北京工業(yè)大學(xué)國際金融3_外匯市場(chǎng)與外匯交易1

1、第四章外匯市場(chǎng)與外匯業(yè)務(wù)第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)第三節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)第一節(jié)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)的參加者外匯市場(chǎng)的交易層次外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)指經(jīng)營外匯買賣的市場(chǎng)。有形的市場(chǎng)，或無形的市場(chǎng)，即由電話、電報(bào)、電傳以及其他現(xiàn)代通信手段所構(gòu)成的整個(gè)通信網(wǎng)絡(luò)。0 4 8 12162024格林威治時(shí)間法蘭克福新加坡東京倫敦紐約悉尼外匯市場(chǎng)的參加者外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯交易商進(jìn)出口商和其他外匯供求者中央銀行外匯市場(chǎng)的交易層次客戶市場(chǎng)，又稱零售市場(chǎng)銀行同業(yè)市場(chǎng)，又稱批發(fā)市場(chǎng)中央銀行與外匯銀行之間的交易市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易套匯與套利外匯期貨交易外匯期權(quán)交易一、

2、即期外匯交易 （spot exchange transaction)定義報(bào)價(jià)慣例交叉匯率計(jì)算即期外匯交易定義指買賣雙方在外匯買賣成交后，原則上在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。即期外匯交易報(bào)價(jià)慣例雙向報(bào)價(jià)只報(bào)最后兩位數(shù)要對(duì)報(bào)價(jià)守信 最后看一個(gè)即期外匯交易實(shí)例詢價(jià)方甲：Spot DLR JPY pls? 報(bào)價(jià)方乙：MP 60/70 詢價(jià)方甲：Buy USD 1（or 5 Yours) 報(bào)價(jià)方乙：Ok , done , I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 value 19/10/94 . JPY pls to ABC BK Tokyo. A/C No. 12345 .

3、 詢價(jià)方甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352 , Tks vm for deal BIFN .即期匯率雙向報(bào)價(jià)時(shí)各種匯率的套算 倒數(shù)匯率(reciprocal rate)：已知甲兌乙的匯率，求乙兌甲的匯率。計(jì)算方法：計(jì)算倒數(shù)，但將買賣價(jià)位置互換。交叉匯率(cross rate) ：已知甲和乙兌美元的匯率，求甲兌乙的匯率。計(jì)算方法：同邊相乘，交叉相除。例：已知：英鎊/美元1.6125 35美元/日元150.80 90則英鎊/日元1.6125150.80 1.6135150.90243.17/48例：已知：美元/瑞士法郎1.8421 28美元/港元

4、7.8085 95港元/瑞士法郎8095. 78421. 18085. 78428. 1則瑞士法郎/港元8428. 18085. 78421. 18095. 70.2359/0.23604.2373/95例：已知：英鎊/美元1.6125/35 澳元/美元0.7120/30請(qǐng)同學(xué)們自己計(jì)算求：英鎊/澳元？二、遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange transaction)定義報(bào)價(jià)及其遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算作用遠(yuǎn)期外匯交易的定義指外匯買賣雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)第一種，直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)第一種，直接遠(yuǎn)期報(bào)

5、價(jià)(Outright Rate) ，或完整匯率報(bào)價(jià)，即直接完整地報(bào)出不同期限遠(yuǎn)期外匯買賣實(shí)際成交的買入價(jià)和賣出價(jià)。第二種，掉期率第二種，掉期率(Swap Rate)遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，又稱遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)(Point Rate)報(bào)價(jià)，即報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)（又稱遠(yuǎn)期匯水）。（重點(diǎn)）遠(yuǎn)期匯水升水（premium)：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴貼水(discunt)：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜平價(jià)（Par）：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水貼水在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水貼水遠(yuǎn)期匯率用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)時(shí)的計(jì)算：點(diǎn)數(shù)前大后小, 在即期匯率基礎(chǔ)上, 減點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)前小后大,

6、 在即期匯率基礎(chǔ)上, 加點(diǎn)數(shù)其結(jié)果遠(yuǎn)期匯率買賣差價(jià)拉大。 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小大小大小大小大小大=小大=+177$ 1.55561.5571$ 1.55551.5576182One-MonthThree-MonthSix-Month$ 1.55471.5577261例： $/ Spot $1.55731.5578 Forward Point QuotationsOutright Forward Quotations717$ 1.55801.5595$ 1.55751.55962 18One-MonthThree-MonthSix-Month$ 1.55741.56041 26例： $

