第九章長期投資決策方法

1、整理ppt第九章第九章 長期投資決策方法長期投資決策方法第一節(jié) 長期投資決策概述第二節(jié) 貨幣時間價值和投資風險價值第三節(jié) 投資決策分析的資料依據(jù)第四節(jié) 投資決策分析方法第五節(jié) 影響投資效益的重要因素和投資 敏感性分析整理ppt第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策概述長期投資決策概述（Capital Investment Decisions ） 一、長期投資決策的概念及特點一、長期投資決策的概念及特點 長期投資（資本支出）是涉及投入大量資金，獲取報酬的持續(xù)期間超過一年，能在較長時間內影響企業(yè)經(jīng)營獲利的經(jīng)濟活動。例如，對固定資產(chǎn)的新建、改建、擴建和更新；資源的開發(fā)、利用；新產(chǎn)品的研制開發(fā)；老產(chǎn)品的換型、改造

2、等等方面的各項支出。企業(yè)為了進行長期投資而作出的決定稱為長期投資決策。 特點：特點：投入資金多、涉及時間長、所冒的風險大、對企業(yè)未來的盈虧和財務狀況的影響深遠。整理ppt經(jīng)營決策與投資決策的區(qū)別經(jīng)營決策與投資決策的區(qū)別（1）目的不同。目的不同。經(jīng)營決策旨在解決經(jīng)營資金的有效使用問題，而投資決策則在于解決企業(yè)長遠目標的實現(xiàn)及投資使用效益的問題。 （2）應用的概念及方法不盡相同。應用的概念及方法不盡相同。經(jīng)營決策釆用固定成本、變動成本、邊際貢獻等概念及本量利分析法，而投資決策則釆用資金時間價值、風險價值、資本成本等概念及凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法等決策方法。當然，經(jīng)營決策和投資決策也釆用某些相同的概念和

3、方法，如機會成本、相關成本、差量成本、差量分析法、概率分析法等。 （3）決策者不同。決策者不同。經(jīng)營決策涉及企業(yè)日常經(jīng)營的各個方面，其決策者一般處于企業(yè)較低管理層次；而投資決策往往涉及企業(yè)長遠經(jīng)營目標的主要方面，對企業(yè)未來影響甚大，因而往往由企業(yè)較高層次的管理者（甚至最高管理層）做出。 整理ppt二、長期投資決策分類二、長期投資決策分類1、按投資決策的重要程度、按投資決策的重要程度 戰(zhàn)略型投資決策 戰(zhàn)略性投資決策，主要是指對整個企業(yè)的業(yè)務經(jīng)營會發(fā)生重大影響的投資決策。例如，改變企業(yè)的經(jīng)營方向，大幅度改變企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開發(fā)對企業(yè)未來有重大影響的新產(chǎn)品等等。 戰(zhàn)術性投資決策 戰(zhàn)術性投資決策一

4、般僅局限于對原有產(chǎn)品的更新?lián)Q代、增加花色品種、提高產(chǎn)品質量、降低產(chǎn)品成本所進行的投資決策。整理ppt2、按投資的對象、按投資的對象 固定資產(chǎn)投資決策 無形資產(chǎn)投資決策 其他長期資產(chǎn)投資決策3、按投資性質、按投資性質 增收型投資決策 節(jié)支型投資決策4、按投資項目之間的相互關系、按投資項目之間的相互關系 獨立型投資決策 互斥型投資決策整理ppt第二節(jié)第二節(jié) 貨幣時間價值和貨幣時間價值和 投資風險價值投資風險價值 一、貨幣時間價值一、貨幣時間價值 （ The Time Value of Money） （一）貨幣時間價值的概念 （二）貨幣時間價值的意義 （三）貨幣時間價值的計算整理ppt（一）貨幣時間

5、價值的含義（一）貨幣時間價值的含義【例】某人今天存入銀行10,000元，明年的今天可從銀行取出多少元？（設銀行年利率3，不考慮個人所得稅） 【例】甲企業(yè)擬購買一臺設備，采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元；如延期至5年后付款，則價款為52萬元。設企業(yè)5年期存款年利率為10，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個有利? 整理ppt解一：明年的今天可銀行取得的錢為： 10,000（13）10,300（元） 可見，與去年的10,000元相比，今年發(fā)生300元的增置，即通常所謂的“利息”，或其相對數(shù)“利率”就是貨幣時間價值，也叫資金的時間價值。解二：假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計算，

6、五年后的本利和為： 40萬元(1+105年)60萬元 同52萬元比較，企業(yè)尚可得到8萬元(60萬元52萬元)的利益?？梢姡悠诟犊?2萬元，比現(xiàn)付40萬元，更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后價值就提高到60萬元了。其差額8萬元即是貨幣時間價值。整理ppt 貨幣時間價值概念的幾種表述貨幣時間價值概念的幾種表述觀點觀點1： 貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推延而發(fā)生的價值增值。整理ppt觀點觀點2： 投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應該給以報酬，這種報酬的量應與推遲消費耐心的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值。 整理ppt觀點觀點3： 資

7、金時間價值通常被認為是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均投資利潤率，是利潤平均化規(guī)律作用的結果。 整理ppt觀點觀點4： 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價值，都會帶來利潤，實現(xiàn)增值。周轉使用的時間越長，所獲得的利潤越多，實現(xiàn)的增值額越大。 所以資金時間價值的實質，是資金周轉使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進行周轉使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。 整理ppt理解貨幣（資金）時間價值應注意的幾點：理解貨幣（資金）時間價值應注意的幾點：v貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推延而發(fā)生的價值增值，而非貶值。v貨幣時間價值實質是資本的

