財務(wù)管理課件(武大-鄢洪平)

1、財務(wù)管理鄢洪平教材：人大版財務(wù)管理學(xué)參考書目：經(jīng)科版注會教材財務(wù)成本管理東北財大版財務(wù)管理中級財務(wù)管理課程內(nèi)容n第一章 總論n第二章 財務(wù)管理的價值觀念n第三章 財務(wù)分析n第四章 長期籌資概論n第五章 長期籌資方式n第六章 長期籌資決策n第七章 長期投資概論課程內(nèi)容（續(xù)）n第八章 內(nèi)部長期投資n第九章 對外長期投資n第十章 營運資金概論n第十一章 流動資產(chǎn)n第十二章 流動負(fù)債n第十三章 收益管理n第十四章 利潤分配n第十五章 企業(yè)設(shè)立、變更和終止第一章 總論n第一節(jié) 財務(wù)管理的概念n第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo)n第三節(jié) 財務(wù)管理的原則n第四節(jié) 財務(wù)管理的方法第一節(jié) 財務(wù)管理的概念n財務(wù)管理是組織企業(yè)

2、財務(wù)活動處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。一、企業(yè)財務(wù)活動n企業(yè)財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。n企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動。n企業(yè)投資引起的財務(wù)活動。n企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動第一節(jié) 財務(wù)管理的概念n企業(yè)分配引起的財務(wù)活動n四個方面相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成了完整的企業(yè)財務(wù)活動，即財務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資金管理、利潤及其分配管理。第一節(jié) 財務(wù)管理的概念二、企業(yè)財務(wù)關(guān)系n企業(yè)同其所有者的財務(wù)關(guān)系n企業(yè)同其債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系n企業(yè)同其被投資單位的財務(wù)關(guān)系n企業(yè)同其職工的財務(wù)關(guān)系n企業(yè)同稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系n企業(yè)與職工及內(nèi)部各單位的財務(wù)關(guān)系第一節(jié) 財務(wù)管理的概

3、念三、企業(yè)財務(wù)管理的特點n財務(wù)管理是一項綜合性管理工作n財務(wù)管理與企業(yè)各方面有廣泛聯(lián)系n財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)一、財務(wù)管理目標(biāo)的概念n財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理理論體系中的基本要素和行為導(dǎo)向，是財務(wù)管理實踐、進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿。二、財務(wù)管理目標(biāo)的特點n財務(wù)管理目標(biāo)具有相對穩(wěn)定性n財務(wù)管理目標(biāo)具有多元性n財務(wù)管理目標(biāo)具有層次性第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n財務(wù)管理目標(biāo)穩(wěn)定性、多元性和層次性特征對確定財務(wù)管理目標(biāo)體系的重要意義。1、目標(biāo)的穩(wěn)定性要求在財務(wù)管理中必須把不同時期的經(jīng)濟形勢、外界環(huán)境的變化與財務(wù)管理的內(nèi)在規(guī)律結(jié)合起來，適時提出并抓住企業(yè)財務(wù)管理的基本目標(biāo)，防止

4、忽冷忽熱，忽左忽右第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)2、目標(biāo)的多元性要求我們既要了解各目標(biāo)之間的統(tǒng)一性，又要了解各目標(biāo)之間的差別性要以主導(dǎo)目標(biāo)為中心，協(xié)調(diào)各目標(biāo)之同的矛盾。3、目標(biāo)的層次性要求我們把財務(wù)管理的共性與財務(wù)管理具體內(nèi)容的個性結(jié)合起釆，以整體目標(biāo)為中心，做好各項具體工作。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)三、財務(wù)管理的整體目標(biāo)n以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo)缺點：n只講產(chǎn)值，不講效益。n只求數(shù)量，不求質(zhì)量。n只抓生產(chǎn)，不抓銷售。n只重投入，不重挖潛。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n以利潤最大化為目標(biāo)缺點：n沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值。n沒能有效地考慮風(fēng)險問題。n會使財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現(xiàn)目前的最大

5、利潤。而不顧企業(yè)的長期發(fā)展。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n以股東財富最大化為目標(biāo)積極的方面：n考慮了風(fēng)險因素，因為風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響。n在一定程度上能夠克服企業(yè)企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票的價格也會產(chǎn)生重要影響。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。缺點：n只適合于上市公司，對非上市公司則很難適用。n只強調(diào)股東的利益，對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠。n股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)使不合理的。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)n該觀點認(rèn)為：現(xiàn)代

6、企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東當(dāng)然要承擔(dān)風(fēng)險，但債權(quán)人、職工和政府也承擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)險。財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團有關(guān)，是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果，不能將財務(wù)管理的目標(biāo)僅僅歸結(jié)為某一利益集團的目標(biāo)。從理論上來講，各個利益集團的目標(biāo)都可以折中為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增長，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)它們的最終目的。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。n問題：企業(yè)價值如何計量n實踐中：通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值大小，n理論上：

7、可以通過下列公式進行計量：第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)nV企業(yè)價值；t取得報酬的具體時間；nFCFt第t年的企業(yè)報酬，通常用現(xiàn)金流量來表示；ni與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率；nN取得報酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的條件下，n為無窮大。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n優(yōu)點：n考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；n科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的聯(lián)系；n能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n股東財富最大化向企業(yè)價值最大化的轉(zhuǎn)變是財務(wù)管理目標(biāo)理論的一次飛躍：n企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍。n企業(yè)價值最大化注重

8、在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。n企業(yè)價值最大化目標(biāo)更符合現(xiàn)階段的我國國情。有關(guān)調(diào)查表 企業(yè)決策時優(yōu)先考慮利益關(guān)系人的比較當(dāng)事人美國德國日本顧客 2 1 2雇員 3 2 1所有者 1 3 3 資料來源：周小川等著:企業(yè)改革:模式選擇與配套設(shè)計中國經(jīng)濟出版社 1994 年版第 160 頁。五個主要市場經(jīng)濟國家企業(yè)目標(biāo)比較問題：在你的國家里，大公司的治理原則通常是按什么設(shè)計的？1、股東的利益占第一地位。2、企業(yè)的存在是為所有的利益群體服務(wù)的。調(diào)查公司數(shù)：美國 82 英國 78 法國 50 德國 10 日本 68資料來源：梁能主編：公司治理結(jié)構(gòu)：中國的實踐與美國的經(jīng)驗，中國人民大學(xué)出版社2000年版第

