貨幣銀行學(xué)55669

1、1第九章第九章 貨幣政策貨幣政策 教學(xué)安排教學(xué)安排貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策工具貨幣政策中間指標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策中間指標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)中國貨幣政策的實踐中國貨幣政策的實踐2貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率，進(jìn)而影響宏觀貨幣供應(yīng)量及利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。 貨幣政策的主要內(nèi)容包括：貨幣政策的主要內(nèi)容包括：貨幣政策貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策的目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策的效

2、果傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策的效果。 3第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo) 中央銀行的貨幣政策目標(biāo)是一國貨幣當(dāng)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)是一國貨幣當(dāng)局采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達(dá)局采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達(dá)到的目的。到的目的。按照中央銀行對貨幣政策目標(biāo)的影響力按照中央銀行對貨幣政策目標(biāo)的影響力和影響速度，可分為三個不同層次的和影響速度，可分為三個不同層次的目標(biāo)，目標(biāo)，最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作目最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作目標(biāo)標(biāo)，共同構(gòu)成中央銀行的目標(biāo)體系。，共同構(gòu)成中央銀行的目標(biāo)體系。 4一、貨幣政策的最終目標(biāo)一、貨幣政策的最終目標(biāo) 貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行貨幣政策在

3、一個較長時期內(nèi)所要貨幣政策在一個較長時期內(nèi)所要達(dá)到的目的，基本上與一個國家達(dá)到的目的，基本上與一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致。的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致。51 1、穩(wěn)定物價、穩(wěn)定物價 （幣值穩(wěn)定）（幣值穩(wěn)定）通常是指維持國內(nèi)幣值的穩(wěn)定，設(shè)法通常是指維持國內(nèi)幣值的穩(wěn)定，設(shè)法使一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯使一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著波動。這是央行最早的目標(biāo)，形著波動。這是央行最早的目標(biāo)，形成于成于2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代。年代。根據(jù)主要國家的經(jīng)驗，一般認(rèn)為把根據(jù)主要國家的經(jīng)驗，一般認(rèn)為把通貨膨脹率控制在通貨膨脹率控制在2 244的以內(nèi)的以內(nèi)是穩(wěn)定的，就算達(dá)到了貨幣政策目是穩(wěn)定的，就算達(dá)到了貨幣政策

4、目標(biāo)。標(biāo)。 62 2、充分就業(yè)、充分就業(yè)狹義的充分就業(yè)狹義的充分就業(yè)指有能力并愿意參加指有能力并愿意參加工作者都能在較合理的條件下找到工作者都能在較合理的條件下找到適當(dāng)?shù)墓ぷ?，即適當(dāng)?shù)墓ぷ鳎唇?jīng)濟(jì)生活中消除了經(jīng)濟(jì)生活中消除了非自愿失業(yè)非自愿失業(yè).廣義的充分就業(yè)廣義的充分就業(yè)指一國資源得到充分指一國資源得到充分合理的運(yùn)用。合理的運(yùn)用。形成于形成于3030年代大危機(jī)時期。年代大危機(jī)時期。73 3、經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)增長含義有二：一是指國民生產(chǎn)總值的增加，含義有二：一是指國民生產(chǎn)總值的增加，即一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總即一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加；一是指一國生產(chǎn)商品和勞量的增加；一是指一

5、國生產(chǎn)商品和勞務(wù)的能力的增長。務(wù)的能力的增長。 一般用前者代表。該目標(biāo)形成于一般用前者代表。該目標(biāo)形成于2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代，當(dāng)時各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，年代，當(dāng)時各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，為保持自身的經(jīng)濟(jì)實力與地位，把經(jīng)為保持自身的經(jīng)濟(jì)實力與地位，把經(jīng)濟(jì)增長列為追求目標(biāo)。濟(jì)增長列為追求目標(biāo)。 84 4、國際收支平衡、國際收支平衡國際收支平衡是指一國對其他國家的國際收支平衡是指一國對其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出相抵，略全部貨幣收入和貨幣支出相抵，略有順差或略有逆差。有順差或略有逆差。目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為國際收支平衡目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為國際收支平衡應(yīng)是一種動態(tài)平衡。在若干年時間應(yīng)是一種動態(tài)平衡