8、增值，或說是貨幣經(jīng)過一定期間的投資和再投資所增加的價值。v時間價值產(chǎn)生于資金運動之中，只有運動著的資金才能產(chǎn)生時間價值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應盡量減少資金的停頓時間和數(shù)量。v時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢，時間價值與資金周轉速度成正比，因此企業(yè)應采取各種有效措施加速資金周轉，提高資金使用效率。 整理ppt（二）貨幣時間價值的意義（二）貨幣時間價值的意義1、使有限的資金得到最充分、最優(yōu)的利用；2、使投資項目的經(jīng)濟評價建立在全面、客觀而可比的基礎上。整理ppt（三）貨幣時間價值的計算（三）貨幣時間價值的計算1、復利 u 復利終值

9、u 復利現(xiàn)值2、年金 u 普通年金u 預付年金 u 遞延年金u 永續(xù)年金整理ppt1、復利、復利 （Compound Interest） 復利即“利滾利”，是指將本金及一定期間所獲得的利息累積在一起，據(jù)以計算下期應獲利息的一種計息方法。 （1）復利終值 （2） 復利現(xiàn)值整理ppt（1）復利終值）復利終值 在復利計息方法下，現(xiàn)時的一定量貨幣在若干期以后的總價值。 計算公式：計算公式：FP（1i）n 式中： F未來某一期的貨幣量 P本金 i利息率 n計息期數(shù) （1i）n一元復利終值系數(shù) (記作：F/P，i，n) 整理ppt公式推導如下：第一年 F1P(1i)第二年 F2P(1i)(1i) P(1i

10、)2第三年 F3P(1i)2(1i)P(1i)3 第 n 年 FnP(1i)n整理ppt【例1】假定中信公司董事會決定從今年留存收益中提取120,000元存入銀行，準備八年后更新設備。如銀行定期八年的存款利率為16，每年復利一次。試問該公司八年后可取得多少錢來更新設備？ 解： 由于該題是求120,000元定期存款八年的本利和，采用求復利終值的公式： FnP(1i)n 120,000(1十16)8 120,0003.278 393,360（元）整理ppt【例2】假定聯(lián)想公司有一個工程項目需分三次投資，第一年初投入200萬元，第二年初投入300萬元，第四年初投入150萬元。若三次投資款均系向交通銀

11、行借來，借款利率12(每年復利一次)。試問這項工程在第四年末竣工時，總投資額為多少? 解： 由于各次投入款的借款利率相同，但期數(shù)不同，為了求這項工程的總投資額，應分別求每次投資的終值，然后再予以總計。 F200（112）4300（112）3 150（112）1 2001.5743001.4051501.120 904.3（萬元）整理ppt【例3】若大陸公司董事會決定從今年留存收益中提取280,000元準備興建職工餐廳。根據(jù)施工單位按圖紙估算，需要600,000元才能建成。于是大陸公司將280,000元存入銀行。假定銀行存款利率為8，每年復利一次。那么需要存多少年才能獲得建餐廳所需要的款項?解：

12、 設需要存x年 FnP(1i)n 600,000280,000(18)x (1+8%)x600,000/280,0002.143插值法： n (F/P，8，n) 9 1.999 x 2.143 10 2.159 ( x9)/(10-9)（2.1431.999）/（2.1591.999） x99年整理ppt【例4】假定興業(yè)公司董事會決定從今年留存收益中提取40,000元進行投資，希望五年后能得到兩倍半的錢用來對原生產(chǎn)設備進行技術改造，那么該公司在選擇投資方案時，其可接受的投資報酬率應為多少？解： FnP(1i)n 40,0002540,000(1i)5 (1+i)52.500 插值法求得: i2

13、0.11整理ppt（2）復利現(xiàn)值）復利現(xiàn)值 在復利計息的方法下，未來某一期間一定量貨幣的現(xiàn)值,也稱為貼現(xiàn)。 計算公式：計算公式： PF(1+i)-n 式中： P復利現(xiàn)值 F未來某一期間的資金數(shù)額 (1i)-n一元復利現(xiàn)值系數(shù) （記做：P/F，i，n）整理ppt【例5】假定麥道公司希望六年后有260,000元購買一臺數(shù)控機床，若目前銀行定期存款的利率為14(每年復利一次)。試問現(xiàn)在需一次存入銀行多少款項?解： PF(1+i)-n 260,000(114)6 260,0000.456 118,560（元）整理ppt【例6】 假定長虹機器廠向四川省成套設備公司采用分期付款的辦法購買生產(chǎn)設備。第一年初

14、簽訂合同時先付50,000元，第一年末付10,000元，第二年至第五年每年末付15,000元，第六年末再付10,000元。若銀行貸款利率為9(復利)，試問該項生產(chǎn)設備目前的現(xiàn)價應為多少?解： P50,00010,000(19)115,000 (19)215,000(19)315,000(19)415,000(19)510,000(19)6 50,00010,0000.91715,000(0.8420.7720.7080.650)10,0000.596109,710（元）整理ppt2、年金、年金（Annuity） 年金：年金：在相同間隔期收到或支付的等額款項。 按款項收到或支付的時間不同，年金又

15、可分為： （1）普通年金 （2）預付年金 （3）遞延年金 （4）永續(xù)年金整理ppt（1）普通年金）普通年金 （Ordinary Annuity） 普通年金：普通年金：亦稱“后付年金”，是指在每一相同的間隔 期末期末收入或支出的等額的款項。 普通年金終值：普通年金終值：就是每期末收入或支出等額款項的 復利終值之和終值之和。 普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值：一定期間內每期期末等額收到或支 付款項的現(xiàn)值之和現(xiàn)值之和。整理ppt普通年金終值計算普通年金終值計算 普通年金終值計算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A A(1i)1 A(1i)2 ： A(1i)n-2 A(1i)n-1 (