9、6頁。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)四、代理問題n當(dāng)委托人雇用代理人為自己服務(wù)時，代理關(guān)系就出現(xiàn)了，因代理關(guān)系而導(dǎo)致的無效率稱為代理問題。在委托代理關(guān)系中，委托人通常將決策權(quán)讓渡給代理人。在財務(wù)管理中存在著兩種比較重要的委托代理關(guān)系，即股東與管理者、股東與債權(quán)人。（一）股東與管理者第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n股東與管理者之間的代理成本包括：n 組織成本。股東設(shè)計一定組織結(jié)構(gòu)和程序，以便規(guī)范管理者的行為，使管理者的經(jīng)營管理活動與股東利益相一致。n 控制成本。股東聘請審計人員或設(shè)置內(nèi)部審計檢查管理者的業(yè)績，審查管理者提供的財務(wù)信息n 激勵成本。股東運用各種激勵手段，刺激管理者忠誠服務(wù)的積極性。n 機會成本。指復(fù)雜

10、的代理組織結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的機會損失。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)n股東對管理者的激勵和控制手段n主要有對管理者的補償計劃、威脅解聘和接管公司等。財務(wù)理論認(rèn)為，如果資本市場是有效的，代理成本可以大幅度地下降，同時，有些代理問題通過復(fù)雜的契約來解決，剩下的代理問題反映在市場中的每股價值上，可以降低公司每股價值。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)（二）債權(quán)人與股東n債權(quán)人的收益是固定的而股東的收益是變動的，由此產(chǎn)生了債權(quán)人和股東之間的利益沖突。n為了保護自身的利益，債權(quán)人一般會在債務(wù)契約中規(guī)定一些保護性條款，同時，對于高風(fēng)險的融資，債權(quán)人可以要求獲得高回報收益，以補償自己承擔(dān)的高風(fēng)險。債務(wù)契約中的保護性條款和債權(quán)人的高風(fēng)險回

11、報要求都可能降低公司價值。第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)五、財務(wù)管理的分部目標(biāo)n企業(yè)籌資管理的目標(biāo)-在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險n企業(yè)投資管理目標(biāo)-認(rèn)真進行投資項目的可行性分析，力求提高投資報酬，降低投資風(fēng)險n企業(yè)營運資金管理的目標(biāo)-合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金利用效果n企業(yè)利潤管理目標(biāo)-努力提高企業(yè)利潤水平，合理分配企業(yè)利潤第三節(jié) 財務(wù)管理原則一、系統(tǒng)原則n系統(tǒng)原則是指為做好財務(wù)管理工作，必須從財務(wù)管理系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)，從各組成部分的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一出發(fā)。n系統(tǒng)具有目的性、整體性、層次性和環(huán)境適應(yīng)性。n在財務(wù)管理實踐中，分級分口管理、目標(biāo)利潤管理、投資項目的可行

12、性分析都是根據(jù)這一原則來進行的。第三節(jié) 財務(wù)管理原則二、平衡原則n平衡原則是指在財務(wù)管理中，要力求使資金的收支在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調(diào)平衡。n在財務(wù)管理實踐中，現(xiàn)金的收支計劃、企業(yè)證券投資決策、企業(yè)籌資數(shù)量決策，都必須在這一原則指導(dǎo)下進行。第三節(jié) 財務(wù)管理原則三、彈性原則n財務(wù)管理的彈性原則是指在財務(wù)管理中，必須在追求準(zhǔn)確和節(jié)約的同時，留有合理的伸縮余地。n原 因：(1)財務(wù)管理的環(huán)境是復(fù)雜多變的，企業(yè)缺乏完全的控制能力；(2)企業(yè)財務(wù)管理人員的素質(zhì)和能力也不可能達到理想的境界，因而，在管理中可能會出現(xiàn)失誤；(3)財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃都是對未來的一種大致的規(guī)劃，也不可能完全準(zhǔn)確。

13、第三節(jié) 財務(wù)管理原則n確定合理彈性必須考慮如下幾個問題：（1）企業(yè)適應(yīng)財務(wù)環(huán)境的能力。（2）不利事件出現(xiàn)可能性的大小。（3）企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險。n財務(wù)管理實踐中，對現(xiàn)金、存貨留有一定的保險儲備，在編制財務(wù)計劃時留有余地，都是彈性原則的具體應(yīng)用。第三節(jié) 財務(wù)管理原則四、比例原則n財務(wù)管理除了對絕對量進行規(guī)劃和控制外，還必須通過各因素之間的比例關(guān)系來發(fā)現(xiàn)管理中存在的問題，采取相應(yīng)的措施，使有關(guān)比例趨于合理，這便是財務(wù)管理的比例原則。n在財務(wù)管理實踐中，財務(wù)分析中的比率分析、企業(yè)籌資中的資本結(jié)構(gòu)決策、企業(yè)投資中的投資組合決策都必須貫徹這一原則。第三節(jié) 財務(wù)管理原則五、優(yōu)化原則n財務(wù)管理過程是一個不斷

