融資案例2012

1、招商銀行可轉(zhuǎn)債融資 本案例摘自：姚錚，上市公司管理經(jīng)典案例，清華大學(xué)出版社，2006年2月案例介紹：可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。就其本質(zhì)而言，可轉(zhuǎn)債是一般債券和股票看漲期權(quán)相結(jié)合的一種混合型金融衍生品，具有債券性、股票性和期權(quán)性三種不同的特性。當(dāng)股票價(jià)格上升超過轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，轉(zhuǎn)債持有人可以選擇轉(zhuǎn)股以分享股價(jià)上漲帶來的收益；而當(dāng)股票價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，持有人又可以通過獲得利息和本金償還來鎖定股價(jià)下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)；靈活的選擇權(quán)使可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者有較大的吸引力。在增發(fā)股票再融資受到投資者強(qiáng)烈抵制的背景下，可轉(zhuǎn)債融資作為我國(guó)資本市場(chǎng)上一種較新的再融資

2、工具，也開始受到越來越多上市公司的歡迎。2003、2004年是我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)快速發(fā)展的兩年。2003年，滬深兩市共發(fā)行了16只可轉(zhuǎn)債，募集資金總額達(dá)185.5億元，發(fā)行家數(shù)和融資規(guī)模都超過了以前年度歷年的總和。2004年，深滬兩市共有48家上市公司進(jìn)行了再融資，籌資總額約504.8億元，其中可轉(zhuǎn)債融資有12家，融資金額209.03億元，可轉(zhuǎn)債融資比配股和增發(fā)的融資金額都要高，在再融資總額中幾乎占了半壁江山。2004年10月，招商銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱招商銀行，600036）發(fā)行可轉(zhuǎn)債（以下簡(jiǎn)稱招行轉(zhuǎn)債，110036），由于募集資金數(shù)量巨大以及鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“轉(zhuǎn)債風(fēng)波”，更是引起了資本市場(chǎng)的

3、廣泛關(guān)注。一、可轉(zhuǎn)債融資預(yù)案招商銀行于1987年3月31日在深圳成立。1994年5月，招商銀行進(jìn)行了股份制改組，成為中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行。2002年3月19日，招商銀行首次向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股15億股，并于2002年4月9日在上海證券交易所掛牌交易，是當(dāng)時(shí)資產(chǎn)規(guī)模最大的上市銀行。按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的規(guī)定，商業(yè)銀行的資本充足率不得低于8%。另外，招商銀行上市后，隨即成立了香港分行，成為目前國(guó)內(nèi)上市銀行中唯一一家在香港有分行的銀行。在獲得香港分行的牌照時(shí)，香港金融管理局曾專門致信招商銀行，要求資本充足率不要低于10%。因此，招商銀行的資本管理不僅要

4、受到中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)督，而且還必須接受香港金融管理局的監(jiān)督。2003年8月26日，在大盤持續(xù)下跌的市況下，經(jīng)招商銀行董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)決議，招商銀行提出了發(fā)行不超過100億元可轉(zhuǎn)債的再融資預(yù)案。招商銀行認(rèn)為：提高資本充足率是符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)實(shí)要求，截至2002年末，招商銀行按照銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)行監(jiān)管口徑計(jì)算的年末資本充足率為12.57%，到2003年6月末則為10.56%，比上市后的2002年5月末最高點(diǎn)17.59%下降了7.03個(gè)百分點(diǎn)。按照香港金融管理局監(jiān)管口徑計(jì)算，2002年末的資本充足率為10.10%，2003年6月末為8.72%。按照招商銀行目前的規(guī)模增長(zhǎng)速度、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)及預(yù)測(cè)，如果招商銀

