上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題研究

1、 本科生畢業(yè)（設(shè)計）論文上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題研究- 以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例The research of the optimization of capital structure of public companies -take JinDi Company Gemdale co., LTD學(xué)士學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的設(shè)計（論文）是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下獨立進(jìn)行研究，所取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本設(shè)計（論文）不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究作出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式表明。本學(xué)位論文原創(chuàng)性聲

2、明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名（手簽）： 年 月 日摘 要 資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種資本來源的構(gòu)成及比例關(guān)系尤指借入資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例。本文采用文獻(xiàn)研究和實證研究相結(jié)合的分析方法，對我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進(jìn)行研究分析。首先，本文在初步了解我國以及國外的資本結(jié)構(gòu)的研究現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，介紹了資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展過程以及相關(guān)理論。然后，介紹房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征，以及房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響素。最后，在以上分析的基礎(chǔ)上，以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例，對金地（集團(tuán)）股份有限公司的資本機構(gòu)中存在問題進(jìn)行分析。針對存在的問題，提出切實可行的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施，即優(yōu)化公司的股權(quán)

3、結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化籌資方式的多樣化、加大銀行體制改革和金融體制改革。優(yōu)化房地產(chǎn)業(yè)，對促進(jìn)國家經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生巨大的積極作用。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)業(yè) 上市公司 資本結(jié)構(gòu)ABSTRACTCapital structure refers to the enterprises of various source of capital composition and proportion relationship especially borrowing in the composition of capital and equity capital ratio。This paper ado

4、pts literature research and empirical research method of combining optimization problem of capital structure of listed companies of our country estate system analysis and research. First of all, this article on the basis of the understanding of capital structure research status at home and abroad, i

5、ntroduces the development of the capital structure and related theory. Then, introduces the real estate capital structure characteristics of listed companies, and real estate listed company capital structure is mainly influence. Finally, on the basis of the above analysis, for example Gemdale co., L

6、TD , we would analyze the existed problems in the capital structure。In view of the existing problems, we can put forward the feasible measures of capital structure optimization, optimizing the companys equity structure, the rate of assets and liabilities of the company, optimize the financing way of

7、 diversifications, and increase the bank system reform and financial system reform. Optimizing the real estate industry, it can promote national sustainable economic and have an positive impact.Keywords: real estate listed companies capital structure目 錄第一章 緒論61.1 研究背景和意義61.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀61.3研究思路和方法7第二章 資本

8、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論基礎(chǔ)72.1資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷程7早起資本結(jié)構(gòu)理論7現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論72.2資本結(jié)構(gòu)的基本概念82.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素8外部因素8內(nèi)部因素8第3 章 房地產(chǎn)上巿企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究83.1房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征83.2房地產(chǎn)上市公司的負(fù)債風(fēng)險93.3 房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素93.3.1 國家政策因素93.3.2 經(jīng)濟因素93.3.3 公司治理因素10第四章：以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例進(jìn)行研究104.1 企業(yè)的簡單介紹104.2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題104.2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理10資產(chǎn)負(fù)債率較高11資本成本偏高114.2.4 融資方式單一11第五章：金地（集團(tuán)）股

9、份有限公司資本優(yōu)化對策125.1降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率125.2逐漸調(diào)整企業(yè)籌資方式125.3加大銀行改革力度12結(jié) 論13參考文獻(xiàn)14致 謝15第一章 緒論1.1 研究背景和意義最近幾年，隨著人們對房子的需求加大，房地產(chǎn)行業(yè)在我國的發(fā)展速度實在是驚人，它作為一種新興的產(chǎn)業(yè)，本身具有關(guān)聯(lián)度高和帶動性強的諸多特點，土地的開發(fā)和房屋的建筑會對建筑冶金等相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生直接或者間接的影響。房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)逐漸的成為我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，逐漸的成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的主要貢獻(xiàn)力量。但是，任何事情都具有兩面性，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的逐漸興盛，在發(fā)展過程中也遇到一些問題，尤其是在資本結(jié)構(gòu)方面,有許多不完美

