籌資管理1-2節(jié)

1、第第4章章 籌資管理籌資管理4.1 4.1 長期籌資方式長期籌資方式4.2 4.2 資本成本資本成本的測算的測算4.3 4.3 杠桿利益與風(fēng)險的衡量杠桿利益與風(fēng)險的衡量4.4 4.4 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策分析分析4.1 長期籌資方式概述一、長期籌資的概述 1.1.長期籌資的概念長期籌資的概念長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營活動、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需營活動、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，通過長期籌資渠道和資本市場，運用長要，通過長期籌資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資

2、本的活動。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。本的活動。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。 長期籌資的意義 （1）任何企業(yè)在生存發(fā)展過程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。 （2）企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益，對外開展投資活動，往往也需要籌集資本。 （3）企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時采取調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，也需要及時地籌集資本。2.2.長期籌資的動機長期籌資的動機 擴張性籌資動機-擴大經(jīng)營、投資規(guī)模 調(diào)整性籌資動機-調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu) 混合性籌資動機-擴張籌資、調(diào)整籌資3.3.長期籌資的渠道長期籌資的渠道來源與通道 政府財政資本 銀行信貸

3、資本 非銀行金融機構(gòu)資本 其他法人資本 民間資本 企業(yè)內(nèi)部資本 外商資本4.長期籌資的類型 內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資：指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。 外部籌資：指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。 直接籌資與間接籌資直接籌資與間接籌資直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。 投入資本、發(fā)行股投入資本、發(fā)行股票債券等票債券等 間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式。 銀行借款、租賃等銀行借款、租賃等 股權(quán)性籌資、債務(wù)性

4、籌資與混合性籌資股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資w 股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有，形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有，可自主調(diào)配運用的資本?？勺灾髡{(diào)配運用的資本。 “實收資本、留存收益等”w 債務(wù)性籌資債務(wù)性籌資形成債務(wù)資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、形成債務(wù)資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。按期償還的資金來源。 “債券、銀行借款等 ”w 混合性籌資混合性籌資兼具上述兩種屬性。兼具上述兩種屬性。 “優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等” ( (一一) )投入資本籌資投入資本籌資 （二）發(fā)行普通股股票（二）發(fā)行普通股股票 ( (一一) )投入資本籌資

5、投入資本籌資1.投入資本籌資的含義含義 是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。 它是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。它是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。2.投入資本籌資的主體 只能是非股份制企業(yè) 包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。 3.3.出資形式出資形式 - -貨幣貨幣 - -實物資產(chǎn)實物資產(chǎn) - -無形資產(chǎn)：工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)無形資產(chǎn)：工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用

6、權(quán) 4.4.籌資非現(xiàn)金投資的估價籌資非現(xiàn)金投資的估價 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)5.投入資本籌資的評價投入資本籌資的評價 優(yōu)點主要是：優(yōu)點主要是： 1）能提高企業(yè)的資信和借款能力。）能提高企業(yè)的資信和借款能力。 2）能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。）能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。 3）財務(wù)風(fēng)險較低。）財務(wù)風(fēng)險較低。 缺點主要是：缺點主要是： 1）資本成本較高；）資本成本較高； 2）產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰；）產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰； 3）也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。）也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。（二）發(fā)行普通股籌資1.1.股票的含義股票的含義w 股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，

7、它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。2.2.股票的分類股票的分類按股東的權(quán)利和義務(wù)普通股優(yōu)先股權(quán)利投票權(quán)收益權(quán)剩余求償權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)投票權(quán) 優(yōu)先普通股東求償權(quán)收益權(quán)權(quán)利義務(wù)遵守公司章程，繳納股款，承擔(dān)有限責(zé)任，不得退股等義務(wù)義務(wù)按票面是否記名記名股票無記名股票公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。按票面是否表明金額面額股票無面額股票公司法規(guī)定，股票應(yīng)當(dāng)表明票面金額。 按投資主體不同：按投資主體不同： 國家股，法人股，個人股，外資股國家股，法人股，個人股，外資股 按發(fā)行對象和上市地區(qū)按發(fā)行對象和上市地區(qū)

