價值創(chuàng)造理論視域下無形資產(chǎn)概念重構(gòu)與實證分析

1、價值創(chuàng)造理論視域下無形資產(chǎn)概念重構(gòu)與實證分析內(nèi)容摘要：本文基于價值創(chuàng)造理論，突破傳統(tǒng)會計理論范疇，從價值創(chuàng)造視角重新界定無形資產(chǎn)概念框架，并將無形資產(chǎn)分為關系類、技術類、人力資本類及組織類四個價值創(chuàng)造因子，然后重點通過引入CIV、ROA、TobinQ等指標，從數(shù)量角度驗證了無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的重要性，并根據(jù)實證檢驗結(jié)果提由了一些針對性建議和策略。關鍵詞：價值創(chuàng)造分類CIV創(chuàng)業(yè)板上市公司基于價值創(chuàng)造的無形資產(chǎn)概念界定與分類不斷創(chuàng)造價值是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的源泉和動力，企業(yè)價值創(chuàng)造的基礎是企業(yè)擁有的各類資產(chǎn)，主要可分為有形和無形資產(chǎn)。伴隨市場經(jīng)濟和信息技術、網(wǎng)絡經(jīng)濟的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)價值創(chuàng)

2、造方面作用日益凸顯。無形資產(chǎn)從形成來源來看，與有形資產(chǎn)有一定區(qū)別，但是又存在相同的特點，即無形資產(chǎn)的形成，同樣需要企業(yè)付由一定的資金或代價。無形資產(chǎn)的形成是與資金投入、創(chuàng)新能力（主要是技術創(chuàng)新）、組織設計、組織關系和人力資源管理效率緊密相連，無形資產(chǎn)需要這五類因素共同或莫一因素主導下發(fā)揮聯(lián)合作用而形成。例如一些生物制藥上市公司無形資產(chǎn)的主要驅(qū)動因素是高研發(fā)費用投入和高級研發(fā)人才。再如一些旅游性企業(yè)（如迪尼斯樂園），依靠的是品牌和營銷能力。還有一些企業(yè)是依靠獨特內(nèi)部組織設計和架構(gòu)（例如安利公司）形成無形資產(chǎn)。無形資產(chǎn)形成是以企業(yè)資金投入、創(chuàng)新能力、組織設計、組織關系和人力資源為載體的，這五個節(jié)點

3、通過橫縱連接、綜合交叉、無限循環(huán)為無形資產(chǎn)的形成奠定了基礎。結(jié)合以上認識，本文基于價值創(chuàng)造視角提由無形資產(chǎn)的定義：無形資產(chǎn)是以實現(xiàn)企業(yè)價值增值為根本目標，以企業(yè)資金投入、創(chuàng)新能力、組織設計、組織關系和人力資源為基礎，所形成的非物質(zhì)形態(tài)價值創(chuàng)造來源。如果將無形資產(chǎn)本身視為一個價值創(chuàng)造系統(tǒng)，根據(jù)卡普蘭（卡普蘭是平衡計分卡創(chuàng)始人，本文關于無形資產(chǎn)的分類，借鑒了卡普蘭的觀點）關于無形資產(chǎn)分類研究情況，可以把無形資產(chǎn)分為關系類（主要是指企業(yè)同政府、投資者、供應商等相關利益者之間的關系）資產(chǎn)、技術類（主要是指企業(yè)專利、商標等）資產(chǎn)、人力（主要是企業(yè)高學歷的員工素質(zhì)與數(shù)量）資產(chǎn)、組織類（企業(yè)組織結(jié)構(gòu)以及組織

