期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)

1、先知一秒 富貴十年1期權(quán)交易基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)交易基礎(chǔ)知識(shí)v序言序言v一、期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀一、期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀v二、為什么要發(fā)展期權(quán)二、為什么要發(fā)展期權(quán)v三、期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三、期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)v四、期權(quán)組合策略四、期權(quán)組合策略v五、總結(jié)五、總結(jié)先知一秒 富貴十年2序言：期權(quán)的歷史序言：期權(quán)的歷史圣經(jīng)圣經(jīng)創(chuàng)世紀(jì)創(chuàng)世紀(jì)：大約在公元前1700年，雅克布為和拉班的女兒瑞切爾結(jié)婚而簽訂了同意為拉班工作七年的協(xié)議七年的協(xié)議，以獲得與瑞切爾結(jié)婚的許可。在這里，雅克布7年勞作的報(bào)酬就是“權(quán)利金權(quán)利金”，以此換來(lái)結(jié)婚的“權(quán)利權(quán)利”，而非義務(wù)而非義務(wù)?！坝艚鹣闫跈?quán)郁金香期權(quán)”：早在17世紀(jì)的30年代末期，郁金香是身份的象征，

2、受到了荷蘭貴族的追捧，批發(fā)商們普遍出售遠(yuǎn)期交割出售遠(yuǎn)期交割的郁金香。由于從種植者處收購(gòu)郁金香的成本價(jià)格無(wú)法事先確定，對(duì)于批發(fā)商而言，需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，批發(fā)商通過(guò)向種植者購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)的方式在合約簽訂時(shí)就鎖定鎖定未來(lái)郁金香的最高進(jìn)貨價(jià)格最高進(jìn)貨價(jià)格。先知一秒 富貴十年3序言：世界主要期權(quán)市場(chǎng)歷史序言：世界主要期權(quán)市場(chǎng)歷史時(shí)間時(shí)間交易所事件交易所事件1973年年芝加哥期權(quán)交易所（芝加哥期權(quán)交易所（Chicago Board Options Exchange,簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱CBOE）成立，推出16只標(biāo)的股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)1974年年美國(guó)證券交易所推出股票期權(quán)交易1977年年美國(guó)證券交易委員會(huì)

3、批準(zhǔn)相關(guān)交易所可以進(jìn)行股票認(rèn)沽期權(quán)交易1978年年倫敦證券交易所、荷蘭歐洲期權(quán)交易所開(kāi)始開(kāi)展股票期權(quán)業(yè)務(wù)1982年年紐約證券交易所、多倫多證券交易所、蒙特利爾證券交易所開(kāi)始從事股票期權(quán)交易1995年年香港交易所香港交易所在1995年推出首只匯豐控股期權(quán)，成為亞洲第一個(gè)為投資者提供個(gè)股期權(quán)交易的交易所2002年年韓國(guó)證券交易韓國(guó)證券交易所開(kāi)始交易股票期權(quán)先知一秒 富貴十年4一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀美國(guó)市場(chǎng)個(gè)股期權(quán)成交量逐年提升，2012年共成交31.8億張，較2002年的6.3億翻了5倍，近幾年全球占比基本穩(wěn)定在80%。歐洲、非洲及中東市場(chǎng)自2002年起成交量無(wú)明顯增長(zhǎng)，2012

4、年出現(xiàn)較大幅度的萎縮，僅成交4.12億，導(dǎo)致在全球的占比逐年萎縮。亞太地區(qū)個(gè)股期權(quán)雖然在全球市場(chǎng)份額較小，但是發(fā)展勢(shì)頭迅猛，交易量從2002年2287.9萬(wàn)張?jiān)鲩L(zhǎng)近10倍到2012年的2.5億張。先知一秒 富貴十年5美國(guó)是全球最大的股票期權(quán)交易中心，交易量占比高達(dá)80%左右，其期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場(chǎng)。股票類個(gè)股期權(quán)超過(guò)3000只以上指數(shù)類期權(quán)超過(guò)50只以上ETF類期權(quán)超過(guò)250只以上合約周期跨度包含了周、月、季以及長(zhǎng)期（3年）一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀韓國(guó)市場(chǎng)：最活躍的股指期權(quán)市場(chǎng)l1997年6月，推出KOSPI200股指期權(quán)，發(fā)展速度驚人。l該期權(quán)合約多年蟬聯(lián)全球交易量

