旅游企業(yè)上市全程指引課件

1、旅游企業(yè)上市全程指引 2015年5月，國家旅游局和申萬宏源證券聯(lián)合發(fā)布了2014年中國旅游上市公司發(fā)展報告，據(jù)統(tǒng)計，已在國內(nèi)上市旅游企業(yè)達53家，整體市值實現(xiàn)10年10倍增長。就目前國內(nèi)上市旅游企業(yè)現(xiàn)狀來看，優(yōu)質的上市旅游企業(yè)標的十分稀缺，但資本市場對旅游企業(yè)的追捧和投資熱度卻呈逐年遞增趨勢。 一、國內(nèi)上市旅游企業(yè)現(xiàn)狀 國內(nèi)上市的旅游企業(yè)，業(yè)態(tài)分布包括景區(qū)景點、賓館酒店、旅行社幾大類，其中景區(qū)景點企業(yè)占到45.7%。 以峨眉山A、黃山旅游為代表的傳統(tǒng)景區(qū)資源優(yōu)勢明顯，經(jīng)營性資產(chǎn)主要以門票和景區(qū)交通為主，憑借較高的知名度及較大的游客底量，經(jīng)營情況穩(wěn)??； 人文型景區(qū)，如宋城演藝于2010年11月在

2、深交所創(chuàng)業(yè)板上市，通過不斷并購擴張，截至目前公司市值相比上市之初實現(xiàn)4倍增長，其是線上線下融合，打造O2O演藝帝國的成功實例。 以眾信旅游、凱撒旅游、騰邦國際為代表的傳統(tǒng)旅行社借力資本、擁抱互聯(lián)網(wǎng)、實現(xiàn)跨越式發(fā)展。 近年來蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)與旅游產(chǎn)業(yè)順利對接，并持續(xù)催生新的旅游產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式。此外，隨著技術創(chuàng)新引領產(chǎn)業(yè)變革，在線旅游企業(yè)收入逐年翻番，2014年中國在線旅游市場交易規(guī)模達3077.9億元，同比增長38.9%，占旅游業(yè)總收入的比重為9.2%，比去年提升1.7個百分點，主要受機票、酒店、度假三大核心板塊的利好發(fā)展驅動。 二、他山之石美國本土上市旅游企業(yè)對國內(nèi)旅游企業(yè)的啟示 目前，

3、國內(nèi)上市旅游企業(yè)總市值僅為美國上市旅游企業(yè)市值的1/10，但中國國際游客已接近美國水平，數(shù)量上僅有600萬人次差距。由此可見，國內(nèi)旅游市場勢必更趨火爆，巨大的行業(yè)機遇將會催生更多的中國旅游企業(yè)涌現(xiàn)，并借助資本的力量騰飛。 分析美國資本市場：其上市的本土旅游企業(yè)共有31家，市值合計約3萬億人民幣，加速并購、海外擴張與全球化經(jīng)營的策略培育了8家市值超過百億的大集團，其中迪士尼市值1872億元。 從業(yè)態(tài)來看：主題公園發(fā)展蓬勃，有迪士尼、六面旗等11家企業(yè)；3家郵輪企業(yè)嘉年華、皇家加勒比與麗星占全球80%市場份額，并且繼續(xù)保持增長勢頭。著力發(fā)展主題公園、游輪等新型度假業(yè)態(tài)，也正是中國旅游全面走向休閑時

4、代時的增長點，現(xiàn)階段本土主題公園的產(chǎn)業(yè)鏈延伸潛力巨大，中國郵輪市場初具騰飛態(tài)勢。但主題公園、郵輪產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)擴張均需要較大的資本投入，因此，應推進符合條件的主題公園、郵輪企業(yè)登主板及中小板市場、借助資本實現(xiàn)快速擴張。 三、看起來很美國內(nèi)旅游企業(yè)特別是景區(qū)類企業(yè)上市的難點 企業(yè)上市的好處毋庸置疑：融資促發(fā)展、提升資產(chǎn)質量、規(guī)范透明運作、提升知名度、有利于管理層激勵因此也吸引不少旅游景區(qū)瞄準資本市場，準備上市謀求大發(fā)展。 景區(qū)類資產(chǎn)上市最大的門檻是政策法規(guī)，最主要是門票問題，其次是產(chǎn)權問題。國家相關部門明確規(guī)定“國家風景名勝區(qū)門票收入不得納入公司上市”后，幾乎沒有景區(qū)IPO成功，所以想要上市的景區(qū)先要

5、把門票經(jīng)濟拋在一邊，回避門票經(jīng)濟，挖掘更多贏利點，打造全產(chǎn)業(yè)鏈。比如索道、運輸、住宿、餐飲、度假設施等相關產(chǎn)業(yè)鏈。 國內(nèi)旅游景區(qū)上市的難點： （一）景區(qū)上市，最主要面臨主體資格、主營業(yè)務范圍、經(jīng)營資質合法性的問題。1、公司主體問題。目前國內(nèi)景區(qū)多為有限責任公司而非股份有限公司，有限責任公司不具備上市資格。2、營業(yè)范圍與收入問題。2006年12月1日施行的風景名勝區(qū)條例的規(guī)定，風景名勝區(qū)的門票不能作為上市主體的收入。3、在景區(qū)內(nèi)獨家經(jīng)營的合法性。風景名勝區(qū)內(nèi)的交通、服務等項目，應當由風景名勝區(qū)管理機構依照有關法律、法規(guī)和風景名勝區(qū)規(guī)劃，采用招標等公平競爭的方式確定經(jīng)營者。整改時，不宜簡單地在形式

6、上滿足現(xiàn)行法律法規(guī)對經(jīng)營資質的要求，還應從企業(yè)乃至景區(qū)發(fā)展的持續(xù)性、穩(wěn)定性等方面綜合考量，在券商及企業(yè)的配合下制訂適當?shù)恼姆桨浮Ｕ男枰讨笇Р⑻岢龇桨?，律師、會計師配合完成，甚至當?shù)卣仨毥槿?，會是一個比較大的工程。（二）、主要資產(chǎn)問題。 1、土地是劃撥土地還是集體土地？ 在改制上市工作過程中，仍需特別關注是否有土地屬于劃撥土地或集體土地，關注其擁有的土地使用權是否存在重大權屬瑕疵；是否會對其正常生產(chǎn)經(jīng)營構成負面影響；以及規(guī)范此類土地使用權所需要付出的成本。 2、公路等資產(chǎn)權屬的確定。 景區(qū)是否可以擁有公路等公共基礎設施的所有權？此類資產(chǎn)權屬的認定仍存在不確定性，并可能會對企業(yè)上市構成

