第5章__經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)與方法_(1)

1、第五章第五章 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)與方法經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)與方法 授課：邱元鋒授課：邱元鋒2022年年4月月24日日13時時13分分一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)設(shè)定的原則一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)設(shè)定的原則第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)（1）與經(jīng)濟(jì)學(xué)原理相一致的原則：所設(shè)定的指標(biāo)應(yīng)符合）與經(jīng)濟(jì)學(xué)原理相一致的原則：所設(shè)定的指標(biāo)應(yīng)符合工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，力求做到、經(jīng)濟(jì)效果與生態(tài)及環(huán)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，力求做到、經(jīng)濟(jì)效果與生態(tài)及環(huán)境效益相統(tǒng)一。境效益相統(tǒng)一。（2）方案的可鑒別性原則：所設(shè)定的指標(biāo)能夠檢驗(yàn)和區(qū)）方案的可鑒別性原則：所設(shè)定的指標(biāo)能夠檢驗(yàn)和區(qū)別各項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果與費(fèi)用的差異，便于分析比較。別各項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果與費(fèi)用的

2、差異，便于分析比較。（3）方案的可比性原則：所設(shè)定的指標(biāo)必須滿足共同的）方案的可比性原則：所設(shè)定的指標(biāo)必須滿足共同的比較基礎(chǔ)和前提條件。比較基礎(chǔ)和前提條件。（4）評價工作的實(shí)用性原則：在評價項(xiàng)目的實(shí)際工作中，）評價工作的實(shí)用性原則：在評價項(xiàng)目的實(shí)際工作中，所設(shè)定的指標(biāo)要簡便易行而且確有實(shí)效。所設(shè)定的指標(biāo)要簡便易行而且確有實(shí)效。二、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的分類二、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的分類（1）按評價指標(biāo)所反映的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)劃分）按評價指標(biāo)所反映的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)劃分 評價指標(biāo) 效率型指標(biāo) 時間型指標(biāo) 價值型指標(biāo) 投資回收期 凈現(xiàn)值 凈年值 投資收益率 內(nèi)部收益率 效益費(fèi)用比 凈現(xiàn)值率 圖圖 5 5- -1 1 經(jīng)濟(jì)效果評價

3、指標(biāo)分類經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分類 （2）按各種經(jīng)濟(jì)因素劃分）按各種經(jīng)濟(jì)因素劃分盈利性指標(biāo)盈利性指標(biāo)：凈現(xiàn)值、平均年盈利、平均年盈利指數(shù)、凈終值：凈現(xiàn)值、平均年盈利、平均年盈利指數(shù)、凈終值等；等；投資能力指標(biāo)投資能力指標(biāo)：內(nèi)部收益率、投資償還期、外部收益率等；：內(nèi)部收益率、投資償還期、外部收益率等；費(fèi)用性指標(biāo)費(fèi)用性指標(biāo)：平均年費(fèi)用、資本化成本、壽命周期成本、總費(fèi)：平均年費(fèi)用、資本化成本、壽命周期成本、總費(fèi)用現(xiàn)值等用現(xiàn)值等 （3）按評價指標(biāo)是否考慮資金時間價值劃分）按評價指標(biāo)是否考慮資金時間價值劃分靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、投資收益率等；：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、投資收

4、益率等；動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)：動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、：動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、效益費(fèi)用比等。效益費(fèi)用比等。 （4）按投資范疇劃分）按投資范疇劃分 全部投資評價指標(biāo)全部投資評價指標(biāo)：投資盈利能力，投資回收能力等。：投資盈利能力，投資回收能力等?？偼顿Y評價指標(biāo)：總投資評價指標(biāo)：投資利潤率等。投資利潤率等。 自有資金投資評價指標(biāo)：自有資金投資評價指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、效益費(fèi)用比、內(nèi)部收凈現(xiàn)值、凈年值、效益費(fèi)用比、內(nèi)部收益率等。益率等。 全部投資全部投資是指項(xiàng)目實(shí)施時固定資產(chǎn)投資與流動資產(chǎn)投資的總和。是指項(xiàng)目實(shí)施時固定資產(chǎn)投資與流動資產(chǎn)投資的總和。評價時不

5、考慮資金的來源評價時不考慮資金的來源。總投資總投資是指項(xiàng)目實(shí)施時固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資和建設(shè)期是指項(xiàng)目實(shí)施時固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資和建設(shè)期貸款利息的總和。考慮資金的來源、資金的成本、貸款償還等貸款利息的總和。考慮資金的來源、資金的成本、貸款償還等因素。因素。 三、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)三、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)（1）靜態(tài)評價指標(biāo)）靜態(tài)評價指標(biāo)投資回收期投資回收期 ：也稱為還本年限或投資償還期，是指項(xiàng)目在：也稱為還本年限或投資償還期，是指項(xiàng)目在正常運(yùn)行期內(nèi)，通過年凈效益的積累完全償還投資所需要正常運(yùn)行期內(nèi)，通過年凈效益的積累完全償還投資所需要的時間。的時間。 投資收益率投資收益率（Return of Inv

6、estment，ROI），是指項(xiàng)目達(dá)），是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的息稅前利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的息稅前利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資之比。均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資之比。 （2）動態(tài)評價指標(biāo)）動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（Net Present Value -NPV）是指項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)分析期）是指項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)分析期內(nèi)把不同時間發(fā)生的收支資金按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算到內(nèi)把不同時間發(fā)生的收支資金按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算到基準(zhǔn)點(diǎn)的現(xiàn)值累計(jì)值基準(zhǔn)點(diǎn)的現(xiàn)值累計(jì)值 。 凈年值凈年值（Net Annual Value-NAV）是把方案在分析期內(nèi)的）是把方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按給

