學(xué)點(diǎn)行為金融學(xué)(1)：投資中常見(jiàn)的3個(gè)偏差

1、學(xué)點(diǎn)行為金融學(xué)（1）:投資中常見(jiàn)的3個(gè)偏差聊聊行為金融學(xué)，它是以“人”為出發(fā)點(diǎn)來(lái)研究投資的學(xué)科，我們都知道買賣決策都是人做出來(lái)的，所以行為金融學(xué)也更能解釋金融市場(chǎng)的各種現(xiàn)象，與傳統(tǒng)金融學(xué)相比，它更擅長(zhǎng)投資實(shí)戰(zhàn)。所以了解一些行為金融學(xué),可以幫助我們更好的做投資決策。1、為什么要學(xué)點(diǎn)行為金融學(xué)著名的蘇格拉底的申辯一書中，大哲學(xué)家蘇格拉底有句話，“未經(jīng)審視的人生，是不值得過(guò)的人生?！币馑际俏覀?cè)谝簧卸家蟹此寄芰?，去認(rèn)識(shí)自己，了解自己的所思所想。在投資這方面也一樣，我們既然把辛辛苦苦掙來(lái)的錢投資到市場(chǎng)上，目的不是揮霍和賭博，而是要認(rèn)認(rèn)真真地投資，從而賺取收益，讓生活變得更美好。那么，我們就非常有必

2、要審視自己投資過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。國(guó)內(nèi)早期研究基金投資心理學(xué)的前輩秦紅，也在他的書里說(shuō)過(guò)，“其實(shí)投資最大的敵人不是市場(chǎng)，而是我們自己”，所以我們很有必要去學(xué)習(xí)一些行為金融學(xué)的知識(shí)?！睘槭裁匆獙W(xué)點(diǎn)行為金融學(xué)?匕梟,-i秦紅；幘投資晟大的敵人不是市場(chǎng)，而崔我們自己蘇格拉屁；"未經(jīng)審視的人生，是不值得過(guò)的人生。"那行為金融學(xué)是什么？它有什么作用呢？行為金融學(xué)是利用心理學(xué)來(lái)理解人們?cè)诮鹑谕顿Y方面的行為。傳統(tǒng)金融理論里有一個(gè)基礎(chǔ)假設(shè)，所有的市場(chǎng)參與者都是理性的、逐利的，而且都會(huì)獲取完全信息做決策，市場(chǎng)整體是一個(gè)非常有效的存在。但事實(shí)上，我們能看到個(gè)體在投資時(shí)，存在很多不理性的行為，市

3、場(chǎng)整體也并非完全有效，尤其是在發(fā)展歷程只有32年的中國(guó)的證券市場(chǎng)。如果我們客觀地看經(jīng)濟(jì)變化和市場(chǎng)上企業(yè)的業(yè)績(jī)變化，過(guò)去這些年變化其實(shí)并沒(méi)有很大，就像圖中這條藍(lán)線一樣。但由于人的參與，帶來(lái)的情緒和市場(chǎng)估值的變化非?？鋸垼纬闪藷狒[非凡的牛市和黑暗慘淡的熊市。.fi么是行為金融學(xué)?利用心理學(xué)來(lái)理解人類在金融和投資方面的行為藍(lán)線示意；企業(yè)業(yè)績(jī)號(hào)經(jīng)濟(jì)的變牝紅絃示意：市場(chǎng)的情緒變化與怙值的變化所以了解一些行為金融學(xué)，是可以幫助我們更好的做投資決策，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的。有人說(shuō)，只要能避免犯大的錯(cuò)誤，就能戰(zhàn)勝市場(chǎng)70%的投資者。我想，也可以理解為我們不要被貪婪、恐懼這些最簡(jiǎn)單直接的情緒帶著走，便能在A股

