投資銀行第六章 項目融資業(yè)務(wù)

1、項目融資業(yè)務(wù)項目融資業(yè)務(wù)項目融資項目融資課程內(nèi)容課程內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 項目融資概述項目融資概述第二節(jié)第二節(jié) 項目融資的一般程序項目融資的一般程序第三節(jié)第三節(jié) 項目融資模式項目融資模式 重點(diǎn)：項目融資的概念和特點(diǎn)。投資銀行與項目融資的關(guān)系。BOT方式融資。 難點(diǎn)：項目融資的特點(diǎn)。BOT方式融資。本章重難點(diǎn)第一節(jié)第一節(jié) 項目融資概述項目融資概述一、項目融資的含義一、項目融資的含義項目融資(Project Financing)，利用未來現(xiàn)金流作為擔(dān)保的無追索或有限追索的融資方式。與傳統(tǒng)融資不同，不以項目發(fā)起人的信用和資產(chǎn)作為擔(dān)保，而是依賴項目未來的現(xiàn)金流和項目資產(chǎn)價值作為償還債務(wù)的資金來源；由于項目

2、融資的無追索權(quán)或有限追索權(quán)，資金量很大，風(fēng)險很高，為此，需要項目各參與方共同分擔(dān)。有限追索與無追索權(quán)有限追索與無追索權(quán) 追索：是指在借款人未按期償還債務(wù)時，債權(quán)人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。 在其它融資方式中，投資者向金融機(jī)構(gòu)的貸款盡管是用于項目，但是債務(wù)人是投資者而不是項目，整個投資者的資產(chǎn)都可能用于提供擔(dān)?；騼斶€債務(wù)；也就是說債權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項目失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風(fēng)險對金融機(jī)構(gòu)來講相對較小。而在項目融資中，投資者只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行一般在貸款的某個特定階段(如項目的建設(shè)期)或特定范圍可以對投資者實行追索，而一旦項目達(dá)到完工標(biāo)

3、準(zhǔn)，貸款將變成無追索。 無追索權(quán)項目融資（純粹的項目融資）是指貸款銀行對投資者無任何追索權(quán)，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來源，最早在上世紀(jì)30年代美國得克薩斯油田開發(fā)項目中應(yīng)用。由于貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險較高，審貸程序復(fù)雜，效率較低等原因，已較少使用。一、項目融資的含義一、項目融資的含義 項目融資的基礎(chǔ)： 項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，包括：項目未來的現(xiàn)金流量和本身的資產(chǎn)價值 有關(guān)各方對項目所做的有限承諾。二、項目融資發(fā)展簡史二、項目融資發(fā)展簡史u起源于20世紀(jì)30年代，西方國家遭受石油危機(jī)以后，因為擔(dān)憂資源不足而大規(guī)模開發(fā)資源的熱潮中產(chǎn)生的。首先在美國繼而在歐洲采用，近二十幾年又在發(fā)展中

4、國家采用。 經(jīng)歷了“產(chǎn)品抵押貸款（油罐中的石油）預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款（埋藏在地下的石油）以項目收入為償還來源”三個階段。其中第三個階段以20世紀(jì)70年代英國北海油田開發(fā)中使用的有限追索項目作為標(biāo)志。90年代投行主要業(yè)務(wù)。1)項目導(dǎo)向：不依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信，而是項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流和項目本身的資產(chǎn)價值。2)有限追索：與傳統(tǒng)融資中的完全追索不同(即借款人未按期償還債務(wù)時債權(quán)人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力)，是有限追索，指在某個特定階段或規(guī)定范圍內(nèi)對借款人追索。3)表外融資：安排為非公司負(fù)債，不會造成公司資產(chǎn)負(fù)債失衡，影響未來籌資能力。4)風(fēng)險分擔(dān)：與項目開發(fā)直接間接利益