7、/ Spot $1.55731.5578 Forward Point QuotationsOutright Forward Quotations遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)出口商短期投資者銀行利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī)擇期（Optional Forward Deals） 擇期指遠(yuǎn)期外匯的購買者（或出賣者）在合約的有效期內(nèi)任何一天有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。也就是說客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。 擇期匯率的確定銀行賣出擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，則銀行按最接近擇期開始的匯率計(jì)算。銀行買入擇期遠(yuǎn)期外匯

8、，且遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按最接近擇期期限開始時(shí)的匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，則銀行按最接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率計(jì)算。擇期的作用 在訂有貨物裝船以后, 進(jìn)口商要立即電匯付款, 進(jìn)口計(jì)價(jià)貨幣有上浮趨勢(shì)而裝船日期不固定, 簽訂擇期合同最合適。 國際工程承包商在議標(biāo)過程中, 接標(biāo)時(shí)間不固定, 履約押金有上浮趨勢(shì), 選擇擇期外匯交易。 三、掉期交易定義：掉期交易指在買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一種期限的同種貨幣的外匯交易。掉期交易特點(diǎn)：同時(shí)進(jìn)行買和賣某種貨幣買和賣該種貨幣的數(shù)額相同交割的期限不同目的：在改變外匯持有期限的同時(shí)，保持頭寸不變，從而避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，目的是保值。四、套匯套匯交

9、易又稱地點(diǎn)套匯、空間套匯，指套匯者同一時(shí)間利用兩個(gè)或兩個(gè)以上地區(qū)性外匯市場(chǎng)某些貨幣在即期匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，在匯率低的市場(chǎng)買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣出，從中套取匯率差價(jià)獲得利潤的行為。直接套匯（兩地套匯）：利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異進(jìn)行“賤買貴賣”以賺取利潤。間接套匯（三角套匯、多角套匯）：在三個(gè)或三個(gè)以上的外匯市場(chǎng)上買賣外匯以賺取利潤。間接套匯間接套匯判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)的兩種方法：計(jì)算交叉匯率，進(jìn)行比較，若套算匯率與公開匯率不一致，則有套匯機(jī)會(huì)連乘法：把各市場(chǎng)匯率都變成同一種標(biāo)價(jià)法，基準(zhǔn)貨幣都設(shè)為1。然后將各匯率連乘，若得乘積1，則有套匯機(jī)會(huì)注意在現(xiàn)實(shí)的套匯交易中，匯率均表現(xiàn)為買入

10、價(jià)和賣出價(jià)，所以套匯者將會(huì)損失一定的匯率差。在當(dāng)今世界，外匯市場(chǎng)與交易已日趨全球化、同步化。因此，匯率差異在迅速減少或不復(fù)存在，套匯的機(jī)會(huì)也由此大大減少。五、套利和利率平價(jià)理論套利指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率低的地方轉(zhuǎn)移到利率高的地方，以賺取利差收益的一種外匯交易。套利交易按是否承擔(dān)貨幣頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可分為兩種形式：拋補(bǔ)套利或純粹套利(Covered Interest Arbitrage)非拋補(bǔ)套利(Uncovered Interest Arbitrage)非拋補(bǔ)套利非拋補(bǔ)套利指投資者將利率較低的貨幣（按即期匯率）兌換成利率較高的貨幣進(jìn)行一定期限的投資，此間承受高息貨幣匯

11、率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，到期再兌換回原幣，以謀取利息差額或匯價(jià)差收入的行為。由于高利息貨幣的匯率變動(dòng)不確定，所以非拋補(bǔ)套利的結(jié)果是不確定的。 拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利指套利者在把資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。從外匯買賣的形式看，拋補(bǔ)套利是一種掉期交易，拋補(bǔ)套利實(shí)際是以掉期交易為其完成手段的。利率平價(jià)理論利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動(dòng)，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國，因此低利率國的現(xiàn)匯匯率上浮，貨幣貶值；高利率國的現(xiàn)匯匯率下浮，貨幣升值。在拋補(bǔ)套利過程中，套利者會(huì)在即期市場(chǎng)上賣出低利