4、文化、組織控制與治理等）資產(chǎn)四個價值因子。這四類無形資產(chǎn)價值創(chuàng)造因子，可以通過一系列的運用和安排為企業(yè)創(chuàng)造價值，例如關系類無形資產(chǎn)可以獲得政府政策支持等降低企業(yè)整體的運行成本；技術類無形資產(chǎn)可以形成成本差異化和產(chǎn)品差異化，從而獲得超額收益；人力無形資產(chǎn)則可以增強企業(yè)核心競爭力，增強資源獲取能力；組織類無形資產(chǎn)可以增強企業(yè)資源的配置和使用能力，提高企業(yè)運行效率和質(zhì)量，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造作用的實證研究前文突破了會計范疇關于無形資產(chǎn)的定義，說明無形資產(chǎn)具有價值創(chuàng)造能力，那么無形資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力究竟如何體現(xiàn)呢，本文試著以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，在將無形資產(chǎn)具體分為

5、四類的基礎上，分析無形資產(chǎn)價值創(chuàng)造作用。（一）研究思路與基本假設1 .研究總體思路。無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造作用具有整體性與層次性特征，對于不同的行業(yè)、不同的企業(yè)無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造整體性和層次性可能會有所不同?；诖吮疚倪x擇創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，主要考察創(chuàng)業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的作用與關聯(lián)性問題。之所以選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，一方面是因為上市公司相關數(shù)據(jù)相對容易獲得，方便研究。另一方面是創(chuàng)業(yè)板上市公司作為新興的上市企業(yè)，普遍是以高新技術作為發(fā)展基礎，在政策上又得到了政府的支持和莫些優(yōu)待，因此無形資產(chǎn)對于創(chuàng)業(yè)板上市公司價值增值具有重要作用，選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對

6、象，更容易發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造作用的顯著性。本文研究設計具體如下：無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造作用，主要表現(xiàn)在無形資產(chǎn)整體上可以使企業(yè)獲得超額收益，從無形資產(chǎn)構(gòu)成內(nèi)容來看，每項無形資產(chǎn)的價值數(shù)量、規(guī)模對企業(yè)價值創(chuàng)造具有一定作用，由于從整體上已經(jīng)計算超額收益，因此單項無形資產(chǎn)主要關注利用效率，這樣可以消除規(guī)模因素帶來的問題。將無形資產(chǎn)整體獲利能力和單項資產(chǎn)利用效率作為自變量，將企業(yè)價值創(chuàng)造作為因變量，考察他們之間的相關性就可以驗證無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造作用的力度和作用力。2.基本假設。根據(jù)研究思路和研究目標，提由如下假設：假設1:無形資產(chǎn)超額收益能力對企業(yè)價值創(chuàng)造能力正相關假設2:創(chuàng)業(yè)板上市公司

7、技術類無形資產(chǎn)利對企業(yè)價值創(chuàng)造作用更大假設3:創(chuàng)業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)存在利用不足的情況（二）變量設計1 .因變量及指標選擇。企業(yè)價值創(chuàng)造能力指標根據(jù)王化成（2005）關于企業(yè)價值創(chuàng)造能力的研究成果，采取用ROE、ROA來替代。ROE及ROA是衡量企業(yè)價值創(chuàng)造能力的主要指標，具有一般性，因此本文選擇ROE、ROA作為企業(yè)價值創(chuàng)造能力的替代指標。此外TobinQ來衡量企業(yè)的市場價值。Tobin'sQ定義為企業(yè)的市場價值與資本重置成本之比,反映的是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值。TobinQ=(MVE+PS+DEBT)/TA,其中：MVE是公司的流通股市值，PS為優(yōu)先股的價值，DEBT是公司

8、的負債凈值，TA是公司的總資產(chǎn)賬面值。2 .自變量及指標選擇。本文通過引入CIV指標來衡量無形資產(chǎn)獲得超額收益的能力，CIV是美國西北大學Kellogg商學院研究中心提由的，用來衡量無形資產(chǎn)獲利能力的指標。計算過程如下：計算公司3年來的稅前利潤，我由資產(chǎn)負債表中有形資產(chǎn)的數(shù)額，用資產(chǎn)除以利潤，計算資產(chǎn)收益率，計算3年來行業(yè)平均資產(chǎn)收益率，計算超額收益，先將行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率乘以平均有形資產(chǎn)，獲得平均有形資產(chǎn)獲利指標，再將稅前利潤減去平均有形資產(chǎn)獲利即得到超額收益。計算稅后獲利，先計算3年來平均所得稅率，然后乘以超額收益，再從超額收益中扣除，即得到稅后獲利，這就是無形資產(chǎn)獲利最終數(shù)值。除了CI