5、關(guān)系的參與者和債權(quán)人分擔(dān)，通常以保證書或承諾來實現(xiàn)。5)融資成本高：前期費(fèi)用(顧問費(fèi)、建立費(fèi)、承諾費(fèi)、律師費(fèi)0.5%2%)和利息成本(0.3%1.5% )；歷時長，需要做風(fēng)險分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等技術(shù)工作6)信用結(jié)構(gòu)多樣化：項目自身強(qiáng)度、參與方信用支持，如市場購買合同、承包價格固定、供應(yīng)價格浮動等三、項目融資的特點(diǎn)三、項目融資的特點(diǎn)三、項目融資的特點(diǎn)三、項目融資的特點(diǎn) 四、項目融資的優(yōu)勢與適用范圍四、項目融資的優(yōu)勢與適用范圍（一）項目融資三大優(yōu)勢1) 可以為超過項目投資者自身籌資能力的大型項目融資；2) 受財政預(yù)算限制的政府建設(shè)項目，通過提供專營特許和市場保障等優(yōu)惠條件組織融資；3) 投資

6、高風(fēng)險國家的海外項目，通過項目融資將項目風(fēng)險與其他業(yè)務(wù)做一定程度的分離。四、項目融資的優(yōu)勢與適用范圍四、項目融資的優(yōu)勢與適用范圍（二）項目融資的適用范圍1、資源開發(fā)項目，包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等，是應(yīng)用最早的領(lǐng)域。 2、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括鐵路、公路、港口、電信等，是應(yīng)用最多的領(lǐng)域。 3、制造業(yè)項目。多用于工程上比較單純、某個階段中已使用特定技術(shù)或委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項目。五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者 （1）發(fā)起人。是項目公司的投資者，股東，組織融資。 （2）項目公司。項目發(fā)起人為了項目的建設(shè)和籌資而建立的經(jīng)營實體，它可以是一個公司、合伙制企業(yè)或信托機(jī)構(gòu)，直接承擔(dān)項目債務(wù)、責(zé)

7、任和風(fēng)險的法律主體。 （3）項目投資者(真正借款人)：擁有全部或部分股權(quán)且擔(dān)保。 （4）項目債權(quán)人（貸款人）：主要有商業(yè)銀行、國際金融組織、保險、租賃、財務(wù)、基金、出口信貸機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)?？梢允且粌杉?，也可以是國際銀團(tuán)。貸款人的參與數(shù)目主要根據(jù)貸款的規(guī)模和項目的風(fēng)險兩個因素決定。（5 5）項目承建商）項目承建商 通常與項目公司簽訂固定價格的總價承包合同，負(fù)責(zé)項目工程的設(shè)計和建設(shè)。 對于大項目，承建商可以把工作分包給分包商。 承建商的實力和以往的經(jīng)營歷史記錄，在很大程度上影響貸款銀行對項目建設(shè)期風(fēng)險的判斷。五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者（6 6）項目能源、原材料和設(shè)備供應(yīng)者）項目能源、

8、原材料和設(shè)備供應(yīng)者 項目設(shè)備供應(yīng)者通過延期付款或者優(yōu)惠出口信貸的安排，可以構(gòu)成項目資金的一個重要來源。 項目能源、原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長期的優(yōu)惠條件為項目供應(yīng)原材料以保證其長期穩(wěn)定的市場,這樣有助于減少項目初期以及項目經(jīng)營期間的許多不確定因素，為安排項目融資提供了有利條件。 五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者（7 7）項目產(chǎn)品的購買者）項目產(chǎn)品的購買者 項目產(chǎn)品的購買者通過與項目公司簽訂長期購買合同（特別是具有“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質(zhì)的合同），保證了項目的市場和現(xiàn)金流量，為投資者對項目的貸款提供重要的信用保證。 項目產(chǎn)品的購買者作為項目融資的一個參與者，可以