5、行不增加資本，按照香港金融管理局標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)到2003年末資本充足率將會(huì)接近8%的低線；按照銀監(jiān)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，招商銀行將在2004年底出現(xiàn)資本缺口。目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的資本監(jiān)管趨于嚴(yán)格，補(bǔ)充資本金對(duì)于招商銀行顯得相當(dāng)緊迫。而且，再次補(bǔ)充資本金也是招商銀行適應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及銀行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的客觀要求，加之招商銀行自身資產(chǎn)機(jī)構(gòu)的調(diào)整難以明顯控制資本充足率的下降速度，因此，招商銀行提出了這個(gè)發(fā)現(xiàn)總額不超過100億元可轉(zhuǎn)債的再融資預(yù)案。該預(yù)案的主要內(nèi)容包括：可轉(zhuǎn)債發(fā)現(xiàn)總額不超過人民幣100億元，每張可轉(zhuǎn)債面值人民幣100元，期限為5年。有關(guān)可轉(zhuǎn)債的票面利率，建議年利率第一年為1%，逐年遞增0.375%，最后

6、一年2.5%，利息每年支付一次。有關(guān)贖回條款，規(guī)定自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起6個(gè)月至可轉(zhuǎn)債存續(xù)期滿，如招商銀行A股股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的125%，招商銀行有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，每年首次滿足贖回條件時(shí)，招商銀行有權(quán)按面值103%的價(jià)格贖回全部或部分在贖回日之前未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，若首次不實(shí)施贖回，當(dāng)年將不再行使贖回權(quán)。有關(guān)回售條款，規(guī)定在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期滿后5個(gè)工作日內(nèi)，可轉(zhuǎn)債持有人可以按照可轉(zhuǎn)債面值的107%向招商銀行回售未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債；同時(shí)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行所募集資金的使用與募集說明書中的承諾相比出現(xiàn)變化，按證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定可以視作改變募集資金用途的，持有人有權(quán)按面值的10

7、2%（不含當(dāng)期利息）的價(jià)格向招商銀行附加回售。關(guān)于向原股東配售的安排，規(guī)定原股東可優(yōu)先認(rèn)購招商銀行可轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日收市后登記在冊(cè)的招商銀行A股股份數(shù)乘0.4，即沒10股配售4元。二、可轉(zhuǎn)債融資風(fēng)波百億轉(zhuǎn)債融資消息披露之后，招商銀行的股價(jià)應(yīng)聲而跌，遭到了以基金為代表的流通股股東的強(qiáng)烈反對(duì)。招商銀行原先計(jì)劃是2003年10月15日召開股東大會(huì)就轉(zhuǎn)債事宜作最終決定，期間跨度也就在50天左右。但招商銀行沒有預(yù)料到，在這短短50天內(nèi)卻為此付出了不小的代價(jià)：自公告日以來，二十個(gè)交易日內(nèi)，招商銀行股價(jià)下跌幅度超過了13%，在1200多家上市公司中跌幅名列前茅，市值損失達(dá)到100億元。在推出100億

8、可轉(zhuǎn)債計(jì)劃之前，基金公司和招商銀行關(guān)系密切：截至2003年6月30日，共53只證券投資基金持有招商銀行3.7億多股股票，占到流通股股數(shù)的27%。其中，數(shù)量較大的華夏6300萬股，大成3000萬股，長(zhǎng)盛4600萬股，鵬華4200萬股，易方達(dá)3200萬股。然而，招商銀行發(fā)債計(jì)劃隨即打破了這種“和諧共處”的關(guān)系，并成為雙方交戰(zhàn)的導(dǎo)火索。2003年9月12日，招商銀行召開業(yè)績(jī)推介會(huì)。在招商銀行高層就中期業(yè)績(jī)、發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行可轉(zhuǎn)債向與會(huì)者做了報(bào)告后，華夏、長(zhǎng)盛、鵬華等基金公司的經(jīng)理們紛紛提出意見。由于基金經(jīng)理措辭尖銳，招商銀行高管人員顯得難以招架，會(huì)議主持人也感到局面難于控制。于是提前結(jié)束會(huì)議，聲稱招商

