資產(chǎn)組合均衡模型

1、WMBSFWMm/WBb/fSF W1fbm0)(/, 0/21eSrMmrMm),(/eSrrmWM),(/eSrrbWB),(/eSrrfWFe0)(/, 0/21eSrBbrBb0)(/, 0/21eSrFfrFfSrBBFFMM資產(chǎn)市場的短期平衡資產(chǎn)市場的短期平衡lMM線右上斜：lBB線右下斜：lFF線右下斜：lBB線陡過FF線：SWMdMrBdBr券價，rS外幣資產(chǎn)需求MM、BB、FF曲線的位移曲線的位移lMM左 BB左 FF右l結(jié)果： 本幣貶值，利率降低ABFFMMBBFFSrMMBBrArBsBsA1( , *)1( , *),MSMm r rserMMBSFWMMBDb r r

2、se WBrBBMWSFDFrFF 若 不變：，左移；，但 不變左移。，但 不變右移l結(jié)果：利率降低結(jié)果：利率降低,本幣匯率變化不本幣匯率變化不確定確定lB增增,W增增,MD,FD增增lBBD,MDM;通通過過R升平衡升平衡;lFD增增,本幣貶本幣貶;R升升,FD減減,本幣升本幣升.兩種力量強弱對兩種力量強弱對比比.AFFMMBBFFSrMMBBrArBsBsABFFMMBBABSrBBFFMMrAsAsBl結(jié)果：利率結(jié)果：利率不變，匯率不變，匯率升值升值lF增增,S同比同比減減,W不變不變, MD,BD不不變變,R不變不變( , *),( , *)SFWMBSFMDm r rse WMBDb

3、 r rse WB反證 同比：，但不變r矛盾。，但 不變r資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與存量變動的替代效應(yīng)、財富資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與存量變動的替代效應(yīng)、財富效應(yīng)及效應(yīng)及MM、BB、FF曲線位移曲線位移長期均衡商品市場分類商品市場分類貿(mào)易品部門：有形商品，可以國際交易，價格由國貿(mào)易品部門：有形商品，可以國際交易，價格由國際市場決定。際市場決定。非貿(mào)易品部門：無形商品（主要勞務(wù)形式提供），非貿(mào)易品部門：無形商品（主要勞務(wù)形式提供），只能國內(nèi)生產(chǎn)、國內(nèi)消費，不能國際交易，價格國只能國內(nèi)生產(chǎn)、國內(nèi)消費，不能國際交易，價格國內(nèi)供需決定。內(nèi)供需決定。相關(guān)變量：相關(guān)變量： PT ：貿(mào)易品價格：貿(mào)易品價格 PN：非貿(mào)易品價格：非貿(mào)易品價格

4、 CT：貿(mào)易品消費：貿(mào)易品消費 CN ：非貿(mào)易品消費：非貿(mào)易品消費 YT：貿(mào)易品產(chǎn)出：貿(mào)易品產(chǎn)出 YN：非貿(mào)易品產(chǎn)出：非貿(mào)易品產(chǎn)出有關(guān)商品市場的方程體系有關(guān)商品市場的方程體系q = ( PT / PN ), (P = PN PT 1- , S =PT) (1)YT = YT（q）, YqT 0 (2)YN = YN（q）, YqN 0 (3)CT = CT（q，w）,CqT 0 (4)CN = CN（q，w）, CqN 0 , CwN 0 (5) C = CT + CN (6)w = W/P = M/P + B/P + SF/P (7)YD = YT + YN + (r* + se)SF (8

5、)F = CA = YT(q) - CT(q,w) + (r* +se) SF (9)YN(q) = CN(q,w) (持續(xù)成立持續(xù)成立) (10) 商品市場與資產(chǎn)市場的綜合平衡商品市場與資產(chǎn)市場的綜合平衡短期均衡：資產(chǎn)市場均衡；但商品市場未必均衡，短期均衡：資產(chǎn)市場均衡；但商品市場未必均衡，CACA帳戶可能逆或順。帳戶可能逆或順。長期均衡：長期均衡：F F存量穩(wěn)定（存量穩(wěn)定（CACA差額為差額為0 0）。）。CACA帳戶不平衡意味著帳戶不平衡意味著F F存量調(diào)整，并通過一系列途存量調(diào)整，并通過一系列途徑，形成動態(tài)調(diào)整過程。徑，形成動態(tài)調(diào)整過程。下面我們動態(tài)調(diào)整過程下面我們動態(tài)調(diào)整過程動態(tài)調(diào)整

6、過程動態(tài)調(diào)整過程( /)( /,)*( /)*TNTNNFCAY S PCS P Wr FX S Pr F( /)( /)*NNMSX S PBX S Pr FCAFr FF1)(/)2)*(FSX S PCAFrFCA（間接影響，穩(wěn)定力量）直接影響，不穩(wěn)定力量）央行公開市場購買債券央行公開市場購買債券:MB利率利率r r貿(mào)易品貿(mào)易品Y YT T,C,CT T匯率匯率S S0BBFFMMYTYTCT(S/PN,W)CTCTBBMMXXYZZ資產(chǎn)市場資產(chǎn)市場商品市場商品市場S0S2S1CA=X(S/P)0X(S/PN)0,CA=0FX(S/PN)0,CA=0Y央行公開市場購買債券央行公開市場購買

