第四講項(xiàng)目融資的模式

1、1第三章 項(xiàng)目融資的模式23.13.1選擇項(xiàng)目融資模式應(yīng)考慮的要素選擇項(xiàng)目融資模式應(yīng)考慮的要素o 如何實(shí)現(xiàn)有限追索o 如何實(shí)現(xiàn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)o 如何降低成本o 如何發(fā)起人較少的股本資金投入o 如何處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系o 如何保證近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合o 爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資31.如何實(shí)現(xiàn)有限追索1）項(xiàng)目融資模式的最基本原則實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目對(duì)投資者的有限追索。（投資者的角度）2）追索的形式和追索的程度，與貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有關(guān)。（貸款人的角度）具體內(nèi)容：1.項(xiàng)目所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；項(xiàng)目所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；2.投資規(guī)模；投資規(guī)模；3.項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段段4.

2、投資結(jié)構(gòu)；投資結(jié)構(gòu)；5.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；6.市場(chǎng)安排；市場(chǎng)安排；7.項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者的組成；者的組成；8.財(cái)務(wù)狀況；財(cái)務(wù)狀況；9.生產(chǎn)技術(shù)管理；生產(chǎn)技術(shù)管理；10.市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力等。力等。43）為限制融資對(duì)項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任，需要考慮： 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；務(wù)償還； 項(xiàng)目融資是否能夠找到有利的來(lái)自投資者以外的項(xiàng)目融資是否能夠找到有利的來(lái)自投資者以外的信用信用支持支持； 對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否做出適當(dāng)?shù)膶?duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性的處理技術(shù)性的處理。52.如何實(shí)現(xiàn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 保證投資者

3、不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條原則。 關(guān)鍵： 如何在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目有關(guān)的第如何在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目有關(guān)的第三方之間進(jìn)行有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。教材三方之間進(jìn)行有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。教材P39P39 以上兩個(gè)因素是項(xiàng)目融資模式選擇中以上兩個(gè)因素是項(xiàng)目融資模式選擇中 最需要考慮的因素最需要考慮的因素63.如何最大限度地降低項(xiàng)目融資的成本 在選擇項(xiàng)目融資模式時(shí)，應(yīng)盡量從以下幾個(gè)方面入手： 第一，完善項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，第一，完善項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，降低風(fēng)險(xiǎn)以獲取較低的債務(wù)資金成本；降低風(fēng)險(xiǎn)以獲取較低的債務(wù)資金成本； 第二，合理

4、選擇融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠第二，合理選擇融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠道配置；道配置； 第三，充分利用各種第三，充分利用各種 優(yōu)惠政策（如加速折舊、稅優(yōu)惠政策（如加速折舊、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅等）教材務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅等）教材P39P3974.如何實(shí)現(xiàn)完全融資 目的：實(shí)現(xiàn)發(fā)起人較少的股本資金投入，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。 教材教材P40P405.處理好項(xiàng)目融資與市場(chǎng)銷(xiāo)售安排之間的關(guān)系 此關(guān)系有兩層含義： 第一，長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目第一，長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)；融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)； 第二，以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品第二

5、，以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。 教材教材P40P4086.如何保證近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合 教材教材P41P417.爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資 通常，項(xiàng)目是以項(xiàng)目負(fù)債的形式融資，但是，項(xiàng)通常，項(xiàng)目是以項(xiàng)目負(fù)債的形式融資，但是，項(xiàng)目融資方式本身具有一種可供投資者選擇利用的優(yōu)目融資方式本身具有一種可供投資者選擇利用的優(yōu)勢(shì)勢(shì)實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資。實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資。 例如：在項(xiàng)目融資中，可以將一項(xiàng)貸款或一項(xiàng)為例如：在項(xiàng)目融資中，可以將一項(xiàng)貸款或一項(xiàng)為貸款提供的擔(dān)保設(shè)計(jì)成為商業(yè)交易的形式，按照商貸款提供的擔(dān)保設(shè)

