貨幣銀行學(xué)第二章培訓(xùn)資料

1、貨幣銀行學(xué)第二章第一節(jié)第一節(jié) 信用概述信用概述 三、信用的發(fā)展三、信用的發(fā)展 （一）高利貸（一）高利貸：以取得高額利息為目的的借貸行為。以取得高額利息為目的的借貸行為。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：1 1、非生產(chǎn)性。、非生產(chǎn)性。2 2、寄生性（剝削程度高）、寄生性（剝削程度高） 如：九扣十三歸、印子錢等如：九扣十三歸、印子錢等 作用：作用： 1 1、嚴(yán)重地破壞了生產(chǎn)。、嚴(yán)重地破壞了生產(chǎn)。 2 2、促進(jìn)了資本主義生產(chǎn)方式前提條件的形成。、促進(jìn)了資本主義生產(chǎn)方式前提條件的形成。第一節(jié)第一節(jié) 信用概述信用概述 （二）資本主義信用（借貸資本）（二）資本主義信用（借貸資本） 1 1、借貸資本的定義：借貸資本家為了取得利

2、息而貸放給、借貸資本的定義：借貸資本家為了取得利息而貸放給職能資本家的貨幣資本職能資本家的貨幣資本 2 2、借貸資本的特點(diǎn)：、借貸資本的特點(diǎn)： （1 1）是一種商品資本）是一種商品資本 （2 2）具有特殊的運(yùn)動形式（二重支付二重回流）具有特殊的運(yùn)動形式（二重支付二重回流） （3 3）是一種所有權(quán)資本）是一種所有權(quán)資本第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)代信用形式現(xiàn)代信用形式 一、商業(yè)信用（一、商業(yè)信用（Commercial CreditCommercial Credit） （一）定義（一）定義 商業(yè)信用是指企業(yè)單位之間在買賣商品時，以延期付款商業(yè)信用是指企業(yè)單位之間在買賣商品時，以延期付款（賒銷）或預(yù)付貨款形式提

3、供的信用。（賒銷）或預(yù)付貨款形式提供的信用。 1 1、主體是企業(yè)單位、主體是企業(yè)單位 2 2、直接為商品流通服務(wù)、直接為商品流通服務(wù) 3 3、形式以賒銷和預(yù)付貨款為主、形式以賒銷和預(yù)付貨款為主 （二）局限性（二）局限性： 1 1、規(guī)模、規(guī)模 2 2、方向、方向 3 3、范圍、范圍第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)代信用形式現(xiàn)代信用形式 二、銀行信用二、銀行信用(Bank Credit)(Bank Credit) 1 1、定義：銀行及其它金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式（存、貸）提、定義：銀行及其它金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式（存、貸）提供的信用，銀行充當(dāng)了媒介。供的信用，銀行充當(dāng)了媒介。 2 2、特點(diǎn)：主體與商業(yè)信用不同，克服了商業(yè)信

4、用在規(guī)模、特點(diǎn)：主體與商業(yè)信用不同，克服了商業(yè)信用在規(guī)模上、方向上和范圍上的局限。廣泛性、間接性、綜合性、上、方向上和范圍上的局限。廣泛性、間接性、綜合性、創(chuàng)造性、穩(wěn)定性。創(chuàng)造性、穩(wěn)定性。 三、國家信用三、國家信用(National Credit)(National Credit) 1 1、定義：國家作為債務(wù)人或債權(quán)人利用信用形式籌集或、定義：國家作為債務(wù)人或債權(quán)人利用信用形式籌集或運(yùn)用財政資金的一種再分配形式運(yùn)用財政資金的一種再分配形式 2 2、形式、形式 （1 1）國家籌資信用：國債、其他借款）國家籌資信用：國債、其他借款 （2 2）國家投資信用：各種有償性投資）國家投資信用：各種有償性投