6、。在若干年時間內(nèi)，如內(nèi)，如3535年，國際收支平衡表主年，國際收支平衡表主要項目變動接近平衡就大致可以。要項目變動接近平衡就大致可以。9四大目標(biāo)的沖突性四大目標(biāo)的沖突性 1 1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)矛盾、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)矛盾2 2、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長矛盾、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長矛盾3 3、穩(wěn)定物價與國際收支平衡矛盾、穩(wěn)定物價與國際收支平衡矛盾 4 4、經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡矛盾、經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡矛盾10處理政策目標(biāo)間沖突的方式:側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧,力求協(xié)調(diào); 側(cè)重于權(quán)衡選擇,視需要突出重點(diǎn).各國的首要目標(biāo)通常是穩(wěn)定物價。11國別國別50506060年代年代70708080年代年代9090年代以后

7、年代以后美國美國以利率為主以利率為主先以先以M1M1，后改以，后改以M2M2為主為主放棄以貨幣供放棄以貨幣供應(yīng)量為中介指應(yīng)量為中介指標(biāo)，在貨幣政標(biāo)，在貨幣政策實施上監(jiān)測策實施上監(jiān)測更多的變量，更多的變量，但主要是以利但主要是以利率、匯率等價率、匯率等價格型變量為主格型變量為主英國英國以利率為主以利率為主英鎊英鎊M3M3，后改為以，后改為以M0M0為主為主加拿大加拿大先以信用總額為先以信用總額為主，后改為以信主，后改為以信用條件為主用條件為主先以先以M1M1，后以一系列，后以一系列“ 信 息 變 量信 息 變 量 ” 為 主為 主（主要是（主要是M2M2和和M2M2CDCD德國德國商業(yè)銀行的自由

8、商業(yè)銀行的自由流動準(zhǔn)備流動準(zhǔn)備先以中央銀行貨幣量先以中央銀行貨幣量CBMCBM為主，后改為為主，后改為M3M3日本日本民間的貸款增加民間的貸款增加額額M2+CDM2+CD意大利意大利以利率為主以利率為主國內(nèi)信用總額國內(nèi)信用總額12( (二二) )我國貨幣政策目標(biāo)的爭論與選擇我國貨幣政策目標(biāo)的爭論與選擇我國現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是我國現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是:“:“保持保持貨幣幣值的穩(wěn)定貨幣幣值的穩(wěn)定, ,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長長”. . 現(xiàn)行目標(biāo)有主次之分和先后之序現(xiàn)行目標(biāo)有主次之分和先后之序; ; 現(xiàn)行目標(biāo)即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增現(xiàn)行目標(biāo)即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長的要求時長的要求時, ,仍然

9、以穩(wěn)定貨幣為基本立仍然以穩(wěn)定貨幣為基本立足點(diǎn)足點(diǎn). .13二、貨幣政策的中介目標(biāo)二、貨幣政策的中介目標(biāo) 中介目標(biāo)中介目標(biāo):為實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)而為實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)而選擇的具有過渡性的金融變量，作為控選擇的具有過渡性的金融變量，作為控制和調(diào)節(jié)的對象。制和調(diào)節(jié)的對象。操作目標(biāo)操作目標(biāo):中央銀行貨幣政策工具所直接中央銀行貨幣政策工具所直接影響的變量，會隨工具變量的改變而迅影響的變量，會隨工具變量的改變而迅速變動。速變動。14（一）選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)（一）選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn) 1 1、可測性、可測性 央行選擇的金融變量必須具備明確央行選擇的金融變量必須具備明確的內(nèi)涵和外延，央行能迅速準(zhǔn)確的的內(nèi)

10、涵和外延，央行能迅速準(zhǔn)確的獲得有關(guān)變量指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)，易獲得有關(guān)變量指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)，易于定量分析和理解，能及時反映貨于定量分析和理解，能及時反映貨幣政策執(zhí)行情況，具有高度靈敏性幣政策執(zhí)行情況，具有高度靈敏性。15（一）選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)（一）選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)2 2、可控性、可控性 指央行通過各種貨幣政策工具的運(yùn)指央行通過各種貨幣政策工具的運(yùn)用能準(zhǔn)確及時有效的對金融變量指用能準(zhǔn)確及時有效的對金融變量指標(biāo)進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)，能準(zhǔn)確的控制標(biāo)進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)，能準(zhǔn)確的控制該變量的變動狀況和變動趨勢。該變量的變動狀況和變動趨勢。16（一）選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)（一）選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)3 3、相關(guān)性、相關(guān)性 中間

