醫(yī)藥投融資年報-公開版參考模板

1、2013醫(yī)藥投融資年報 并購戰(zhàn)役已經打響 縱觀2013年醫(yī)藥并購市場，借殼重組迭出，產業(yè)鏈橫向縱向整合方興未艾，跨界并購和跨境并購是突出的特色。 7月，昆吾九鼎原主管醫(yī)藥基金的合伙人禹勃帶領其醫(yī)藥團隊集體出走，與中融信托成立中融健康資本管理有限公司，轉戰(zhàn)醫(yī)藥行業(yè)并購投資，引發(fā)業(yè)內廣泛關注。 關于出走的原因除了在新基金的權益問題上，合伙人之間存在分歧外，更重要的是九鼎投資這一備受爭議的醫(yī)藥團隊希望單飛，禹勃表示：“PE已經過時，看好萬億并購市場?！?此前，禹勃因與其它合伙人的不和，已經多次傳出離職消息，但這一人事變動除了個案因素之外，業(yè)界對此的關注點在于：作為兩年來投融資市場里為數不多

2、的亮點，醫(yī)藥并購市場是否會成為新的藍海，迎來各路資本的新一輪爭奪？ 答案是肯定的。但是，情況沒那么簡單。 必須強調的大背景是，因為國內整體IPO渠道受阻，即便2014年1月開始放閘，但是目前過會等待上市的公司已經排起了長龍，二級資本市場需要時間消化，可見的近期，IPO退出都不會是理想的資本退出渠道。因此，通過并購方式退出，才成為了退出渠道的選擇之一。在E藥經理人進行本次投融資年報的采訪過程中，許多投資者均反映市場的蕭條與退出不暢，這與募資不利有關，另一個原因是經過前幾年多家風投的地毯式攻掠，目前市場可供投資的好企業(yè)已經不多了。 好的標的不多了嗎？并購市場顯然不這么認為。 據E藥經理人收集到的數

3、據，2013年醫(yī)藥產業(yè)共有并購案例112起，已經披露的金額達到299.75億元。還有部分涉及金額巨大的并購案例，已經獲悉，但是由于未披露金額或處于等待審批的階段等原因未納入其中。 在此之前，國內醫(yī)藥風險投資與實體并購之間存在著鴻溝。首先是主體不同，前者是以各路風險資本為主，后者以產業(yè)資本為主；其次是目的不同，風險投資是以財務投資為目的，尋求退出，后者則以產業(yè)整合為目的，或夯實主業(yè)，或跨界外延，或打通上下游產業(yè)鏈；再次標的企業(yè)不同，風險投資覆蓋了各種發(fā)展階段的公司，尤其是早期創(chuàng)業(yè)公司，而產業(yè)資本尋求的都是相對比較成熟的標的企業(yè)；最后，估值體系與是否控股等等，兩者之間也有截然不同的邏輯。而現在，兩

4、種投融資形式出現合流跡象。表象一，產業(yè)資本成立專門的醫(yī)藥風險投資基金，投資各個發(fā)展階段的醫(yī)藥企業(yè)，這已經不鮮見，例如美國禮來、上海復星、天士力，近年來在國內均有不少投資項目；表象二，風險資本成立專業(yè)的醫(yī)藥產業(yè)并購基金，這一形式在國外黑石、高盛等投行均取得了成功，據悉，目前在國內已經有多個機構正在籌備；表象三，風險投資將旗下的參股企業(yè)出售給產業(yè)資本，以并購的方式實現退出，盡管其回報率不如IPO，但是考慮到投資周期縮短的因素，也越來越常見?？v觀2013年醫(yī)藥并購市場，借殼重組迭出，產業(yè)鏈橫向、縱向整合方興未艾，跨界并購和跨境并購是突出的特色。入局 梳理2012年與2013年醫(yī)藥并購案例，E藥經理人

5、發(fā)現：雖然2013年醫(yī)藥并購的數量相較2012年有下降，但是舞臺中央的主角已經發(fā)生變化。 2012年并購金額前三甲的案例分別是美敦力并購康輝控股（50.59億元）、冀中能源并購華藥（29.86億元）、中國醫(yī)藥保健品并購天方藥業(yè)（26.84億元）。2013年已經完成且涉及并購金額最高的三個案例分別濟川藥業(yè)借殼洪城股份（56億元）、景峰制藥借殼湖南天一科技（35.02億元）和鑫富藥業(yè)并購億帆生物（14.8億元）。 可以看到，前一年主角是跨國藥企業(yè)、國有大型醫(yī)藥集團的并購，而這一年主角則換成了借殼上市唱主角，同時規(guī)模體量并不太大但是手握現金的中型醫(yī)藥企業(yè)也開始出手產業(yè)并購。 從所涉及的子行業(yè)來看，2

6、013年醫(yī)藥行業(yè)并購的案例中，化學制藥金額、數量仍排在第一位，一共發(fā)生了34起，金額為68.06億元，占總并購金額的22.7%；而中藥的案例卻異軍突起，共發(fā)生22起，金額為131.26億元，占總并購金額的43.8%，金額大幅提升主要是因為2013年醫(yī)藥產業(yè)兩起借殼上市企業(yè)都為中藥企業(yè)；醫(yī)療器械和醫(yī)療服務并購案尾隨其后，分別發(fā)生了22起、18起，金額分別為34.24億元、16.34億元。醫(yī)藥市場經過多年風險投資的洗禮，以往通過短期投資上市、概念暴炒的造富傳奇已經可遇不可求，而現在未引入戰(zhàn)略投資者的優(yōu)質企業(yè)已經是鳳毛麟角。一般而言，能接受并購協(xié)議的藥企標的都面臨著這樣或者那樣的麻煩，這些困境或者來

