第10章 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理

1、第十章 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理本章要點(diǎn)：本章要點(diǎn)： 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論與發(fā)展 利率風(fēng)險(xiǎn)及其類型 利率敏感性缺口管理 持續(xù)期缺口的衡量與管理 應(yīng)用金融衍生工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié) 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論與發(fā)展v資產(chǎn)管理理論資產(chǎn)管理理論商業(yè)貸款理論資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論預(yù)期收入理論v負(fù)債管理理論負(fù)債管理理論 v資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論 v資產(chǎn)負(fù)債外管理理論資產(chǎn)負(fù)債外管理理論v 商業(yè)貸款理論商業(yè)貸款理論 (Commercial-Loan Theory)（18世紀(jì)亞當(dāng).斯密國(guó)富論） 該理論認(rèn)為商業(yè)銀行的資金來(lái)源主要是流動(dòng)性很強(qiáng)的活期存款，因此其資產(chǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)主要集中于短期自償性貸款，即基于商業(yè)行

2、為能自動(dòng)清償?shù)馁J款，以保持與資金來(lái)源高度流動(dòng)性相適應(yīng)的資產(chǎn)的高度流動(dòng)性。 短期自償性貸款主要指短期的工、商業(yè)流動(dòng)資金貸款。由于這種理論強(qiáng)調(diào)貸款的自動(dòng)清償，也被稱作為自動(dòng)清償理論自動(dòng)清償理論；又由于該理論強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行放款以商業(yè)行為為基礎(chǔ)，并以真實(shí)商業(yè)票據(jù)作抵押，因此也被稱為“真實(shí)票據(jù)論” (Real-Bill Theory)。 商業(yè)貸款理論優(yōu)缺點(diǎn)？（存款余額的相對(duì)穩(wěn)定、貸款需求的多樣性、貸款清償?shù)耐獠啃裕﹙ 資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論(The Shift-Ability Theory)（20世紀(jì)世紀(jì)20年代，美年代，美.莫爾頓莫爾頓商業(yè)銀行及資本形成商業(yè)銀行及資本形成） 該理論認(rèn)為：銀行流動(dòng)性強(qiáng)弱

3、取決于其資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力，因此保持資產(chǎn)流動(dòng)性的最好方法是持有可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。這類資產(chǎn)具有信譽(yù)好、期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，從而保障了銀行在需要流動(dòng)性時(shí)能夠迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。最典型的可轉(zhuǎn)換資產(chǎn)是政府發(fā)行的短期債券。 資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論的優(yōu)缺點(diǎn)？v 預(yù)期收入理論預(yù)期收入理論(The Anticipated-Income Theory)（20世紀(jì)世紀(jì)40年代，美年代，美.普魯科諾普魯科諾定期存款及銀行流動(dòng)性理論定期存款及銀行流動(dòng)性理論） 該理論認(rèn)為，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性取決于借款人的預(yù)期收入，而不是貸款的期限長(zhǎng)短。借款人的預(yù)期收入有保障，期限較長(zhǎng)的貸款可以安全收回，借款人的預(yù)期收入不穩(wěn)定，期限短的貸款也會(huì)喪失流動(dòng)

4、性。因此預(yù)期收入理論強(qiáng)調(diào)的是貸款償還與借款人未來(lái)預(yù)期收入之間的關(guān)系，而不是貸款的期限與貸款流動(dòng)性之間的關(guān)系。 預(yù)期收入理論的有缺點(diǎn)？v 負(fù)債管理理論負(fù)債管理理論 (Liability Management Theory)（20世紀(jì)五六十年代，資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)、利率管制、金融創(chuàng)新、存款保險(xiǎn)制度）世紀(jì)五六十年代，資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)、利率管制、金融創(chuàng)新、存款保險(xiǎn)制度）v 資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論 (Assets and Liabilities Management Theory)（70年代末期，利率上升、金融管制放松）年代末期，利率上升、金融管制放松） 該理論并不是對(duì)資產(chǎn)管理、負(fù)債管理理論的否