16、計算公式：計算公式：FAA(1i)n1/i FA 式中：FA普通年金終值 A普通年金 (1i)n1/i一元年金終值系數(shù)（F/A，i，n）整理ppt【例7】某公司投資400,000元購入生產(chǎn)設備，預計每年末可增加收入100,000元，使用期限為8年，年利率為12。問8年后可增加多少收入？解：FAA（1i）n1/i 100,00012.300 1,230,000（元）整理ppt【例8】 發(fā)達公司準備在八年后用120,000元，購置一臺生產(chǎn)設備。若銀行存款利率為9(每年復利一次)。問該公司每年末需等額存入銀行多少錢，才能保證八年后可購置該項生產(chǎn)設備?解： 120,000A11.028 A10,881

17、.39（元）整理ppt普通年金現(xiàn)值計算普通年金現(xiàn)值計算 計算公式：計算公式：PAA1（1i）-n/i 普通年金現(xiàn)值計算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A AA(1i)1A(1i)2 ：A(1i)(n-2)A(1i)(n-1)A(1i)n PA 整理ppt【例11】 牡丹公司為了提高產(chǎn)品質量，決定向日本松下公司購買專用技術。雙方在合同上約定牡丹公司分六年支付技術轉讓費，每年末支付48,000元。假定銀行存款利率為9(復利)。要求為牡丹公司計算該項專用技術轉讓費的現(xiàn)值是多少? 解： PAA1（1i）-n/i 48,0004.486 215,328（元）整理ppt【例12】匯豐公

18、司于今年年初向工商銀行借款200萬元購買成套釀酒設備，訂立借款合同時，言明全部借款本息自今年年未起分五年償清，每年末等額支付一次，若銀行借款利率為12(復利)，試問匯豐公司每年末需還款多少?解： PA2,000,000元 n5 i12 APA/(P/A，n，i) 2,000,000/3.605 554,785.02（元）整理ppt（2）預付年金）預付年金 （Prepaid Annuity）預付年金：預付年金：也稱即付年金，是指在每一相同的間隔期初期初 收到或支付的等額款項。預付年金終值預付年金終值：一定期間內每期期初等額收到或支付款 項的未來總價值未來總價值。預付年金現(xiàn)值：預付年金現(xiàn)值：一定期

19、間內每期期初等額收到或支付款 項的現(xiàn)時總價值現(xiàn)時總價值。整理ppt預付年金終值計算預付年金終值計算 預付年金終值計算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n B B B B B B(1i)1 B(1i)2 B(1i)n-2 B(1i)n-1 B(1i)n ） FB 計算公式：計算公式：FB B（1i）(F/B，i，n)整理ppt【例13】假定三九制藥廠有一基建項目，分五次投資，每年初投入80萬元，預計第五年末建成。若該廠投資款是向中信銀行借來的，利率為14(復利)。要求：計算該項目的投資總額是多少?解：FBB（1i）（1i）n1/i 800,000（114%）6.610 6,028,320（元）

20、整理ppt預付年金現(xiàn)值計算預付年金現(xiàn)值計算 預付年金現(xiàn)值計算示意圖 0 1 2 n-2 n-1 n B B B B B B(1i)0B(1i)-1B(1i)-2 ：B(1i)-(n-2)B(1i)-(n-1) PB 計算公式：計算公式：PB B(1i)(P/B，i，n) 整理ppt【例14】 假定孚中公司為了提高產(chǎn)品質量，準備購置一臺現(xiàn)代化生產(chǎn)設備，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：甲方案是一次付款600,000元；乙方案分六期付款，每年初付120,000元，六年共支付720,000元。若銀行借款利率為9(復利)。要求為孚中公司作出采用哪種方案的決策分析。解：首先，首先，將乙方案分六期等額付款折算成預付年

21、金現(xiàn)值。 PB120,000（19）4.486 586,768.80（元）其次其次，將乙方案的預付年金現(xiàn)值與甲方案一次付款比較，顯然采取乙方案可節(jié)約投資13,231.20元（600,000586,768.80）。 結論：結論：乙方案較優(yōu)。整理ppt（3）遞延年金）遞延年金 （Deferred Annuity）遞延年金：遞延年金：若干期以后開始收到或支付的等期、等 額款項。遞延年金終值：遞延年金終值：在前m期沒有收付款情況下的后n期 內的每期末收入或支出等額款項的復 利終值之和。遞延年金現(xiàn)值：遞延年金現(xiàn)值：在前m期沒有收付款情況下的后n期內 的每期末收入或支出等額款項的復利現(xiàn) 值之和。整理ppt

22、 遞延年金終值計算示意圖 0 1 2 3 n-2 n0 1 2 m m+1 m+2 m+3 m+(n-2) m+n C C C C C C 計算公式：計算公式：FCC(F/A，i，n)整理ppt【例15】若東方匯理銀行于2001年初發(fā)行一種十年期長期債券，當時的貨幣時間價值為12。在發(fā)行條例上載明前三年不償還本息，從第四年起每張債券每年末還本付息200元。試問直到2010年末止每張債券共還本付息多少金額?解：該項十年期債券前三年沒有付款，屬于遞延期(m)，后七年每年末等額付款，屬于年金問題，即求遞延年金終值： FC200（F/A，12，7） 20010.089 2,017.80（元）整理ppt