7、債券:MB：利率：利率r r下降，匯率下降，匯率S S上升，本幣貶值上升，本幣貶值SYSYT TCCT T貿(mào)易順差，貿(mào)易順差，CACA盈余，盈余，F(xiàn)WFW與與PN PN CCT T為為C CT T線左移，貿(mào)易差額縮小。線左移，貿(mào)易差額縮小。在在Y Y點凈出口為點凈出口為0 0，但，但r r* *F F使使CA0CA0， FF使使SS，直到，直到Z Z點點: :貿(mào)易逆差，但有貿(mào)易逆差，但有r r* *F F收入，使收入，使CA=0CA=0，長期均衡。，長期均衡。超調(diào)部分超調(diào)部分:Y:Y點到點到Z Z點的差額點的差額S S1 1S S2 2。與。與D D模型類似，商品模型類似，商品市場緩慢調(diào)整市場

8、緩慢調(diào)整, ,資產(chǎn)市場瞬時過度調(diào)整資產(chǎn)市場瞬時過度調(diào)整 。ABCD看看看看BBBB曲線曲線,FF,FF曲線右移曲線右移, ,匯率匯率S S高于高于X X點。點。SYSYT T C CT T貿(mào)易順差，貿(mào)易順差，F(xiàn) F增加，增加，W W與與PNPN上升上升T T品消品消費費C CT T曲線移動，貿(mào)易差額縮小。在曲線移動，貿(mào)易差額縮小。在Y Y點凈出口為零，點凈出口為零，但但F F使使CA0CA0，匯率，匯率S S下調(diào)，直到下調(diào)，直到Z Z點點:CA=0:CA=0，長期均衡。，長期均衡。利率r貿(mào)易物品貿(mào)易物品Y YT T、C CT T匯率匯率S S0BBYTYTCTCTCTCTBBCTCTXXYZZ

9、資產(chǎn)市場資產(chǎn)市場商品市場商品市場S0S2S1FFFFX(S/PN)0,CA=0Y當人們的資產(chǎn)偏好發(fā)生變化后，對資產(chǎn)市場和產(chǎn)品當人們的資產(chǎn)偏好發(fā)生變化后，對資產(chǎn)市場和產(chǎn)品市場的影響。市場的影響。假定風(fēng)險變化，本國債券比外國債券更有吸引力，假定風(fēng)險變化，本國債券比外國債券更有吸引力，調(diào)整其資產(chǎn)組合，從而對資產(chǎn)和商品市場帶來沖擊。調(diào)整其資產(chǎn)組合，從而對資產(chǎn)和商品市場帶來沖擊。買入本國債券買入本國債券BdBdBdBdBsrBBBsrBB曲線左移曲線左移賣出外國債券賣出外國債券FdFdFdFdFsSFFFsSFF曲線左移曲線左移利率利率r貿(mào)易品貿(mào)易品YT，CT匯率匯率SFFFFBBBBYTYTCTCTC

10、T CT 假設(shè)：人們更偏好假設(shè)：人們更偏好持有本國債券持有本國債券在在本國債券市場購買本國債券市場購買債券同時賣出外國債券同時賣出外國債券債券結(jié)果：結(jié)果：BBBB曲線與曲線與FFFF曲線交曲線交于于Y Y點。匯率下降點。匯率下降SS，利，利率率r r也下降也下降XXY匯率的下降匯率的下降YYT T FdSFF曲線左移BB曲線：外匯資產(chǎn)存量的增加財富WBdBdBsrBB曲線左移MM曲線：外匯資產(chǎn)存量的增加財富WMdMdMsrMM曲線右移MMMMFFBBBBFF利率r匯率SABS1S2結(jié)果：BB曲線和MM曲線的移動抵消了利率下降與上升的影響，從而使調(diào)整的結(jié)果為利率不變，而匯率下降。均衡點從A點延箭頭移動到B點?；丶?.721.842.00t0t0匯率S六個工業(yè)國家的實例中，有效匯率和經(jīng)常賬戶差額的數(shù)據(jù)分析中，并沒有跡象表明這兩個變量間有穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。 1） 實現(xiàn)了凱恩斯主義匯率理論和貨幣主義匯率理論的綜合。2） 該模型本質(zhì)上采取了存量流量分析法。3） 具有特殊的政策分析價值，尤其被廣泛運用于貨幣政策的分析中。1、理論價值：1) 由于缺乏與模型結(jié)論有關(guān)部門的各種金融資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，檢驗研 究遇到了很大困難，要完整的檢驗幾乎是不可能的。2)