9、銀行會(huì)事后和投資者進(jìn)行交流。第一輪戰(zhàn)爭(zhēng)看似基金經(jīng)理表面取勝，但基金經(jīng)理言語謹(jǐn)慎：“事實(shí)上，基金團(tuán)隊(duì)都處于弱勢(shì)，我們爭(zhēng)取的結(jié)果可能對(duì)招商銀行發(fā)債絲毫沒有影響，但希望以招商銀行為起點(diǎn)，能夠推動(dòng)流通股在上市公司融資過程中的話語權(quán)。”幾天后，招商銀行高層一方面對(duì)基金公司進(jìn)行了為期一周的回訪，另一方面又通過一些媒體詳細(xì)說明了發(fā)債緣由，意欲平息事態(tài)。然而，基金經(jīng)理們還是對(duì)“招行回應(yīng)”沒有絲毫的退讓，基金經(jīng)理們表示：“招商銀行的解釋出現(xiàn)偷換概念，回避了惡性融資本質(zhì)問題?！卑凑栈鸾?jīng)理的說法，招商銀行發(fā)債將有三方獲益，一方受損。獲益三方分別為：招商銀行非流通股股東，他們可以通過凈資產(chǎn)提升實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)溢價(jià)；丞銷商，

10、可提取上億承銷費(fèi)；可轉(zhuǎn)債投資者，收益主要來源于可轉(zhuǎn)債上市溢價(jià)。唯一的受損方就是原流通股股東。2003年10月15日，招商銀行臨時(shí)股東大會(huì)如期召開。大會(huì)共召開了5個(gè)小時(shí)，會(huì)上招商銀行的代表與多家基金公司的經(jīng)理們互相引經(jīng)據(jù)典、唇槍舌劍，雖無戰(zhàn)火卻也硝煙彌漫。流通股股東手中的砝碼是有限的，方案最終獲得了通過。但眾多基金機(jī)構(gòu)不甘認(rèn)輸，會(huì)后發(fā)表了部分流通股股東關(guān)于對(duì)招商銀行股東大會(huì)通過發(fā)債議案的聯(lián)合聲明，全文如下：“我們作為招商銀行流通股的股東參加了招商銀行2003年10月15日在深圳招商銀行大廈召開的股東大會(huì)。作為合計(jì)持有招商銀行5%以上的流通股股東，我們向招商銀行股東大會(huì)提交了關(guān)于否決招商銀行發(fā)行1

11、00億可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案的提案的議案和關(guān)于對(duì)招商銀行董事會(huì)違背公司章程中關(guān)于“公平對(duì)待所有股東”問題的質(zhì)詢、對(duì)招商銀行本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案合法性的質(zhì)詢兩個(gè)質(zhì)詢案。同時(shí)還提出，為了保護(hù)流通股股東的利益，本次股東大會(huì)應(yīng)依法對(duì)流通股和法人股分別表決、分別計(jì)票和唱票，當(dāng)場(chǎng)公布表決結(jié)果。招商銀行董事會(huì)拒絕了我們提出的對(duì)流通股和法人股分別表決、分別計(jì)票、唱票，當(dāng)場(chǎng)公布表決結(jié)果的合理、合法的程序性要求，經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，本次表決至少有3.3億股以上的流通股股東對(duì)發(fā)債議案投了反對(duì)票，但由于法人股與流通股數(shù)量對(duì)比懸殊，議案仍獲得了通過，對(duì)此我們深表遺憾。我們注意到，馬蔚華行長(zhǎng)在對(duì)發(fā)債議案的說明中提到，招商銀行將考慮市場(chǎng)環(huán)

12、境的狀況和法律法規(guī)的要求，在充分考慮全體股東利益的前提下適當(dāng)修改發(fā)行方案。針對(duì)以上情況，我們聲明并呼吁如下：首先，鑒于本次股東大會(huì)通過的發(fā)行不超過100億可轉(zhuǎn)債的議案違反了公司法第161條、172條，以及關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知第5條的規(guī)定，依據(jù)招商銀行股份有限公司章程股東第41條的規(guī)定，“股東大會(huì)、董事會(huì)違反有關(guān)法律、行政法規(guī)侵犯股東合法權(quán)益，股東有權(quán)向人民法院提起要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟”，我們將保留通過法律手段來維護(hù)自己合法權(quán)益的權(quán)利。其次，鑒于招商銀行本次發(fā)債方案違反了法律規(guī)定，并且侵犯了流通股股東的合法權(quán)益，我們呼吁有關(guān)監(jiān)管機(jī)關(guān)以“三個(gè)代表”思想為指引，充分考慮全

