政策為例： 減少財政支出 社會總需求 出口，進口 經常賬戶改善2、貨幣政策：以緊縮性貨幣政策為例 提高法定存款準備金率 貨幣供給 利率（同固定匯率制下的調節(jié)機制）提高再貼現率 貼現率 利率 資本凈流出 改善資本項目央行賣出有價證券 貨幣供應量（或利率）國際收支改善3、匯率政策：即實行本幣升值或貶值。以本幣貶值為例：本幣對外幣貶值 本國商品價格相對便宜 出口進口 改善經常項目但本國

16、貨幣貶值，能否改善經常項目收支，要看以下條件：是否符合馬歇爾勒納條件： 一國如果處于貿易逆差，會引起本幣貶值，從而改善貿易逆差，但需要的條件是進出口需求彈性之和 > 1。（指價格變動所引起的進出口需求量的變動幅度）在假定一國非充分就業(yè)，因而擁有足夠的閑置資源使進出口商品供給具有完全彈性的前提下，貶值效果取決于需求彈性。如果需求彈性>價格變動，需求彈性則>1。需求彈性大，少量降價會使銷售量大幅增加；需求彈性小，如必需品，少量降價對銷售量影響不大。 工業(yè)發(fā)達國家的進出口多是彈性大的工業(yè)制成品，一般情況下貨幣貶值的作用較大；相反，發(fā)展中國家多是彈性小的初級產品，因而作用不大。因此，

17、發(fā)展中國家要改變進出口商品結構，初級制成品，才能通過匯率的變化來改善國際收支狀況。本國是否有閑置資源：是否達到充分就業(yè) 貿易收入本國是否能承受物價上漲的壓力： “J”曲線效應：本幣貶值 出口進口 物價 出口進口本幣貶值后，經常項目的收支狀況反而會比原來惡化，出口進口，經過一段時間，貿易收入才會增加，這一變化過程可能會維持數月，視情況而定，其影響具有“時滯”效應。 T本國貨幣貶值，同時有通脹，要使出口進口，則貨幣貶值幅度 > 通脹幅度4、直接管制：分為外匯管制、外貿管制和財政管制等多種方法。外匯管制：如限制資本輸出入、限制私人持有與購買外匯、實行復匯率、禁止黃金輸出等外貿管制：如進口配額、

18、進出口許可證、進口存款預繳制、苛刻的技術標準、歧視性稅收標準、歧視性采購標準財政管制：如關稅、出口補貼、出口退稅、出口信貸優(yōu)惠、外匯稅直接管制的優(yōu)缺點：優(yōu)點：見效快 具有較好的操作性 對國內經濟的影響小 可對財政貨幣政策起輔助作用缺陷：不能最終消除國際收支逆差，僅僅是變顯性逆差為隱性逆差容易引起對手的報復 不利于本國生產效率的提高 可能產生尋租行為5、供給調節(jié)政策產業(yè)政策；科技政策（推動技術進步、提高管理水平、加強人力資本管理）；制度創(chuàng)新政策（企業(yè)投資制度創(chuàng)新、企業(yè)產權制度創(chuàng)新、企業(yè)管理體制創(chuàng)新等）第二章 外匯、匯率與外匯市場第一節(jié) 外匯與匯率一、外匯概述1、外匯的含義廣義：用外幣表示的在國際

19、上可以自由兌換且能被各國普遍接受與使用的所有金融資產狹義：以外幣表示的可用于國際間結算的支付手段我國外匯管理條例所指的外匯是廣義的外匯，包括：外幣現鈔（紙幣和鑄幣）、外幣支付憑證（票據、存款憑證、銀行卡等）、外幣有價證券（債券、股票等）、特別提款權、其它外匯資產。2、構成外匯的前提條件：自由兌換性：外幣能自由兌換成本幣 可接受性：能被各國普遍接受和使用（以外幣表示的有價證券不能直接支付，不屬于外匯）可償性：能在國外得到償付的貨幣債權（外國鈔票不能算作外匯）3、世界主要貨幣符號名稱人民幣美元歐元日元英鎊瑞士法郎加拿大元港元澳元泰國銖貨幣符號CNYUSDEURJPYGBPCHFCADHKDAUDT