4、這個(gè)市場(chǎng)戰(zhàn)勝大多數(shù)人。2、投資中的3種行為偏差行為金融學(xué)主要研究人，那么人是如何做決定的呢？我們通過(guò)外界的事實(shí)、可能性、對(duì)結(jié)果的預(yù)測(cè)、情緒等等信息的獲取，在頭腦里加工處理，或偏情感的，或偏推理的，從而得出決策結(jié)論，指導(dǎo)行動(dòng)。心理學(xué)家研究表明，大腦會(huì)選擇走捷徑的方式來(lái)降低信息分析過(guò)程的復(fù)雜度，心理學(xué)上稱為“啟發(fā)式簡(jiǎn)化”。這些捷徑使大腦可以在完全吸收消化現(xiàn)有信息之前就給出一個(gè)大致的結(jié)論，這些捷徑普遍有“代表性”和“熟悉度”。然而這些捷徑也會(huì)讓我們難以正確分析新的信息，因此可能得出錯(cuò)誤結(jié)論。我們來(lái)看3個(gè)常見(jiàn)的投資偏差。1）代表性偏差般大腦會(huì)假定，擁有相似特征的事物是高度相似的?？纯催@個(gè)例子：”ft表

5、性偏差&黯豆一個(gè)文靜、勤奮并且關(guān)心社會(huì)問(wèn)題的女孩。它本科就讀于伯克利大學(xué),主修英語(yǔ)語(yǔ)言文學(xué)和環(huán)燒學(xué)?；谶@些信息，指出議下三種工作中，你認(rèn)為她銀可能從事哪種工作：A. 圖書管理員；B. 圖書管理員，同時(shí)也裂環(huán)保團(tuán)體塞拉俱樂(lè)部的成員；C. 銀行上班口你會(huì)選擇哪個(gè)呢？一般大多數(shù)人會(huì)選擇B。但其實(shí)A是包含了B的，所以A的可能性更大；而從事實(shí)來(lái)看，銀行提供的工作機(jī)會(huì)要比圖書管理員多得多，所以從概率來(lái)看，C的可能性是最大的，也是更理性客觀的答案?！蓖馔品ㄆ?amp;皆把代表性的偏差放到投資上，就容易產(chǎn)生卜推法偏差篤也可以謹(jǐn)俗得理解為一種制以偏概全豎把“代表性偏差”放到投資上，就容易產(chǎn)生“外推法

6、偏差”，這是我們今天要講到的第一個(gè)投資偏差，它是一種認(rèn)知上的偏差。“外推法偏差”，是指很多人會(huì)傾向于將股票、基金或者市場(chǎng)的收益外推到將來(lái)，相信過(guò)去代表了未來(lái)的表現(xiàn)。想想你在挑選股票、基金，或者決定入市或加倉(cāng)的時(shí)候，是怎么做決策。有些人可能比較憑感覺(jué)，有些人可能多經(jīng)歷了一些大腦的研究和思考。不管個(gè)體如何，從整體市場(chǎng)來(lái)看，事實(shí)上大部分人在市場(chǎng)表現(xiàn)好的時(shí)候，會(huì)變得更加激進(jìn)，而當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，人們又會(huì)變得消極。想想是不是,牛市的時(shí)大多數(shù)人入場(chǎng)，熊市時(shí)大多數(shù)人割肉離場(chǎng)。從市場(chǎng)成交量就能看出來(lái)：市場(chǎng)低迷時(shí)，大家都不敢入場(chǎng)，成交量萎縮，而一旦賺錢效應(yīng)起來(lái)了，大家就瘋狂追逐，成交量暴漲。但往往這時(shí)，市場(chǎng)泡沫已經(jīng)

7、很大了，一不小心就會(huì)占高崗被套牢。反觀美股市場(chǎng)，發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)，市場(chǎng)機(jī)制比較完善，市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，當(dāng)$標(biāo)普500下跌的時(shí)候，成交量反而是上升的?！蓖顿Y者交易行為與市場(chǎng)走勢(shì)仝魁更中國(guó)上證塩指美國(guó)標(biāo)S500(96-17)基金也一樣，很多投資者認(rèn)為過(guò)去的收益代表了未來(lái)可期的結(jié)果，所以大家才會(huì)對(duì)冠軍基金那么熱衷，但是往往又會(huì)碰上了冠軍魔咒。因?yàn)橛肋h(yuǎn)是最激進(jìn)的基金才會(huì)有機(jī)會(huì)奪得冠軍，而激進(jìn)的基金特點(diǎn)是倉(cāng)位非常集中，波動(dòng)巨大，一旦第二年踩不對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生偏移，它就會(huì)跌入深淵。另一方面媒體也會(huì)加劇這種偏差的影響。所以買基金要謹(jǐn)慎看媒體在報(bào)道什么，推薦什么。媒體的出發(fā)點(diǎn)往往是吸引眼球的熱點(diǎn)，并不是