5、資第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)代信用形式現(xiàn)代信用形式 3 3、作用、作用 （1 1）彌補(bǔ)財政赤字）彌補(bǔ)財政赤字 （2 2）籌集建設(shè)資金）籌集建設(shè)資金 （3 3）調(diào)節(jié)流通中貨幣）調(diào)節(jié)流通中貨幣 四、消費(fèi)信用四、消費(fèi)信用(Consumer Credit)(Consumer Credit) 1 1、定義：企業(yè)或銀行向消費(fèi)者、定義：企業(yè)或銀行向消費(fèi)者個人個人提供的一種信用提供的一種信用 2 2、類型、類型 （1 1）企業(yè)賒銷或分期付款）企業(yè)賒銷或分期付款 （2 2）銀行提供消費(fèi)性貸款）銀行提供消費(fèi)性貸款第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)代信用形式現(xiàn)代信用形式 3 3、作用、作用 （1 1）有利于提高消費(fèi)者的消費(fèi)水平）有利于提高消費(fèi)

6、者的消費(fèi)水平 （2 2）有利于促進(jìn)商品的銷售）有利于促進(jìn)商品的銷售 （3 3）有利于促進(jìn)社會生產(chǎn)的發(fā)展）有利于促進(jìn)社會生產(chǎn)的發(fā)展 五、國際信用五、國際信用(International Credit)(International Credit) 1 1、國際商業(yè)信用、國際商業(yè)信用( (補(bǔ)償貿(mào)易補(bǔ)償貿(mào)易Compensatory trade)Compensatory trade) 指由國際出口商用商品形式提供的信用。如來料加工、指由國際出口商用商品形式提供的信用。如來料加工、補(bǔ)償貿(mào)易補(bǔ)償貿(mào)易 2 2、出口信貸、出口信貸(Export Credit)(Export Credit) 出口商或出口商往來銀

7、行向進(jìn)口商或進(jìn)口商往來銀行提出口商或出口商往來銀行向進(jìn)口商或進(jìn)口商往來銀行提供的貸款供的貸款第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)代信用形式現(xiàn)代信用形式（1 1）賣方信貸：賣方（出口商）向買方（進(jìn)口商）提）賣方信貸：賣方（出口商）向買方（進(jìn)口商）提供延期付款信用，出口商從本國銀行獲得相應(yīng)的資金融供延期付款信用，出口商從本國銀行獲得相應(yīng)的資金融通通（2 2）買方信貸：出口方銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀）買方信貸：出口方銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供貸款，用于指定的出口商的貨物購買行提供貸款，用于指定的出口商的貨物購買3 3、政府間信用、政府間信用4 4、國際金融機(jī)構(gòu)貸款（、國際金融機(jī)構(gòu)貸款（IMFIMF、IBRDIB

8、RD等）等） IMF:IMF:國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織 IBRD: IBRD:世界銀行世界銀行第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 一、信用工具的特征一、信用工具的特征 1、償還性、償還性 2、流動性：償還期越長，流動性越弱，反之、流動性：償還期越長，流動性越弱，反之 信譽(yù)越高，流動性越強(qiáng)，反之信譽(yù)越高，流動性越強(qiáng)，反之 3、收益性：名義收益率、即期收益率、實(shí)際收益率、收益性：名義收益率、即期收益率、實(shí)際收益率 4、風(fēng)險性：風(fēng)險越大，收益越高，反之、風(fēng)險性：風(fēng)險越大，收益越高，反之 二、信用工具的分類二、信用工具的分類 1、長期和短期、長期和短期 2、直接和間接、直接和間接 3、基礎(chǔ)性和衍生

9、性、基礎(chǔ)性和衍生性第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 三、基礎(chǔ)性信用工具三、基礎(chǔ)性信用工具 （一）票據(jù)（一）票據(jù)（Bill） 1、定義：票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定、定義：票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定自己或要求他人支付一定金額，可流通轉(zhuǎn)讓的有價證券，自己或要求他人支付一定金額，可流通轉(zhuǎn)讓的有價證券，持有人具有一定權(quán)力的憑證。持有人具有一定權(quán)力的憑證。 2、一般行為：出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)等、一般行為：出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)等 3、種類：、種類： 匯票（匯票（Bill of exchange） 本票本票 (Promissory note) 支票支票 (Cheq