12、率貨幣，買進(jìn)高利率貨幣；同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上按照約定匯率賣出高利率貨幣，買進(jìn)低利率貨幣，軋平頭寸。因此，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水；高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水。結(jié)論1利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期升水升水若升（貼）水年率利差，則抵補(bǔ)套利有利可圖，賺利率差；若升（貼）水年率利差，也有利可圖，但是賺匯率差結(jié)論2遠(yuǎn)期升、貼水年率與兩地利差趨向一致遠(yuǎn)期升、貼水年率與兩地利差趨向一致升（貼）水幅度（年率） 升（貼）水額即期匯率12期匯月數(shù) 兩地利差因此，根據(jù)利率平價(jià)原理，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，也可以根據(jù)兩地利差求出遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率升（貼）水額即期匯率兩地利差期匯月數(shù)

13、/12 利率平價(jià)理論的意義與缺陷意義：說明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、即期外匯市場(chǎng)之間的關(guān)系，在有效率的資本市場(chǎng)上具有較高的應(yīng)用價(jià)值。缺陷：沒有考慮交易成本資本流動(dòng)不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性，因此套利行為未必能使市場(chǎng)達(dá)到使利率評(píng)價(jià)成立的程度六、外匯期貨交易外匯期貨交易是指買賣雙方在期貨交易所競(jìng)價(jià)成交后，承諾在將來某一特定日期，以約定匯率交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。與遠(yuǎn)期外匯交易相比，外匯期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化（standardized）的合同，而遠(yuǎn)期外匯合同則是按照客戶的要求“量身定做”（tailor-made）的合同。外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易合

14、同金額標(biāo)準(zhǔn)化自由議定合同到期日符合交易所標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定自由議定交易場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)交易，在交易所內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)外交易，用電訊聯(lián)系成交保證金雙方無需了解資信，只需向清算所交足保證金銀行依據(jù)對(duì)方資信情況確定保證金額，大銀行間一般無需交納保證金清算由清算所每日結(jié)清到期日銀行各自一次交割結(jié)清外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易方式雙方互不相識(shí)，各自委托場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開喊價(jià)成交雙方雖部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線，最終直接接觸成交交易價(jià)格公開競(jìng)價(jià)方式，更具競(jìng)爭性雙向報(bào)價(jià)方式，一對(duì)一報(bào)價(jià)價(jià)格波動(dòng)對(duì)各類合同有每日價(jià)位最高變動(dòng)幅度無限制交易參加者廣泛，銀行、企業(yè)、投機(jī)者較廣泛，但不鼓勵(lì)普通投資者外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易履約義務(wù)交易雙方雖負(fù)有履約義務(wù)，

15、但可于到期前先行了結(jié)交易雙方均有履約義務(wù)實(shí)際交割量在完整市場(chǎng)中基本無交割，實(shí)際小于1%實(shí)際交割多于90%交易規(guī)則由期貨交易委員會(huì)等制訂按銀行同業(yè)慣例外匯期貨的作用1套期保值(Hedge):又稱對(duì)沖，指交易者目前或預(yù)期將來有現(xiàn)貨頭寸，并暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中，在期貨市場(chǎng)做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量但買賣方向相反的交易，以補(bǔ)償或?qū)_因匯率波動(dòng)可能帶來的損失。又可分為：買入套期保值（多頭套期保值）賣出套期保值（空頭套期保值）賣出套期保值例題例：美國某公司對(duì)英國某公司貸出300000，6個(gè)月后收回，該US公司擔(dān)心半年后貶值，貸款本息之和下降，故要在期貨市場(chǎng)上賣出進(jìn)行保值，設(shè)利息率為零，保值過程如下：時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期

16、貨市場(chǎng)6月1日 1=$1.5182買入 300000價(jià)值：$4554601=$1.5192賣出5筆期貨價(jià)值：$47475012月1日 1=$1.5082賣出300000價(jià)值：$4524601=$1.5092買進(jìn)5筆期貨價(jià)值： $471625盈虧$3000+$3125外匯期貨的作用2投機(jī)(Speculation)：上例中，若沒有現(xiàn)貨買賣，只是通過預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，買賣期貨合同，建立多頭或空頭倉位，則為投機(jī)。預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，賺；預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，賠。七、外匯期權(quán)交易期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的“執(zhí)行價(jià)格”，買入或賣出一定數(shù)量的某種商品、貨幣或某種金融工具契約（標(biāo)的物）的權(quán)利。期權(quán)交