10、的地方資本,結(jié)構(gòu)問題顯得更加嚴(yán)重，這嚴(yán)重的影響了房地產(chǎn)上市公司的進(jìn)一步發(fā)展。面對這些問題，我們要盡快的調(diào)整解決，如果不能夠及時解決這些存在的問題，肯定會影響企業(yè)的進(jìn)一步向前發(fā)展，制約了我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)健康快速發(fā)展，阻礙了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題是企業(yè)的核心內(nèi)容，因此，研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，探究企業(yè)籌資策略和發(fā)展策略，對我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展具有一定的現(xiàn)實意義。在以往的資本結(jié)構(gòu)研究當(dāng)中，人們普遍認(rèn)為企業(yè)調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)，都是為了實現(xiàn)企業(yè)的利潤和價值的最大化。企業(yè)擁有合理的資本結(jié)構(gòu)，不但可以降低企業(yè)資本成本、提升企業(yè)價值，而且可以讓企業(yè)在激烈的市場競爭中

11、占有一席之地，成為行業(yè)的佼佼者。因此，研究我國房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，對我國現(xiàn)階段的上市公司而言，具有重要的意義所在。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與我國相比，西方國家資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展比較早，并且達(dá)到相對成熟的程度，但在我國的發(fā)展相對較晚。西方學(xué)者通過研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在資本結(jié)構(gòu)研究的基礎(chǔ)上，從證券市場入手進(jìn)行研究，基于上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，用實證法進(jìn)行不斷地深入研究，從多種角度對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，得出一系列的結(jié)果，如企業(yè)的規(guī)模與財務(wù)杠桿比率會呈現(xiàn)正相關(guān)性，企業(yè)成長性與資本結(jié)構(gòu)會呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)性等等。通過對資本結(jié)構(gòu)的不斷研究，MM定理逐漸形成，對資本結(jié)

12、構(gòu)研究開始進(jìn)入科學(xué)化的軌道上來，這是證明了在一個完善的資本市場條件下，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。無論企業(yè)債務(wù)的變化率會發(fā)生怎樣的變化，只要是加權(quán)平均資本成本是不變的，那么企業(yè)的價值是不變的。首先，在我國，學(xué)者研究資本結(jié)構(gòu)影響因素從公司特征入手，相對來說全面，但仍有一定的局限性，在選取指標(biāo)時比較混亂，缺乏一致性，各個學(xué)者所采用的標(biāo)準(zhǔn)不同，在研究出來的成果上，就會加入個人主觀意識，導(dǎo)致研究成果各不相同。其次，多數(shù)學(xué)者在研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題時，往往忽略了中小企業(yè)的發(fā)展模式，把目光集中在大型企業(yè)以及上市公司，導(dǎo)致研究成果不能夠應(yīng)用到大多數(shù)的企業(yè)當(dāng)中去。最后，每個企業(yè)的發(fā)展模式不同，企業(yè)的市場情況有差異

13、，如果把這些研究成果應(yīng)用到多數(shù)企業(yè)當(dāng)中去，就會的產(chǎn)生錯誤的結(jié)果，喪失研究成果的指導(dǎo)意義。我們在比較國外資本市場時，我國的資本市場發(fā)展相對落后。但是，通過我們自己的不懈努力，我國的學(xué)者已經(jīng)逐漸醒悟，開始認(rèn)識到資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)中是非常重要的。1.3研究思路和方法 The main purpose of this paper is to study the financing and policy in the current economic background, through empirical research methods, to the group as an example, the

14、 study of real estate listing Corporation capital structure optimization problem.The first chapter is the introduction part, elaborated on Chinas real estate capital structure optimization of listing Corporation research background and practical significance, and elaborated the domestic and foreign

15、research present situation, as well as the research ideas and methods of the brief description of.The second chapter mainly introduces the development of some related theories of capital structure, such as the latest progress of early capital structure theory, the classical capital structure theory,

16、 new capital structure theory and capital structure theory. Understand and grasp the determinants of capital structure theory and capital structure.The third chapter studies on the capital structure of real estate listed companies in Chinas real, influence factors of capital structure of listed on C