14、地進行分析、比較和選擇，以實現(xiàn)最優(yōu)的過程，這就是財務(wù)管理的優(yōu)化原則。n在財務(wù)管理中貫徹優(yōu)化原則，主要包括如下幾方面內(nèi)容：1多方案的最優(yōu)選擇問題。 2最優(yōu)總量的確定問題。 3最優(yōu)比例關(guān)系的確定問題。第四節(jié) 財務(wù)管理方法一、財務(wù)預(yù)測方法n財務(wù)預(yù)測是財務(wù)人員根據(jù)歷史資料，依據(jù)現(xiàn)實條件，運用特定的方法對企業(yè)未來的財務(wù)活動和財務(wù)成果所作出的科學(xué)預(yù)計和測算。 n預(yù)測工作過程：(1)明確預(yù)測的對象和目的；(2)搜集和整理有關(guān)信息資料；(3)選用特定的預(yù)測方法進行預(yù)測。n常用的有定性預(yù)測法和定量預(yù)測法，各有優(yōu)缺點，在實際工作中可把兩者結(jié)合起來應(yīng)用，既進行定性分析，又進行定量分析。第四節(jié) 財務(wù)管理方法二、財務(wù)決

15、策方法n指在財務(wù)目標(biāo)的總體要求下，從若干個可以選擇的財務(wù)活動方案中選擇最優(yōu)方案的過程。常用的決策方法有優(yōu)選對比法、數(shù)學(xué)微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法和損益決策法。n步驟：(1)根據(jù)財務(wù)預(yù)測的信息提出問題；(2)確定解決問題的備選方案；(3)分析、評價、對比各種方案；(4)擬定擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，選擇最佳方案。第四節(jié) 財務(wù)管理方法三、財務(wù)計劃方法n財務(wù)計劃是在一定的計劃期內(nèi)以貨幣形式反映生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金及其來源、財務(wù)收支和支出、財務(wù)成果及其分配的計劃。n確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法通常有以下方法：平衡法、因素法、比例法和定額法。第四節(jié) 財務(wù)管理方法四、財務(wù)控制方法n財務(wù)控制是指在財務(wù)管理過程中，利用有關(guān)

16、信息和特定手段，對企業(yè)的財務(wù)活動施加影響或調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)。n常用的財務(wù)控制方法；(1)防護性控制(又稱排除干擾控制)，是指在財務(wù)活動發(fā)生前，先制定一系列制度和規(guī)定，把可能產(chǎn)生的差異予以排除的一種控制方法。第四節(jié) 財務(wù)管理方法(2)前饋性控制又稱補償干擾控制，是指通過對實際財務(wù)系統(tǒng)運行的監(jiān)視，運用科學(xué)方法預(yù)測可能出現(xiàn)的偏差，采取一定措施，使差異得以消除的一種控制方法。(3)反饋控制又稱平衡偏差控制，是在認(rèn)真分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)實際與計劃之間的差異，確定差異產(chǎn)生的原因，采取切實有效的措施，調(diào)整實際財務(wù)活動或調(diào)整財務(wù)計劃，使差異得以消除或避免今后出現(xiàn)類似差異的一種控制方法。第四節(jié)

17、財務(wù)管理方法五、財務(wù)分析方法n財務(wù)分析是根據(jù)有關(guān)信息資料，運用特定方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進行分析和評價的一項工作。n通過財務(wù)分析，可以掌握各項財務(wù)計劃指標(biāo)的完成情況，評價財務(wù)狀況，研究和掌握企業(yè)財務(wù)活動的規(guī)律性，改善財務(wù)預(yù)測、決策、計劃和控制，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，改善企業(yè)管理水平。第四節(jié) 財務(wù)管理方法n財務(wù)分析程序：(1)確立題目，明確目標(biāo)；(2)收集資料，掌握情況；(3)運用方法，揭示問題；(4)提出措施，改進工作。n財務(wù)分析方法一般有比較分析法、比率分析法和綜合分析法。案例與討論n案例案例 ：青鳥天橋股份公司財務(wù)管理目標(biāo)案例（案例資料見王化成主編的財務(wù)管理教學(xué)案例，第1-5頁。）n

18、小組討論方案小組討論方案 ：將小組同學(xué)分成兩部分，一部分主張股東財富最大化，一部分主張企業(yè)價值最大化，展開辯論。第二章 財務(wù)管理的價值觀念第一節(jié) 時間價值第二節(jié) 風(fēng)險報酬第三節(jié) 利息率第四節(jié) 證券估價第一節(jié) 時間價值一、時間價值的概念n貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。n時間價值可以有兩種表現(xiàn)形式：其相對數(shù)即時間價值率是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；其絕對數(shù)即時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。第一節(jié) 時間價值n銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率都可以看做是投資報酬率，它們

19、與時間價值率都是有區(qū)別的，只有在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險的情況下，時間價值率才與上述各報酬率相等。n時間價值的計算時，我們采用抽象分析法，即假設(shè)沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值率，本章也是以此假設(shè)為基礎(chǔ)的。第一節(jié) 時間價值二、復(fù)利終值和現(xiàn)值（一）復(fù)利終值第一節(jié) 時間價值例 將100元存入銀行，利息率為10，5年后的終值應(yīng)為：元161%)101 (100155niPVFV第一節(jié) 時間價值n例 某人有1200元，擬投入報酬率為8的投資機會，經(jīng)過多少年才使現(xiàn)有貨幣增加1倍？ 24001200(1+8%)n (1+8%)n2 查復(fù)利總值系數(shù)表，最接近的值為 FVIF8,91.999 n9，即9年后

20、可使現(xiàn)在貨幣增加1倍。第一節(jié) 時間價值（二）復(fù)利現(xiàn)值第一節(jié) 時間價值n例某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報酬率為10，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？6210621.0100005%,105PVIFFVPV第一節(jié) 時間價值三、年金終值和現(xiàn)值的計算n年金：是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現(xiàn)為年金的形式。年金按付款方式可分為后付年金(或稱普通年金)、先付年金(或稱即付年金)、延期年金和永續(xù)年金。n年金的種類n后付年金、現(xiàn)付年金、延期年金和永續(xù)年金第一節(jié) 時間價值（一）后付年金（普通年金）n后付年金的終值第一節(jié) 時間價值第一節(jié) 時間價值第一節(jié) 時間價值第一節(jié)