8、A A股，股，B B股，股，H H股，股，N N股股3.發(fā)行普通股籌資1.無固定股利負擔(dān)2.永久性資本3.財務(wù)風(fēng)險小4.提升公司的信譽優(yōu)點1.資本成本較高2.分散公司控股權(quán)3.增發(fā)時可能造成股價波動缺點三、 債務(wù)性籌資長期借款籌資發(fā)行債券籌資租賃籌資 （一）長期借款籌資 企業(yè)向銀行和其他單位借入、期限1年的各種借款。 15年：中期借款 大于5年長期借款1.1.長期借款的種類長期借款的種類據(jù)貸款結(jié)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款 按有無抵押品：抵押貸款和信用貸款 按用途：基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等 2.2.銀行借款的信用條件銀行借款的信用條件授信額

9、度 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 補償性余額 實際利率的計算 例P1571.籌資速度較快2.借款資本成本低3.籌資彈性較大4.發(fā)揮財務(wù)杠桿作用優(yōu)點1.籌資風(fēng)險較高2.籌資限制條件多3.籌資數(shù)量有限缺點3.3.銀行借款的優(yōu)點缺點銀行借款的優(yōu)點缺點（二）發(fā)行普通債券籌資 債券是債務(wù)人為籌資債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債券是債務(wù)人為籌資債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人債權(quán)人還本付息還本付息的的有價證券有價證券。 1.1.債券籌資的種類債券籌資的種類記名債券與無記名債券抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動利率債券參與公司債券與非參與公司債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券與附認(rèn)股權(quán)債券 上市債權(quán)與非上市

10、債權(quán) 2. 2.債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格的確定決定債券發(fā)行價格的因素 債券面額、票面利率、市場利率、債券期限。 確定債券發(fā)行價格的方法 等價、溢價、折價 計算公式 nttn111市市場場利利率率）（債債券券年年息息市市場場利利率率）（債債券券面面額額債債券券發(fā)發(fā)行行價價格格實際利率的計算 例P163l例4-1：某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下列三種情況來分析測算。l（1）如果市場利率為10%，與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行價格為：l（2）如果市場利率為8%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格為：l（3）如

11、果市場利率為12%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格為：1.籌資成本低2. 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用3.保障股東控制權(quán)4.調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)點1.籌資財務(wù)風(fēng)險較高2.籌資限制條件多3.籌資數(shù)量有限缺點3.3.債券籌資的優(yōu)點缺點債券籌資的優(yōu)點缺點（三）融資租賃籌資 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。 在租賃業(yè)務(wù)中，出租人主要是各種專業(yè)租賃公司，承租人主要是其他各類企業(yè)，租賃物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)。1.租賃的種類2.2.租金的確定租金的確定決定租金的因素 租賃設(shè)備的購置成本 預(yù)計租賃設(shè)備的殘值 利息 租賃手續(xù)費 租賃期限 租金的支付方

12、式R每次支付租金C租賃設(shè)備購置成本S租賃設(shè)備預(yù)計殘值I租賃期間利息F租賃期間手續(xù)費N租期RR每年支付租金每年支付租金PVR n PVR n 租金總額現(xiàn)值租金總額現(xiàn)值PVIFRiPVIFRi，nn租金總額租金總額現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)nn支付租金期數(shù)支付租金期數(shù)ii租費率租費率NFISCR)(ninPVIFRPVRR,3.3.融資租賃籌資融資租賃籌資租金測算租金測算租金的測算平均分?jǐn)偡ǖ阮~年金法 例4-2：某企業(yè)于205年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值50萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的2%。租金每年末支付一次。該套設(shè)備租賃每次

13、支付租金可計算如下：l例4-3：某企業(yè)于204年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值50萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸承租企業(yè)承租企業(yè)，資本成本率為資本成本率為11% 。租金每年末支付一次。承租企業(yè)每年末支付的租金為：l此例如果為先付等額租金方式，則每年初支付租金為：租金攤銷計劃表租金攤銷計劃表4.融資租賃籌資 迅速獲得所需資產(chǎn) 限制較少 避免設(shè)備過時風(fēng)險 降低還款壓力 稅收利益優(yōu)點1.籌資成本高2.固定租金負擔(dān)3.可能產(chǎn)生機會損失缺點 -優(yōu)先股優(yōu)先股 -可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 -認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證 （一）發(fā)行優(yōu)先股籌資股票與債券的混合股票與債券的混合1.1.特點特點-固定