10、ue)第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 1、商業(yè)票據(jù)：在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的信用工具。、商業(yè)票據(jù)：在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的信用工具。 商業(yè)本票：債務(wù)人對債權(quán)人開出，無條件的支付承諾商業(yè)本票：債務(wù)人對債權(quán)人開出，無條件的支付承諾 商業(yè)匯票：債權(quán)人對債務(wù)人開出，無條件的支付命令，商業(yè)匯票：債權(quán)人對債務(wù)人開出，無條件的支付命令，包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票 商業(yè)票據(jù)經(jīng)過背書可以轉(zhuǎn)讓流通。商業(yè)票據(jù)經(jīng)過背書可以轉(zhuǎn)讓流通。 商業(yè)票據(jù)未到期可以辦理貼現(xiàn)。商業(yè)票據(jù)未到期可以辦理貼現(xiàn)。 實(shí)付金額實(shí)付金額 = 票面金額票面金額 貼息貼息 2、銀行票據(jù)：在銀行信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生、銀行票

11、據(jù)：在銀行信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生 銀行本票：銀行簽發(fā)、銀行付款的票據(jù)銀行本票：銀行簽發(fā)、銀行付款的票據(jù) 銀行匯票：銀行開出的匯款憑證銀行匯票：銀行開出的匯款憑證第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 3、 支票支票 銀行的活期存款戶向銀行簽發(fā)的要求從其帳戶支付一定銀行的活期存款戶向銀行簽發(fā)的要求從其帳戶支付一定金額給持票人或指定人的書面憑證。金額給持票人或指定人的書面憑證。 轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票 現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs） 1、定義：、定義：CDs是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可以在市

12、場上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。 2、特點(diǎn)：、特點(diǎn)：固定面額、固定期限、可轉(zhuǎn)讓、定期儲蓄、利息高于普通存款固定面額、固定期限、可轉(zhuǎn)讓、定期儲蓄、利息高于普通存款 3、發(fā)行原因：、發(fā)行原因：調(diào)節(jié)銀行流動性、金融創(chuàng)新（新的投資機(jī)會）調(diào)節(jié)銀行流動性、金融創(chuàng)新（新的投資機(jī)會）（三）回購協(xié)議（三）回購協(xié)議以證券為抵押的以證券為抵押的短期短期貸款貸款出售方向買方出售證券，稍后以高價買回出售方向買方出售證券，稍后以高價買回 或原價買回，并支付利息或原價買回，并支付利息第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 (四四) 債券（債券（Bond） 政府債券、公司債券、金融債券政府債券、公

13、司債券、金融債券（五）股票（五）股票（Stock）（所有權(quán)憑證）（所有權(quán)憑證） 1、種類、種類 記名和不記名記名和不記名 有票面金額和無票面金額有票面金額和無票面金額 國家股、法人股、公眾股國家股、法人股、公眾股 普通股和優(yōu)先股普通股和優(yōu)先股 2、收益、收益 資本利得（股價上漲）資本利得（股價上漲） P1-P0 股利利得股利利得 Dt第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 四、衍生性信用工具四、衍生性信用工具 （一）遠(yuǎn)期合約（一）遠(yuǎn)期合約(Future)(Future)將來某一時間，固定（確定）的價格，買入或賣出，一定數(shù)量的某種資將來某一時間，固定（確定）的價格，買入或賣出，一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。

14、產(chǎn)的合約。確定的價格：協(xié)議價格確定的價格：協(xié)議價格以協(xié)議價格買入的一方：多頭以協(xié)議價格買入的一方：多頭以協(xié)議價格賣出的一方：空頭以協(xié)議價格賣出的一方：空頭 應(yīng)用舉例：應(yīng)用舉例： 某外貿(mào)公司某外貿(mào)公司3 3個月后將收到一筆外幣貨款個月后將收到一筆外幣貨款1000010000美元（現(xiàn)在美元（現(xiàn)在的匯率為的匯率為1:6.451:6.45），但是擔(dān)心），但是擔(dān)心3 3個月后美元會貶值，應(yīng)該怎個月后美元會貶值，應(yīng)該怎么辦呢？么辦呢？第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 思考：思考： 3 3個月后，三種可能性：個月后，三種可能性： 1 1、美元升值、美元升值 1:6.75 10000 1:6.75 100006