21、時間價值第一節(jié) 時間價值例 5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8，求第5年末年金終值。 FVA5AFVIFA8，5 1005.867586.7(元)例擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率10，每年需要存入多少元？ FVA5AFVIFA10，5 10000 AFVIFA10，5 第一節(jié) 時間價值 A100001/6.1051638元 因此，在銀行利率為10時，每年存入1638元，5 年后可得10000元用來還清債務(wù)。第一節(jié) 時間價值n后付年金的現(xiàn)值第一節(jié) 時間價值nnniiiiPVIFA)1 (1)1 (,第一節(jié) 時間價值第一節(jié) 時間價值例現(xiàn)

22、在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到100元，如果利息率為10，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢? PVA5APVIFA10，51003.791 379.1(元)例某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？ PVA3APVIFA10，31002.487 248.7(元)第一節(jié) 時間價值（二）先付年金n先付年金終值)1)1(1,1,ninininFVIFAAAFVIFAAiFVIFAAFVA（或第一節(jié) 時間價值例某人每年年初存入銀行1 000元，銀行存款年利率為8，問第10年末的本利和應(yīng)為多少? V101 000FVIFA8，10(1+8) 1 000

23、14.4871.08 15 645(元) 或 V101 000(FVIFA8，111) 1 000(16.6451) 15 645(元)第一節(jié) 時間價值n先付年金現(xiàn)值)1()1(1,1,ninininPVIFAAAPVIFAAiPVIFAAPVA第一節(jié) 時間價值例某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5 000元，年利息率為8，問這些租金的現(xiàn)值是多少? V05 000PVIFA8，10(1+8) 5 0006.71 1.08 36 234(元) 或 V05 000(PVIFA8，9+1) 5 000(6.247+1) 36 235(元)第一節(jié) 時間價值例6年分期付款購物，每年初付200

24、元，設(shè)銀行利率為10，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？20.958)1791.3(200)1(20020020016%,1016%,10PVIFAPVIFAPVAn第一節(jié) 時間價值（三）延期年金（遞延年金）n延期年金現(xiàn)值minmiminiPVIFAAPVIFAAPVIFPVIFAAV,0第一節(jié) 時間價值例某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1 000元，問這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)為多少? V01 000PVIFA8，10PVIF8，10 1 0006.7100.4633 107(元)或V01 000(PVIF

25、A8，20PVIFA8，10) 1 000(9.8186.710)3 108(元)第一節(jié) 時間價值（四）永續(xù)年金第一節(jié) 時間價值例某永續(xù)年金每年年末的收入為800元，利息率為8，求該項永續(xù)年金的現(xiàn)值。 V08001/8 10 000(元)第一節(jié) 時間價值四、時間價值計算中的幾個特殊問題（一）計息期短于一年時時間價值的計算第一節(jié) 時間價值例某人準(zhǔn)備在第5年末獲得1000元收入，年利息率為10。試計算：(1)每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?(2)每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?(1)如果是每年計息一次，n5，i10，則 PVFVnPVIFi，n1000PVIF10，5 10000.621621

26、(元)(2)如果每半年計息一次，則m2，t10，i=5，則 PVFV10PVIF5，1010000.614614元第一節(jié) 時間價值（二）名義年利率與實際年利率n當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。n名義利率和實際利率的關(guān)系是：1+i=(1+r/M)Mr名義利率M每年復(fù)利次數(shù)i實際利率第一節(jié) 時間價值n例:本金1000元，投資5年，年利率8，每年復(fù)利一次，則：FV1000（1+8）51469每季復(fù)利一次，則：FV1000（1+8/4）201486每季復(fù)利一次的實際年利率（1+8/2）418.24，則每季復(fù)利一次也可以這樣計算：FV1000（1+8.24）51486第一節(jié) 時間價

27、值（三）貼現(xiàn)率的計算第一節(jié) 時間價值n貼現(xiàn)率的計算 四達公司準(zhǔn)備今后三年中每年年末存入銀行500元，問利率為多少時才能保證第三年末得到1630元？%4.8%4.0%84.0032.0014.0246.3278.3246.3260.3,%8,26.3,278.3,9%,246.3,%8,26.350016303,ixxFVIFAi則的百分?jǐn)?shù)超過為設(shè)介于上述兩個系數(shù)之間系數(shù)為時利率為系數(shù)為時利率為查表得第二節(jié) 風(fēng)險報酬n風(fēng)險報酬的概念n單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬n組合資產(chǎn)的風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬一、風(fēng)險報酬的概念n確定性決策：決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。n風(fēng)險性決策：決策

28、者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計的，這種情況下的決策稱為風(fēng)險性決策。n不確定性決策：決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策。第二節(jié) 風(fēng)險報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬n風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，有如下幾種方法： 1根據(jù)以往的同類項目加以確定。 2由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。 3由國家有關(guān)部門組織專家確定。第二節(jié) 風(fēng)險報酬三、證券組合的風(fēng)險報酬（一）證券組合的風(fēng)險1、可分散風(fēng)險：又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是指某些因素對單個證

29、券造成經(jīng)濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工，公司在市場競爭中的失敗等。這種風(fēng)險，可通過證券持有的多樣化來抵消。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些股票的報酬下降，從而將風(fēng)險抵消。因而，這種風(fēng)險稱為可分散風(fēng)險。第二節(jié) 風(fēng)險報酬相關(guān)系數(shù)表示兩種證券之間的，兩種證券的協(xié)方差第比重種證券在投資組合中的第比重種證券在投資組合中的第式中ijjiijijijjininjijjiprrjijXiXXX,11例假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%. 組合的風(fēng)險計算見下表。n投資組合的風(fēng)險計算公式：第二節(jié) 風(fēng)險報酬完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān)(r=-1)的證券組合數(shù)據(jù)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收

30、益報酬率收益報酬率收益報酬率19912040-5-1015151992-5-1020401515199317.535-2.5-515151994-2.5-517.535151519957.5157.5151515平均數(shù)7.5157.5151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.60第二節(jié) 風(fēng)險報酬完全正相關(guān)完全正相關(guān)(r=1)的證券組合數(shù)據(jù)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率19912040204040401992-5-10-5-10-10-10199317.53517.53535351994-2.5-5-2.5-5-5-519957.5157.5151515平均數(shù)7.5157.5