14、股利-優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)-無表決權(quán)-可贖回2.2.優(yōu)先股籌資的評價優(yōu)先股籌資的評價優(yōu)點優(yōu)點 無到期日，資金無需償無到期日，資金無需償還還 股利雖固定，但可不分股利雖固定，但可不分或拖欠，不至于過分加或拖欠，不至于過分加重企業(yè)財務(wù)負擔(dān)重企業(yè)財務(wù)負擔(dān) 避免分散控制權(quán)避免分散控制權(quán) 具有財務(wù)杠桿作用具有財務(wù)杠桿作用缺點缺點 比公司債成本高比公司債成本高 無抵稅作用無抵稅作用 具有經(jīng)常性財務(wù)負擔(dān)具有經(jīng)常性財務(wù)負擔(dān) 限制條件多限制條件多（二）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資 1.1.可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)勢簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)勢簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按

15、約定的條件可將其限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為公司普轉(zhuǎn)換為公司普通股的債券通股的債券。 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。雙重屬性。2.可轉(zhuǎn)換債券債券與股票的結(jié)合債券與股票的結(jié)合 - -轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期 3-5 3-5年年 - -轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格 發(fā)行前月的股票均價上浮一定比例，重點國企例外； - -轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率= =可轉(zhuǎn)換債券面額可轉(zhuǎn)換債券面額 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價 優(yōu)點：優(yōu)點： 1 ）利于降低資本成本；）利于降低資本成本； 2 ）利于籌集更多資金并穩(wěn)定股價；）利于籌集更多資金并穩(wěn)定股價； 3

16、）利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；）利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；4 ）贖回條款的規(guī)定可以避免公司的籌資損失。）贖回條款的規(guī)定可以避免公司的籌資損失。 缺點：缺點： 1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。 2）若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)）若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力。股時，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力。 3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行公司遭受籌資）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行公司遭受籌資損失。損失。 4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司招致?lián)p失。）回售條款的規(guī)定可能使

17、發(fā)行公司招致?lián)p失。 4.認(rèn)股權(quán)證的作用認(rèn)股權(quán)證的作用 1 為公司籌集額外現(xiàn)金。為公司籌集額外現(xiàn)金。 2 促進其他籌資方式的運用。促進其他籌資方式的運用。 作業(yè)或者練習(xí)： p177：1.2.3 案例題4.2 資本成本的測算資本成本的測算 一、概念一、概念 二、研究資本成本的意義二、研究資本成本的意義 三、資本成本的種類三、資本成本的種類 四、個別資本成本的計算四、個別資本成本的計算 五、綜合資本成本的計算五、綜合資本成本的計算 六、邊際資本成本六、邊際資本成本(2) 內(nèi)容：內(nèi)容： 資金占用費：每年均有發(fā)生（如：利息、股息）資金占用費：每年均有發(fā)生（如：利息、股息） 資金籌集費（資金籌集費（f）：

18、一次性發(fā)生（如：手續(xù)費、發(fā)行費）：一次性發(fā)生（如：手續(xù)費、發(fā)行費） (1) 概念：指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。概念：指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。 一、資本成本概念一、資本成本概念（3）資本成本的本質(zhì)）資本成本的本質(zhì)資金投資者要求的必要報酬資金投資者要求的必要報酬率率（4）資本成本大小比較）資本成本大小比較普通股普通股 優(yōu)先股優(yōu)先股 長期債券長期債券 長期借款長期借款 短期借款短期借款（一）籌資（一）籌資追求資本成本最低追求資本成本最低二、研究資本成本的意義二、研究資本成本的意義（二）投資（二）投資追求投資報酬率高于資本成本追求投資報酬率高于資本成本（三）衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度（