7、定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算成年值凈現(xiàn)金流量按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算成年值 。 凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)（Net Present Value Index-NPVI）也稱凈現(xiàn)值率，是指按基準(zhǔn)收益率求出的分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比值 （2）動態(tài)評價指標(biāo)）動態(tài)評價指標(biāo)效益費(fèi)用比效益費(fèi)用比（Benefit Cost Rate- BCR,或或RBC）是指項(xiàng)目）是指項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)分析期內(nèi)的效益現(xiàn)值與費(fèi)用現(xiàn)值之比。在經(jīng)濟(jì)分析期內(nèi)的效益現(xiàn)值與費(fèi)用現(xiàn)值之比。 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，是指在給定折現(xiàn)考慮了資金的時間價值，是指在給定折現(xiàn)率的情況下，用折算年凈效益累計(jì)現(xiàn)值償還投資現(xiàn)值所需率的情況下，用折

8、算年凈效益累計(jì)現(xiàn)值償還投資現(xiàn)值所需要的時間。要的時間。內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)是指項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。簡單地說，就是凈現(xiàn)值為零時和等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。簡單地說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。的折現(xiàn)率。 一、獨(dú)立方案：一、獨(dú)立方案：第二節(jié)第二節(jié) 工程方案決策類型工程方案決策類型特點(diǎn)：各方案可同時獨(dú)立存在，選定一方案并不妨礙另特點(diǎn)：各方案可同時獨(dú)立存在，選定一方案并不妨礙另 一方案的選定。一方案的選定。評價：獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)評價：獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì) 性，與單一方案的評價方法是

9、相同的。性，與單一方案的評價方法是相同的。對于獨(dú)立方案而言，不論采用哪種評價指標(biāo)和評價方法，對于獨(dú)立方案而言，不論采用哪種評價指標(biāo)和評價方法，評價結(jié)論都是一樣的評價結(jié)論都是一樣的。二、互斥方案：二、互斥方案：2、互斥方案的、互斥方案的類型類型多樣：多樣：1）同一工程的不同規(guī)模；）同一工程的不同規(guī)模；2）為達(dá)到同一目的，有多種可行的方案）為達(dá)到同一目的，有多種可行的方案 （替代方案）（替代方案）各互斥方案各互斥方案經(jīng)濟(jì)壽命期經(jīng)濟(jì)壽命期 可能不同！可能不同！1、特點(diǎn)特點(diǎn)：各方案之間存在互相排斥的關(guān)系，：各方案之間存在互相排斥的關(guān)系，選定其中一個方案就不能再選其余方案。選定其中一個方案就不能再選其余

10、方案。互斥方案互斥方案壽命期相同壽命期相同壽命期不同壽命期不同4 4、經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)效果評價效果評價 一是考察各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行一是考察各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個方案最優(yōu)，即二是考察哪個方案最優(yōu)，即相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)。3、選擇替代方案的、選擇替代方案的可比條件可比條件1）滿足需要的可比性：同等程度地滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要）滿足需要的可比性：同等程度地滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要2）滿足效益和費(fèi)用的可比性：使用統(tǒng)一的貨幣單位和價格滿足效益和費(fèi)用的可比性：使用統(tǒng)一的貨幣單位和價格 計(jì)算范圍必須相同計(jì)算范圍必須相同3）滿足時間上的可比性：要考慮資金的時

11、間價值）滿足時間上的可比性：要考慮資金的時間價值 經(jīng)濟(jì)計(jì)算期的一致性經(jīng)濟(jì)計(jì)算期的一致性4）滿足環(huán)境保護(hù)、生態(tài)平衡等要求的可比性）滿足環(huán)境保護(hù)、生態(tài)平衡等要求的可比性三、相關(guān)方案三、相關(guān)方案特點(diǎn)：在多個方案之間，如果接受或拒絕某一方案，特點(diǎn)：在多個方案之間，如果接受或拒絕某一方案， 會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或會影響對會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或會影響對 其他方案的選擇。其他方案的選擇。評價：采用窮舉法，將各方案組合成完全互斥的方案，評價：采用窮舉法，將各方案組合成完全互斥的方案， 再按互斥方案的評價方法進(jìn)行評價再按互斥方案的評價方法進(jìn)行評價。解決防洪問題解決防洪問題1）修建水庫）修建水

12、庫A2）整治河道）整治河道B3）修筑堤防）修筑堤防C4）A+B5）B+C6）A+C7）A+B+C8）無為方案）無為方案第三節(jié)第三節(jié) 凈現(xiàn)值、凈年值及其評價方法凈現(xiàn)值、凈年值及其評價方法一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（Net Present Value，簡寫為，簡寫為NPV）1、原理、原理：分別把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年的效益和費(fèi)用（包：分別把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年的效益和費(fèi)用（包 括投資）按一定的折現(xiàn)率折算到某一基準(zhǔn)年（通括投資）按一定的折現(xiàn)率折算到某一基準(zhǔn)年（通 常在建設(shè)期初）后相減常在建設(shè)期初）后相減。以凈現(xiàn)值的大小來評價以凈現(xiàn)值的大小來評價 工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式、

13、數(shù)學(xué)表達(dá)式 式中：式中： B 為折算到基準(zhǔn)年的總效益（為折算到基準(zhǔn)年的總效益（Benefit）；）； C 為折算到基準(zhǔn)年的總費(fèi)用；為折算到基準(zhǔn)年的總費(fèi)用； Bt 為第為第t年的效益；年的效益；Ct 為第為第t年的費(fèi)用；年的費(fèi)用； i0 為基準(zhǔn)折算率。為基準(zhǔn)折算率。nttttiCBCBNPV1013、方案評價、方案評價對獨(dú)立方案：對獨(dú)立方案： （1）當(dāng)）當(dāng)NPV0，即，即BC，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的； （2）當(dāng)）當(dāng)NPV0，即，即BC，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；對互斥方案：對互斥方案：（1）要求各比選方案具有相同的壽命期）要求各比選方案具有相同的壽命

