金融工程復(fù)習(xí)資料

1、1. 金融工程的內(nèi)涵答：1.解決金融問題金融工程的根本目的。2. 設(shè)計(jì)、定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理金融工程的主要內(nèi)容。3. 基礎(chǔ)證券與金融衍生品金融工程運(yùn)用的主要工具。4. 現(xiàn)在金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)金融工程的主要技術(shù)手段。5. 前所未有的創(chuàng)新與加速發(fā)展金融工程的作用。2. 在金融工程發(fā)展過程中，你認(rèn)為哪些因素起到了最重要的作用答：1.日益動(dòng)蕩的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2. 鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的制度環(huán)境。3. 金融理論和技術(shù)的發(fā)展。4. 信息技術(shù)進(jìn)步的影響。5. 市場(chǎng)追求效率的結(jié)果。3. 金融工程的作用：答：1）解決金融問題是金融工程的根本目的。金融工程，是現(xiàn)代金融領(lǐng)域中最尖端、最技術(shù)性的部分，其根本目的就在于為各種

2、金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場(chǎng)豐富多樣的金融需求。2）設(shè)計(jì)、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的主要內(nèi)容。產(chǎn)品設(shè)計(jì)就是對(duì)各種證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的匹配與組合，以達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)完成之后，合理的定價(jià)才能保證產(chǎn)品的可行。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的核心。金融工程技術(shù)有時(shí)被直接用于解決風(fēng)險(xiǎn)問題。有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是創(chuàng)新性金融工程方案（產(chǎn)品）設(shè)計(jì)與定價(jià)的一部分。3）基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品是金融工程運(yùn)用的主要工具。金融工程運(yùn)用的工具主要可分為兩大類：基礎(chǔ)性證券與金融衍生證券。基礎(chǔ)性證券主要包括股票和債券。金融衍生證券則可分為遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)四類。隨組合方式不同、結(jié)構(gòu)不同、比重不同、頭寸方向不同、掛鉤的市

3、場(chǎng)要素不同，這些基本工具所能構(gòu)造出來的產(chǎn)品是變幻無窮的。4）現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信息技術(shù)是金融工程的主要技術(shù)手段。金融工程被公認(rèn)為是一門將工程思維引入金融領(lǐng)域，融現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)于一體的交叉性學(xué)科。5）變幻無窮的新產(chǎn)品：基礎(chǔ)證券和基本衍生證券奇異期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的衍生證券信用衍生證券。金融產(chǎn)品的極大豐富，一方面使得市場(chǎng)趨于完全；另一方面使得套利更容易進(jìn)行，有助于減少定價(jià)偏誤；同時(shí)也有利于降低市場(chǎng)交易成本、提高市場(chǎng)效率。6）風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展：金融工程技術(shù)的發(fā)展為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了創(chuàng)造性的解決方案。金融工程推動(dòng)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的發(fā)展；衍生證券是風(fēng)險(xiǎn)分散與對(duì)沖的最佳工具：

4、成本優(yōu)勢(shì)/更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性/靈活性。7）風(fēng)險(xiǎn)放大與市場(chǎng)波動(dòng)：水能載舟，亦能覆舟。金融工程技術(shù)和金融衍生證券本身并無好壞錯(cuò)對(duì)之分，關(guān)鍵在于投資者如何使用，用在何處。4. 如何理解衍生證券市場(chǎng)上的三類參與者答：如果參與者在現(xiàn)貨市場(chǎng)已有頭寸，其介入衍生證券市場(chǎng)的目的是通過衍生證券的相反頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和管理，此類參與者就屬于套期保值者。如果參與者認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與其衍生證券價(jià)格之前存在不合理的的相對(duì)關(guān)系，同時(shí)進(jìn)入現(xiàn)貨與衍生品市場(chǎng)交易，從事套利活動(dòng)，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的套利收益，此類參與者屬于套利者。若果參與者既沒有套期保值的需要，也并非因?yàn)榘l(fā)展現(xiàn)貨與衍生證券加分之間的不合理低昂對(duì)關(guān)系進(jìn)行套

5、利，二是單純進(jìn)入衍生證券市場(chǎng)，根據(jù)自己的預(yù)期，利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進(jìn)行操作，通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲取相應(yīng)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益，在市場(chǎng)變動(dòng)與預(yù)期一致時(shí)獲利，不一致時(shí)虧損，此類參與者屬于投機(jī)者。套期保值者是衍生證券市場(chǎng)產(chǎn)生與發(fā)展的原動(dòng)力。套利者能夠推動(dòng)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與衍生證券價(jià)格向合理的相對(duì)關(guān)系轉(zhuǎn)變，因而對(duì)提高市場(chǎng)效率有重要的作用。投機(jī)者看似是市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的重要來源，然而，盡管過度投機(jī)的確可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)放大與市場(chǎng)波動(dòng)，但事實(shí)上適度的投機(jī)為套期保值者和套利者提供了市場(chǎng)流動(dòng)性。在一個(gè)完善的市場(chǎng)上，這三類投資者缺一不可。5. 如果直接用絕對(duì)定價(jià)法為衍生證券定價(jià)，可能會(huì)出現(xiàn)什么問題答：絕對(duì)定價(jià)法就是根據(jù)證券未來現(xiàn)