19、三）衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度 即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本三、資本成本的種類三、資本成本的種類（一）個別資本成本（一）個別資本成本 長期借款長期借款 長期債券長期債券 普通股普通股 優(yōu)先股優(yōu)先股 留用利潤留用利潤（二）綜合資本成本（二）綜合資本成本（三）邊際資本成本（三）邊際資本成本四、個別資本成本的計算四、個別資本成本的計算 u個別資本成本率：u通常是指企業(yè)各種長期資本的成本率。企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù) 用用資資費費用用用用資資費費用用資資本本成成本本率率籌籌資資額額籌籌資資總總額額籌籌資資費費用用總公式：總公式：用資費用是決定個別資本成本率高低的一

20、個主要因素。用資費用是決定個別資本成本率高低的一個主要因素。籌資費用也是影響個別資本成本率高低的一個因素。籌資費用也是影響個別資本成本率高低的一個因素?；I資額是決定個別資本成本率高低的另一個因素?；I資額是決定個別資本成本率高低的另一個因素。（2）簡化公式（不考慮時間價值）：）簡化公式（不考慮時間價值）： K I（1 - T） /有效籌資額有效籌資額（一）長期債權(quán)資本成本的計算（一）長期債權(quán)資本成本的計算 （長期借款；長期債券）（長期借款；長期債券）（1）理論公式（考慮時間價值）理論公式（考慮時間價值） ：nK)1 (PK1T1In1tt）（）（有效籌資額有效籌資額：籌資給企業(yè)帶來的實際可用資金

21、的增加額有效籌資額：籌資給企業(yè)帶來的實際可用資金的增加額I:利息；利息； T:企業(yè)所得稅率；企業(yè)所得稅率； P:籌資額；籌資額； K:資本成本率。資本成本率。練習(xí)：練習(xí)：辨析對錯辨析對錯 借款借款100萬元，年利率為萬元，年利率為8%，手續(xù)費為，手續(xù)費為0.2%，期限，期限5年，年，每年付息一次，所得稅率為每年付息一次，所得稅率為25% ,計算此借款成本率。計算此借款成本率。解：解：（1）K1008%5/100=40%（3）K（1008%+ 1000.2% ）/100 =8.2%（4）K1008%/100 （1-0.2%） =8.02%（5）K1008%（1-25%）/100 （1-0.2%）

22、 =6.02%（2）K1008%/100=8%（6）K8%（1-25%）/（1-0.2%） =6.02%（7）K8%（1-25%） =6% 借款借款1000萬元，年利率為萬元，年利率為5%，手續(xù)費為，手續(xù)費為.01%，期限，期限3年，每年，每年付息一次，所得稅率為年付息一次，所得稅率為25% ,計算此借款成本率。計算此借款成本率。例例4-1：解法解法1：K10005%（1-25%）/1000（1-0.1%） = 5%（1-25%）=3.75%解法解法2：1000（1-0.1%）10005%（1-25%）（P/A,K,3）+1000（P/F,K,3）1= 5%（1-25%）（P/A,K,3）+（

23、P/F,K,3）試值法：若試值法：若K=4%：右：右= 5%（1-25%）2.775+0.889=0.993若若K=3%：右：右= 5%（1-25%）2.829+0.915=1.021993. 0021. 1%4%3993. 01%4 KK=3.75% 借款借款1000萬元，年利率為萬元，年利率為5%，手續(xù)費為，手續(xù)費為0.1%，期，期限限3年，每年付息一次，所得稅率為年，每年付息一次，所得稅率為25% 。銀行要求。銀行要求保持保持20%補償性余額，補償性余額，計算此借款成本率計算此借款成本率。例例4-2：解：解：K10005%（1-25%）/1000（1-0.1%-20%） =4.7%例例4

24、-3：若發(fā)行面值：若發(fā)行面值1000元，期限元，期限5年，票面利率為年，票面利率為8%的的債券債券4000張，每年付息一次，發(fā)行費為發(fā)行價的張，每年付息一次，發(fā)行費為發(fā)行價的5%，所得稅率為所得稅率為25% ，計算此債券成本率計算此債券成本率。K10008%（1-25%）/1000（1-5%）=6.3%若溢價發(fā)行若溢價發(fā)行,發(fā)行價為發(fā)行價為1100元元若折價發(fā)行，若折價發(fā)行，發(fā)行價為發(fā)行價為950元元解：解：若平價發(fā)行若平價發(fā)行K10008%（1-25%）/1100（1-5%）=5.8%K10008%（1-25%）/950（1-5%）=6.6%（二）（二）股權(quán)資本成本的計算股權(quán)資本成本的計算.