31、151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.622.6第二節(jié) 風(fēng)險報酬n當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)(r-1)時，所有的風(fēng)險都可以分散掉；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)(r+1)時，從抵減風(fēng)險的角度來看，分散持有股票沒有好處。實際上，大部分股票都是正相關(guān)，但不是完全正相關(guān)。n一般來說，隨機取兩種股票，相關(guān)系數(shù)為+0.6左右，對多數(shù)兩種股票而言，r將位于+0.5+0.7之間。因此，把兩種股票組合成證券組合能抵減風(fēng)險，但不能全部消除風(fēng)險，不過，如果股票種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險，而當(dāng)股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險分散掉。第二節(jié) 風(fēng)險報酬2、不可分散風(fēng)險：指的是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性

32、，如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、稅法的變化、財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風(fēng)險影響到所有的證券，不能通過證券組合分散掉。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也將遭受這種風(fēng)險。因此，對投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的，故稱不可分散風(fēng)險。但這種風(fēng)險對不同的企業(yè)也有不同影響。第二節(jié) 風(fēng)險報酬n不可分散風(fēng)險的程度，通常用系數(shù)來計量。n系數(shù)有多種計算方法：1.一種是使用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計的線性回歸原理，系數(shù)均可以通過同一時期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測出來。系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。2.另一種是按照定義，根據(jù)證券

33、與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計算。一些投資服務(wù)機構(gòu)定期計算并公布。第二節(jié) 風(fēng)險報酬n作為整體的證券市場的系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，則這種股票的系數(shù)也等于1；如果某種股票的系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；如果某種股票的系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。n下表列示了美國和我國幾家公司的系數(shù)。第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬n 分析總結(jié)如下： (1)一種股票的風(fēng)險由兩部分組成：可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。這可以用下圖加以說明。 (2)可分散風(fēng)險可通過證券組合來消減，而大部分投資

34、者正是這樣做的。從圖中可以看到，可分散風(fēng)險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)資料，一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)離差大約為28，由所有股票組成的證券組合叫市場證券組合，其標(biāo)準(zhǔn)離差為15.1。這樣，如果一個證券組合包含有40種股票而且又比較合理，那么大部分可分散風(fēng)險都能被消除。第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬(3)股票的不可分散風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。不可分散風(fēng)險是通過系數(shù)來測量的，系數(shù)的經(jīng)濟意義在于，它告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。例如，市場組合相對于它自己的系數(shù)是1；如果一項資產(chǎn)的值為0.5說明該股票收益率的變動只及整個

35、市場股票收益率變動的一半。如果值為1，說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險。如果值2說明該股票的風(fēng)險是整個市場股票風(fēng)險的2倍。第二節(jié) 風(fēng)險報酬（二）證券組合的風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬（三）風(fēng)險和報酬率的關(guān)系n有許多模型論述風(fēng)險和報酬率的關(guān)系，其中個最重要的模型為資本資產(chǎn)定價模型(縮寫為CAPM)。這一模型為： 第二節(jié) 風(fēng)險報酬n資本資產(chǎn)定價模型通常可用圖形加以表示，叫證券市場線(簡稱SML)。它說明必要報酬率K與不可分散風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系。用下圖說明。n從圖中可看到，無風(fēng)險報酬率為6，系數(shù)不同的股票有不同的風(fēng)險報酬率，當(dāng)系數(shù)為0.5時，風(fēng)險報酬率為2；當(dāng)系數(shù)為1.0時，風(fēng)險報酬率為4；當(dāng)系數(shù)

36、為2.0時，風(fēng)險報酬率為8。也就是說，值越高，要求的風(fēng)險報酬率也就越高，在無風(fēng)險報酬率不變的情況下，必要報酬率也就越高。第二節(jié) 風(fēng)險報酬n證券組合的風(fēng)險報酬 必 要 14 報 酬 12 率 % 10 高風(fēng) 險 股票 的 風(fēng)險 8 低風(fēng) 險 股 票的 市場 股 票 的 報酬 率 8% 風(fēng)險 報 酬率 2% 風(fēng)險 報酬 率 4% 6 4 無風(fēng) 險 報 酬率 2 6% 0 0.5 1.0 1.5 2.0 風(fēng)險 :系 數(shù)第二節(jié) 風(fēng)險報酬n證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素的變化而變化?，F(xiàn)分述如下。1通貨膨脹的影響。無風(fēng)險報酬率RF從投資者的角度來看，是其投資的報酬率，但從籌資者的角度來看，

37、是其支出的無風(fēng)險成本，或稱無風(fēng)險利息率?，F(xiàn)在市場上的無風(fēng)險利率由兩方面構(gòu)成：(1)無通貨膨脹的報酬率又叫純利率或真實報酬率(K0)，這是真正的時間價值部分；(2)通貨膨脹貼水(IP)，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。這樣，無風(fēng)險報酬率RFK0+IP。第二節(jié) 風(fēng)險報酬 在下圖中，RF6，假設(shè)包括3的真實報酬和3的通貨膨脹貼水，這樣， RFK0+IP3+36 如果預(yù)期通貨膨脹率上升到5，這將使RF上升到8，RF的增加也會引起所有股票報酬率的增加，例如，市場上股票的平均報酬率從10上升到12。見下圖：第二節(jié) 風(fēng)險報酬2.風(fēng)險回避程度的變化。證券市場線(SML)反映了投資者回避風(fēng)險的程度直線的傾斜越陡，投資者