6、金流的特征，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總為現(xiàn)值，該限制就是此證券的合理價(jià)格。但它有兩個(gè)缺點(diǎn)：一是金融工具未來的現(xiàn)金流往往難以確定；二是恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率難以確定，它既取決于金融工具風(fēng)險(xiǎn)的大小，咳取決于人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而后者很難衡量。相對(duì)定價(jià)法的基本思想就是利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與衍生證券價(jià)格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格求出衍生證券價(jià)格。股票和債券定價(jià)大多使用絕對(duì)定價(jià)法。衍生證券定價(jià)則主要運(yùn)用相對(duì)定價(jià)法。絕對(duì)定價(jià)法是一般原理，易于理解，但難以應(yīng)用；相對(duì)定價(jià)法則易于實(shí)現(xiàn)，貼近市場(chǎng)，一般僅適用于衍生證券。6. 【判斷】看漲期權(quán)空頭可以被視為其他條件都相同的看跌期權(quán)空頭與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨空頭的組合。該

7、說法是正確的。從圖中可以看出，如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移至等式右邊，整個(gè)等式左邊就是看漲期權(quán)空頭，右邊則是看跌期權(quán)空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合。7. 【判斷】有時(shí)期貨的空方會(huì)擁有一些權(quán)力，可以決定交割的地點(diǎn)、交割的時(shí)間以及用何種資產(chǎn)進(jìn)行交割等。那么這些權(quán)力是會(huì)增加還是減少期貨的價(jià)格呢8. 【判斷】“當(dāng)一份期貨合約在交易所交易時(shí)，會(huì)使得未平倉合約總數(shù)有以下三種變化的可能：增加一份、減少一份或者不變。”這一觀點(diǎn)正確嗎請(qǐng)解釋。如果交易雙方都是開立一份新的合約，則未平倉數(shù)一份;如果交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸,則未平倉數(shù)減少一份;如果一方是開立一份新的合約,而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉數(shù)不

8、變。9. 請(qǐng)解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。答：在期貨交易開始之前，期貨的買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定熟練的保證金，這個(gè)保證金也稱為初始保證金。保證金的數(shù)目因合約而不同。在盯事結(jié)算完成以后，如果交易者保證金賬戶的余額超過初始保證金水平，交易者課可隨時(shí)提取現(xiàn)金或用于新開倉。但交易者取出的資金額不得使保證金賬戶中的余額低于初始保證金水平。而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金水平時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。所以保證金制度可以充分的約束買賣雙方，防止違約。10. 主要的金融遠(yuǎn)期合約種類。答

9、：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。金融遠(yuǎn)期合約：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯合約，遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期股票合約；金融期貨合約金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來將買入標(biāo)的物的一方稱為多方，而在未來將賣出標(biāo)的物的一方稱為空方。遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者可以通過遠(yuǎn)期合約獲得確定的未來買賣價(jià)格，從而消除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的金融遠(yuǎn)期合約包括：1. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議；2.遠(yuǎn)期外匯協(xié)議；3.遠(yuǎn)期股票合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)刻開始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的

10、名義本金的協(xié)議。合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，我們通常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率。例如14遠(yuǎn)期利率，即表示1個(gè)月之后開始的期限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率；3X6遠(yuǎn)期利率，則表示3個(gè)月之后開始的期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。按照遠(yuǎn)期的開始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。遠(yuǎn)期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，總交易規(guī)模也不大。遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制可以歸納為兩大特征：分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨

11、合約是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。同樣，我們稱在合約中未來將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來賣出標(biāo)的物的一方為空方。合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格。從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期是完全相同的，都是在當(dāng)前時(shí)刻約定未來的各交易要素。期貨與遠(yuǎn)期的重要區(qū)別就在于交易機(jī)制的差異。與場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反，期貨是在交易所內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。交易所同時(shí)還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市結(jié)算和保證金制度等。11. 遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制及缺點(diǎn)。答：機(jī)制可歸納為兩大特征：分散的場(chǎng)外交易和非

12、標(biāo)準(zhǔn)化合約。缺點(diǎn)：首先，遠(yuǎn)期合約沒有固定集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞。市場(chǎng)效率低。其次，每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，給遠(yuǎn)期合約的二級(jí)流通市場(chǎng)造成較大不利，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。最后，遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)對(duì)一方有利時(shí)，對(duì)方有可能無力或無誠意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。12. 遠(yuǎn)期與期貨的比較。答：1.交易場(chǎng)所不同。遠(yuǎn)期是分散市場(chǎng)。期貨則在交易所集中交易。2. 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由”二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。期貨則是標(biāo)準(zhǔn)化的。3. 違約風(fēng)險(xiǎn)不同。遠(yuǎn)期一旦一方無力或不愿履約時(shí)，另一方就會(huì)蒙受損失。期貨的履行則由交易所或清算機(jī)構(gòu)提供4. 合約雙方關(guān)系不同遠(yuǎn)期

13、是交易雙方直接簽訂合約風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。期貨交易者無需知道對(duì)方是誰，有完善的機(jī)制。5價(jià)格確定方不同。遠(yuǎn)期價(jià)格由雙方私下決定。期貨是公開競(jìng)價(jià)。6. 結(jié)算方式不同。遠(yuǎn)期只有到期時(shí)才交割結(jié)算。期貨每天結(jié)算。13. 【判斷】在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格將存在套利空間。如果交割時(shí)期期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格呢如果在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格,套利者將買入現(xiàn)貨，賣出期貨合約,并立即交割，賺取價(jià)差，如果在交割期間，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，將不會(huì)存在同樣完美的套利策略。因?yàn)樘桌哔I入期貨合約，但不能要求立即交割現(xiàn)貨，交割現(xiàn)貨的決定是由期貨空方作出的14. 【判斷】股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格應(yīng)大于還是小于未來預(yù)期的指

