投資決策相關(guān)資料

1、投資分為對內(nèi)投資和對外投資，對內(nèi)投資包括固定資產(chǎn)購置，存貨購置等，對外投資包括股票投資、債券投資及其他投資。本章內(nèi)容主要是項(xiàng)目投資評價，項(xiàng)目投資評價也稱為資本預(yù)算。資本預(yù)算問題，前提是有一個投資創(chuàng)意，這絕非易事。一般說來，創(chuàng)意來自公司內(nèi)部。財務(wù)人員的主要工作是對其進(jìn)行評價。本章為財務(wù)成本管理的重點(diǎn)章，涉及本章的試題一般具有難度大、靈活多變、結(jié)合實(shí)際的特點(diǎn)。在把握本章時，首先要熟悉基本概念、熟記基本公式、弄清教材中的例題的解題思路和步驟。在今年教材中有三節(jié)，主要內(nèi)容：第一節(jié)是投資項(xiàng)目評價的基本方法，主要內(nèi)容是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率、貼現(xiàn)的項(xiàng)目評價方法和非貼現(xiàn)的項(xiàng)目評價方法。這節(jié)內(nèi)容非常重要，

2、它是理解全章內(nèi)容的基礎(chǔ)、前提。第二節(jié)是投資項(xiàng)目評價方法的應(yīng)用，主要內(nèi)容有固定資產(chǎn)更新決策、所得稅與折舊對投資的影響。第三節(jié)是投資項(xiàng)目的風(fēng)險分析，主要內(nèi)容是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。一，本章內(nèi)容框架：本章內(nèi)容的基本框架為：風(fēng)院調(diào)題占現(xiàn)率法6.項(xiàng)目的風(fēng)險科斤J肯定當(dāng).量法二，重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章重點(diǎn)內(nèi)容有：項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念和構(gòu)成；判別現(xiàn)金流量的相關(guān)性及應(yīng)注意的問題；凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)的計算和使用；固定資產(chǎn)平均年成本的計算和使用；稅后現(xiàn)金流量的計算；風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。本章難點(diǎn)問題是：區(qū)別相關(guān)成本與非相關(guān)成本的概念；機(jī)會成本的概念；凈現(xiàn)值法應(yīng)用中如何確定貼現(xiàn)率；稅后現(xiàn)金

3、流量的計算和應(yīng)用；風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本思路、計算和應(yīng)用；肯定當(dāng)量法的基本思路、計算和應(yīng)用。三、投資項(xiàng)目評價的基本方法(一)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1 .項(xiàng)目現(xiàn)金流量(1)概念：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。(2)要點(diǎn)：在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點(diǎn)： 是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的； 現(xiàn)金流量是指"增量"現(xiàn)金流量；"現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(或重置成本)。例如，一個項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金凈流量是指它們

4、的變現(xiàn)價值，而不是其賬面成本。2.分類：現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個概念。(1)現(xiàn)金流出量：是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流出量的表現(xiàn)為：購置生產(chǎn)線的價款：可以一次性支出，也可以分幾次支出。墊支流動資金：于投產(chǎn)日墊支，生產(chǎn)線終結(jié)時收回。(2)現(xiàn)金流入量：是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金流入量的表現(xiàn)為：營業(yè)現(xiàn)金流入：生產(chǎn)線投產(chǎn)后，增加的銷售收入，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額。計算公式為：營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本或：營業(yè)現(xiàn)金流入=利潤+折舊式中的“銷售收入”是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年增加的銷售收入。"付現(xiàn)成本”是指需要每年支付現(xiàn)金的成本，成本

5、中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成本，其中主要是折舊，另外還包括無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額等。在考慮所得稅因素的情況下，式中的"利潤”是指稅后利潤。生產(chǎn)線出售(報廢)時的殘值收入；收回的流動資金。(3)現(xiàn)金凈流量：是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量這里所說的“一定期間",有時是指一年期，有時是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個年限內(nèi)。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。3 .在實(shí)務(wù)中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量：(1)初始現(xiàn)金流量：購買設(shè)備價款、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等購置總支出；舊設(shè)備出售收入；舊設(shè)備出售收入納稅；墊支流動資金。(2)設(shè)備

6、壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量：稅后增量現(xiàn)金流量；費(fèi)用節(jié)約帶來的現(xiàn)金流入；納稅的影響。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量：殘值收入現(xiàn)金流量；殘值的納稅影響；間接清理費(fèi)用；收回墊支的流動資金。4 .現(xiàn)金流量的估計確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時，所遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，進(jìn)行判斷時，應(yīng)注意以下四個問題：(1)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的，在分析評價時必須加以考慮的成本，包括：差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會成本等。與此相反，與特定決策無關(guān)的，在分析評價