9、直接參加融資談判，確定項目產(chǎn)品的最小承購數(shù)量和價格公式。 五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者（8 8）融資顧問）融資顧問 絕大多數(shù)的項目投資者缺乏融資方面的經(jīng)驗和資源，需要聘請專業(yè)融資顧問。融資顧問在項目融資中扮演著一個極為重要的角色，在某種程度上可以說是決定項目融資能夠成功的關(guān)鍵。 融資顧問通常聘請投資銀行、財務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的項目融資部門來擔(dān)任。五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者（9 9）保險公司、商業(yè)銀行等保證人）保險公司、商業(yè)銀行等保證人 在對借款人或項目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下，項目的一個重要安全保證是用保險權(quán)益做擔(dān)保。因而，必要的保險是項目融資的一個重要方面。

10、由于項目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的可能性，這使得項目發(fā)起人需要建立起與保險代理人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確認(rèn)和抵消風(fēng)險。五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者項目融資中的擔(dān)保人項目融資中的擔(dān)保人一、項目投資者：項目的直接投資者和主辦人作為擔(dān)保人是項目融資結(jié)構(gòu)中最主要和最常見的一種形式。二、與項目利益有關(guān)的第三方參與者：1、政府機(jī)構(gòu)。這種方式極為普遍，尤其是對發(fā)展中國家的大型項目的建設(shè)是十分重要的，政府的介入可以減少政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險。2、與項目開發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu)。其目的是通過為項目融資提供擔(dān)保而換取自己的長期商業(yè)利益。包括：（1）工程公司；（2）項目設(shè)備或主要原材料

11、的供應(yīng)商；（3）項目產(chǎn)品（設(shè)施）的用戶。3、世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機(jī)構(gòu)。雖然與項目的開發(fā)沒有直接的利益關(guān)系，但為了促進(jìn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，對于一些重要的項目，有時可以尋求到這類機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保。三、商業(yè)擔(dān)保人：以提供擔(dān)保作為一種贏利的手段，承擔(dān)項目的風(fēng)險并收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用。商業(yè)擔(dān)保人提供服務(wù)的兩種基本類型是：（1）擔(dān)保項目投資者在項目中或者項目融資中所必須承擔(dān)的義務(wù)。這類擔(dān)保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，所提供的擔(dān)保一般為銀行信用證或銀行擔(dān)保。（2）為了防止項目意外事件的發(fā)生。這種擔(dān)保人一般為各種類型的保險公司。項目融資中的擔(dān)保措施項目融資中的擔(dān)保措施 1、直接擔(dān)

12、保：以直接的財務(wù)保證形式為項目公司提供的擔(dān)保，如不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、完工擔(dān)保。 2、間接擔(dān)保：多以商業(yè)合同或協(xié)議的形式出現(xiàn)，如長期購買項目產(chǎn)品協(xié)議、長期供貨協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議等。 3、或有擔(dān)保：對不可抗拒或不可預(yù)測因素造成的損失提供的擔(dān)保。 4、意向性擔(dān)保：不具有法律效力，僅僅表現(xiàn)出擔(dān)保人有可能對項目提供一定支持的意愿，如政府的支持信。（1010）東道國政府）東道國政府 東道國政府在項目融資中的角色雖然是間接的，但很重要。 宏觀方面，政府可以為項目提供一種良好的投資環(huán)境。 微觀方面，政府可以為項目的開發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營特許權(quán)；政府還可以為項目提供

13、條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款和貸款擔(dān)保，促進(jìn)項目融資的完成。五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者（1111）投資銀行）投資銀行1、對項目進(jìn)行可行性評價；2、項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計：公司型合資結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。 3、項目融資模式和結(jié)構(gòu)的設(shè)計：包括融資模式、融資總額、資金構(gòu)成、資金來源和到位時間表。4、幫助制定項目融資的擔(dān)保措施；5、參與融資談判。五、項目融資的參與者五、項目融資的參與者融資顧問項目發(fā)起人保險公司貸款人項目公司東道國政府產(chǎn)品購買者項目承建商供應(yīng)商貸款合同出資合同顧問合同特許權(quán)協(xié)議等銷售合同工程建設(shè)合同供應(yīng)合同保險合同項目融資當(dāng)事人之間的基本合