15、.75=675006.75=67500元人民幣元人民幣 2 2、美元貶值、美元貶值 1 1：6.3 100006.3 100006.3=630006.3=63000元人民幣元人民幣 3 3、不變、不變 1:6.45 10000 1:6.45 100006.45=6450006.45=645000元人民幣元人民幣 解決辦法：簽訂遠(yuǎn)期合約（約定解決辦法：簽訂遠(yuǎn)期合約（約定3 3個月后以某固定價格向銀個月后以某固定價格向銀行出售該筆貨款）行出售該筆貨款） 價格取決于對未來外匯市場的預(yù)期，如：價格取決于對未來外匯市場的預(yù)期，如：6400064000元元 所以，衍生金融工具的價值取決于標(biāo)的資產(chǎn)的變動情況

16、所以，衍生金融工具的價值取決于標(biāo)的資產(chǎn)的變動情況第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 （二）期貨合約（二）期貨合約(Forward)(Forward)在遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種標(biāo)準(zhǔn)化的買賣合約在遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種標(biāo)準(zhǔn)化的買賣合約 與遠(yuǎn)期的區(qū)別與遠(yuǎn)期的區(qū)別 ： 1 1、期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約、期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨：標(biāo)的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量、交貨地點(diǎn)等是一樣的期貨：標(biāo)的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量、交貨地點(diǎn)等是一樣的遠(yuǎn)期：合約是由交易雙方自行協(xié)商制定遠(yuǎn)期：合約是由交易雙方自行協(xié)商制定 2 2、期貨交易在交易所內(nèi)進(jìn)行，遠(yuǎn)期為雙方私下進(jìn)行（場外）、期貨交易在交易所內(nèi)進(jìn)行，遠(yuǎn)期為雙方私下進(jìn)行（場外）

17、3 3、參與者不同、參與者不同 4 4、遠(yuǎn)期會實(shí)際進(jìn)行交割（銷售活動）、遠(yuǎn)期會實(shí)際進(jìn)行交割（銷售活動） 期貨很少實(shí)際交割（投資活動）期貨很少實(shí)際交割（投資活動）第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 期貨交易方式期貨交易方式: : 例例: : 3 3月月1515日日, ,某投資者購買一份九月到期的玉米合約某投資者購買一份九月到期的玉米合約 ( (開倉開倉, ,多頭多頭) )4 4月月2020日日, ,該投資者賣出一份該種合約該投資者賣出一份該種合約 ( (平倉平倉, ,空頭空頭) ) 保證金制度保證金制度 期貨交易中期貨交易中, ,買方不是立即向出售者交納現(xiàn)金買方不是立即向出售者交納現(xiàn)金, ,獲得資產(chǎn)

18、獲得資產(chǎn), ,而而是雙方在各自的經(jīng)濟(jì)商那里存入一定比例的保證金。雙方是雙方在各自的經(jīng)濟(jì)商那里存入一定比例的保證金。雙方不是立即交割而是簽訂合約。保證金的存在，以保證合約不是立即交割而是簽訂合約。保證金的存在，以保證合約能夠按時履行。能夠按時履行。 初始保證金：開倉時存入，占期貨合約價值的初始保證金：開倉時存入，占期貨合約價值的5%-10%5%-10% 維持保證金：投資者在平倉之前，必須始終保留在保證金維持保證金：投資者在平倉之前，必須始終保留在保證金帳戶里的最低金額，一般為初始保證金的帳戶里的最低金額，一般為初始保證金的75%75%。第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 例例: : 20122012

19、年年2 2月月1 1日，投資者小李預(yù)測半年后的黃金將大幅漲日，投資者小李預(yù)測半年后的黃金將大幅漲價，于是在紐約商品交易所簽訂期貨合約，該合約將于價，于是在紐約商品交易所簽訂期貨合約，該合約將于8 8月月1 1日到期，到期時可以以日到期，到期時可以以400400美元的價格購買美元的價格購買1 1盎司黃金，盎司黃金，同時，交易所規(guī)定每張黃金期貨合約代表的黃金數(shù)量為同時，交易所規(guī)定每張黃金期貨合約代表的黃金數(shù)量為1 10000盎司，所以該筆交易涉及的總價值為盎司，所以該筆交易涉及的總價值為4000040000美元。美元。 2 2月月1 1日當(dāng)天，小李需在其經(jīng)紀(jì)商處存入日當(dāng)天，小李需在其經(jīng)紀(jì)商處存入初

