第十章收益分配

1、1n 第十章第十章 收益分配收益分配2收益分配的基本原則及確定收益分配政策時應考慮的因素、股利基本理論一般掌握：重點掌握：各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點和適用情況學習學習目標目標3第十章第十章 收益分配收益分配第一節(jié) 收益分配概述第二節(jié) 股利政策第四節(jié) 股票分割和股票回購4第一節(jié)第一節(jié) 收益分配概述收益分配概述收益分配對企業(yè)稅后利潤所進行的分配凈利潤的分配利潤分配的項目和程序凈利潤提取法定盈余公積提取任意盈余公積提取公益金分配股東股利未分配利潤按凈潤的10%計提按凈利的5%10%的比例計提留存收益分配給股東的收益6依法分配原則 資本保全原則妥善處理分配與積累關系原則兼顧各方利益原則同股同權、同

2、股同利原則（投資與收益對等原則）無利不分原則 分配的原則7股利分配的基本理論股利無關論（MM理論）完全資本市場假設（無交易成本、充分競爭、無信息成本、無稅負差異、理性投資者）股利相關論稅收效應理論、在手之鳥理論、信號傳遞理論、代理成本理論等8第二節(jié)第二節(jié) 股利政策股利政策企業(yè)管理當局對利潤分配有關事項所做方針與決策。企業(yè)稅后利潤可以留存，也可以用于投資分紅在企業(yè)利潤有限的情況下 如何解決留存與分紅的比例，是處理短期利益與長遠利益、企業(yè)與股東之間關系的關鍵。股利分配政策9法律約束因素資本保全約束、資本積累約束、資本保全約束、資本積累約束、 償債能力約束、超額累計約束償債能力約束、超額累計約束 公

3、司自身因素舉舉債能力、未來投資機會、資產(chǎn)債能力、未來投資機會、資產(chǎn)流動狀況、籌資成本、股利政策慣性、其他因素流動狀況、籌資成本、股利政策慣性、其他因素股東因素控制權考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考控制權考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考慮、規(guī)避風險考慮慮、規(guī)避風險考慮影響股利政策的因素股利政策股利政策影響因素影響因素法律因素法律因素企業(yè)因素企業(yè)因素股東因素股東因素債務契約與債務契約與通貨膨脹因素通貨膨脹因素超額超額積累積累償債償債能力能力資本資本積累積累資本資本保全保全舉債舉債能力能力投資投資機會機會流動流動狀況狀況籌資籌資成本成本政策政策慣性慣性控制權控制權避稅避稅收入收入穩(wěn)定性穩(wěn)定性歸避歸避風險風險股利

4、政策的基本類型12在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)擬投資項目的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本數(shù)額，并優(yōu)先從當期利潤中留用，剩余的利潤才可用于股利分配。 1.剩余股利政策13步驟：確定擬投資項目的目標資本結構計算項目投資所需權益資本數(shù)額優(yōu)先從當期利潤中留用權益資本確定股利分配的數(shù)額14例：公司稅后盈余為1000萬元，擬投資項目的目標資本結構為2/3通過權益籌資，1/3通過債務籌資。針對以下投資項目的不同需求，確定股利分配數(shù)額。行行次次凈利凈利潤潤新投新投資資12345100010001000100010003000200010005000額外債額外債務務留存收留存收益益額外股額外股票票股

5、利股利10006673331670100010006673330100033300000333667100015股利投資需求凈利一定情況下股利與投資關系16優(yōu)點：保持最佳資本結構， 降低資本成本缺點：股利不穩(wěn)定2.固定股利或穩(wěn)定增長股利政策將每年發(fā)放的每股股利固定在某一特定水平上較長時期內保持不變，只有當公司認為未來的盈利提高到一個不可逆轉的新水平時，才會提高每股股利額。18金額固定或穩(wěn)定增長股利政策時間每股股利每股盈余19優(yōu)點：1向投資者傳遞公司經(jīng)營良好的信息，有利于減少投資成本，穩(wěn)定股價。2受到依靠股利收入的人的歡迎。3消除投資者內心的不確定性，有利于股價上升。缺點：1股利支付與公司盈利相