17、易把“權(quán)利”作為可買賣的商品，通過買賣期權(quán)合同來進(jìn)行。期權(quán)合同涉及的一些概念合同簽署人(writer)：指出售期權(quán)合同的一方。合同持有人(holder)：指購買期權(quán)合同的一方。期權(quán)合同的到期日（Expiration Date）：是期權(quán)合同的最終有效日期。交割日：由于期權(quán)的類型不同, 交割日與合同到期日不一定相同。協(xié)定匯價(jià)或執(zhí)行價(jià)格或履約價(jià)格（strike price or exercise price）：是期權(quán)買方在未來履行期權(quán)合同時(shí)買入或賣出標(biāo)的物的價(jià)格。相當(dāng)于計(jì)算了升水或貼水以后的實(shí)際遠(yuǎn)期匯率。期權(quán)費(fèi)，也稱期權(quán)價(jià)格、保險(xiǎn)費(fèi)、權(quán)利金（premium）：是期權(quán)買方為取得期權(quán)合同所賦予的選擇權(quán)而

18、支付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。通常是以每單位標(biāo)的物的美元（或美分）數(shù)來表示。外匯期權(quán)的類型1按照行使期權(quán)的時(shí)間是否具有靈活性可分為：美式期權(quán)(American Option)：指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權(quán)利的外匯期權(quán)。歐式期權(quán)(European Option)：指只能在到期日那天才能行使權(quán)利的外匯期權(quán)。外匯期權(quán)的類型2按照期權(quán)方向不同可分為：看漲期權(quán)(call option)，又稱買權(quán)，指外匯期權(quán)的買方在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利?？吹跈?quán)(put option)，又稱賣權(quán)，指外匯期權(quán)的買方在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。外匯

19、期權(quán)應(yīng)用舉例美國一進(jìn)口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后將要有50萬英鎊的進(jìn)口支付，當(dāng)時(shí)英鎊與美元的即期匯率為1英鎊1.4550美元，按照這一匯率，該商人的進(jìn)口成本為72.75美元。為了避免英鎊匯價(jià)上揚(yáng)增加進(jìn)口成本，該商人決定購買歐式看漲期權(quán)。期權(quán)的協(xié)定價(jià)格為1英鎊1.4550美元，金額為50萬英鎊，期權(quán)費(fèi)為1英鎊0.02美元，合同有效期為3個(gè)月。第一種情況：英鎊貶值，由1.4550降至1.4250應(yīng)放棄期權(quán)合同，在市場(chǎng)上購買英鎊，總成本為：50 1.4250 + 50 0.02 72.25萬美元英鎊購買成本71.25萬期權(quán)費(fèi)1萬3個(gè)月后，合同到期時(shí)，市場(chǎng)匯率可能出現(xiàn)三種情況：第二種情況：英鎊匯價(jià)不變，仍為1.4

20、550則該商人履行合同與否，總成本均為：1萬美元的期權(quán)費(fèi)全部損失，但卻因此固定了進(jìn)口成本。50 1.4550 + 50 0.02 73.75萬美元英鎊購買成本72.75萬期權(quán)費(fèi)1萬第三種情況1：英鎊升值，假設(shè)由1.4550升至1.4650應(yīng)執(zhí)行期權(quán)，英鎊購買成本為：50 1.4550 72.75萬美元73.2572.750.5萬美元所以，可以補(bǔ)償期權(quán)費(fèi)0.5萬美元。其市場(chǎng)價(jià)值為： 50 1.4650 73.25萬美元第三種情況2：英鎊升值，假設(shè)由1.4550升至1.4850應(yīng)執(zhí)行期權(quán)，英鎊購買成本仍為：50 1.4550 72.75萬美元其市場(chǎng)價(jià)值為： 50 1.4850 74.25萬美元74.2572.751.5萬美元所以，除了補(bǔ)償期權(quán)費(fèi)1萬美元以外，還可獲利0.5萬美元。損益匯率期權(quán)費(fèi)0.02不行使期權(quán)損失全部期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)損失部分期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)并獲利有限虧損無限盈利盈虧平衡點(diǎn)1.4750協(xié)定價(jià)格1.4550盈虧平衡點(diǎn)為：1.45500.021.4750一般公式：盈虧平衡點(diǎn)協(xié)