9、V代表無形資產(chǎn)整體上獲得超額收益能力，單項資產(chǎn)的利用效率對企業(yè)價值創(chuàng)造能力也將產(chǎn)生影響即貢獻率，因此通過引入PV、KV、RV、OV四個指標來衡量單項資產(chǎn)的利用效率。其中，PV代表人力無形資產(chǎn)利用效率，PV=VA/HU=(企業(yè)息稅前利潤+支付給職工工資)/支付給員工工資及現(xiàn)金，代表單位人力資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻率。該指標的內(nèi)在含義是，將支付的工資或者發(fā)生的費用視為一項投資，由于企業(yè)息稅前利潤通常將支付的工資或者費用視為費用來處理，因此在計算每一類無形資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力時，需要將這些費用重新加回，然后總體衡量這類無形資產(chǎn)當年的價值創(chuàng)造能力。依次類推，這四項無形資產(chǎn)替代指標的計算，都使用這個思路來進

10、行設計和選擇。KV代表技術類無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造能力的貢獻率，技術類無形資產(chǎn)主要由商標、專利等技術類無形資產(chǎn)構(gòu)成，因此KV=VA/HU=（企業(yè)息稅前利潤+研發(fā)投入費用）/研發(fā)投入總費用，代表技術類無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造貢獻。RV代表關系類無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造影響，RV=（企業(yè)息稅前利潤+利息費用+營銷費用）/（利息費用+營銷費用），代表單位關系類資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻率。OV代表組織類無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻，OV=（企業(yè)息稅前利潤+管理費用）/管理費用，代表單位組織類資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻率。3.控制變量及指標選取。CE代表實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻，CE采取總資產(chǎn)減

11、去流動負責的數(shù)額表7K0LEV表示資產(chǎn)負債率，表示控制企業(yè)經(jīng)營和財務風險對企業(yè)價值創(chuàng)造能力的影響。SIZE表示企業(yè)規(guī)模，通過用總資產(chǎn)來表示。關于本文變量設計、選擇以及理論依據(jù)，具體可以參見表1,表1對變量設計、選擇依據(jù)以及計算公式給予了總結(jié)和說明，更好地解釋了本文變量設計的科學性與合理性。（三）模型構(gòu)建根據(jù)研究思路、基本假設和變量設計形成如下模型：模型1:ROA=B0+B1CIV+B2PV+B3KV+B4RV+B5OV+B4SIZE+B4LEV.+e模型2:Tobin=B0+B1CIV+B2PV+B3KV+B4RV+B5OV+B4SIZE+B4LEV,.+e為了分析創(chuàng)業(yè)板公司無形資產(chǎn)對企業(yè)價值

12、的貢獻，由于ROA與ROE在性質(zhì)上具有相同特征，都反映了企業(yè)財務績效，因此模型1用ROA（總資產(chǎn)收益率），模型2可以采用股價TobinQ作因變量，分別考察對財務績效和市場績效的相關性。模型1和模型2均為多元的回歸模型，在模型設計中本文綜合了無形資產(chǎn)整體上對企業(yè)價值創(chuàng)造的作用，將CIV指標作為無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造作用的主要替代指標，同時在綜合考察無形資產(chǎn)整體價值創(chuàng)造作用的同時，必須單獨考察每項無形資產(chǎn)的利用效率和質(zhì)量，這一方面關系到無形資產(chǎn)整體的利用效率，同時由于每項無形資產(chǎn)在企業(yè)價值創(chuàng)造過程中發(fā)揮的作用不同，也將直接影響企業(yè)整體的價值創(chuàng)造能力，因此通過單項無形資產(chǎn)同企業(yè)價值創(chuàng)造相關指標進行回