6、脫節(jié)。2財務負擔重。 適用于：經(jīng)營比較穩(wěn)定的企業(yè)。203.固定股利支付率政策（定率股利政策）是指公司每年將凈利潤的某一百分比作為股利分派給股東。這一百分比稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不再隨意變更。21金額固定股利支付率政策時間每股股利每股盈余22 優(yōu)點：1股利與公司盈余密切配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分和不盈不分的原則。2公司每年留存固定比例的盈余，有利于穩(wěn)定企業(yè)支付能力。缺點：1傳遞的信號可能對公司發(fā)展不利。2公司可能會面臨較大的財務壓力。 3. 缺乏財務彈性。 4. 難以確定合適的股利支付率。 適用于：穩(wěn)定成長的公司或公司財務狀況穩(wěn)定的階段。公司先設定一個較低的正常股利額，公司

7、按此支付股利，當企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。4.低正常股利加額外股利政策金額低正常股利加額外股利政策時間每股股利每股盈余25優(yōu)點：1股利政策有較大的靈活性，既不會給公司造成較大的財務壓力，又保證股東定期得到一筆固定的股利收入，使其具有一定的穩(wěn)定性；2在適當?shù)那闆r下，可以向股東支付額外股利。缺點：1仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利的發(fā)放時有時無；2如果額外股利的長時間發(fā)放一旦終止，將造成公司“財務狀況”逆轉的負面影響，以至于造成股價下跌。公司發(fā)展階段與股利政策的選擇 固定股利支付率政策剩余股利政策27第三節(jié) 股票分割和股票回購n一、股票分割一、股票分割n二、股票回購二、股票回購28一、股

8、票分割一、股票分割n股票分割又稱拆股是指企業(yè)管理者將面股票分割又稱拆股是指企業(yè)管理者將面額較高的股票分割或分拆成面額較低的額較高的股票分割或分拆成面額較低的股票行為。股票行為。n股票分割的動機股票分割的動機n降低股價降低股價n提高股票的市場流動性提高股票的市場流動性n配合新股的發(fā)售配合新股的發(fā)售n利用市場信息效應，增加股東財富利用市場信息效應，增加股東財富29n采用股票股利與股票分割有何不同？采用股票股利與股票分割有何不同？ n一般來說，在股價有較大漲幅的情況下，一般來說，在股價有較大漲幅的情況下，可采用股票分割來抑制股價的上漲；股可采用股票分割來抑制股價的上漲；股票股利可用于對年度內股價的抑

9、制。假票股利可用于對年度內股價的抑制。假設企業(yè)的收益和股利每年按設企業(yè)的收益和股利每年按10%的幅度的幅度同步增長，則股價也會以相同的增長率同步增長，則股價也會以相同的增長率上漲，以至于股價很快就超出了企業(yè)所上漲，以至于股價很快就超出了企業(yè)所期望的范圍。期望的范圍。 30n例：例： 某企業(yè)以每股某企業(yè)以每股5元的價格發(fā)行了元的價格發(fā)行了10萬股普通股，每股面值為萬股普通股，每股面值為1元，本年盈余元，本年盈余為為22萬元，資本公積余額為萬元，資本公積余額為50萬元，未萬元，未分配利潤余額為分配利潤余額為140萬元。萬元。n（1）若企業(yè)宣布發(fā)放）若企業(yè)宣布發(fā)放10%的股票股利，的股票股利，即發(fā)放

10、即發(fā)放1萬股普通股股票，股票當時的每萬股普通股股票，股票當時的每股市價為股市價為10元，則從未分配利潤中轉出元，則從未分配利潤中轉出的資金為的資金為10萬元。股票股利對企業(yè)股東萬元。股票股利對企業(yè)股東權益構成、每股賬面價值、每股收益的權益構成、每股賬面價值、每股收益的影響如下表所示。影響如下表所示。 31發(fā)放股票股利對每股收益的影響 所有者權益項目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后普通股股數(shù)10萬股11萬股普通股10萬元11萬元資本公積50萬元59萬元未分配利潤140萬元130萬元所有者權益合計200萬元200萬元每股賬面價值200萬元/10萬股=20元200萬元/11萬股=18.18元32 實施股

