財(cái)務(wù)管理簡答題答案(官方版)

1、第一章 .總論1 .為什么說財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)是股東財(cái)富最大化而不是企業(yè)利潤最大化？（ 1 ）股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素、克服追求利潤的短期行為、股東財(cái)富反映了資本與收益之間的關(guān)系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財(cái)富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)；（3 ）股東財(cái)富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。2 . 請(qǐng)討論“委托代理問題”的主要表現(xiàn)形式。（ 1 ）激勵(lì)， 把管理層的報(bào)酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財(cái)富最大化的措施； （ 2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東的代言

2、人，通過與管理層進(jìn)行協(xié)商，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營提出建議；（ 3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴(yán)重失誤，可能會(huì)遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會(huì)失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強(qiáng)動(dòng)力使企業(yè)股票價(jià)格最大化。3 . 企業(yè)利益相關(guān)者的利益與股東利益是否存在矛盾。（ 1 ）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當(dāng)企業(yè)滿足股東財(cái)富最大化的同時(shí)，也會(huì)增加企業(yè)的整體財(cái)富，其他相關(guān)者的利益會(huì)得到更有效的滿足；（2）股東的財(cái)務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益；（ 3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合；（ 4）對(duì)股東財(cái)富最大化需要進(jìn)行一定的

3、約束。叮叮小文庫第二章.財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念4 .如何理解風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系？(1)對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要 從投資收益的可能性入手。(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益成反向變動(dòng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期收益就高；反之，風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益少。5 .什么是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)？二者有何區(qū)別？(1)股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，也被稱作公司特別風(fēng)險(xiǎn)，或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部分則稱作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)， 或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。(2)二者的區(qū)別在于公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個(gè)別公司遭受火災(zāi)， 公

4、司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則 產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率。由 于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無法通過分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。6 .證券組合的作用是什么？如何計(jì)算證券組合的期望報(bào)酬率？(1)同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由 多種證券構(gòu)成的投資組合，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面 影響。(2)證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組 合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。rP wi? w2r

5、?wn?nwi?其中，rp為投資組合的預(yù)期收益率，？為單支證券的預(yù)期收益率，證券組合中有n項(xiàng)證券, Wi為第i支證券在其中所占的權(quán)重。第三章.財(cái)務(wù)分析1.如果你是銀行的信貸部門經(jīng)理，在給企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮哪些因素？銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí)，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長短，分 析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比 率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍 數(shù)等。止匕外，還要關(guān)注企業(yè)的營運(yùn)能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。3.企業(yè)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率偏低可能是由什么原因造成的？會(huì)給企業(yè)帶來

6、什么影響？如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過 于寬松，這樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常 運(yùn)轉(zhuǎn)，也可能會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。5.你認(rèn)為在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí)，哪個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)作為核心指標(biāo)？為什么？在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí)，一般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。對(duì)于股份公司來說，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率越高，說明公司為股東創(chuàng)造 收益的能力越強(qiáng)，有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。在分析股東權(quán)益報(bào)酬率時(shí)， 要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

7、等指標(biāo)的變化 對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度。3叮叮小文庫第四章.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算3 .試說明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，并將它們?cè)趦蓛山M合為四種適于采用不同綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的 選擇提供參考方案。SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運(yùn)用 SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析 表來進(jìn)行分析，從而為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。5 .如何根據(jù)

8、企業(yè)發(fā)展階段安排財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。答：每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng) 當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政 策一般采用非現(xiàn)金股利政策。在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái) 務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。

9、一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略6 .試分析營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算三者間的相互關(guān)系。營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，通常是與企業(yè)營 業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期間費(fèi)用預(yù)算等。資本預(yù)算是 企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算， 屬于長期預(yù)算，它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算。 財(cái)務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù) 算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤預(yù)算、財(cái)務(wù)狀況預(yù)算等。營業(yè)預(yù)算、資

10、本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。它們之間相互聯(lián) 系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場(chǎng)預(yù)測(cè)和生產(chǎn)能力，編制各項(xiàng)資本預(yù)算，并以此為基 礎(chǔ)，確定各項(xiàng)營業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點(diǎn)，再按照“以銷定產(chǎn)”的 原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制銷售費(fèi)用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費(fèi) 用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及采購預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù) 算（或現(xiàn)金預(yù)算）是有關(guān)預(yù)算的匯總，利潤預(yù)算和財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。第六章.資本結(jié)構(gòu)決策1.試分析廣義資本結(jié)構(gòu)與狹義資本結(jié)構(gòu)的差別。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及