20、始保證金初始保證金20002000元。元。 從從2 2月月2 2日起至日起至7 7月月3131日，小李的保證金帳戶必須保證有足日，小李的保證金帳戶必須保證有足夠的夠的維持保證金維持保證金，不低于，不低于15001500美元的余額。美元的余額。第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 每日結(jié)算制度：在每個交易日結(jié)束時，根據(jù)當(dāng)天的每日結(jié)算制度：在每個交易日結(jié)束時，根據(jù)當(dāng)天的收盤價，將投資者的損益計入其保證金帳戶。收盤價，將投資者的損益計入其保證金帳戶。 續(xù)例：續(xù)例： 3 3月月1 1日，當(dāng)日日，當(dāng)日8 8月份的黃金期貨的收盤價上漲到每盎司月份的黃金期貨的收盤價上漲到每盎司402402美元，則小李盈利美元，則

21、小李盈利200200美元。且保證金里有美元。且保證金里有22002200美美元。若元。若3 3月月1515日，日，8 8月份的黃金期貨跌至月份的黃金期貨跌至394394美元，則小美元，則小李虧損李虧損800800美元，保證金里有美元，保證金里有14001400美元，少于美元，少于維持保證維持保證金金。 所以經(jīng)紀(jì)人向小李發(fā)出追加保證金的通知，要追加至所以經(jīng)紀(jì)人向小李發(fā)出追加保證金的通知，要追加至初始保證金初始保證金20002000美元，否則將強(qiáng)行平倉。美元，否則將強(qiáng)行平倉。第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 期貨合約的用途：套期保值、投機(jī)期貨合約的用途：套期保值、投機(jī) 套期保值的定義：套期保值的定義

22、： 投資者為了預(yù)防不利的價格變動而采取的抵消性的金投資者為了預(yù)防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。融操作。 套期保值的原理：套期保值的原理： 現(xiàn)貨市場和期貨市場上的價格往往是同向波動的，若現(xiàn)貨市場和期貨市場上的價格往往是同向波動的，若在現(xiàn)貨市場上先買后賣的同時，在期貨市場上先賣后在現(xiàn)貨市場上先買后賣的同時，在期貨市場上先賣后買，兩個市場上的盈虧便可部分抵消。買，兩個市場上的盈虧便可部分抵消。第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 例：例： A公司是一個大豆經(jīng)銷商，公司是一個大豆經(jīng)銷商，3月月1日購入日購入1000噸大豆，打算噸大豆，打算于于5個月后售出。個月后售出。A公司最擔(dān)心的問題是什么？公司

23、最擔(dān)心的問題是什么？ 大豆價格下降！大豆價格下降！ 解決辦法：買入解決辦法：買入10001000噸大豆現(xiàn)貨的同時，賣出噸大豆現(xiàn)貨的同時，賣出10001000噸噸9 9月份月份到期的大豆期貨。到期的大豆期貨。 市場上的價格：市場上的價格： 3 3月月1 1日，日， 現(xiàn)貨市場價格：現(xiàn)貨市場價格：40004000元元/ /噸；噸；9 9月份期貨合約約定價格：月份期貨合約約定價格：4504500 0元元/ /噸噸 9 9月月1 1日（日（5 5個月后）個月后） 現(xiàn)貨市場價格：現(xiàn)貨市場價格：38003800元元/ /噸；噸；9 9月份期貨合約約定價格：月份期貨合約約定價格：4104100 0元元/ /噸

24、噸第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 分析：分析： 僅在現(xiàn)貨市場上交易，僅在現(xiàn)貨市場上交易，A A公司獲利：公司獲利： 380038001000-40001000-40001000=-2000001000=-200000元元 僅在期貨市場上交易，僅在期貨市場上交易，A A公司獲利：公司獲利： 450045001000-41001000-41001000=4000001000=400000元元 進(jìn)行套期保值，現(xiàn)貨市場先買后賣進(jìn)行套期保值，現(xiàn)貨市場先買后賣, ,期貨市場先賣后買期貨市場先賣后買, , 盈利盈利200000200000元元第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 總結(jié)：總結(jié)： 套期保值可以使投資者

