第十章收益分配

1、1n 第十章第十章 收益分配收益分配2收益分配的基本原則及確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素、股利基本理論一般掌握：重點(diǎn)掌握：各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)和適用情況學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)目標(biāo)目標(biāo)3第十章第十章 收益分配收益分配第一節(jié) 收益分配概述第二節(jié) 股利政策第四節(jié) 股票分割和股票回購(gòu)4第一節(jié)第一節(jié) 收益分配概述收益分配概述收益分配對(duì)企業(yè)稅后利潤(rùn)所進(jìn)行的分配凈利潤(rùn)的分配利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和程序凈利潤(rùn)提取法定盈余公積提取任意盈余公積提取公益金分配股東股利未分配利潤(rùn)按凈潤(rùn)的10%計(jì)提按凈利的5%10%的比例計(jì)提留存收益分配給股東的收益6依法分配原則 資本保全原則妥善處理分配與積累關(guān)系原則兼顧各方利益原則同股同權(quán)、同

2、股同利原則（投資與收益對(duì)等原則）無(wú)利不分原則 分配的原則7股利分配的基本理論股利無(wú)關(guān)論（MM理論）完全資本市場(chǎng)假設(shè)（無(wú)交易成本、充分競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)信息成本、無(wú)稅負(fù)差異、理性投資者）股利相關(guān)論稅收效應(yīng)理論、在手之鳥(niǎo)理論、信號(hào)傳遞理論、代理成本理論等8第二節(jié)第二節(jié) 股利政策股利政策企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)利潤(rùn)分配有關(guān)事項(xiàng)所做方針與決策。企業(yè)稅后利潤(rùn)可以留存，也可以用于投資分紅在企業(yè)利潤(rùn)有限的情況下 如何解決留存與分紅的比例，是處理短期利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、企業(yè)與股東之間關(guān)系的關(guān)鍵。股利分配政策9法律約束因素資本保全約束、資本積累約束、資本保全約束、資本積累約束、 償債能力約束、超額累計(jì)約束償債能力約束、超額累計(jì)約束 公

3、司自身因素舉舉債能力、未來(lái)投資機(jī)會(huì)、資產(chǎn)債能力、未來(lái)投資機(jī)會(huì)、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、籌資成本、股利政策慣性、其他因素流動(dòng)狀況、籌資成本、股利政策慣性、其他因素股東因素控制權(quán)考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考控制權(quán)考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考慮、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮慮、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮影響股利政策的因素股利政策股利政策影響因素影響因素法律因素法律因素企業(yè)因素企業(yè)因素股東因素股東因素債務(wù)契約與債務(wù)契約與通貨膨脹因素通貨膨脹因素超額超額積累積累償債償債能力能力資本資本積累積累資本資本保全保全舉債舉債能力能力投資投資機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)流動(dòng)流動(dòng)狀況狀況籌資籌資成本成本政策政策慣性慣性控制權(quán)控制權(quán)避稅避稅收入收入穩(wěn)定性穩(wěn)定性歸避歸避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)股利

4、政策的基本類(lèi)型12在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)擬投資項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本數(shù)額，并優(yōu)先從當(dāng)期利潤(rùn)中留用，剩余的利潤(rùn)才可用于股利分配。 1.剩余股利政策13步驟：確定擬投資項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算項(xiàng)目投資所需權(quán)益資本數(shù)額優(yōu)先從當(dāng)期利潤(rùn)中留用權(quán)益資本確定股利分配的數(shù)額14例：公司稅后盈余為1000萬(wàn)元，擬投資項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為2/3通過(guò)權(quán)益籌資，1/3通過(guò)債務(wù)籌資。針對(duì)以下投資項(xiàng)目的不同需求，確定股利分配數(shù)額。行行次次凈利凈利潤(rùn)潤(rùn)新投新投資資12345100010001000100010003000200010005000額外債額外債務(wù)務(wù)留存收留存收益益額外股額外股票票股

5、利股利10006673331670100010006673330100033300000333667100015股利投資需求凈利一定情況下股利與投資關(guān)系16優(yōu)點(diǎn)：保持最佳資本結(jié)構(gòu)， 降低資本成本缺點(diǎn)：股利不穩(wěn)定2.固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策將每年發(fā)放的每股股利固定在某一特定水平上較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)的盈利提高到一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的新水平時(shí)，才會(huì)提高每股股利額。18金額固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策時(shí)間每股股利每股盈余19優(yōu)點(diǎn)：1向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)良好的信息，有利于減少投資成本，穩(wěn)定股價(jià)。2受到依靠股利收入的人的歡迎。3消除投資者內(nèi)心的不確定性，有利于股價(jià)上升。缺點(diǎn)：1股利支付與公司盈利相