14、同關(guān)系項目融資當(dāng)事人之間的基本合同關(guān)系 第二節(jié)第二節(jié) 項目融資的一般程序項目融資的一般程序 一、項目的確定一、項目的確定主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷、工業(yè)部門發(fā)展以及項目的社會效益和可行性分析。技術(shù)測試經(jīng)濟(jì)測試 二、投資結(jié)構(gòu)的確定二、投資結(jié)構(gòu)的確定 項目確定后，就要確定項目的投資結(jié)構(gòu)，投資者在決定投資結(jié)構(gòu)時需要考慮的因素主要包括：項目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品分配形式、決策程序、債務(wù)責(zé)任、現(xiàn)金流量控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理等方面的內(nèi)容。 在這個階段，項目投資者將決定采用何種融資方式為項目開發(fā)籌集資金。 是否采用項目融資，取決于投資者對債務(wù)責(zé)任分擔(dān)、貸款資金數(shù)量、時間、融資費(fèi)用以及債務(wù)會計處理等方面的要求。如

15、果決定選擇采用項目融資作為籌資手段，投資者就需要選擇融資顧問。三、融資結(jié)構(gòu)的確定三、融資結(jié)構(gòu)的確定 設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)之一就是對于項目有關(guān)的風(fēng)險因素進(jìn)行全面分析和判斷，確定項目的債務(wù)承受能力和風(fēng)險，設(shè)計出切實可行的融資方案。 確定融資模式 選擇資金來源四、融資談判階段四、融資談判階段 融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其他機(jī)構(gòu)發(fā)出參與項目融資的建議書、組織貸款銀團(tuán)、策劃債券發(fā)行、著手起草有關(guān)文件。在談判過程中，強(qiáng)有力的融資顧問是非常重要的。 五、執(zhí)行階段五、執(zhí)行階段 貸款人通過融資顧問經(jīng)常性地對項目進(jìn)展情況進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)融資文件的規(guī)定，參與部分項目的決策、管理和控制項目的貸款資金投入和部分現(xiàn)

16、金流量。第三節(jié)第三節(jié) 項目融資模式項目融資模式 一、一、BOTBOT項目融資項目融資（一）含義（一）含義 Build-Operate-Transfer，建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓 我國稱為“特許權(quán)投融資方式” 基本思路：政府就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與非政府部門的項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予項目公司來承擔(dān)該項目的融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項目公司通過向該項目的使用者收取費(fèi)用，來回收項目投資、經(jīng)營和維護(hù)等成本，并獲取合理回報。政府部門則擁有對這一基礎(chǔ)設(shè)施項目的監(jiān)督權(quán)。特許期屆滿后，項目公司將該項目無償?shù)匾平唤o政府部門。拓展：發(fā)展簡史拓展：發(fā)展簡史 BOT最早的雛形是1782年在租用協(xié)議上租給per

17、ier兄弟的向巴黎部分地區(qū)的供水設(shè)施。 真正形成BOT概念的是后來做了土耳其總理的托格奧扎1984年提出的，并且納入土耳其公營項目私營化的框架。 （二）BOT涉及人員1)項目發(fā)起人(最終所有者)：一般為政府機(jī)構(gòu)或指定部門，既不擁有項目，也不經(jīng)營項目，而是通過給予項目某些特許經(jīng)營權(quán)和給予項目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項目建設(shè)、開發(fā)和融資安排的支持。在協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營期結(jié)束后，項目的發(fā)起人通常就可無償獲得項目的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。 2)項目經(jīng)營者(專設(shè)公司) ：是BOT模式的主體，一般以具有技術(shù)能力的經(jīng)營公司和工程承包公司作為主體，有時也吸引項目產(chǎn)品或服務(wù)的購買者和一些金融性投資者參與其中。3)