11、票分割對每股收益的影響 所有者權益項目所有者權益項目股票分割前股票分割前股票分割后股票分割后普通股股數(shù)普通股股數(shù)1010萬股（每股面額為萬股（每股面額為1 1元）元）2020萬股（每股面額為萬股（每股面額為0.50.5元）元）普通股普通股1010萬元萬元1010萬元萬元資本公積資本公積5050萬元萬元5050萬元萬元未分配利潤未分配利潤140140萬元萬元140140萬元萬元所有者權益合計所有者權益合計200200萬元萬元200200萬元萬元每股賬面價值每股賬面價值200200萬元萬元/10/10萬股萬股=20=20元元200200萬元萬元/20/20萬股萬股=10=10元元每股收益每股收益2

12、222萬元萬元/10/10萬股萬股=2.2=2.2元元2222萬元萬元/20/20萬股萬股=1.1=1.1元元33n股票股利股票股利n僅改變股東權益的構成，增加股票的流動性僅改變股東權益的構成，增加股票的流動性n除權后股價會相應下降除權后股價會相應下降n一方面擴張了資本，另一個方面起到股票分割的作用。一方面擴張了資本，另一個方面起到股票分割的作用。n不會增加現(xiàn)金流出，適于公司現(xiàn)金緊張或需要大量資本投不會增加現(xiàn)金流出，適于公司現(xiàn)金緊張或需要大量資本投資時資時n對于實現(xiàn)穩(wěn)定股利政策的公司，由此擴張了股本，將增加對于實現(xiàn)穩(wěn)定股利政策的公司，由此擴張了股本，將增加未來年度的現(xiàn)金股利支付。在公司凈利潤增

13、長速度低于股未來年度的現(xiàn)金股利支付。在公司凈利潤增長速度低于股本擴張速度是，每股利潤會下降，可能導致股價下降本擴張速度是，每股利潤會下降，可能導致股價下降34n股票分割與股票股利的比較股票分割與股票股利的比較n股票分割降低了股票面值，發(fā)放股票股利不股票分割降低了股票面值，發(fā)放股票股利不會改變股票面值會改變股票面值n會計處理不同。股票分割不會影響到資產(chǎn)負會計處理不同。股票分割不會影響到資產(chǎn)負債表中股東權益各項金額的變化；發(fā)放股票債表中股東權益各項金額的變化；發(fā)放股票股利，股本金額相增加，留用利潤相應減少股利，股本金額相增加，留用利潤相應減少35二、股票回購二、股票回購n股票回購股票回購n公司收購

14、本企業(yè)流通股票成為庫藏股票或進公司收購本企業(yè)流通股票成為庫藏股票或進行注銷，我國采用法定資本制度，上市公司行注銷，我國采用法定資本制度，上市公司回購股票只能是為了減少注冊資本而注銷，回購股票只能是為了減少注冊資本而注銷，不允許作為庫藏股由公司持有不允許作為庫藏股由公司持有36n（一）股票回購的動機（一）股票回購的動機n1.提高財務杠桿比例，優(yōu)化企業(yè)資本結構。提高財務杠桿比例，優(yōu)化企業(yè)資本結構。n2.滿足企業(yè)兼并與收購的需要，防止企業(yè)被兼并。滿足企業(yè)兼并與收購的需要，防止企業(yè)被兼并。n3.股息避稅。股息避稅。n4分配企業(yè)超額現(xiàn)金。分配企業(yè)超額現(xiàn)金。n5.滿足認股權的行使。滿足認股權的行使。n6.在企業(yè)的股票價值被低估時，提高其市場價值。在企業(yè)的股票價值被低估時，提高其市場價值。n7.清除小股東。清除小股東。n8.鞏固內部人控制地位。鞏固內部人控制地位。37（二）股票回購的負面影響（二）股票回購的負