第二章國際儲備

1、第二章第二章 國際儲備國際儲備n國際儲備的內涵n國際儲備總量管理n國際儲備的結構管理n我國的國際儲備（自學部分）第一節(jié)第一節(jié) 國際儲備的內涵國際儲備的內涵n一、概念n 國際儲備是各國貨幣當局持有的，為彌補國際收支逆差和維護匯率穩(wěn)定，在國際間可以普遍接受的那部分流動資產(chǎn)的總和。n注意三點： 1.官方持有性 2.普遍接受性 3.充分流動性請問請問n人民幣存款可否作為我國的國際儲備？人民幣存款可否作為我國的國際儲備？n個人手中的美元是否可以作為國際儲備？個人手中的美元是否可以作為國際儲備？n黃金首飾等黃金是否構成一國的國際儲黃金首飾等黃金是否構成一國的國際儲備？備？n工商銀行的外匯資產(chǎn)是否是我國的國

2、際工商銀行的外匯資產(chǎn)是否是我國的國際儲備？儲備？國際清償力國際清償力n一國一國直接直接掌握或者掌握或者不直接不直接掌握，但在必掌握，但在必要時可以用以調節(jié)，支持本國貨幣對外要時可以用以調節(jié)，支持本國貨幣對外匯率安排以及清除國際債務的一切國際匯率安排以及清除國際債務的一切國際流動資金和資產(chǎn)。流動資金和資產(chǎn)。n包括三個部分：包括三個部分： 自有儲備；借入儲備；商業(yè)銀行的外匯資自有儲備；借入儲備；商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)產(chǎn)二、國際儲備的構成1.外匯儲備n是一國政府持有的、被各國普遍接受的、可自由兌換的外國貨幣及其表示的短期金融資產(chǎn)（主要是銀行存款和國庫券）。是當今外匯儲備主體。n儲備貨幣國具有較強的經(jīng)濟實

3、力n能自由兌換，世界范圍內普遍接受n內在價值較穩(wěn)定n在國際貨幣體系中占重要地位儲備貨幣條件：外匯儲備在國際儲備總額中的比例迅速上升。n原因：n儲備貨幣發(fā)行國通過輸出貨幣，可獲取巨額的發(fā)行利潤。 n美國貿易收支的高逆差，使得主要儲備貨幣美元的輸出不斷擴大。 n黃金非貨幣化政策，加之黃金價格的不穩(wěn)定性，各國黃金儲備有所減少。n外匯儲備具有更大的靈活性和流動性。 儲備貨幣出現(xiàn)多元化n發(fā)達國家之間經(jīng)濟實力發(fā)生相對變化。n布雷頓森林體系崩潰后，匯率波動增大，儲備貨幣多元化可在一定程度上降低儲備貨幣的匯率風險。2.黃金儲備一國政府作為金融資產(chǎn)所持有的黃金，非貨幣用途黃金不在此列。 黃金儲備地位呈不斷下降趨

4、勢 ：n布雷頓森林體系崩潰、黃金非貨幣化，黃金變?yōu)槎€儲備n黃金流動性較低，不能作為直接支付手段使用n黃金價格不穩(wěn)，且管理成本高n黃金產(chǎn)量有限，增加持有困難較大但黃金仍然是重要的儲備資產(chǎn)：n黃金是可靠的保值手段n黃金屬于國家主權范圍，可以自動控制n黃金是可靠穩(wěn)定的支付手段，其他貨幣受到發(fā)行國家的信用和償付能力的影響，有內在不穩(wěn)定性。3.在IMF的儲備頭寸n指會員國在IMF普通帳戶中可以自由提取使用的資產(chǎn)，又稱普通提款權 。n包括：會員國向IMF繳納份額中的外匯部分（基金份額的25%） ；IMF用去的會員國本國貨幣份額部分； IMF向會員國的借款。 4.特別提款權特別提款權n這是這是IMF對會員

5、國按其份額分配的、可對會員國按其份額分配的、可用以歸還用以歸還IMF貸款和會員國政府間清償貸款和會員國政府間清償債權債務的帳面資產(chǎn)。債權債務的帳面資產(chǎn)。 n特點特點n人為創(chuàng)造的賬面資產(chǎn)人為創(chuàng)造的賬面資產(chǎn)n按基金份額比例無償分配按基金份額比例無償分配n價值穩(wěn)定價值穩(wěn)定1.1.限定于會員國政府間和限定于會員國政府間和IMFIMF之間結算之間結算三、國際儲備的作用 1 彌補國際收支逆差，平衡國際收支 2 干預外匯市場，穩(wěn)定本國貨幣匯率3 為國家對外借款提供信用保證第二節(jié)第二節(jié) 國際儲備的管理國際儲備的管理一、國際儲備管理的含義n依據(jù)：國際收支和本國經(jīng)濟發(fā)展要求n管理的內容：規(guī)模、結構、資產(chǎn)運用n目標

6、：儲備適度、結構優(yōu)化、使用高效二、總量管理n確定適度國際儲備量，即一國政府為實現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟目標而持有的用于平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定所需要的最低限度的國際儲備量。（一）國際儲備的供給1、國際收支順差2、外匯市場干預 3、政府從國際金融組織獲得的優(yōu)惠貸款或從國際金融市場上獲得的商業(yè)性貸款4、貨幣當局購買的貨幣性用途黃金 5、IMF分配給本國的特別提款權 6、儲備資產(chǎn)的收益 （二）國際儲備需求的影響因素：1、經(jīng)濟規(guī)模和發(fā)展速度n 正相關。一般而言，國際儲備量與GNP的比值為10%左右。2、對外貿易狀況n 經(jīng)濟開放程度高，需要儲備越多；貿易條件處于劣勢，需要儲備多3、對外籌措應急資金的能力n 負相關