20、HB縮寫RMBUS$J¥£SFCan$HK$AB4、外匯的種類按是否可自由兌換分為：自由外匯與非自由外匯自由外匯：指在在外匯市場上可以自由兌換為任何一種其它可兌換貨幣或直接對第三國進行支付的外匯。自由外匯具有三個特征：自由兌換性、普遍接受性、充分流動性。非自由外匯：不能在外匯市場上自由兌換為其它可自由兌換貨幣，不能直接對第三國進行支付，對外支付或兌換都是有條件的外匯。記賬外匯是非自由外匯的一個典型。記賬外匯：未經有關外匯管理部門的批準，則不能轉換為別國貨幣，通常只能根據有關協定在協定國使用，也稱清算外匯或協定外匯。它是在簽訂有清算協定的國家，由于進出口貿易引起的債務債權，不

21、用現匯逐筆結算，而通過當事國的央行相互沖銷所使用的外匯。按外匯資金的來源和性質：貿易外匯和非貿易外匯、金融外匯按外匯買賣交割的期限分：即期外匯和遠期外匯按持有者不同分：官方外匯和私人外匯二、匯率及其分類 1、含義：指不同貨幣之間的兌換比率，或把一種貨幣兌換為另外一種貨幣的價格。三層意思：匯率是一種價格；是一種兌換比率；是一種貨幣對外價值的體現2、匯率的標價方法直接標價法：用本幣表示外幣的價格。 注：一般以外匯市場所在國為本國。如：$1=CN￥6.1750（以外幣為基準貨幣，本幣為報價幣）間接標價法：用外幣表示本幣的價格。 兩種標價法下的匯率互為倒數，二者乘積為1。如：倫敦外匯市場：£

22、1= $1.5590 （外幣為報價幣）美元標價法：如上海外匯市場： £1= $1.5590 世界上大部分國家都用直接標價法，只有少數發(fā)達國家用間接標價法，如美國、英國、歐元區(qū)、新西蘭、加拿大、澳大利亞。美元對英鎊使用直接標價法，對其他貨幣一律用間接標記法。 A/B：一般把經濟實力更強的國家貨幣放在A貨幣的位置，對A貨幣而言就是間接標價法，對B貨幣而言就是直接標價法。 匯率的升降與本幣對外價值的高低成反比:如：倫敦市場：£1=$1.6000 £1=$1.6120 說明美元匯率下跌被報價貨幣：也稱基礎貨幣或基準貨幣、參考貨幣、單位貨幣，指的是數量固定不變，作為比較基礎

23、的貨幣，也就是用來表示其他貨幣價格的貨幣。在匯率上的關系：1被報價幣=？報價幣3、匯率的種類 （1）從銀行買賣外匯的角度分：買入匯率和賣出匯率銀行利潤來源：利差收入、買賣外匯收入、投資收入、中間業(yè)務收入（非利息收入） 一般匯率都是5位數，最后一位數是點，后面數總比前面數大。寫法如下：如紐約外匯市場：£1=$1.5590-1.5630 £ / $ 1.5590/30 £1=$1.5590-1.5730 £ / $ 1.5590/730買入匯率與賣出匯率的差價一般為1-5現鈔匯率：現鈔的買入價要比現匯的買入價低直接標價法與間接標價法下買入與賣出匯率的位置區(qū)別

24、例：紐約外匯市場：£1=$1.4950-1.4960 （直接標價法：前買后賣。買入價數字較?。┿y行用$1.4950（買價）可買入£1外匯，而賣出£1外匯可收回$1.4960（賣價）。$1=SF1.1465-1.1480 （間接標價法：前是賣出匯率，后是買入匯率） 銀行用$1可買進SF1.1480（買價），而賣出SF1.1465即可得回$1（賣價）。注：A.匯率中的第一個數字1.4950和1.1465表示報家銀行愿意買入被報價幣的價格，即所謂的買價或買入匯率；第二個數字1.4960和1.1480表示報價銀行愿意賣出被報價幣的價格，即賣價。相對于被報價幣而言，總是買價

