《財務(wù)管理學(xué)》人大第六版課件第2章-財務(wù)管理價值觀念

1、2022-5-16第第2章：財務(wù)管理的價值觀念章：財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。l掌握風(fēng)險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。l理解證券投資的種類、特點(diǎn)，掌握不同證券的價值評估方法。2022-5-16財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益l2.3 證券估價證券估價2022-5-162.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.

2、4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-5-162.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 時間價值的表現(xiàn)時間價值的表現(xiàn)： 自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022-5-162.1.1 時間價值的概念時間價值的概念2022-5-16 貨幣的時間

3、價值原理正確地揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦元錢的價值亦大于大于1年以后年以后1元錢的價值。股東投資元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費(fèi)這或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做投資收益，就叫做時間價值時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1 時間價

4、值的概念時間價值的概念2022-5-16時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報酬率時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報酬率時間價值的兩種表現(xiàn)形式：時間價值的兩種表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式相對數(shù)形式時間價值率時間價值率 絕對數(shù)形式絕對數(shù)形式時間價值額時間價值額一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值值時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的真正來源：投資后的增值額2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速

5、度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？2022-5-162.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-5-16范例范例：2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線重要的計算貨幣資金時間價值重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷

6、地反映資金運(yùn)動發(fā)生的時的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動發(fā)生的時間和方向。間和方向。2022-5-16-1000600600t=0t=1t=22.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-5-162.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l利息的計算 單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。 復(fù)利不僅本

7、金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。2022-5-16單利的終值與現(xiàn)值l單利：只對初始本金計算利息，計息基礎(chǔ)不變單利：只對初始本金計算利息，計息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時，每期利息相同。當(dāng)利率不變時，每期利息相同。l單利終值：單利終值：FP(1in)l單利現(xiàn)值：單利現(xiàn)值：PF(1in)2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l復(fù)利終值 終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價值。終值是指當(dāng)前的一筆資金在

8、若干期后所具有的價值。 2022-5-16時 間 （ 年 ）1元人民幣的終值 復(fù)復(fù) 利利 的的 終終 值值2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022-5-16nniPVFV1代表計息期數(shù)代表利息率代表復(fù)利現(xiàn)值代表復(fù)利終值niPVFVn復(fù)利終值的計算公式復(fù)利終值的計算公式： 上述公式中的稱為復(fù)利上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成終值系數(shù)，可以寫成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，復(fù)利終值的計算公式可寫成：復(fù)利終值的計算公式可寫成：ni)1 ( niFVIF,nniPVFV)1 ( niFVIF

9、PV，復(fù)利終值的計算 l【例例】將將100元存入銀行，利息率為元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值應(yīng)為：年后的終值應(yīng)為： lFV5 = PV(1+i)5=100(1+10%)5=161(元元) lFV5=100(1+10%)5=100FVIF1 0 , 5 =1001.611=161.1(元元)2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。2022-5-16一 元 人 民 幣 的 現(xiàn) 值時 間 （ 年 ） 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 與與 利利 率率 及及 時時 間間 之之 間間

10、的的 關(guān)關(guān) 系系2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。 2022-5-16nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(上式中的上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為為 ，則復(fù)利現(xiàn)值的，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：計算公式可寫為：ni)1(1ninPVIFFVPV, i nPVIF復(fù)利現(xiàn)值的計算 l【例例】若計劃三年后得到若計劃三年后得到2000元，年利息率元，年利息率為為8%，復(fù)息計算，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為：，復(fù)息計算，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為： lPV5 = FV/(1+i)5=20

11、00 /(1+8%)5=1588(元元) lPV=FV*PVIF8%,3=2000*0.794=1588 (元元) 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題2022-5-16范例范例：現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線重要的計算貨幣資金時間價值重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動發(fā)生的時的工具，可以直觀、便捷地

12、反映資金運(yùn)動發(fā)生的時間和方向。間和方向。2022-5-16-1000600600t=0t=1t=2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值ninPVIFFVPV,nniPVFV)1( niFVIFPV，nniFV112.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值和現(xiàn)值l先付年金的終值和現(xiàn)值l延期年金現(xiàn)值的計算l永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2022-5-16年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值2022-5-16后付年金后付年金每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。,(1)1nni niFVAAA FVI

13、FAi后付年金終值的計算公式：后付年金終值的計算公式：2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-5-16l后付年金的終值后付年金的終值A(chǔ) 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2022-5-16某人在某人在5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行10001000元，年存款利率為元，年存款利率為8%8%，復(fù)利計息，復(fù)利計息，則第，則第5 5年年末年金終值為：年年末年金終值為： 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等額的系列一定期間每期期末等額的系列