5、定，而是吸收了前兩種管理理論的合理內(nèi)核，并對(duì)其進(jìn)行了發(fā)展和深化。資金負(fù)債綜合管理理論認(rèn)為資金負(fù)債綜合管理理論認(rèn)為：商業(yè)銀行單靠資金管理或單靠負(fù)債管理都難以達(dá)到流動(dòng)性、安全性、盈利性的均衡。銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債兩方面業(yè)務(wù)進(jìn)行全方位、多層次的管理，保證資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的及時(shí)性、靈活性，以此保證流動(dòng)性供給能力。 從資產(chǎn)、負(fù)債平衡的角度去協(xié)調(diào)銀行安全性、流動(dòng)性、盈利性之間的矛盾，使銀行的經(jīng)營(yíng)管理更為科學(xué)。v 資產(chǎn)負(fù)債外管理理論資產(chǎn)負(fù)債外管理理論（80年代末期，放松管制、金融自由化；技術(shù)創(chuàng)新、金融創(chuàng)新） 資產(chǎn)負(fù)債外管理理論主張銀行應(yīng)從正統(tǒng)的負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)以外去開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開(kāi)辟新的盈利源新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開(kāi)

6、辟新的盈利源泉泉。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，銀行應(yīng)發(fā)揮其強(qiáng)大的金融信息服務(wù)功能，利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)大力開(kāi)展以信息處理為核心的服務(wù)業(yè)務(wù)。 該理論認(rèn)為，銀行在存貸款業(yè)務(wù)之外，可以開(kāi)拓多樣化的金融服務(wù)領(lǐng)域，如期貨、期權(quán)等多種衍生金融工具的交易。 該理論還提倡將原本資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)。 第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)及其類型v什么是利率風(fēng)險(xiǎn)什么是利率風(fēng)險(xiǎn) （利率市場(chǎng)化） 利率風(fēng)險(xiǎn)(Interest Rate Risk) 是指利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使商業(yè)銀行遭受損失的可能性。 v利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行的影響利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行的

7、影響 利率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)與負(fù)債的收益與成本以及市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生不利于銀行的變化，從而為銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。銀行資產(chǎn)負(fù)債的非對(duì)稱性通常會(huì)使銀行遭受資金缺口風(fēng)險(xiǎn)， 在總量上，資產(chǎn)負(fù)債總量之間沒(méi)有保持合理的比例關(guān)系，出現(xiàn)存差或借差缺口過(guò)大，大量資金沉淀在銀行，承受利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)； 在期限結(jié)構(gòu)上，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，如短期負(fù)債支持長(zhǎng)期貸款，當(dāng)利率上升時(shí)，負(fù)債成本加重，資產(chǎn)收益下降。 v 利率風(fēng)險(xiǎn)的類型利率風(fēng)險(xiǎn)的類型重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（Repricing Risk）（期限錯(cuò)配）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)（Basis Risk）（利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)（Optionality）（選擇性條款）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（Yield

8、 Curve Risk） （利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)）v 利率利率期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期即期利率與到期期限期限的關(guān)系及變化規(guī)律。 由于零息債券的到期收益率等于相同期限的市場(chǎng)即期利率，從對(duì)應(yīng)關(guān)系上來(lái)說(shuō)，任何時(shí)刻的利率期限結(jié)構(gòu)是利率水平和期限相聯(lián)系的函數(shù)。因此，利率的期限結(jié)構(gòu)，即零息債券的到期收益率與期限的關(guān)系可以用一條曲線來(lái)表示，如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。收益率曲線的變化本質(zhì)上體現(xiàn)了債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，即債券的短期利率和長(zhǎng)期利率表現(xiàn)的差異性。v 利率利率期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。在實(shí)踐中

9、，由于即期利率計(jì)算較為繁瑣，也有相當(dāng)多教科書和業(yè)者采用到期收益率來(lái)刻畫利率的期限結(jié)構(gòu)。第三節(jié) 利率敏感性缺口管理v缺口的概念與衡量缺口的概念與衡量 資金缺口是指利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的差額。資金缺口用于衡量銀行凈利息收入對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度。資金缺口表示了利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間的絕對(duì)值，而利率敏感比率則反映了它們之間相對(duì)量的大小。 資金缺口（GAP）=利率敏感資產(chǎn)（RSA）-利率敏感負(fù)債（RSL） 資金缺口用于衡量銀行凈利息收入對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度。當(dāng)利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負(fù)債時(shí)，資金缺口為正值；當(dāng)利率敏感資產(chǎn)小于利率敏感負(fù)債時(shí)，資金缺口為負(fù)值；當(dāng)利率敏感資產(chǎn)等于利率敏感負(fù)債時(shí)，資