25、在前，賣價在后，而且買價總是小于賣價。B.買入或賣出都是站在報價銀行的立場上，而非進出口商或詢價銀行的角度。C.外匯交易報價只報小數。（2）根據確定匯率的方式：基本匯率、套算匯率基本匯率：本國貨幣與關鍵貨幣之間的比率。套算匯率：又稱交叉匯率?；緟R率確定后，對其他國家的匯率可通過此基本匯率套算出來。套算匯率的計算規(guī)律： 兩種匯率的標價法相同，即與其標價的被報價幣相同時，用交叉相除法 標價法不同，即被報價幣不同時，要用兩邊同乘法例：（1）兩種貨幣對第三種貨幣都用間接標價法： GBP1=USD1.5050/60 AUD=USD1.3810/20 GBP1=AUD? (交叉相除) GBP1=AUD(

26、1.5050÷1.3820/1.5060÷1.3810)=AUD1.0890/05（2）直接與間接標價法結合： GBP1=USD1.4950/60 USD1=CHF1.1820/30 GBP1=CHF? (垂直相乘) GBP1=CHF(1.4950×1.1820/1.4960×1.1830)= CHF1.7670/97 （3）兩種貨幣對第三種貨幣都用直接標價法： USD1=CHF1.6110/20 USD1=CAD1.5230/40 CAD1=CHF? CAD1=CHF(1.6110÷1.5240/1.6120÷1.5230)=CHF

27、1.0571/84 兩種貨幣都為標價貨幣。問題中CAD為基礎貨幣（被標價幣），用本幣作除數。 USD/CHF 1.6386/98 USD/JPY 118.80/119.68 CHF/JPY ? CHF1=JPY(118.80÷1.6398 /119.68÷1.6386)=JPY72.448/73.037（3）根據外匯買賣的交割期限分：即期匯率與遠期匯率即期匯率：又稱現匯匯率，指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。遠期匯率：又稱現匯匯率，指外匯買賣的雙方事先約定，據以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。 遠期匯率的報價方法：A.直接報價（完整匯

28、率）：如日本、瑞士等B.遠期差價報價方法（掉期率或點數匯率報價方法）：不公布期匯，根據現匯與遠期差價來計算期匯。某一時點上期匯與現匯的匯率差稱為掉期率或遠期價差，這種遠期價差可分為升水、貼水和平價。升水表示期匯比現匯貴或高，貼水則相反。升貼水幅度一般用點數來表示。 即期匯率與遠期匯率的計算：例1. 紐約外匯市場：/1.5410-1.5420，三個月遠期升水30-50。則三個月期的實際遠期匯率為：/1.5440-1.5470例2. 倫敦外匯市場:/1.8410-1.8440，三個月的掉期率為升水：50-30則三個月的實際遠期匯匯率為：/1.8360-1.8410規(guī)律：在直接標價法下，遠期匯率=即

29、期匯率+升水的遠期差價（或減貼水的遠期差價）；在間接標價法下，遠期匯率=即期匯率+貼水的遠期差價（或減升水的遠期差價）。例3. /：1.9820-50，三個月遠期差價為：40-70，試計算三個月期的實際遠期匯率？三個月的實際遠期匯率/為：1.9860-1.9920例4. USD/SF：1.1320-1.1350，三個月遠期差價:60-30，試計算三個月USD/SF的實際遠期？三個月USD/SF的實際遠期為：1.1260-1.1320規(guī)律：A.無論何種報價法，總可以根據升貼水點數排列，“左小右大往上加，左大右小往下減”；同時，遠期差價點數“左小右大”說明被報價幣升水、報價幣貼水?！白蟠笥倚　眲t相