23、遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值 遞延年金現(xiàn)值計算示意圖 0 1 2 3 n-2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+3 m+(n-2) m+n C C C C C C C 計算公式：計算公式： PCC1(1i)(m+n)/i1(1i)m/i C(P/A，i，m+n)(P/A，i，m) 或： PCC(P/A，i，n)(P/F，i，m)整理ppt【例16】根據(jù)例15的資料，要求為證券市場的潛在投資者計算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多出價多少?解： 由于該項債券在遞延期(m)后是等額付款,故這個問題實質上是求該債券的遞延年金現(xiàn)值。 PCC1(1i)(m+n)/i1(1i)m/i C(P/A，i

24、，m+n)(P/A，i，m) 200(5.6502.402) 649.60（元） 或：PCC(P/A，i，n)(P/F，i，m) 2004.5640.712 649.60（元）整理ppt（4）永續(xù)年金）永續(xù)年金 （Perpetual Annuity）永續(xù)年金永續(xù)年金：也稱終身年金，無限期的收到或支付 的等額款項。永續(xù)年金終值：永續(xù)年金終值：無限期的收到或支付的等額款項 的復利終值之和。永續(xù)年金現(xiàn)值：永續(xù)年金現(xiàn)值：無限期的收到或支付的等額款項 的復利現(xiàn)值之和。 計算公式：計算公式： PAA1（1i）-n/i 當n時，（1i）-n的極限為0。 PAA1/iA/i整理ppt【例17】若大華化學公司董

25、事會決定從今年起建立一項永久性的獎勵基金，每年末頒發(fā)30萬元專門獎給全國對化工技術有突出貢獻的人員。如目前銀行存款利率為12(復利)，則該公司現(xiàn)在應存入銀行多少款項，才能使這項基金正常運轉?解： PAA1/i 300,000/12% 2,500,000（元）整理ppt二、投資風險價值二、投資風險價值（一）投資風險價值的涵義及表現(xiàn)形式（一）投資風險價值的涵義及表現(xiàn)形式 投資風險價值（投資風險價值（Risk Value of Investment） 投資人冒著一定風險進行投資所獲得的、超過平均投資報酬或貨幣時間價值的那部分額外報酬。 表現(xiàn)形式：表現(xiàn)形式： 風險報酬額（Risk Premium） 風

26、險報酬率（Risk Premium Rate）整理ppt投資報酬、貨幣時間價值及投資風險報酬三者的關系投資報酬、貨幣時間價值及投資風險報酬三者的關系 在西方國家，人們通常只把國家發(fā)行的公債或國庫券的利息或利率，稱為沒有風險的貨幣時間價值。至于其他各種投資，由于或多或少都要冒一定程度的風險，因而它們的投資報酬率一般是貨幣時間價值與投資風險價值之和。投資報酬(率)風險投資收益（率）貨幣時間價值整理ppt【例】整理ppt第三節(jié)第三節(jié) 投資決策分析的資料依據(jù)投資決策分析的資料依據(jù)一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量二、資金成本二、資金成本三、效用期三、效用期整理ppt一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金流量的含義

27、及其構成（一）現(xiàn)金流量的含義及其構成 （二）現(xiàn)金流量的計算（二）現(xiàn)金流量的計算（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營收入或（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營收入或 利潤來衡量投資方案的經(jīng)濟性利潤來衡量投資方案的經(jīng)濟性整理ppt（一）現(xiàn)金流量的含義及其構成（一）現(xiàn)金流量的含義及其構成 現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（Cash Flow） 是指由于一項長期投資方案(或項目)而引起的在未來一定期間內所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。 在項目投資中，“現(xiàn)金”是一個廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價物及與項目相關的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。比如在投資某項目時，已投入到企業(yè)的原有固定資產(chǎn)，這時的“現(xiàn)金”就包含了該固

28、定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，或其重置成本整理ppt現(xiàn)金流量的構成現(xiàn)金流量的構成 1、 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量(Cash Outflow) 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目，包括：建設投資、流動資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、各項稅款、其他現(xiàn)金流出等。建設投資包括建設期間的全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地使用權投資、開辦費投資等。 2、現(xiàn)金流入量（、現(xiàn)金流入量（Cash Inflow） 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目，包括：營業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)殘值、回收的流動資金及其他現(xiàn)金流入等。 3、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量是指在項目現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額 。整理p

29、pt 由于一個項目從準備投資到項目結束，經(jīng)歷了項目建設期、經(jīng)營期及終止期三個階段，因此投資項目凈現(xiàn)金流量包括：投資現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和項目終止現(xiàn)金流量。 （二）現(xiàn)金流量的計算（二）現(xiàn)金流量的計算整理ppt1、投資現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量 包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動資產(chǎn)上的資金兩部分。n 投資在流動資產(chǎn)上的資金一般假設當項目結束時將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會計上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。n 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時是以企業(yè)原有的舊設備進行投資的。在計算投資現(xiàn)金流量時，一般是以設備的變現(xiàn)價值作為其現(xiàn)金流出量的。但是當該設備的變現(xiàn)價值與其折余價值不相等時 ，還

30、需考慮企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅，即： 投資現(xiàn)金流量 投資在流動資產(chǎn)上的資金 舊設備的 變現(xiàn)價值 （設備的變現(xiàn)價值折余價值）稅率 整理ppt2、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量 即指投資項目在建成投產(chǎn)后的整個壽命周期內，由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的現(xiàn)金流入（如銷售收入或營業(yè)收入）與現(xiàn)金流出（如使用固定資產(chǎn)發(fā)生的各項付現(xiàn)的營運成本和交納的稅金）。 年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 銷售收入銷售稅金產(chǎn)品制造成本 銷售及管理費用所得稅折舊 稅后利潤折舊n 交納所得稅是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，因此這里的損益指的是稅后凈損益 。n 折舊作為一項成本，在計算稅后凈損益時是包括在成本當中的，但是由于它不需