17、hinas real estate enterprises are analyzed and summarized, industry comparison, the capital structure of the real estate industry is discussed in details.In the fourth chapter, the listing Corporation as an example, according to the collected data, analyzes the existing problems of capital structure

18、 of the group.The sixth chapter is the summary and Prospect of future real estate listing Corporation.The second chapter related theory basis to optimize the capital structure本文的主要目的是研究在當(dāng)前經(jīng)濟大背景下的融資和政策,通過實證研究方法，以金地集團(tuán)為例，研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。第1章為緒論部分,簡單介紹了我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究背景和現(xiàn)實意義,并闡述了國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀,以及就研究分析問題的思

19、路與方法進(jìn)行一些簡要的闡述。第2章主要介紹一些相關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展歷程,例如早期資本結(jié)構(gòu)理論、經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論、新資本結(jié)構(gòu)理論以及資本結(jié)構(gòu)理論最新進(jìn)展。需要理解資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，并且需要掌握資本結(jié)構(gòu)的影響因素有哪些。第3章主要闡述房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征，對我國房地產(chǎn)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，分析我國房地產(chǎn)上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并對這些影響因素進(jìn)行分析匯總，在整個行業(yè)之間進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，。?章以金地上市公司為例，結(jié)合所搜集到的資料，分析金地集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題。第5章是對金地所存在的資本結(jié)構(gòu)的問題提出一些優(yōu)化解決措施，促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。第6章是對全文的總結(jié)以及對未來房

20、地產(chǎn)上市公司的展望。第二章 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷程2.2.1早起資本結(jié)構(gòu)理論早期的資本結(jié)構(gòu)，由美國著名經(jīng)濟學(xué)家戴維杜蘭德提出的理論，他總結(jié)了三種資本結(jié)構(gòu)，也就是凈營業(yè)收益理論，傳統(tǒng)理論和凈收入理論。這三種理論的基礎(chǔ)都是建立在企業(yè)投資者如何確定負(fù)債和權(quán)益價值的假設(shè)之上的，也存在著一些缺陷，嚴(yán)格的理論基礎(chǔ)相對缺乏，參數(shù)的統(tǒng)計分析也是相對缺乏的。2.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（1）MM理論在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，企業(yè)所得稅和個人所得稅是沒有考慮到的，沒有破產(chǎn)成本，不會對公司的未來發(fā)展存在不對稱信息條件下，獨立的企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的，即MM理論結(jié)構(gòu)。根據(jù)MM定理可以得出，資本

21、成本和資本結(jié)構(gòu)是不要緊的，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)的投資決策，稅收是影響公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。（2）權(quán)衡理論權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要權(quán)衡利益和債務(wù)成本。權(quán)衡理論的主要貢獻(xiàn)是引入了平衡理論的概念，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。早期權(quán)衡理論在稅收優(yōu)惠和破產(chǎn)成本上基于平衡的，但在后來的發(fā)展的權(quán)衡理論是債務(wù)成本的擴大。（3）代理理論在完全信息條件下，委托代理沒有成本，即效用水平與他親自來執(zhí)行這項任務(wù)是一樣的。代理成本存在的主要原因是信息的不對稱。股東、債權(quán)人和管理者之間，往往存在一些利益沖突的。為了解決沖突的成本，以及沖突本身損失的價值稱為代理成本。2.2資本結(jié)構(gòu)的基本概念資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種資本來源的

22、構(gòu)成及比例關(guān)系尤指借入資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例。作為籌資決策的核心,資本結(jié)構(gòu)決策應(yīng)體現(xiàn)理財?shù)慕K極目標(biāo)即追求企業(yè)價值最大化。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價值最大并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu).企業(yè)價值最大化要求不斷地降低資本成本,但如果一味地強求低成本而不顧籌資風(fēng)險的增大,同樣不利于提高企業(yè)的自身價值。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論就是研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系的理論。 2.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素2.3.1外部因素 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外部影響因素主要有國家發(fā)達(dá)程度、經(jīng)濟發(fā)展情況、行業(yè)的競爭機制以及國家的稅收機制等等。首先，國家的發(fā)達(dá)程度高，金融機構(gòu)見得的十分完備，資本市場相對