18、貸款銀行：商業(yè)銀行、出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)開發(fā)銀行一、一、BOTBOT項目融資項目融資（三）BOT的運(yùn)作步驟與程序（融資結(jié)構(gòu)）特許協(xié)議、建設(shè)、融資、運(yùn)營、移交給政府第一階段，由項目經(jīng)營公司、工程公司、設(shè)備供應(yīng)公司及其他投資者共同組建一個項目公司，從項目所在國政府取得“特許權(quán)協(xié)議”。第二階段，項目公司以特許權(quán)協(xié)議作為基礎(chǔ)安排融資。第三階段，在項目建設(shè)期，工程承包公司以承包合同的形式建造項目。第四階段,在項目經(jīng)營階段,由經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)項目公司投資建造的公用設(shè)施的運(yùn)行、保養(yǎng)和維護(hù)，獲得利潤并支付項目貸款本息。第五階段，項目公司在協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營期限結(jié)束后，將項目轉(zhuǎn)交給項目所在國政府。一

19、、一、BOTBOT項目融資項目融資大道南接新加坡，北接泰國南部，全長大概大道南接新加坡，北接泰國南部，全長大概900900多公里多公里。BOTBOT案例：馬來西亞南北高速公路案例：馬來西亞南北高速公路BOTBOT案例：案例：成都自來水六廠成都自來水六廠成都自來水六廠B廠BOT項目是我國城市供水基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中首例采用BOT方式興建的試點(diǎn)項目項目特許經(jīng)營期不超過18年（含2年半建設(shè)期）。由法國威望迪集團(tuán)（原通用水務(wù)）和日本丸紅株式會社組成的聯(lián)合投標(biāo)體以最低水價中標(biāo)。1999年8月雙方正式簽署特許權(quán)協(xié)議，項目開始啟動。1999年8月實現(xiàn)融資交割。項目總投資1.065億美元，其中30%來自于境外投資者

20、的本金，70%來自于亞洲開發(fā)銀行和歐洲投資銀行融資，融資牽頭行為法國里昂信貸銀行。為確保項目融資的安全，根據(jù)境外貸款銀行的融資先決條件，項目公司可將其相關(guān)協(xié)議項下的權(quán)益、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和各項收益作為抵押擔(dān)保。根據(jù)相關(guān)法律，在特許期內(nèi)，項目公司有權(quán)將該項目運(yùn)營產(chǎn)生的人民幣收入兌換成外幣，支付到中國境外，以償還債務(wù)或其他項目開支。2001年10月，成都自來水六廠B廠正式開始調(diào)試運(yùn)行，提前進(jìn)入運(yùn)營期。BOTBOT案例：案例：成都自來水六廠成都自來水六廠 （四）（四）BOTBOT適用范圍適用范圍 BOT模式適用范圍比較廣，但主要適用于可以通過收費(fèi)獲得收入的具有公益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共部門的建設(shè)項目

21、，如電廠、交通（隧道、橋梁、機(jī)場、港口、高速公路、鐵路等）、供水、環(huán)保、醫(yī)療衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施等。此外，移動電話、光纜和衛(wèi)星等高科技通訊項目也較適合BOT。這些工程通常為東道國帶有壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施項目，項目一般規(guī)模大，耗資多，技術(shù)要求高，建設(shè)周期長，經(jīng)營風(fēng)險大，關(guān)系國計民生，并屬于急需項目，而且，這些項目的市場需求一般都較好，能夠獲得較穩(wěn)定的收入。一、一、BOTBOT項目融資項目融資一、一、BOTBOT項目融資項目融資（五）（五）BOTBOT具體方式具體方式1、BOT(典型)2、BOO（建設(shè)擁有運(yùn)營） 承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營某項產(chǎn)業(yè)項目，但是并不將此項基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目移交給公共部門。 與