10、金缺口為零。當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，資金缺口的數(shù)值將直接影響銀行的利息收入。 資金缺口是一個(gè)與時(shí)間長(zhǎng)短相關(guān)的概念資金缺口是一個(gè)與時(shí)間長(zhǎng)短相關(guān)的概念。 一般而言，銀行的資金缺口絕對(duì)值越大，銀行承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。但如果能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率，也可以獲得較大的收益（雙刃劍雙刃劍） v缺口的管理缺口的管理 資金缺口管理是銀行在對(duì)利率進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，調(diào)整計(jì)劃期利率敏感性的資產(chǎn)與負(fù)債的對(duì)比關(guān)系，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)或從利率風(fēng)險(xiǎn)中提高利潤(rùn)水平的方法。 對(duì)資金進(jìn)行缺口管理步驟對(duì)資金進(jìn)行缺口管理步驟： （1）進(jìn)行銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的利率敏感性分析 （2）結(jié)合利率波動(dòng)周期進(jìn)行利率敏感性資金的配置。缺口的管理缺口的管理利率敏感性分

11、析1個(gè)月內(nèi)個(gè)月內(nèi)3個(gè)月內(nèi)個(gè)月內(nèi)6個(gè)月內(nèi)個(gè)月內(nèi)12個(gè)月內(nèi)個(gè)月內(nèi)利率不相關(guān)利率不相關(guān)合計(jì)合計(jì)資產(chǎn)(GAP) 現(xiàn)金 短期工具 證券投資 商業(yè)貸款 個(gè)人貸款 不動(dòng)產(chǎn) 其他資產(chǎn)總額：-532301504300272812307298031690-7907015043120299305783879041216-743601504408135421116801703054389-113970150457313815320731367356070352132050263706641141018045611275806132051504321013881732141217186672146158負(fù)債及權(quán)益 活期

12、存款 計(jì)息支票 存折存款 貨幣市場(chǎng) 小額存單 大額存單 其他存款 短期借款 其他負(fù)債 股東權(quán)益總額：0.860910702001213412794380337900370130.84091070200123426114121607355900491230.880910702001262041989730143559320618250.860910702001210493306307781355916708174931632068430884514483883092410834644093163291076843200121933832078116643559109110834146158結(jié)合利

13、率波動(dòng)周期進(jìn)行利率敏感性資金的配置結(jié)合利率波動(dòng)周期進(jìn)行利率敏感性資金的配置資金缺口管理面臨的困難 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率的變動(dòng)趨勢(shì)非常困難，影響利率的因素復(fù)雜多樣 銀行不可能完全自主地控制資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)而及時(shí)改變資金缺口第四節(jié)第四節(jié) 持續(xù)期的缺口的衡量與管理持續(xù)期的缺口的衡量與管理v持續(xù)期的概念（持續(xù)期的概念（美美.費(fèi)雷德里克費(fèi)雷德里克.麥考利麥考利 1938） 利率敏感性缺口管理對(duì)利率敏感性資金的缺口風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理，目的是使得銀行凈利息收入最大化 持續(xù)期缺口管理能夠綜合反映銀行資金配置狀態(tài)對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，目的是使得銀行凈值（即股東權(quán)益）最大化 持續(xù)期（Duration）也稱為久期，是指固定收

14、入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時(shí)間。持續(xù)期反映了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值。 持續(xù)期是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時(shí)間，或是固定收入金融工具未來(lái)的現(xiàn)金流量相對(duì)于其價(jià)格變動(dòng)基礎(chǔ)上計(jì)算的平均時(shí)間，計(jì)算公式為（D為持續(xù)期；T為各現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間；Ct為金融工具第t期的現(xiàn)金流或利息；F為金融工具面值（到期日的價(jià)值）；n為該金融工具的期限；i為市場(chǎng)利率；P為金融工具的現(xiàn)值）：固定收益證券是指持券人可以在特定的時(shí)間內(nèi)取得固定的收益并預(yù)先知道取得收益的數(shù)量和時(shí)間，如固定利率債券、優(yōu)先股股票等。固定收益證券(fixed-income instrument)也稱為債務(wù)證券，承諾在將來(lái)支付固定