14、數(shù)水平由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正，其預(yù)期收益率大于無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格FSer（Tt）總是低于未來預(yù)期指數(shù)值E（s）Seym15. 遠(yuǎn)期價(jià)值、遠(yuǎn)期價(jià)格、期貨價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)值是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值。關(guān)于遠(yuǎn)期價(jià)值的討論要分遠(yuǎn)期合約簽訂時(shí)和簽訂后兩種情形。在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，如果信息是對(duì)稱的，而且合約雙方對(duì)未來的預(yù)期相同，對(duì)于一份公平的合約，多空雙方所選擇的交割價(jià)格應(yīng)使遠(yuǎn)期價(jià)值在簽署合約時(shí)等于零。在遠(yuǎn)期合約簽訂以后，由于交割價(jià)格不再變化，多空雙方的遠(yuǎn)期價(jià)值將隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。遠(yuǎn)期價(jià)格是指使遠(yuǎn)期合約簽訂時(shí)價(jià)值為零的交割價(jià)格。遠(yuǎn)期價(jià)格是理論上的交割價(jià)格。關(guān)于遠(yuǎn)期價(jià)格的討論也要分遠(yuǎn)期合

15、約簽訂時(shí)和簽訂后兩種情形。一份公平合理的遠(yuǎn)期合約在簽訂的當(dāng)天應(yīng)使交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格。如果實(shí)際交割價(jià)格不等于這個(gè)理論上的遠(yuǎn)期價(jià)格，該遠(yuǎn)期合約價(jià)值對(duì)于多空雙方來說就都不為零，實(shí)際上隱含了套利空間。在遠(yuǎn)期合約簽訂之后，交割價(jià)格已經(jīng)確定，遠(yuǎn)期合約價(jià)值不一定為零，遠(yuǎn)期價(jià)格也就不一定等于交割價(jià)格。期貨價(jià)格為使得期貨合約價(jià)值為零的理論交割價(jià)格。16. 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系。答：當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。這是因?yàn)楫?dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，期貨價(jià)格通常也會(huì)隨之升高，期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即獲利，并可按高于平均利率的利率將所獲利潤進(jìn)行再投資。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)，

16、遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。17. 同一時(shí)刻期貨價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系。答：第一，在遠(yuǎn)期到期日，期貨價(jià)格將收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格。第二，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)同一時(shí)刻的期貨價(jià)格起著重要的制約作用。第三，從本質(zhì)來看，期貨是衍生產(chǎn)品，其價(jià)格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格隨現(xiàn)貨價(jià)格的改變而改變。18. 在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值是合適的答：多頭套期保值：也稱買入套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場(chǎng)的多頭對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。很顯然，擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者會(huì)運(yùn)用多頭套期保值的策略，如計(jì)劃在未來時(shí)刻買入標(biāo)的資產(chǎn)的投資者或是已經(jīng)賣空資產(chǎn)的投資者，期主要目的是鎖定未來買入價(jià)格?？疹^套期保值：也

17、稱賣出套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場(chǎng)的空頭對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。很顯然，擔(dān)心價(jià)格下跌的投資者會(huì)運(yùn)用空頭套期保值的策略，如持有現(xiàn)貨資產(chǎn)多頭的的投資者，其主要目的是鎖定未來賣出價(jià)格。在以下兩種情況下可運(yùn)用空頭套期保值：公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并計(jì)劃在未來售出這項(xiàng)資產(chǎn)；公司目前并不擁有這項(xiàng)資產(chǎn)，但在未來將得到并想出售。在以下兩種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：公司計(jì)劃在未來買入一項(xiàng)資產(chǎn)；公司用于對(duì)沖已有的空頭頭寸。19. 【判斷】請(qǐng)說明產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)的情況，并解釋一下觀點(diǎn)“如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn)，最小套期保值比率總為1?！碑?dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)，或者期貨的到期日與需要套期保值的日期不一致

18、時(shí)，會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中所述觀點(diǎn)正確。假設(shè)套期保值比率為n則組合的價(jià)值變化為H0H1nG1當(dāng)不存在基差風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，比G。代入公式（）可得，n=1。20. 【判斷】請(qǐng)解釋完美套期保值的含義。完美套期保值的結(jié)果一定比不完美套期保值好嗎答：完美套期保值：期貨的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得期貨與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而使得套期保值能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這種完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值稱為“完美套期保值?！辈煌昝赖奶灼诒Ｖ?，則是指那些無法完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值，主要來源于基差風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益，但其結(jié)果并不一定會(huì)總比不完美的套期保值好。

19、例如，一家公司對(duì)其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，假設(shè)資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。此時(shí)，完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格上升所帶來的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅部分抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益，所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果。“如果最小方差套期保值比率為，則這個(gè)套期保值一定比不完美的套期保值好嗎這一觀點(diǎn)是不正確的。例如，最小方差套期保值比率為G，當(dāng)=2時(shí),n=1。因?yàn)?lt;1,所以不是完美的套期保值。21. 基差是指特定時(shí)刻需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格與用以進(jìn)行套期保值的期貨價(jià)格之差，用公式可以表示為b=H-G,b是特定時(shí)刻的基差，H是需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格，G是用以進(jìn)行套期保

20、值的期貨價(jià)格?；钭钪饕挠猛揪褪怯脕矸治鎏灼诒Ｖ档氖找婧惋L(fēng)險(xiǎn)。不完美的套期保值雖然無法完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但還是在很大程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)。通過套期保值，投資者將其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由現(xiàn)貨價(jià)格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定變化，而基差變動(dòng)的程度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)程度。另外，任何一個(gè)現(xiàn)貨與期貨組成的套期保值組合，在其存續(xù)期內(nèi)的每一天基差都會(huì)隨著期貨價(jià)格和被套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格變化而變化?；钤龃髮?duì)空頭套期保值有利，而基差減小對(duì)多頭套期保值有利。22. 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)是指投資者事先無法確知需要套期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)?；蛞?yàn)槠谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)定無法完全對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。23. 期貨（遠(yuǎn)期）套期保值策略。答：一，