11、變量要與最終目標(biāo)的實現(xiàn)有因中間變量要與最終目標(biāo)的實現(xiàn)有因果關(guān)系或函數(shù)關(guān)系，中間變量的變果關(guān)系或函數(shù)關(guān)系，中間變量的變動對最終目標(biāo)起到顯著、重大的影動對最終目標(biāo)起到顯著、重大的影響和牽制作用。央行通過對中介目響和牽制作用。央行通過對中介目標(biāo)的控制，能夠促使貨幣政策最終標(biāo)的控制，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實現(xiàn)。目標(biāo)的實現(xiàn)。17（二）可選擇的中介目標(biāo)（二）可選擇的中介目標(biāo) 1 1、利率、利率 凱恩斯學(xué)派推崇的中介目標(biāo)凱恩斯學(xué)派推崇的中介目標(biāo)。2 2、貨幣供應(yīng)量、貨幣供應(yīng)量 貨幣學(xué)派推崇的目標(biāo)，貨幣學(xué)派推崇的目標(biāo)，2020世紀(jì)世紀(jì)7070年年代以來各國紛紛采用代以來各國紛紛采用。 18（三）可選擇的操

12、作目標(biāo)（三）可選擇的操作目標(biāo)1 1、基礎(chǔ)貨幣、基礎(chǔ)貨幣2 2、存款準(zhǔn)備金、存款準(zhǔn)備金 19 貨幣政策工具貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)進(jìn)是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)進(jìn)而實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政而實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。策手段。20一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具：傳統(tǒng)的、經(jīng)常運(yùn)用傳統(tǒng)的、經(jīng)常運(yùn)用的、能對整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響的工具；的、能對整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響的工具；選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具：只起到加強(qiáng)或改進(jìn)只起到加強(qiáng)或改進(jìn)貨幣政策對特殊領(lǐng)域作用的工具貨幣政策對特殊領(lǐng)域作用的工具；其他貨幣政策工具其他貨幣政策工具：21一、一般

13、性貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具 （一）法定存款準(zhǔn)備金政策（一）法定存款準(zhǔn)備金政策 指中央銀行在國家法律賦予的權(quán)力范指中央銀行在國家法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行的圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接控制社會貨幣信用創(chuàng)造能力，間接控制社會貨幣供應(yīng)量的活動。供應(yīng)量的活動。 22（一）法定存款準(zhǔn)備金政策（一）法定存款準(zhǔn)備金政策1 1、內(nèi)容、內(nèi)容 調(diào)整法定準(zhǔn)備金比率調(diào)整法定準(zhǔn)備金比率 規(guī)定計提基礎(chǔ)規(guī)定計提基礎(chǔ) 2 2、作用機(jī)理、作用機(jī)理 央行通過調(diào)整法定準(zhǔn)備金率引起超央行通過調(diào)整法定準(zhǔn)備金率引起超額準(zhǔn)備金發(fā)生變

14、動，促使信用擴(kuò)張額準(zhǔn)備金發(fā)生變動，促使信用擴(kuò)張或收縮，從而達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或收縮，從而達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。的目的。23（一）法定存款準(zhǔn)備金政策（一）法定存款準(zhǔn)備金政策3 3、特點(diǎn)、特點(diǎn)v 較強(qiáng)的告示效應(yīng)，貨幣政策的指示器。較強(qiáng)的告示效應(yīng)，貨幣政策的指示器。v較強(qiáng)的強(qiáng)制性效應(yīng)，一經(jīng)頒布必須執(zhí)行。較強(qiáng)的強(qiáng)制性效應(yīng)，一經(jīng)頒布必須執(zhí)行。v效果顯著，對貨幣供應(yīng)量的影響劇烈。效果顯著，對貨幣供應(yīng)量的影響劇烈。 4 4、局限性、局限性 缺乏靈活性，不能作為日常的調(diào)節(jié)工具。缺乏靈活性，不能作為日常的調(diào)節(jié)工具。影響巨大，不能輕易采用。影響巨大，不能輕易采用。對各類銀行的影響不一致，效果不易掌握。對各類銀