13、歸，不但可以評價單項無形資產(chǎn)同企業(yè)價值創(chuàng)造之間的相關性，而且還可以考察單項資產(chǎn)利用程度和效率不足的問題。（四）樣本選擇、實證檢驗及政策建議1 .樣本選擇和數(shù)據(jù)來源。本文選取的樣本公司是在滬、深證券交易所創(chuàng)業(yè)板的公司，研究區(qū)間為2010-2012年，并剔除數(shù)據(jù)不全的創(chuàng)業(yè)板上市公司，共得到355家公司，有效樣本為355*3=1065個。相關財務數(shù)據(jù)和市場交易數(shù)據(jù)來自于wind資訊金融數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理采用Excel和統(tǒng)計軟件Eviews6.0和Spss17.0。2 .創(chuàng)業(yè)板塊各行業(yè)利用無形資產(chǎn)的描述性統(tǒng)計。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)呈現(xiàn)由高科技特征。雖然行業(yè)分布較為廣泛，更多企業(yè)屬于高科技行業(yè)。在355家創(chuàng)業(yè)板

14、上市企業(yè)中，經(jīng)分析得由所在行業(yè)最多的是計算機應用服務業(yè)，有109家，占比30.7%;其次是輸由配電機控制設備制造業(yè)和通信及相關設備制造業(yè)、專業(yè)化學產(chǎn)品制造業(yè)，均分別有50家，經(jīng)總結(jié)分別占比均為14.084%;合計占比42.25%。另外，分布較多的行業(yè)還包括專業(yè)與科研服務業(yè)、中藥材及中成藥加工業(yè)、化學藥品制劑制造業(yè)、電子零件制造業(yè)等，均有10-18家企業(yè)屬于該類行業(yè)。由于CIV指標是反映企業(yè)利用無形資產(chǎn)創(chuàng)造企業(yè)價值高于同行的能力，可以用超額收益來描述，通過計算其與凈利潤的比率，可以比較各行業(yè)的超額盈利能力。表2列由了2010-2012年各行業(yè)CIV值占凈利潤比率的情況。通過對各行業(yè)的這一比率進行

15、排序，我們發(fā)現(xiàn)排在前面的電子器件制造業(yè)、計算機及相關設備制造業(yè)、電器機械及器材制造業(yè)、通信及相關設備制造業(yè)、化學藥品制劑制造業(yè)都屬于無形資產(chǎn)密集型企業(yè)，而無形資產(chǎn)擁有量相對較少的行業(yè)一般排在比較后面，這說明無形資產(chǎn)密集型企業(yè)利用無形資產(chǎn)創(chuàng)造企業(yè)價值的能力要高于一般企業(yè)。我們還注意到，電子業(yè)的比率接近1,這間接地說明無形資產(chǎn)為其帶來的企業(yè)價值接近企業(yè)實物資產(chǎn)（或者說是賬面上的資產(chǎn)）創(chuàng)造的價值。但總體來說，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的無形資產(chǎn)對企業(yè)的價值創(chuàng)造的貢獻不足，還有待提高。3.實證回歸結(jié)果與分析。本文選擇用ROA和TobinQ兩個指標來分別衡量企業(yè)的財務績效和市場績效，并針對2012年創(chuàng)業(yè)板三百多家公司的

16、相關指標進行回歸分析，分析無形資產(chǎn)在企業(yè)價值創(chuàng)造中的作用。本文選取的指標有CIV、PV、KV、RV、OV、SIZE和LEV，總共7項指標，以下分別將ROA、TobinQ做因變量做回歸分析。用ROA做因變量，通過EViews6.0運行結(jié)果可以得到最小二乘回歸結(jié)果見表3得到回歸方程如下：Y=3.24496196557+1CIV+0.000238616044064*PV+0.5541320332862*KV+0.6274117167041*RV+0.0000484897*OV+1.9812734526*CE+0.311653926548*LEV+2.1358435838*S