23、來說發(fā)達(dá)一些。其次，經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r對資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也會有一定的影響，經(jīng)濟繁榮時期企業(yè)的發(fā)展速度迅速，市場需求大，企業(yè)可以適度的負(fù)債經(jīng)營，來獲取更多地利潤。再次，由于每個企業(yè)所處的經(jīng)濟領(lǐng)域不同，行業(yè)不同，如果行業(yè)的競爭力大，風(fēng)險程度高，企業(yè)應(yīng)該就降低企業(yè)的負(fù)債水平，避免企業(yè)遇到財務(wù)危機，相反，如果行業(yè)的競爭力小，風(fēng)險程度不高，可以適當(dāng)?shù)奶岣咂髽I(yè)的負(fù)債水平，擴大企業(yè)的銷售量。最后，國家的稅收機制在一定程度上也會對企業(yè)的籌資行為產(chǎn)生一定的影響，根據(jù)我國稅法規(guī)定，由于企業(yè)的借款利息的支出計入到企業(yè)的成本當(dāng)中去，在一定程度上沖減了企業(yè)利潤，在計算所得稅時，會減少了企業(yè)的所得稅的費用。2.3.2內(nèi)部因素 資

24、本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素對企業(yè)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，主要有企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的獲利能力以及企業(yè)經(jīng)營者面對風(fēng)險的態(tài)度。首先，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模大，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就會相應(yīng)地變大。企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模大，向多元化的道路發(fā)展，可以在一定程度上減小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。企業(yè)可以根據(jù)規(guī)模適當(dāng)?shù)恼{(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。其次，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會有一定的影響，企業(yè)的資產(chǎn)越多，在向銀行借款時，可以擔(dān)保的更多的資金，從而能從銀行中籌集到更多的資金，保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。再次，如果企業(yè)的獲利能力不足，企業(yè)通過權(quán)益性投資的能力不足，只能通過負(fù)債來籌集企業(yè)所需要的資金，就會影響到

25、企業(yè)的籌資能力，反之，企業(yè)的獲利能力強，可以籌集到更多的資金，擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，賺取更多收益。最后，企業(yè)的經(jīng)營者偏向于冒風(fēng)險管理企業(yè)，就會充分利用財務(wù)杠桿的重要作用，通過負(fù)債經(jīng)營獲取更多利潤，反之，如果企業(yè)的經(jīng)營者偏向于保守，很少用負(fù)債經(jīng)營企業(yè)，可能會傾向于通過權(quán)益性籌資的方式為企業(yè)籌集資本。第3 章 房地產(chǎn)上巿企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究3.1房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源主要有三，首先是企業(yè)自身所擁有的資金，其次是企業(yè)為銷售房屋預(yù)先收取的定金，最后是來自銀行的借款。由于房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過程中需要大量的資金，從籌劃土地到房屋建設(shè)完成，需要很長的一段時間，所以好多企業(yè)經(jīng)常是長期的負(fù)債經(jīng)營

26、，資產(chǎn)負(fù)債率水平一直是居高不下，目前已經(jīng)突破了60%，有些企業(yè)更加嚴(yán)重，甚至超過70%的水平。而在國外，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大概保持在30%左右，所以我國有必要采取一定的手段降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。如果不能夠降低，一旦國家出臺調(diào)控的政策，公司將面臨嚴(yán)峻的資金壓力，影響企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 3.2房地產(chǎn)上市公司的負(fù)債風(fēng)險對絕大多數(shù)企業(yè)來說，在社會主義市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)的經(jīng)營收益提高,風(fēng)險也會隨著加大。對房地產(chǎn)上市公司來說，如果企業(yè)的自有資金不足，往往會通過借入一定的資金滿足企業(yè)的正常經(jīng)營活動，利用財務(wù)杠桿的作用，實現(xiàn)更多的企業(yè)利潤。但是，由于負(fù)債經(jīng)營會產(chǎn)生一定的利息費用，企業(yè)的利息費用作為企業(yè)的