5、總量第一，2011年成交量高達(dá)31億張，占全球股指期權(quán)交易量的70%左右。先知一秒 富貴十年6香港衍生品市場(chǎng)品種期權(quán)，發(fā)展較為成熟l1993年推出恒生指數(shù)期權(quán),1995年推出首只股票期權(quán)l(xiāng)2000年推出盈富基金ETF期權(quán)截止2013年9月，香港交易所共有5只指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品，65只股票期權(quán)和5只ETF期權(quán)香港已經(jīng)超越澳大利亞成為亞洲最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng)下圖列出了2002年至2012年香港期權(quán)成交量：一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀先知一秒 富貴十年7全球交易所各類金融衍生品交易量占比一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀一：期權(quán)的發(fā)展及現(xiàn)狀股票期權(quán), 23.97%股票期貨, 6.34%股指期權(quán), 23.29

6、%股指期貨, 13.44%ETF期權(quán), 8.24%利率期權(quán), 3.33%利率期貨, 13.86%商品期權(quán), 1.07%商品期貨, 6.46%l2012年股票期權(quán)的交易量已超過(guò)股指期權(quán)，約占衍生品交易量的24%l股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計(jì)已超過(guò)衍生品交易量的30% 2005 年開(kāi)始，衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過(guò)了股票經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和，成為投行最主要的收入來(lái)源，其中股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動(dòng).先知一秒 富貴十年8v1.改善投資理念，穩(wěn)定證券市場(chǎng)（針對(duì)A股：炒新、炒概念、炒績(jī)差股等投機(jī)現(xiàn)象）v2.豐富金融工具，保護(hù)投資者利益v3.推動(dòng)

7、行業(yè)轉(zhuǎn)型，改善券商收入結(jié)構(gòu)v4.緩沖限售股的解禁壓力v6.推進(jìn)金融創(chuàng)新 由于個(gè)股期權(quán)的特殊優(yōu)勢(shì)，個(gè)股期權(quán)也被譽(yù)為最公平的交易制度、投資交易皇冠上的明珠，投資界常有“無(wú)個(gè)股期權(quán)不期貨”的說(shuō)法。因此，推出個(gè)股期權(quán)對(duì)于證券行業(yè)發(fā)展具有重要意義。二：為什么要發(fā)展期權(quán)二：為什么要發(fā)展期權(quán)先知一秒 富貴十年9 期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約,其其中一方有權(quán)向另一方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或中一方有權(quán)向另一方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券。賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券。三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)定義定義l一種關(guān)于一種關(guān)于“權(quán)利權(quán)利”

8、買賣的交易，本質(zhì)上是一種買賣的交易，本質(zhì)上是一種合約合約 。l場(chǎng)內(nèi)期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。權(quán)利交易合約。柜臺(tái)交易期權(quán)柜臺(tái)交易期權(quán)又稱場(chǎng)外期權(quán)、零售期權(quán)，是指不在交易所上市交易的期權(quán)，是又稱場(chǎng)外期權(quán)、零售期權(quán)，是指不在交易所上市交易的期權(quán)，是非標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。的合約。l期權(quán)的買方可以選擇在合約期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間規(guī)定的時(shí)間，以，以約定的價(jià)格約定的價(jià)格，向期權(quán)，向期權(quán)的賣方，買入或者賣出約定的標(biāo)的證券資產(chǎn)。的賣方，買入或者賣出約定的標(biāo)的證券資產(chǎn)。l買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利。一旦買方選擇執(zhí)行，則買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的

9、權(quán)利。一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。相應(yīng)的賣方必須履約。先知一秒 富貴十年10 是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行使行使的期權(quán)合約。的期權(quán)合約。目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán)。目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán)。三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)類型類型歐式期權(quán)上交所推出的是：歐式期權(quán)。美式期權(quán) 是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行使的期權(quán)合約。百慕大期權(quán)一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)。先知一秒 富貴十年11三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)基本要素基本要素先知一秒 富貴十年12認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)沽期權(quán)（Put OptionPut Op

10、tion）買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限）買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETFETF）；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)）；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)購(gòu)期權(quán)（認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call OptionCall Option）買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期）買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)