6、計(jì)成為商業(yè)交易的形式，按照商業(yè)交易來(lái)處理，這樣，即實(shí)現(xiàn)了融資的安排，也達(dá)業(yè)交易來(lái)處理，這樣，即實(shí)現(xiàn)了融資的安排，也達(dá)到了不將這種貸款或擔(dān)保列入投資者的資產(chǎn)負(fù)債表到了不將這種貸款或擔(dān)保列入投資者的資產(chǎn)負(fù)債表的目的，從而不影響提供貸款或擔(dān)保人的信用地位的目的，從而不影響提供貸款或擔(dān)保人的信用地位 。 BOTBOT模式也可以達(dá)到此目的模式也可以達(dá)到此目的 93.2 項(xiàng)目融資模式的共同特點(diǎn) 不同的項(xiàng)目融資在項(xiàng)目參與者、操作程序、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等方面都具有不同的特點(diǎn)，但基本的項(xiàng)目融資模式還是具有相同的特點(diǎn)。 1、貸款形式上的特點(diǎn)：兩種情況 一種是貸款方提供的有限追索或無(wú)追索權(quán)的貸款； 另外一種是貸款方預(yù)先支付

7、一定的資金購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的產(chǎn)品，或原材料和設(shè)備供應(yīng)商為項(xiàng)目墊付資金。 102、信用保證形式上的特點(diǎn)（貸款銀行角度） （1）對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的要求：貸款銀行對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流具有有效控制權(quán)。 （2）要求項(xiàng)目投資者將與項(xiàng)目有關(guān)的一切契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行 （3）風(fēng)險(xiǎn)隔離：要求項(xiàng)目投資者成立單一業(yè)務(wù)實(shí)體，把項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盡量與其他業(yè)務(wù)分開(kāi)。 （4）在項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，要求項(xiàng)目發(fā)起人提供項(xiàng)目的完工擔(dān)保，保證項(xiàng)目按商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)完工。 （5）除非貸款銀行對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況充滿信息，在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段要求項(xiàng)目公司提供類(lèi)似“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的市場(chǎng)銷(xiāo)售安排。113、時(shí)間結(jié)構(gòu)上的特點(diǎn) 各種項(xiàng)目

8、融資模式從時(shí)間結(jié)構(gòu)上來(lái)看，都有兩個(gè)非常重要的階段：項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)階段和項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)階段，反映在貸款協(xié)議上有很大區(qū)別。 （1）建造（或開(kāi)發(fā)）階段：高風(fēng)險(xiǎn)階段 在此階段，僅發(fā)放貸款，還款被推遲。42 （2）經(jīng)營(yíng)階段：正常風(fēng)險(xiǎn)。12 3.3 BOT項(xiàng)目融資模式項(xiàng)目融資模式 BOT是Build （建設(shè)）、Operate （經(jīng)營(yíng)）和Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)┤齻€(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫(xiě)，BOT模式主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式，在我國(guó)稱(chēng)為“特許經(jīng)營(yíng)方式”。 這種模式的基本思路是，由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議（Concession Agreement）做為項(xiàng)目融資的

9、基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。 13BOT模式的特點(diǎn)1、采用BOT模式通常進(jìn)行的是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)可能銷(xiāo)售給國(guó)有單位，或者直接向最終使用者收取費(fèi)用。2、能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。3、有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。4、有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。5、可以提前滿足社會(huì)和公眾的需要。6、有利于給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。44-4514o BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個(gè)階段。o 政府是BOT項(xiàng)

10、目實(shí)施過(guò)程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營(yíng)，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。o 政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。o BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。o 項(xiàng)目特許權(quán)通常通過(guò)規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來(lái)授予。15BOT模式的具體形式Build-Operate-Transfer (BOT)Build-Own-Operate (BOO)Build-Transfer-Operate (BTO)Build-Lease-Transfer (BLT)Design-Build-Finance-Oper

11、ate (DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer (ROT)Purchase-Operate-Transfer (POT)Transfer-Operate-Transfer (TOT)Build-Own-Operate -Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate -Transfer(FBOOT)Design-Build-Operate-Transfer (DBOT)建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)建設(shè)租賃轉(zhuǎn)讓建設(shè)租賃轉(zhuǎn)讓設(shè)計(jì)建設(shè)融資經(jīng)營(yíng)設(shè)計(jì)建設(shè)融資經(jīng)營(yíng)改造經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓改造經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓

12、購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓融資建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)融資建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓讓設(shè)計(jì)建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓設(shè)計(jì)建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓16BOT模式的主要參與者模式的主要參與者1、項(xiàng)目的最終所有者（項(xiàng)目發(fā)起人）i 項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目所在國(guó)政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。i 從項(xiàng)目所在國(guó)政府的角度，采用BOT融資結(jié)構(gòu)的主要吸引力在于兩點(diǎn)：第一，可以減少項(xiàng)目建設(shè)的初始投入，政府部門(mén)可以將有限的資金投入到更多的領(lǐng)域；第二，可以吸引外資，引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平。i 在BOT期間，項(xiàng)目發(fā)起人在法律上既不擁有項(xiàng)目，也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而是給予項(xiàng)目某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和融資安排的支持。在融資期間結(jié)束后