6、脫節(jié)。2財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。 適用于：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的企業(yè)。203.固定股利支付率政策（定率股利政策）是指公司每年將凈利潤(rùn)的某一百分比作為股利分派給股東。這一百分比稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不再隨意變更。21金額固定股利支付率政策時(shí)間每股股利每股盈余22 優(yōu)點(diǎn)：1股利與公司盈余密切配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分和不盈不分的原則。2公司每年留存固定比例的盈余，有利于穩(wěn)定企業(yè)支付能力。缺點(diǎn)：1傳遞的信號(hào)可能對(duì)公司發(fā)展不利。2公司可能會(huì)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。 3. 缺乏財(cái)務(wù)彈性。 4. 難以確定合適的股利支付率。 適用于：穩(wěn)定成長(zhǎng)的公司或公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定的階段。公司先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，公司

7、按此支付股利，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。4.低正常股利加額外股利政策金額低正常股利加額外股利政策時(shí)間每股股利每股盈余25優(yōu)點(diǎn)：1股利政策有較大的靈活性，既不會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，又保證股東定期得到一筆固定的股利收入，使其具有一定的穩(wěn)定性；2在適當(dāng)?shù)那闆r下，可以向股東支付額外股利。缺點(diǎn)：1仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利的發(fā)放時(shí)有時(shí)無(wú)；2如果額外股利的長(zhǎng)時(shí)間發(fā)放一旦終止，將造成公司“財(cái)務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，以至于造成股價(jià)下跌。公司發(fā)展階段與股利政策的選擇 固定股利支付率政策剩余股利政策27第三節(jié) 股票分割和股票回購(gòu)n一、股票分割一、股票分割n二、股票回購(gòu)二、股票回購(gòu)28一、股

8、票分割一、股票分割n股票分割又稱拆股是指企業(yè)管理者將面股票分割又稱拆股是指企業(yè)管理者將面額較高的股票分割或分拆成面額較低的額較高的股票分割或分拆成面額較低的股票行為。股票行為。n股票分割的動(dòng)機(jī)股票分割的動(dòng)機(jī)n降低股價(jià)降低股價(jià)n提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性n配合新股的發(fā)售配合新股的發(fā)售n利用市場(chǎng)信息效應(yīng)，增加股東財(cái)富利用市場(chǎng)信息效應(yīng)，增加股東財(cái)富29n采用股票股利與股票分割有何不同？采用股票股利與股票分割有何不同？ n一般來(lái)說(shuō)，在股價(jià)有較大漲幅的情況下，一般來(lái)說(shuō)，在股價(jià)有較大漲幅的情況下，可采用股票分割來(lái)抑制股價(jià)的上漲；股可采用股票分割來(lái)抑制股價(jià)的上漲；股票股利可用于對(duì)年度內(nèi)股價(jià)的抑

9、制。假票股利可用于對(duì)年度內(nèi)股價(jià)的抑制。假設(shè)企業(yè)的收益和股利每年按設(shè)企業(yè)的收益和股利每年按10%的幅度的幅度同步增長(zhǎng)，則股價(jià)也會(huì)以相同的增長(zhǎng)率同步增長(zhǎng)，則股價(jià)也會(huì)以相同的增長(zhǎng)率上漲，以至于股價(jià)很快就超出了企業(yè)所上漲，以至于股價(jià)很快就超出了企業(yè)所期望的范圍。期望的范圍。 30n例：例： 某企業(yè)以每股某企業(yè)以每股5元的價(jià)格發(fā)行了元的價(jià)格發(fā)行了10萬(wàn)股普通股，每股面值為萬(wàn)股普通股，每股面值為1元，本年盈余元，本年盈余為為22萬(wàn)元，資本公積余額為萬(wàn)元，資本公積余額為50萬(wàn)元，未萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)余額為分配利潤(rùn)余額為140萬(wàn)元。萬(wàn)元。n（1）若企業(yè)宣布發(fā)放）若企業(yè)宣布發(fā)放10%的股票股利，的股票股利，即發(fā)放

10、即發(fā)放1萬(wàn)股普通股股票，股票當(dāng)時(shí)的每萬(wàn)股普通股股票，股票當(dāng)時(shí)的每股市價(jià)為股市價(jià)為10元，則從未分配利潤(rùn)中轉(zhuǎn)出元，則從未分配利潤(rùn)中轉(zhuǎn)出的資金為的資金為10萬(wàn)元。股票股利對(duì)企業(yè)股東萬(wàn)元。股票股利對(duì)企業(yè)股東權(quán)益構(gòu)成、每股賬面價(jià)值、每股收益的權(quán)益構(gòu)成、每股賬面價(jià)值、每股收益的影響如下表所示。影響如下表所示。 31發(fā)放股票股利對(duì)每股收益的影響 所有者權(quán)益項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后普通股股數(shù)10萬(wàn)股11萬(wàn)股普通股10萬(wàn)元11萬(wàn)元資本公積50萬(wàn)元59萬(wàn)元未分配利潤(rùn)140萬(wàn)元130萬(wàn)元所有者權(quán)益合計(jì)200萬(wàn)元200萬(wàn)元每股賬面價(jià)值200萬(wàn)元/10萬(wàn)股=20元200萬(wàn)元/11萬(wàn)股=18.18元32 實(shí)施股