8、幫你選投資產(chǎn)品和機(jī)會(huì)。所以我們基金豆的投資理念中有一條：拒絕轉(zhuǎn)瞬即逝的熱點(diǎn)，追求可持續(xù)的長(zhǎng)期投資回報(bào)。從新發(fā)基金的數(shù)據(jù)也能看出，市場(chǎng)漲起來(lái)后，新基金銷售火爆，而市場(chǎng)低迷的時(shí)候，基金很難賣，甚至無(wú)人問(wèn)津，發(fā)行失敗。如曲-新發(fā)基金的數(shù)據(jù)與市場(chǎng)走勢(shì)4,0000000Bill-1iLillEtfbg*-1.«K>_CCXKl冷監(jiān)J®罰齋H<Sinri>2O.QCK»如果你是經(jīng)常根據(jù)以往的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行新的投資，而不是做新的研究，那很可能會(huì)產(chǎn)生這種以偏概全的外推法偏差。但我相信，基金豆用戶在這方面受到了豆妹時(shí)常的提醒和教育之后，辨別風(fēng)險(xiǎn)，不跟風(fēng)的能力會(huì)越來(lái)

9、越強(qiáng)。2）處置效應(yīng)接著我們來(lái)說(shuō)一個(gè)決策方面的投資偏差，叫“處置效應(yīng)”。先來(lái)問(wèn)你個(gè)問(wèn)題，“假設(shè)你需要用錢，需要處理手上的基金，有一只a基金盈利20%，而另一只b基金虧損20%，你會(huì)賣掉哪只呢？處置效應(yīng)少甕害豆"假設(shè)你需要用錢，需要處理手上的基金有一只A基金盈利20%,而另一只B基金虧了20%,你會(huì)賣掉哪只基金呢？"如果賣a基金，這會(huì)讓我們覺(jué)得之前投資決策是正確的，因此獲得了落袋為安的利潤(rùn)，會(huì)讓人非常愉悅；如果賣b基金，就有點(diǎn)承認(rèn)之前的投資決策是錯(cuò)誤的，割肉出場(chǎng)，這是一種比較痛苦的體驗(yàn)。從心理學(xué)角度講，人是厭惡做一些讓自己懊悔的事情，而喜歡做一些感到自豪的事情，這是人性的特點(diǎn)，

10、那它會(huì)如何影響我們投資決策呢？國(guó)外有項(xiàng)研究數(shù)據(jù)，大部分投資者往往會(huì)過(guò)早套現(xiàn)盈利的股票或者基金，而一直持有虧損的股票或者基金，這被稱為“處置效應(yīng)”。想想，我們是不是很多時(shí)候賺錢了拿不住，而被套了之后就裝死成了被動(dòng)的長(zhǎng)期投資者？因?yàn)槿藗儗?duì)盈利和虧損的處置是不一樣的，大家都偏好確定的利潤(rùn)，而對(duì)于已出現(xiàn)的虧損則愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。所以大家往往會(huì)急于賣掉盈利的基金，而對(duì)虧損的基金聽(tīng)之任之，任由損失進(jìn)一步放大。而不是具體情況具體分析，做出更理性的決我遇到過(guò)很多在銀行買了基金的小白用戶，他們往往買在高點(diǎn)被套。其實(shí)在幫他們?cè)\斷持有基金時(shí)，發(fā)現(xiàn)多數(shù)基金質(zhì)量都非常一般，無(wú)論從基金公司到基金經(jīng)理再到投資標(biāo)的和過(guò)去的

11、風(fēng)險(xiǎn)收益特征，結(jié)論都是有更好的選擇，建議更換。但用戶的真實(shí)想法是持有到回本之后再賣掉。其實(shí)如果換成另外一只更好的，是可以更快地回本的。3）參照點(diǎn)漂移使處效應(yīng)更加復(fù)雜，是一種叫“參照點(diǎn)漂移”的心理狀態(tài)，它往往又會(huì)產(chǎn)生“認(rèn)知失調(diào)的偏差”。矽黯豆卜真實(shí)的韓話，從4萬(wàn)到145075,再到5萬(wàn)釣輪回來(lái)看一個(gè)真實(shí)的神話，從4萬(wàn)到1450萬(wàn)的輪回，再到5萬(wàn)的輪回。耳認(rèn)知失調(diào)偏差2008年有個(gè)“武昌女期民投資期貨半年從4萬(wàn)賺到1450萬(wàn)”的期市神話。這個(gè)主角叫萬(wàn)群，她從2007年8月開(kāi)始重倉(cāng)豆油期貨合約，此后兩三個(gè)月，豆油主力合約從7800元/噸，一路上揚(yáng)至9700元，短短3個(gè)月，她的獲利已經(jīng)是10倍。進(jìn)入2

