40安然事件PPT課件

1、利益與誠信的博弈 從“安然事件” 利益與誠信的博弈利益與誠信的博弈 以銅為鏡，可以正衣冠以史為鏡，可以明興替以人為鏡，可以知得失 利益與誠信的博弈利益與誠信的博弈一、安然真相一、安然真相二、舞弊動機二、舞弊動機三、制度根源三、制度根源四、市場影響四、市場影響五、現(xiàn)實啟示五、現(xiàn)實啟示 安然真相安然真相n美國證券市場的“911事件”n安然公司的發(fā)展過程 20世紀80年代末之前：經(jīng)營橫跨北美的天 然氣與石油輸送管網(wǎng)絡 80年代末到90年代初：能源領域國際化擴 張與衍生交易 90年代中期：高度介入與依賴衍生交易。 安然真相安然真相19961996年年20002000年年銷售收入銷售收入133133億美

2、元億美元10081008億美元億美元凈利潤凈利潤5.845.84億美元億美元9.799.79億美元億美元衍生交易所占衍生交易所占比例比例20%95%安然真相安然真相n安然的舞弊模式：關聯(lián)交易與衍生交易n安然的關聯(lián)交易 構建3000家企業(yè)組成的金字塔式的關聯(lián)企 業(yè)集團 安然真相安然真相 關聯(lián)交易是企業(yè)關聯(lián)方之間的交易。在企 業(yè)財務和經(jīng)營決策中，如果一方有能力直 接或間接控制、共同控制另一方或對另一 方施加重大影響，則視其為關聯(lián)方；如果 兩方或多方受同一方控制，也將其視為關 聯(lián)方。 安然真相安然真相n安然利用關聯(lián)交易的目的 只需少量資金就可大規(guī)模擴張 不需編合并報表，便于隱藏債務與虧損 以非公平價

3、格交易來操縱利潤 51% 51% A B C安然真相安然真相n安然的衍生交易 收益于未來實現(xiàn)，充滿不確定性 資產(chǎn)負債表外交易 保證金交易產(chǎn)生杠桿效應 安然真相安然真相n安然利用衍生交易的目的 利用價格不確定性高估未來收益 利用交易合同的復雜性設置難度安然真相安然真相交易部門交易部門“安然在線安然在線”交易人員交易人員350350人人交易品種交易品種15001500種種日交易量日交易量50005000筆筆日交易金額日交易金額3030億美元億美元網(wǎng)上交易比例網(wǎng)上交易比例70%70%安然公司安然公司安然國際安然國際投資公司投資公司馬林基金馬林基金投資者投資者資產(chǎn)資產(chǎn)增值增值資產(chǎn)資產(chǎn)貶值貶值出售出售資

4、產(chǎn)資產(chǎn)到期到期償還償還債務債務提前提前償還償還債務債務發(fā)行發(fā)行等值股票等值股票彌補彌補是否滿足是否滿足提前清償提前清償條件？條件？設置設置關聯(lián)方關聯(lián)方資金轉移資金轉移剝離剝離資產(chǎn)資產(chǎn)資金資金 轉移轉移資產(chǎn)資產(chǎn)抵押發(fā)抵押發(fā)行債券行債券認購認購債券債券股價低于設定值股價低于設定值34.13美元美元信用評級低于信用評級低于“投資級投資級”安然公司安然公司Allegheny能源公司能源公司出售北美公司三個出售北美公司三個 燃氣電站燃氣電站關聯(lián)價格關聯(lián)價格$10.5億億公平價格公平價格$5.5億億安然公司安然公司EOTT能源公司能源公司出售德州石油添加劑廠出售德州石油添加劑廠關聯(lián)價格關聯(lián)價格$1.2億億

5、公平價格公平價格$-4.4億億安然真相安然真相n安然舞弊手段的概括 制造概念吸引投資者 通過關聯(lián)交易制造超常利潤 利用關聯(lián)交易和衍生工具隱藏債務與風險舞弊動機舞弊動機n非管理層舞弊與管理層舞弊n動機：動機是推動并維持一個人從事某種活動的心理傾向，是促使人為了達到某種目的而理性選擇自身行為的內在原因和直接動力 誘發(fā)、活躍、推動并引導行為朝向一定目標 是一種驅動力量，將愿望改變?yōu)樾袆?舞弊動機舞弊動機動機之一：管理層個人利益的巨大驅動動機之二：滿足投資者狂熱高漲的盈利期望舞弊動機舞弊動機動機之一：管理層個人利益的巨大驅動動機之一：管理層個人利益的巨大驅動n 管理層利益 職務任免與晉升：受到股價表現(xiàn)

6、的重大影 響 個人薪酬：股票期權制度使個人利益與股 價緊密相關 舞弊動機舞弊動機n股票期權制度的弊端 容易通過操縱股價而獲利 管理者因舞弊而得到賞賜，小股東卻受懲罰 容易高估公司收益 稅收漏洞 舞弊動機舞弊動機2000年年5月至月至2001年年8月月安然高層管理者拋售股票獲利情況安然高層管理者拋售股票獲利情況前董事長雷前董事長雷37783778萬美元萬美元前首席財務官斯基林前首席財務官斯基林14481448萬美元萬美元第一任總裁賴依第一任總裁賴依1.41.4億美元億美元第二任總裁溫尼克第二任總裁溫尼克60006000萬美元萬美元舞弊動機舞弊動機n股票期權的適用空間 企業(yè)性質 初始資本投入小 資