17、IZE從表3的運行結(jié)果可以看由，8個變量的符號都是為正，與經(jīng)濟意義是相符的。另外，從變量的顯著性檢驗中也可以看到，在5%的顯著水平下，8個變量的對營業(yè)利潤率都是顯著的。從模型的擬合優(yōu)度上可以看由R2值是0.372,從國外的文獻來看，大多數(shù)研究的擬合優(yōu)度都處于較低的水平（R2處于5%左右），后來經(jīng)過一些改進措施，如增加變量、延長研究視窗等方法，將R2增加到15%以上，由此可見上面的模型所獲得的R2是具有可信度的，說明模型中的解釋變量對被解釋變量具有較好的解釋能力，對經(jīng)濟現(xiàn)象有很好的擬合作用。另外，可以看由F統(tǒng)計量的值為34.23709,遠遠大于臨界值，說明該方程是顯著的，所以選用這個方程去衡量公

18、司的財務績效。從回歸的t值可以看由，CIV指標和CE指標都與ROA指標顯著正相關，也就是說企業(yè)利用無形資產(chǎn)的能力和效率會對企業(yè)的價值創(chuàng)造能力產(chǎn)生積極影響，這也就證明了用這兩個指標來衡量廣義無形資產(chǎn)的利用程度和效率是可行的，證明了假設1?？紤]到企業(yè)利用無形資產(chǎn)的能力和效率是否在提高，由于研究期間的關系，我們無法做由合理的判斷。從上面的回歸方程可以知道，無形資產(chǎn)中對企業(yè)財務價值貢獻較大的是企業(yè)的知識類和關系類無形資產(chǎn)，技術類無形資產(chǎn)每增加一個單位對應企業(yè)的營業(yè)利潤率就會增加0.554136個單位，證明了假設2。企業(yè)關系類無形資產(chǎn)增加一個單位將會給公司帶來0.627412單位的收益。而企業(yè)的人力無形

19、資產(chǎn)和組織類無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻相對較小，但是在企業(yè)的價值創(chuàng)造中起到一定的作用?？梢?，單項無形資產(chǎn)對企業(yè)的價值創(chuàng)造所起到的作用不同，知識類和關系類的無形資產(chǎn)對企業(yè)的價值創(chuàng)造的貢獻率要高于人力無形資產(chǎn)和組織類無形資產(chǎn)?；貧w結(jié)果可以看由無形資產(chǎn)總體對企業(yè)的貢獻較低，也就是企業(yè)在價值創(chuàng)造過程中對無形資產(chǎn)的利用率不足，證明了假設3。用TobinQ做因變量，通過軟件EViews6.0運行結(jié)果可以得到最小二乘回歸結(jié)果見表4o得到回歸方程如下：Y=0.988795667853+2.00217369479835*CIV+0.000241131816*PV+0.218276113651*KV+0.176

20、211151296019*RV+0.00043947758748*OV+1.038462415*CE+0.00935962157614*LEV+2.11457370462*SIZE從表4的運行結(jié)果可以看由，8個變量的符號都是為正，與經(jīng)濟意義是相符的。另外，從變量的顯著性檢驗中也可以看到，在5%的顯著水平下，8個變量對TobinQ都是顯著的。從模型的擬合優(yōu)度上可以看由R2的值是49.46%,同樣根據(jù)以往研究結(jié)果說明模型中解釋變量對被解釋變量有很好的解釋作用，模型對經(jīng)濟現(xiàn)象有很好的擬合作用。另外，可以看由F統(tǒng)計量的值達到38.01771,遠遠大于臨界值，說明該方程是顯著的，所以選用這個方程去衡量公