25、面臨不利價格變動時減少損套期保值可以使投資者面臨不利價格變動時減少損失，但當(dāng)現(xiàn)貨市場價格朝有利方向變動時，套期保失，但當(dāng)現(xiàn)貨市場價格朝有利方向變動時，套期保值可能使投資者的盈利減少?？傊?，通過套期保值，值可能使投資者的盈利減少?？傊ㄟ^套期保值，投資者得到的是一個中性的結(jié)果。投資者得到的是一個中性的結(jié)果。 風(fēng)險沒有消失，只是被轉(zhuǎn)移了風(fēng)險沒有消失，只是被轉(zhuǎn)移了 轉(zhuǎn)移給了投機(jī)者！（承擔(dān)風(fēng)險來獲得收益的人或機(jī)轉(zhuǎn)移給了投機(jī)者?。ǔ袚?dān)風(fēng)險來獲得收益的人或機(jī)構(gòu)）構(gòu)） 零和博弈零和博弈第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 1.1.外匯期貨外匯期貨 用來防范匯率波動的風(fēng)險。用來防范匯率波動的風(fēng)險。 例：例：5 5

26、月月1 1日，某公司有日，某公司有100100萬美元的閑置資金，且發(fā)現(xiàn)英鎊萬美元的閑置資金，且發(fā)現(xiàn)英鎊的半年期存款利率高于美元的利率。的半年期存款利率高于美元的利率。 美元兌換成英鎊存起來？擔(dān)心英鎊貶值美元兌換成英鎊存起來？擔(dān)心英鎊貶值 套期保值：套期保值： 5 5月月1 1日日: : 現(xiàn)貨市場購買現(xiàn)貨市場購買100100萬美元的英鎊萬美元的英鎊, ,期貨市場上賣出期貨市場上賣出金額大致相當(dāng)?shù)慕痤~大致相當(dāng)?shù)?111月到期的英鎊期貨月到期的英鎊期貨 1111月月: : 現(xiàn)貨市場出售英鎊現(xiàn)貨市場出售英鎊, ,期貨市場沖銷期貨市場沖銷( (平倉平倉) ) 2.2.利率期貨利率期貨 用來防范利率波動的

27、風(fēng)險。用來防范利率波動的風(fēng)險。第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 3.3.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 股票指數(shù)：反映股票市場總體價格走勢的一種指標(biāo)。股票指數(shù)：反映股票市場總體價格走勢的一種指標(biāo)。 根據(jù)樣本股票計算的報告期股價加權(quán)平均數(shù)與基期股價加根據(jù)樣本股票計算的報告期股價加權(quán)平均數(shù)與基期股價加權(quán)平均數(shù)的權(quán)平均數(shù)的比值比值。（標(biāo)準(zhǔn)。（標(biāo)準(zhǔn)- -普爾指數(shù)，香港恒生指數(shù)）普爾指數(shù)，香港恒生指數(shù)） 根據(jù)樣本股票計算的報告期股價加權(quán)平均數(shù)。（道瓊斯股根據(jù)樣本股票計算的報告期股價加權(quán)平均數(shù)。（道瓊斯股票價格平均數(shù)，日經(jīng)股票價格平均數(shù)）票價格平均數(shù)，日經(jīng)股票價格平均數(shù)） 上海證券綜合指數(shù)：是上海證券交易所編制的

28、，以上海證上海證券綜合指數(shù)：是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的券交易所掛牌上市的全部股票全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)綜合，反映了上海證券交易市場的總體走勢。數(shù)綜合，反映了上海證券交易市場的總體走勢。 深圳成分指數(shù)：是深圳證券交易所編制的一種成份股指數(shù)深圳成分指數(shù)：是深圳證券交易所編制的一種成份股指數(shù). .是從上市的所有股票中是從上市的所有股票中抽取具有市場代表性抽取具有市場代表性的的4040家上市公家上市公司的股票作為計算對象司的股票作為計算對象. .并以流通股為權(quán)數(shù)計算得出的加權(quán)并以流通股為權(quán)數(shù)計算得出的加權(quán)股價指數(shù)股價指數(shù). .綜合反映深交所上

29、市綜合反映深交所上市A A、B B股的股價走勢。股的股價走勢。第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 “數(shù)字游戲數(shù)字游戲”：無法實(shí)際交割的數(shù)字。：無法實(shí)際交割的數(shù)字。 例：標(biāo)準(zhǔn)例：標(biāo)準(zhǔn)- -普爾普爾500500指數(shù)期貨指數(shù)期貨 面值：某一指數(shù)面值：某一指數(shù)500500美元，到期日：美元，到期日：3 3、6 6、9 9、1212月月 如：如：4 4月月1 1日，日，6 6月份到期的指數(shù)期貨未月份到期的指數(shù)期貨未420.8420.8點(diǎn)，則該期點(diǎn)，則該期貨的面值為貨的面值為420.8420.8500=210400500=210400美元。美元。 若判斷在未來一段時間內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)若判斷在