7、障礙。此外，由于該類資產(chǎn)并不直接帶來收益，且企業(yè)每年需承擔巨額折舊。因此，企業(yè)可以將該等資產(chǎn)剝離至當?shù)氐娘L景名勝區(qū)管理機構，公司每年向后者繳納資源有償使用費用于維護保養(yǎng)。這種模式既能夠保證上市主體資產(chǎn)權屬明晰，又能夠減少企業(yè)的負擔。但是，企業(yè)應當注意避免使資產(chǎn)剝離對其經(jīng)營的連續(xù)性和穩(wěn)定性造成影響。 3、建設項目是否經(jīng)過審批？ 建設單位在國家級風景名勝區(qū)內(nèi)建設旅館建筑的，由省級建設主管部門審查后報國務院建設行政主管部門或其授權部門審批；屬于省級和縣（市）級風景名勝區(qū)的，報省級建設行政主管部門或其授權部門審批。 4、其他不確定性問題。 如IPO準備期利潤分成問題直接影響到政府對項目的支持。有限責任

8、公司公開募股，不經(jīng)改制，該部分募集資金很容易出現(xiàn)問題；不能存在景區(qū)管理機構投資入股營利的行為；公司高層和景區(qū)主管部門有兼職情況，則管理架構會有問題，應該在改制時絕對避免。 因此，旅游企業(yè)在改制上市的過程中可能會牽涉到方方面面復雜的利益關系。應當在充分盡職調查的基礎上，合理論證究竟是以現(xiàn)有公司為主體上市，還是成立新公司。 四、春天到了嗎旅游企業(yè)怎樣上市、融資？ 景區(qū)資源型企業(yè)怎樣做才能上市？旅游企業(yè)一定要互聯(lián)網(wǎng)思維。實戰(zhàn)經(jīng)驗可以歸納為：政府倡導，企業(yè)自愿；建立平臺，提前策劃；股東適當，盤子適中；淡化門票，強化炒作；創(chuàng)意收費，整體包裝。 旅游企業(yè)實現(xiàn)融資應多元化，拓寬思路，從多渠道解決融資問題：

9、（一）、設立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金正如火如荼 發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)投資基金有五大好處：即有利于啟動民間投資，解決旅游企業(yè)融資難的問題；優(yōu)化旅游產(chǎn)業(yè)結構，促進旅游業(yè)整合和升級；發(fā)展旅游業(yè)是促進經(jīng)濟結構調整的現(xiàn)實選擇；有助于促進旅游公司現(xiàn)代企業(yè)制度的建立；有助于引進熟悉公司管理和資本運作的高端人才，直接促進旅游公司的發(fā)展。旅游產(chǎn)業(yè)基金的運作有六大途徑：·創(chuàng)立投資基金；選擇投資項目；盡職調查；交易構造；經(jīng)營和監(jiān)控；退出。 （二）、旅游資產(chǎn)證券化傳統(tǒng)的融資方式：銀行貸款、債券融資、股權投資等。但傳統(tǒng)融資渠道難以滿足旅游資源類企業(yè)的融資需求，資產(chǎn)證券化、旅游信托等方式是企業(yè)較理想的融資途徑，也是旅游企業(yè)融資

10、最大潛力所在。五、美國本土上市旅游企業(yè)對國內(nèi)旅游企業(yè)的啟示摘要美國上市的本土旅游企業(yè)共31家，市值合計約3萬億元，我國上市旅游企業(yè)總市值僅為美國的十分之一，但中國國際游客已接近美國水平，巨大的行業(yè)機遇將會催生更多的中國旅游企業(yè)涌現(xiàn)，國內(nèi)旅游企業(yè)上市融資的空間仍十分廣闊。國際一流酒店集團已處于成熟市場，而國內(nèi)的酒店集團尚處于高速增長的新興市場中，對于新興市場，規(guī)模增長和重組并購是發(fā)展的主線。相比美國主題公園近百年的發(fā)展歷程，我國的主題公園仍處于發(fā)展期，加快布局步伐，并且從本土文化中發(fā)掘主題，豐富產(chǎn)品內(nèi)容，形成產(chǎn)業(yè)鏈才是發(fā)展之道。雖然中國的郵輪產(chǎn)業(yè)剛剛起步，但郵輪旅游已經(jīng)逐漸成為大眾化的旅游方式，

11、中國有望成為全球第一大郵輪旅游市場。國內(nèi)旅游企業(yè)上市融資空間廣闊目前，國內(nèi)上市旅游企業(yè)總市值僅為美國上市旅游企業(yè)市值的十分之一，但中國國際游客已接近美國水平，數(shù)量上僅有600萬人次差距，中國國內(nèi)的旅游市場也將更加火爆，巨大的行業(yè)機遇將會催生更多的中國旅游企業(yè)涌現(xiàn)，借助資本的力量騰飛。美國資本市場上的本土旅游企業(yè)共有31家，市值合計約3萬億人民幣，加速并購、海外擴張與全球化經(jīng)營的策略培育了8家市值超過百億的大集團，其中迪士尼市值1872億元，希爾頓集團市值291.84億元，全球最大在線旅游服務商Priceline市值654.44億元。從業(yè)態(tài)來看：主題公園發(fā)展蓬勃，有迪士尼、六面旗等11家企業(yè)；其

12、次是大型酒店集團10家，由希爾頓、萬豪、喜達屋、洲際四家百億市值企業(yè)引領行業(yè)發(fā)展；3家郵輪企業(yè)嘉年華、皇家加勒比與麗星占全球80%市場份額，并且繼續(xù)保持增長勢頭；美國的在線旅游企業(yè)市場滲透率高達60%以上，分工較明確、競爭合作有序，市場集中度高。酒店業(yè)公司擴張潛力巨大整體上看，國際一流酒店集團處于成熟市場的發(fā)展過程中，而國內(nèi)的酒店集團處于高速增長的新興市場中，從國際酒店集團的規(guī)模對比來看，我國酒店上市公司的酒店總數(shù)及客房間數(shù)仍有10倍的數(shù)量級差距，并且增速較之緩慢。由此，對于新興市場，規(guī)模增長和重組并購是發(fā)展的主線。發(fā)源于歐洲的酒店業(yè)，二十世紀50年代，在美國得到了規(guī)?；?、標準化和集團化的發(fā)展