22、BOT的區(qū)別：運(yùn)用BOT方式，項目發(fā)起者可擁有一段確定的時間以獲得實際的收入來彌補(bǔ)其投資，之后，項目交還給政府。而BOO方式，項目的所有權(quán)不再交還給政府。 3 3、BOOTBOOT（建設(shè)（建設(shè)擁有擁有運(yùn)營運(yùn)營轉(zhuǎn)讓）轉(zhuǎn)讓） 是私人合伙或某國際財團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目，項目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營，期滿后將項目移交給政府。 與BOT的區(qū)別：項目公司在特許權(quán)期間既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)；期限一般比較長。一、一、BOTBOT項目融資項目融資 BOT、BOOT、BOO，體現(xiàn)了對于基礎(chǔ)設(shè)施部分政府所愿意提供的私有化程度。 BOT意味著一種很低的私有化程度，因為項目設(shè)施的所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移給

23、私人。 BOOT代表了一種居中的私有化程度，因為設(shè)施的所有權(quán)在一定有限的時間內(nèi)轉(zhuǎn)給私人。 BOO代表的是一種最高級別的私有化。 一國政府所采納的建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的不同模式，反映出其所愿意接受的使某一行業(yè)私有化的不同程度。由于基礎(chǔ)設(shè)施項目通常直接對社會產(chǎn)生影響，并且要使用到土地、公路、鐵路、管道、廣播電視網(wǎng)等公共資源。因此，基礎(chǔ)設(shè)施的私有化是一個特別重要的問題。BOT/BOOT/BOOBOT/BOOT/BOO 對于運(yùn)輸項目都是采用BOT方式，因為政府通常不愿將運(yùn)輸網(wǎng)的私有權(quán)轉(zhuǎn)交給私人。 在動力生產(chǎn)項目方面，很重視發(fā)電的國家只會和私人簽署B(yǎng)OT或BOOT特許協(xié)議。而在電力資源充足的國家（如阿根廷），政

24、府一般會簽署B(yǎng)OO特許協(xié)議。 對于電力的分配和輸送、天然氣以及石油來說，這類行業(yè)通常被認(rèn)為是關(guān)系到一個國家的國計民生，因此建設(shè)這類設(shè)施一般都采用BOT或BOOT方式。BOT/BOOT/BOOBOT/BOOT/BOO4 4、BTBT（build-transferbuild-transfer，建設(shè)，建設(shè)- -轉(zhuǎn)讓）轉(zhuǎn)讓） 項目的投資者（承包人）負(fù)責(zé)建設(shè)資金的籌集和項目建設(shè)，并在項目完工經(jīng)驗收合格后立即移交給政府，政府向BT投資者支付工程建設(shè)和融資費(fèi)用，支付時間由BT建設(shè)雙方約定。 一般要求承建BT項目的建筑商既要有較強(qiáng)的投融資能力又要有較強(qiáng)的施工能力，這樣才能在保證工程質(zhì)量的前提下降低投資成本。

25、一、一、BOTBOT項目融資項目融資BTBT與與BOTBOT的區(qū)別的區(qū)別 （1）收入來源不同 BT投資者的收入來源主要是合同約定的，政府支付的融資本金及約定的費(fèi)用。 BOT投資者的收入主要是經(jīng)營收入。 （2）項目建成后移交給政府的方式不同 BT項目竣工驗收備案后，直接有償轉(zhuǎn)讓給政府或政府授權(quán)的項目業(yè)主。 BOT項目要通過一個固定的期限進(jìn)行經(jīng)營，特許期滿，便將項目無償轉(zhuǎn)讓給政府或授權(quán)的業(yè)主。 BT方式實際上是由建設(shè)者墊資建設(shè)的一種變異融資方式。 目前，我國也有越來越多的工程項目采用BT方式進(jìn)行融資建設(shè)。比如：上海客運(yùn)總站、重慶輕軌三號線、上海國際汽車城污水管網(wǎng)BT項目、杭州蕭山錢塘污水處理廠BT

