中國貨幣政策有效性實證分析

1、中國貨幣政策有效性實證分析【摘要】貨幣政策的的實施能夠促進經(jīng)濟的增長，加快走出經(jīng)濟低迷狀態(tài)。另一方面，貨幣政策的實施會對物價造成影響，進而影響本國貨幣幣值的穩(wěn)定性。貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的影響需要經(jīng)過一段時間才能顯現(xiàn)出來，而且持續(xù)時間長。OLS； VARF84 文獻標識碼A ： 文章編號：1006-0278（ 2014） 03-081-01貨幣政策的有效性一直以來都是宏觀經(jīng)濟學爭論的焦點。貨幣政策的有效性的高低直接影響著國家的宏觀經(jīng)濟政策，進而影響著一國經(jīng)濟穩(wěn)定。對于我國這樣一個社會主義的國家，處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉變的特殊時期，貨幣政策在經(jīng)濟發(fā)展中顯得額外重要，而且實踐與經(jīng)驗表明貨幣政策在促

2、進我過經(jīng)濟發(fā)展中起著至關重要的作用。 本文主要根據(jù)1991 年到2010 年間的經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)， 從計量的角度來探討貨幣政策在我國的有效性問題，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性本文中的數(shù)據(jù)采用的是年度數(shù)據(jù)。一、變量的選取一國采取貨幣政策來影響經(jīng)濟的最終目標是本國貨幣幣值的穩(wěn)定，經(jīng)濟的增長，實現(xiàn)充分就業(yè)以及國際收支平衡，因此可以用幣值的穩(wěn)定、經(jīng)濟的增長、充分就業(yè)這三個變量作為宏觀經(jīng)濟變量。一國貨幣幣值的穩(wěn)定可以用居民消費指數(shù)即 CPI 來反映，經(jīng)濟的增長可以用實際國內生產(chǎn)總值來反映，充分就業(yè)可以用就業(yè)率反映。鑒于數(shù)據(jù)處理的復雜性，本文在論述中用 CPI、 實際 GDP 以及就業(yè)率作為宏觀經(jīng)濟的代理變量。本文將

3、M2 作為貨幣政策的變量，反映我國貨幣政策的變化。二、數(shù)據(jù)的獲取及處理本文中用到的 CPI 數(shù)據(jù)以 1991 年作為基期，即1991年CPI=100,以后年份調整過的 CPI值根據(jù)CPI增長率換算可以計算得到。在計量分析中為了能夠用盡可能的消除異方差，因此在分析中對所用的變量進行對數(shù)化處理。三、計量分析通過單位根檢驗發(fā)現(xiàn)相關變量序列在 5%顯著性水平下是明顯顯著的，即相關序列在5%顯著性水平下是不存在單位根的，也就是說先關序列是平穩(wěn)的。首先，利用 OLS 來討論 LnGDP 和 LnM2 即經(jīng)濟增長與貨幣供給之間的相關關系，從EVIERWS6.0 的擬合結果總可以看出，擬合優(yōu)度R2=0.931

4、3,擬合效果較好，但D-W 值只有0.374。查表可知dL=1.20，dU=1.41,結果中的D-W值小于dL=1.20,因此存在正相關，需要用廣義差分法實現(xiàn)參數(shù)估計。為了消除序列中的自相關，逐步引入隨即干擾項自回歸項AR (p)作為解釋變量，消除自相關。結果發(fā)現(xiàn)當 p=2 時，隨機誤差項消除了自相關。從擬合結果的方程中可以看出，貨幣供給對經(jīng)濟的增長有著重要的影響，即貨幣供給變化一個單位經(jīng)濟增長要變化0.2088個單位。其次， 利用 OLS 討論貨幣供給與幣值穩(wěn)定間的關系。根據(jù)擬合結果可以看出，擬合優(yōu)度為 0.8187，變量的 t 檢驗及 F 檢驗都具有顯著性。 DW 值為 0.2457，查表

5、知： dL=1.20， dU=1.41， DW 值小于 dL=1.20， 因此存在正相關。采用序列相關穩(wěn)健標準誤法即Newey-West標準誤，以達到對普通最小二乘法中參數(shù)估計的修正。上述所進行的分析，只是進行了同期變量序列間的分析，沒有考慮到系統(tǒng)的動態(tài)特征。通過分析該VAR 模型是滯后期為 2 的模型。 從脈沖響應函數(shù)圖中可以看出，貨幣供給量的一個沖擊在第六期達到一個最低值，之后又逐步趨于平穩(wěn)。通過 EVIEWS 6.0 軟件可以得到方差分解的結果，貨幣供給的沖擊會對經(jīng)濟增長起到重要作用，隨著時間的延長貨幣供給對經(jīng)濟的影響作用是逐步增加的，從第六期開始貨幣供給對經(jīng)濟增長的影響達到 55%，而

6、且貨幣供對經(jīng)濟增長的貢獻能夠維持很長一段時間。四、結果分析從以上分析中，可以看出貨幣政策在我國并非是“中性的” ， 貨幣供給與經(jīng)濟的增長之間存在著明顯的線性關系，說明貨幣政策能夠影響經(jīng)濟的增長，貨幣政策市有效的。然而，根據(jù)經(jīng)濟增長與貨幣供給間的線性擬合方程，貨幣供給的彈性系數(shù)小于 1，說明貨幣供給的改變對經(jīng)濟增長的反映不敏感。同時結合VAR 模型中的方差分解， 可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟的增長對貨幣供給變動的反映需要一定的時間，但這種影響是長期的。五、政策及建議首先，由于貨幣政策并非中性，中央銀行應該保持自身的獨立性，繼續(xù)積極的采取貨幣政策作為調控宏觀經(jīng)濟以及應對經(jīng)濟危機的重要手段。只有央行保持自身的獨立性

7、，才能夠及時準確地制定出相關的貨幣政策來解決相關的經(jīng)濟問題。而我國中央銀行則缺乏獨立性，主要表現(xiàn)為中央銀行對政府的依賴，與財政的從屬關系以及地方政府對中央銀行的干擾。其次，提高我國的貨幣流通速度，并完善貨幣政策傳導機制，提高貨幣政策有效性。首先要提高金融技術，加快金融創(chuàng)新。其次是提高市場交易的活躍程度。最后是要改革流通體制，暢通資金周轉渠道。目前貨幣政策傳導機制的首要任務應該是完善信貸傳導渠道。最后，以貨幣供給量作為貨幣政策的唯一變量也是由爭議的。因為貨幣供給量的變動對經(jīng)濟影響的滯后期長，貨幣供給量的變動首先影響利率，然后通過利率的變動在影響投資以及居民的消費，貨幣供給量的變動對經(jīng)濟的影響存在滯后效應。參考文獻：1 楊婷， 夏國祥.我國貨幣政策對宏觀經(jīng)濟有效性的實證分析J.宏觀經(jīng)濟，2010.2 向元勇， 武麗.影響貨幣政策有效性的新因素分析J