13、。根據(jù)2014年Hotelmag評選出來的世界排行前10的酒店集團中，有6家總部設在美國。美國酒店業(yè)反映出了當代旅游業(yè)的發(fā)展趨勢。首先，酒店業(yè)的所有權面臨巨大變遷，并購的浪潮不斷擴大，甚至波及了整個旅游業(yè)。酒店業(yè)由獨立經(jīng)營朝著連鎖、特許經(jīng)營、管理合同的方式發(fā)展，充分實現(xiàn)著“規(guī)模經(jīng)濟”和自然擴大規(guī)模的潛力。如國際酒店業(yè)中，以希爾頓、凱悅、萬豪、喜達屋、洲際等為代表的31個國際飯店管理公司的47個品牌通過自行投資、委托管理、特許經(jīng)營等多種方式進入中國。其次，酒店不斷開拓新型品牌，適應多角度全方位定位適用群體的戰(zhàn)略。如在1996年，喜達屋飯店及度假村國際集團，它擁有100家飯店，2.65萬間客房，年

14、收入為3.85億美元。1998年，喜達屋完成了更名、對ITT集團和Westin飯店的購并三件大事，這在其發(fā)展歷程中具有相當大的影響。當前，旗下有圣·瑞吉斯St.Regis、W飯店 W Hotels、艾美 LeMeridien、福朋喜來登 Four Points、雅樂軒酒店(A Loft Hotel)等多個品牌，實現(xiàn)不同定位，從而促使全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，有利于多元化布局，迅速提升市場集中度和利潤率。著力發(fā)展新型休閑度假業(yè)態(tài)自20世紀80年代末，國內(nèi)第一家主題公園“錦繡中華”在廣東深圳誕生后，經(jīng)過二十多年的不斷發(fā)展，我國主題公園的開發(fā)正轉變到理性開發(fā)以及規(guī)范化運營的發(fā)展階段。目前，國內(nèi)主題公園

15、仍然有相當大的潛力尚未開發(fā)，應從主題內(nèi)容豐富、挖掘文化內(nèi)涵、增加休閑度假元素等多方發(fā)力，注重盈利模式的的開發(fā)與創(chuàng)新。美國的主題公園是世界主題公園的鼻祖，這與美國人的追求刺激、喜歡冒險，樂于參與的天性有關。從1955年，第一個迪斯尼在洛杉磯建成開放后，主題公園已經(jīng)成為美國大眾，尤其是年青人最喜愛的娛樂目的地。迪斯尼公司除了主題公園外現(xiàn)在還擁有電影、電視、房地產(chǎn)等多元化產(chǎn)業(yè)，而主題公園及度假區(qū)所占公司的經(jīng)濟份額并不高，但其形象、品牌價值極大。2014年，迪斯尼主題公園分布于四個國家（美國、法國、日本和中國），六個城市（美國有奧蘭多和洛杉磯二處，中國有香港和上海兩處）。其中1971年10月1日開始開

16、業(yè)的奧蘭多迪斯尼項目含六個主題公園，占地面積有17萬畝，為迪斯尼最大的一個項目?，F(xiàn)在當?shù)卣畬γ课蛔∷薜挠慰褪?美元/天作為地方旅游基礎設施建設專項資金。迪斯尼在美國聘有員工17.5萬人，每年的經(jīng)濟效益達90億美元。其高收益依賴于其全球擴張的步伐，其多元化的經(jīng)營模式和融資方式為“米老鼠”打開了通向世界的大門。提升在線旅游競爭力，全球化經(jīng)營我國自1996年旅游電子商務網(wǎng)站出現(xiàn)后，以攜程2003年在納斯達克上市為標志，我國的OTA公司進行快速發(fā)展階段且出現(xiàn)多家在美國上市的在線旅游企業(yè)，如藝龍，去哪兒等。目前，我國OTA公司增長面臨藍海。2005-2013年中國主要在線旅游企業(yè)的平均收入年復合增長率

17、為33.9%，明顯快于美國同業(yè)7.2%的增幅，但中國在線旅游滲透率可能僅為個位數(shù)，顯著低于美、英等國50%的滲透率。一些國外公司也看準機遇試圖進入中國市場。2014年Priceline向攜程投資5億，Priceline將向攜程用戶開放其在中國本土以外的全球超過50萬家酒店資源，攜程也將對Priceline開放其在中國地區(qū)的超過10萬家酒店資源。此外，攜程用戶將可以享受Priceline的租車及餐館預訂服務，Priceline客戶也能夠享受攜程的機票和景點門票預訂服務。美國的Priceline以反向定價著稱，是在線旅游C2B的開創(chuàng)者；Expedia以代理+批發(fā)商為主、品牌多元化；TripAdvi

18、sor特色是旅游社區(qū)和評論網(wǎng)站，三者市值均超過百億。我國自1997年首個旅游網(wǎng)站上線，已走過18年歷程，并保持了持續(xù)快速發(fā)展的勢頭。隨著新一代信息技術的蓬勃發(fā)展和大眾旅游時代的來臨，我國在線旅游業(yè)將加速變革，加大技術研發(fā)力度，從優(yōu)化庫存管理，產(chǎn)品結構，提升售前售后服務，夯實在線旅游競爭力。同時，通過并購整合、渠道下沉和全球化經(jīng)營，實現(xiàn)做大做強。美國的OTA企業(yè)已經(jīng)基本建立了通過廣告收益、交易收益、代收業(yè)務收益及合作伙伴收益多條收入渠道的較為完善的生態(tài)旅游盈利環(huán)境，其完善的市場經(jīng)濟體制及全球領先的移動互聯(lián)網(wǎng)技術極大的推動了OTA的發(fā)展。相較而言，美國OTA多做酒店，且基本都是線上工作；而中國OT

19、A主要集中于機票業(yè)務，酒店住宿業(yè)務稍遜一籌。（數(shù)據(jù)來自申萬宏源）六、旅游類上市公司與鄉(xiāng)村旅游企業(yè)的匹配關系1旅游類上市公司的營業(yè)結構分析綜合考慮旅游類上市公司的年報資料，根據(jù)公司主要的營業(yè)結構，將其分為景區(qū)類、酒店類及綜合類三個大類。景區(qū)類旅游上市公司的經(jīng)營業(yè)效比較穩(wěn)定，這類公司一部分大多是自然景點（如黃山旅游、峨眉山A）等，依托其著名的旅游勝地，具有天然壟斷性，對游客有很強的吸引力。在我國，觀光旅游仍處于主導地位，這些景區(qū)更受游客青睞。另外還有一類是特色鮮明的主題樂園及特色表演。如華僑城A打造的歡樂谷及各種主題演藝。這類公司的收入主要依靠門票、索道、景區(qū)內(nèi)的酒店及餐飲，只要旅游人數(shù)穩(wěn)定，收入