30、反。B.遠期匯率比即期匯率的買賣差價大，而且期匯買賣差價=現匯買賣差價+遠期差價的差價。（4）從外匯交易的支付工具來劃分，匯率可分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率。電匯匯率（T/T Rate)：是以電傳解付方式買賣外匯時所用的匯率。是外匯市場的基準匯率信匯匯率（M/T Rate)：以信件解付方式買賣外匯時所使用的匯率。票匯匯率（D/D Rate)：以銀行匯票為支付工具進行外匯買賣時所使用的匯率。（5）是否剔除了通貨膨脹的角度匯率可分為名義匯率和實際匯率、實際有效匯率名義匯率是指公布的匯率實際匯率又可根據需要分為外部實際匯率和內部實際匯率；實際匯率名義匯率±財政補貼和稅收減免實際匯率=名

31、義匯率-通貨膨脹率，公式為：s=S×P*/P 有效匯率是一種以某個變量為權重計算的加權平均匯率指數，通常以一國與樣本國雙邊貿易額占該國對所有樣本國全部對外貿易額比重為權數。有效匯率分為名義有效匯率和實際有效匯率。一國的名義有效匯率等于其貨幣與所有貿易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權平均數，如果剔除通貨膨脹對各國貨幣購買力的影響，就可以得到實際有效匯率（6） 根據對匯率管理的寬嚴程度分： 官定匯率（一國貨幣當局制訂并公布必須執(zhí)行的匯率）市場匯率（由市場供求決定的匯率）根據匯率的適用范圍分：單一匯率與復匯率根據銀行營業(yè)時間分：開盤匯率與收盤匯率根據匯率制度分：固定匯率與浮動匯率根據匯率的使用

32、范圍分：貿易匯率與金融匯率根據外匯買賣的對象不同:同業(yè)匯率與商人匯率第二節(jié) 匯率的決定與影響一、匯率決定的基礎1、金本位制度下匯率的決定 金本位制具體包括金幣本位制（典型）、金塊本位制、金匯兌本位制三種形式。（1）國際金幣本位制度下匯率決定的基礎 金幣四個特征:自由流通、自由鑄造、自由輸出入、無限清償（無限法償，是指不論支付數額多大，不論屬于任何形式的支付，對方都不能拒絕接受。本位幣一般都具有無限法償能力）金幣本位制度下的匯率決定的基礎：鑄幣平價（鑄幣平價：兩個實行金幣本位制度國家的貨幣的凈含金量之比，鑄幣平價是金平價的一種表現形式）黃金輸送點：金幣本位制度下匯率以鑄幣平價為中心上下波動的界限

33、，它等于鑄幣平價加（減）運送黃金的費用。 匯率波動的范圍（2）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定金塊本位和金匯兌本位制是殘缺不全的金本位制度匯率決定的基礎：黃金平價（實行金塊本位制和金匯兌本位制的兩個國家的貨幣的含金量之比）匯率波動的范圍：匯率己失去穩(wěn)定的基礎2、布雷頓森林體系下匯率的決定 匯率決定的基礎：金平價匯率上下波動的范圍：官定上下限3、黃金非貨幣化以后匯率決定匯率決定的基礎：兩國貨幣所實際代表的價值量之比二、影響匯率變化的主要因素（浮動匯率制下）（1）國際收支差異：逆差（收>支） 外匯供>需 本幣匯率，外幣匯率（2）通貨膨脹差異：本國通脹>他國 本幣對內貶值商品勞

34、務機制：本國通脹>他國 出口進口 外匯供給需求外匯匯率，本幣貶值資本流動機制：本國通脹>他國 資本流入流出 本國實際利率 外匯供給需求心理預期機制：預期外幣下跌 拋售該國貨幣 該國貨幣市場價格立即下降（3）利率差異（指相對利率水平）：本幣利率>他國 使用本幣成本本幣供應本幣匯率（4）經濟增長差異：高經濟增長率在短期內不利于本幣在外匯市場上的行市，但從長期來看卻有利。（5）財政貨幣政策 （6）中央銀行的干預 （7）市場預期、投機及重大的國際政治事件注：眾多影響因素相互聯系，有時一主一輔，有時一正一反三、匯率變動對經濟的影響（1）匯率變動影響一國的對外經濟 匯率變動影響進出口：本