7、4、匯率制度和外匯政策n 固定匯率制下需要較多儲備資產(chǎn)；外匯管制較嚴需要相對少的國際儲備。5、金融市場發(fā)育程度與國際收支調節(jié)效率n 市場化程度高，調節(jié)機制越靈敏，需要較少儲備6、持有國際儲備的機會成本n一國持有國際儲備的成本等于該國的投資收益率(機會成本)與國際儲備資產(chǎn)利息率之差。負相關。7、外債規(guī)模與期限結構n一國外債規(guī)模越大、短期外債越多，需要的國際儲備就越多。8、貨幣的地位和國際貨幣合作狀況n 儲備貨幣發(fā)行國需要較少儲備；國際貨幣合作狀況好需求儲備較少練習：判斷儲備量的多少？n1.一國的匯率制度是盯住美元的固定匯率制度，一國的匯率制度是盯住美元的固定匯率制度，儲備如何？儲備如何？n2.一

8、國的邊際進口傾向較大，實施緊縮政策國際一國的邊際進口傾向較大，實施緊縮政策國際收支調節(jié)的成本如何？儲備如何？收支調節(jié)的成本如何？儲備如何？n3.一國的進口價格彈性較小，出口價格彈性也較一國的進口價格彈性較小，出口價格彈性也較小，那么采用本幣貶值的政策調節(jié)國際收支的效小，那么采用本幣貶值的政策調節(jié)國際收支的效果如何？儲備如何？果如何？儲備如何？n4.如果人民幣是國際可以自由兌換的貨幣，儲備如果人民幣是國際可以自由兌換的貨幣，儲備如何？如何？n5.一國采用嚴格的外匯管制，儲備如何？一國采用嚴格的外匯管制，儲備如何？（三）國際儲備適度量的參考指標1、國際儲備/進口貿易額維持一定比例關系，大致在20-

9、50%間。國際上一般認為國際儲備應以滿足三個月進口支付額為低限。20%為警戒線，25%為最適度線。2. 一國國際儲備占外債總額的比例50%。衡量一國資信和對外清償力的重要指標。3.適度區(qū)間：根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況確定儲備量上下限上限是滿足經(jīng)濟增長所需的實際資源投入，滿足國際收支逆差時的對外支付的儲備；下限是保證正常增長所必須的進口需要的儲備量。三、結構管理n國際儲備結構管理是指合理安排儲備資產(chǎn)的種類和期限結構，求得并保持其合理比例。實質是要求得儲備資產(chǎn)流動性、安全性和盈利性的統(tǒng)一。 1、合理安排國際儲備的構成n使外匯、黃金、普通提款權和特別提款權四種形式儲備資產(chǎn)之間保持適當?shù)谋壤P系。 n黃金儲備量

10、保持相對穩(wěn)定，普通提款權和特別提款權受制于各國在IMF中的儲備份額，儲備資產(chǎn)的種類結構管理實際上變成了外匯幣種管理。2、確定外匯儲備的幣種結構確定比重原則和依據(jù)：n 保值（硬幣）n 本國進出口地區(qū)結構 n 一國以各種貨幣表示的對外債務凈額。n 要保持足夠的干預貨幣。 n 考慮貨幣的盈利性。3、確定國際儲備的流動性結構n流動性管理是要保持儲備資產(chǎn)的合理期限比例，在確保充分流動性前提下獲取最大收益率。n較為普遍的做法是，將儲備資產(chǎn)分別投資于短、中、長期三種期限檔次的金融資產(chǎn)。 備足一線儲備對外支付和干預市場，備足二備足一線儲備對外支付和干預市場，備足二線儲備應對偶然緊急支付，方可進行長期投線儲備應

11、對偶然緊急支付，方可進行長期投資。資。儲備資產(chǎn)按流動性高低分為：n一線儲備：活期存款、短期票據(jù)，平均期限3個月，以及儲備頭寸n二線儲備：中期政府債券，平均期限2到5年，還包括SDR。n三線儲備，高收益低流動性資產(chǎn)：長期公債和其他信譽良好債券，平均期限4到10年，還包括黃金儲備。第三節(jié) 我國的國際儲備1、國際儲備特點：n 我國一直實行穩(wěn)定的黃金儲備政策n 外匯儲備一直是我國國際儲備主體，并呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢n在基金組織儲備頭寸隨份額增加有所增加n 特別提款權數(shù)額有所增加2、我國國際儲備的結構管理n穩(wěn)定的黃金儲備政策n外匯儲備幣種選擇 儲備貨幣條件：是主要貿易大國貨幣；幣值穩(wěn)定；必須有發(fā)達金融體系和金融市場支持；國際收支穩(wěn)定。原則和方法是：n 1.盡量多持有我國對之有貿易逆差和較多外債余額的儲備貨幣。n2.由于美元是最主要的國際結算貨幣、干預貨幣，應持有最大比例的美元儲備。n3.儲備貨幣多樣化。n4.密切關注匯率變動趨勢，適時調整各種儲備貨幣的比例。4、我國外匯儲備適度規(guī)模確定 我國應保持偏高的國際儲備量：（1）我國進口傾向較高而出口競爭力相對較弱。（2）我國具有巨額外債余額。（3）我國經(jīng)濟對外開放不斷擴大，但金融市場發(fā)育不良，較易受到外來沖擊影響。（4）我國現(xiàn)行外匯管理體制下，官方外匯儲備幾乎成為我國外匯開支的唯一來源，故要多保存一些。（5