11、其比例關(guān) 系。企業(yè)一定時(shí)期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，短期資本和長期資本。一般而言，廣 義的資本結(jié)構(gòu)包括：債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)、長期資本與短期資本的結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)資 本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長期資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。-5叮叮小文庫4 .試說明測(cè)算綜合資本成本率中三種權(quán)數(shù)的影響。在測(cè)算企業(yè)綜合資本成本率時(shí)，資本結(jié)構(gòu)或各種資本在全部資本中所占的比例起著決定 作用。企業(yè)各種資本的比例則取決于各種資本價(jià)值的確定。各種資本價(jià)值的計(jì)量基礎(chǔ)主要有 三種選擇：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目

12、標(biāo)價(jià)值。(1)按賬面價(jià)值確定資本比例。企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所提供的資料主要是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)通過資產(chǎn)負(fù)債表可以提供以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)資料，這也是企業(yè)籌資管理 的一個(gè)依據(jù)。使用賬面價(jià)值確定各種資本比例的優(yōu)點(diǎn)是易于從資產(chǎn)負(fù)債表中取得這些資料， 容易計(jì)算；其主要缺陷是：資本的賬面價(jià)值可能不符合市場(chǎng)價(jià)值，如果資本的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng) 脫離賬面價(jià)值許多，采用賬面價(jià)值作基礎(chǔ)確定資本比例就有失現(xiàn)實(shí)客觀性，從而不利于綜合 資本成本率的測(cè)算和籌資管理的決策。(2)按市場(chǎng)價(jià)值確定資本比例是指?jìng)凸善钡纫袁F(xiàn)行資本市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定其資本 比例，從而測(cè)算綜合資本成本率。(3)按目標(biāo)價(jià)值確定資本比例。按目標(biāo)價(jià)值

13、確定資本比例是指證券和股票等以公司預(yù)計(jì) 的未來目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定資本比例，從而測(cè)算綜合資本成本率。就公司籌資管理決策的角度 而言，對(duì)綜合資本成本率的一個(gè)基本要求是，它應(yīng)適用于公司未來的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。5 .試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。(1)營業(yè)杠桿原理營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿，亦稱經(jīng)營杠桿或營運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)營 業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)營業(yè)成本按其與營業(yè)總額的依存關(guān)系可分為變動(dòng)成本和固定 成本兩部分。其中，變動(dòng)成本是指隨著營業(yè)總額的變動(dòng)而變動(dòng)的成本；固定成本是指在一定 的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨營業(yè)總額的變動(dòng)而保持相對(duì)固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴(kuò)大營業(yè)總 額而降低

14、單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此就形成企業(yè)的營業(yè)杠桿 企業(yè)利用營業(yè)杠桿，有時(shí)可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益，有時(shí)也承受著相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)即遭受損失?？梢?，營業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。營業(yè)杠桿利益分析。營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤(即支付利息和所得稅之前的利潤)。在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動(dòng)成本隨著營業(yè)總額的增加而增加，固定成本則不因營業(yè)總額的增加而增 加，而是保持固定不變。隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從 而給企業(yè)帶來額外的利潤。營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其

15、是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)總額下降時(shí)，息稅 前利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。(2)營業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于營業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營業(yè)杠桿系數(shù)。其測(cè)算公式是：EBIT / EBIT DOLS/S式中：DOL 一 營業(yè)杠桿系數(shù)EBIT 一營業(yè)利潤，即息稅前利潤EBIT 一營業(yè)利潤的變動(dòng)額S 一營業(yè)額S 一營業(yè)額的變動(dòng)額為了便于計(jì)算，可將上列公式變換如下：EBIT Q(P V)Q(P V)Q

16、(P V) FS CS CF按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)EBIT Q(P V)DOLq或：DOLs式中： dol q 一S 一銷售數(shù)量P 一銷售單價(jià)V-單位銷量的變動(dòng)成本額F 一固定成本總額dol S 按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)C 一變動(dòng)成本總額，可按變動(dòng)成本率乘以銷售總額來確定6.試說明財(cái)務(wù)杠桿的基本原理和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。(1)財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿的概念。財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定 的債務(wù)資本的利用。企業(yè)的全部長期資本是由權(quán)益資本和債務(wù)資本所構(gòu)成的。權(quán)益資本成本 是變動(dòng)的，在企業(yè)所得稅后利潤中支付；而債務(wù)資本成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前 扣除。

17、不管企業(yè)的息稅前利潤多少，首先都要扣除利息等債務(wù)資本成本，然后才歸屬于權(quán)益 資本。因此，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)權(quán)益資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)可能給權(quán)益資本 的所有者帶來額外的收益即財(cái)務(wù)杠桿利益，有時(shí)可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿利益分析。財(cái)務(wù)杠桿利益，亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè) 財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從 息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)地降低，扣除企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)權(quán)益資本所有者的利潤就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

18、。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)， 是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn), 尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可 能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤下降的更快， 從而給企業(yè)權(quán)益資本所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著財(cái) 務(wù)杠桿的作用程度。對(duì)股份有限公司而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則可表述為普通股每股收益變動(dòng)率 相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。為了反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小,評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。其測(cè)算公式是:或:D