35、幣貶值是否能改善貿易收支有三個條件影響服務貿易 影響單方面轉移 影響資本的流動影響國際儲備：影響國際儲備的規(guī)模、實際價值、儲備貨幣的地位（2）匯率變動影響一國的國內經濟匯率變動影響一國的：物價水平 債權債務 生產和就業(yè)（有閑置資源與否）總供求 收入分配 國民收入 產業(yè)結構 經濟政策的實施（3）匯率變動影響國際經濟關系影響國際經濟關系的發(fā)展 影響國際經濟合作的進行 影響國際經濟秩序第三節(jié) 外匯市場外匯市場：指進行外匯買賣的場所或網絡。（外匯買賣：本幣與本幣之間、不同幣種之間）1、外匯市場的主要參與者外匯銀行：外匯市場的主體，一般包括由央行指定或授權的專/兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行和開設在本國的外

36、國商業(yè)銀行分支機構。參與原因：滿足客戶需求、平衡外匯頭寸、投機需要 Long Position：多頭（款項） Short Position：空頭（當天外匯賣出>買入） Open Position：敞口頭寸（外匯不平衡）外匯經紀人：為買賣雙方接洽交易而收取傭金的匯兌商。顧客：外匯銀行的顧客，包括交易性、保值性、投機性外匯買賣者中央銀行：參與目的：控制貨幣供應、穩(wěn)定利率和匯率2、外匯市場的類型按交易主體劃分：銀行間市場（同業(yè)市場、外匯批發(fā)市場）、客戶市場（外匯零售市場）按交易的組織形式劃分：有形市場（大陸式市場）、無形市場（英美式市場）按有無外匯管制分：官定市場、自由市場按交易期限分：現匯市

37、場、期匯市場3、外匯市場的特征：外匯市場高度一體化 外匯市場全天候運行4、世界主要外匯市場介紹： （以下國際金融中心按規(guī)模排序）倫敦：世界第一大金融中心；世界上最大最發(fā)達的貼現市場和國際債券市場；經紀人最活躍的市場紐約：世界上最大的國家股票市場；最復雜最有特色的市場、期匯交易>現匯交易東京：主要是日元與其他貨幣（多是美元）的買賣新加坡：亞洲貨幣市場的中心香港：自由港；貨幣市場最不發(fā)達蘇黎世：世界上最大的金幣交易市場第四節(jié) 外匯業(yè)務一、外匯交易及其基本種類1、即期外匯交易（1）即期外匯交易含義：又稱現匯交易，指買賣雙方約定于成交后的2個營業(yè)日內交割的外匯交易。（外匯市場上最常見、最普遍的交

38、易形式）（2）交割日（結算日、有效起息日）：標準交割日：在成交后的第二個營業(yè)日交割 （大部分都采用這種方式）隔日交割：在成交后第一個營業(yè)日交割 （少數國家采用，如加拿大）當日交割：在成交當日進行交割 （現鈔是當時交割）（3）外匯買賣的方式：T/T（電匯）、 M/T（信匯）、 D/D（即期票匯）2、遠期外匯交易（1）遠期外匯交易含義：又稱期匯交易，指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。交割期限一般有1、2、3、6個月，長的可達12個月，如果期限再長，則稱為超遠期交易。（2）遠期交易的交割日：交割日在兩個營業(yè)日以后遠期交割日是以即期交割日