38、越回避風(fēng)險。如果投資者不回避風(fēng)險，當(dāng)RF為6時，各種證券的報酬率也為6。這樣，證券市場線將是水平的。當(dāng)風(fēng)險回避增加時，風(fēng)險報酬率也增加，SML的斜率也增加。下圖說明了風(fēng)險回避增加的情況，市場風(fēng)險報酬率從4上升到6，Km也從10上升到12。風(fēng)險回避的程度對風(fēng)險較大的證券影響更為明顯。第二節(jié) 風(fēng)險報酬第二節(jié) 風(fēng)險報酬3. 股票系數(shù)的變化。隨著時間的推移，不僅證券市場線在變化，系數(shù)也在不斷變化，系數(shù)可能會因一個企業(yè)的資產(chǎn)組合、負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素的變化而改變。當(dāng)然，系數(shù)也會因為市場競爭的加劇、專利權(quán)的期滿等情況而改變。系數(shù)的變化會使公司股票的報酬率發(fā)生變化。第三節(jié) 利息率一、利息率的概念與種類n利息率簡稱

39、利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價值之比。從資金流通的借貸關(guān)系來看，利率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。n主要的利率類別(一)按利率之間的變動關(guān)系，可把利率分成基準(zhǔn)利率和套算利率第三節(jié) 利息率n基準(zhǔn)利率：是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。這種利率變動，其他利率也相應(yīng)變動?；鶞?zhǔn)利率，在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在中國是中國人民銀行對專業(yè)銀行貸款的利率。目前正在逐步調(diào)整為以國債利率作為基準(zhǔn)利率。n套算利率：是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項的特點而換算出的利率。第三節(jié) 利息率(二)按債權(quán)人取得的報酬情況，可把利率分成實際利率和

40、名義利率n實際利率。實際利率是指在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，或是指在物價有變化時，扣除通貨膨脹補償以后的利率。n名義利率。名義利率是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦?。第三?jié) 利息率(三)根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整，可把利率分成固定利率與浮動利率n固定利率：是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。n浮動利率：是指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。(四)根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系，可把利率分成市場利率和官定利率n市場利率。市場利率是指根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場規(guī)律而自由變動的利率。n官定利率。是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，是國家進行宏觀調(diào)控的一種手段。第三節(jié) 利息率二、決定利息率高低的基本

41、因素n在市場經(jīng)濟條件下，資金的供應(yīng)和需求是影響利率的兩個最重要因素，同時經(jīng)濟周期、通貨膨脹、貨幣政策、財政政策、國際經(jīng)濟政治關(guān)系、國家利率管制程度對利率的變動均有影響。n這些因素有些也是通過影響資金的供應(yīng)和需求而影響利率的，因此，在市場經(jīng)濟條件下，資金的供應(yīng)和需求是影響利率的兩個最重要因素。第三節(jié) 利息率三、未來利率水平的測算n純利率n通貨膨脹補償n違約風(fēng)險報酬n流動性風(fēng)險報酬n期限風(fēng)險報酬第三節(jié) 利息率nKK0+IP+DP+LP+MP 式中，K利率(指名義利率)； K0純利率； IP通貨膨脹補償(或稱通貨膨脹貼水)； DP違約風(fēng)險報酬； LP流動性風(fēng)險報酬； MP期限風(fēng)險報酬。第三節(jié) 利息率

42、(一)純利率n純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。影響純利率的基本因素是資金供應(yīng)量和需求量，在實際工作中，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券的利率來代表純利率。(二)通貨膨脹補償n資金的供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平以補償其購買力損失，所以，無風(fēng)險證券的利率，除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨脹因素，以補償通貨膨脹所遭受的損失。第三節(jié) 利息率(三)違約風(fēng)險報酬n違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險反映著借款人按期支付本金、利息的信用程度。信用越好，違約風(fēng)險越低，利率水平也越低；信譽不好，違約風(fēng)險高，利率水平自然也高。（四)流動性風(fēng)險報

43、酬 n流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。一般而言，在其他因素均相同的情況下，流動性風(fēng)險第三節(jié) 利息率 小與流動性風(fēng)險大的證券利率差距約介于12之間，這就是所謂的流動性風(fēng)險報酬。(五)期限風(fēng)險報酬n一項負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。為彌補這種風(fēng)險而增加的利率水平，就叫期限風(fēng)險報酬。第四節(jié) 證券估價一、債券的估價:（一）一般的估價模型第四節(jié) 證券估價（二）一次還本付息且不計復(fù)利的估價模型其計算公式為：nKniFFP)1 ( nkPVIFniFF,)( 公式中符號含義同前式。第四節(jié) 證券估價（三）貼現(xiàn)發(fā)行的債券的估價模型這些債券的估價模型為：nknPVI

44、FFKFP,)1(第四節(jié) 證券估價二、股票的估價:（一）一般股票的估價方法第四節(jié) 證券估價（二）長期持有，股利穩(wěn)定不變的股票的估價方法第四節(jié) 證券估價（三）長期持有，股利固定增長的股票的估價方法第四節(jié) 證券估價第四節(jié) 證券估價（四）非固定成長股票的估價方法 在現(xiàn)實生活中，有的公司股利的股利是不固定的.在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。例一個投資人持有某公司的股票，它的投資最低報酬率為15。預(yù)計該公司未來3年股利將高速增長，成長率為20。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計算該公司股票的價值：第四節(jié) 證券估價1.首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值：年份

45、股利(D) 現(xiàn)值因數(shù)(15) 現(xiàn)值1 2 1.22.4 0.870 2.0882 2.4 1.22.88 0.756 2.1773 2.88 1.23.456 0.658 2.274合計 (3年股利的現(xiàn)值) 6.5392.計算第三年年底的普通股價值并貼現(xiàn)為現(xiàn)值：90.84)15. 01 (112. 015. 012. 1456. 3)1 (1334KgKDV第四節(jié) 證券估價3.計算股票的現(xiàn)值：V6.539+84.9091.439n驗證估價模型的正確性例有一只股票的價格為20元，預(yù)計下一期的股利是1元，該股利將以大約10的速度持續(xù)增長。該股票的期望報酬率為： K120+1015 如果用15作為必