31、要支付現(xiàn)金，因此需要將它當作一項現(xiàn)金流入看待。 整理ppt3、終止現(xiàn)金流量、終止現(xiàn)金流量 是指投資項目在壽命周期終了時發(fā)生的各項現(xiàn)金回收。例如固定資產(chǎn)的殘值或中途變價的收入，以及對原墊支的流動資產(chǎn)的回收。項目終止現(xiàn)金流量實際固定資產(chǎn)殘值收入原投入的項目終止現(xiàn)金流量實際固定資產(chǎn)殘值收入原投入的 流動資金流動資金 (實際殘值收入預定殘值實際殘值收入預定殘值)稅率稅率 n 固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會計上也同樣不涉及利潤的增減，所以也不受所得稅的影響。但是在實際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會引起企業(yè)的利潤增加或減少，因此在計算現(xiàn)金流

32、量時，要注意不能忽視這部分的影響。 整理ppt【例】某項目需投資1,200萬元用于構建固定資產(chǎn)，另外在第一年初一次投入流動資金300萬元，項目壽命5年，直線法計提折舊，5年后設備殘值200萬元，每年預計付現(xiàn)成本300萬元，可實現(xiàn)銷售收入800萬元，項目結束時可全部收回墊支的流動資金，所得稅率為40%。解：每年的折舊額 （1,200200）/5200（萬元）年稅前利潤銷售收入付現(xiàn)成本年折舊 800300200 300（萬元）年稅后利潤300（140）180（萬元）營業(yè)現(xiàn)金流量年稅后利潤年折舊 180200380（萬元）整理ppt項目 期間012345固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資-1,200 -300

33、營業(yè)現(xiàn)金流量380380380380380固定資產(chǎn)殘值流動資金收回200300現(xiàn)金流量合計 -1,500 380380380380880 各期現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元 整理ppt（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營收入（三）為什么要用現(xiàn)金流量而不用經(jīng)營收入 或利潤來衡量投資方案的經(jīng)濟性或利潤來衡量投資方案的經(jīng)濟性 這是因為公司真正能用來再投資的是現(xiàn)金而不是賬上記載的利潤?，F(xiàn)金流量具有最大的綜合性，可據(jù)以正確評價各投資方案的綜合經(jīng)濟效益。其具體原因如下： 第一、第一、未收到現(xiàn)金的收益往往是靠不住的，具有較大的風險。特別是整個投資及其回收過程歷時較長，若不是以實際的現(xiàn)金流入作為收入，則容易過高地估

34、計項目的投資效益。 整理ppt第二，評價投資效益的好壞，往往要與銀行利率進行比較。如果銀行年利率是8，投資1,000元的年收益為100元，這樣，就可能有兩種不同的評價結果：如果這100元是當年的現(xiàn)金流入，則它大于利息(投資1, 000元的利息是80元)，投資是有利的；如果這100元只是個應收款，要到第二年底才能收到現(xiàn)金，則兩年的利息將是160元，利息大于收益，說明投資是不利的。所以投資效益要與現(xiàn)金收支比較。 整理ppt第三，收益的計算沒有統(tǒng)一的標準，記作收入的標準不一樣，折舊計算的方法不一樣，存貸計價的方法不一樣等等，都會影響收益的計算。因此以收益來評價投資效益會影響評價結果的準確性。而現(xiàn)金流

35、量是以現(xiàn)金的實際收支為計算基礎的，這樣就使投資效益的計算有一個統(tǒng)一的基礎。整理ppt二、資金成本二、資金成本 （一）資金成本及其組成（一）資金成本及其組成 資金成本資金成本 指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。包括: 用資費用、籌資費用兩部分。n 用資費用：是指企業(yè)在使用資金中而支付費用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金成本的主要內容。 n 籌資費用：是指企業(yè)在籌集資金中而支付費用，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等，其金額與資金籌措有關而與使用資金的數(shù)額多少及時間長短無關。 整理ppt（二）資本成本的意義（二）資本成本的意義 資金成本在長期投資決策中至關重

36、要，因為它是新投資項目是否可以接受的最低報酬率，即要在一個項目上投資，資金投入后，要求從該項目取得的收益率至少可以補償其“資金成本”；否則，該項目就應舍棄。因此，資金成本亦稱為“取舍利率”。整理ppt（三）資金成本的計算（三）資金成本的計算1、個別資本成本計算、個別資本成本計算計算公式計算公式 ： KD/（Pf） 或： KD/P（1F） K資本成本 D用資費用 P籌資數(shù)額 f籌資費用 F籌資費用率 整理ppt（1）債務成本）債務成本 u長期借款資本成本長期借款資本成本 包括借款利息和籌資費用兩部分。 計算公式：計算公式： Kl長期借款成本 Il長期借款年利息 T企業(yè)所得稅稅率 L長期借款本金

37、Fl長期借款籌資費用率 Rl借款年利率 lllllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 (整理pptu債券成本債券成本 包括債券利息和籌資費用兩部分。 計算公式：計算公式：Kb債券成本 Ib債券年利息 T企業(yè)所得稅稅率 B債券發(fā)行額 Fb債券籌資費用率bbbbbFTRFBTIK1)1 ()1 ()1 (整理ppt（2）權益成本）權益成本 權益性資金的資金占用費指是向股東發(fā)放的股利，它是用稅后凈利支付的，因此計算時無須考慮所得稅的影響。u 普通股成本普通股成本 計算公式：計算公式： Ks普通股成本 Dc普通股基年股利 Pc普通股籌資額 Fc普通股籌資費用率 G 普通股年增長率ddGFPDKcc