13、，項(xiàng)目的發(fā)起人通常無(wú)償?shù)孬@得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。由于特許權(quán)協(xié)議在BOT模式中占據(jù)關(guān)鍵性地位，所以有時(shí)BOT模式也被稱(chēng)為“特許權(quán)融資”。17BOT項(xiàng)目發(fā)起人關(guān)心的問(wèn)題o 項(xiàng)目的建設(shè)成本、工期、特許期限、建成后的運(yùn)營(yíng)成本、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和辦法；o 項(xiàng)目的現(xiàn)金流能否滿足償還債務(wù)的要求并為投資者帶來(lái)滿意的投資回報(bào)；o 政府對(duì)BOT項(xiàng)目是否有明確的政策、規(guī)則或?qū)ｉT(mén)法規(guī)，這些政策和法規(guī)對(duì)項(xiàng)目的影響；o 項(xiàng)目所在國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)狀況、建設(shè)條件及競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的情況，這些因素對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響；o 政府是否愿意分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些投資者不能控制的風(fēng)險(xiǎn)。18 2、項(xiàng)目的直接投資者和經(jīng)營(yíng)者（項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者）、項(xiàng)目的直

14、接投資者和經(jīng)營(yíng)者（項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者） 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者是BOT融資模式的主體。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者從項(xiàng)目所在國(guó)政府獲得建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的特許權(quán)，負(fù)責(zé)組織項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提供項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所必需的股本資金和技術(shù)，安排融資，承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并從項(xiàng)目投資和經(jīng)營(yíng)中獲得利潤(rùn)。 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的角色一般由一個(gè)專(zhuān)門(mén)組織起來(lái)的項(xiàng)目公司承擔(dān)。項(xiàng)目公司的組成以在這一領(lǐng)域具有技術(shù)能力的經(jīng)營(yíng)公司和工程承包公司作為主體，有時(shí)也吸收項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的購(gòu)買(mǎi)者和一些金融性投資者參加。19 因?yàn)樵谔卦S權(quán)協(xié)議結(jié)束時(shí)，項(xiàng)目要最終交還給項(xiàng)目發(fā)起人，所以從項(xiàng)目所在國(guó)政府的角度，選擇項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者要有一定的標(biāo)準(zhǔn)和要求： 首先，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者要有一定的資金、管理和技術(shù)能力，

15、保證在特許協(xié)議期間能提供符合要求的服務(wù)； 其次，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)要符合環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)； 第三，項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的收費(fèi)要合理； 第四，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)要保證做好設(shè)備的維修和保養(yǎng)工作，保證特許權(quán)協(xié)議中止時(shí)項(xiàng)目發(fā)起人接收的是一個(gè)運(yùn)行正常保養(yǎng)良好的項(xiàng)目，而不是一個(gè)千瘡百孔的爛攤子。 203、項(xiàng)目的貸款銀行、項(xiàng)目的貸款銀行 BOT模式中的貸款銀行組成較為復(fù)模式中的貸款銀行組成較為復(fù)雜。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，雜。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行的政策性貸款在開(kāi)發(fā)銀行的政策性貸款在BOT模式中通常模式中通常也扮演很重要的角色

16、。也扮演很重要的角色。 貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度度、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力和和資金狀資金狀況況，但是在很大程度上主要依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)，但是在很大程度上主要依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人和所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供的支持和起人和所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供的支持和特特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容。 21貸款銀行關(guān)心的問(wèn)題o 項(xiàng)目完工計(jì)劃和技術(shù)目標(biāo)的可行性，若項(xiàng)目未能按時(shí)完工或未達(dá)到原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)承擔(dān)；o 項(xiàng)目絕大部分建設(shè)資金的落實(shí)情況；o 償還債務(wù)的收入來(lái)源是否有可靠，能否保證一部分項(xiàng)目收入用于償還債務(wù)；o 貸款擔(dān)保條件，項(xiàng)目發(fā)起人及其它參與者作

17、出的承諾，貸款人擁有多大的追索權(quán)；o 政府實(shí)施項(xiàng)目的決心、實(shí)力及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的態(tài)度。22 BOT模式的主要內(nèi)容o 項(xiàng)目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。o 項(xiàng)目公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。o 工程承包商與項(xiàng)目公司簽訂承包合同進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并提供完工擔(dān)保。o 經(jīng)營(yíng)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。o 特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)將項(xiàng)目移交給政府。23BOT融資結(jié)構(gòu)（1）由項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)公司、工程公司、設(shè)備供應(yīng)公司以及其他投資者共同組建一個(gè)項(xiàng)目公司，從項(xiàng)目所在國(guó)政府獲取特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議作為項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)和安排融資的