14、期若若壽壽命命期期不不同同a)以各方案壽命的最小公倍數(shù)為公共的計(jì)算分析期，以各方案壽命的最小公倍數(shù)為公共的計(jì)算分析期， 期內(nèi)各方案均有若干次設(shè)備更新；期內(nèi)各方案均有若干次設(shè)備更新；b)以各方案中最短的壽命為計(jì)算期，其余方案在期以各方案中最短的壽命為計(jì)算期，其余方案在期 末計(jì)算重估價值；末計(jì)算重估價值；c)以各方案中最長的壽命為計(jì)算期，其余方案進(jìn)行以各方案中最長的壽命為計(jì)算期，其余方案進(jìn)行 若干次設(shè)備更新，并計(jì)算期末殘值。若干次設(shè)備更新，并計(jì)算期末殘值。相相同同的的壽壽命命期期 例：某人想買自行車?，F(xiàn)有兩種類型可供選購，例：某人想買自行車?，F(xiàn)有兩種類型可供選購，A自行車自行車價格價格500元，壽

15、命期為元，壽命期為4年；年；B自行車價格自行車價格400元，壽命期為元，壽命期為3年；若其他條件一樣，請幫忙選購。年；若其他條件一樣，請幫忙選購。A 0 1 2 3 4 500B 0 1 2 3 400 8 126 9 12（2）計(jì)算各方案的）計(jì)算各方案的NPV ，取，取NPV最大（且大于零）的方案為最大（且大于零）的方案為最優(yōu)方案最優(yōu)方案4、特點(diǎn)、特點(diǎn) 凈現(xiàn)值法具有計(jì)算簡便、直觀明了的優(yōu)點(diǎn)，用于凈現(xiàn)值法具有計(jì)算簡便、直觀明了的優(yōu)點(diǎn)，用于壽命壽命期相同期相同的互斥方案尤為合適。的互斥方案尤為合適。 由于凈現(xiàn)值直接反映項(xiàng)目的絕對經(jīng)濟(jì)效果，在老項(xiàng)目由于凈現(xiàn)值直接反映項(xiàng)目的絕對經(jīng)濟(jì)效果，在老項(xiàng)目的改

16、造或設(shè)備更新項(xiàng)目時，投資者最關(guān)心的是能否維持或的改造或設(shè)備更新項(xiàng)目時，投資者最關(guān)心的是能否維持或增加原有的盈利水平，所以通常優(yōu)先選用能反映項(xiàng)目絕對增加原有的盈利水平，所以通常優(yōu)先選用能反映項(xiàng)目絕對經(jīng)濟(jì)效果的凈現(xiàn)值法。經(jīng)濟(jì)效果的凈現(xiàn)值法。二、凈年值（二、凈年值（Net Annual Value，簡寫為，簡寫為NAV） 凈年值（凈年值（Net Annual Value，簡寫為，簡寫為 NAV ）是通過資金）是通過資金的等值計(jì)算將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年內(nèi)的等額年的等值計(jì)算將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年內(nèi)的等額年值。值。 凈年值的計(jì)算公式如下：凈年值的計(jì)算公式如下：1111 ,/1nnntt

17、ttiiiiCBniPANPVNAV方案評價：方案評價：對獨(dú)立方案：對獨(dú)立方案：（1）當(dāng)）當(dāng)NAV0，即，即B年年C年年 ，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；（2）當(dāng)）當(dāng)NAV0，即，即B年年C年年 ，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；對互斥方案：對互斥方案： 計(jì)算各方案的計(jì)算各方案的NAV ，NAV最大（且大于零）的方案為最優(yōu)最大（且大于零）的方案為最優(yōu)方案。方案。 凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評價的結(jié)論上是一致的，它們凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評價的結(jié)論上是一致的，它們是等效的評價指標(biāo)。是等效的評價指標(biāo)。 對于壽命期不同的互斥方案，對于壽命期不同的互斥方案，可直接使用年值法進(jìn)

18、行比較。可直接使用年值法進(jìn)行比較。三、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值三、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值使用條件：使用條件： 在多個方案選優(yōu)時，如果各方案效益相同，或者各方案能在多個方案選優(yōu)時，如果各方案效益相同，或者各方案能夠滿足同樣的需要，但其效益難以用價值形態(tài)來計(jì)量。則可以夠滿足同樣的需要，但其效益難以用價值形態(tài)來計(jì)量。則可以通過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值（通過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值（Cost Present ValueCPV）或費(fèi)用或費(fèi)用年值（年值（Cost Annual ValueCAV）進(jìn)行選擇。進(jìn)行選擇。方案評價：方案評價：費(fèi)用現(xiàn)值（或費(fèi)用年值）最小的方案為最優(yōu)方案。費(fèi)用現(xiàn)值（或費(fèi)用年值）最小的方案為最優(yōu)方案。費(fèi)用現(xiàn)值（

19、或費(fèi)用年值）指標(biāo)只能用于多個方案的比選，對費(fèi)用現(xiàn)值（或費(fèi)用年值）指標(biāo)只能用于多個方案的比選，對于單一方案的評價而言，該指標(biāo)沒有意義。于單一方案的評價而言，該指標(biāo)沒有意義。四、凈現(xiàn)值率四、凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（Net Present Value Ratio，簡寫為，簡寫為 NPVR）定義為項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資額之比，其經(jīng)濟(jì)意義是單定義為項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資額之比，其經(jīng)濟(jì)意義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。KNPVNPVR 計(jì)算式為：計(jì)算式為：方案評價：方案評價： 當(dāng)項(xiàng)目投資沒有資金限制時，選取當(dāng)項(xiàng)目投資沒有資金限制時，選取 NPV 最大的方案最大的方案作為最