27、生產(chǎn)支出，會成為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的嚴(yán)重障礙。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債過高時，借款利息要侵蝕企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營利潤，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳時，對企業(yè)來說就會有一定的風(fēng)險，嚴(yán)重時最終會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境或者導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，所以企業(yè)對待負(fù)債經(jīng)營要把握適度，不能夠過度負(fù)債。3.3 房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素3.3.1 國家政策因素 隨著社會主義市場的進(jìn)一步深入發(fā)展，國家政策對我國的房地產(chǎn)企業(yè)的影響越來越大，受我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響也越來越大。最近幾年，對于房地產(chǎn)行業(yè)，有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，隨著我國的房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模的不斷擴大，為我國經(jīng)濟做出了很大的貢獻(xiàn)。正因為這樣，我國房地產(chǎn)行業(yè)在發(fā)展過程中，必然會受到相關(guān)法律法規(guī)的

28、約束和限制，國家會通過一系列的宏觀調(diào)控手段，房地產(chǎn)行業(yè)面臨的多種問題會逐漸的得到緩解，從某種程度上說，國家通過經(jīng)濟政策手段，間接的影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。3.3.2 經(jīng)濟因素基于房地產(chǎn)所處的行業(yè)，屬于經(jīng)濟領(lǐng)域的范疇，毫無疑問，經(jīng)濟環(huán)境對房地產(chǎn)行業(yè)的影響會表現(xiàn)的非常的明顯，尤其在資本結(jié)構(gòu)方面，會產(chǎn)生更大的影響。本文從實際貸款利率、GDP增長率以及通貨膨脹率來等經(jīng)濟因素，來分析對房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。首先，過高的實際貸款利率，企業(yè)會承擔(dān)更多的貸款負(fù)擔(dān)，企業(yè)向獲得更多的貸款，就必須用更多的財務(wù)費用，融資成本就會更高。針對于我國房地產(chǎn)上市公司來說，會更加慎重的考慮企業(yè)的融資方式，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的

29、融資渠道。其次，GDP增長率可以從另一個角度反映我國經(jīng)濟發(fā)展的整體狀況，當(dāng)GDP 的增長速度較快時，反映出我國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，市場發(fā)展蓬勃向上。這時，債券融資會成為房地產(chǎn)企業(yè)融資的首要選擇，相反，如果整個經(jīng)濟大環(huán)境表現(xiàn)不佳，市場發(fā)展緩慢，企業(yè)盈利的能力下降，無法承擔(dān)更多的貸款利息費用，股權(quán)融資會成為企業(yè)的首要選擇。最后，對房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會受到通貨膨脹水平的影響，隨著通貨膨脹率的上升，國家采取緊縮的貨幣政策，銀行的借款利率會相應(yīng)的提高，這時企業(yè)會選擇股權(quán)融資來獲取資本，減少企業(yè)的債務(wù)資本。反之，當(dāng)通貨緊縮時，國家采取寬松的貨幣政策，銀行貸款利率下降，企業(yè)會相應(yīng)的增加企業(yè)的債務(wù)籌資。3.

30、3.3 公司治理因素公司治理因素主要有公司的獲利能力、營運能力以及公司的規(guī)模等等。首先，如果企業(yè)的獲利能力不足，就難以滿足企業(yè)的資金需求，企業(yè)想獲得更多的資金作為企業(yè)的周轉(zhuǎn)所用，就會傾向選擇債務(wù)融資作為企業(yè)的資金來源，通過債務(wù)融資，只會產(chǎn)生相應(yīng)的借款利息，去除利息后的利益均歸企業(yè)股東所有，不會分散企業(yè)的營業(yè)利潤。其次，營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)，在日常經(jīng)營活動中賺取利潤的能力。企業(yè)的營運能力強，存貨周轉(zhuǎn)率高，應(yīng)收賬款的回收速度快、期限短，可以減少流動資金的占用，可以為企業(yè)賺取更多的利潤。最后，公司規(guī)模的大小對業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響，企業(yè)的規(guī)模大，業(yè)務(wù)量就會相應(yīng)增大，往往會形