21、合約的選擇。需考慮第一，選擇遠(yuǎn)期或期貨。第二，合約標(biāo)的資產(chǎn)不匹配的情況。應(yīng)選擇具有足夠流動(dòng)性且與被套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種。二,合約到期日的選擇。避免在期貨到期的月份中持有期貨頭寸。投資者通常會(huì)選擇比所需的套期保值月份略晚但盡量接近的期貨品種。三，合約頭寸方向的選擇。價(jià)格上升時(shí)造成不利時(shí)選擇多頭套期保值。價(jià)格下跌時(shí)造成不利時(shí)選擇空頭套期保值。24. 股票指數(shù)期貨以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時(shí)間交收“一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，通常簡(jiǎn)稱為股指期貨。25. 股指期貨交易特殊性：（1）現(xiàn)金結(jié)算交割；（2）股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而

22、是按照開立股指期貨頭寸時(shí)的價(jià)格點(diǎn)數(shù)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。26. 股指期貨的應(yīng)用：1. 指數(shù)套利2.套期保值（多頭套期保值、空頭套期保值）27. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA現(xiàn)金結(jié)算制度的優(yōu)點(diǎn)：這種現(xiàn)金結(jié)算制度既實(shí)現(xiàn)了對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，又大大提高了便利性和靈活性，使得那些僅僅對(duì)管理利率風(fēng)險(xiǎn)有需求而非需要真實(shí)借貸款的投資者也得以進(jìn)入FRA是一個(gè)非常好的制度安排。28. 【判斷】訂立遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA的目的是為了規(guī)避利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，一個(gè)擔(dān)心利率上升的投資者應(yīng)進(jìn)入FRA的多頭而一個(gè)擔(dān)心理論下跌的投資者則應(yīng)進(jìn)入FRA的空頭。29. 遠(yuǎn)期利率與利率期貨的區(qū)別主要體現(xiàn)在：第一：遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)出的是遠(yuǎn)期

23、利率，而利率期貨所報(bào)出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動(dòng)的特定價(jià)格，期貨利率隱含在報(bào)價(jià)中。第二：由于上述區(qū)別，利率期貨結(jié)算金額為期貨到期T時(shí)刻協(xié)議與市場(chǎng)價(jià)的差別，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算金額則為計(jì)息期末T*時(shí)刻利差的貼現(xiàn)值。第三：利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求，加上結(jié)算金額計(jì)算方式的不同，這兩個(gè)因素決定了遠(yuǎn)期利率預(yù)期或利率的差異。第四：由于多頭總是規(guī)避價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)的交易者，因此第一點(diǎn)差異決定了遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一方。第五：遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實(shí)物交割，期貨交易所通常規(guī)定

24、多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對(duì)復(fù)雜。30. 久期利率風(fēng)險(xiǎn)套期保值的局限性：1. 從泰勒展開式中可以看到，久期僅僅是資產(chǎn)價(jià)格對(duì)利率的一階敏感性，無法反映和管理資產(chǎn)價(jià)格的全部利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)利率變化較大時(shí)這個(gè)缺陷尤其顯著；2. 久期的定義建立在利率曲線發(fā)生平移，即所有期限的利率變化幅度相等的假設(shè)基礎(chǔ)之上，這是一個(gè)不符合現(xiàn)實(shí)的假設(shè)。31. 說明互換的主要種類?；Q是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。遠(yuǎn)期合約可以被看作僅交換一次現(xiàn)金流的互換。在大多數(shù)情況下，互換協(xié)議的雙方通常會(huì)約定在未來多次交換現(xiàn)金流，因此互換可以看作是一系列遠(yuǎn)期的組合。由于計(jì)算

25、或確定現(xiàn)金流的方法很多，互換的種類也就很多。其中最重要和最常見的是利率互換與貨幣互換?；Q的主要種類有：利率互換，指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。貨幣互換，在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。同時(shí)還有交叉貨幣利率互換、確定互換、差額互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等等。32.國際互換市場(chǎng)發(fā)展快的原因：國際互換市場(chǎng)迅速發(fā)展的主要原因有：一和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。制也在很大程度上促進(jìn)了該市場(chǎng)的發(fā)展。空間?；c(diǎn)互換、零息互換、后期降低

26、交易成本、規(guī)避管制互換市場(chǎng)形成的一些運(yùn)作機(jī)、互換交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、二、在其發(fā)展過程中，三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的2.對(duì)沖原互換協(xié)議。3.解除原有的互換協(xié)議即在市場(chǎng)上出售未到期的互換協(xié)議，將原先二、對(duì)沖原互換協(xié)議，即簽訂一份與原互換解除原有33.互換頭寸的結(jié)清方式：1.出售原互換協(xié)議?；Q頭寸的結(jié)清方式有：一、出售原互換協(xié)議，利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購買協(xié)議者。協(xié)議的本金、到期日和互換利率等均相同，但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、的互換協(xié)議，即與原先的交易對(duì)手協(xié)議提前結(jié)束互換，雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵銷。34.、請(qǐng)判斷以下說法是否正確并說明原因：互換頭寸的結(jié)清方式之一是對(duì)沖原

27、互換協(xié)議，這一方式完全抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。這一說法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的，此種對(duì)沖又被稱為“鏡子互換”，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但由于交易對(duì)手不同，仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。35. 協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)和協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)有何區(qū)別協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場(chǎng)利率水平確定利率互換合約的價(jià)值。對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來說，該價(jià)值可能是正的，也可能是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)方法，是在協(xié)議簽訂時(shí)讓互換多空雙方的互換價(jià)值相等，即選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的