26、項目等。（六）（六）BOTBOT的優(yōu)缺點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1、減輕政府直接的財政負(fù)擔(dān)，有效地吸引外資； 2、將項目的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)營者，加快基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)； 3、引進(jìn)外國的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，提高項目的運(yùn)作效率； 4、就業(yè)、貿(mào)易等的帶動效應(yīng)。一、一、BOTBOT項目融資項目融資缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 1、在特許權(quán)期間，政府失去對項目的控制權(quán)； 2、政府承擔(dān)的責(zé)任較多； 3、導(dǎo)致大量的外匯流出。 （七）政府在（七）政府在BOTBOT中的作用中的作用簽約前的政府支持：如組織好招投標(biāo)工作，選擇真正有實力的私營財團(tuán)；授予特許權(quán)協(xié)議。簽約中的政府支持：如利率、通貨膨脹風(fēng)險的防范；產(chǎn)品或服務(wù)的購買協(xié)議等。項目運(yùn)行

27、期的支持：如能源、土地、水、電等的供應(yīng)；正確行使監(jiān)管職能，不越權(quán)干預(yù)。一、一、BOTBOT項目融資項目融資 TOT是Transfer（轉(zhuǎn)讓）、Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個英文單詞第一個字幕的縮寫，也是項目融資的一種形式。TOT“轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓”是BOT的擴(kuò)展。具體方式是：東道國在與外商簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目移交（T）給外商經(jīng)營（O），憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目。特許經(jīng)營期滿后，外商再把該設(shè)施無償移交（T）給東道國。因此，TOT方式與BOT的根本區(qū)別在于B（項目建設(shè)）上，即不

28、需直接由外商投資建設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施，因而避開了在B段過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使兩國雙方達(dá)成一致。二、二、TOTTOT項目融資項目融資TOTTOT適用范圍適用范圍 利用TOT方式引進(jìn)外資是特指由外商投資購買我國各級政府已經(jīng)建成的一些公益性資產(chǎn)（如道路和水廠等）的全部或部分產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)，在約定的時間內(nèi)，投資者擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，通過運(yùn)作該項資產(chǎn)取得收益，收回全部投資并取得合理回報后，再將該項資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人 TOT 方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。TOTTOT案例案例: :云南云南XXXX高速公路高速公路 云南XX高速公路，全長約80km，建設(shè)資金來

29、源主要由國家財政補(bǔ)助、省交通廳自籌、組建項目公司銀行貸款及省交通廳申請銀行貸款四部分構(gòu)成，但由于云南地處我國的西南邊陲，地質(zhì)地貌復(fù)雜，XX高速公路建設(shè)難度比較大，工期比較長，并且受計劃的局限性和環(huán)境變化的影響，工程的實際成本開支高于計劃成本。面對如此巨大的資金需求，依靠傳統(tǒng)的融資模式，工程會因為資金短缺而中止。 政府采用TOT融資模式將已建好通車的部分路段的經(jīng)營權(quán)，在一定的期限內(nèi)移交給社會投資者，一次性地從社會投資者那里獲得一筆資金，用于其余路段建設(shè)，這樣不僅盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，而且加快工程建設(shè)。三、三、ABSABS ABS融資是Asset-Backed Securitization的英文縮寫，指的

30、是以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。概括說就是“以項目所屬的資產(chǎn)為支持的證券化融資方式”。ABSABS適用范圍適用范圍 ABS融資中項目資產(chǎn)是許多已建成的良性資產(chǎn)的組合，政府部門可以運(yùn)用ABS方式以這些良性資產(chǎn)的未來收益作為擔(dān)保，為其他基礎(chǔ)設(shè)施項目融資。 凡是可預(yù)見未來收益和持續(xù)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程開發(fā)項目，都可利用ABS融資方式籌資。很多國家和地區(qū)將ABS融資方式重點(diǎn)用于交通運(yùn)輸部門的鐵路、公路、港口、機(jī)場、橋梁、隧道建設(shè)項目；能源部門的電力、煤氣、天然氣基本設(shè)施建設(shè)項目；公共事業(yè)部門的醫(yī)療衛(wèi)生。供水、