15、的現(xiàn)金數(shù)量持續(xù)期缺口管理 某項(xiàng)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的變化率近似地等于該項(xiàng)資產(chǎn)持續(xù)期乘以利率的變化率市場(chǎng)利率與現(xiàn)值呈反向變動(dòng)！市場(chǎng)利率與現(xiàn)值呈反向變動(dòng)！持續(xù)期缺口管理凈值變動(dòng)額、久期缺口凈值變動(dòng)額、久期缺口與利率變動(dòng)的關(guān)系與利率變動(dòng)的關(guān)系持續(xù)期缺口管理3年期9年期1年4年期持續(xù)期缺口？?jī)糁底兓縱持續(xù)期缺口管理持續(xù)期缺口管理 持續(xù)期缺口管理就是銀行通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的期限與結(jié)構(gòu)，采取對(duì)銀行凈值有利的久期缺口策略來(lái)規(guī)避銀行資產(chǎn)與負(fù)債的總體利率風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，不僅僅是各項(xiàng)利率敏感資產(chǎn)與負(fù)債的收益與支出會(huì)發(fā)生變化，利率不敏感的資產(chǎn)與負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)不斷變化。持續(xù)期缺口管理就是銀行通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的

16、期限與結(jié)構(gòu)，采取對(duì)銀行凈值有利的持續(xù)期缺口策略來(lái)規(guī)避銀行資產(chǎn)與負(fù)債的總體利率風(fēng)險(xiǎn)。v持續(xù)期缺口管理的局限性持續(xù)期缺口管理的局限性(1)用持續(xù)期缺口預(yù)測(cè)銀行凈值變動(dòng)要求資產(chǎn)與負(fù)債利率與市場(chǎng)利率是同幅度變動(dòng)的，而這一前提在實(shí)際中是不存在的；(2)商業(yè)銀行某些資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目，諸如活期存款、儲(chǔ)蓄存款的持續(xù)期計(jì)算較為困難。因此持續(xù)期管理也不可能完全精確地預(yù)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)程度。(3)運(yùn)用持續(xù)期缺口管理要求有大量的銀行經(jīng)營(yíng)的實(shí)際數(shù)據(jù)，因此運(yùn)作成本較高。第五節(jié) 應(yīng)用金融衍生工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)v 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forward rate agreement，簡(jiǎn)稱FRA）是一種遠(yuǎn)期合約，交易雙方在

17、訂立協(xié)議時(shí)商定，在將來(lái)的某一個(gè)特定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額和期限、利率進(jìn)行交割的一種協(xié)議。 （協(xié)議利率、參考利率）（協(xié)議利率、參考利率）遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是一種利率的遠(yuǎn)期合同，是為了防范利率波動(dòng)而預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率的金融工具。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議一般不在交易所交易，而在場(chǎng)外交易市場(chǎng)成交。遠(yuǎn)期利率協(xié)議沒(méi)有固定的份額標(biāo)準(zhǔn)，可以適用于一切可兌換貨幣，交割日也不受限制，并且不需要保證金。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易具有以下幾個(gè)特點(diǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易具有以下幾個(gè)特點(diǎn): 一是具有極大的靈活性。作為一種場(chǎng)外交易工具，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求量身定做，以滿足個(gè)性化需求; 二是并不進(jìn)行資金的實(shí)際借貸，

18、盡管名義本金額可能很大，但由于只是對(duì)以名義本金計(jì)算的利息的差額進(jìn)行支付，因此實(shí)際結(jié)算量可能很小; 三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費(fèi)用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。遠(yuǎn)期利率協(xié)議常見(jiàn)術(shù)語(yǔ)常見(jiàn)術(shù)語(yǔ) 協(xié)議金額-借貸的名義本金額 協(xié)議貨幣-貨幣幣種 交易日-遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期 結(jié)算日-名義借貸開(kāi)始日期 確定日-確定參照利率的日期 到期日-合約結(jié)束之日 協(xié)議期限-結(jié)算日至到期日的天數(shù) 協(xié)議利率-協(xié)議中雙方商定的利率 參考利率-某種市場(chǎng)利率 結(jié)算金-在結(jié)算日，根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差