15、行的影響不一致，效果不易掌握。 24（二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)利率，認(rèn)定中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)利率，認(rèn)定再貼現(xiàn)票據(jù)資格，干預(yù)和影響市場再貼現(xiàn)票據(jù)資格，干預(yù)和影響市場利率及市場貨幣供應(yīng)量的金融手段利率及市場貨幣供應(yīng)量的金融手段。1 1、內(nèi)容、內(nèi)容q 再貼現(xiàn)率的調(diào)整，影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備再貼現(xiàn)率的調(diào)整，影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金及社會的資金供求。金及社會的資金供求。q規(guī)定何種票據(jù)具有向央行申請再貼現(xiàn)的規(guī)定何種票據(jù)具有向央行申請再貼現(xiàn)的資格，影響資金投向。資格，影響資金投向。25（二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策2 2、作用機(jī)制、作用機(jī)制調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)整再貼現(xiàn)率 商業(yè)銀行借入資金的

16、商業(yè)銀行借入資金的成本成本 商業(yè)銀行對社會提供的信用商業(yè)銀行對社會提供的信用量量 貨幣供給總量貨幣供給總量 改變再貼現(xiàn)資格的條件改變再貼現(xiàn)資格的條件 改變資金改變資金流向流向 抑制或扶持部門經(jīng)濟(jì)。抑制或扶持部門經(jīng)濟(jì)。26（二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策3、優(yōu)點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)可對市場利率產(chǎn)生可對市場利率產(chǎn)生“告示效應(yīng)告示效應(yīng)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整防范金融恐慌防范金融恐慌 4、缺陷、缺陷央行處于被動等待地位，效果難以控制。央行處于被動等待地位，效果難以控制。高低有限度，不能經(jīng)常使用。高低有限度，不能經(jīng)常使用。隨時調(diào)整會使企業(yè)和商行無所適從隨時調(diào)整會使企業(yè)和商行無所適從。27（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市

17、場業(yè)務(wù) 中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為。 保衛(wèi)性操作保衛(wèi)性操作主動性操作主動性操作 1、作用機(jī)理、作用機(jī)理 直接增減基礎(chǔ)貨幣直接增減基礎(chǔ)貨幣 調(diào)控貨幣供應(yīng)量調(diào)控貨幣供應(yīng)量 影響有價證券價格影響有價證券價格 調(diào)節(jié)社會信用量調(diào)節(jié)社會信用量 28（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù)2、優(yōu)點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)主動性強(qiáng)主動性強(qiáng); ; 靈活性高靈活性高; ;調(diào)控效果和緩，震調(diào)控效果和緩，震動性小動性小; ;影響范圍廣影響范圍廣3 3、缺陷、缺陷告示效應(yīng)較弱告示效應(yīng)較弱需要發(fā)達(dá)的有價證券市場為前提需要發(fā)達(dá)的有價證券

18、市場為前提中央銀行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和中央銀行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個金融市場的金融實力?？刂普麄€金融市場的金融實力。 29二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具，是指能對某些，是指能對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。措施。這些措施旨在不影響貨幣供應(yīng)總量的這些措施旨在不影響貨幣供應(yīng)總量的情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)生影響。量產(chǎn)生影響。 30二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具1 1、消費(fèi)者信用控制、消費(fèi)者信用控制中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的中央銀

19、行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資的管制措施。銷售融資的管制措施。包括規(guī)定分期付款的第一次最低付款額包括規(guī)定分期付款的第一次最低付款額分期付款的最長期限分期付款的最長期限適合于分期付款的耐用消費(fèi)品的種類適合于分期付款的耐用消費(fèi)品的種類 31二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具2 2、不動產(chǎn)信用控制、不動產(chǎn)信用控制 中央銀行對金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款中央銀行對金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施。的限制措施。3 3、證券市場信用控制、證券市場信用控制 中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款，中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款，規(guī)定貸款額占交易額的百分比率，以控規(guī)定貸款額占交易額的百分比率，以