31、供電和電信網(wǎng)絡(luò)等公共設(shè)施建設(shè)項目，并取得了很好的效果ABSABS案例：三亞地產(chǎn)投資券案例：三亞地產(chǎn)投資券20世紀(jì)90年代初，在房地產(chǎn)開發(fā)的浪潮中，三亞成為了海南省開發(fā)量最大的地區(qū)。三亞地產(chǎn)投資券在這種情況下產(chǎn)生，即通過預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后的銷售權(quán)益，集資開發(fā)三亞地產(chǎn)、三亞地產(chǎn)投資券。 市政府下屬的三亞市開發(fā)建設(shè)總公司是該投資券的發(fā)行人，其提供土地進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，負(fù)責(zé)按時保質(zhì)完成施工，并承諾因開發(fā)數(shù)量不足導(dǎo)致的損失負(fù)賠償責(zé)任。投資管理人由海南匯通國際信托投資公司擔(dān)任，在開發(fā)期內(nèi)，其要負(fù)責(zé)控制向發(fā)行人支付發(fā)行收入的節(jié)奏，以確保與地產(chǎn)的開發(fā)節(jié)奏大體同步。在開發(fā)完成后，管理人要組織銷售地產(chǎn)，并保證地產(chǎn)售價的公

32、正性、合理性及競爭性。三亞地產(chǎn)投資券的成功發(fā)行，除了因為投資者對投資券有較好的收益預(yù)期外，在很大程度上也得益于三亞市政府自始至終地大力支持，但政府的深度介入雖然有力地保證了投資券發(fā)行的成功，也使該券的發(fā)行不再是一個單純的市場行為，而是在發(fā)行中出現(xiàn)了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中常見的現(xiàn)象：政府行為與市場行為的交織。 ABSABS案例：三亞地產(chǎn)投資券案例：三亞地產(chǎn)投資券 1.通過發(fā)行三亞地產(chǎn)投資券，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司實現(xiàn)證券化房地產(chǎn)銷售收入，使得籌資開發(fā)資金的目的順利實現(xiàn)。 2. 當(dāng)?shù)氐闹行⊥顿Y者也獲得了一次難得的投資機(jī)會?？梢夾BS給雙方都帶來了機(jī)會。四、四、PFIPFI PFI(Private Finance

33、 Initiative)，英文原意為“私人融資活動”，在我國被譯為“民間主動融資”，是英國政府于1992年提出的，在一些西方發(fā)達(dá)國家逐步興起的一種新的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營管理模式。 PFI是對BOT項目融資的優(yōu)化，指政府部門根據(jù)社會對基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項目，通過招投標(biāo)，由獲得特許權(quán)的私營部門進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)與運(yùn)營，并在特許期（通常為30年左右）結(jié)束時將所經(jīng)營的項目完好地、無債務(wù)地歸還政府，而私營部門則從政府部門或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本的項目融資方式。PFIPFI適用范圍適用范圍 引入PFI概念的目的是為了使私有資金和公共項目更好的結(jié)合，明確和規(guī)范政府在私有資金建設(shè)項目中的角色，提高私有資金的利用率和政府的管理水平 經(jīng)營收益性的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施 投資較大、有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施，如公路、特路建設(shè) PFIPFI案例：案例：上海軌道交通上海軌道交通 上海軌道交通采用PFI模式來拓展融資渠道，由申通集團(tuán)負(fù)責(zé)項目規(guī)劃投資、管理沿線各區(qū)出資35%成立項目公司，按項目法人制運(yùn)作，項目公司向商業(yè)銀行尋求長期項目融資(占65%)，期限為1021年。建成后交由地鐵建設(shè)