28、固定利率。36、具體闡述與互換相聯(lián)系的主要風(fēng)險(xiǎn)。與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá)成的場(chǎng)外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率或匯率等市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)使得互換對(duì)交易者而言價(jià)值為正時(shí)，互換實(shí)際上是該交易者的一項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是協(xié)議另一方的負(fù)債，該交易者就面臨著協(xié)議另一方不履行互換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換的交易雙方來說，由于交換的僅是利息差額，其真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多；而貨幣互換由于進(jìn)行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利率互換要大一些。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于利率互換來說，主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于貨幣互

29、換而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，當(dāng)利率和匯率的變動(dòng)對(duì)于交易者是有利的時(shí)候，交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以用對(duì)沖交易來規(guī)避，信用風(fēng)險(xiǎn)則通常通過信用增強(qiáng)的方法來加以規(guī)避。37. 利率互換在風(fēng)險(xiǎn)管理上如何應(yīng)用：一、運(yùn)用利率互換管理利率風(fēng)險(xiǎn)：1運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。2運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。3. 運(yùn)用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。二、運(yùn)用貨幣互換管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。（1）運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆固定利率資產(chǎn)，她可以通過進(jìn)入利率互換的多頭，所支付的固定利率與資產(chǎn)中的固定利率收入相抵消，同時(shí)收到浮動(dòng)利率，從而轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)；反之亦然

30、。（2）運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆浮動(dòng)利率負(fù)債，她可以通過進(jìn)入利率互換的多頭，所收到的浮動(dòng)利率與負(fù)債中的浮動(dòng)利率支付相抵消，同時(shí)支付固定利率，從而轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債；反之亦然。（3）運(yùn)用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。作為利率敏感性資產(chǎn)，利率互換與利率遠(yuǎn)期、利率期貨一樣，經(jīng)常被用于進(jìn)行久期套期保值，管理利率風(fēng)險(xiǎn)。38. 金融期權(quán)期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱執(zhí)行價(jià)格）購買或出售一定數(shù)量某種財(cái)產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)或潛含資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。內(nèi)在價(jià)值，時(shí)間價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是0與多方行使期權(quán)時(shí)所獲收益貼現(xiàn)值的較大值?？礉q期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格-期權(quán)執(zhí)

31、行價(jià)格（現(xiàn)值）?？吹跈?quán)內(nèi)在價(jià)值=期權(quán)執(zhí)行價(jià)格（現(xiàn)值）-標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)尚未到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。也就是說，時(shí)間價(jià)值是期權(quán)獲利潛力的價(jià)值。顯然，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率越高，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大。39. 全球期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的發(fā)展動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)：一、日益增多的奇異期權(quán)。二、交易所交易產(chǎn)品的靈活化。三、交易所之間的合作日益加強(qiáng)。40. 期權(quán)與期貨的區(qū)別：1. 權(quán)力和義務(wù)：期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，這種權(quán)力和義務(wù)在到期日必須行使和履行，也只能在到期日行使和履行。而期貨合約只賦予買方權(quán)利，買方則無任何權(quán)利，而只有在對(duì)方

32、履約時(shí)進(jìn)行對(duì)應(yīng)買賣標(biāo)的物的義務(wù)。2. 標(biāo)準(zhǔn)化：期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)合約則不一定。3. 盈虧風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)期貨交易來說，空方的虧損可能是無限的，盈利則可能是有限的，多方最大的虧損可能是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格跌至零，盈利可能是無限的。而期權(quán)交易空方的虧損可能是無限的，也可能是有限的，盈利則是有限的，期權(quán)交易多方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的，盈利則是可能是無限的，也可能是有限的。4. 保證金：期貨交易的買賣雙方都需交納保證金；期權(quán)的多方則無需交納保證金，在交易所交易的期權(quán)空方要交納保證金。5. 買賣匹配：期貨合約的買方到期必須買入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買方在到期日或到期前則有買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。6. 套期保值：

33、運(yùn)用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去；而期權(quán)多頭在運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行套期保值時(shí)，只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給自己。41. 期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別：答：1）權(quán)證的定義：權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時(shí)間（行權(quán)時(shí)間），按約定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向發(fā)行人購買或者賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。2）權(quán)證的類型：根據(jù)認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利不同：認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按照發(fā)行者不同，分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。3）有無發(fā)行環(huán)節(jié)。股本權(quán)證在進(jìn)入交易市場(chǎng)前，必須由發(fā)行股票的公司向市場(chǎng)發(fā)行；而期權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)

34、，只要買賣雙方同意，就可以直接成交。4）數(shù)量是否有限。股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對(duì)固定的。而期權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)，只要有人愿意買，有人愿意賣，就可以成交，因此其數(shù)量在理論上是無限的。5）是否影響總股本。股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時(shí)所買賣的股票數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格有壓低或者提升的作用；股票期權(quán)行權(quán)時(shí)所需的股票完全從市場(chǎng)上購入，上市公司的總股本并不會(huì)增減，期權(quán)行權(quán)對(duì)上市公司無任何影響。備兌權(quán)證比股本權(quán)證更貼近于股票期權(quán)，因?yàn)閭鋬稒?quán)證的行權(quán)也不會(huì)影響公司的總股本。因此兩者的區(qū)別僅在于有誤發(fā)行環(huán)節(jié)和數(shù)量是否有限。42. 權(quán)證的類型:認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。43.