20、也比較穩(wěn)定。一度被稱為三座大山的峨眉山A、黃山旅游、張家界，更是投資者熱捧的對象，通過市場的融資能助于這些企業(yè)長期有效的健康發(fā)展。近年來酒店間的競爭異常激烈，市場供大于求。這從熟知的如家、漢庭、7天2009-2012年的利潤率對比圖可以看出。國內(nèi)很多酒店收入局限于客房，一旦旅游淡季來臨，收入波動幅度較大。因此酒店類的公司也在最近幾年很注重多元發(fā)展，擴大其在餐飲、康體、商場娛樂等方面的比重。綜合類旅游上市公司的經(jīng)營范圍通常較為廣泛，有一部分旅游收入來自于非旅游項目，分散了一部分風險。特別是依托互聯(lián)網(wǎng)的在線旅游公司，最近幾年發(fā)展迅猛。從其2014年財報業(yè)可以看出，攜程網(wǎng)成為眾多在線旅游網(wǎng)站唯一全年

21、盈利的上市公司，凈利潤更是高達2.4億元。其他在線旅游公司雖然虧損，但仍然不遺余力的砸錢發(fā)展其業(yè)務板塊，搶占市場，可見這是未來旅游發(fā)展的一個趨勢。2鄉(xiāng)村旅游的項目業(yè)態(tài)分析目前國內(nèi)大部分的鄉(xiāng)村旅游的業(yè)態(tài)，可分為：景觀類旅游產(chǎn)品、民俗旅游村、休閑度假區(qū)、觀光農(nóng)業(yè)示范園以及節(jié)慶類旅游產(chǎn)品。這五部分可以涵蓋大部分鄉(xiāng)村旅游的項目。具體來說，國內(nèi)對鄉(xiāng)村旅游產(chǎn)品的需求仍表現(xiàn)出明顯的初級階段特征，尚停留在觀光-休閑娛樂階段。鄉(xiāng)村旅游業(yè)態(tài)也表現(xiàn)出類型單一、產(chǎn)品粗糙、經(jīng)營粗放的特征。當然，隨著我國經(jīng)濟的快速健康發(fā)展，旅游正逐漸成為一種普遍的生活方式。國內(nèi)旅游多極化趨勢和旅游消費個性化發(fā)展趨勢正旺，國內(nèi)鄉(xiāng)村旅游也正

22、向著融觀賞、考察、學習、參與、娛樂、購物和度假于一體的綜合型方向發(fā)展，對旅游產(chǎn)品的需求層次也在不斷提高?？傮w來看，當前鄉(xiāng)村旅游需求呈現(xiàn)多元化、多樣化、特色化的發(fā)展趨勢。3旅游類上市公司的上市經(jīng)營成果展現(xiàn)其鄉(xiāng)村旅游企業(yè)的匹配關系隨著游客對鄉(xiāng)村旅游的需求越來越旺盛、要求越來越高，鄉(xiāng)村旅游需要更多與環(huán)境旅游、文化旅游緊密結合的多功能、復合型鄉(xiāng)村旅游項目。我們可以參考旅游類上市公司的上市經(jīng)營成果，將其盈利的方式及手法運用于鄉(xiāng)村旅游的項目中。借鑒上市企業(yè)的成功經(jīng)驗，將其盈利模式和經(jīng)營結構，結合鄉(xiāng)村資源和條件，轉化為具體的鄉(xiāng)村旅游項目酒店、餐飲、商業(yè)、娛樂等。從景區(qū)類上市公司年報可以看出什么樣的主題公園、

23、文化演藝能吸引人群。酒店類作為鄉(xiāng)村旅游的綜合業(yè)態(tài)，是鄉(xiāng)村旅游收入的基礎。鄉(xiāng)村旅游的發(fā)展瓶頸在于品牌的建立和宣傳，不像景區(qū)類的上市公司依托其天時地利的自然風光及人文遺跡很受追捧。在線旅游公司的業(yè)務板塊很少涉及鄉(xiāng)村旅游。怎樣通過互聯(lián)網(wǎng)及門戶網(wǎng)站宣傳鄉(xiāng)村旅游項目及建立鄉(xiāng)村旅游的品牌也十分重要。七、運用旅游規(guī)劃層面將上市基因植入鄉(xiāng)村旅游企業(yè)1旅游規(guī)劃對鄉(xiāng)村旅游項目運營的作用鄉(xiāng)村旅游規(guī)劃包括對鄉(xiāng)村旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式、鄉(xiāng)村特色休閑及景觀建筑設計、鄉(xiāng)村游樂項目策劃、農(nóng)家樂升級、民俗村度假開發(fā)、古村落文化休閑開發(fā)、農(nóng)業(yè)生態(tài)園打造等方面進行了深入研究，休閑農(nóng)業(yè)園區(qū)策劃、特色農(nóng)業(yè)觀光主題園區(qū)規(guī)劃設計、休閑農(nóng)業(yè)博覽園

24、規(guī)劃設計、特色采摘度假區(qū)規(guī)劃設計、新農(nóng)村整體規(guī)劃設計、新農(nóng)村風貌設計、鄉(xiāng)村旅游景區(qū)規(guī)劃、鄉(xiāng)村主題度假區(qū)規(guī)劃、鄉(xiāng)村會所設計、溫室建筑設計等等。例如南四川西充有機百科園就將各個要素融入旅游規(guī)劃中。在鄉(xiāng)村旅游規(guī)劃時必須符合這幾個原則：自然環(huán)境合理的利用；鄉(xiāng)村文化的發(fā)展和打造；突出體現(xiàn)人文風情；農(nóng)業(yè)和旅游相結合。這些都是做好鄉(xiāng)村旅游開發(fā)最基本的要求。鄉(xiāng)村旅游的投資者最關心鄉(xiāng)村旅游企業(yè)的收益，但他們關心的是未來而非過去的或者現(xiàn)在的收益。因此只有鄉(xiāng)村旅游的項目在未來能為投資者創(chuàng)造利潤，他們才愿意投資。但鄉(xiāng)村旅游的項目要創(chuàng)造利潤，落到實處還是項目本身要具有盈利點。鄉(xiāng)村旅游項目的前期定位及旅游規(guī)劃就具有舉足輕