39、加上天數、星期數或月數。如周三做的遠期合約，合約為3天，則即期交割日為周五，遠期交割日為下周一。遠期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日，若順延之后跨月到了下個月，則提前至當月最后一個營業(yè)日交割。遠期交割日的“雙底”慣例，即假定即期交割日為當月的最后一個營業(yè)日，則所有的遠期交割日是相應各月的最后一個營業(yè)日。（3）遠期匯率的決定：遠期匯率理論利率平價說又叫遠期匯率理論，是通過分析拋補套利所引起的外匯交易來說明遠期匯率的決定。由凱恩斯等經濟學家所提出。基本觀點：遠期差價是由兩國利率差異所決定的，并且高利率國貨幣在期匯市場必定貼水，低利率國貨幣在期匯市場上必定升水，升（貼）水幅度略等于兩國利率的

40、差異。 例1. 現匯匯率：£/$：2 £利率：8% $利率：4% （百分比-年利率、千分比-月、萬分比-日） 則三個月期匯£/$：1.98 六個月期匯£/$：1.96例2. £/$：1.3240/80 三個月期匯£/$：1.3280/400 ?國利率高 £升水 £利率低（4）遠期外匯交易目的：套期保值、投機獲利例1-投機：即期匯率歐元/美元：1.4710-30，某人預計歐元三個月后升值，于是與銀行簽訂一遠期合同(買入三個月遠期歐元100萬)，遠期差價為40-60，假設三個月后歐元果然升值到1.5430-50,試計算

41、該人的盈虧?三個月期的實際遠期匯率為:1.4750-90 該人盈利154.30-147.90=6.4萬美元例2-套期保值：某進口商從美國進口汽車，合同總價值1000萬美元，三個月后交貨付款。假設現在匯率為$/CN￥:6.1330-70，三個月期遠期差價為：60-90。進口商為防匯率風險，與銀行簽訂一遠期合同。市場匯率為7.0800-7.0850，試問該進口商需花多少人民幣？如果市場匯率為：6.0610-40呢?（5）遠期外匯業(yè)務的參加者進出口商（進口商擔心貶值）；有短期外幣債權與債務的人（債權人擔心貶值）；銀行；投機者（6）遠期交易的分類固定交割日的期匯交易：交易的交割日是確定的，必須在約定的

42、交割日期辦理外匯的實際交割選擇交割日的期匯交易：又稱擇期交易，指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內的任何一個營業(yè)日要求交易雙方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。無本金交割遠期外匯交易（NDF）：又稱海外無本金交割遠期，由銀行充當中介機構，供求雙方簽訂非交割遠期交易合約，該合約確定遠期匯率，合約到期時只需將該匯率與實際匯率差額進行交割清算，結算的貨幣是自由兌換貨幣（一般為美元），無需對NDF的本金（受限制貨幣）進行交割。人民幣無本金交割遠期常用于衡量海外市場對人民幣升值的預期。3、套匯交易 （1）套匯含義：在同一時間，當兩地外匯市場匯率不一致達到一定程度時，從低價一方買進在高價一方賣

43、出從而賺取匯差利益的行為。（2）分類：（例見P49）直接套匯：指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。間接套匯：指利用三個或三個以上外匯市場之間的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。 （3）怎樣判斷是否有套利機會？把所有的標價法全部換成一種標價法，再垂直相乘看是否等于1。>1或<1幅度越大，越有錢賺，是>還是<關鍵看標價法。（4）套利：在同一時間，當不同地區(qū)利率不一致達到一定程度時，從低價一方買進在高價一方賣出從而賺取利差的行為。分類：不拋補套利與拋補套利4、掉期交易結

44、匯售匯制存在風險（結匯是指企業(yè)和個人通過銀行或其他交易中介賣出外匯換取本幣；售匯是指企業(yè)和個人通過銀行或其他交易中介用本幣買入外匯） 解決：掉期交易，簽訂合同掉期交易含義：又稱外匯換匯交易或調期交易，是指將幣種相同、金額相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。簡言之，就是以A貨幣換成B貨幣，并于未來某一特定時間，再以B貨幣換回A貨幣的交易。掉期的種類:即期對遠期、即期對即期、遠期對遠期二、外匯交易方式的創(chuàng)新1、外匯期貨（1）含義：也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所，按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。（2）外匯期貨與遠期外匯交易的