7、自資金鏈需求量大，或者來自合資伙伴的糾紛，或者就是買方提出的估值價值高得讓人怦然心動，而其中大都有VC/PE身影參股其中。 醫(yī)藥企業(yè)，尤其是近幾年上市的醫(yī)藥公司現金多，市盈率比較高，通過醫(yī)藥行業(yè)并購“買利潤、買增長”，可以解決業(yè)績和經營規(guī)模增長乏力的問題。借助上市公司并購，PE可以實現醫(yī)療項目投資的快速退出，獲得可觀的投資回報，同時將醫(yī)藥研發(fā)、營銷渠道建設等風險轉移給并購方。這種情況下，對于并購市場的買手就是考驗眼力、整合能力等硬工夫的時刻。整合悲喜 2013年醫(yī)藥市場上一個重要的現象是借殼上市，例如濟川藥業(yè)借殼洪城股份，景峰制藥借殼湖南天一科技。業(yè)績不佳的上市公司通過資產注入來扭轉不振的困局

8、，而自身IPO困難的醫(yī)藥企業(yè)則通過借殼來實現曲線上市，獲得高倍的估值。 更多的案例則是主業(yè)明確的醫(yī)藥企業(yè)通過并購來夯實主業(yè)，尋求產業(yè)鏈上下游的打通。其中血液制品行業(yè)可以算是典型。 繼近年來頻頻出手并購血漿站后，2013年9月12日，沃森生物公告表示：“公司擬以5.29億元受讓大安制藥的55%股權?！?此外，沃森生物擲出7.625億元，收購寧波普諾、莆田圣泰、山東實杰3家醫(yī)藥銷售公司，溢價近10倍。寧波普諾、莆田圣泰、山東實杰分別為浙江、福建、山東省區(qū)域內具有優(yōu)勢的生物制品和疫苗專業(yè)批發(fā)商，除去是沃森生物的區(qū)域代理商外，還是國內外多家知名生物制品生產商的區(qū)域代理。渠道之爭，成為血液制品行業(yè)的關鍵

9、詞。 近年來，我國血液制品行業(yè)的重大收購兼并事件逐步增多，如天壇生物收購成都蓉生、中國生物收購貴陽黔峰和西安回天等交易均使得收購方的綜合實力得以大幅提升。 但是，也有不順利的。 今年5月份，上海萊士表示擬與相關自然人簽署股權購買協(xié)議，以5315萬美元的價格受讓中國生物9.9%的股權。上海萊士對于收購這家同行業(yè)、同時也是競爭對手公司的股權，表現出了極大的興趣。不料想，中國生物對此次股權收購相當的不滿，該公司隨后發(fā)表聲明稱，作為在國內直接競爭者之一，上海萊士此舉屬于非善意股權收購；鑒于兩者之間的競爭關系以及在業(yè)務戰(zhàn)略與技術水平方面的明顯差異，公司并無與上海萊士尋求任何業(yè)務合作的意向。隨后該股權轉讓

10、協(xié)議不了了之。 之后，上海萊士又在7月1日披露，擬18億元收購邦和藥業(yè)100%股權。而邦和藥業(yè)的主業(yè)就是從事血液制品的研發(fā)、生產和銷售。上海萊士同樣期望通過行業(yè)整合進一步增強自己在血液制品行業(yè)中的市場地位，提高市場占有率。而參股邦和藥業(yè)的九鼎也期望藉此獲得溢價退出。 但是近期傳出的消息：因邦和藥業(yè)2013年年底取得新版GMP認證存在不確定性，重組方案被證監(jiān)會否決?？缃缗c跨境并購 與前幾年并購市場主要以夯實主業(yè)為目的不同，2013年，跨界并購成為新興的特點，一些醫(yī)藥企業(yè)期望通過跨界并購，切入新興產品或領域。 樂普醫(yī)療可以稱得上代表。2013年樂普主導了兩起相關并購：首先是以近6000萬元的價格增

11、持秦明醫(yī)學23.44%的股份，從而使持股比例達到98.54%；其次是今年6月使用募集資金及自有資金3.9億元，收購河南新帥克制藥股份有限公司60%股份。 樂普醫(yī)療主營業(yè)務為心臟支架，秦明醫(yī)學主營為心臟起搏器，而新帥克則擁有國產氯吡格雷，這一長時間占據中國醫(yī)院銷售榜首的處方藥。盡管這兩個并購標的與樂普之前的主營有所不同，但是均是圍繞心腦血管相關的科室和藥品，樂普醫(yī)藥計劃在35年內形成醫(yī)療器械與藥品兩大產業(yè)板塊，成為高端醫(yī)療器械和醫(yī)藥領先企業(yè)。 此外，中國藥企的海外并購和外資藥企的境內并購也是今年的一大亮點。利潔時買下了桂龍藥業(yè)、CRL入主維通利華、聯(lián)合博姿增持南京醫(yī)藥，均在不同層面演繹著跨國資本對于中國醫(yī)藥市場各個產業(yè)鏈的拓荒在深入。上海復星則將并購觸角進一步伸