25、重的作用了。只有旅游規(guī)劃對于鄉(xiāng)村旅游項目具有可持續(xù)性才能使其具有活力持續(xù)盈利。2在規(guī)劃層面將與鄉(xiāng)村旅游相匹配的上市基因植入鄉(xiāng)村旅游企業(yè)投資者都想以項目去換得沒有利息的資金幫助企業(yè)發(fā)展壯大，鄉(xiāng)村旅游企業(yè)也一樣。透過其他旅游類上市公司的經(jīng)營業(yè)態(tài)及利潤成果，我們相信以鄉(xiāng)村旅游為主的旅游類公司完全具備跟她們一樣的上市基因。只是在鄉(xiāng)村旅游的項目的選擇及旅游規(guī)劃，需要參考目前旅游類上市公司的業(yè)態(tài)結構，并把這些業(yè)態(tài)結構轉化為跟鄉(xiāng)村旅游相匹配的項目，再通過旅游規(guī)劃的手段，將其科學、合理、可持續(xù)地落實到具體的鄉(xiāng)村旅游目的地。例如重慶石柱縣的冷水生態(tài)觀光園，就是依托當?shù)匾兀瑢⒒卩l(xiāng)村元素的旅游業(yè)態(tài)，植入到具體的

26、項目中。以花、林、山、菜、果、水，共同構建“六大核心景區(qū)”的空間結構，并規(guī)劃形成了六個獨立完整的區(qū)域，突出地域特色及景觀特征。鄉(xiāng)村旅游規(guī)劃中自然景觀的合理開發(fā)和有效利用是提高旅游規(guī)劃的好方法，同時也要考慮自然生態(tài)環(huán)境的良好保護，降低人類活動對其的影響，這是鄉(xiāng)村旅游可持續(xù)發(fā)展的一個重要方面。突出傳統(tǒng)的鄉(xiāng)村文化優(yōu)勢，充分挖掘古村、古鎮(zhèn)的文化內(nèi)涵，包裝具有特色的傳統(tǒng)鄉(xiāng)土工藝技術，提高鄉(xiāng)村旅游的文化氛圍及底蘊。以特色項目的打造去吸引游客，同時在特色的基礎上突出鄉(xiāng)村旅游的地域性，形成自己獨特的品牌。像鄉(xiāng)村旅游企業(yè)這種區(qū)別于其他旅游目的地的企業(yè)正是需要走差異化戰(zhàn)略，使其鄉(xiāng)村旅游的產(chǎn)品、服務、企業(yè)形象等與競

27、爭對手有明顯的區(qū)別，以獲得競爭優(yōu)勢。這種戰(zhàn)略的重點是創(chuàng)造被全行業(yè)和顧客都視為獨特的產(chǎn)品和服務，是使企業(yè)獲得高于同行業(yè)平均水平利潤的一種有效的競爭戰(zhàn)略。通過農(nóng)業(yè)和旅游相結合的方式，打造休閑農(nóng)業(yè)下的鄉(xiāng)村旅游發(fā)展模式，建設一個高效和諧的社會經(jīng)濟自然復合生態(tài)系統(tǒng)。這些都是鄉(xiāng)村旅游在規(guī)劃層面可以控制及發(fā)展的地方，都能為以后鄉(xiāng)村旅游企業(yè)上市奠定堅實的基礎。(本文系大地風景西南院提供，轉載、引用請注明。）八、中國旅游企業(yè)海外上市背景與歷史沿革2014年9月19日阿里巴巴在紐約證券交易所掛牌上市融資250億美元，再次把中國企業(yè)海外上市放在了聚光燈下。實際上，中國企業(yè)海外上市可追溯到上世紀80年代，粵海和越秀集

28、團在香港上市成功拉開了中國企業(yè)海外上市的序幕。1992年，華晨汽車在紐約上市，開啟中國企業(yè)在海外紅籌上市之先河。1997年亞洲金融危機之前，中國海外上市的公司市值大多在2億美元以下，規(guī)模較小。1997年紅籌股泡沫破裂給中國企業(yè)海外上市敲響了警鐘，此后海外上市的企業(yè)多是規(guī)模大、具有戰(zhàn)略意義、抗風險能力強的大型國有企業(yè)，如中國石油、中國石化、中國移動、中國聯(lián)通等。1999年香港推出的創(chuàng)業(yè)板和全球興起的網(wǎng)絡科技旋風激起了高科技民營企業(yè)的海外上市熱潮，中華網(wǎng)和三大門戶網(wǎng)站紛紛上市。2001年之后，中國資本市場處于低迷時期，許多優(yōu)質企業(yè)選擇海外上市作為直接融資的途徑，2002年海外上市企業(yè)創(chuàng)紀錄的達到1

29、5家。隨著中國市場經(jīng)濟的發(fā)展，許多中小型民營企業(yè)的眼界日益開闊，越來越多的企業(yè)開始嘗試海外上市，所涉及的行業(yè)也更加多元化，上市的地點從香港擴展到美國、倫敦、東京、新加坡、德國、韓國等地。2003年12月9日，攜程網(wǎng)在美林證券協(xié)助下于納斯達克（NASDAQ）成功上市交易，發(fā)行420萬股美國存托憑證股票，憑借“互聯(lián)網(wǎng)”+“旅游業(yè)”無縫整合的概念，成為第一家在海外成功上市的綜合性旅游服務公司，并在上市當天創(chuàng)納斯達克股市3年來開盤當日漲幅最高紀錄。與以往三大門戶網(wǎng)站海外上市不同的是，攜程上市不僅抓住了互聯(lián)網(wǎng)復蘇的歷史機遇，而且體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的專業(yè)性。攜程的海外上市不僅掀起中國網(wǎng)絡公司第二波上市熱浪

30、，更開創(chuàng)了旅游企業(yè)海外上市的先河。緊接著2004年在線旅游企業(yè)藝龍又赴美上市，2006年如家酒店集團成為中國酒店業(yè)海外上市第一股，2007年游易旅行網(wǎng)在倫敦證券交易所上市，隨后7天酒店、漢庭酒店（現(xiàn)更名為華住酒店）、去哪兒網(wǎng)、途牛網(wǎng)紛紛實現(xiàn)海外上市。九、中國海外上市旅游企業(yè)發(fā)展概況文章選取在美國上市的7家企業(yè)為研究對象1，其中有4家公司是在線旅游服務提供商，其余3家為連鎖酒店行業(yè)。在美國上市的7家企業(yè)均為民營企業(yè)，且都是在風險投資或私募基金（VC/PE）的支持下實現(xiàn)海外上市。旅游企業(yè)上市之后都在所屬行業(yè)領域得到進一步發(fā)展，在競爭激烈的酒店旅游業(yè)中占有一席之地。（一）在線旅游企業(yè)一枝獨秀截至20