35、權(quán)證按照發(fā)行者不同分為：股本權(quán)證和備兌權(quán)證。44. 股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別：1. 發(fā)行的目的不同：股本權(quán)證的發(fā)型通常作為公司員工激勵(lì)機(jī)制的一部分或是作為促進(jìn)融資和傳達(dá)公司信心的手段，而備兌權(quán)證則是由投資銀行或其他第三方根據(jù)市場(chǎng)需求或特殊目的而發(fā)行的；2. 發(fā)行人不同：股本權(quán)證的發(fā)行人為上市公司，而備兌權(quán)證的發(fā)行人為獨(dú)立的第三方，以為投資銀行；3. 對(duì)總股本的影響不同：股本權(quán)證行權(quán)后，公司的總股本的增減等于行使股本權(quán)證時(shí)所買賣的股票數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格有壓低或提升的作用；備兌權(quán)證到期行權(quán)時(shí)由其發(fā)行者，即獨(dú)立于公司的第三方來進(jìn)行股票或現(xiàn)金的交割，行權(quán)時(shí)所需的股票完全從市場(chǎng)上購入，上市公司的總股本

36、并不會(huì)增減45. 股本權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別：1有無發(fā)行環(huán)節(jié)：股本權(quán)證在進(jìn)入交易市場(chǎng)之前必須由發(fā)行股票的公司向市場(chǎng)發(fā)行；而權(quán)證無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)；2. 數(shù)量是否有限：股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對(duì)固定的；而期權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)；3. 是否影響總股本：股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時(shí)所買賣的股票數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格有壓低或提升的作用；股票期權(quán)行權(quán)時(shí)所需的股票完全從市場(chǎng)上購入，上市公司的總股本并不會(huì)增減，期權(quán)行權(quán)對(duì)上市公司無任何影響。46.期權(quán)在現(xiàn)實(shí)中常存在的方式：內(nèi)嵌期權(quán)、實(shí)物期權(quán)47. 影響期權(quán)價(jià)格的因素：答：1）標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格。標(biāo)的資產(chǎn)的市

37、場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格最主要因素。標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看漲期權(quán)的價(jià)格就越高。標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越低，協(xié)議價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。2）期權(quán)的有效期。對(duì)于美式期權(quán)而言，有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。3）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率是用于衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格變動(dòng)不確定性的指標(biāo)。波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是通過對(duì)時(shí)間價(jià)值的影響而實(shí)現(xiàn)的。無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，其時(shí)間價(jià)值以及整個(gè)期權(quán)價(jià)格都隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的增大而增大，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的減小而降低。4）無風(fēng)險(xiǎn)利率。尤其是短期無風(fēng)險(xiǎn)利率。利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格以及貼現(xiàn)率的影響上。（1

38、）可以從比較靜態(tài)的角度考察，無風(fēng)險(xiǎn)利率提高，將降低看跌期權(quán)的價(jià)值，提高看漲期權(quán)的價(jià)格。（2）可從動(dòng)態(tài)的角度考察，無風(fēng)險(xiǎn)利率提高，將降低看漲期權(quán)的價(jià)值，提高看跌期權(quán)的價(jià)格。5）標(biāo)的資產(chǎn)的收益。在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下跌，而使看跌期權(quán)價(jià)格上升。48. 一位跨國公司的高級(jí)主管認(rèn)為：“我們完全沒有必要使用外匯遠(yuǎn)期，因?yàn)槲覀冾A(yù)期未來匯率上升和下降的機(jī)會(huì)幾乎是均等的，使用外匯遠(yuǎn)期并不能為我們帶來任何收益?！闭?qǐng)對(duì)此說法加以評(píng)論。錯(cuò)，期貨合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者通過期貨合約獲得了確定的未來買賣價(jià)格，消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，匯率的變動(dòng)是影響公司跨國貿(mào)易

39、成本的重要因素，是跨國貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，匯率的頻繁變動(dòng)顯然不利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營（即匯率上升與下降的概率相等）；而通過買賣外匯遠(yuǎn)期，跨國公司就可以消除因匯率波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了成本，從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營。49. 有時(shí)期貨的空方會(huì)擁有一些權(quán)利，可以決定交割的地點(diǎn)、時(shí)間以及用何種資產(chǎn)進(jìn)行交割等。那么這些權(quán)利是會(huì)增加還是減少期貨的價(jià)格呢請(qǐng)解釋原因。這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對(duì)空方更具吸引力，而對(duì)多方吸引力減弱。因此，這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià)格。50. 請(qǐng)解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交易面臨

40、損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)濟(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。這一制度大大減少了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。51. 如果投機(jī)者的行為被禁止，將會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影響答:期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段，然而，這種規(guī)避僅僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而無法消滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的存在，才為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的載體，才為期貨市場(chǎng)提供了充分的流

41、動(dòng)性。一旦市場(chǎng)上沒有了投機(jī)者，套保者將很難找到交易對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)嫁，市場(chǎng)的流動(dòng)性將大打折扣。52. 為什么美式期權(quán)價(jià)格至少不低于同等條件下的歐式期權(quán)價(jià)格因?yàn)槊朗狡跈?quán)和歐式期權(quán)相比具有提前執(zhí)行的優(yōu)勢(shì)，所以美式期權(quán)價(jià)格不可能比同等條件下歐式期權(quán)的價(jià)格低。53. 為什么交易所向期權(quán)賣方收取保證金而不向買方收取保證金因?yàn)槠跈?quán)的買方在購買了期權(quán)后就只享有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)，因此買方?jīng)]有違約風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)的賣方承擔(dān)著履約的義務(wù)，而這種義務(wù)往往是對(duì)期權(quán)的賣方不利的，因此賣方有違約風(fēng)險(xiǎn)，必須繳納保證金。54. 在CBOE種股票期權(quán)交易是屬于2月循環(huán)的，那么在4月10日和5月31日將會(huì)交易什么時(shí)候的到期期權(quán)4