20、控制證券市場的放款規(guī)模。制證券市場的放款規(guī)模。 32二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具（四）優(yōu)惠利率（四）優(yōu)惠利率中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，如出口工業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取產(chǎn)業(yè)，如出口工業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取的鼓勵性措施。的鼓勵性措施。（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金中央銀行要求進(jìn)口商預(yù)繳相當(dāng)于進(jìn)口商中央銀行要求進(jìn)口商預(yù)繳相當(dāng)于進(jìn)口商品總值一定比例的存款，以抑制進(jìn)口品總值一定比例的存款，以抑制進(jìn)口過快增長。過快增長。33三、其他政策工具三、其他政策工具（一）直接信用控制（一）直接信用控制 是指中央銀行依據(jù)有關(guān)法令，對商業(yè)是指中央銀行依據(jù)有

21、關(guān)法令，對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造活動加以各種直接銀行的信用創(chuàng)造活動加以各種直接干預(yù)的總稱。干預(yù)的總稱。主要有主要有信用配額、直接干預(yù)、流動性信用配額、直接干預(yù)、流動性比率、利率最高限比率、利率最高限等等。 34三、其他政策工具三、其他政策工具（二）間接信用控制（二）間接信用控制 是指中央銀行采用各種間接的措施是指中央銀行采用各種間接的措施對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造施以影響。對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造施以影響。道義勸告道義勸告金融檢查金融檢查公開宣傳公開宣傳35四、我國采用過的貨幣政策工具四、我國采用過的貨幣政策工具1984-1994年: 貸款計劃貸款計劃: :規(guī)模控制規(guī)?？刂? ;再貸款額度控制再貸款額度控制

22、. . 存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金. . 利率管制利率管制. . 再貼現(xiàn)再貼現(xiàn). .36四、我國采用過的貨幣政策工具四、我國采用過的貨幣政策工具19951995年后由直接調(diào)控為主向間接調(diào)控為年后由直接調(diào)控為主向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化主轉(zhuǎn)化: :貸款規(guī)?？刂茝闹鸩娇s小到完全取消貸款規(guī)?？刂茝闹鸩娇s小到完全取消; ; 利率管制逐步放松利率管制逐步放松; ; 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得以長足發(fā)展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得以長足發(fā)展; ; 啟動公開市場業(yè)務(wù)和間接信用指導(dǎo)啟動公開市場業(yè)務(wù)和間接信用指導(dǎo).37我國曾采用的間接信用控制我國曾采用的間接信用控制鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施貸款鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施貸款;開展個人消費(fèi)信貸指導(dǎo)開展個人消費(fèi)信貸指導(dǎo);調(diào)整小額農(nóng)戶信

23、用貸款政策指導(dǎo)調(diào)整小額農(nóng)戶信用貸款政策指導(dǎo);調(diào)整出口信貸政策調(diào)整出口信貸政策;調(diào)整對中小企業(yè)貸款政策調(diào)整對中小企業(yè)貸款政策;調(diào)整對證券公司信貸政策調(diào)整對證券公司信貸政策;指導(dǎo)對非生產(chǎn)部門的信貸政策指導(dǎo)對非生產(chǎn)部門的信貸政策,如助學(xué)貸款、如助學(xué)貸款、醫(yī)院、學(xué)校建設(shè)貸款等醫(yī)院、學(xué)校建設(shè)貸款等.38第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 是指中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響是指中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實現(xiàn)既定政策目中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。傳導(dǎo)主體傳導(dǎo)主體中央銀行中央銀行商業(yè)銀行或金融市場商業(yè)銀行或金融市場企業(yè)和客戶企業(yè)

24、和客戶39一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式 （一）具體過程（一）具體過程 貨幣政策工具的使用，使貨幣數(shù)量發(fā)生變動，貨幣政策工具的使用，使貨幣數(shù)量發(fā)生變動，并對金融市場上的利率會產(chǎn)生影響，同時對股并對金融市場上的利率會產(chǎn)生影響，同時對股票價格或債券價格也會產(chǎn)生影響；由于利率或票價格或債券價格也會產(chǎn)生影響；由于利率或股票價格、債券價格的變化，企業(yè)家的投資熱股票價格、債券價格的變化，企業(yè)家的投資熱情和個人的消費(fèi)欲望及真實支出就會改變；當(dāng)情和個人的消費(fèi)欲望及真實支出就會改變；當(dāng)投資和消費(fèi)發(fā)生變化后，國民生產(chǎn)總值自然會投資和消費(fèi)發(fā)生變化后，國民生產(chǎn)總值自然會發(fā)生相應(yīng)的變化。發(fā)