38、cs)1 (整理pptu 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 計算公式：計算公式：Kp優(yōu)先股成本Dp優(yōu)先股年股利Pp優(yōu)先股籌資額Fp優(yōu)先股籌資費用率)1(ppppFPDK整理ppt（3）保留盈余的資本成本）保留盈余的資本成本 保留盈余是所得稅后形成的，屬于股東權益的一部分，與普通股相比，也有資本成本，但沒有籌資費用。 計算公式：計算公式： Kr 保留盈余的資本成本率 Dc 預期年股利額 Pc 保留盈余籌資額 G 普通股年增長率GPDKccr整理ppt 綜合資本成本是以各類資本在全部資本中所占有的比重為權數(shù)，對各類資本進行加權平均后的結果。 計算公式：計算公式： Kw綜合資本成本 Kj 第j種個別資本成本 W

39、j第j種個別資本的權數(shù) jnjjwWKK1整理ppt【例】某公司資金總量為1,000萬元，其中長期借款200萬元，年息20萬元，手續(xù)費忽略不計；企業(yè)發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費率為5%；此外公司普通股500萬元，預計第一年的股利率為15%，以后每年增長1%，籌資費用率為2%；優(yōu)先股150萬元，股利率固定為20%，籌資費用率也是2%；公司未分配利潤總額為50萬元。該公司所得稅率40%。 試確定公司的個別資本成本和綜合資本成本？整理ppt解： 1、長期借款資本成本 20（140）/200 6%2、長期債劵資本成本 12(140)/(15%) 7.58%3、普通股成

40、本 50015/500(12%)1 16.34、優(yōu)先股成本 15020/150(12%) 20.4lllllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 (bbbbbFTRFBTIK1)1 ()1 ()1 (GFPDKcccs)1 ()1 (ppppFPDK整理ppt5、保留盈余的資本成本 5015/501 166、綜合資本成本 6200/10007.58100/1000 16.3500/100020.4150/1000 1650/1000 13.97GPDKccrjnjjwWKK1整理ppt三、效用期三、效用期整理ppt第四節(jié)第四節(jié) 投資決策分析方法投資決策分析方法一、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法二、折現(xiàn)的

41、現(xiàn)金流量法三、投資決策方法的應用說明整理ppt一、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法一、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 （Nondiscounted Cash-flow Method） 非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 不考慮貨幣時間價值對投資過程的影響，不對有關投資項目不同時點的現(xiàn)金流量進行折算，而是直接根據(jù)現(xiàn)金流量來評價和選擇投資方案的方法。 非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法包括：u（靜態(tài)）投資回收期法u 投資報酬率法整理ppt（一）投資回收期法（一）投資回收期法（Payback Period of Investment） 1、投資回收期的含義及計算、投資回收期的含義及計算 投資回收期投資回收期 收回全部投資所需要的時間，即一

42、投資項目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量抵償原始總投資所需要的全部時間。 投資回收期的計算投資回收期的計算 情況一：情況一：若各年NCF相等 預計回收期原投資額/各年NCF（或年均NCF） 情況二：情況二：若各年NCF不等 預計回收期應根據(jù)各年末的累計NCF與各年末尚未回收的投資金額進行計算。（一）投資回收期法（一）投資回收期法（Payback Period of Investment）整理ppt2、投資回收期法及其應用、投資回收期法及其應用u 投資回收期法投資回收期法 根據(jù)投資方案的預計回收期，來確定該方案是否可行的決策分析方法。u投資回收期法評價標準投資回收期法評價標準 若方案投資回收期預定回收期，則負擔風

43、險的程度較小，可行； 若方案投資回收期預定回收期，則負擔的風險程度較大，不可行。例例1整理ppt【例1】某企業(yè)計劃進行一項長期投資，其投資總額為100,000元，現(xiàn)有A、B、C三個備選方案，有關資料如下： 單位：元 現(xiàn)要求分別計算A、B、C三個方案的投資回收期。（設A、C兩投資方案期滿均無殘值，B投資方案期滿殘值為6,000元。另企業(yè)預定投資回收期為3年。）期間方案A方案B方案C年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金 凈流量尚未收回投資額1234530,00030,00030,00030,00030,00040,00040,00040,00045,00040,00035,00030,00

44、045,00085,000120,000150,00055,00015,000整理ppt解：A方案投資回收期原投資額/各年NCF 100,000/30,000 3.33（年）3（年） B方案投資回收期原投資額/年均NCF 2.38（年）（年） C方案投資回收期215,000/35,000 2.43（年）3（年）結論：結論：除A方案外，B、C 兩方案的投資回收期均小于企業(yè)預定的回收期3年，故A方案不可行。B、C兩方案均可行，但以B 方案最優(yōu)。3000, 6000,40000,100整理ppt3、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：簡便、易行且易于理解。缺點：缺點：（1）由于未考慮貨幣時間價值，對投資回收期

45、相等而其現(xiàn)金凈流量時間分布不同的項目，利用該法不能正確評價不同投資方案的優(yōu)劣。（2）沒有考慮投資收回后的收益情況。例例2例例3整理ppt年份年份012345A項目項目NCF180,00045,00045,00035,00030,00025,000B項目項目NCF180,00025,00030,00035,00045,00045,000【例2】 A項目投資回收期5年 B項目投資回收期5年 若僅僅從投資回收期看，兩個方案沒有效益差別。但實際上，由于A方案前期的現(xiàn)金凈流量大，后期現(xiàn)金凈流量小，而B方案剛好相反，A方案好于B 方案。整理ppt年份年份012345方案方案A10,00045,00055,