14、收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。2022-5-16后付年金現(xiàn)值的計算公式：后付年金現(xiàn)值的計算公式：,11(1)nni niPVAAA PVIFAi2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-5-16l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-5-16此公式的推導(dǎo)過程為：) 1 ()1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (11321, nnniiiiiiPVIFA（1） 式兩邊同乘以（1+i），得：)2()1 (1)1 (1)1 (1)1 (11)1 (1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1 (11)1 (,)1 (1)1

15、 (,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-5-16某人準(zhǔn)備在今后某人準(zhǔn)備在今后5 5年中每年年末年中每年年末從銀行取從銀行取10001000元，如果年利息率為元，如果年利息率為10%10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？ 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-5-16先付年金先付年金每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。)1 (,iFVIFAAXFVAnin2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的終值

16、先付年金的終值先付年金終值的計算公式：先付年金終值的計算公式：2022-5-16 某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行10001000元，銀行年元，銀行年存款利率為存款利率為8%8%，則第十年末的本利和應(yīng)為，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？多少？例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的終值先付年金的終值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022-5-16先付年金現(xiàn)值的計算公式：先付年金現(xiàn)值的計算公式：)1 (,iPVIFAAXPVAnin2022-5-16 某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在1010年中每年年年中每年年初要支付

17、租金初要支付租金50005000元，年利息率為元，年利息率為8%8%，則，則這些租金的現(xiàn)值為：這些租金的現(xiàn)值為：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022-5-16延期年金延期年金最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFA PVIFAPVIFA 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算公式：延期年金現(xiàn)值的計算公式：2022-5-16 某企業(yè)向銀行借

18、入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為年利息率為8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不需還本年不需還本付息，但從第付息，但從第11年至第年至第20年每年年末償還本年每年年末償還本息息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022-5-16永續(xù)年金永續(xù)年金期限為無窮的年金期限為無窮的年金2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：ni,n1 (1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi20

19、22-5-16 一項(xiàng)每年年底的收入為一項(xiàng)每年年底的收入為800元的元的永續(xù)年金投資，利息率為永續(xù)年金投資，利息率為8%，其，其現(xiàn)值為：現(xiàn)值為：例例 題題01800100008%V （元）2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題(自學(xué)自學(xué))2022-5-16財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念

20、l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益l2.3 證券估價證券估價2022-5-162.2 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬l2.2.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-5-162.2.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念l報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。量。l報酬確定報酬確定購入短

21、期國庫券購入短期國庫券l報酬不確定報酬不確定投資剛成立的高科技公司投資剛成立的高科技公司l公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報酬的高低。價公司報酬的高低。2022-5-16l風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型：的財務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策確定性決策 2. 風(fēng)險性決策風(fēng)險性決策 3. 不確定性決策不確定性決策2022-5-162.2.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念2.

22、2 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬l2.2.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬報酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l對投資活動而言，風(fēng)險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，對投資活動而言，風(fēng)險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資報酬的可能性入手。因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資報酬的可能性入手。 1. 確定概率分布確定概率分布 2. 計算預(yù)期收益率計算預(yù)期收益率 3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史

23、數(shù)據(jù)度量風(fēng)險利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 5. 計算變異系數(shù)計算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益風(fēng)險規(guī)避與必要收益2022-5-16l1. 確定概率分布確定概率分布l從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022-

24、5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l2. 計算預(yù)期收益率計算預(yù)期收益率2022-5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益兩家公司的預(yù)期收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？率分別為多少？l3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 （1）計算預(yù)期收益率）計算預(yù)期收益率 （3）計算方差）計算方差 （2）計算離差）計算離差 （4） 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 2022-5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？西京：兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？西京：65.84%；東方：；東方：3.87%l4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)

25、險 已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算： 2022-5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬112nrrntt估計是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。rtrl5. 5. 計算變異系數(shù)計算變異系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)期望報酬率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)期望報酬率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢較低，投資者該如何抉擇呢？2022-5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬CVr變異系數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，為項(xiàng)目的選擇提供了，為項(xiàng)目

26、的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為西京公司的變異系數(shù)為65.84/15 = 4.3965.84/15 = 4.39，而東方公司，而東方公司的變異系數(shù)則為的變異系數(shù)則為3.87/15 = 0.263.87/15 = 0.26。可見依此標(biāo)準(zhǔn)，西京?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公司的公司的風(fēng)險約是東方公司的1717倍。倍。例：項(xiàng)目例：項(xiàng)目A的期望報酬率為的期望報酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項(xiàng)目，項(xiàng)目B的期望報酬率為的期望報酬率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)差為3%，投資者應(yīng)該投資哪個項(xiàng)目呢？，投資者應(yīng)該投資哪個項(xiàng)目呢？l項(xiàng)目A的離散系數(shù)為：CV=15

