第七章工程項目的經(jīng)濟評價

1、第七章工程項目的經(jīng)濟評價工程項目的經(jīng)濟評價*主要內(nèi)容：v1、資金的籌集與運用v2、財務(wù)評價的概念v3、財務(wù)評價的基本步驟v4、財務(wù)評價的基本報表和基本評價指標(biāo)v5、現(xiàn)金流量表的編制 *資金的籌集與運用資金的籌集與運用 v項目籌資或融資：項目籌資或融資：解決項目資金來源渠道和籌集方式等問題的過程。v資金來源渠道資金來源渠道：財政資金、銀行資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他經(jīng)濟主體資金、家庭或個人資金、國外資金以及其它資金。v籌資方式籌資方式：吸收權(quán)益資本、金融機構(gòu)貸款、發(fā)行債券、融資租賃、留存盈余以及其它方式。v權(quán)益資本：權(quán)益資本：是項目投資人擁有所有權(quán)的項目凈資產(chǎn)，包括資本金以及項目運營過程中形成

2、的留存盈余，如資本公積、盈余公積和未分配利潤等。v資本金：資本金：是項目建設(shè)單位在工商行政管理部門登記的注冊資金，是項目投資人以實現(xiàn)盈利和社會效益為目的，用以進行生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)經(jīng)濟責(zé)任而投入的資金。v負(fù)債：負(fù)債：是投資項目所承擔(dān)的、能以貨幣計量、將來需以資產(chǎn)或提供勞務(wù)方式償還的債務(wù)。如發(fā)行債券、借款、融資租賃等，到期需還本付息，稱之為借入資金或負(fù)債資金。v資金成本：資金成本：是指項目取得和使用資金所必須支付的費用。v融資風(fēng)險，也稱財務(wù)風(fēng)險：融資風(fēng)險，也稱財務(wù)風(fēng)險：是指投資項目因利用負(fù)債資金而帶來的風(fēng)險。這種風(fēng)險主要體現(xiàn)在三個方面：負(fù)債資金會使項目稅后利潤的不確定性增加；會使權(quán)益資本的收益水平大

3、幅度變動；會增加項目失敗的可能性。v例，某投資項目需要資金100萬元，預(yù)計年銷售收入為100萬元，經(jīng)營成本為54萬元，年折舊費為10萬元，銷售稅金及附加為6萬元。所得稅稅率為33%。 現(xiàn)有兩個融資方案：方案A全部運用自有資金；方案B則貸款50萬元，貸款利率為15%。 試比較兩方案應(yīng)交的所得稅、稅后利潤和凈資本收益率。解： 方案凈資本收益率計算表v資金結(jié)構(gòu)：項目的資金來源與數(shù)量構(gòu)成 。 設(shè)全部投資為K，自有資金為K0，貸款為KL，有KK0KL 全部投資收益率為R，自有資金收益率為R0，貸款利率為RL，則有： 自有資金收益率與全部投資收益率的差別被資金構(gòu)成比所放大的效應(yīng)，稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。 )()

4、(000LLLLRRKKRKRKRKRv企業(yè)和項目出資人關(guān)心的是其投資所獲得的收益。企業(yè)用借貸資金和采用自有資金，其投資效果是不同的。借款籌資必須固定支付利息，會影響項目的利潤水平。但是，若項目的盈利能力很強，其全部投資收益率高于貸款利率，則項目在支付利息外還存在的較大的盈余空間，可提高權(quán)益資本(即自有資金)的收益率水平，這就是“負(fù)債經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營”的好處。 若項目盈利低，貸款利率又高，其收益還不足以償付債務(wù)利息，那么，貸款就會變成企業(yè)沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，它會使權(quán)益資本收益率變得更低，嚴(yán)重時還會導(dǎo)致項目和企業(yè)資不抵債，發(fā)生財務(wù)危機或破產(chǎn)，這就是前面提到的財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險。v例：某工程有三種方案，全部