11、價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETFETF）；而認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)）；而認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)按權(quán)利分類按權(quán)利分類先知一秒 富貴十年13認(rèn)購(gòu)期權(quán)案例認(rèn)購(gòu)期權(quán)案例股民老張認(rèn)為X公司股票會(huì)上漲，想買入該股份，但是面臨著擔(dān)憂：現(xiàn)在買了？現(xiàn)在先不買？擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)！于是，老張支付了1元權(quán)利金買入了一份合約：3個(gè)月之后，他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：l 如果股價(jià)高于10元，老張會(huì)執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購(gòu)買1股該股份，

12、1元權(quán)利金不予退還。此時(shí)，實(shí)際買入成本為11元。l 如果股價(jià)低于10元，老張則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。此時(shí)，以1元的機(jī)會(huì)成本，規(guī)避了被套的風(fēng)險(xiǎn)。先知一秒 富貴十年14認(rèn)購(gòu)期權(quán)案例認(rèn)購(gòu)期權(quán)案例未來(lái)三個(gè)月后股票的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)程大叔收益的影響（忽略交未來(lái)三個(gè)月后股票的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)程大叔收益的影響（忽略交易成本）易成本）正常情況正常情況約定3個(gè)月后的買價(jià)執(zhí)行價(jià)格3個(gè)月后股票的市價(jià)是否執(zhí)行權(quán)利金支出實(shí)際購(gòu)價(jià)購(gòu)買總成本購(gòu)買總成本10元16元是1元10元11元16元10元7元否1元7元8元7元當(dāng)可行權(quán)的最后一天股價(jià)為16元，如果程大叔在當(dāng)天有效交易時(shí)間內(nèi)不行權(quán)，則放棄了這

13、個(gè)權(quán)利。先知一秒 富貴十年15三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)按權(quán)利分類按權(quán)利分類買入認(rèn)購(gòu)，虧損有限，盈利無(wú)限買入認(rèn)購(gòu)，虧損有限，盈利無(wú)限賣出認(rèn)購(gòu)，盈利有限，虧損無(wú)限賣出認(rèn)購(gòu)，盈利有限，虧損無(wú)限買入認(rèn)沽，虧損有限，盈利有限買入認(rèn)沽，虧損有限，盈利有限賣出認(rèn)沽，虧損有限，盈利有限賣出認(rèn)沽，虧損有限，盈利有限先知一秒 富貴十年16內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的期權(quán)的價(jià)值價(jià)值 期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)持有者立即行使立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值，反映后市盈利的可能性。三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)按價(jià)值分類按價(jià)值

14、分類先知一秒 富貴十年17三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)按價(jià)值分類按價(jià)值分類v實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)v實(shí)值期權(quán)：具有正內(nèi)涵價(jià)值，即如果期權(quán)立即執(zhí)行，買方能實(shí)值期權(quán)：具有正內(nèi)涵價(jià)值，即如果期權(quán)立即執(zhí)行，買方能夠獲利時(shí)的期權(quán)。夠獲利時(shí)的期權(quán)。v虛值期權(quán)：具有負(fù)內(nèi)涵價(jià)值，即如果期權(quán)立即執(zhí)行，買方發(fā)虛值期權(quán)：具有負(fù)內(nèi)涵價(jià)值，即如果期權(quán)立即執(zhí)行，買方發(fā)生虧損時(shí)的期權(quán)。生虧損時(shí)的期權(quán)。v平值期權(quán)：又稱兩平期權(quán)，不具有內(nèi)涵價(jià)值，即當(dāng)期權(quán)標(biāo)的平值期權(quán)：又稱兩平期權(quán)，不具有內(nèi)涵價(jià)值，即當(dāng)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格等于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)。資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格等于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)

15、。先知一秒 富貴十年18三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)權(quán)利金權(quán)利金v權(quán)利金（權(quán)利金（Premium）即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)買方為了獲取權(quán)）即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)買方為了獲取權(quán)利而必須向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用，是期權(quán)賣方承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的利而必須向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用，是期權(quán)賣方承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的報(bào)酬。報(bào)酬。v在實(shí)際交易中，權(quán)利金是買賣雙方競(jìng)價(jià)的結(jié)果。在實(shí)際交易中，權(quán)利金是買賣雙方競(jìng)價(jià)的結(jié)果。n權(quán)利金的大小取決于期權(quán)的價(jià)值，權(quán)利金的大小取決于期權(quán)的價(jià)值，n期權(quán)的價(jià)值取決于期權(quán)到期月份、所選擇的執(zhí)行價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)的波期權(quán)的價(jià)值取決于期權(quán)到期月份、所選擇的執(zhí)行價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性以及利率等因素，動(dòng)性以及利率等因素