11、票分割對(duì)每股收益的影響 所有者權(quán)益項(xiàng)目所有者權(quán)益項(xiàng)目股票分割前股票分割前股票分割后股票分割后普通股股數(shù)普通股股數(shù)1010萬(wàn)股（每股面額為萬(wàn)股（每股面額為1 1元）元）2020萬(wàn)股（每股面額為萬(wàn)股（每股面額為0.50.5元）元）普通股普通股1010萬(wàn)元萬(wàn)元1010萬(wàn)元萬(wàn)元資本公積資本公積5050萬(wàn)元萬(wàn)元5050萬(wàn)元萬(wàn)元未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)140140萬(wàn)元萬(wàn)元140140萬(wàn)元萬(wàn)元所有者權(quán)益合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)200200萬(wàn)元萬(wàn)元200200萬(wàn)元萬(wàn)元每股賬面價(jià)值每股賬面價(jià)值200200萬(wàn)元萬(wàn)元/10/10萬(wàn)股萬(wàn)股=20=20元元200200萬(wàn)元萬(wàn)元/20/20萬(wàn)股萬(wàn)股=10=10元元每股收益每股收益2

12、222萬(wàn)元萬(wàn)元/10/10萬(wàn)股萬(wàn)股=2.2=2.2元元2222萬(wàn)元萬(wàn)元/20/20萬(wàn)股萬(wàn)股=1.1=1.1元元33n股票股利股票股利n僅改變股東權(quán)益的構(gòu)成，增加股票的流動(dòng)性僅改變股東權(quán)益的構(gòu)成，增加股票的流動(dòng)性n除權(quán)后股價(jià)會(huì)相應(yīng)下降除權(quán)后股價(jià)會(huì)相應(yīng)下降n一方面擴(kuò)張了資本，另一個(gè)方面起到股票分割的作用。一方面擴(kuò)張了資本，另一個(gè)方面起到股票分割的作用。n不會(huì)增加現(xiàn)金流出，適于公司現(xiàn)金緊張或需要大量資本投不會(huì)增加現(xiàn)金流出，適于公司現(xiàn)金緊張或需要大量資本投資時(shí)資時(shí)n對(duì)于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定股利政策的公司，由此擴(kuò)張了股本，將增加對(duì)于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定股利政策的公司，由此擴(kuò)張了股本，將增加未來(lái)年度的現(xiàn)金股利支付。在公司凈利潤(rùn)增

13、長(zhǎng)速度低于股未來(lái)年度的現(xiàn)金股利支付。在公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度低于股本擴(kuò)張速度是，每股利潤(rùn)會(huì)下降，可能導(dǎo)致股價(jià)下降本擴(kuò)張速度是，每股利潤(rùn)會(huì)下降，可能導(dǎo)致股價(jià)下降34n股票分割與股票股利的比較股票分割與股票股利的比較n股票分割降低了股票面值，發(fā)放股票股利不股票分割降低了股票面值，發(fā)放股票股利不會(huì)改變股票面值會(huì)改變股票面值n會(huì)計(jì)處理不同。股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)會(huì)計(jì)處理不同。股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金額的變化；發(fā)放股票債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金額的變化；發(fā)放股票股利，股本金額相增加，留用利潤(rùn)相應(yīng)減少股利，股本金額相增加，留用利潤(rùn)相應(yīng)減少35二、股票回購(gòu)二、股票回購(gòu)n股票回購(gòu)股票回購(gòu)n公司收購(gòu)

14、本企業(yè)流通股票成為庫(kù)藏股票或進(jìn)公司收購(gòu)本企業(yè)流通股票成為庫(kù)藏股票或進(jìn)行注銷(xiāo)，我國(guó)采用法定資本制度，上市公司行注銷(xiāo)，我國(guó)采用法定資本制度，上市公司回購(gòu)股票只能是為了減少注冊(cè)資本而注銷(xiāo)，回購(gòu)股票只能是為了減少注冊(cè)資本而注銷(xiāo)，不允許作為庫(kù)藏股由公司持有不允許作為庫(kù)藏股由公司持有36n（一）股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)（一）股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)n1.提高財(cái)務(wù)杠桿比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。提高財(cái)務(wù)杠桿比例，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。n2.滿足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要，防止企業(yè)被兼并。滿足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要，防止企業(yè)被兼并。n3.股息避稅。股息避稅。n4分配企業(yè)超額現(xiàn)金。分配企業(yè)超額現(xiàn)金。n5.滿足認(rèn)股權(quán)的行使。滿足認(rèn)股權(quán)的行使。n6.在企業(yè)的股票價(jià)值被低估時(shí)，提高其市場(chǎng)價(jià)值。在企業(yè)的股票價(jià)值被低估時(shí)，提高其市場(chǎng)價(jià)值。n7.清除小股東。清除小股東。n8.鞏固內(nèi)部人控制地位。鞏固內(nèi)部人控制地位。37（二）股票回購(gòu)的負(fù)面影響（二）股票回購(gòu)的負(fù)