46、要報酬率，則一年后的股價為：VD1(1+g)(kg)1110(1510) 1.1522(元)第四節(jié) 證券估價 如果你現(xiàn)在用20元購買該股票，年末你將收到1元股利，并且得到2元(2220)的資本利得： 總報酬率股利收益率+資本利得收益率 120+220 5+10 15 這個例子使我們驗證了股票價值模型的正確性。案例與討論n如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法

47、院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。案例與討論n田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。案例與討論1.用所學(xué)知識說明1260億美元是如何計算出來的？2.如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000

48、億美元需多長時間？3.本案例對你有何啟示？小組討論方案: :將學(xué)生分成若干小組，每組3至4人，圍繞上述思考題進行小組討論。然后，請某一小組選派代表講解他們的討論結(jié)果，并與其他小組進行互動式交流。第三章 財務(wù)分析與業(yè)績評價n第一節(jié) 財務(wù)分析概述n第二節(jié) 財務(wù)分析方法n第三節(jié) 企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價n第四節(jié) 財務(wù)分析與業(yè)績評價案例n第五節(jié) 分析與評價中應(yīng)注意的問題第一節(jié) 財務(wù)分析概述一、財務(wù)分析的作用n財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行分析和評價的一種方法。財務(wù)分析是財務(wù)管理的重要方法之一，在企業(yè)的財務(wù)管理工作中具有重要的作用。第一節(jié) 財務(wù)分析概述二、財務(wù)分析的目

49、的n綜合起來，進行財務(wù)分析主要出于以下目的(一)評價企業(yè)的償債能力(二)評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平(三)評價企業(yè)的獲利能力(四)評價企業(yè)的發(fā)展趨勢第一節(jié) 財務(wù)分析概述三、財務(wù)分析的數(shù)據(jù)n主要是財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)，但也要結(jié)合其他數(shù)據(jù)，如統(tǒng)計數(shù)據(jù)、成本數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等。n財務(wù)報告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表、報表附表以及財務(wù)狀況說明書。財務(wù)報告集中、概括地反映了企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況等財務(wù)信息，對其進行財務(wù)分析，可以更加系統(tǒng)地揭示企業(yè)的償債能力、資金營運能力、獲利能力等財務(wù)狀況?；矩攧?wù)報表n資產(chǎn)負(fù)債表原理 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益n利潤表原理 利潤=收入-成本費用n現(xiàn)金流量

50、表原理 現(xiàn)金凈增加額=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出 =(經(jīng)營活動現(xiàn)金流入-經(jīng)營活動現(xiàn)金流出)+ (投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出)+(籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出) 簡要資產(chǎn)負(fù)債表簡要利潤表銷售收入減:銷售成本 銷售稅金毛利減:銷售與管理費用息稅前利潤減:利息稅前利潤減:所得稅稅后利潤簡要現(xiàn)金流量表項目項目 金額金額 行次行次 一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的租金收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計現(xiàn)金流入小計購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金經(jīng)營租賃支付的現(xiàn)金支付稅款工資其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流出小計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈

51、流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量簡要現(xiàn)金流量表（續(xù)） 項目項目 金額金額 行次行次二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資所收到的現(xiàn)金分得股利或利潤收到的現(xiàn)金債券利息收入收到的現(xiàn)金收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計現(xiàn)金流入小計購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等支付現(xiàn)金股票、債券投資支付的現(xiàn)金其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流出小計投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量簡要現(xiàn)金流量表（續(xù)） 項目項目 金額金額 行次行次三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量發(fā)行股票收到的現(xiàn)金發(fā)行債券與借款收到的現(xiàn)金債券利息收入收到的現(xiàn)金收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)

52、金流入小計現(xiàn)金流入小計償還債務(wù)等支付現(xiàn)金分配股利、支付利息支出的現(xiàn)金其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金支出現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流出小計籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金的凈增加額四、現(xiàn)金的凈增加額第一節(jié) 財務(wù)分析概述四、財務(wù)分析的種類n按分析的主體n內(nèi)部分析與外部分析n按分析的客體n資產(chǎn)負(fù)債表分析、收益表分析、現(xiàn)金流量表分析和報表之間的交叉分析n按分析的方法n比率分析與比較分析第一節(jié) 財務(wù)分析概述1、比率分析，指將報表中的相關(guān)項目進行對比，得出財務(wù)比率以此來揭示企業(yè)的財務(wù)狀況。主要包括(1)構(gòu)成比率；(2)效率比率；(3)相關(guān)比率。2、比較分析：n(1)縱向比較：將企業(yè)本期的財務(wù)狀況同

53、以前不同時期的財務(wù)狀況進行對比，從而揭示企業(yè)財務(wù)狀況變動趨勢。n(2)橫向比較：把本企業(yè)的財務(wù)狀況與同行業(yè)平均水平或其他企業(yè)進行對比，以了解本企業(yè)在同行業(yè)中所處的水平，以及財務(wù)狀況中所存在的問題。第一節(jié) 財務(wù)分析概述五、財務(wù)分析的程序n明確財務(wù)分析的目標(biāo)，確定財務(wù)分析范圍，搜集有關(guān)信息資料。n選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM行對比，作出評判。n進行因素分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中存在的問題。n提出改善財務(wù)狀況的具體方案第一節(jié) 財務(wù)分析概述n判別財務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)n以經(jīng)驗數(shù)據(jù)為準(zhǔn)n以歷史數(shù)據(jù)為準(zhǔn)n以同行業(yè)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)n以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為準(zhǔn)n財務(wù)分析的局限性n財務(wù)報表本身的局限性n報表的真實性問題n企業(yè)會計政策的不同選擇

54、影響可比性n比較基礎(chǔ)問題第二節(jié) 企業(yè)財務(wù)分析方法n企業(yè)償債能力分析n企業(yè)盈利能力分析n企業(yè)營運能力分析n企業(yè)發(fā)展趨勢分析n企業(yè)競爭能力分析n財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系（一）企業(yè)償債能力分析n短期償債能力分析現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率流動負(fù)債現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物現(xiàn)金比率流動負(fù)債存貨流動資產(chǎn)流動負(fù)債速動資產(chǎn)速動比率流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動比率-（一）企業(yè)償債能力分析n長期償債能力值股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈負(fù)債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負(fù)債總額負(fù)債股權(quán)比率所有者權(quán)益資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益比率資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債