16、，n投資者在競(jìng)價(jià)時(shí)會(huì)考慮這些因素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響。投資者在競(jìng)價(jià)時(shí)會(huì)考慮這些因素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響。v權(quán)利金的意義：權(quán)利金的意義：v對(duì)于買方，把可能會(huì)遭受的損失控制在權(quán)利金的限度內(nèi)；對(duì)于買方，把可能會(huì)遭受的損失控制在權(quán)利金的限度內(nèi)；v對(duì)于賣方，賣出一份期權(quán)立即可以獲得一筆權(quán)利金收入，而對(duì)于賣方，賣出一份期權(quán)立即可以獲得一筆權(quán)利金收入，而并不需要馬上進(jìn)行標(biāo)的物的買賣。并不需要馬上進(jìn)行標(biāo)的物的買賣。先知一秒 富貴十年19三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)行權(quán)價(jià)、保證金行權(quán)價(jià)、保證金v執(zhí)行價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格（Exercise Price）又稱敲定價(jià)格（）又稱敲定價(jià)格（Strike Price）、履約價(jià)格、）、

17、履約價(jià)格、行權(quán)價(jià)格：期權(quán)合約中事先確定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，也即期權(quán)買方在行權(quán)價(jià)格：期權(quán)合約中事先確定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，也即期權(quán)買方在執(zhí)行期權(quán)時(shí)，進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)買賣所依據(jù)的價(jià)格。執(zhí)行期權(quán)時(shí)，進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)買賣所依據(jù)的價(jià)格。v執(zhí)行價(jià)格在期權(quán)合約中都有明確規(guī)定，通常由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行價(jià)格在期權(quán)合約中都有明確規(guī)定，通常由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)以漸增的以漸增的形式給出形式給出。v故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個(gè)不同的執(zhí)行價(jià)格。故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個(gè)不同的執(zhí)行價(jià)格。由于在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利，所以期權(quán)的買方無(wú)需繳納保證金，只有只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金期權(quán)的賣方需

18、要繳納保證金?；蛘哔u方抵押股票現(xiàn)貨，由交易所鎖定股票后，賣方再作認(rèn)購(gòu)或者賣方抵押股票現(xiàn)貨，由交易所鎖定股票后，賣方再作認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣出開(kāi)倉(cāng)期權(quán)的賣出開(kāi)倉(cāng) (備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng))。先知一秒 富貴十年20三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)按價(jià)值分類按價(jià)值分類現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲的，越漲越有價(jià)值！買了認(rèn)購(gòu)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值先知一秒 富貴十年21三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)按價(jià)值分類按價(jià)值分類l實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期

19、內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)波動(dòng)給予其持有者帶來(lái)收益的預(yù)期價(jià)值，即盈利的可能性。l在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值比如，一份1 個(gè)月后到期的X股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為10。如果該 股票現(xiàn)在的價(jià)格為8，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?2。那么該 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。注：期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有注：期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值；內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值；越臨近到期日，越臨近到期日，時(shí)間價(jià)值越加速貶值，時(shí)間價(jià)值越加速貶值，而在而在到

20、期日當(dāng)?shù)狡谌债?dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒(méi)有時(shí)間價(jià)值天只有內(nèi)在價(jià)值，沒(méi)有時(shí)間價(jià)值了。了。先知一秒 富貴十年22三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)影響期權(quán)價(jià)值的因素影響期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動(dòng)率5）到期期限長(zhǎng)度6）紅利認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)正負(fù)負(fù)正正負(fù)正正正正負(fù)正影響因子都正增長(zhǎng)時(shí)先知一秒 富貴十年23三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)的功能期權(quán)的功能到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日股票價(jià)格（元）910111215買入1份股票收益率-10%010%20%50%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%0100