42、月10日交易的期權(quán)包括4、5、8和11月到期的。5月31日交易的期權(quán)包括6、7、&11月到期的。55. 簡(jiǎn)要說明股票期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別。股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別主要在于：（1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)；（2）有無數(shù)量限制；（3）是否影響總股本。股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)別主要在于：（1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)（2）有無數(shù)量限制。作業(yè)一金融工程概述9. 如果連續(xù)復(fù)利年利率為5%10000元現(xiàn)值在年后的終值是多少e（5%*）*10000=元10. 每季度計(jì)一次復(fù)利年利率為15%請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。每年計(jì)一次復(fù)利的年利率=（1+4）4-仁連續(xù)復(fù)利年利率=4ln（1+4）=%。11. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為

43、15%請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。連續(xù)復(fù)利年利率=121n（1+12）=%。12. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請(qǐng)問1萬元存款每季度能得到多少利息12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4（）=%因此每個(gè)季度可得的利息=10000X%/4=元。作業(yè)二遠(yuǎn)期與期貨概述1.2007年4月16日，某中國公司簽訂了一份跨國訂單，預(yù)計(jì)半年后將支付1000000美元。為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司于當(dāng)天向中國工商銀行買入了半年期的1000000美元遠(yuǎn)期，起息日為2007年10月18日，工商銀行的遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)如案例所示。半年后（2007年10月18日），中國工商銀行的

44、實(shí)際美元現(xiàn)匯買入價(jià)與賣出價(jià)分別為和。請(qǐng)問該公司在遠(yuǎn)期合約上的盈虧如何2007年4月16日，該公司向工行買入半年美元遠(yuǎn)期，意味著其將以人民幣/100美元在價(jià)格2007年10月18日向工行買入美元，合約到期后，該公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的盈虧=10000*（）=-115,8002. 設(shè)投資者在2007年9月25日以1530點(diǎn)（每點(diǎn)250美元）的價(jià)格買入一手2007年12月到期的S&P500指數(shù)期貨。按CME得規(guī)定，S&P500指數(shù)期貨的初始保證金為19688美元，維持保證金為15750美元。當(dāng)天收盤時(shí)，S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)為，該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少在什么情

45、況下該投資者將收到追繳保證金通知收盤時(shí)，該投資者的盈虧=()*250=-275美元；保證金賬戶余額=19,688-275=19,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶余額低于所需的維持保證金，即19,688+(S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)-1530)*250V15,750時(shí)(即S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)V時(shí))，投資者會(huì)收到追繳保證金通知，而必須將保護(hù)金賬戶余額補(bǔ)足至19,688美元。作業(yè)三遠(yuǎn)期與期貨定價(jià)1. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。如果三個(gè)月后該股票的市價(jià)為15元，求這份交易數(shù)量100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價(jià)值。F

46、=Ser(T-t)=20*=，三個(gè)月后，對(duì)于多頭來說，該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為()*100=-5512. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%市場(chǎng)上該股票的3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為23元，請(qǐng)問應(yīng)如何進(jìn)行套利F=Ser(T-t)=20*=V23,在這種情況下，套利者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%昔入現(xiàn)金X元三個(gè)月，用以購買X/20單位的股票，同時(shí)賣出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為23元。三個(gè)月后，該套利者以X/20單位的股票交割遠(yuǎn)期，得到23X/20元，并歸還借款本息X*元，從而實(shí)現(xiàn)23X/*>0元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。3. 假設(shè)恒生指數(shù)目前為10000點(diǎn)，香港無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年

47、利率為10%恒生指數(shù)股息收益率為每年3%求該指數(shù)4個(gè)月期的期貨價(jià)格。指數(shù)期貨價(jià)格=10000e()*4/12=10236點(diǎn)4. 某股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)等于30元，所有期限的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6%某投資者剛?cè)〉迷摴善?個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭，交易單位為100。請(qǐng)問：1該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于多少23個(gè)月后，該股票價(jià)格漲到35元，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍為6%此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少1 )2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=*2/12+*5/12=元。遠(yuǎn)期價(jià)格=()*=元。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的

48、初始價(jià)值為0。2 )在3個(gè)月后的這個(gè)時(shí)點(diǎn)，2個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=*2/12=元。遠(yuǎn)期價(jià)格=0*3/12=元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=100*()*3/12=-556元。作業(yè)四遠(yuǎn)期與期貨運(yùn)用5. 假設(shè)某投資公司有$20000000的股票組合，它想運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約來套期保值。假設(shè)目前指數(shù)為1080點(diǎn)。股票組合價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為.標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為，兩者間的相關(guān)系數(shù)為。問如何進(jìn)行套期保值操作最優(yōu)套期保值比率為:_HHGG0.61.81.20.9應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：122°,°°°,

49、76;°089份2501080作業(yè)五股指期貨、外匯遠(yuǎn)期、利率遠(yuǎn)期與利率期貨2、瑞士和美國兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利利率分別為2%和7%瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為美元，2個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為美元，請(qǐng)問有無套利機(jī)會(huì)答：瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為:0.1667（0.070.02）0.68e0.68570.7投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。5、假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如表所示。期限（年）年利率（%期限（年）年利率（%）14253請(qǐng)計(jì)算2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。答:第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為:第2年：%第3年：%第4年：%第5年：%6、2003年5月5日,