5、投資收益率分別為6%、10%、15%。貸款利率為10%。試比較貸款額占全部投資的比為0、0.5和0.8時的自有資金收益率。解：編制自有資金收益率計算表：分析：債務(wù)比對各方案的影響。 *建設(shè)投資項目的財務(wù)評價建設(shè)投資項目的財務(wù)評價 v財務(wù)評價的概念財務(wù)評價的概念 是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格，分析、測算項目的效益和費用，考察項目的獲利能力、清償能力以及外匯效果等財務(wù)狀況，以判別建設(shè)項目財務(wù)上的可行性。 *財務(wù)評價的作用財務(wù)評價的作用 v考察擬建項目的獲利能力經(jīng)濟上是否合 理；v考察擬建項目的貸款償還能力v為企業(yè)制定資金規(guī)劃提供依據(jù)v為進一步進行外匯效果評估和不確定性分析提供數(shù)據(jù)依據(jù)。*財務(wù)評

6、價的基本步驟財務(wù)評價的基本步驟v搜集、測算財務(wù)分析的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；v編制財務(wù)評價基本報表；v計算評價指標(biāo)；v進行不確定性分析；v評價方案優(yōu)劣，得出評價結(jié)論。*財務(wù)評價的報表財務(wù)評價的報表 1 1、輔助報表、輔助報表 建設(shè)投資估算表、項目投入總資金估算匯總表、流動資金估算表、投資使用與資金籌措計劃表、借款還本付息表、外購原材料費用估算表、外購燃料動力費估算表、固定資產(chǎn)折舊費估算表、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷估算表、總成本費用估算表、銷售收入、銷售稅金估算表。*財務(wù)評價的報表財務(wù)評價的報表 2 2、基本報表、基本報表 現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負(fù)債表。建設(shè)投資(不含建設(shè)期利息)估算表總成本

7、測算表 損益表(利潤測算及分配表 )*現(xiàn)金流量表的構(gòu)成現(xiàn)金流量表的構(gòu)成 v現(xiàn)金流入：銷售收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金。v現(xiàn)金流出：固定資產(chǎn)投資(含建設(shè)期利息)、流動資金投資、經(jīng)營成本、銷售稅金、所得稅、特種基金。v凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出*現(xiàn)金流量表的種類現(xiàn)金流量表的種類 v從投資的角度出發(fā)，現(xiàn)金流量表可分為全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表、投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表。v全部投資現(xiàn)金流量表全部投資現(xiàn)金流量表 v自有資金現(xiàn)金流量表自有資金現(xiàn)金流量表 兩種現(xiàn)金流量表的內(nèi)容基本相同，不同的是在自有資金現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金流出增加了“借款本金借款本金償還償還”、“借款利息支付借款利息支付”兩

8、項。 v投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表全部資金現(xiàn)金流量表 自有資金現(xiàn)金流量表投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表 *財務(wù)評價指標(biāo)體系財務(wù)評價指標(biāo)體系 *國民經(jīng)濟評價國民經(jīng)濟評價 v國民經(jīng)濟評價的概念： 國民經(jīng)濟評價是按照資源合理配置原則資源合理配置原則，從國家整體角度考察和確定項目的效益和費用，用影子價格影子價格、影子匯率影子匯率和社會折現(xiàn)率社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟評價參數(shù)，分析計算項目對國民經(jīng)濟帶來的凈貢獻，據(jù)以判別項目經(jīng)濟上的合理性。*國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的關(guān)系 v1、共同之處：、共同之處：評價目的相同評價目的相同；評價基礎(chǔ)相同評價基礎(chǔ)相同；基本分析方法和主要指標(biāo)的計算方法類同?；痉治龇椒ê椭饕笜?biāo)的計算方法類同。 *國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的關(guān)系 v2、主要區(qū)別、主要區(qū)別 ：評價角度和基本出發(fā)點不同評價角度和基本出發(fā)點不同 ；費用、效益的劃分不同費用、效益的劃分不同 ；采用的價格不同；采用的價格不同；采用的主要參數(shù)不同采用的主要參數(shù)不同。 v 由于上述區(qū)別，兩種評價可能導(dǎo)致相反的結(jié)論。如某些產(chǎn)品現(xiàn)實價格偏低，企業(yè)利潤很少，企業(yè)財務(wù)評價的結(jié)果可能是不可行，但若用影子價格對這些國計民生