13、體股東的利益，審時(shí)度勢(shì)，與時(shí)俱進(jìn)，對(duì)招商銀行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案不予批準(zhǔn)，為證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。第三，在中國(guó)目前股權(quán)割裂的制度缺陷面前，招商銀行股東大會(huì)通過此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行是中國(guó)全體流通股東的悲哀；如果招行議案通過監(jiān)管層批準(zhǔn)并予以實(shí)施，將是中國(guó)證券市場(chǎng)的悲哀。此次事件已使市場(chǎng)深刻認(rèn)識(shí)到“股權(quán)割裂、一股獨(dú)大”已經(jīng)到了必須要解決的時(shí)候了，但在歷史遺留問題沒有得到徹底根治之前，我們呼吁管理層應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)過渡性法規(guī)，對(duì)上市公司再融資等影響流通股東重大權(quán)益的議案需經(jīng)過50%以上的流通股股東同意。最后，我們?cè)俅魏粲跞鐣?huì)都來關(guān)注并譴責(zé)招商銀行這一違法違規(guī)并嚴(yán)重侵犯流通股東利益的行為，我

14、們同時(shí)也呼吁招商銀行的流通股股東團(tuán)結(jié)起來，為爭(zhēng)取自己的合法權(quán)益而抗?fàn)?，同時(shí)也為推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展盡一份力量！”在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，銀監(jiān)會(huì)于2003年12月發(fā)布關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知。銀監(jiān)會(huì)的政策拓寬了銀行的融資渠道，招商銀行有了新的選擇發(fā)行次級(jí)債?？梢哉f，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的政策很及時(shí)，招商銀行轉(zhuǎn)債風(fēng)波頓成峰回路轉(zhuǎn)之勢(shì)。2004年2月18日，在公布2003年年報(bào)的同時(shí)，招商銀行董事會(huì)發(fā)布決議公告，宣布了兩條市場(chǎng)認(rèn)為是向流通股股東示好的消息：一是10轉(zhuǎn)增2的資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案；二是修訂可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案。在經(jīng)過精心修改的新方案中。發(fā)債規(guī)模100億元不變，但惹起禍端的可轉(zhuǎn)債規(guī)?？s小到65

15、億元，同時(shí)增加定向發(fā)行35億元次級(jí)債。另外，招商銀行董事會(huì)還對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款進(jìn)行了折中性修改，包括：提高回售價(jià)格，在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期滿后5個(gè)工作日，未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)債持有人可以按照票面面值的108.5%（含當(dāng)期利息）向招商銀行回售，而之前確定的回售價(jià)格是107%；提高向原股東的配售比例，除原方案中的優(yōu)先配售之外，方案還提出流通股股東有權(quán)進(jìn)行二次配售的新舉措，即向原股東優(yōu)先配售的剩余部分以原股東未獲配部分優(yōu)先向招商銀行流通股股東進(jìn)行再一次配售，流通股股東可以獲配的數(shù)量為其在股權(quán)登記日收市后所持的招商銀行A股數(shù)量乘以相應(yīng)的二次配售乘數(shù)，再按1000元一手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù)，二次配售乘數(shù)為剩余及原股東放棄的可轉(zhuǎn)債總