31、14年10月23日，攜程、去哪兒網(wǎng)、藝龍、途牛的市值分別為76.94億美元、32.03億美元、7.04億美元、8.61億美元。從四家中國在線旅游企業(yè)2014年第二季度財務報告來看，攜程龍頭老大的地位仍然不可撼動，其營業(yè)收入超過其他三家之和：第二季度攜程營業(yè)收入為2.78億美元，同比增長38%；去哪兒網(wǎng)營業(yè)收入為6450萬美元，同比增長127.3%；藝龍營業(yè)收入為4998萬美元，同比增長24%；途牛營業(yè)收入為1.155億美元，同比增長84.9%。近年來，攜程在資本市場上一直積極運作。一方面積極融資，2013年8月份通過發(fā)行高級債券融資8億美元，繼2013年8月份融資后，2014年8月份獲得境外旅

32、游巨頭的注資和增持，即獲得美國最大在線旅游Priceline5億美元的融資后，2014年9月份和10月份共計在公開市場買入攜程500多萬股ADS；另一方面，攜程積極投資、收購旅游鏈上的相關企業(yè)，2013年底與風投DCM聯(lián)合向“易到用車”投資6000萬美元，隨后斥資1億美元領投一嗨租車，2014年分別以1500萬美元和2億美元入股途牛網(wǎng)和同程網(wǎng)，此外攜程還分別持有如家、華住、7天經(jīng)濟連鎖酒店大量股份。目前，攜程的投資領域基本覆蓋了旅游業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。（二）經(jīng)濟型連鎖酒店三足鼎立雖然經(jīng)濟型連鎖酒店行業(yè)中還有格林豪泰、布丁、萬好萬家酒店等連鎖型經(jīng)濟酒店參與競爭，錦江之星在經(jīng)濟型酒店中也重要地位，但

33、整個行業(yè)四分天下、上市酒店三足鼎立的格局已經(jīng)形成。如家、7天、華住三大巨頭相繼完成全國千店布局，逐步進軍中高端市場并逐步開發(fā)其他細分業(yè)態(tài)市場，三家上市酒店的市場占有率已經(jīng)過半。自2011年如家收購莫泰后，目前擁有酒店數(shù)量超過2100家，覆蓋287個城市，從酒店客房數(shù)量、酒店數(shù)目上成為中國酒店業(yè)最大的酒店集團；7天連鎖酒店則在擁有會員數(shù)量和地域覆蓋范圍上更勝一籌，目前擁有7000萬會員，是中國經(jīng)濟型酒店最大的會員體系，酒店覆蓋300個城市；華住酒店在住宿體驗和細分市場的開發(fā)更具有優(yōu)勢，旗下有商旅品牌禧玥酒店、全季酒店、星程酒店、漢庭酒店、海友酒店、怡萊酒店以及度假品牌漫心度假酒店。2013年如家

34、、7天、華住營業(yè)收入分別為63.53億元、6.41億元2、44.2億元，同比增長分別為10.1%、17.5%、29.3%。（三）中國海外上市旅游企業(yè)特征明顯總體來看，海外上市旅游企業(yè)具有如下特征。其一，數(shù)量少、性質單一、經(jīng)營范圍窄。相比制造業(yè)以及其他服務業(yè)，旅游業(yè)海外上市的企業(yè)數(shù)量相對較少，而且企業(yè)均是民營企業(yè)，經(jīng)營業(yè)務范圍主要是在線旅游服務和連鎖酒店這種競爭性和市場化程度較高的行業(yè)，經(jīng)營景區(qū)資源和旅行社的企業(yè)多在國內(nèi)完成上市。其二，風險投資和私募基金（VC和PE）成為海外上市的重要推手。無一例外所有海外上市的旅游企業(yè)都有風險投資或私募基金背景。以華住酒店集團為例，2007年7月完成了首輪85

35、00萬美元的首輪融資，鼎暉創(chuàng)投、IDG-Accel中國成長基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本獲得首輪融資權，2008年7月完成了第二輪5500萬美元的融資，融資金額主要用于門店擴張和收購投資同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)，和華住酒店集團類似，其他企業(yè)也選擇融資-擴張（技術升級）-再融資的資本運作模式。其三，融資需求成為海外上市的內(nèi)在動因，總體來看，海外上市的旅游企業(yè)都選擇了直接上市，融資規(guī)模從6000萬美元到1億6000多萬美元不等，而且只有7天連鎖在紐約證券交易所上市，其余均在納斯達克交易所上市，由于所處的行業(yè)競爭激烈，融資上市，保證充裕的現(xiàn)金流成為企業(yè)發(fā)展的重要保障。十、中國旅游企業(yè)海外上市

36、動因分析（一）融資需求和資金供給矛盾下的現(xiàn)實選擇旅游企業(yè)作為一個獨立的經(jīng)濟體，選擇海外上市，是出于自身利益最大化的理性選擇，也是當前國內(nèi)資本市場資金供給不足的現(xiàn)實反映。1、民營企業(yè)夾縫中生存的訴求當旅游企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，內(nèi)部或自有資金不能滿足擴張或進一步發(fā)展的需求，融資途徑無非股權融資和債券融資兩種，在中國資本市場首次公開募股（IPO）的門檻對于一般的民營企業(yè)一般不容易達到，在債券市場，國債和大型國有企業(yè)是企業(yè)債的發(fā)行主體，而可上市交易的公司債不止數(shù)量少且發(fā)行主體也嚴格受限，對于民營企業(yè)來說銀行貸款成為民營企業(yè)融資的主要渠道，但是銀行往往更傾向于貸款給國有背景企業(yè)，民營企業(yè)一般需要有固定

37、資產(chǎn)、土地等抵押，對于旅游企業(yè)尤其是新興的在線旅游企業(yè)融資難度可想而知，所以海外上市融資成為選擇之一。2、旅游業(yè)競爭中發(fā)展的需要旅游相關的行業(yè)是市場自由化程度較高的行業(yè)，是競爭較為激烈的行業(yè)，資金的短缺是影響旅游企業(yè)發(fā)展與擴張的瓶頸，是限制企業(yè)技術轉型升級的掣肘。隨著中國旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展，旅游市場規(guī)模的穩(wěn)步增加，在線旅游市場方興未艾、酒店住宿業(yè)面臨洗牌，資金的需求成為旅游企業(yè)海外上市的重要內(nèi)在動因。3、中國資本市場持續(xù)融資能力不足中國資本市場相比國際資本市場仍然不夠成熟，一方面是行政色彩濃厚的資本市場降低融資效率，中國的證券市場誕生短短24年，就已經(jīng)經(jīng)歷了8次IPO暫停，累計暫停時間達到4年半