30、未來一段時間內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)- -普爾指數(shù)將上漲，則購普爾指數(shù)將上漲，則購入一份指數(shù)期貨合約。一個月后，若現(xiàn)貨市場標(biāo)準(zhǔn)入一份指數(shù)期貨合約。一個月后，若現(xiàn)貨市場標(biāo)準(zhǔn)- -普爾普爾指數(shù)上漲，假設(shè)期貨指數(shù)也上漲到指數(shù)上漲，假設(shè)期貨指數(shù)也上漲到435.8435.8點(diǎn)，再將持有的點(diǎn)，再將持有的期貨合約賣出，獲利：期貨合約賣出，獲利： （435.8-420.8435.8-420.8）500=7500500=7500美元美元第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 ( (三三) ) 期權(quán)（期權(quán)（OptionOption） 1. 1. 定義定義 期權(quán)的擁有者通過支付一定的期權(quán)費(fèi)，就可獲得在規(guī)定的期權(quán)的擁有者通過支付一定的期權(quán)費(fèi)

31、，就可獲得在規(guī)定的時間內(nèi)以商定的價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)的出售者買賣一時間內(nèi)以商定的價格（執(zhí)行價格）向期權(quán)的出售者買賣一定數(shù)量的商品、證券或資產(chǎn)的權(quán)力，而非義務(wù)。定數(shù)量的商品、證券或資產(chǎn)的權(quán)力，而非義務(wù)。 思考：這樣公平嗎？思考：這樣公平嗎？ 公平！公平！ 期權(quán)的購買者支付了期權(quán)的購買費(fèi)用，同時獲得期權(quán)的購買者支付了期權(quán)的購買費(fèi)用，同時獲得了是否行權(quán)的選擇權(quán)。了是否行權(quán)的選擇權(quán)。 2. 2. 種類種類 美式期權(quán)：美式期權(quán)：可以在到期日前的任一營業(yè)日行權(quán)可以在到期日前的任一營業(yè)日行權(quán) 歐式期權(quán)：歐式期權(quán)：只能在到期日當(dāng)天行權(quán)只能在到期日當(dāng)天行權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（C

32、all option,Call option,買入期權(quán)）買入期權(quán)） 期權(quán)的擁有者有權(quán)在固定時間內(nèi)以協(xié)議價格向期權(quán)出期權(quán)的擁有者有權(quán)在固定時間內(nèi)以協(xié)議價格向期權(quán)出售者買入一定量的商品、證券或資產(chǎn)。售者買入一定量的商品、證券或資產(chǎn)。 例：股票期權(quán)例：股票期權(quán) 股票市場中股票市場中, ,購買一張看漲期權(quán)購買一張看漲期權(quán), ,支付期權(quán)費(fèi)支付期權(quán)費(fèi)$10,$10,期權(quán)期權(quán)合約規(guī)定合約規(guī)定: :有權(quán)利以行權(quán)價有權(quán)利以行權(quán)價X=$35X=$35購買股票，到期日為購買股票，到期日為5 5月月1 1日。日。 5 5月月1 1日：日： 情況情況1:1:股票股票S ST T=$50=$50，行使權(quán)力。，行使權(quán)力。

33、盈利：盈利：$50-$35-$10=$5$50-$35-$10=$5 所以：所以：S ST T X X，行權(quán)，行權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 情況情況2 2：股票股票S ST T=$45=$45，行使權(quán)力。，行使權(quán)力。 盈利：盈利：$45-$35-$10=0$45-$35-$10=0 所以：所以：S ST T X X，行權(quán)，行權(quán) 情況情況3 3：股票股票S ST T=$35=$35，行使權(quán)力。，行使權(quán)力。$35-$35-$10=-10$35-$35-$10=-10$ 不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)-10$-10$ 所以：所以：S ST T = = X X，行權(quán)或不行權(quán)是一樣的