31、成規(guī)模效應(yīng)，這就關(guān)系到企業(yè)的未來發(fā)展方向的問題，大型房地產(chǎn)企業(yè)，必然會逐漸的向多元化和一體化的軌道上邁進(jìn)。第四章：以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例進(jìn)行研究4.1 企業(yè)的簡單介紹金地（集團(tuán)）股份有限公司成立于1988年，1993年開始正式從事房地產(chǎn)行業(yè)。在2001年，金地（集團(tuán)）股份有限公司在上海證券交易所正式掛牌上市。截止到2009，它的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到555億元，凈資產(chǎn)達(dá)到168億元。尤其是在2010年，金地（集團(tuán)）股份有限公司銷售額達(dá)到283億元，在業(yè)界范圍內(nèi)被傳為佳話。4.2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題金地（集團(tuán)）股份有限公司近幾年的蓬勃發(fā)展，已經(jīng)在我國房地產(chǎn)行業(yè)中具有一席之地，成為我國較有競爭

32、力的企業(yè)，但是不可忽視的是，隨著金地（集團(tuán)）股份有限公司的規(guī)模不斷發(fā)展壯大，也產(chǎn)生了一些問題，下面我們就來分析一下，主要有以下四點： 4.2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 在表一中，金地（集團(tuán)）股份有限公司流動負(fù)債比重均在60%以上，在2011年中更是達(dá)到了76%左右，所占比重更高，而企業(yè)的非流動負(fù)債所占比重均在近24%左右，兩者相差非常懸殊。表一足以說明一個問題，企業(yè)的資金比較缺乏，經(jīng)常用短期負(fù)債來維持企業(yè)的正常的經(jīng)營活動，如果企業(yè)的流動負(fù)債增加，往往會因為一些外部環(huán)境的變化，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。另外，企業(yè)經(jīng)常用短期負(fù)債進(jìn)行企業(yè)的日常經(jīng)營活動，就會不斷進(jìn)行的還款再借的單循環(huán)，很可能加大企業(yè)的借款難度，

33、影響到企業(yè)的經(jīng)營。表一：金地（集團(tuán)）股份有限公司近5年的融資結(jié)構(gòu)情況表年份流動負(fù)債合計比例非流動負(fù)債合計比例負(fù)債合計2008157003163%89914137%24691732009245543664%141129136%38667262010325492562%192616738%5810922011489803376%153779424%64358252012497536669%217708331%7152451資料來源：訊潮資訊網(wǎng)單位：萬元4.2.2資產(chǎn)負(fù)債率較高 資產(chǎn)負(fù)債率在整體上反映了上市公司在總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債來籌集資本的。對于企業(yè)，如果不能夠及時還本付息，就會導(dǎo)致企業(yè)

34、的正常經(jīng)營活動無法進(jìn)行下去，相應(yīng)的公司承受的風(fēng)險也會加大，負(fù)債經(jīng)營的給企業(yè)帶來更多地壓力和負(fù)擔(dān)。從下表中可以看出來，金地（集團(tuán)）股份有限公司近5年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在70%左右，整體上居高不下，企業(yè)通過舉債經(jīng)營所占的比重非常大，企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)加重，如果企業(yè)不能夠及時的還款，財務(wù)風(fēng)險就會相應(yīng)的增加，如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，企業(yè)的正常經(jīng)營活動就無法進(jìn)行下去，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。表二：金地（集團(tuán)）股份有限公司近5年來資本負(fù)債率 年份資產(chǎn)負(fù)債率200870%200969%201071%201171%201269%資料來源：訊潮資訊網(wǎng)4.2.3資本成本偏高企業(yè)的資本成本指的是企業(yè)為籌集與使用資