16、金額除以15億股（招商銀行流通股總量），經(jīng)過以上優(yōu)先配售的剩余部分再向社會(huì)公眾配售；調(diào)整可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格，可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格是以公布募集說明書之日前30個(gè)交易日招商銀行A股股票平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，招商銀行在此基礎(chǔ)上的上浮空間由原先的0.1%至15%變更為2%至20%；在轉(zhuǎn)股價(jià)格的向下修正條款中，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后的前三年內(nèi)，招商銀行將不對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行修正。市場(chǎng)人士認(rèn)為，其中的一些修改條款顯然是有利于流通股股東的。首先，提高回售價(jià)格和提高原股東配售比例屬于利好，此舉明顯是招商銀行董事會(huì)主動(dòng)向流通股股東伸出橄欖枝；流通股股東有權(quán)進(jìn)行二次配售的創(chuàng)舉，對(duì)流通股股東也是利好。2005年6月25日，招商

17、銀行召開2005年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案中的部分條款再次被修改。其中，回售條款修改為：在招商銀行可轉(zhuǎn)債到期日前一年內(nèi)，如果招商銀行A股收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的75%時(shí)，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的全部或部分招商銀行可轉(zhuǎn)債以面值的108.5（含當(dāng)期利息）的價(jià)格回售給招商銀行。持有人在回售條件首次滿足后若不實(shí)施回售，當(dāng)年不能再次行使回售權(quán)。同時(shí)，關(guān)于利息支付條款，取消了原方案中“當(dāng)公司的盈利不足以支付可轉(zhuǎn)債利息時(shí)，可以推遲支付利息”的條款。三、可轉(zhuǎn)債主要條款2004年10月29日，招商銀行公布了招商銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司債券募集說明書（以下簡(jiǎn)稱說明書）。招商銀行確定此次發(fā)行可轉(zhuǎn)

18、債的規(guī)模為65億元人民幣。截至2003年12月31日，經(jīng)畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，招商銀行凈資產(chǎn)額為182.61億元，累計(jì)債券余額為零；截止2004年6月30日，招商銀行完成35億元的人民幣次級(jí)定期債務(wù)的發(fā)行，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額為人民幣65億元，約為凈資產(chǎn)的33%，符合關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)債公司債券發(fā)行工作的通知第一條第二款的規(guī)定：“上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前，累計(jì)債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)額的40%；本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，累計(jì)債券余額不得高于公司凈資產(chǎn)的80%。公司的凈資產(chǎn)額以發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于可轉(zhuǎn)債納入附屬資本計(jì)算的要求，招商銀行可轉(zhuǎn)債設(shè)定了相應(yīng)條款，使可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前能

19、夠作為附屬資本補(bǔ)充資本?？赊D(zhuǎn)債納入附屬資本計(jì)算需要得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，招商銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行后，招商銀行將履行相關(guān)審批程序，若得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，招行轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前將作為附屬資本納入資本充足率計(jì)算。招商銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債將增加長(zhǎng)期資金來源，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)運(yùn)作實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保證招商銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)健快速發(fā)展。所募集的資金在轉(zhuǎn)股前50%左右用于支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款項(xiàng)目，其余將投資于國(guó)債或其它金融產(chǎn)品。轉(zhuǎn)股后，所對(duì)應(yīng)的資金將全部用于補(bǔ)充招商銀行的一級(jí)資本。轉(zhuǎn)股增加的資本金將用于撥付新設(shè)機(jī)構(gòu)的營(yíng)運(yùn)資金、信息系統(tǒng)建設(shè)以及購建固定資產(chǎn)，其余部分參與公司的資金營(yíng)運(yùn)。募集說明書對(duì)可轉(zhuǎn)債的主要條款作了如下的規(guī)定。1、票面

20、金額上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法第十七條規(guī)定：“可轉(zhuǎn)換公司債券按面值發(fā)行，每張面值100元，最小交易單位為面值1000元。”招商銀行此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債面值為100元。2、期限上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法第十八條規(guī)定：“可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為三年，最長(zhǎng)為五年，由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)發(fā)行人具體情況商定。”鑒于招商銀行此次募集資金的作用為提高本行資本充足率、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充長(zhǎng)期資金來源，經(jīng)與保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）商定，招行轉(zhuǎn)債的期限為五年，自2004年11月10日起，至2009年11月10日止。3、票面利率可轉(zhuǎn)債公司債券管理暫行辦法第九條第五款規(guī)定：“可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存