20、優(yōu)方案；若投資有資金限制，選擇作為最優(yōu)方案；若投資有資金限制，選擇 NPVR 最大的方最大的方案作為最優(yōu)方案。案作為最優(yōu)方案。第四節(jié)第四節(jié) 效益費(fèi)用比及其評價方法效益費(fèi)用比及其評價方法1、原理：原理：把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年效益的折算現(xiàn)值之和，把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年效益的折算現(xiàn)值之和， 除以各年費(fèi)用的折算現(xiàn)值之和，以其比值除以各年費(fèi)用的折算現(xiàn)值之和，以其比值 R 的的 大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式、數(shù)學(xué)表達(dá)式ntttntttiCiBCBR101011總總年年CBR 3、方案評價、方案評價對獨(dú)立方案對獨(dú)立方案：（1）當(dāng)）當(dāng)R1，即，即BC，方案在經(jīng)

21、濟(jì)上是可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；（2）當(dāng)）當(dāng)R1，即，即BC，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；對互斥方案對互斥方案：（1）要求各比選方案具有相同的壽命期；）要求各比選方案具有相同的壽命期；（2）計(jì)算各方案的）計(jì)算各方案的R ，取，取R大于大于1的方案為可行方案；的方案為可行方案；（3）分為有資金限制和無資金限制兩種情況進(jìn)行討論。）分為有資金限制和無資金限制兩種情況進(jìn)行討論。 由于效益費(fèi)用比是一個無因次的指標(biāo)，含義明確，由于效益費(fèi)用比是一個無因次的指標(biāo)，含義明確，在處理投資相差懸殊的項(xiàng)目時有它的優(yōu)點(diǎn)，所以特別適在處理投資相差懸殊的項(xiàng)目時有它的優(yōu)點(diǎn)，所以特別適用于獨(dú)立方案或

22、有資金限制的互斥方案的評價。但是，用于獨(dú)立方案或有資金限制的互斥方案的評價。但是，對無資金限制的互斥方案還必須進(jìn)行增量分析，因此計(jì)對無資金限制的互斥方案還必須進(jìn)行增量分析，因此計(jì)算較為復(fù)雜。算較為復(fù)雜。4、特點(diǎn)：、特點(diǎn)：（1）效益費(fèi)用比）效益費(fèi)用比R最大的方案為最優(yōu)；最大的方案為最優(yōu)；（2）內(nèi)部收益率）內(nèi)部收益率IRR最大的方案為最優(yōu)。最大的方案為最優(yōu)。有資金限制時：有資金限制時：在項(xiàng)目建設(shè)中，資金不足是經(jīng)常遇到的問題。項(xiàng)目的投資資在項(xiàng)目建設(shè)中，資金不足是經(jīng)常遇到的問題。項(xiàng)目的投資資金有限時，投資者通常是希望有限的資金盡可能得到充分利金有限時，投資者通常是希望有限的資金盡可能得到充分利用，使用

23、，使每單位的費(fèi)用獲得最大的效益每單位的費(fèi)用獲得最大的效益。 無資金限制時：無資金限制時：如果投資者的資金比較充足，沒有資金限制的問題，投資者如果投資者的資金比較充足，沒有資金限制的問題，投資者的目標(biāo)一般是希望盡可能獲得的目標(biāo)一般是希望盡可能獲得最大的凈效益最大的凈效益。（1）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值NPV或凈年值或凈年值NAV最大的方案為最優(yōu)；最大的方案為最優(yōu)；（2）各方案效益相同時，費(fèi)用現(xiàn)值）各方案效益相同時，費(fèi)用現(xiàn)值CPV或費(fèi)用年值或費(fèi)用年值CAV最小最小的方案為最優(yōu)。的方案為最優(yōu)。 增量分析：增量分析：就是通過計(jì)算增量凈現(xiàn)金流量來評價增量投資經(jīng)就是通過計(jì)算增量凈現(xiàn)金流量來評價增量投資經(jīng)濟(jì)效果的方法

24、。實(shí)際上，投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)濟(jì)效果的方法。實(shí)際上，投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資（或稱差額投資）的經(jīng)濟(jì)合理性，即投資大是判斷增量投資（或稱差額投資）的經(jīng)濟(jì)合理性，即投資大的方案相對投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量的方案相對投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。顯然，如果增加投資能夠帶來比增加的投資更多的效收益。顯然，如果增加投資能夠帶來比增加的投資更多的效益，則投資額大的方案優(yōu)于投資額小的方案；否則，投資額益，則投資額大的方案優(yōu)于投資額小的方案；否則，投資額小的方案更優(yōu)。小的方案更優(yōu)。 一般來說，只有在一般來說，只有在投資不受限制投資不受限制的情況

25、下才會進(jìn)行增量效果的情況下才會進(jìn)行增量效果分析。效益費(fèi)用比、內(nèi)部收益率、投資回收期、內(nèi)部收益率分析。效益費(fèi)用比、內(nèi)部收益率、投資回收期、內(nèi)部收益率等效率性指標(biāo)均可用于增量分析。等效率性指標(biāo)均可用于增量分析。 增量分析步驟：增量分析步驟：（1）將方案按費(fèi)用從小到大排隊(duì)；）將方案按費(fèi)用從小到大排隊(duì)；（2）對相鄰方案進(jìn)行增量分析，計(jì)算其增量）對相鄰方案進(jìn)行增量分析，計(jì)算其增量C、B、R；（3）根據(jù)）根據(jù)R 的值進(jìn)行判斷：的值進(jìn)行判斷： 若若R1，BC，說明增加投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的，說明增加投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的 若若R1，BC，說明擴(kuò)大工程規(guī)模在經(jīng)濟(jì)上不合理，說明擴(kuò)大工程規(guī)模在經(jīng)濟(jì)上不合理 若若R1，