45、異同： 同：交易目的都是防范或轉移風險，實現套期保值和投機獲利的目的；都是現在確定交易，未來辦理交割。 異：外匯期貨期匯交易交易方式買賣雙方討價還價銀行報價交易市場有形無形交易對象合約外匯交割率一般不真正交割一般都要按約定匯率進行實際交割標準化程度交割日期、數量、交割地點、價格波動都標準化都沒有標準化是否交納保證金都交（無買賣差價，需維持運行）都不交是否交納傭金是否交納手續(xù)費結算方式每天結算在約定的結算日結算（3）外匯期貨套期保值舉例3月1日，一美國公司從加拿大進口原木，總值1000萬加元，6月12日支付。即期匯率為C$/$:0.8320，6月份到期的加元期貨匯率為：0.8310。為防止加元升

46、值，該商人買入6月份到期加元期貨合約80份（每份125000加元）。6月12日加元果然升值到0.8810，6月到期的期貨匯率到了：0.8820，問該商人套期保值的結果（不考慮交易成本）現貨市場期貨市場3月1日1000萬加元相當于832萬美元3月1日買入80分加元期貨，總值831萬美元6月12日買入1000萬加元，花881萬美元6月12日賣出80份加元期貨，總值882萬6月12日與3月1日相比多花49萬美元盈利51萬2、外匯期權（1）含義：期權：是一種以一定的費用（期權費）獲得在一定的時刻或時期內擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權利的合約。外匯期權：又稱貨幣期權，是指期權合約方在有效期內能按約

47、定匯率買入或賣出一定數額外匯的不包括相應義務在內的單純權利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務。（2）特點： 外匯期權具有更大的靈活性； 期權費不能收回，且費率不固定；外匯期權的交易對象是標準化合約（3）外匯期權的種類： 按雙方權利的內容分：看漲期權、看跌期權、雙向期權看漲期權：也稱擇購期權、購買期權，指期權合約的買方有權在有效期內或到期日之截止時間按約定匯率從期權合約賣方處購進特定數量的貨幣?？吹跈啵阂卜Q擇售期權、賣期，指期權買方有權按約定匯率賣給期權賣方特定數量的貨幣。按履約方式分：歐式期權（我國）：期權買方于到期日之前，不得要求期權賣方履行合約，僅能于到期日的截止時間，要求期權賣方履行合約

48、。美式期權：自選擇權合約成立之日算起，到期日的截止時間之前，買方可以在此期間內之任一時點，隨時要求賣方依合約的內容，買入或賣出約定數量的某種貨幣。按交易方式分：交易所期權、場外交易期權（4）期權價格的決定和影響因素：時間的長短 協議價格的高低 預期匯率的波動幅度遠期匯率與期權約定匯率之差價 兩種貨幣的利率水平 期權的供求狀況第三章 匯率制度與外匯管制第一節(jié) 匯率制度及其選擇1、匯率制度的含義匯率制度:又叫匯率安排,指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排。包括貨幣比價確定的原則與方式，貨幣比價變動的界限、調整手段及維持比價所采取的措施等。2、匯率制度的分類：在國際金融史上，共出現

49、三種匯率制度，即金本位體系下的固定匯率制、布雷頓森林體系下的固定匯率制和浮動匯率制。（1）固定匯率制：含義：各國貨幣間保持固定比價，允許市場匯率圍繞中心匯率（固定比價）上下自由波動，波動被限制在一定的幅度之內，而且政府有義務采取措施來維持所規(guī)定的波幅 。分類：金本位制度下的固定匯率制；紙幣本位制下的固定匯率制如何維持官定的上下限：動用外匯儲備、財政貨幣政策、聯合干預、法定貶值與法定升值兩種固定匯率制度的異同同：都規(guī)定了金平價；匯率相對穩(wěn)定：圍繞平價波動異：匯率的調節(jié)機制不同：自發(fā)/人為；匯率穩(wěn)定程度不同：真正的穩(wěn)定/可調整的釘?。?）浮動匯率制含義：浮動匯率制是指政府不再規(guī)定兩國貨幣的比價，也