46、00060,000方案方案B10,00030,00050,00040,00050,00050,000 A方案投資回收期2年 B方案投資回收期2.5年【例3】整理ppt（二）投資報酬率法（二）投資報酬率法（Average Rate of Return on Investment,ARR） 1、投資報酬率含義及計算、投資報酬率含義及計算 投資報酬率投資報酬率 某一投資方案預計未來每年平均凈收益與其平均投資額之間的比率。 計算公式：計算公式： 投資報酬率年平均凈收益/年平均投資額100 其中：年平均凈收益 效用期內各年凈收益之和/效用期間數(shù) 年平均投資額 效用期內各年平均投資余額之和/效用期間數(shù)整理

47、ppt2、投資報酬率法及其應用、投資報酬率法及其應用u投資報酬率法投資報酬率法 以投資報酬率的大小來評價投資方案優(yōu)劣的一種決策方法。u投資報酬率法評價標準投資報酬率法評價標準 投資方案的投資報酬率預定（或標準）的投資報酬率，則方案可行； 投資方案的投資報酬率預定（或標準）的投資報酬率，則方案不可行。例例4整理ppt【例4】某企業(yè)計劃進行某項投資活動，現(xiàn)有甲、乙兩個方案，投資額100,000元，預計的投資報酬率為18，按直線法計提折舊，其余資料如下： 單位：元 現(xiàn)要求確定，該企業(yè)應選擇哪個投資方案。期間甲方案乙方案凈利潤投資余額凈利潤投資余額0123456,0008,00010,00012,00

48、014,000100,00080,00060,00040,00020,000011,00012,00013,00014,000100,00075,00050,00025,0000整理ppt解：（1）計算甲方案投資報酬率。甲方案年平均凈收益 效用期內各年凈收益之和/效用期間數(shù) (6,000+8,000+10,000+12,000+14,000)/5 10,000（元）甲方案年平均投資額 效用期內各年平均投資余額之和/效用期間數(shù) (100,000+80,000)+ (80,000+60,000) + (60,000+40,000)+ (40,000+20,000) + (20,000+0) 50,

49、000（元）甲方案的投資報酬率10,000/50,00010020%2121212121整理ppt（2）計算乙方案投資報酬率。乙方案年平均凈收益 (11,000+12,000+13,000+14,000)/4 12,500（元）乙方案年平均投資額 (100,000+75,000)+ (75,000+50,000) + (50,000+25,000)+ (25,000+0) 50,000（元）乙方案的投資報酬率12,500/50,000100 25%結論：甲、乙兩方案的投資報酬率均大于預定報酬率18，故兩方案都可行。但以乙方案的投資報酬率更大，企業(yè)應選擇乙投資方案。21212121整理ppt3、

50、投資報酬率法優(yōu)缺點投資報酬率法優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：計算簡便，由于使用的是普通會計學上的收 益和成本概念，容易被管理者接受和掌握。缺點：缺點：與投資回收期相比較，雖然考慮樂回收期后 的收益，但仍然沒考慮貨幣時間價值。整理ppt二、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法二、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 （Discounted Cash-flow Method，DCF）折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 考慮貨幣時間價值對投資過程的影響，將不同時點發(fā)生的現(xiàn)金流量，統(tǒng)一折算成相同時點的現(xiàn)金流量，然后據(jù)以評價和選擇投資方案的方法。u（動態(tài)）投資回收期法u凈現(xiàn)值法u現(xiàn)值指數(shù)法u內含報酬率法u外部收益率法u等年值法整理ppt（一）（一）（動態(tài)）

51、投資回收期法）投資回收期法 1、（動態(tài)）投資回收期法及其應用、（動態(tài)）投資回收期法及其應用 動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法 是指以考慮了貨幣時間價值因素以后的投資回收期(即動態(tài)投資回收期)的長短作為評價投資方案優(yōu)劣的一種決策分析方法。 2、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點：與靜態(tài)回收期相比，它考慮了貨幣時間價值。 缺點：缺點：沒有考慮投資收回后的收益情況。例例5整理ppt【例5】某投資項目的現(xiàn)金流量如下表所示。若折現(xiàn)率為10%,求動態(tài)投資回收期。 某項目的現(xiàn)金流量 單位：元解：投資額現(xiàn)值每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量 19,000/5,0003.8 插值法： 投

52、資期 年金現(xiàn)值系數(shù) 5 3.791 x 3.8 6 4.355 （x5）/（3.83.791）（65）/（4.3553.791） 得 x5.016（年） （靜態(tài)投資回收期19,000/5,0003.8年）年份年份012345現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量19,0005,0005,0005,0005,0005,000整理ppt（二）凈現(xiàn)值法（二）凈現(xiàn)值法（Net Present Value Method ） 1、凈現(xiàn)值的含義及計算、凈現(xiàn)值的含義及計算凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（Net Present Value，NPV） 某一投資方案預計未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值同其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 計算公式：計算公式： NPV 式中

53、：NPV凈現(xiàn)值 A1，A，An各年現(xiàn)金凈流量（NCF） A0原始投資額 n項目投資有效期 i折現(xiàn)率 若 A1AAnA 則 NPVA(P/A，n，i)A00221)1 ()1 ()1 (AiAiAiAnn整理ppt2、凈現(xiàn)值法及其應用、凈現(xiàn)值法及其應用u凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 以凈現(xiàn)值的大小為取舍依據(jù)，于若干備選方案中選擇最優(yōu)投資方案的決策分析方法。u決策步驟及規(guī)則決策步驟及規(guī)則（1）對投資項目壽命周期內各年的營業(yè)“現(xiàn)金凈流量”(NCF)進行預測。 各年NCF營業(yè)收入一付現(xiàn)營業(yè)成本一所得稅 或 稅后凈利十折舊整理ppt（2）根據(jù)資本成本將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值。 首先首先，將各年的“現(xiàn)金凈流量”(