21、款的利率水平。”據(jù)中國(guó)人民銀行的規(guī)定，目前五年期定期存款年利率為2.79%。經(jīng)對(duì)招行轉(zhuǎn)債發(fā)行的市場(chǎng)情況以及可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款進(jìn)行認(rèn)真分析后，確定招行可轉(zhuǎn)債票面年利率第一年為1%、第二年為1.375%、第三年為1.75%第四年為2.125%、第五年為2.5%，低于同期銀行存款利率。利息每年支付一次。在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期滿后的5個(gè)工作日內(nèi)，招商銀行對(duì)到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債還本付息，除按2.5%的利率支付第五年利息外，還將補(bǔ)償支付到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債持有人相當(dāng)于可轉(zhuǎn)債面值6%的利息。4、轉(zhuǎn)股期上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法第二十條規(guī)定：“可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。可轉(zhuǎn)換公司債券的具

22、體轉(zhuǎn)股期限應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)情況確定?！闭行修D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期限為可轉(zhuǎn)債發(fā)行日6個(gè)月后至可轉(zhuǎn)債到期日止，即2005年5月10日至2009年11月10日（遇非交易日順延）。5、轉(zhuǎn)股價(jià)格上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法第十九條規(guī)定：“可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)在募集說明書中約定。價(jià)格的確定應(yīng)以公布募集說明書前三十個(gè)交易日公司股票的算術(shù)平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。具體上浮幅度由發(fā)行人及主承銷商確定。”招行轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格以公布募集說明書之日前30個(gè)交易日本行股票的算術(shù)平均收盤價(jià)格9.067元為基礎(chǔ)，上浮一定比例（K%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率）。計(jì)算公式如下：初始轉(zhuǎn)股價(jià)格=公布募集

23、說明書之日前30個(gè)交易日本行A股股票的算術(shù)平均收盤價(jià)格*（1+K%），初始轉(zhuǎn)股價(jià)格自招行轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束后開始生效。經(jīng)招商銀行股東大會(huì)授權(quán)，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）與招商銀行將通過市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，確定本期可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。最終確定的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為3%，不高于或低于招商銀行股東大會(huì)授權(quán)的2%-20%的區(qū)間。轉(zhuǎn)股價(jià)格為以公布募集說明書之日前30個(gè)交易日本行股票的算術(shù)平均收盤價(jià)格9.067元為基礎(chǔ)，上浮3%，即9.34元/股。在招行轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，當(dāng)招商銀行因送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或配股等情況（不包括可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增加的股本）使本行股份或股東權(quán)益發(fā)生變化時(shí)，將按下述公式進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整：送股或轉(zhuǎn)增股本：

24、P1 P0 /(1n)；增發(fā)新股或配股： P1(P0Ak)/(1k)；兩項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行： P1(P0Ak)/(1nk)；其中：P0為初始轉(zhuǎn)股價(jià)，n 為送股或轉(zhuǎn)增股本率，k 為增發(fā)新股或配股率，A 為增發(fā)新股價(jià)或配股價(jià)， P1 為調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)。遇有上述以外其它原因引起公司股本變動(dòng)時(shí)，由股東大會(huì)決定轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整方法。招商銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，當(dāng)招商銀行因合并或分立等其他原因使股份或股東權(quán)益發(fā)生變化時(shí)，招商銀行將視具體情況按照公平、公正、公允的原則調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。招商銀行派息時(shí)不對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。6、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正招商銀行發(fā)現(xiàn)的可轉(zhuǎn)債在發(fā)行后前三年內(nèi)，不對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行修正。在第四、第五年期間，當(dāng)“招商銀行