19、額計(jì)算出來(lái)，由交易一方付給另一方的金額。利息計(jì)算在起息日如何支付利息，可按以下步驟進(jìn)行:首先，計(jì)算FRA協(xié)議期限內(nèi)利息差。該利息差就是根據(jù)當(dāng)天參照利率參照利率與協(xié)議利率協(xié)議利率結(jié)算利息差，其計(jì)算方法與貨幣市場(chǎng)計(jì)算利息的慣例相同，等于本金額X利率差X期限(年)。其次，要注意的是，按慣例，F(xiàn)RA差額的支付是在協(xié)議期限的期初(即利息起算日)，而不是協(xié)議利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付的差額要按參照利率貼現(xiàn)方式計(jì)算。最后，計(jì)算的A有正有負(fù)，當(dāng)A0時(shí)，由FRA的賣方將利息差貼現(xiàn)值付給FRA的買方;當(dāng)A0時(shí)，則由FRA的買方將利息差貼現(xiàn)值付給FRA的賣方。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例 例

20、：假定某甲公司預(yù)期在未來(lái)的例：假定某甲公司預(yù)期在未來(lái)的3個(gè)月內(nèi)將個(gè)月內(nèi)將借款借款100萬(wàn)美元，借款的時(shí)間為萬(wàn)美元，借款的時(shí)間為6個(gè)月。假個(gè)月。假定該公司準(zhǔn)備以定該公司準(zhǔn)備以倫敦同業(yè)拆借利率倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR) 獲得資金。現(xiàn)在獲得資金?，F(xiàn)在LIBOR利率為利率為6，公司，公司希希望籌資成本不高于望籌資成本不高于6.5%，為了控制籌資成，為了控制籌資成本，該公司與本，該公司與B客戶簽署了一份遠(yuǎn)期利率協(xié)客戶簽署了一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議。議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例 交易的交易的B客戶客戶擔(dān)心未來(lái)利率會(huì)下降擔(dān)心未來(lái)利率會(huì)下降,希望資希望資金利率為金利率為6以上以上。 最終最終協(xié)議約定的

21、利率為協(xié)議約定的利率為625%，名義本，名義本 金金100萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，協(xié)議期限為協(xié)議期限為6個(gè)月個(gè)月，自現(xiàn)在，自現(xiàn)在 起起3個(gè)月內(nèi)有效。這在市場(chǎng)上被稱作個(gè)月內(nèi)有效。這在市場(chǎng)上被稱作“39”月遠(yuǎn)期利率協(xié)議，或簡(jiǎn)稱為月遠(yuǎn)期利率協(xié)議，或簡(jiǎn)稱為39遠(yuǎn)期利遠(yuǎn)期利率協(xié)議。率協(xié)議。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例 協(xié)議規(guī)定，如果3個(gè)月有效期內(nèi)市場(chǎng)的LIBOR高于625，協(xié)議的B“客戶”方將 向甲“公司”方提供補(bǔ)償，補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率高于625的部分6個(gè)月期的利息。 如果在3個(gè)月有效期內(nèi)，利率低于625，協(xié)議的甲“公司”方將向B “客戶”方提供補(bǔ)償，補(bǔ)償?shù)慕痤~則為利率低于625部分6個(gè)月期的利息。 如

22、果在3個(gè)月有效期內(nèi)規(guī)定利率正好為625，則雙方不必支付也得不到補(bǔ)償。這樣，無(wú)論在有效期內(nèi)市場(chǎng)利率發(fā)生什么樣的變化，雙方都鎖定了自己所需的利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例 如果在有效期內(nèi)， 6個(gè)月期貸款利率漲了，比如漲到7， 甲“公司”方就可以從“客戶”方獲得3750美元(075l 000 000美元612=3750美元)的補(bǔ)償。這樣甲“公司”方在市場(chǎng)上雖然是以7的利率借的資金，但是考慮到所得到的補(bǔ)償，實(shí)際的利率被控制在625%的水平上。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例遠(yuǎn)期利率協(xié)議的案例 如果在有效期內(nèi)，市場(chǎng)的利率沒(méi)有達(dá)到625的水平，比如只有575，“客戶”方就可以從“公司”方獲得2500美元(0