26、BC，說明已達(dá)到了資金利用的極限，再增，說明已達(dá)到了資金利用的極限，再增加投資已無法獲得更多效益，此時項(xiàng)目的凈效益也是最大的。加投資已無法獲得更多效益，此時項(xiàng)目的凈效益也是最大的。 第五節(jié)第五節(jié) 內(nèi)部收益率及其評價方法內(nèi)部收益率及其評價方法授課人：邱元鋒授課人：邱元鋒凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法效益費(fèi)用比法效益費(fèi)用比法凈現(xiàn)值法和效益費(fèi)用比法中，都需要先給定一個凈現(xiàn)值法和效益費(fèi)用比法中，都需要先給定一個折現(xiàn)率折現(xiàn)率i0若若NPV0或或 R1，說明實(shí)際收益率大于，說明實(shí)際收益率大于i。 反映投資者主觀上反映投資者主觀上所希望達(dá)到的單位所希望達(dá)到的單位投資平均收益水平投資平均收益水平資金收益率；資金收益率；投資

27、機(jī)會成本收益率；投資機(jī)會成本收益率；通貨膨脹因素；通貨膨脹因素；風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)因素。nttttiCBCBNPV001ntttntttiCiBCBR101011總總i0211tttttiUBUB111ttttiKKKUBNPV當(dāng)當(dāng) i0，NPV 0 (正正)當(dāng)當(dāng) i ，(1i)t 變化小變化小變化大變化大減小減小凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV與折現(xiàn)率與折現(xiàn)率i之間的關(guān)系之間的關(guān)系1、原理原理：令折算到基準(zhǔn)年的總效益和總費(fèi)用相等，然后：令折算到基準(zhǔn)年的總效益和總費(fèi)用相等，然后求解方程的未知數(shù)求解方程的未知數(shù)折算率折算率i0，即內(nèi)部收益率，即內(nèi)部收益率IRR，并，并以以IRR的大小來評價各方案的經(jīng)濟(jì)合理性。的大

28、小來評價各方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式數(shù)學(xué)表達(dá)式 所謂所謂內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。簡單地說，就是凈現(xiàn)現(xiàn)值代數(shù)和等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。簡單地說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。值為零時的折現(xiàn)率。010nttttIRRCBCBNPV一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return，簡寫為，簡寫為IRR）3、計(jì)算步驟（試算法）、計(jì)算步驟（試算法） 1）畫資金流程圖，計(jì)算各年的效益）畫資金流程圖，計(jì)算各年的效益Bt、費(fèi)用、費(fèi)用Ct； 2）假設(shè)一個折現(xiàn)率）假設(shè)一個折現(xiàn)率i，并按此折現(xiàn)率

29、分別將各年的效益和費(fèi)用，并按此折現(xiàn)率分別將各年的效益和費(fèi)用折算到基準(zhǔn)年，得到總效益現(xiàn)值折算到基準(zhǔn)年，得到總效益現(xiàn)值B和總費(fèi)用現(xiàn)值和總費(fèi)用現(xiàn)值C； 3）若）若BC，即，即NPV0，則，則i即為所求的內(nèi)部收益率即為所求的內(nèi)部收益率IRR，計(jì)，計(jì)算結(jié)束；算結(jié)束； 若若BC，即，即NPV0，說明假設(shè)的，說明假設(shè)的i偏小，應(yīng)另選一個較大偏小，應(yīng)另選一個較大 的值；的值；若若BC，即，即NPV0，說明假設(shè)的，說明假設(shè)的i偏大，應(yīng)另選一個較小偏大，應(yīng)另選一個較小的值；的值；返回步驟（返回步驟（2）；）；以上是一個反復(fù)試算的過程，一般可列表計(jì)算。以上是一個反復(fù)試算的過程，一般可列表計(jì)算。 為減少計(jì)算工作量，當(dāng)

30、試算中為減少計(jì)算工作量，當(dāng)試算中NPV的符號發(fā)生改變（由正變的符號發(fā)生改變（由正變?yōu)樨?fù)，或由負(fù)變?yōu)檎秊樨?fù)，或由負(fù)變?yōu)檎?），即：），即：iIRR1時，時，NPV0；iIRR2時，時，NPV0，且且|IRR2IRR1|23時，可改用線性插值法求得內(nèi)部收益時，可改用線性插值法求得內(nèi)部收益率率IRR的近似值。的近似值。 近似計(jì)算公式為：近似計(jì)算公式為： 211121NPVNPVNPVIRRIRRIRRIRR4、方案評價、方案評價對于獨(dú)立方案對于獨(dú)立方案 若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0，項(xiàng)目求得的內(nèi)部收益率為，項(xiàng)目求得的內(nèi)部收益率為 IRR，則：，則：（1）當(dāng)）當(dāng)IRRi0 時，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行，

31、可接受該項(xiàng)目；時，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行，可接受該項(xiàng)目； （2）當(dāng)）當(dāng)IRRi0 時，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行，應(yīng)予拒絕。時，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行，應(yīng)予拒絕。 在國民經(jīng)濟(jì)評價中，基準(zhǔn)折現(xiàn)率在國民經(jīng)濟(jì)評價中，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0采用社會折現(xiàn)率采用社會折現(xiàn)率is；在財(cái)；在財(cái)務(wù)評價中，基準(zhǔn)折現(xiàn)率務(wù)評價中，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0采用行業(yè)基準(zhǔn)收益率采用行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic。只要通過絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)就是可行的，無須作進(jìn)一步比較。只要通過絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)就是可行的，無須作進(jìn)一步比較。對互斥方案：對互斥方案：（1）計(jì)算各方案的）計(jì)算各方案的IRR，取，取IRR大于大于i0的方案為可行方案；的方案為可行方案；（2）若有投資資金限制，取內(nèi)部收