25、)1 (.)1 ()1 ()1 (21nKDKDKDfPKDfP)1 (1.優(yōu)先股優(yōu)先股)1 (fPDK公式：股利按股利按g固定增長的股票理論公式：固定增長的股票理論公式：.)1(.)1()1()1(.)1(.)1()1()1()1(1121112211 nnnKKgDKDKDnKDKDfPgD.)1(.)1()1()1(2211 nKDnKDKDfP2.普通股普通股（1）股利折現(xiàn)模型）股利折現(xiàn)模型股利固定的股票公式：股利固定的股票公式：gfPDK )1(1公式：公式：)1(1fPDK （2）資本資產(chǎn)定價模型）資本資產(chǎn)定價模型公式：公式：K=Rf+(Rm-Rf)式中：式中： Rf無風(fēng)險報酬率；

26、無風(fēng)險報酬率； Rm市場報酬率；市場報酬率； 第第 i 種股票的貝他系數(shù)。種股票的貝他系數(shù)。 （3）債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險）債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率報酬率股票投資的必要報酬率股票投資的必要報酬率=債券利率債券利率+股票投資高于債券投資的風(fēng)險報酬率股票投資高于債券投資的風(fēng)險報酬率 3.留用利潤留用利潤公式：公式：與普通股的區(qū)別只是沒有籌資費用與普通股的區(qū)別只是沒有籌資費用股利按股利按g固定增長的股票時，理論公式：固定增長的股票時，理論公式：gPDK1 A股票，現(xiàn)在的股利為股票，現(xiàn)在的股利為2元元/股，股利的增長率股，股利的增長率g6%，現(xiàn)在股票的價格為，現(xiàn)在股票的價格為15元，股

27、票籌資費用率為元，股票籌資費用率為2%。則該普通股資本成本率為多少？留存收益成。則該普通股資本成本率為多少？留存收益成本率為多少？本率為多少？例：例：%6 .19%6%21152)1 (1 ）（股股gfPDK%3 .19%61521 gPDK留留五、綜合資本成本的計算五、綜合資本成本的計算（一）計算公式（一）計算公式n1jjjwWKKu綜合資本成本率：是企業(yè)全部長期資本的成本率。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策依據(jù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策依據(jù) （二）權(quán)數(shù)的確定（二）權(quán)數(shù)的確定 權(quán)數(shù)：各種資本占全部資本的比重權(quán)數(shù)：各種資本占全部資本的比重 按賬面價值u 優(yōu)點：資料易于取得，容易計算。u 缺點：賬面價值可能與市場價值脫離

28、較大，缺乏客觀性。u按市場價值u 優(yōu)點：反映現(xiàn)實資本水平，有利籌資決策。u 缺點：市場價格經(jīng)常變動。u按目標(biāo)價值u 適用公司未來的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 練習(xí)題練習(xí)題 企業(yè)共有長期資金企業(yè)共有長期資金2000萬元。其中：萬元。其中： 1. 長期借款：長期借款：500萬，借款利率萬，借款利率6%，籌資費用率，籌資費用率0.4%，t=25%； 2. 長期債券：長期債券：600萬，面值萬，面值500元，票面利率元，票面利率8%，一，一年計息并付息一次，籌資費用率年計息并付息一次，籌資費用率0.4%，t=25%； 3. 普通股：普通股：400萬，預(yù)計第一年的股利為萬，預(yù)計第一年的股利為2元元/股，股股，股利增長率為利增長率為7%，籌資費用率為，籌資費用率為0.5%，目前該股票的，目前該股票的價格為價格為15元元/股；股； 4. 留存收益為留存收益為500萬。萬。 要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本成本率。要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本成本率。解：解：%52. 4%4 . 01%251%6f1PT1IK1 ）（）（）（%02. 5%4 . 01600%251%8500f1PT1IK2 ）（）（）（）（%4 .20%7%5 . 01152)1(13 ）（gfPDK%3 .20%715214 gPDK%79.112000500%3 .202000400%4 .202000600%