34、，行權(quán)或不行權(quán)是一樣的 情況情況4 4：股票股票S ST T=$30=$30，不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)，不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)-10$-10$ 所以：所以： X X S ST T ，不行權(quán)，不行權(quán)看漲期權(quán)買方盈虧圖看漲期權(quán)買方盈虧圖看漲期權(quán)賣方盈虧圖看漲期權(quán)賣方盈虧圖第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Put Option, (Put Option, 賣出期權(quán)賣出期權(quán)) ) 期權(quán)的擁有者有權(quán)在固定時間內(nèi)以協(xié)議價格向期權(quán)出期權(quán)的擁有者有權(quán)在固定時間內(nèi)以協(xié)議價格向期權(quán)出售者賣出一定量的商品、證券或資產(chǎn)的權(quán)力。售者賣出一定量的商品、證券或資產(chǎn)的權(quán)力。 例：甲支付例：甲支付5 5美元期權(quán)費(fèi)

35、向乙購買一張看跌期權(quán)合約。美元期權(quán)費(fèi)向乙購買一張看跌期權(quán)合約。約定允許甲在將來的約定允許甲在將來的3 3個月內(nèi)以個月內(nèi)以5050美元的價格賣出美元的價格賣出1 1股股通用公司的股票給乙。通用公司的股票給乙。X=$50X=$50 情況情況1 1：股票股票S ST T=$35=$35，行使權(quán)力。，行使權(quán)力。 盈利：盈利：$50-$35-$5=$10$50-$35-$5=$10 所以：所以：X X S ST T ，行權(quán)，行權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 情況情況2 2：股票股票S ST T=$45=$45，行使權(quán)力。，行使權(quán)力。 盈利：盈利：$50-$45-$5=0$50-$45-$5=0 所以：

36、所以：X X S ST T ，行權(quán)，行權(quán) 情況情況3 3：股票股票S ST T=$50=$50，行使權(quán)力。，行使權(quán)力。$50-$50-$5=-5$50-$50-$5=-5$ 不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)-5$-5$ 所以：所以：X X = = S ST T ，行權(quán)或不行權(quán)是一樣的，行權(quán)或不行權(quán)是一樣的 情況情況4 4：股票股票S ST T=$60=$60，不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)，不行使權(quán)力。損失期權(quán)費(fèi)-5$-5$ 所以：所以： X X S ST T ，不行權(quán)，不行權(quán)看跌期權(quán)買方盈虧圖看跌期權(quán)買方盈虧圖看跌期權(quán)賣方盈虧圖看跌期權(quán)賣方盈虧圖第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 期權(quán)交易的

37、用途：套期保值、投機(jī)期權(quán)交易的用途：套期保值、投機(jī) 套期保值例：套期保值例： 目前目前IBMIBM公司的股票價格為公司的股票價格為S S0 0=$50=$50，投資者小李估計它，投資者小李估計它會上漲，所以打算買進(jìn)會上漲，所以打算買進(jìn)100100股，但是又擔(dān)心會因股票下股，但是又擔(dān)心會因股票下跌而損失慘重。跌而損失慘重。 解決辦法：在現(xiàn)貨市場買入解決辦法：在現(xiàn)貨市場買入100100股該股票，并在期權(quán)市股該股票，并在期權(quán)市場中買入場中買入100100股看跌期權(quán)。股看跌期權(quán)。 原理：股票漲了，現(xiàn)貨市場掙錢！股票跌了，看跌期原理：股票漲了，現(xiàn)貨市場掙錢！股票跌了，看跌期權(quán)掙錢！權(quán)掙錢！第三節(jié)第三節(jié) 信用工具信用工具 假設(shè)該期權(quán)合約允許小李在三個月內(nèi)以每股假設(shè)該期權(quán)合約允許小李在三個月內(nèi)以每股5050美元的美元的價格出售價格出售100100股股IBMIBM股票，且期權(quán)費(fèi)為每股股票，且期權(quán)費(fèi)為每股5 5美元。美元。 （X=$50,X=$50,期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)=$500=$500） 情況情況1 1：3 3個月內(nèi)，個月內(nèi)，IBMIBM股票真的漲到股票真的漲到6060美元美元S ST T=$60=$60 股票市場中：盈利股票市場中：盈利= =（60-5060-50）100=$1000100=$