7、時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本，包括：沉入成本、過去成本、賬面成本等。(2)不要忽視機(jī)會成本。在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會，其他投資機(jī)會可能得到的收益，是實(shí)行本方案的一種代價，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會成本。理解機(jī)會成本時應(yīng)注意以下要點(diǎn)：機(jī)會成本不是通常意義上的"成本"，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的而是潛在的。機(jī)會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。機(jī)會成本在決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。(3)要考慮投資方案對公司其他

8、部門的影響。(4)對凈營運(yùn)資金的影響。(二)投資項(xiàng)目評價的一般方法1.凈現(xiàn)值法(1)概念：所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值，就是將所有未來現(xiàn)金流入和流出都按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計算它們的差額。(2)計算公式：凈現(xiàn)值(NPV=匯現(xiàn)金流入現(xiàn)值-匯現(xiàn)金流出現(xiàn)值(3)貼現(xiàn)率的選擇凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是采用公司的資金成本，另一種辦法是根據(jù)公司要求的最低資金利潤率來確定。(4)凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值>0,投資項(xiàng)目報酬率>預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；凈現(xiàn)值=0,投資項(xiàng)目報酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；凈現(xiàn)值&l

9、t;0,投資項(xiàng)目報酬率<預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。(5)優(yōu)缺點(diǎn)：具有廣泛的適用性；但確定貼現(xiàn)率比較困難；不同規(guī)模的獨(dú)立投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)值不等，不便于排序。2,現(xiàn)值指數(shù)法(1)概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益-成本比率等。(2)計算公式：現(xiàn)值指數(shù)(PI)=N現(xiàn)金流入現(xiàn)值/匯現(xiàn)金流出現(xiàn)值(3)現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)>l,投資項(xiàng)目報酬率>預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)<l,投資項(xiàng)目報酬率<預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)=l,投資項(xiàng)目報酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。(4)優(yōu)缺點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)

10、模項(xiàng)目比較的問題，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益；但選擇不同的貼現(xiàn)率，各方案的優(yōu)先次序會變化。3,內(nèi)含報酬率法(1)概念：所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。(2)內(nèi)含報酬率(IRR)的計算，主要有兩種方法："逐步測試法"，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。計算方法是，先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值正數(shù)，說明方案本身的報酬率超

11、過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報酬率。"年金法"，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定，不需要進(jìn)行逐步測試。(3)內(nèi)含報酬率法的運(yùn)用IRR必要報酬率，方案可行；IRR必要報酬率，方案不可行；獨(dú)立投資機(jī)會，IRR大的優(yōu)先。(4)內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值比較：內(nèi)含報酬率是相對數(shù)，凈現(xiàn)值是絕對數(shù)。在評價方案時要注意到，比率高的方案絕對數(shù)不一定大，反之也一樣。如果兩個方案是互相排斥的，要

12、使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個指標(biāo)是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率較高的方案。內(nèi)含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)比較：都是根據(jù)相對比率來評價方案。現(xiàn)值指數(shù)法，要求事先設(shè)定一個適合的貼現(xiàn)率，以便計算現(xiàn)值；內(nèi)含報酬率法，不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序，只在取舍方案時需要一個切合實(shí)際的資金成本或最低報酬率來判斷方案是否可行。4 .回收期法(1)概念：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。(2)計算方法：公式法：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時采用。回收期=原始投資額/

13、每年現(xiàn)金凈流入量累計法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原始投資是分次投入時采用。£現(xiàn)金流入r=£現(xiàn)金流圍M.JU4(3)優(yōu)缺點(diǎn)：計算簡便；但沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流入；主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。5 .會計收益率法(1)概念：按財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)計量的收益率。(2)計算公式：會計收益率=年平均凈收益/原始投資額(3)優(yōu)缺點(diǎn)：計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。四、投資項(xiàng)目評價方法的應(yīng)用(一)固定資產(chǎn)更新決策1 .固定資產(chǎn)更新決策的特殊性更新決策并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更

14、新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個方案都不能計算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率，分析時主要采用平均年成本法。2 .固定資產(chǎn)的平均年成本。固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。3 .平均年成本的計算有兩種情況：如果不考慮時間價值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。4 .在使用平均年成本法時要注意兩點(diǎn)：平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)

