投資學(xué)第13章

1、第第1313章章 證券投資基金證券投資基金2第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)一、投資基金1、投資基金的定義 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資,以獲得投資收益和資本增值3第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)2、投資基金的分類（1）按基金單位能否增加或贖回劃分 開(kāi)放式基金 封閉式基金（2）按組織形態(tài)劃分 公司型投資基金 契約型投資基金4第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)（3）按投資風(fēng)險(xiǎn)與收益不同劃分 成長(zhǎng)型投資基金 收入型投資基金 平衡

2、性投資基金（4）按募集方式劃分 公募投資基金 私募投資基金5第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)（5）按投資對(duì)象劃分 股票投資基金 產(chǎn)業(yè)投資基金 債券投資基金 期權(quán)投資基金 指數(shù)投資基金 認(rèn)股權(quán)證投資基金6第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)二、投資基金的優(yōu)勢(shì)1、作為一種流動(dòng)性很強(qiáng)的投資工具,投資基金具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì) 投資基金具有專業(yè)化的管理 多元化的資產(chǎn)分布,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散 證券投資基金具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì) 流動(dòng)性好7第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)2、基于資產(chǎn)定價(jià)模型的基金優(yōu)勢(shì)分析（1） Fama(1972)提出的基于CAPM模型分析影響總體業(yè)績(jī)諸多因素的細(xì)分方法AAAAA

3、ATFTFRRRRRR()()()(RRRR)8第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)2、基于資產(chǎn)定價(jià)模型的基金優(yōu)勢(shì)分析（2）證券投資基金績(jī)效的持續(xù)性 20世紀(jì)90年代以前的研究認(rèn)為基金的績(jī)效不具有持續(xù)性,而90年代以后的研究卻大都認(rèn)為基金的績(jī)效具有持續(xù)性9第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)三、基金的投資目標(biāo)與策略1、債券基金 債券基金對(duì)債券投資組合策略分為積極型債券組合管理策略和消極型債券組合管理策略 積極型債券組合管理策略有水平分析和債券互換分析 消極管理策略有指數(shù)策略和免疫策略2、股票基金3、貨幣市場(chǎng)基金 以戰(zhàn)勝市場(chǎng)為目的的積極型股票投資組合策略 以獲得市場(chǎng)組合收益為目的的消

4、極型股票投資策略10第一節(jié)第一節(jié) 投資基金的基礎(chǔ)投資基金的基礎(chǔ)4、混合基金5、期貨基金 活躍在國(guó)際商品期貨市場(chǎng)上的基金主要是投機(jī)型基金和保值型基金兩種6、期權(quán)基金7、外匯基金8、指數(shù)基金9、QDII基金11第二節(jié)第二節(jié) 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金一、基金的發(fā)行與交易開(kāi)放式基金發(fā)行與交易的主要特點(diǎn)是： 柜臺(tái)發(fā)行 發(fā)行人通常不是具有獨(dú)立法人資格的基金公司,而是作為基金受托人的基金管理公司,所以是由代理人發(fā)行的 一般采取直接發(fā)行 在認(rèn)購(gòu)一段時(shí)間后(如3個(gè)月),基金持有人可將基金證券返售給發(fā)行人,發(fā)行人可將這些基金證券繼續(xù)出售,所以基金證券的發(fā)售具有一定的連續(xù)性 發(fā)售價(jià)格依基金證券每單位凈資產(chǎn)的變動(dòng)而不同

5、基金證券的發(fā)行數(shù)量沒(méi)有限額12第二節(jié)第二節(jié) 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金二、基金的定價(jià)與費(fèi)率1、開(kāi)放式基金的資產(chǎn)凈值及估值2、開(kāi)放式基金申購(gòu)價(jià)和贖回價(jià)的計(jì)算方法總資產(chǎn) 總負(fù)單位基金資產(chǎn)凈值債基金單位總數(shù)申購(gòu)價(jià)格基金資產(chǎn)凈值 手續(xù)費(fèi)贖回價(jià)格基金資產(chǎn)凈值 手續(xù)費(fèi)13第二節(jié)第二節(jié) 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金 兩種關(guān)于手續(xù)費(fèi)的計(jì)算方法:（1）外扣法公式1申購(gòu)金凈申金額購(gòu)額申購(gòu)費(fèi)率申購(gòu)金額 申購(gòu)費(fèi)用基金申購(gòu)份額份額面值申購(gòu)費(fèi)用 申購(gòu)金額凈申購(gòu)金額14第二節(jié)第二節(jié) 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金 兩種關(guān)于手續(xù)費(fèi)的計(jì)算方法:（2）內(nèi)扣法公式凈申購(gòu)金額 申購(gòu)金額 申購(gòu)金額 申購(gòu)費(fèi)率申購(gòu)金額 申購(gòu)費(fèi)用基金申購(gòu)份額份額面值申購(gòu)費(fèi)用 申購(gòu)