38、之久，暫停的原因大都是因為市場的低迷二級市場持續(xù)低迷，政策性的救市暫停IPO嚴重影響資本市場的基本職能融資功能。另一方面，當企業(yè)需要再融資、制定股權激勵政策時，面臨的審批程序和IPO一樣煩冗，可持續(xù)融資能力欠缺，不能適時滿足旅游企業(yè)發(fā)展的資金需求。所以，對于急需發(fā)展資金進行技術升級的在線旅游提供商以及需要資金擴張門店占領市場的連鎖酒店來說，國際資本市場的資金充裕成為吸引旅游企業(yè)海外上市的外在誘因，也成為當時企業(yè)的最優(yōu)選擇。（二）旅游企業(yè)和海外投資者的雙贏選擇旅游企業(yè)傾向于海外資本市場可能出于如下幾方面的原因：一是通過引入海外戰(zhàn)略投資者，提高企業(yè)的制度創(chuàng)新能力，如管理體制、經(jīng)營理念、業(yè)務流程、會

39、計制度等方面，全面提升公司治理風險管理能力，為以后的長遠發(fā)展奠定基礎。二是通過海外上市提高產(chǎn)品的附加值和企業(yè)在市場上的聲譽，這種聲譽的資本化，一方面增加了無形資產(chǎn)的價值，另一方面增加顧客對品牌和產(chǎn)品的認知度和認可度，刺激產(chǎn)品的需求。三是親睞海外證交所提供的交易平臺和交易環(huán)境，在法制更健全、公司治理要求更完善的監(jiān)管制度下，推動公司規(guī)范和健全公司內(nèi)部治理結構，從而提高海外上市公司的市場競爭力和估值。從海外投資者的角度來看，改革開放的成果，中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展吸引了海外投資者的目光，有部分投資者選擇直接到中國大陸來淘金、投資，也有部分投資者選擇通過境外市場投資國內(nèi)企業(yè)，分享中國經(jīng)濟發(fā)展的成果。首先，在

40、中國加入WTO之初，海外投資者就預期到人民幣升值，所以可以通過投資境外中國企業(yè)來享受人民幣升值所帶來的利益；其次，國外資本市場較為成熟，例如美國納斯達克市場已經(jīng)積累了相當數(shù)量對新興經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)較為了解的理性投資者，能夠合理投資，不會造成股價短期內(nèi)的巨幅波動從而影響公司的正常經(jīng)營；再次，各旅游企業(yè)上市之前都有風險投資和私募基金的背景，風險投資挖掘早期項目，私募基金介入成熟項目，搭建企業(yè)架構，投資入股，在經(jīng)過多輪風險投資/私募基金融資之后，企業(yè)逐步成熟，資本的本質都是逐利的，風險投資/私募基金會考慮如何退出獲利，退出的三種途徑破產(chǎn)、出售、上市，顯然上市收益最高；最后，相比國內(nèi)投資者來說，海外投資者理念

41、和認識更前沿，更好地了解行業(yè)發(fā)展前景，有利于企業(yè)的長期戰(zhàn)略投資，從而實現(xiàn)投資者自身增值。（三）國內(nèi)資本市場制度中國所采用的核準制衍生出的高市盈率、高募集資金的資本市場，以及一、二級市場巨大的價差所帶來的爆炒空間屢屢遭遇詬病除此之外，對于計劃上市的企業(yè)來說更看重的是上市的效率、成本以及將來再融資的難易，國內(nèi)的資本市場的準入制度讓許多企業(yè)望而卻步。1、海外上市相對程序簡單，時間短國內(nèi)核準制手續(xù)繁雜，上市周期長。在2004年之前，企業(yè)要在國內(nèi)主板上市，需要改制輔導1年，緊接著需要證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審查通過，到最后上市完成，一般需要兩三年的時間，而且中間存在許多不確定因素。隨后雖然發(fā)行制度進行一些改

42、革推進，發(fā)行制度開始推行“保薦制”以滿足符合條件上市企業(yè)的需求，在“保薦制”和“通道制”并行的情況下，資本市場允許企業(yè)發(fā)行上市的數(shù)量仍然有“名額”限制，上市總量仍然受到一定控制。相比而言，國外采用注冊制居多，以美國為例，企業(yè)作為發(fā)行人，向美國證監(jiān)會提交注冊文件，美國證監(jiān)會對注冊文件進行審核，在審核過程中要求企業(yè)對存在的風險進行充分的披露，注冊審核通過后就可以推向市場認購。海外上市的程序簡單透明，準備時間較短，往往貫徹寬進嚴管的政策，符合上市條件的企業(yè)一般在一年內(nèi)就能實現(xiàn)上市，所以總體來看，當時部分旅游企業(yè)選擇海外上市也在情理之中。2、海外上市沒有盈利指標的硬性要求國內(nèi)A股市場一般對財務指標要求

43、嚴格，即使相對寬松的創(chuàng)業(yè)板也要求企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，然而對于以消費者需求為導向的旅游業(yè)，其一般的發(fā)展模式是爭取用戶、占領市場，再謀求盈利，對于涉及互聯(lián)網(wǎng)的旅游企業(yè)更是如此，前期的渠道鋪設和市場占領對以后的發(fā)展起到至關重要的作用。處于發(fā)展關鍵期的國內(nèi)旅游企業(yè)往往是資金的饑渴者，上市就是為了融資獲取發(fā)展資金，所以很難達到國內(nèi)資本市場發(fā)現(xiàn)的盈利指標硬性要求。相反，在美國上市的中國虧損企業(yè)也不是個例，如最早期上市的新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶網(wǎng)站，還有近年上市的新浪微博和京東商城均為虧損上市，所以對于無緣國內(nèi)資本市場的企業(yè)只能另辟蹊徑。3、海外資本市場更青睞新興產(chǎn)業(yè)過去的一些年是中國經(jīng)濟飛速發(fā)展

44、的年代，更多的是倚重重工業(yè)化的迅速發(fā)展，所以經(jīng)濟的發(fā)展以及資本市場的興起不免烙下“工業(yè)化”的印記，國內(nèi)資本市場更鼓勵傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)藍籌股上市，秉承“重制造業(yè)、輕服務業(yè)，重歷史業(yè)績、輕未來潛力”的發(fā)展思路，相比而言，美國資本市場則更加青睞于新興產(chǎn)業(yè)，更加注重產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿臀磥淼挠芰Γ屡d產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有因為自身高風險而失去了資本市場的支持，反而在融資后獲得蓬勃發(fā)展并反哺經(jīng)濟。然而，尤其對于中國旅游企業(yè)來說，在工業(yè)化發(fā)展經(jīng)濟背景下，很難得到資本市場的認可，再加上國內(nèi)A股上市對企業(yè)盈利能力有明確要求，規(guī)定門票收益不能納入上市公司業(yè)績，所以旅游企業(yè)在國內(nèi)上市顯得尤為艱難。4、海外資本市場上市和再融