25、”A股股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%時(shí)，本行董事會(huì)有權(quán)在不超過20%的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。修正幅度為20%以上時(shí)，由董事會(huì)提議，股東大會(huì)通過后實(shí)施。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于修正前20個(gè)交易日“招商銀行”A股股票收盤價(jià)格的算術(shù)平均值。董事會(huì)此項(xiàng)權(quán)利的行使在12個(gè)月內(nèi)不得超過一次。向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，招商銀行將刊登董事會(huì)決議公告或股東大會(huì)決議公告，公告修正幅度和轉(zhuǎn)股價(jià)格修正生效日，并于公告中指定從某一交易日開始至轉(zhuǎn)股價(jià)格修正生效日的前一日暫停本行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。從轉(zhuǎn)股價(jià)格修正生效日開始恢復(fù)轉(zhuǎn)股并執(zhí)行修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格。7、贖回條款自招行轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起6個(gè)月

26、后至可轉(zhuǎn)債存續(xù)期滿，如果本行A股股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的125%，招商銀行有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。若在該20個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生過轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)計(jì)算，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)計(jì)算。當(dāng)贖回條件首次滿足時(shí)，招商銀行有權(quán)按面值103%（含當(dāng)年利息）的價(jià)格贖回全部或部分在“贖回日”（在贖回公告中通知）之前未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。若首次不實(shí)施贖回，當(dāng)年將不再行使贖回權(quán)。為滿足可轉(zhuǎn)債納入附屬資本的要求，該贖回權(quán)利的行使應(yīng)以取得銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)為前提條件。當(dāng)前述贖回條件有可能滿足時(shí)，招商銀行董事會(huì)有權(quán)提前決定如果贖回條件得到滿足，是否執(zhí)

27、行本項(xiàng)贖回權(quán)。當(dāng)前述贖回條件滿足并且若本行決定執(zhí)行本項(xiàng)贖回權(quán)時(shí)，招行將在該次贖回條件滿足后的5個(gè)交易日內(nèi)在證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性報(bào)刊和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站上刊登贖回公告至少3次，通知持有人有關(guān)該次贖回的各項(xiàng)事項(xiàng)，包括贖回的程序、價(jià)格、付款方式、時(shí)間等內(nèi)容。贖回日距首次贖回公告的刊登日不少于30日但不多于60日。 當(dāng)招行決定執(zhí)行全部贖回時(shí)，在贖回日當(dāng)日所有登記在冊(cè)的可轉(zhuǎn)債將全部被凍結(jié)。當(dāng)本行決定執(zhí)行部分贖回時(shí)，在贖回日當(dāng)日所有登記在冊(cè)的可轉(zhuǎn)債將全部被凍結(jié)，對(duì)各持有人將按同一比例贖回其持有的部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。招行在刊登贖回公告前及贖回完成后及時(shí)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。8、回售條款在招行可轉(zhuǎn)債到期日前一年內(nèi)，如

28、果“招商銀行”股票(A 股)收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的75%時(shí)，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將持有的全部或部分招行可轉(zhuǎn)債以面值的108.5%(含當(dāng)期利息)的價(jià)格回售予招行。若在該20個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生過轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)計(jì)算，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)計(jì)算。持有人在回售條件首次滿足后可以進(jìn)行回售，首次不實(shí)施回售的，當(dāng)年不能再行使回售權(quán)。當(dāng)回售條件全年首次滿足時(shí)，招行將在5個(gè)交易日內(nèi)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站連續(xù)發(fā)布回售公告至少3次，并在2個(gè)交易日內(nèi)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性報(bào)刊上首次刊登回售公告。  轉(zhuǎn)債持有人行