32、益率）若有投資資金限制，取內(nèi)部收益率IRR最大的為最優(yōu)方案；最大的為最優(yōu)方案；（3）若無資金限制，還須進(jìn)行增量分析）若無資金限制，還須進(jìn)行增量分析 增量分析：增量分析：A）將方案）將方案按費(fèi)用按費(fèi)用從小到大排隊(duì)；從小到大排隊(duì)；B）對相鄰方案進(jìn)行增量分析，計(jì)算其增量）對相鄰方案進(jìn)行增量分析，計(jì)算其增量C、B；C）令）令B =C 時，計(jì)算時，計(jì)算IRR再進(jìn)行具體分析：再進(jìn)行具體分析：NPV A B J0 i0 IRR IRRA IRRB i圖圖 4 4 互互斥斥方方案案內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率法法的的增增值值分分析析說明：若各比選方案壽命期不同，則令：說明：若各比選方案壽命期不同，則令： NAVANA

33、VB設(shè)有互斥方案設(shè)有互斥方案A、B： CB即即 CACBBABB移項(xiàng)得移項(xiàng)得 BACABBCB NPVANPVB（1）當(dāng)）當(dāng) i0IRR 時，時，NPVANPVB，選方案，選方案A；（2）當(dāng)）當(dāng)IRRi0IRRA 時，時，NPVANPVB，選方案，選方案B；（3）當(dāng)）當(dāng)IRRAi0IRRB 時，時，NPVA0，NPVB0，方案，方案A不可行，選方案不可行，選方案B；（4）當(dāng)）當(dāng)i0IRRB時，時，NPVA0，NPVB0，方案，方案A、B均均不可行；不可行；NPV0 i0 i（）圖圖 4 2 凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值 NPV 與與折折現(xiàn)現(xiàn)率率 i 的的關(guān)關(guān)系系二、內(nèi)部收益率的討論二、內(nèi)部收益率的討論1、在求

34、解、在求解IRR的表達(dá)式中包含：的表達(dá)式中包含：ni1n次方程次方程方程應(yīng)該有方程應(yīng)該有n個解個解一一個重解個重解（典型投資）多個重解多個重解（非典型投資）無解無解（特殊情況）NPV0 i1 i2 i3 i4 i（）圖圖 45 非典型投資下非典型投資下 IRR有多重解有多重解NPV0 i0 i（）無無解解2、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 項(xiàng)目（方案）內(nèi)在的回收投資的能力，它反映了項(xiàng)目在項(xiàng)目（方案）內(nèi)在的回收投資的能力，它反映了項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的平均資金盈利能力。整個壽命期內(nèi)的平均資金盈利能力。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義可以這樣理解：在項(xiàng)目的整個壽內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義可以這樣理解：在

35、項(xiàng)目的整個壽命期內(nèi)按折現(xiàn)率命期內(nèi)按折現(xiàn)率IRRIRR計(jì)算，始終存在未能回收的投資，而在計(jì)算，始終存在未能回收的投資，而在壽命結(jié)束時，投資恰好被完全回收。壽命結(jié)束時，投資恰好被完全回收。 對投資者來說，對投資者來說，IRR具有明確直觀的意義，可與許多其具有明確直觀的意義，可與許多其它投資方式進(jìn)行比較，在財(cái)務(wù)分析上和決定貸款利率的取它投資方式進(jìn)行比較，在財(cái)務(wù)分析上和決定貸款利率的取舍時具有獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)。舍時具有獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)。 缺點(diǎn)是計(jì)算比較復(fù)雜，而且對有資金限制的互斥方案還缺點(diǎn)是計(jì)算比較復(fù)雜，而且對有資金限制的互斥方案還要進(jìn)行增量分析要進(jìn)行增量分析 ；對非典型的投資項(xiàng)目，應(yīng)避免使用內(nèi)部收；對非典型的投

36、資項(xiàng)目，應(yīng)避免使用內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案益率法優(yōu)選方案。3、特點(diǎn)：、特點(diǎn)：第六節(jié)第六節(jié) 投資回收年限及其評價方法投資回收年限及其評價方法1、原理原理：累計(jì)的各年凈效益（：累計(jì)的各年凈效益（BtUt）折算值與）折算值與 累計(jì)的投資累計(jì)的投資Kt折算值相等時所需的年限折算值相等時所需的年限Tn , 以以Tn的大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。的大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式、數(shù)學(xué)表達(dá)式00100nTtttttiKUB一般要一般要試算試算3、對于較規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，可以推導(dǎo)投資回收年限的、對于較規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，可以推導(dǎo)投資回收年限的計(jì)算公式計(jì)算公式。1）將投資折算到基準(zhǔn)年）將投資折算到

37、基準(zhǔn)年2）正常運(yùn)行期年均凈效益為）正常運(yùn)行期年均凈效益為 BtUt3）設(shè)在）設(shè)在 i 時，以年均效益（時，以年均效益（BtUt）償還總投資）償還總投資K需要需要n年年mttmtiKK014）投資回收年限計(jì)算公式：）投資回收年限計(jì)算公式：說明：說明：1）Tn 是從工程開工的第一年算起的；是從工程開工的第一年算起的； 2）對于不規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，一般是列表計(jì)算。）對于不規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，一般是列表計(jì)算。ttttttnnttnnttUBiiKUBUBKiiiiiiUBKiiiUBK111111111ilnUBiKlnntt11Tnnm4、方案評價、方案評價（1）當(dāng)）當(dāng)Tn T0，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的

