IPO定價與發(fā)行公司估值有什么關系能否以對發(fā)行公司估值結果直接為ppt課件

1、習題指導IPO定價與發(fā)行公司估值有什么關系，定價與發(fā)行公司估值有什么關系，能否以對發(fā)行公司估值的結果直接為新能否以對發(fā)行公司估值的結果直接為新股發(fā)行定價股發(fā)行定價?一一 總體情況總體情況1 收到作業(yè):收到作業(yè):金融(1)班66份,金融(2)班65份,保險13份,山大交流同學5份2 大部分同學比較認真，體現(xiàn)在:以課本為基礎，參考其他期刊、書籍資料，比較全面的闡述問題 除對題目本身加以論述外，還對IPO抑價現(xiàn)象進行了分析3 不足之處少部分同學直接引用課本標題，且只有少量的分析提出自己的觀點，并加以詳細闡述新觀點的同學不多二二 具體情況具體情況1 1 第一問第一問, IPO, IPO定價與發(fā)行公司估

2、值有什么關系定價與發(fā)行公司估值有什么關系? ?(1) IPO(1) IPO定價與公司估值含義定價與公司估值含義 IPO(Initial Public Offering) IPO(Initial Public Offering)定價，是指首定價，是指首次獲準公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共次獲準公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的價格。者的價格。J公司估值，是指著眼于公司本身，對公司的內在價值進行評估。公司內在價值決定于公司的資產及其獲利能力.(2)(2)二者關系二者關系 大家同時認為：大家同時認為：IPOIPO

3、定價與公司估值不能等同。定價與公司估值不能等同。公司估值是公司估值是IPOIPO定價的基礎：定價的基礎：IPOIPO定價大致可分為兩個定價大致可分為兩個部分部分, ,一是利用模型或數量分析確定公司價值一是利用模型或數量分析確定公司價值, ,即公司即公司估值估值; ;另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機制來確定影另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機制來確定影響價格的因素響價格的因素( (如市場需求如市場需求) )以最終敲定價格，即價格以最終敲定價格，即價格發(fā)現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)。2 2第二問第二問 能否以對發(fā)行公司估值的結果能否以對發(fā)行公司估值的結果直接為新股發(fā)行定價？直接為新股發(fā)行定價？（1觀點一：絕大部分同學認為，

4、不能或不適合直接以對發(fā)行公司估值的結果為新股定價，理由是：影響公司估值的因素都會影響IPO定價,但影響IPO定價的因素更多,除課本中提到的公司業(yè)績及預期增長表現(xiàn)、行業(yè)特征、股票市場狀況、股票售后市場運作外，還包括：中介機構的聲譽。投資銀行、承銷商、會計師中介機構的聲譽。投資銀行、承銷商、會計師事物所、律師事物所等中介機構良好的聲譽對事物所、律師事物所等中介機構良好的聲譽對IPOIPO定價以及能否成功發(fā)行都有很大的影響。定價以及能否成功發(fā)行都有很大的影響。大股東背景。如果上市公司擁有知名的人物或大股東背景。如果上市公司擁有知名的人物或公司作為其大股東，投資者就會更容易認可和公司作為其大股東，投資

5、者就會更容易認可和接受該支股票，而接受該支股票，而IPOIPO定價也就存在調高的可定價也就存在調高的可能。能。IPOIPO時的市場利率水平和利率預期。發(fā)行市場利時的市場利率水平和利率預期。發(fā)行市場利率高，投資者的機會成本就相應增大，率高，投資者的機會成本就相應增大，IPOIPO定價定價過高就失去吸引力；利率預期越高，貼現(xiàn)率也越過高就失去吸引力；利率預期越高，貼現(xiàn)率也越高，發(fā)行公司的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值會減小，公司價高，發(fā)行公司的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值會減小，公司價值也會變小，從而影響值也會變小，從而影響IPOIPO定價。定價。路演信息的反饋。以公開定價方式發(fā)行時路演信息的反饋。以公開定價方式發(fā)行時, ,發(fā)行