19、ELDELEAT / EATEBIT /EBITEPS/EPSEBIT / EBIT式中：DEL 一財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EAT 一稅后利潤變動(dòng)額EAT 一稅后利潤額EBIT 一息稅前利潤變動(dòng)額EBIT 一息稅前利潤額EPS 一普通股每股收益變動(dòng)額EPS 一普通股每股收益額為了便于計(jì)算，可將上列公式變換如下:EPS (EBIT I )(1 T)/N10叮叮小文庫EPS (1 T)/NDFLEBITEBIT I-11式中：I 一債務(wù)年利息T 一公司所得稅率N-流通在外普通股股份數(shù)第七章.投資決策原理2.投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是如何構(gòu)成的？為什么說投資決策時(shí)使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)更合理？按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間，投

20、資活動(dòng)的現(xiàn)金流量可以被分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量一般包括如下的幾個(gè)部分：（1）投資前費(fèi)用；（2）設(shè)備購置費(fèi)用；（3）設(shè)備安裝費(fèi)用；（4）建筑工程費(fèi)；（5）營運(yùn)資金的墊支；（6）原有固定資產(chǎn)的 變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益；（7）不可預(yù)見費(fèi)。營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì) 算。營業(yè)現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，營業(yè)現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（指扣除了所需要上繳的稅金 等支出后的凈收入）；（2）原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回； （3）停止使用的土 地的變價(jià)收入等。投資決策采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指

21、標(biāo)更合理的的原因是：（1）非折現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)作毫無差別的資金進(jìn)行對(duì)比，忽略了資金的時(shí)間價(jià)值因素，這是不科學(xué)的。而折現(xiàn)指標(biāo)則把不同時(shí)間點(diǎn)收入或支出的現(xiàn)金按照 統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時(shí)間點(diǎn)上，使不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能做出正確的投 資決策。（2）非折現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) 一凈現(xiàn)值的多少。同時(shí)，由于回收期沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素，因而高估了投資的回收速度。叮叮小文庫(3)投資回收期、平均報(bào)酬率等非折現(xiàn)指標(biāo)對(duì)使用壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收 益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)指標(biāo)法則可以通過凈現(xiàn)值、報(bào)酬率和獲利指

22、 數(shù)等指標(biāo)，有時(shí)還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進(jìn)行綜合分析，從而作出正確合理的決策。(4)非折現(xiàn)指標(biāo)中的平均報(bào)酬率、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià) 值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平。而折現(xiàn)指標(biāo)中的報(bào)酬率是以預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)， 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值以后計(jì)算出的真實(shí)報(bào)酬率。(5)在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般 都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬 率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資本成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資本成本都可以通過計(jì)算 得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。(6)管理人員水平的不斷提高和

23、電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用， 加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。在五、 六十年代，只有很少企業(yè)的財(cái)務(wù)人員能真正了解貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的真正含義，而今天，幾 乎所有大企業(yè)的高級(jí)財(cái)務(wù)人員都明白這一方法的科學(xué)性和正確性。電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用使 貼現(xiàn)指標(biāo)中的復(fù)雜計(jì)算變得非常容易，從而也加速了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的推廣。3 .折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有哪幾個(gè)？運(yùn)用這些指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)的規(guī)則是什么？指出各種 方法的優(yōu)缺點(diǎn)。(1)折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。(2)決策規(guī)則：凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案時(shí)，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者 不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥項(xiàng)目選擇

24、決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。采用內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則是，在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi) 含報(bào)酬率大于或等于公司的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方 -11叮叮小文庫案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則是，在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于 1, 則采納，否則就拒絕。在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過 1最多的投資 項(xiàng)目。折現(xiàn)投資回收期的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，折現(xiàn)回收期小 于投資項(xiàng)目要求的標(biāo)準(zhǔn)回收期，則采納，否則就拒絕。在有多

25、個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng) 采用折現(xiàn)投資回收期最短的投資項(xiàng)目。(3)優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次 測(cè)算才能算出。獲利指數(shù)可以看成是1元的原始投資渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相

26、對(duì)數(shù)來表 示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)是：獲利 指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模 上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。折現(xiàn)投資回收期相對(duì)于投資回收期指標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值的因素，但是在標(biāo)準(zhǔn)投資期的選 擇上同樣比較主觀，同樣沒有考慮初始投資收回后以后年度的現(xiàn)金流量。4 .既然凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于其他規(guī)則，那么是不是可以說，對(duì)于所有的投資項(xiàng)目，只是用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行分析就可以了？為什么還要用獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)？說對(duì)于所有的投資項(xiàng)目，只使用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行分析就可以是不正確的。一方面，凈現(xiàn)