25、生相應(yīng)的變化。40存款準(zhǔn)存款準(zhǔn)備金政備金政策策再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)政策政策公開市公開市場業(yè)務(wù)場業(yè)務(wù)貨幣政貨幣政策工具策工具貨貨幣幣供供應(yīng)應(yīng)量量利利率率中介目標(biāo)中介目標(biāo)穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價充分就業(yè)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長國際收支國際收支平衡平衡最終目標(biāo)最終目標(biāo)中中央央銀銀行行金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)金金融融市市場場其其他他經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)部部門門41二、貨幣政策傳導(dǎo)理論二、貨幣政策傳導(dǎo)理論（一）利率傳導(dǎo)機(jī)制（一）利率傳導(dǎo)機(jī)制 1、 魏克賽爾的累積過程理論：魏克賽爾的累積過程理論：貨幣政策貨幣政策 商行準(zhǔn)備金商行準(zhǔn)備金 貨貨幣利率幣利率 貨幣利率與自然利率背離貨幣利率與自然利率背離 物價水平和社會經(jīng)濟(jì)活動變動物價水平和社會經(jīng)

26、濟(jì)活動變動 422、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中央銀行的貨幣政策從打破貨幣領(lǐng)域均衡到中央銀行的貨幣政策從打破貨幣領(lǐng)域均衡到波及商品領(lǐng)域均衡的過程是：波及商品領(lǐng)域均衡的過程是： R Ms i I E YR Ms i I E Y在這個傳導(dǎo)過程中，貨幣政策發(fā)揮作用的關(guān)在這個傳導(dǎo)過程中，貨幣政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵途徑有兩條：鍵途徑有兩條： 貨幣與利率的關(guān)系，即流動性偏好；貨幣與利率的關(guān)系，即流動性偏好； 利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性。433、托賓的、托賓的q理論理論q=企業(yè)股票市值企業(yè)股票市值/企業(yè)重置成本企業(yè)重置成本 Ms i P Ms i PS S q I

27、 q I YY444、莫迪利亞尼的恒常收入效應(yīng)、莫迪利亞尼的恒常收入效應(yīng)分析貨幣供應(yīng)量變化對消費(fèi)支出繼而分析貨幣供應(yīng)量變化對消費(fèi)支出繼而對總收入的影響。對總收入的影響。Ms i PMs i PS S F Fww LR LR I E YI E Y45（二）非貨幣資產(chǎn)價格傳導(dǎo)模型（二）非貨幣資產(chǎn)價格傳導(dǎo)模型 貨貨 貨貨 資資 投投 消消 名名 幣幣 幣幣 產(chǎn)產(chǎn) 資資 費(fèi)費(fèi) 義義 供供 供供 結(jié)結(jié) 支支 支支 國國 應(yīng)應(yīng)求求構(gòu)構(gòu)出出出出民民 量量 失失 調(diào)調(diào) 變變 變變 收收 變變 衡衡 整整 動動 動動 入入 動動 變變 M E YM E Y 動動 46（三）信貸配給傳導(dǎo)模型（三）信貸配給傳導(dǎo)模型20世紀(jì)世紀(jì)50年代拉德克利夫報告中提出年代拉德克利夫報告中提出v資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)：貨幣政策通過借款資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)：貨幣政策通過借款人的資產(chǎn)凈值，影響其融資成本和投人的資產(chǎn)凈值，影響其融資成本和投資資v銀行貸款效應(yīng)：貨幣政策通過影響可銀行貸款效應(yīng)：貨幣政策通過影響可貸資金量，影響投資總量貸資金量，影響投資總量47（四）匯率傳導(dǎo)機(jī)制（四）匯率傳導(dǎo)機(jī)制M