50、將于2011年7月27日到期、息票率為12%的長(zhǎng)期國債報(bào)價(jià)為110-17，求其現(xiàn)金價(jià)格。答:2003年1月27日到2003年5月5日的時(shí)間為98天。2003年1月27日到2003年7月27日的時(shí)間為9863.2486181天。因此，應(yīng)計(jì)利息為：181，現(xiàn)金價(jià)格為110.53123.2486113.77988、8月1日，一個(gè)基金經(jīng)理擁有價(jià)值為$10000000的債券組合，該組合久期為。12月份的國債期貨合約的價(jià)格為91-12，交割最合算債券的久期為。該基金經(jīng)理應(yīng)如何規(guī)避面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)10，000，000"88.30答:該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為：91,3758.888作業(yè)

51、七互換的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析1、假設(shè)在一筆互換合約中，某一金融機(jī)構(gòu)每半年支付6個(gè)月期的LIBOR,同時(shí)收取8%的年利率（半年計(jì)一次復(fù)利），名義本金為1億美元?；Q還有年的期限。3個(gè)月、9個(gè)月和15個(gè)月的LIBOR（連續(xù)復(fù)利率）分別為10%強(qiáng)口11%上一次利息支付日的6個(gè)月LIBOR為%（半年計(jì)一次復(fù)利）。試分別運(yùn)用債券組合和FRA組合計(jì)算此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值。（1）運(yùn)用債券組合：從題目中可知k$400萬，k*$510萬，因此0.10.25,0.1050.750.111.254e4e104e$0.9824億美元1005.1e0.10.25$1.0251億美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值

52、為=427萬美兀(2) 運(yùn)用FRA組合：3個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是0.51000.080.102e0.10.25107萬美元由于3個(gè)月到9個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為0.1050.750.100.250.10750.5%的連續(xù)復(fù)利對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為0.1075/22e1=所以9個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.51000.080.11044e0.1050.75141萬美元同理可計(jì)算得從現(xiàn)在開始9個(gè)月到15個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為%所以15個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.51000.080.12102e0.111.25179萬美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為

53、107141179427萬美元3、假設(shè)美元和日元的LIBOR的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是4%而在美國是9%(均為連續(xù)復(fù)利)。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入日元，利率為5%同時(shí)付出美元，利率為8%兩種貨幣的本金分別為1000萬美元和120000萬日元。這筆互換還有3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為1美元=110日元。試分別運(yùn)用債券組合和遠(yuǎn)期外匯組合計(jì)算此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值。(1)運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣，那么0.0910.0920.093BD0.8e0.8e10.8e964.4萬美元0.0410.0420.043Bf60e60e1260e123,055萬日元所以此筆貨幣

54、互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為-964.4=1543萬美元H0(2)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為1美元=110日元，或者是1日元=美元。因?yàn)槊涝腿赵哪昀顬?%,根(rh)(Tt)據(jù)FSe，年期、兩年期和三年期的遠(yuǎn)期匯率分別為0.009091e°.°510.0095570.009091e°.°520.010047O.OO9O91e0.0530.010562與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為0.8600.009557e0.09120.71萬美兀-一亠0.0920.8600.010047e16.47萬美兀0.8600.0930.010562e12.69萬

55、美兀與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為1012000.010562e0.093201.46萬美元因?yàn)樵摻鹑跈C(jī)構(gòu)收入日元付出美元，所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為美元作業(yè)八互換的運(yùn)用1、假設(shè)A、B公司都想借入1年期的100萬美元借款，A想借入與6個(gè)月期相關(guān)的浮動(dòng)利率借款，B想借入固定利率借款。兩家公司信用等級(jí)不同，故市場(chǎng)向他們提供的利率也不同，簡(jiǎn)要說明兩公司應(yīng)如何運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利。A公司和B公司的借貸成本AB借入固定利率%借入浮動(dòng)利率LIBOR+%LIBOR+%從表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低；但是在固定利率市場(chǎng)上A比B低%在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上A僅比B低%因此A公司在兩個(gè)

56、市場(chǎng)上均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但A在固定利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)，B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。所以，A可以在其具有比較優(yōu)勢(shì)的固定利率市場(chǎng)上以勺固定利率借入100萬美元，B在其具有比較優(yōu)勢(shì)的浮動(dòng)利率市場(chǎng)上以LIBOR+%勺浮動(dòng)利率借入100萬美元，然后運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利以達(dá)到降低籌資成本的目的。由于本金相同，雙方不必交換本金，只交換利息現(xiàn)金流，即A向B支付浮動(dòng)利息，B向A支付固定利息。3、假設(shè)A公司有一筆5年期的年收益率為11%本金為100萬英鎊的投資。如果A公司覺得美元相對(duì)于英鎊會(huì)走強(qiáng)，簡(jiǎn)要說明A公司在互換市場(chǎng)上應(yīng)如何進(jìn)行操作。由于A公司認(rèn)為美元相對(duì)于英鎊會(huì)走強(qiáng)，因此A公司可以利用貨幣互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的貨幣屬性，通過貨幣互換將其英鎊投資轉(zhuǎn)換為美元投資。假設(shè)其交易對(duì)手為擁有一筆5年期的年收益率為8%、本金為150萬美元投資的B公司，具體互換過程如下圖所示：第10章期權(quán)的回報(bào)與價(jià)格分析1.設(shè)某一無紅利支付股票的現(xiàn)貨價(jià)格為30元，連續(xù)復(fù)利無風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%.求該股票的執(zhí)行價(jià)格為27元，有效期為3個(gè)月的看漲期權(quán)價(jià)格的下限。下限為：30x二元。4. 某一協(xié)定價(jià)格為25元、有效期為6個(gè)月的歐式看漲期權(quán)價(jià)格為2元，標(biāo)的股票價(jià)格為24元，該股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后各支付元股息，所有期限的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為8%請(qǐng)問該股票的執(zhí)行價(jià)格為25元，有效期為6個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)