23、501 000 000美元612=2500美元)的補(bǔ)償。這樣“客戶”方在市場(chǎng)上雖然是以575的利率儲(chǔ)蓄的，但是考慮到所得到的補(bǔ)償，實(shí)際得到的利率仍然是625。v利率互換利率互換 利率互換（interest rate swap）是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的當(dāng)事人，按照事先商定的條件，由固定利率換為浮動(dòng)利率或由浮動(dòng)利率換為固定利率，從而減少或消除利率風(fēng)險(xiǎn)的金融交易方式。利率互換交易的定價(jià)一般是以倫敦同業(yè)銀行拆放利率為基準(zhǔn)利率。銀行通過(guò)利率互換能使資產(chǎn)與負(fù)債的期限更緊密地配合，達(dá)到避免利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。利率互換的案例及分析利率互換的案例及分析假設(shè)A和B兩家公司，A公司的信用級(jí)別高于B公司，因此B公司在固定利

24、率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上借款所需支付的利率要比A公司高。現(xiàn)在A、B兩公司都希望借入期限為5年的1000萬(wàn)美元，并提供了如下利率： 公司A ,固定利率 10%;浮動(dòng)利率6個(gè)月期LIBOR+0.30% 公司B,固定利率 11.20%；浮動(dòng)利率 6個(gè)月期LIBOR+1.00% 在固定利率市場(chǎng)在固定利率市場(chǎng)B公司比公司比A公司多付公司多付1.20%，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只比比A公司多付公司多付0.7%，說(shuō)明，說(shuō)明B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而A公公司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)。司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入與6個(gè)月

25、期LIBOR相關(guān)的浮動(dòng)利率資金。由于比較優(yōu)勢(shì)的存在將產(chǎn)生可獲利潤(rùn)的互換。A公司可以10%的利率借入固定利率資金，B公司以LIBOR+1%的利率借入浮動(dòng)利率資金，然后他們簽訂一項(xiàng)互換協(xié)議，以保證最后A公司得到浮動(dòng)利率資金，B公司得到固定利率資金。 作為理解互換進(jìn)行的第一步，我們假想A與B直接接觸，A公司同意向B公司支付本金為1000萬(wàn)美元的以6個(gè)月期LIBOR計(jì)算的利息，作為回報(bào)，B公司同意向A公司支付本金1000萬(wàn)美元的以9.95%固定利率計(jì)算的利息?？疾霢公司的現(xiàn)金流：（1）支付給外部貸款人年利率為10%的利息；（2）從B得到年利率為9.95%的利息；（3）向B支付LIBOR的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金

26、流的總結(jié)果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付0.25%的利息。同樣B公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：（1）支付給外部借款人年利率為L(zhǎng)IBOR+1%的利息；（2）從A得到LIBOR的利息；（3）向A支付年利率為9.95%的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市場(chǎng)借款少支付0.25%的利率。這項(xiàng)互換協(xié)議中A和B每年都少支付0.25%，因此總收益為每年0.5%。利率期貨 假如，設(shè)定利率期貨是為了套期保值。比如，你5月1日向銀行貸款1萬(wàn)。4月1號(hào) 利率是0.01（隨便舉的例子），你擔(dān)心利率在4月1號(hào)以后會(huì)上漲（設(shè)定是浮動(dòng)利率）這樣你以后交利息會(huì)多交一點(diǎn)，這時(shí)你就會(huì)利用利率期貨。 假設(shè) 4月1號(hào)競(jìng)價(jià)下來(lái)的合約利率是0.011 計(jì)算的本金也是1萬(wàn)，到期是5月1日。（果然你預(yù)料準(zhǔn)了，利率真的上漲了） 假設(shè)5月1日市場(chǎng)利率是0.012，而期貨市場(chǎng)此時(shí)的利率為0.012（期貨市場(chǎng)的價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)差太遠(yuǎn)，期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能） 你作為合約