央行流動(dòng)性投放料有續(xù)集將維持適度寬裕狀態(tài)

1、王輝9月8日，央行微博開展1500億元7天期逆回購(gòu)操作，等量對(duì)沖了當(dāng)日到期回籠資金。分析人士指出，私人部門主動(dòng)換匯、匯市干預(yù)等因素造成基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)緊縮壓力猶存，央行仍需通過多種流動(dòng)性工具彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口。而央行維持流動(dòng)性適度寬裕的態(tài)度十分明確，未來(lái)流動(dòng)性保持基本平穩(wěn)和適度寬裕仍將是大概率事件。公開市場(chǎng)等量對(duì)沖央行公告顯示，央行9月8日以利率招標(biāo)的方式開展了1500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.35%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周有1500億元央行逆回購(gòu)到期，到期時(shí)間正好是9月8日，因此昨日央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)等量對(duì)沖，未凈回籠也未凈投放貨幣。昨日是小長(zhǎng)假后央行首次開展例行公開市場(chǎng)操作，市場(chǎng)人

2、士指出，9月6日降準(zhǔn)正式生效，一次性釋放出接近7000億元流動(dòng)性，昨日央行未再通過公開市場(chǎng)凈投放貨幣，可能是為避免短期投放的流動(dòng)性過多，但其并未削減逆回購(gòu)操作規(guī)模，也并未從公開市場(chǎng)凈回籠貨幣，可能也是考慮到降準(zhǔn)后流動(dòng)性回暖尚不明顯，市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性仍存謹(jǐn)慎情緒等因素，維持適量的逆回購(gòu)滾動(dòng)操作，有助于安撫市場(chǎng)情緒。從貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)來(lái)看，降準(zhǔn)正式生效后，短期流動(dòng)性出現(xiàn)了一定轉(zhuǎn)暖的跡象，但改善程度低于預(yù)期，隔夜、7天等短期限資金仍有短時(shí)緊張的狀況。8日，銀行間隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率，分別報(bào)1.89%、2.44%、2.59%和3.05%，較周一漲跌互現(xiàn)，整體變化幅度不

3、大。其中核心成交品種隔夜回購(gòu)利率微跌1基點(diǎn)，主流7天期品種則微漲1基點(diǎn)。央行對(duì)沖手段充足海關(guān)總署9月8日最新公布的8月份外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月進(jìn)出口表現(xiàn)仍舊較為低迷，但當(dāng)月的602億美元的貿(mào)易順差明顯高于預(yù)期。值得注意的，盡管經(jīng)常項(xiàng)目順差數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，此前剛剛公布的8月外匯儲(chǔ)備余額數(shù)據(jù)卻再度出現(xiàn)近1000億美元的減少。綜合高貿(mào)易盈余、高外儲(chǔ)縮水?dāng)?shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)不免對(duì)私人部門主動(dòng)換匯、匯市干預(yù)等因素造成基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)緊縮的擔(dān)憂加重，并影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期。中投證券發(fā)表觀點(diǎn)指出，綜合考慮到央行對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)一直以來(lái)的超強(qiáng)控制力，目前央行仍有能力彌補(bǔ)外匯占款減少造成的流動(dòng)性缺失。但值得注意的是，如果未

4、來(lái)貨幣市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)加劇，央行能否持續(xù)及時(shí)對(duì)沖仍須觀察。整體而言，央行在穩(wěn)定市場(chǎng)信心、安撫市場(chǎng)情緒方面，仍需繼續(xù)鞏固前期的貨幣放松效果。此外，國(guó)海證券也發(fā)表觀點(diǎn)稱，在當(dāng)前人民幣匯率及外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期仍有顯著擾動(dòng)的背景下，8月的降準(zhǔn)降息仍然可能更多體現(xiàn)在“維穩(wěn)”，中短期內(nèi)資金利率上行的壓力可能都會(huì)始終存在。分析人士進(jìn)一步指出，近期外匯市場(chǎng)波動(dòng)給本幣流動(dòng)性帶來(lái)的壓力，短期內(nèi)預(yù)計(jì)還將維持，央行仍需通過逆回購(gòu)等多種流動(dòng)性工具彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口。綜合考慮到目前存款準(zhǔn)備金率仍處高位、央行流動(dòng)性管理工具較豐富來(lái)看，在央行維持流動(dòng)性適度寬裕的態(tài)度十分明確的背景下，未來(lái)流動(dòng)性保持基本平穩(wěn)和適度寬裕仍將是

5、大概率事件。8月以來(lái)央行逆回購(gòu)和SLO一覽發(fā)行/到期 發(fā)生日期 期限(天) 交易量(億元) 中標(biāo)利率(%) 利率變動(dòng)(%) 到期日期逆回購(gòu) 2015/8/4 7 5002.50 0.00 2015/8/11逆回購(gòu) 2015/8/6 7 350 2.50 0.00 2015/8/13逆回購(gòu) 2015/8/11 7 500 2.50 0.00 2015/8/18逆回購(gòu)2015/8/13 7 400 2.50 0.00 2015/8/20逆回購(gòu) 2015/8/18 7 1200 2.50 0.00 2015/8/25逆回購(gòu) 2015/8/20 7 1200 2.50 0.00 2015/8/27逆回購(gòu) 2015/8/25 7 1500 2.50 0.00 2015/9/1SLO(投放) 2015/8/26 6 1400 2.30 -1.36 2015/9/1逆回購(gòu) 2015/8/27 7 1500 2.35 -0.15 2015/9/3SLO(投放) 2015/8/28 7 600 2.35 -1.15 2015/9/4SLO(投放) 2015/8/31 6 1400 2.35 0.05 2015/9/6逆回購(gòu) 2015/9/1 7 1500 2.35 0.