35、金所付出的代價。房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金不足,資產(chǎn)負(fù)債率比較高，相應(yīng)的企業(yè)的資本成本就會升高。由于企業(yè)通過高負(fù)債經(jīng)營籌集為其發(fā)展提供所需要的資金，會產(chǎn)生較多的利息費用，這些費用支出也會加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)，成為企業(yè)資本成本的一部分，會影響到企業(yè)正常的對外經(jīng)營。另一方面，如果企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險變大，并且企業(yè)的信譽下降，企業(yè)融資困難，這樣一來，企業(yè)債務(wù)籌資的成本就變得更大，要付出更多的成本籌集到所需資金。4.2.4 融資方式單一由于我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展步伐比較晚，資本市場還不夠完善，導(dǎo)致我國目前房地產(chǎn)行業(yè)融資方式單一，融資渠道狹窄。金地（集團(tuán)）股份有限公司在融資方式上大部分來自于銀行貸款，企業(yè)對銀行的依賴程度非

36、常高。在今后的發(fā)展上，金地（集團(tuán)）股份有限公司可以通過多種渠道拓寬自己的融資道路，比如發(fā)行公司債券、利用股權(quán)融資等等。第五章：金地（集團(tuán)）股份有限公司資本優(yōu)化對策5.1降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率 通過以上的分析我們看出，大部分的房地產(chǎn)上市公司都處在高負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，到部分資金都是由借款所得，股東投入的資金所占比重較小，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，長此以往，如果發(fā)生資不抵債的情況，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就會加大，嚴(yán)重時企業(yè)會面臨倒閉。據(jù)此，房地產(chǎn)行業(yè)需要降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，把企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在一個水平上，如果企業(yè)借款利息率低于資產(chǎn)報酬率，企業(yè)通過適度的負(fù)債經(jīng)營，可以保證企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營來獲取更多的杠桿利益，股東

37、獲得更多的投資收益。5.2逐漸調(diào)整企業(yè)籌資方式近幾年來，隨著房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模不斷壯大，企業(yè)的經(jīng)營者開始重視調(diào)整企業(yè)的籌資方式，因為企業(yè)的籌資方式關(guān)系到企業(yè)存活與發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)的管理者會根據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展階段和自身特點，合理的優(yōu)化企業(yè)的籌資方式，合理分配債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的比例，使企業(yè)的籌資方式向多元化轉(zhuǎn)變，保證企業(yè)的資金得到充分合理的利用，平衡企業(yè)借入資金和自有資金的關(guān)系，這樣才不會企業(yè)因過度的負(fù)債陷入財務(wù)危機當(dāng)中，也可以避免企業(yè)籌資者由于企業(yè)資金不足導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難。5.3加大銀行改革力度說到房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們肯定會想到銀行業(yè)對房地產(chǎn)行業(yè)的重要作用，這兩種行業(yè)的相關(guān)度相

38、當(dāng)密切，由于目前我國的房地產(chǎn)行業(yè)大部分都處在高負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，并且大部分的負(fù)債是來源于銀行的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的比例越來越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加大，一旦企業(yè)破產(chǎn)之后，那么從銀行中的貸款就難以歸還。如果這種狀況持續(xù)一段時間后，銀行考慮到房地產(chǎn)企業(yè)的信譽問題，任何企業(yè)在銀行中獲取借款的難度系數(shù)就會加大，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)不能夠有效的進(jìn)行資金融通，影響企業(yè)進(jìn)行正常的經(jīng)營活動。所以說，銀行在這種情況下，有必要進(jìn)行一些改革措施，針對企業(yè)信貸方面采取一系列措施，通過二者的相互促進(jìn)和協(xié)調(diào)，把房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展引入到正常的軌道上來，健全房地產(chǎn)行業(yè)的制度，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)向前一步發(fā)展。結(jié) 論對于企業(yè)來說，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)未來的發(fā)展息息相關(guān)，尤其在投資決策和籌資方面來說就顯得更加重要，因為企業(yè)的決策關(guān)系到企業(yè)利潤的實現(xiàn)，企業(yè)利潤增加，股東獲得的收益就會增多。因此，研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，對企業(yè)各相關(guān)者來說，都具有重大意義。通過研究分析分析資本結(jié)構(gòu)，將一些相關(guān)理論運用到企業(yè)的發(fā)展過程中，對企業(yè)有積極的促進(jìn)作用。結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的背景通過對金地（