27、/60=0.25l項(xiàng)目B的離散系數(shù)為：CV=3/8=0.375l因此，應(yīng)投資項(xiàng)目A。l6. 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要報酬風(fēng)險規(guī)避與必要報酬l假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項(xiàng)目可以投資，第一個項(xiàng)目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個項(xiàng)目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價值為0.50+0.521=10.5萬元。扣除10萬元的初始投資成本，期望報酬為0.5萬元，即期望報酬率為5%。l兩個項(xiàng)

28、目的期望報酬率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。2022-5-162.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬l2.2.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與證券組合的風(fēng)險與報酬報酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l1. 證券組合的報酬證券組合的報酬l2. 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險l3. 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險

29、與報酬l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合2022-5-16證券的投資組合同時投資于多種證券的方式，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。l1. 證券組合的報酬證券組合的報酬l證券組合的期望報酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報酬的加單項(xiàng)證券期望報酬的加權(quán)平均值權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬1 12 21pn nni iirw rw rw rw rl2. 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險利用有風(fēng)險的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證

30、券組合的風(fēng)險與報酬兩支股票在單獨(dú)持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風(fēng)險。l完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022-5-16 Copyright RUC2.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。l若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的

31、增加而降低。2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l可分散風(fēng)險能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險l市場風(fēng)險不能夠被分散消除的風(fēng)險l市場風(fēng)險的程度，通常用系數(shù)來衡量。2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022-5-161npiiiw2.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與

32、報酬l3. 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。l證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬，該報酬可用下列公式計算： 2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬)(FMppRRRRP:證券組合的風(fēng)險報酬率； RM:所有股票的平均報酬率；RF:無風(fēng)險報酬率pp2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬例題例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組

33、合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。l從以上計算中可以看出，從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中調(diào)整各種證券在證券組合中的比重的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。報酬額。l在其他因素不變的情況下，風(fēng)險報酬取決于證券組合在其他因素不變的情況下，風(fēng)險報酬取決于證券組合的的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險報酬就越大；反之亦然。系數(shù)越大，風(fēng)險報酬就越大；反之亦然。2022-5-162.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬1npiiiw)(

34、FMppRRR2.2 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬l2.2.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的風(fēng)險與報酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型2022-5-162.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 由風(fēng)險報酬均衡風(fēng)險報酬均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要報酬率也就越高，多大的必要報酬率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要報酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與報酬率聯(lián)系在一起，把報酬率表示成風(fēng)險的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 2. 多

35、因素定價模型 3. 套利定價模型2022-5-16 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 2022-5-162.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型)(FMiFiRRRRl資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線證券市場線表示。它說明必要報酬率R與不可分散風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系。2022-5-162.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型l通貨膨脹對證券報酬的影響通貨膨脹對證券報酬的影響2022-5-162.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險的程度直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險。2022-5-162.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)

36、定價模型財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益l2.3 證券估價證券估價2022-5-162.3 證券估價證券估價l2.3.1 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價l2.3.2 2.3.2 股票的特征及估價股票的特征及估價2022-5-162.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價l債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券。承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券。l1.1.債券的主要特征：債券的主要特征： （1 1）票面價值：債券發(fā)行人借

37、入并且承諾到期償付的金）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額額 （2 2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率的比率 （3 3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時指期限終止之時 2022-5-16l2. 債券的估價方法：債券的估價方法：l債券價值的計算公式：債券價值的計算公式：2022-5-162.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價)() )1 ()1 ( )1 ()1 ()1 ()1 (,121nrnrndnttdndndddBddPVIFMPVI

38、FAIrMrIrMrIrIrIV（l例題例題1 1： A A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為債券面值為100100元，期限元，期限5 5年，票面利率為年，票面利率為10%10%，按，按年計息，當(dāng)前市場利率為年計息，當(dāng)前市場利率為8%8%，該債券發(fā)行價格為多，該債券發(fā)行價格為多少時，少時，A A公司才能購買公司才能購買? ?2022-5-162.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價元99.107100%101005%,85%,8PVIFPVIFAPl3. 3. 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)l（1 1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)）債券投資的優(yōu)點(diǎn)l本金安全性高。本金安全性高。l收入比較穩(wěn)定。收入比較穩(wěn)定。l許多債券都具有較好的流動性。許多債券都具有較好的流動性。2022-5-162.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價l（2 2）債券投資的缺點(diǎn)）債券投資的缺點(diǎn)l購買力風(fēng)險比較大。購買力風(fēng)險比較大。l沒有經(jīng)營管理權(quán)。沒有經(jīng)營管理權(quán)。l需要