27、 值決策優(yōu)于其他規(guī)則是有限制條件的，是在沒有資本限制的條件下。另一反面，即使在沒有 資本限額的情況下，只用凈現(xiàn)值決策也是有問題的，因?yàn)閮衄F(xiàn)值指標(biāo)有其自身的缺陷，凈現(xiàn) 值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這 一缺陷。另外，由于凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)值，如果企業(yè)還有其他的投資項(xiàng)目，在進(jìn)行不同 投資項(xiàng)目決策時(shí)，可能更注重投資效率，這時(shí)候獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率優(yōu)于是相對(duì)值指標(biāo)， 更方便于初始投資額不同的方案之間的比較。第九章.短期資產(chǎn)管理1 .什么是營運(yùn)資本？它與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)之間的關(guān)系是怎樣的？營運(yùn)資本有廣義和狹義之分。廣義的營運(yùn)資本是指總營運(yùn)資本，簡單來說就是指在生

28、產(chǎn) 經(jīng)營活動(dòng)中的短期資產(chǎn)；狹義的營運(yùn)資本則是指凈營運(yùn)資本，是短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差 額。通常所說的營運(yùn)資本多指后者。營運(yùn)資本項(xiàng)目在不斷的變現(xiàn)和再投入，而各項(xiàng)目的變化會(huì)直接影響公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，同 時(shí)，恰恰是由于現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)才使得營運(yùn)資本不斷循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)， 使公司成為一個(gè)活躍的經(jīng)濟(jì)實(shí)體, 兩者相輔相成。2 .企業(yè)為什么要持有現(xiàn)金？它與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)之間的關(guān)系是怎樣的？企業(yè)持有現(xiàn)金往往是出于以下考慮： (1)交易動(dòng)機(jī)。在企業(yè)的日常經(jīng)營中，為了正常的生產(chǎn)銷售周轉(zhuǎn)必須保持一定的現(xiàn)金余額 銷售產(chǎn)品得到的收入往往不能馬上收到現(xiàn)金，而采購原材料、支付工資等則需要現(xiàn)金支持， 為了進(jìn)一步的生產(chǎn)交易需要一定的現(xiàn)金余額。所以，

29、基于這種企業(yè)購、產(chǎn)、銷行為需要的現(xiàn) 金，就是交易動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有。(2)補(bǔ)償動(dòng)機(jī)。銀行為企業(yè)提供服務(wù)時(shí)，往往需要企業(yè)在銀行中保留存款余額來補(bǔ)償服務(wù)費(fèi) 用。同時(shí)，銀行貸給企業(yè)款項(xiàng)也需要企業(yè)在銀行中有存款以保證銀行的資金安全。這種出于 銀行要求而保留在企業(yè)銀行賬戶中的存款就是補(bǔ)償動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有。(3)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)?，F(xiàn)金的流入和流出經(jīng)常是不確定的，這種不確定性取決于企業(yè)所處的外部環(huán) 境和自身經(jīng)營條件的好壞。為了應(yīng)付一些突發(fā)事件和偶然情況，企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金余額 來保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全順利進(jìn)行，這就是謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有量。(4)投資動(dòng)機(jī)。企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營正常進(jìn)行的基礎(chǔ)上，還希望有一些回報(bào)率較高

30、的投資機(jī) 會(huì)，此時(shí)也需要企業(yè)持有現(xiàn)金，這就是投資動(dòng)機(jī)對(duì)現(xiàn)金的需求。現(xiàn)金管理的主要內(nèi)容包括：編制現(xiàn)金收支計(jì)劃，以便合理估計(jì)未來的現(xiàn)金需求；對(duì)日常 的現(xiàn)金收支進(jìn)行控制，力求加速收款，延緩付款；用特定的方法確定最佳現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè) 實(shí)際的現(xiàn)金余額與最佳的現(xiàn)金余額不一致時(shí)，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有 價(jià)證券等策略來達(dá)到理想狀況。5.應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)有哪些？應(yīng)收賬款政策包括哪些主要內(nèi)容？應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)在于：通過應(yīng)收賬款管理發(fā)揮應(yīng)收賬款強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大銷售的 功能，同時(shí)，盡可能降低投資的機(jī)會(huì)成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應(yīng)收賬款 投資的效益。應(yīng)收賬款政策主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信

31、用條件、收賬政策三個(gè)部分。信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意 向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。信用條件 是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是 企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時(shí)間，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間，現(xiàn) 金折扣是在顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠。收賬政策是指信用條件被違反時(shí)，企業(yè)所采取的收 賬策略。第十章.短期籌資管理1.短期籌資政策的主要類型包括哪些？短期籌資政策與短期資產(chǎn)管理政策之間應(yīng)當(dāng)保持怎樣的配合關(guān)系？短期籌資政策的主要類型包括配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策。配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性 短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性