54、NCF)折成現(xiàn)值若各年NCF相等，按年金折成現(xiàn)值；如各年NCF不等，則需分別按普通復利折成現(xiàn)值，然后進行加計。 其次其次，將期末固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)價值，以及期末應回收的流動資產(chǎn)，按普通復利折成現(xiàn)值。 最后最后，將上述兩項相加，即可求得未來報酬的總現(xiàn)值。整理ppt（3）計算投資方案的“凈現(xiàn)值”(NPV)并進行決策 凈現(xiàn)值(NPV)未來報酬總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值決策規(guī)則：決策規(guī)則： 若NPV0，即說明該投資方案的投資報酬率大于所用的折現(xiàn)率（或資金成本），該方案可行； 若NPV0結論：結論：該項舉債購置固定設備投資方案可行。整理ppt3、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值，增強

55、了投資經(jīng)濟性的評價；（2）考慮了項目投資期全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；（3）考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關。風險越大，折現(xiàn)率就越高。缺點：缺點：（1）無法反映投資項目的實際收益率；（2）當兩個備選項目彼此獨立且原始投資額不相等時，凈現(xiàn)值的大小并非斷定有關項目優(yōu)劣的唯一依據(jù)。整理ppt（三）現(xiàn)值指數(shù)法（三）現(xiàn)值指數(shù)法（Present Value Index Method） 1、現(xiàn)值指數(shù)的含義及其計算、現(xiàn)值指數(shù)的含義及其計算 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（Present Value Index，PVI） 亦稱“獲利能力指數(shù)”，指某一投資方案預計未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值同其現(xiàn)金流出

56、的現(xiàn)值之間的比值。它反映每一元原始投資所帶來的按資本成本折現(xiàn)后的凈收益。 計算公式：計算公式：0221)1 ()1 ()1 (AiAiAiAPVInn整理ppt2、現(xiàn)值指數(shù)法及其應用、現(xiàn)值指數(shù)法及其應用u現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法 以現(xiàn)值指數(shù)的大小為取舍依據(jù)，于若干備選方案中選擇最優(yōu)投資方案的決策分析方法。u決策規(guī)則決策規(guī)則 若“現(xiàn)值指數(shù)”大于1，方案可行； 若“現(xiàn)值指數(shù)”小于1，則方案不可行。例例7整理ppt【例7】上例用現(xiàn)值指數(shù)法決策。 未來報酬總現(xiàn)值459,544（元） 原始投資額430,000（元） 現(xiàn)值指數(shù)（PVI）459,544/430,000 1.071結論：結論：該方案可行。整理pp

57、t3、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：（1）、（2）、（3）同凈現(xiàn)值法（4）對投資額不同的方案可進行比較。缺點缺點：“NPV”和“PVI”都不能揭示各投資方案本 身實際可能達到的投資報酬率究竟是多少。例例8整理ppt【例8】假定正定公司有甲、乙兩個投資方案，其經(jīng)濟壽命均為六年，期末無殘值，資本成本為12，兩方案的原始投資額及各年現(xiàn)金凈流量(NCF)，如下圖表所示： 正定公司各年現(xiàn)金流量分布表 單位：元要求：分別采用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲、乙兩投資方案的優(yōu)劣。 年份年份方案方案0123456甲甲乙乙4000001800001000006000080000400001200005000012000

58、0500001100005000010000040000整理ppt解：1根據(jù)給定資料，先為甲方案編制凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)計算表，如圖所示(單位：元)年份各年現(xiàn)金凈流量復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn) 值123456100,00080,000120,000120,000110,000100,000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 89,300 63,760 85,440 76,320 62,370 50,700 未 來 報 酬 總 現(xiàn) 值原 始 投 資 額 現(xiàn) 值 427,890400,000 凈 現(xiàn) 值 （NPV） 現(xiàn) 值 指 數(shù)（PVI） 27,890 1.07 整理ppt

59、2根據(jù)給定資料為乙方案編制凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)計算表，如圖表所示(單位：元)年份各年現(xiàn)金凈流量復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn) 值123456 60,000 40,000 50,000 50,000 50,000 40,000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 53,580 31,880 35,600 31,800 28,350 20,280 未 來 報 酬 總 現(xiàn) 值原 始 投 資 額 現(xiàn) 值 201,490 180,000 凈 現(xiàn) 值 （NPV） 現(xiàn) 值 指 數(shù)（PVI） 21,490 1.12 整理ppt（四）內含報酬率法（四）內含報酬率法 （Internal Rate

60、of Return Method） 1、什么是內含報酬率及內含報酬率法、什么是內含報酬率及內含報酬率法 內含報酬率（內含報酬率（Internal Rate of Return，IRR） 使某一投資方案預計未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值。它指一項長期投資方案在其壽命周期內按現(xiàn)值計算的實際可能達到的投資報酬率，亦可稱作“內部收益率”或“內在收益率”。 內含報酬率法內含報酬率法 就是根據(jù)投資方案的內含報酬率是否高于資本成本，來確定該方案是否可行的決策分析方法。若內含報酬率大于資本成本，則該方案可行；若內含報酬率小于資本成本，則該方案不可行。整理ppt2、內含報酬率法的應