7、本增值速度快、空間大 人力資本在增值要素中作用明顯舞弊動機舞弊動機 配合條件 完善的績效評價體系 完善的法人治理結構 有效的資本市場 成熟的經(jīng)理人市場股票期權治理結構激勵機制舞弊動機舞弊動機n股票期權的變革方向 確保高層管理者與股東利益相符 激勵與約束相平衡舞弊動機舞弊動機動機之二：滿足投資者狂熱高漲的盈利期望動機之二：滿足投資者狂熱高漲的盈利期望n 投資者心理預期的剛性 “只能漲不能跌，只能進不能退”n 宏觀經(jīng)濟周期與企業(yè)生命周期 “盛極而衰，否極泰來”舞弊動機舞弊動機n“飛躍式增長”與“可持續(xù)增長” 效益的持續(xù)增長 資源的永續(xù)利用 制度的公平合理 社會的和諧共生 傳統(tǒng)文化的延續(xù)舞弊動機舞弊

8、動機n歷史驚人的相似：南海公司事件 上市公司舞弊第一案 泡沫經(jīng)濟的代表 促使注冊會計師審計的誕生 促使反泡沫公司法的誕生 非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂制度根源制度根源n美國的上市公司治理模式n五個監(jiān)督環(huán)節(jié) 董事會 投資者 中介機構 政府 司法部門制度根源制度根源n第一個環(huán)節(jié)：董事會 結構：提名、執(zhí)行、薪酬、管理、審計委 員會 內部人控制：弱股東大會、弱董事會、強 管理層 董事會的獨立性？制度根源制度根源n第二個環(huán)節(jié)：投資者 監(jiān)督的積極性最高 先天不足：處于信息弱勢地位制度根源制度根源n第三個環(huán)節(jié)：中介機構 自由市場經(jīng)濟的看門狗：注冊會計師、投 資銀行、證券分析師、律師 代表社會公眾利益還是上

9、市公司利益？制度根源制度根源 注冊會計師與上市公司的利益沖突 安達信同時為安然提供審計和咨詢服務 安達信與安然長期保持親密關系 服務時間服務時間1980-20001980-2000年年20002000年收入年收入25002500萬審計費和萬審計費和27002700萬咨詢費萬咨詢費制度根源制度根源 投資銀行：上市公司的信息過濾層 涉及安然事件的投資銀行：花旗銀行、J.P.摩 根、大通銀行、美林證券、瑞士信貸、加拿大 帝國銀行等 花旗銀行設計的資金操作方案：融資變交易， 負債變收入；債務低估40%，現(xiàn)金流高估 50% 安然公司安然公司Delta花旗銀行花旗銀行投資者投資者轉移石油轉移石油轉移資金轉

10、移資金發(fā)行發(fā)行8億債券億債券支付款項支付款項轉轉移移資資金金轉轉移移石石油油還款及利息還款及利息轉移石油轉移石油清償債務清償債務制度根源制度根源 投資銀行為安然提供融資金額情況 安達信設計的會計記錄方法瑞士信貸瑞士信貸10億億 J.P.摩根摩根37億億花旗銀行花旗銀行48億億制度根源制度根源n第四個環(huán)節(jié)：政府 美國證監(jiān)會（SEC） 自由放任的“公司自治”還是加強監(jiān)管的“保 護主義 ”？ 安然公司與美國政治圈的聯(lián)系 制度根源制度根源 大股東 美國國防部部長唐納德拉姆斯菲爾德 總統(tǒng)高級顧問卡爾羅夫 環(huán)保署行政代表琳達費希爾 財政部副部長彼得費希爾 貿(mào)易代表羅伯特佐利克 副董事長 美國陸軍部部長托馬

11、斯懷特，擁有約5000萬至1億 美元的公司股票 制度根源制度根源 安然與布什家族關系密切 安然對政府的能源政策制定和重要官員的任命上都曾 施加過重要的影響 安然進行了大量的政治捐款 1990年至2001年捐出競選資金580萬美元 73%捐向共和黨，27%捐向民主黨 對象包括國會的71名參議員和187名眾議員 制度根源制度根源n第五個環(huán)節(jié)：司法部門 特點：法官、陪審團、判例、舉證倒置、 集團訴訟 “亡羊補牢”不如“未雨綢繆”市場影響市場影響n政府的改革 成立“聯(lián)邦政府審計監(jiān)督機構” 改革“美國財務會計標準委員會”市場影響市場影響n會計師事務所的改革 審計與咨詢分業(yè)經(jīng)營 防止與客戶形成過于親密關系

12、 對審計報告進行再審計 審計公司與審計小組輪換制 限制事務所與客戶管理層之間交換任職市場影響市場影響n上市公司的改革 首席執(zhí)行官為財務報表真實性負責 增強財務信息透明度 高層管理者買賣股票必須馬上披露 縮短財務報表披露時間差 公開披露并解釋選擇會計原則的理由 禁止公司為董事和管理者提供貸款市場影響市場影響n投資銀行的改革 禁止投資銀行與上市公司交叉持股 披露證券評級原則 限制證券分析師持股比例現(xiàn)實啟示現(xiàn)實啟示n啟示一：制度不是萬能的，但沒有制度是萬萬不能的現(xiàn)實啟示現(xiàn)實啟示n啟示二：政府監(jiān)管的角色 兩難處境 市場發(fā)揮著決定性作用 市場力量出于自我利益的驅動提供制衡機制 受監(jiān)管的自我管制現(xiàn)實啟示現(xiàn)實啟示n啟示三：積極調動受害者的力量制約舞弊 核心：當作假者對他人造成損害，受害者 可以用制度保護自己的權利并懲罰作假者 能夠最終追溯到責任人 能夠通過經(jīng)濟、政治、法律、輿論的途徑 進行制約現(xiàn)實啟示現(xiàn)實啟示 提高失信成本：獨立