6、金額 申購(gòu)費(fèi)率15第二節(jié)第二節(jié) 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金三、基金的收益分配與清盤1、基金收益的主要來(lái)源 基金的利息收入 基金的股利收入 基金的資本利得收入2、開(kāi)放式基金收益的分配開(kāi)放式基金分配可采用兩種方式: 分配現(xiàn)金 再投資方式16第二節(jié)第二節(jié) 開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金3、從海外的情況看,開(kāi)放式基金需要清盤的情形主要有： 根據(jù)基金契約或公司章程的規(guī)定 持有人大會(huì)或股東大會(huì)決議通過(guò) 主管機(jī)關(guān)取消開(kāi)放式基金許可的情形17第三節(jié)第三節(jié) 封閉式基金封閉式基金一、基金的發(fā)行與交易從不同的角度劃分,封閉式基金發(fā)行方式有不同的類型1、公募與私募發(fā)行2、網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行3、“比例配售”和“敞開(kāi)發(fā)售”4、自行發(fā)行和

7、承銷18第三節(jié)第三節(jié) 封閉式基金封閉式基金二、基金的定價(jià)與費(fèi)率 封閉式基金的價(jià)格在其存續(xù)周期的不同階段具有不同的有趣現(xiàn)象: 1、封閉式基金的IPO呈現(xiàn)溢價(jià)2、封閉式基金發(fā)行后若干時(shí)間,溢價(jià)變?yōu)檎劭?此后,折扣偶有變?yōu)橐鐑r(jià)的時(shí)候,折扣在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)會(huì)大幅度波動(dòng)3、封閉式基金開(kāi)放時(shí),其市價(jià)上升至基金凈值水平,在折扣漸小的過(guò)程中,超?；貓?bào)持續(xù)積累19第三節(jié)第三節(jié) 封閉式基金封閉式基金三、基金的收益分配與清盤 封閉式基金一般采用定期定量的收益分配,即每月或每季度分配一次,每次收益分配保持相對(duì)固定的分配比例或者分配金額 封閉式基金一般都有存續(xù)期,按照基金契約,到期后:一是基金可以清算；二是轉(zhuǎn)型成為可以直

8、接按凈值申購(gòu)和贖回的開(kāi)放式基金,即基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”20第三節(jié)第三節(jié) 封閉式基金封閉式基金四、封閉式基金折價(jià)之謎國(guó)內(nèi)外關(guān)于封閉式基金折價(jià)問(wèn)題的研究成果：1、未實(shí)現(xiàn)資本利得稅負(fù)理論2、資產(chǎn)的流動(dòng)性缺陷理論3、代理成本假說(shuō)4、納稅時(shí)機(jī)假說(shuō)5、市場(chǎng)分割假說(shuō)6、金融噪聲理論7、投資者情緒假說(shuō)21第四節(jié)第四節(jié) 指數(shù)基金指數(shù)基金一、指數(shù)基金的概念與分類指數(shù)基金的分類：1、根據(jù)指數(shù)基金本身的投資操作方式,可以把指數(shù)基金分為完全被動(dòng)跟蹤指數(shù)的指數(shù)基金與增強(qiáng)型的指數(shù)基金兩類2、按照所跟蹤指數(shù)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)類型不同或投資區(qū)域的不同進(jìn)行細(xì)分。目前的指數(shù)基金以股票基金為主,根據(jù)基金所跟蹤的股價(jià)指數(shù)的特點(diǎn)可以進(jìn)一步細(xì)分為以下幾種類型: 綜合型指數(shù)基金 按照板塊分類的局部型指數(shù)基金 按照板塊分類的局部型指數(shù)基金 混合型指數(shù)基金22第四節(jié)第四節(jié) 指數(shù)基金指數(shù)基金二、指數(shù)基金的特點(diǎn)1、費(fèi)用低廉2、分散和防范風(fēng)險(xiǎn)3、延遲納稅4、監(jiān)控較少23第五節(jié)第五節(jié) 股指期貨在基金管理中的運(yùn)用股指期貨在基金管理中的運(yùn)用一、規(guī)避基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)二、控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)付兌付壓力三、優(yōu)化投資組合 基金管理人員對(duì)指數(shù)期貨的絕大多數(shù)運(yùn)用是基于其以下兩個(gè)基本功能:1、調(diào)整值 一個(gè)投資組合的值iiXX124第五節(jié)第五節(jié) 股指期貨在基金管理中的運(yùn)用股指期貨在基金管理中