50、不規(guī)定匯率上下波動的范圍，本國貨幣的匯率由外匯市場的供求決定。分類：A.按照政府是否干預，可分為:自由浮動又稱清潔浮動；管理浮動又稱骯臟浮動管理浮動意味著對外匯市場進行一定的干預以減少匯率的波動。特征是對匯率波動進行某種干預，但如何干預由貨幣當局自由決定。政府干預的方式:直接干預、運用貨幣政策、外匯管制。管理浮動制很普遍，但一個嚴重的事實是：管理浮動制的國家越來越多地進行干預以維持匯率。B.按匯率浮動方式分可分為：單獨浮動、聯合浮動、彈性浮動、釘住浮動（釘住單一貨幣、釘住“一攬子”貨幣、釘住SDRs、釘住一套指標體系）3、相關匯率制度介紹 P69-70傳統(tǒng)釘住安排：是一國將本國貨幣以固定匯率（

51、官方或者實際）釘住某一種主要外幣或者一籃子外幣，匯率圍繞中心匯率上下不超過1的范圍內波動，或將匯率最高值和最低值維持在中心匯率2的范圍內至少三個月穩(wěn)定化安排：指政府不明確承諾維護匯率穩(wěn)定的目標，但即期市場匯率波動幅度至少連續(xù)六個月不超過2%。值得一提的是，人民幣在2009和2010年被歸入此類爬行釘?。簩⒈緡泿裴斪⊥鈬泿牛瑓R率按照固定的、預先公布的比例作較小的定期調整或依據所選取的定量指標的變化作定期調整水平帶釘住：圍繞一個固定的中心匯率在±1%以內波動，中心匯率和帶寬必須報告IMF自由浮動：指在過去六個月內，政府對匯率的干預不得超過三次，每次干預不超過三個營業(yè)日，而且干預導致的

52、市場失衡只持續(xù)一至兩天就消失。如果匯率確由市場決定，但不符合自由浮動的嚴格定義，則歸于浮動這一小類。其他有管理匯率安排：是指政府頻繁且無規(guī)律地干預匯率，使得貨幣當局的匯率制度不符合任何一種定義。貨幣局制度：一國貨幣以某一固定匯率緊緊釘住另一國貨幣，并且以100%的外匯儲備作為本國貨幣發(fā)行準備金的匯率制度。匯率目標區(qū)：是指政府設定本國貨幣對其他貨幣的中心匯率并規(guī)定匯率上下浮動幅度的一種匯率制度。貨幣替代與美元化：貨幣替代是指一國居民因對本幣的幣值穩(wěn)定失去信心，或本幣資產收益率相對較低時發(fā)生大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣在價值貯藏、交易媒介和計價標準等方面全面或部分地替代本幣。當美元跨越國界進入其它國家

53、的貯藏領域、支付領域甚至是流通領域，就形成了貨幣替代現象，一旦美元取得了和本國貨幣同等的法償貨幣資格，就形成了特有的“美元化”。美元化包括非官方美元化與官方美元化。4、匯率制度的選擇（1）匯率制度選擇的主要考慮因素：一國經濟的結構性特征是匯率制度選擇的基礎 特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的 一國與其他國家的經濟合作情況對匯率制度的選擇有著重要的影響 國際經濟和環(huán)境制約著一國的匯率制度選擇 固定匯率制（2）三元悖論（不可能三角）： 一個國家不可能同時實現資本流動自由、貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。 獨立貨幣政策 資本自由流動 第二節(jié) 外匯管制1、含義：外匯管制是指一國政府通過法律、法令及行政管理措施對外匯的收支、買賣、借貸、轉移及國際間結算、匯率、外匯市場和外匯獎金來源與應用所進行的干預和控制2、外匯管制的目的： 平衡國際收支 維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定協調對外貿易，促進本國經濟的發(fā)展 維持本國金融市場的穩(wěn)定3、外匯管制的經濟分析外匯