12、008年，豆油上漲速度越來(lái)越快，2月底，豆油主力合約已逼近1.4萬(wàn)元/噸，也就是在那時(shí)，萬(wàn)群的賬面保證金突破了1000萬(wàn)元，成為了名副其實(shí)的“千萬(wàn)富翁”。她用了一種操作方式讓杠桿最大化，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大，一旦行情調(diào)整就會(huì)有滅頂之災(zāi)。期間據(jù)說(shuō)期貨公司建議她減倉(cāng)，但她根本聽(tīng)不進(jìn)去。隨后行情出現(xiàn)劇烈的震動(dòng)，豆油價(jià)迅速跌停，其賬戶保證金不足而被強(qiáng)行平掉了一些倉(cāng)位，而且這時(shí)很多媒體都報(bào)道過(guò)她了，礙于面子，也不愿意主動(dòng)平倉(cāng)。所以她錯(cuò)過(guò)了最佳的平倉(cāng)機(jī)會(huì)，后面豆油無(wú)量跌停，萬(wàn)群就是想平倉(cāng)也平不了了，由于倉(cāng)位過(guò)重，其巨大的賬面盈利瞬間化為烏有。最終，她的賬戶保證金只剩下了不到5萬(wàn)元，回到了起點(diǎn)。這就是一個(gè)非常

13、震撼的真實(shí)故事，它讓我們看到人的貪婪被“參照點(diǎn)”一點(diǎn)點(diǎn)抬高。最終就只盯著千萬(wàn)富翁的暴富水平，而不愿意面對(duì)縮水，如果早一些平倉(cāng)，她實(shí)際上仍然賺得非常多。我們通常也會(huì)自然地有這種感受，最初你賺30%，當(dāng)市場(chǎng)下跌利潤(rùn)回吐到10%時(shí)，我們就會(huì)不甘心，想著回到30%時(shí)我再贖回止盈。但事實(shí)上，此時(shí)仍然是賺錢的，只是參照點(diǎn)已不在是0,而是漂移到了最高市值時(shí)的點(diǎn)位，讓人心里產(chǎn)生不平衡、不甘心和后悔的心理。從而忘記去客觀地評(píng)估現(xiàn)在市場(chǎng)的情況和持有的基金或股票的情況，不能做出正確理性的決策。這種情況尤其發(fā)生在牛市結(jié)束進(jìn)入熊市的過(guò)程中。3、總結(jié)因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，今天我們聊了以上3個(gè)投資偏差：1) “外推法偏差”,是一種

14、以偏概全的常見(jiàn)錯(cuò)誤。在投資中往往會(huì)直覺(jué)地因?yàn)闅v史表現(xiàn)好，就覺(jué)得未來(lái)也會(huì)好。正確地做法是去客觀審視市場(chǎng)所處的階段和所持有標(biāo)的。2) “處置效應(yīng)”,我們往往會(huì)對(duì)盈利拿不住，而對(duì)虧損聽(tīng)之任之。正確的做法應(yīng)該是客觀評(píng)估手上的股票或者基金是否還存在你認(rèn)可的投資邏輯。3)“參照點(diǎn)飄逸”到來(lái)的“認(rèn)知失調(diào)”,這往往讓我們更加貪婪，欲望膨脹。所以投資的紀(jì)律性非常重要。事實(shí)上，我們?cè)谕顿Y的認(rèn)知、情緒和行為方面都容易產(chǎn)生偏差，目前行為金融學(xué)廣泛研究的包括12種認(rèn)知偏差、4種情感偏差等等，以后我們會(huì)在快樂(lè)投資學(xué)院的分享中一一講到。4種情緒偏差：敝帶自殄自我控制樂(lè)觀主義拯失厭惡”認(rèn)知偏差、情緒偏差一覽12種認(rèn)知偏差：過(guò)分自著以備概全認(rèn)知失調(diào)可獲得性爵我