29、使回售權(quán)時(shí)，應(yīng)在回售公告刊登后5個(gè)交易日內(nèi)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行回售申報(bào)。招行將在回售申報(bào)期結(jié)束后5個(gè)交易日內(nèi)以面值的108.5%(含當(dāng)期利息)的價(jià)格買回要求回售的轉(zhuǎn)債。上海證券交易所將根據(jù)招行的支付指令，記減并注銷持有人的招行可轉(zhuǎn)債數(shù)額，并記加持有人相應(yīng)的交易保證金數(shù)額。 持有人的回售申報(bào)經(jīng)確認(rèn)后不能撤銷，且相應(yīng)的招行可轉(zhuǎn)債數(shù)額將被凍結(jié)。回售期結(jié)束，招行將公告本次回售結(jié)果及對(duì)招行的影響。在招次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)，如果本次發(fā)行所募集資金的使用與招行在募集說明書中的承諾相比如出現(xiàn)重大變化，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定可被視作改變募集資金用途或被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為改變募集資金用途的，持有人有

30、權(quán)以面值102%(不含當(dāng)期利息)的價(jià)格向招行附加回售其持有的部分或全部可轉(zhuǎn)債。持有人在本次附加回售申報(bào)期內(nèi)未進(jìn)行附加回售申報(bào)的，不應(yīng)再行使本次附加回售權(quán)。四、可轉(zhuǎn)債發(fā)行與上市（一）可轉(zhuǎn)債發(fā)行招行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行采用向原股東優(yōu)先配售的方式。首先，原股東可優(yōu)先獲配的可轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日收市后所持的招商銀行A股數(shù)量乘以0.4，再按1000元一手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù)。其次，剩余部分及原股東未配部分優(yōu)先向招商銀行流通股股東再一次進(jìn)行配售，流通股股東可以獲配的數(shù)量為其在股權(quán)登記日收市后所持的招商銀行A股數(shù)量乘以相應(yīng)的二次配售乘數(shù)，再按1000元一手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù)，二次配售乘數(shù)為剩余可轉(zhuǎn)債金額與原股東放棄配售的可轉(zhuǎn)債金

31、額之和除以18億股（招商銀行流通股總量）。最后，經(jīng)過以上優(yōu)先配售后剩余的部分（發(fā)行總金額-原股東兩輪優(yōu)先認(rèn)購總金額）采用網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者配售和上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式發(fā)行。在該次招商銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行中，向原非流通股股東優(yōu)先配售156861手，占該次發(fā)行總量的23.95%。向原流通股股東首輪優(yōu)先配售490628手，占該次發(fā)行總量的7.55%；第二輪優(yōu)先配售2855487手，占該次發(fā)行總量的43.93%。原股東共優(yōu)先配售4902976手，占該次發(fā)行總量的75.43%。網(wǎng)上實(shí)際發(fā)行總量（扣除原流通股股東網(wǎng)上優(yōu)先配售部分）為35983手，占該次發(fā)行總量的0.55%，中簽率為0.608654%。在原股東優(yōu)先

32、配售余額的網(wǎng)下配售中，包括券商、基金、社保基金、保險(xiǎn)資金、QFII、企業(yè)年金等256家機(jī)構(gòu)投資者獲配可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的24.02%，即1561041手，各類機(jī)構(gòu)投資者的有效申購數(shù)量達(dá)2564.73億元，網(wǎng)下實(shí)際配售比例為0.608657%。按照需繳納相當(dāng)于申購金額40%的保證金計(jì)算，加上網(wǎng)上一般社會(huì)公眾投資者的有效申購59.12億元，此次招行轉(zhuǎn)債網(wǎng)上、網(wǎng)下配售凍結(jié)的資金總量達(dá)到了1085.01億元，網(wǎng)上、網(wǎng)下申購的中簽率低于1%。招行轉(zhuǎn)債初次發(fā)行時(shí)持有數(shù)量最大的10位投資者如表1所示。表1 招行轉(zhuǎn)債前10大持有人持有情況編號(hào)投資者名稱持有數(shù)量（元）所占比例（%）1招商局輪船股份有限公司4918330007.572中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）有限公司2358450003.633廣州海運(yùn)（集團(tuán)）有限公司1560680002.404中糧糧油進(jìn)出口公司1305120002.015交通銀行易方達(dá)50指數(shù)證券投資基金1226310001.896上海汽車工業(yè)有限公司1081220001.667中信證券股份有限公