21、%400%杠桿功能杠桿功能杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的權(quán)利金，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益，但同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)。 老張支付老張支付1 1元權(quán)利金買入元權(quán)利金買入X X公司的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，那么公司的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，那么3 3個(gè)月之后老張有權(quán)個(gè)月之后老張有權(quán) 按按1010元元/ /股買入該股股份。股買入該股股份。3 3個(gè)月后該公司的股票價(jià)格會(huì)有多種可能，那么老張個(gè)月后該公司的股票價(jià)格會(huì)有多種可能，那么老張 買入股票期權(quán)，相對(duì)于只買股票，這兩種投資方式所獲得的收益，也會(huì)有所不同。買入股票期權(quán)，相對(duì)于只買股票，這兩種投資方式所獲得的收益，也會(huì)有所不同。先知一秒 富貴

22、十年24三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)與權(quán)證、期貨區(qū)別期權(quán)與權(quán)證、期貨區(qū)別區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期權(quán)期貨期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開(kāi)買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金(或抵押現(xiàn)貨股票)雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格，每一行權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)著股票認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種期權(quán)合約某一品種在某一月份，一般只對(duì)應(yīng)著一個(gè)期貨合約盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益也只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無(wú)限的套期保值的作用和效果賣股票、買認(rèn)購(gòu)期權(quán)保值：買股票、買認(rèn)沽期權(quán)

23、保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間，穩(wěn)健而不失靈活期貨賣出保值：期貨買入保值：鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了行情有利時(shí)的利潤(rùn)先知一秒 富貴十年25三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)與權(quán)證、期貨區(qū)別期權(quán)與權(quán)證、期貨區(qū)別區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期權(quán)權(quán)證權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長(zhǎng)達(dá)半年或一年以上合約主體交易所與交易人發(fā)行人與持有人發(fā)行人交易所上市、沒(méi)有特定的發(fā)行人通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)交易所規(guī)定、標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)；賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者可多可空，有錢即可開(kāi)倉(cāng)更多選擇、更加自由投

24、資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金投資者只能先付出權(quán)利金買入認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽權(quán)證，之后才可以在二級(jí)市場(chǎng)交易賣方擔(dān)保履約方式賣方繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券價(jià)格變動(dòng)而變動(dòng)），或抵押現(xiàn)貨股票賣方(發(fā)行人)提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金先知一秒 富貴十年26三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)保證金風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)格上下波動(dòng)造成期權(quán)價(jià)格大幅波動(dòng)；若期權(quán)到期時(shí)虛值，買方則損失全部權(quán)利金。無(wú)法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，若無(wú)法按時(shí)補(bǔ)交，會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。在流動(dòng)性不足或停

25、牌時(shí)無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)，特別是深度實(shí)值/虛值的期權(quán)。先知一秒 富貴十年27三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)三：期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)定價(jià)期權(quán)定價(jià)1.布萊克布萊克斯科爾斯（斯科爾斯（Black-Scholes）期權(quán)定價(jià)）期權(quán)定價(jià)frSfStfSrtf 21 2222B-S期權(quán)定價(jià)微分方程：期權(quán)定價(jià)微分方程：B-S期權(quán)定價(jià)模型極大的推動(dòng)了美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展期權(quán)定價(jià)模型極大的推動(dòng)了美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展2.二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià) 二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型是二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型是由科克斯（由科克斯（J. Cox）、羅斯）、羅斯（S. Ross）和魯賓斯坦（）和魯賓斯坦（M. Rubinstein）于）于1979年首先年首先提出的。提出

26、的。先知一秒 富貴十年28目的是增強(qiáng)持股收益，降低持股成本。同時(shí)可以以一目的是增強(qiáng)持股收益，降低持股成本。同時(shí)可以以一個(gè)心儀的價(jià)格賣出自己所持有的股票。個(gè)心儀的價(jià)格賣出自己所持有的股票。做備兌開(kāi)倉(cāng)的前提：做備兌開(kāi)倉(cāng)的前提：a.持有標(biāo)的股票持有標(biāo)的股票b.預(yù)期標(biāo)的價(jià)預(yù)期標(biāo)的價(jià)格變化較小或者小幅上漲格變化較小或者小幅上漲四：期權(quán)組合策略四：期權(quán)組合策略備兌開(kāi)倉(cāng)備兌開(kāi)倉(cāng) 備兌開(kāi)倉(cāng)策略是指在擁有標(biāo)的證券的同時(shí)，賣出相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，備兌開(kāi)倉(cāng)策略是指在擁有標(biāo)的證券的同時(shí)，賣出相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，使用標(biāo)的證券作為期權(quán)擔(dān)保品的策略。該策略使用百分之百的現(xiàn)券擔(dān)保，使用標(biāo)的證券作為期權(quán)擔(dān)保品的策略。該策略使用百分之百