45、資成本低企業(yè)上市發(fā)行的成本包括直接支付的可見成本和間接的隱性成本，在大陸發(fā)行上市存在較多隱性成本，如上市過程的不確定性、上市周期長以及上市后的潛在成本高等問題，導致了企業(yè)在大陸上市的實際成本要顯著高于名義成本，所以選擇到海外上市，規(guī)避不發(fā)達資本市場的隱性成本不失為明智之舉。對于旅游企業(yè)來說，通過再融資來推進公司戰(zhàn)略也是公司長遠發(fā)展中較為看重的一方面。就實現(xiàn)核準制的國內(nèi)資本市場而言，上市企業(yè)再融資方案需要獲得證監(jiān)會發(fā)審委對再融資申請審批通過后方可實施，由于國內(nèi)投資者對再融資的認同度較低，在資本市場形成再融資即“再圈錢”的氛圍，給監(jiān)管層帶來了較大的社會輿論壓力，導致在批準過程中有較大的不確定性。相

46、反，海外資本市場再融資則相對靈活，通過增發(fā)和配股方式的融資更容易實施，而且再融資額度都比較可觀。十一、中國旅游企業(yè)海外上市展望（一）海外上市再吹政策暖風鼓勵企業(yè)境外上市不僅能緩解國內(nèi)資本市場資金供給的壓力，有助于分流市場擴容壓力，也會極大的滿足許多中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資發(fā)展需求，對于資本市場和企業(yè)是一個雙贏的選擇。隨著美國經(jīng)濟復蘇走出金融危機的谷底，歐元區(qū)歐債危機趨于緩和，形勢逐漸明朗，國內(nèi)監(jiān)管部門鼓勵企業(yè)實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，政策暖風頻吹。2012年12月證監(jiān)會發(fā)布了關于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引，取消了境內(nèi)企業(yè)在境外上市應符合4億元凈資產(chǎn)、5000萬美

47、元融資額、6000萬元人民幣凈利潤的標準要求。2013年2月國家外匯管理局發(fā)布了關于境外上市外匯管理有關問題的通知，企業(yè)按要求辦理了境外上市相關登記手續(xù)后，即可通過銀行辦理賬戶開立、資金匯兌等手續(xù)，無需再經(jīng)核準。無論是對境內(nèi)企業(yè)境外上市企業(yè)財務指標的放開，還是登記手續(xù)的簡化，其目的只有一個，規(guī)范企業(yè)境外上市問題，提高企業(yè)境外上市的效率，促進上市融資活動的積極健康發(fā)展。（二）旅游企業(yè)海外境內(nèi)上市各有選擇從2013年7月份7天酒店從紐約證券交易所完成退市可見一斑，旅游企業(yè)海外上市的可能面臨的問題值得所有企業(yè)三思，一方面是出于7天自身業(yè)務轉型的需要，希望在較為封閉的條件下完成對公司的重新改造，另一方

48、面是因為7天的業(yè)務正在穩(wěn)步上升，卻遭遇中概股信任危機的陰霾，股價一度跌破發(fā)行價達到8美元多，股價被市場嚴重低估，最后以每股存托股票13.8美元達成私有化收購協(xié)議。7天酒店以私有化的形式完成退市不得不讓我們思考：海外市場最契合自身企業(yè)的發(fā)展需求嗎？在旅游業(yè)政策利好和中國休閑、旅游出于爆發(fā)期的背景下，隨著2014年國內(nèi)IPO重啟，國內(nèi)資本市場恢復正常的融資功能，已經(jīng)迎來一波旅游類企業(yè)上市的熱潮。當然，以后仍然會有部分旅游企業(yè)選擇海外上市，相當一部分旅游企業(yè)則會選擇國內(nèi)上市。在近些年國家尤其重視旅游業(yè)發(fā)展的背景下，往年對旅游板塊企業(yè)IPO的“嚴格把關”有望放松，眾多IPO申請名單中不乏旅游企業(yè)，如眾

49、信旅游、九華山旅游、長白山旅游股份有限公司、北部灣旅游股份有限公司、北京三夫戶外用品股份有限公司、吉祥航空、春秋航空，其中眾信旅游在1月23日掛牌上市，長白山旅游在8月22日已經(jīng)掛牌上市，春秋航空在10月15日證監(jiān)會發(fā)審委2014年第171次審核結果公告中顯示IPO獲通過，其他企業(yè)還在等待中（三）以深化改革留住優(yōu)質旅游企業(yè)1、深化改革，加大金融業(yè)支持旅游發(fā)展的力度為貫徹落實2009年國發(fā)41號文國務院關于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見，2012年2月17日中國人民銀行發(fā)展改革委聯(lián)合旅游局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局下發(fā)關于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見，明確了金融支持旅游業(yè)發(fā)展的重要意義，并提出“

50、支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資”。2013年出臺的旅游法、國民休閑綱要也直接或者間接的提出加大財政金融對旅游業(yè)發(fā)展的扶持。此外2014年8月國務院印發(fā)國務院關于促進旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見。近年來，多個重磅旅游利好政策襲來，勢必會改善旅游企業(yè)國內(nèi)IPO環(huán)境，并有望改變國內(nèi)資本市場對于旅游企業(yè)的認識，尤其是A股以往對于旅游板塊企業(yè)上市“嚴格”把控的態(tài)勢。2、努力推進資本市場由核準制向注冊制過度十八屆三中全會決定中明確提出“推進股票發(fā)行注冊制改革”，為進一步貫徹決定中黨的政策方針，2013年11月30日中國證監(jiān)會發(fā)布關于進一步推進新股發(fā)行體制改

51、革的意見，從中央文件到證監(jiān)會都認為中國證券市場的改革方向是真正市場化的注冊制，說明推進股票發(fā)行注冊制是一種歷史趨勢，是資本市場市場化程度提高的必然結果。從核準制向注冊制的轉變表明證監(jiān)會將由審核者的角色向監(jiān)管者的角色完全轉變，會對發(fā)行人信息披露的準確性、全面性進行審核，并不對投資價值做出判斷，形成以投資者需求為導向的健康的資本市場。屆時注冊制的實施將能夠有效規(guī)避核準制帶來的權利尋租、高價發(fā)行、效率低下等不利后果，證監(jiān)會不再干預IPO的節(jié)奏，去行政化的行為將證監(jiān)會的監(jiān)管重心實現(xiàn)從一級市場向二級市場的轉移，而資本市場本身也更加市場化，還權于投資者，投資者就可以用腳投票。（四）讓“市場”在旅游企業(yè)上市中起決定性作用對于旅游企業(yè)海外上市，各方一直持有不同觀點。一部分人認為