15、金流入。平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。(二)所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響1.稅后成本概念和計算扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱為稅后成本。一般公式為：稅后成本=實(shí)際支付X（1-稅率）2,稅后收益概念和計算由于所得稅的作用，企業(yè)營業(yè)收入的金額有一部分會流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流入是稅后收益。一般公式為：稅后收益=收入金額X（1-稅率）3.折舊抵稅的概念和計算。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為"折舊稅抵"或"稅收擋板"。其公式為：稅負(fù)減少=折舊額x稅率4,稅后現(xiàn)金流量的計算在加入所得稅因素后

16、，現(xiàn)金流量的計算有三種方法：（1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅（2）根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊（3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=收入X（1-稅率）-付現(xiàn)成本X（1-稅率）+折舊X稅率五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險分析（一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法1.基本思路：高風(fēng)險的項(xiàng)目要求有較高的報酬率，應(yīng)采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案，這里所采用的較高的貼現(xiàn)率，就是指風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。計算方法為：v各年稅后現(xiàn)金流量一）（14風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率”2,風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的確定：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率是指根據(jù)風(fēng)險的大小確定的，包括了風(fēng)險

17、因素的貼現(xiàn)率。其計算公式為：K=i十bQ式中：K-風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率；i-無風(fēng)險貼現(xiàn)率；b-風(fēng)險報酬斜率；Q-風(fēng)險程度。3,風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的計算步驟為：（1）計算方案各年的現(xiàn)金流入的期望值（E）;（2）計算方案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)差（d）;（3）計算方案現(xiàn)金流入總的離散程度，即綜合標(biāo)準(zhǔn)差（D）;（4）計算方案各年的綜合風(fēng)險程度，即綜合變化系數(shù)（Q;（5）確定風(fēng)險報酬斜率（b）;（6）根據(jù)公式：K=i十bQ確定項(xiàng)目的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率；（7）以"風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率"為貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。應(yīng)當(dāng)注意的是，如果方案只有一年不確定的現(xiàn)金流入，在計算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)

18、率時，就不必計算綜合標(biāo)準(zhǔn)差（D）和綜合變化系數(shù)（Q。4,優(yōu)缺點(diǎn)：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點(diǎn)是比較符合邏輯，廣泛使用；其缺點(diǎn)是把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，有時與事實(shí)不符。（二）肯定當(dāng)量法1 .基本思路：先用一個肯定當(dāng)量系數(shù)（）把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資項(xiàng)目的可取程度。計算方法為：式中：at為t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它的取值在0至l之間；i為無風(fēng)險的貼現(xiàn)率；CFAT為稅后現(xiàn)金流量。2 .肯定當(dāng)量系數(shù)（at）：是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值，相當(dāng)于使投資者滿意的肯

19、定的金額，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。其計算公式為：.肯定的現(xiàn)金流量IL不肯定的現(xiàn)金流量期望值肯定當(dāng)量系數(shù)的確定：（1）根據(jù)變化系數(shù)和肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對照關(guān)系換算；（2）根據(jù)風(fēng)險報酬率和無風(fēng)險報酬率之間的函數(shù)關(guān)系換算；換苴公式為：久（3）由經(jīng)驗(yàn)豐富的分析人員主觀判斷。3 .應(yīng)當(dāng)注意的是，肯定當(dāng)量法也可以與內(nèi)含報酬率法結(jié)合使用。4 .兩種方法比較：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法，都是投資風(fēng)險分析的方法。兩者主要的區(qū)別是：肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來考慮風(fēng)險；風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中分母的辦法來考慮風(fēng)險?？隙ó?dāng)量法的優(yōu)點(diǎn)是，克服了風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法夸

20、大遠(yuǎn)期風(fēng)險的缺點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，其缺點(diǎn)是如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個困難的問題。案例：有三個方案，A方案投資20000元，第一年末現(xiàn)金凈流量為11800元，第二年為13240元；B方案投資9000元，第一年末現(xiàn)金凈流量為1200,第二年6000元，第三年6000元；C方案投資12000元，每年現(xiàn)金凈流量均為4600元。求三個方案的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率。設(shè)折現(xiàn)率為10%方案A:當(dāng)貼現(xiàn)率為16%寸，凈現(xiàn)值為9。當(dāng)貼現(xiàn)率為18%寸，凈現(xiàn)值為-499,內(nèi)含報酬率為16.04%。第五章證券評價本章內(nèi)容的基本框架為：債為價值的計茸債荊攵益評價產(chǎn).債若評僑債存至1|期收益