55、率 中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀n國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資產(chǎn)負(fù)債率從1994年的69%，上升到1997年的71%，有上升到1999年的75%。n上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀平均水平基本在50%左右，1998年為 49.69%，1999為52.49%，當(dāng)然，也有資不抵債者和資產(chǎn)負(fù)債率特別低者。1999年資產(chǎn)負(fù)債率最低的公司公司名稱 資產(chǎn)負(fù)債率 每股收益 凈資產(chǎn)收益率汕電力 1.84% 0.02 0.68%東方賓館 2.11% 0.09 3.14% 龍發(fā)股份 2.27% 0.14 6.39%浙江東日 3.50% 0.20 6.39% 燕京啤酒 4.41% 0.53 12.25%紅橋機場 5.55% 0.44 15.

56、19%（一）企業(yè)償債能力分析n企業(yè)負(fù)擔(dān)固定財務(wù)支出的能力稅率優(yōu)先股股利租金利息費用稅后利潤所得稅租金利息費用保障倍數(shù)固定費用稅率優(yōu)先股股利租金利息費用利潤稅前及支付固定費用前保障倍數(shù)固定費用利息費用息稅前利潤倍數(shù)利息保障11（一）企業(yè)償債能力分析n影響企業(yè)償債能力的其他因素n或有負(fù)債n擔(dān)保責(zé)任n租賃活動n可動用的銀行貸款指標(biāo)（二）企業(yè)營運能力分析n主要指標(biāo)資產(chǎn)總額銷售收入次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均存貨銷售成本次存貨周轉(zhuǎn)率賒銷凈額天應(yīng)收賬款平均占用額周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均占用額賒銷凈額周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款)()(365（三）企業(yè)盈利能力分析每股收益每股市價市盈率普通股股數(shù)稅后凈利盈余每股收益資產(chǎn)總額稅

57、后凈利總資產(chǎn)報酬率所有者權(quán)益稅后凈利報酬率所有者權(quán)益銷售收入銷售成本銷售收入銷售毛利率銷售收入稅后凈利銷售凈利率)(-（四）企業(yè)競爭能力分析n主營業(yè)務(wù)利潤比率=主營業(yè)務(wù)利潤/全部利潤n研究開發(fā)費用比率=研究開發(fā)費用/銷售收入n員工培訓(xùn)費用比率=員工培訓(xùn)費用/銷售收入n廣告費用比率=廣告費用/銷售收入n市場占有率=本企業(yè)某種商品銷售收入/該種商品市場總量n大學(xué)畢業(yè)人數(shù)=大學(xué)以上畢業(yè)人數(shù)/企業(yè)全部職工人數(shù)（五）企業(yè)發(fā)展趨勢分析n比較財務(wù)報表BCD公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（簡化）項目199919981999比1998金額增減百分比流動資產(chǎn)：現(xiàn)金1200100020020應(yīng)收帳款2500200050025存

58、貨4000400000（五）發(fā)展趨勢分析華西公司比較收益表（%）n比較百分比財務(wù)報表項目199719981999銷售收入100100100銷售成本505560銷售毛利504540銷售及管理費用101214稅前凈利403326（五）企業(yè)發(fā)展趨勢分析n比較財務(wù)比率時代公司幾項財務(wù)比率比較項目19951996199719981999流動比率1.982.12.012.152.3速動比率0.880.950.921.231.31應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（天）3035404550存貨周轉(zhuǎn)率（次）54.54.243.5銷售凈利率12101197（六）財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系n基本公式%204%5%202%10乙公司甲公司舉例

59、權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報酬率所有者權(quán)益資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額稅后凈利所有者權(quán)益稅后凈利報酬率所有者權(quán)益（六）財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系n基本公式%189%2%182%9乙公司甲公司舉例總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入稅后凈利資產(chǎn)總額稅后凈利總資產(chǎn)報酬率第三節(jié) 企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價n企業(yè)業(yè)績評價的基本理論n企業(yè)業(yè)績評價方法n有關(guān)部門的業(yè)績評價指標(biāo)體系（一）企業(yè)業(yè)績評價理論n企業(yè)業(yè)績評價概念n企業(yè)業(yè)績評價是在各單項指標(biāo)的基礎(chǔ)上，按著特定方法進行匯總，來測量企業(yè)業(yè)績的一種方法。n業(yè)績評價要素n評價目標(biāo)n評價對象n評價指標(biāo)n評價標(biāo)準(zhǔn)n評價報告（一）企業(yè)業(yè)績評價理論n業(yè)績評價的作用n業(yè)績評價是綜合衡量企業(yè)業(yè)績的一種

60、綜合性方法n比單一指標(biāo)更科學(xué)n所有者測量經(jīng)營者業(yè)績n上級測量下級業(yè)績n債權(quán)人測量債務(wù)人業(yè)績n業(yè)績評價是獎勵企業(yè)經(jīng)營者的重要依據(jù)n獎金、股票、股票期權(quán)（二）企業(yè)業(yè)績評價方法n企業(yè)業(yè)績評價方法很多，這里采用杜邦分析和綜合評分法兩種方法。n杜邦分析法（見圖形）（二）企業(yè)業(yè)績評價方法n綜合評分法n選擇具有代表性的財務(wù)指標(biāo)n各種指標(biāo)要兼顧n最好選擇高值表示好的指標(biāo)n適當(dāng)選擇非財務(wù)指標(biāo)n確定各項財務(wù)制表的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評分值n計算綜合分?jǐn)?shù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的實際值準(zhǔn)評分值指標(biāo)的標(biāo)實際得分某項指標(biāo)主要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評分值指標(biāo)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評分值流動比率28利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)48所有者權(quán)益比率0.412銷售凈利