27、的現(xiàn)券擔(dān)保，不需額外繳納現(xiàn)金保證金。不需額外繳納現(xiàn)金保證金。 備兌開(kāi)倉(cāng)的構(gòu)建成本備兌開(kāi)倉(cāng)的構(gòu)建成本=股票買入成本股票買入成本賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)所賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)所得權(quán)利金。（不計(jì)交易成本）得權(quán)利金。（不計(jì)交易成本）先知一秒 富貴十年29牛市價(jià)差策略是指利用兩個(gè)期權(quán)構(gòu)造出在股價(jià)適度牛市價(jià)差策略是指利用兩個(gè)期權(quán)構(gòu)造出在股價(jià)適度上漲可以獲利，且損失有限、收益有限的策略；當(dāng)上漲可以獲利，且損失有限、收益有限的策略；當(dāng)投資者對(duì)行情適度看漲時(shí)，可運(yùn)用此策略。投資者對(duì)行情適度看漲時(shí)，可運(yùn)用此策略。 四：期權(quán)組合策略四：期權(quán)組合策略牛市價(jià)差策略牛市價(jià)差策略v牛市價(jià)差期權(quán)策略牛市價(jià)差期權(quán)策略n買入一份較低行權(quán)價(jià)格買入一份

28、較低行權(quán)價(jià)格K1認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)+賣出一份較高賣出一份較高行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格K2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。n最大虧損：支付的凈權(quán)利金最大虧損：支付的凈權(quán)利金n最大盈利：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額最大盈利：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金凈權(quán)利金買低賣高買低賣高先知一秒 富貴十年30熊市價(jià)差策略是指利用兩個(gè)期權(quán)構(gòu)造出在股價(jià)適度熊市價(jià)差策略是指利用兩個(gè)期權(quán)構(gòu)造出在股價(jià)適度下跌時(shí)可以獲利，且損失有限、收益有限的策略；下跌時(shí)可以獲利，且損失有限、收益有限的策略；當(dāng)投資者對(duì)行情適度看跌時(shí)，可運(yùn)用此策略。當(dāng)投資者對(duì)行情適度看跌時(shí)，可運(yùn)用此策略。四：期權(quán)組合策略四：期權(quán)組合策略熊市價(jià)差策略熊市價(jià)差策略買高賣低買高賣低v合成期貨

29、空頭合成期貨空頭n買入一份較高行權(quán)價(jià)格買入一份較高行權(quán)價(jià)格K1認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)+賣出一份較低行權(quán)價(jià)格賣出一份較低行權(quán)價(jià)格K2的認(rèn)沽期權(quán)。的認(rèn)沽期權(quán)。n最大虧損：最大虧損： K1期權(quán)的權(quán)利金期權(quán)的權(quán)利金 - K2期權(quán)的權(quán)利金期權(quán)的權(quán)利金 n最大盈利：最大盈利：較高行權(quán)價(jià)較高行權(quán)價(jià)較低行權(quán)價(jià)較低行權(quán)價(jià) 成本成本先知一秒 富貴十年31v跨式策略的構(gòu)建方法是買入一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賣出一份具有相同跨式策略的構(gòu)建方法是買入一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賣出一份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)。到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)。v當(dāng)股價(jià)大幅上漲時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)可獲利，認(rèn)沽期權(quán)處于虛值；當(dāng)當(dāng)股價(jià)大幅上漲時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)可獲利，認(rèn)沽期權(quán)處于虛值；當(dāng)股價(jià)大幅下跌時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)可獲利，認(rèn)購(gòu)期權(quán)處于虛值。股價(jià)大幅下跌時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)可獲利，認(rèn)購(gòu)期權(quán)處于虛值?？缡讲呗允侵咐脙蓚€(gè)期權(quán)構(gòu)造出當(dāng)股價(jià)大漲大跌時(shí)跨式策略是指利用兩個(gè)期權(quán)構(gòu)造出當(dāng)股價(jià)大漲大跌時(shí)可獲利，且損失有限、收益無(wú)限的策略，當(dāng)投資者不可獲利，且損失有限、收益無(wú)限的策略，當(dāng)投