6、發(fā)行公司路演過后公司路演過后, ,通過對申報價格、申購數量等信通過對申報價格、申購數量等信息的反饋來修正公司估值，制定合理息的反饋來修正公司估值，制定合理IPOIPO定價。定價。財政政策。有產業(yè)傾向性的財政政策將拉動該財政政策。有產業(yè)傾向性的財政政策將拉動該產業(yè)的發(fā)展，并改變投資者對該產業(yè)內股票的產業(yè)的發(fā)展，并改變投資者對該產業(yè)內股票的看法，而該產業(yè)內的股票看法，而該產業(yè)內的股票IPOIPO也會受到追捧。也會受到追捧。投資者心理特征。投資者心理特征通過心理現(xiàn)投資者心理特征。投資者心理特征通過心理現(xiàn)象表現(xiàn)出來，比如說最常見的象表現(xiàn)出來，比如說最常見的“羊群效應羊群效應”，是是IPOIPO定價時不

7、得不考慮的。定價時不得不考慮的。 不同國家市場特征的區(qū)別。我國作為一個新興不同國家市場特征的區(qū)別。我國作為一個新興的具有明顯特色的股票市場，的具有明顯特色的股票市場，IPOIPO定價不應該與定價不應該與西方國家定價方式完全一樣。西方國家定價方式完全一樣。 其他一些影響因素包括：其他一些影響因素包括： 新股階段性熱銷、上市公司信息披露的內新股階段性熱銷、上市公司信息披露的內容及方式、股票發(fā)行與上市之間的時間間隔、容及方式、股票發(fā)行與上市之間的時間間隔、投資者心理預期、投資者對發(fā)行公司的優(yōu)先股投資者心理預期、投資者對發(fā)行公司的優(yōu)先股和債券等替代品價格的敏感性等等和債券等替代品價格的敏感性等等 目前

8、常用的公司估值方法并不能準確評估公司目前常用的公司估值方法并不能準確評估公司價值價值 現(xiàn)金流折現(xiàn)估價法。該方法是建立在對公司準確現(xiàn)金流折現(xiàn)估價法。該方法是建立在對公司準確的現(xiàn)金流預測和貼現(xiàn)率的恰當選擇基礎之上的，的現(xiàn)金流預測和貼現(xiàn)率的恰當選擇基礎之上的，并需要使用一些會計假設和評估人員的經驗與判并需要使用一些會計假設和評估人員的經驗與判斷，因此，整個過程中的非理性因素比較多，估斷，因此，整個過程中的非理性因素比較多，估值的準確性讓人懷疑。值的準確性讓人懷疑。 相對比較估值法。該種方法主要包括市盈率估相對比較估值法。該種方法主要包括市盈率估價法和市凈率估價法。兩種方法到要求二級股價法和市凈率估價

9、法。兩種方法到要求二級股票市場上要有及其相似的可比對象，而資產規(guī)票市場上要有及其相似的可比對象，而資產規(guī)模、資本結構、主營業(yè)務、凈利潤、未來現(xiàn)金模、資本結構、主營業(yè)務、凈利潤、未來現(xiàn)金流量、增長率、紅利政策等等財務數據都相似流量、增長率、紅利政策等等財務數據都相似的公司很難找到，從而影響公司估值的準確性。的公司很難找到，從而影響公司估值的準確性。 其他影響公司準確估值的因素有：上市公司報其他影響公司準確估值的因素有：上市公司報表的虛假數據，期權估價法主要用于高技術企表的虛假數據，期權估價法主要用于高技術企業(yè)，重置成本法忽略了對公司未來業(yè)績的考慮業(yè)，重置成本法忽略了對公司未來業(yè)績的考慮 公司估值與IPO定價過程中面對的矛盾不同。IPO定價是發(fā)行公司、承銷商、投資者三方搏弈的結果，而估值則主要解決信息不對稱的矛盾 （2觀點二：有兩位同學認為，在有效市場上，對公司價值作出準確合適的評估，則可以直接作為IPO定價；還有一位同學認為，