38、；，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；（2）當(dāng)）當(dāng)Tn T0，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；，方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的； 投資回收年限概念清楚明確，它不僅在一定程度上反投資回收年限概念清楚明確，它不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，是項(xiàng)目初步映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，是項(xiàng)目初步評價時最常見的評價指標(biāo)。評價時最常見的評價指標(biāo)。 但是，該方法在回收期末把現(xiàn)金流量一刀切斷，不考但是，該方法在回收期末把現(xiàn)金流量一刀切斷，不考慮投資回收年限以后的收益，因而得出的評價結(jié)果帶有假慮投資回收年限以后的收益，因而得出的評價結(jié)果帶有假象。故用它作為評價依據(jù)時，有時會使決策失誤。所以，象。故用它作為

39、評價依據(jù)時，有時會使決策失誤。所以，投資回收年限往往只作為輔助指標(biāo)與其他指標(biāo)結(jié)合使用投資回收年限往往只作為輔助指標(biāo)與其他指標(biāo)結(jié)合使用。 另外，有時還會使用靜態(tài)投資回收年限的指標(biāo)。另外，有時還會使用靜態(tài)投資回收年限的指標(biāo)。5、特點(diǎn)：、特點(diǎn)： 某水利建設(shè)項(xiàng)目共有某水利建設(shè)項(xiàng)目共有A、B、C三個方案，各方案的建三個方案，各方案的建設(shè)期均為設(shè)期均為6年（年（19952000年），其中包括投產(chǎn)期（年），其中包括投產(chǎn)期（19992000年）年）2年，生產(chǎn)期均為年，生產(chǎn)期均為50年（年（20012050年）。各方案年）。各方案的投資的投資 Kt、年運(yùn)行費(fèi)、年運(yùn)行費(fèi) ut 及年效益及年效益 Bt 如表如表41

40、所示。設(shè)社所示。設(shè)社會折現(xiàn)率為會折現(xiàn)率為 7，請選擇經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)的方案。，請選擇經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)的方案。例題例題假定投資發(fā)生在年初，效益和年運(yùn)行費(fèi)發(fā)生在年末。假定投資發(fā)生在年初，效益和年運(yùn)行費(fèi)發(fā)生在年末。表表41 某建設(shè)項(xiàng)目各年投資年運(yùn)行費(fèi)及年效益表某建設(shè)項(xiàng)目各年投資年運(yùn)行費(fèi)及年效益表（單位：百萬元）（單位：百萬元）（1 1）畫資金流程圖（以方案畫資金流程圖（以方案A為例），如圖為例），如圖41所示：所示：解：計(jì)算步驟如下：解：計(jì)算步驟如下：（2 2）以建設(shè)期初為基準(zhǔn)年，即）以建設(shè)期初為基準(zhǔn)年，即19951995年年初（圖中虛線處），年年初（圖中虛線處），據(jù)此進(jìn)行投資、年運(yùn)行費(fèi)和效益的現(xiàn)值計(jì)算。據(jù)此進(jìn)

41、行投資、年運(yùn)行費(fèi)和效益的現(xiàn)值計(jì)算。對方案對方案A有：有：投資現(xiàn)值：投資現(xiàn)值：)( 93.692 65.3529.7644.12236.21819.140100 07. 01/5007. 01/25007. 01/150100521百萬元AK1. 現(xiàn)值法現(xiàn)值法1.1 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法年運(yùn)行費(fèi)現(xiàn)值：年運(yùn)行費(fèi)現(xiàn)值：)( 14.100 07. 01/07. 0107. 0107. 011007. 01/807. 01/46505065百萬元AU效益現(xiàn)值：效益現(xiàn)值：)( 45.2010 07. 01/07. 0107. 0107. 0120007. 01/15007. 01/1006505065百萬元A

42、B 同理可計(jì)算出方案同理可計(jì)算出方案B、C的投資現(xiàn)值、運(yùn)行費(fèi)現(xiàn)值和的投資現(xiàn)值、運(yùn)行費(fèi)現(xiàn)值和效益現(xiàn)值，為了敘述的方便，我們將結(jié)果列表如下：效益現(xiàn)值，為了敘述的方便，我們將結(jié)果列表如下：（3）求各方案的凈現(xiàn)值：）求各方案的凈現(xiàn)值：方案方案A： )( 38.121714.10093.69245.2010百萬元ANPV)( 01.132791.11966.87358.2320百萬元BNPV)( 92.129688.14816.107996.2524百萬元CNPV方案方案B： 方案方案C： 從凈現(xiàn)值的角度來看，三個方案在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。從凈現(xiàn)值的角度來看，三個方案在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。由于由于A、B、C

43、是同一建設(shè)項(xiàng)目的三個比較方案，因此它們形是同一建設(shè)項(xiàng)目的三個比較方案，因此它們形成互斥方案，按照成互斥方案，按照凈現(xiàn)值最大凈現(xiàn)值最大原則，方案原則，方案B是最優(yōu)方案。是最優(yōu)方案。1.2 凈年值法凈年值法解：計(jì)算過程如下：解：計(jì)算過程如下：資金回收因子：資金回收因子：07162. 0107. 0107. 0107. 05656111,/nniiiniPA方案方案A的年值：的年值：方案方案B的年值：的年值：方案方案C的年值：的年值：由凈年值法的評價準(zhǔn)則可知，方案由凈年值法的評價準(zhǔn)則可知，方案B在經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)。在經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)。)( 19.8707162. 038.1217,/百萬元niPANPVNAVA