21、率的計算1債養(yǎng)網(wǎng)險評價（五種風(fēng)險,4股票價值的評怙（不考勵鄧金）I票收益評價用市盤率估計股價高低用市盈率估計股票風(fēng)除票風(fēng)險分析J風(fēng)險分散理論1貝他系數(shù)分析L資本資產(chǎn)定價模式本章重點(diǎn)與難點(diǎn)本章重點(diǎn)內(nèi)容有：債券價值的概念、計算和應(yīng)用；債券收益率的含義、計算和應(yīng)用；債券投資的風(fēng)險種類；股票價值的計算和應(yīng)用；貝他系數(shù)的概念、意義和計算應(yīng)用；利用市盈率估計股票價值；資本資產(chǎn)定價模式計算及應(yīng)用。本章難點(diǎn)問題是：債券價值的計算；股票價值的計算；資本資產(chǎn)定價模式的應(yīng)用。一、債券評價(一)債券的概念1 .定義：債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券

22、。2 .債券特征：(1)面值：指設(shè)定的票面金額。它代表發(fā)行人承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。(2)票面利率：指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。因此，債券利息要根據(jù)債券面值和票面利率來計算。(3)到期日：指償還本金的日期。(4)計息方式：單利計息和復(fù)利計息(5)付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次總付，這就使得票面利率不等于實(shí)際利率。(二)債券的價值1.概念：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價值或債券的內(nèi)在價值。只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。債券價值是債券投資決策時使用的主要指標(biāo)之一。2.計算：債券價值計算的基本模型是：持畦裕怙5A每年的利

23、息上到期的本金債券價值能2+市揚(yáng)利率y+g市場利率?(三)債券到期收益率1 .概念：是指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。這個收益率是按復(fù)利計算的收益率，它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。2 .計算方法：與計算內(nèi)含報酬率的方法相同。到期收益率的計算有"試誤法"和"簡便算法"兩種。(1)平價發(fā)行的每年付息一次的債券，其到期收益率等于票面利率；(2)如果買價和面值不等，則收益率和票面利率不同；(3)如果債券不是定期付息，而是到期時一次還本付息或用其他方法付息，那么即使平價發(fā)行，到期收益率也與票面利率不同。3 .使用：到期收益率

24、是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)。它可以反映債券投資的按復(fù)利計算的真實(shí)收益率。如果高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。(四)債券投資的風(fēng)險1 .違約風(fēng)險：是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風(fēng)險。避免違約風(fēng)險的方法是不買質(zhì)量差的債券。2 .利率風(fēng)險：是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。減少利率風(fēng)險的辦法是分散債券的到期日。3 .購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。減少風(fēng)險的方法是，投資于預(yù)期報酬率會上升的資產(chǎn)，例如，房地產(chǎn)、短期負(fù)債、普通股等，作為減少損失的避險工具。4 .變現(xiàn)力風(fēng)險：變現(xiàn)力風(fēng)險是指無法在短期內(nèi)以合理價格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險。避免風(fēng)險的方法是購買國

25、庫券等可在短期內(nèi)以合理的市價出售。5 .再投資風(fēng)險：購買短期債券，而沒有購買長期債券，在利率下降時，會有再投資風(fēng)險。避免方法是預(yù)計利率將會下降時，應(yīng)購買長期債券。二、股票評價(一)股票投資的概念1 .定義：股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。2 .股票特征：(1)股票的價值：股票的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時得到的價格收入。股票的價值是指其預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。(2)股票的價格：股票的價格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時的市場利率決定，即股利的資本化價值決定了股票價格。(3)股禾亞股禾U是股息和紅禾U的總稱。(二)股票價值的評估1.股票評價的基本模式wn

26、VV式中；Dt-1年的股手II;RsTfiW,即必要的收益率爭士一做2 .零成長股票價值假設(shè)未來股利不變，其支付過程是永續(xù)年金。計算公式為：P0=D/RS運(yùn)用公式計算零成長股票的預(yù)期報酬率：RS=D/P03 .固定成長股票價值假設(shè)股利按固定的成長率增長。計算公式為：Ax(I+g)口i=r皂yg式中：g-固定的成長率；D0-最近剛支付的股利(當(dāng)前股利)；D1-一年后的股利(第1年股利)。將其變?yōu)橛嬎泐A(yù)期報酬率的公式為：R=(D1/P0)+g4 .非固定成長股票價值在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計算的方法。(三)市盈率分析1 .市盈率的含義市盈率表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，是市場對該股票的評價。計算公式為:市盈率=股票市價/每股盈利2 .用途：(1)用市盈率可以粗略估計股價的高低股票彳格=該股票市盈率X該股票每股盈利股票價值=行業(yè)平均市盈率X該股票每股盈利(2)用市盈