21、司的市場績效。根據(jù)上面的回歸結(jié)果進行分析，我們還是可以得由CIV指標和CE指標與表示企業(yè)價值創(chuàng)造能力之一的指標（TobinQ）顯著正相關，也即企業(yè)利用廣義無形資產(chǎn)的能力和效率對企業(yè)的價值創(chuàng)造產(chǎn)生正面的影響，證明了假設1和假設2。從上面的回歸方程可以知道，無形資產(chǎn)中對企業(yè)市場價值貢獻較大的是企業(yè)的知識類和關系類無形資產(chǎn)，技術類無形資產(chǎn)每增加一個單位對應企業(yè)的市場價值就會增加0.218276個單位，同樣證明了假設2。企業(yè)關系類無形資產(chǎn)增加一個單位將會給公司帶來0.176211單位的市場收益。企業(yè)的人力無形資產(chǎn)和組織類無形資產(chǎn)（這與創(chuàng)業(yè)板上市公司剛成立，公司組織治理、文化建設等缺乏力度有關）對企業(yè)的

22、市場價值的提高的貢獻相對較小，但是在企業(yè)的價值創(chuàng)造中仍起到一定的作用。可見，單項無形資產(chǎn)對企業(yè)市場價值的提高所起到的作用不同，知識類和關系類的無形資產(chǎn)對企業(yè)市場價值的貢獻率要高于人力無形資產(chǎn)和組織類無形資產(chǎn)?；貧w結(jié)果可以看由無形資產(chǎn)總體對企業(yè)的市場價值貢獻較低，同樣表明企業(yè)在價值創(chuàng)造過程中對無形資產(chǎn)的利用率不足，從而證明了假設3。政策建議21世紀是知識經(jīng)濟社會，越來越多的企業(yè)已從過去關注“硬實力”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暋败泴嵙Α?，無形資產(chǎn)作為“軟實力”的重要組成部分，有著不可忽視的重要作用?；趯?chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的實證分析，本文對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展提由如下建議。（一）加強人力資本投資人

23、力資本類，即企業(yè)人員的綜合素質(zhì)、專業(yè)技能、管理能力等；對于人力資本的投入主要體現(xiàn)于員工培訓、工資、獎金和福利等。人力資產(chǎn)對于企業(yè)的財務績效的提高和企業(yè)的市場價值的提高有著很明顯的作用，可以通過加強員工的培訓和教育，綜合提高員工的綜合素質(zhì)。重視企業(yè)的人力資本，人才的組織和管理是無形資產(chǎn)發(fā)揮價值創(chuàng)造作用的基礎和保證。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，加大人力資本的投入是必然選擇。此外創(chuàng)業(yè)板上市公司還應站在企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略視角，建立人才資本的培養(yǎng)、開發(fā)與激勵機制，增強人力資本投資的合理性與科學性。（二）發(fā)展關系類資產(chǎn)關系資本類無形資產(chǎn)是企業(yè)發(fā)展的關鍵，尤其是對創(chuàng)業(yè)板上市公司來講，獲得政府政策支持非常重要的，政府

24、支持不但可以為融資提供更多便利，而且會減少企業(yè)運行成本，提高運行效率。同樣企業(yè)同供應商、零售商以及客戶關系也需要積極維持和保護。關系類無形資產(chǎn)從財務角度看，是針對企業(yè)價值鏈每個參與要素利益保護，例如為了使更多客戶參與到企業(yè)價值創(chuàng)造過程來，就必須構(gòu)建專業(yè)的組織服務體，通過主動為客戶提供周到的服務，贏得較高的客戶的思誠度。（三）增強企業(yè)的技術資產(chǎn)技術類無形資產(chǎn)是指人類智力發(fā)明創(chuàng)造的成果在一定條件下形成的無形資產(chǎn)。它主要包括專利權、專有技術、商標權、版權和計算機軟件等無形資產(chǎn)。擁有更多的技術類資產(chǎn)，不但可以降低企業(yè)成本，從而獲取成本差異優(yōu)勢，更重要的是技術類資產(chǎn)可以使企業(yè)異質(zhì)化的特點更為明顯，難以復制和難以模仿的產(chǎn)品將極大增強企業(yè)的核心競爭力，從而使企業(yè)在市場競爭中擁有更多主動權和話語權。從回歸結(jié)果看，技