44、A)( 04.9507162. 001.1327,/百萬元niPANPVNAVBB)( 89.9207162. 092.1296,/百萬元niPANPVNAVCC2. 效益費(fèi)用比法效益費(fèi)用比法解：根據(jù)凈現(xiàn)值法的計(jì)算結(jié)果，可得各方案的效益費(fèi)用比：解：根據(jù)凈現(xiàn)值法的計(jì)算結(jié)果，可得各方案的效益費(fèi)用比：方案方案A：方案方案B：方案方案C：2.535100.14692.932010.45AR2.336119.91873.662320.58BR056. 288.14816.107996.2524CR 由于三個方案的效益費(fèi)用比均大于由于三個方案的效益費(fèi)用比均大于 1，因此在經(jīng)濟(jì)上都是，因此在經(jīng)濟(jì)上都是可行的

45、。若有資金限制，則可行的。若有資金限制，則A方案最優(yōu)；方案最優(yōu)；若沒若沒有資金限制有資金限制，還，還必須進(jìn)行增量分析。必須進(jìn)行增量分析。 對各方案進(jìn)行增量分析對各方案進(jìn)行增量分析解：各方案費(fèi)用從小到大依次為解：各方案費(fèi)用從小到大依次為A、B、C，對相鄰方案進(jìn)，對相鄰方案進(jìn)行增量分析，即：行增量分析，即：方案方案A方案方案B，有：，有：方案方案B方案方案C，有：，有：547. 107.79357.99345.201058.2320ABABABCBR872. 057.99304.122858.232096.2524BCBCBCCBR 由于由于RAB1，說明增加投資、擴(kuò)大工程規(guī)模所獲得的，說明增加投

46、資、擴(kuò)大工程規(guī)模所獲得的效益大于所支付的費(fèi)用，因而在經(jīng)濟(jì)上是可行的；效益大于所支付的費(fèi)用，因而在經(jīng)濟(jì)上是可行的； 而而RBC1，說明再繼續(xù)擴(kuò)大工程規(guī)模所得效益已不足，說明再繼續(xù)擴(kuò)大工程規(guī)模所得效益已不足以補(bǔ)償所付出的費(fèi)用，在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。以補(bǔ)償所付出的費(fèi)用，在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。 因此，方案因此，方案 B 是經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)的方案。是經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)的方案。3. 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法解：經(jīng)試算，得各方案的內(nèi)部收益率，結(jié)果列表如下：解：經(jīng)試算，得各方案的內(nèi)部收益率，結(jié)果列表如下：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i010， 由表由表43可知，各方案的內(nèi)部收益率均大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率可知，各方案的內(nèi)部收益率均大于

47、基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0（10），在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。），在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。 若有資金限制，則若有資金限制，則A方案最優(yōu)；若沒有資金限制，還必方案最優(yōu)；若沒有資金限制，還必須進(jìn)行增量分析。須進(jìn)行增量分析。令令 NPVANPVB經(jīng)試算得經(jīng)試算得 IRRAB10.72此時此時 NPVA444.41 NPVB444.36又令又令 NPVBNPVC經(jīng)試算得經(jīng)試算得 IRRBC5.98此時此時 NPVB1747.22 NPVC1747.08可見，由于可見，由于IRRAB10，說明方案，說明方案 B 優(yōu)于方案優(yōu)于方案 A；而；而IRRBC10 ，說明方案，說明方案 C 不如方案不如方案 B。因此，增值分。因此，

48、增值分析的結(jié)果表明最優(yōu)方案為析的結(jié)果表明最優(yōu)方案為 B。4. 投資回收年限法投資回收年限法假定：規(guī)定投資回收年限須小于假定：規(guī)定投資回收年限須小于15年年解：由于此例中項(xiàng)目投資都發(fā)生在建設(shè)期初，后期均只有效解：由于此例中項(xiàng)目投資都發(fā)生在建設(shè)期初，后期均只有效益和運(yùn)行費(fèi)，故本項(xiàng)目屬典型投資情況，可直接采用公式計(jì)益和運(yùn)行費(fèi)，故本項(xiàng)目屬典型投資情況，可直接采用公式計(jì)算。算。 為便于計(jì)算，先將投資折算到運(yùn)行期初，即基準(zhǔn)點(diǎn)選在為便于計(jì)算，先將投資折算到運(yùn)行期初，即基準(zhǔn)點(diǎn)選在2000年。年。（百萬元） 18.795 150807. 110045007. 011006AK（百萬元） 08.1017 1809

49、07. 112057007. 011206BK（百萬元） 84.1296 2001007. 1130610007. 011506CK因?yàn)橥懂a(chǎn)期（因?yàn)橥懂a(chǎn)期（19992000年）這二年中已開始產(chǎn)生效益和運(yùn)年）這二年中已開始產(chǎn)生效益和運(yùn)行費(fèi)，可以這樣處理：將它們并入投資費(fèi)用，在相應(yīng)年的投行費(fèi)，可以這樣處理：將它們并入投資費(fèi)用，在相應(yīng)年的投資中扣除，則有：資中扣除，則有：（年） 1 .1107. 011020007. 018.79516,lnlnAnT（年） 8 .1107. 011223007. 008.101716,lnlnBnT（年） 2 .1307. 011525007. 084.129616,lnlnCnT式中的式中的 6 為建設(shè)期年數(shù)。由計(jì)算結(jié)果可知，方案為建設(shè)期年數(shù)。由計(jì)算結(jié)果可知，方案A、B、C均在規(guī)定的投資回收年限內(nèi)，因此在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。均在規(guī)定的投資回收年限內(nèi)，因此在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。再代入公式直接計(jì)算：再代入公式直接計(jì)算：第七節(jié)第七節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價方法的討論經(jīng)濟(jì)評價方法的討論 1本章主要介紹的四種方法：凈現(xiàn)（年）值法、效益費(fèi)用本章主要介紹的四種方法：