18、基礎(chǔ)。特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議通常包括：a 批準(zhǔn)項(xiàng)目公司建設(shè)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)，并給予土地、獲取原材料等方面的便利條件；b 政府按照固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品，或政府擔(dān)保項(xiàng)目可以獲得最低收入；c 特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議終止時(shí)，政府可以根據(jù)商定價(jià)格或無(wú)償收回整個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目公司保證移交的是一個(gè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)并保養(yǎng)良好的項(xiàng)目。24（2）項(xiàng)目公司以特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議作為基礎(chǔ)安排融資。 銀團(tuán)貸款 出口信貸 從屬性貸款 權(quán)益抵押、貸款擔(dān)保等25（3）在項(xiàng)目建設(shè)階段，工程承包集團(tuán)以承包合同形式建造項(xiàng)目，起到完工擔(dān)保的作用，利于融資安排。（4）進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，經(jīng)營(yíng)公司根據(jù)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司投資建造的公用設(shè)施額運(yùn)行、保養(yǎng)和維修，支付項(xiàng)目貸款本息并使投資財(cái)團(tuán)獲得投

19、資利潤(rùn)，并保證在BOT模式結(jié)束時(shí)將一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的項(xiàng)目移交給項(xiàng)目所在國(guó)政府。 BOT融資結(jié)構(gòu) P52圖3-226項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司股股東東協(xié)協(xié)議議股股本本金金股股息息運(yùn)營(yíng)公司運(yùn)營(yíng)公司運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)合合同同項(xiàng)項(xiàng)目目收收益益貸款方貸款方貸款協(xié)議貸款協(xié)議承建方方承建方方項(xiàng)項(xiàng)目目貸貸款款承建合同承建合同城建項(xiàng)目城建項(xiàng)目還貸付息還貸付息保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)合同保險(xiǎn)合同承購(gòu)方承購(gòu)方承承購(gòu)購(gòu)合合同同政府機(jī)構(gòu)政府機(jī)構(gòu)特特許許支支持持購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品費(fèi)用產(chǎn)品費(fèi)用圖示227其他投資者其他投資者投資財(cái)團(tuán)投資財(cái)團(tuán)股本股本資金資金紅利紅利股東協(xié)議股東協(xié)議承包承包費(fèi)用費(fèi)用經(jīng)營(yíng)協(xié)議經(jīng)營(yíng)協(xié)議工程承包工程承包合同

20、合同工程承包工程承包集團(tuán)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)公司貸款銀團(tuán)貸款銀團(tuán)融資安排融資安排貸款貸款資金資金債務(wù)債務(wù)償還償還產(chǎn)品產(chǎn)品/服務(wù)服務(wù)銷(xiāo)售銷(xiāo)售收入收入最終用戶(hù)最終用戶(hù)項(xiàng)目所在項(xiàng)目所在國(guó)政府國(guó)政府意向性擔(dān)保意向性擔(dān)保購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目期權(quán)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目期權(quán)特許權(quán)協(xié)議特許權(quán)協(xié)議固定價(jià)格固定價(jià)格/低價(jià)擔(dān)保低價(jià)擔(dān)保從屬貸款從屬貸款/貸款擔(dān)保貸款擔(dān)保設(shè)備供應(yīng)商設(shè)備供應(yīng)商融資安排融資安排政府出口政府出口信貸機(jī)構(gòu)信貸機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行商業(yè)銀行世界銀行世界銀行/地區(qū)性銀行地區(qū)性銀行工程分包工程分包公司公司28BOT概念模型概念模型政 府確定目標(biāo)項(xiàng)目包裝招 標(biāo)BOT 財(cái) 團(tuán)投 標(biāo)獲取專(zhuān)營(yíng)權(quán)融 資項(xiàng)目設(shè)計(jì)與建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)獲取收入接受項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目

21、（2050 年后）29BOT項(xiàng)目的操作程序 53 案例1. 準(zhǔn)備階段：選定BOT項(xiàng)目、資格預(yù)審、招標(biāo)、選定項(xiàng)目承辦人、成立項(xiàng)目公司、協(xié)議和合同的談判與簽訂。2. 實(shí)施階段：項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)階段。3. 移交階段：包括資產(chǎn)評(píng)估、利潤(rùn)分紅、債務(wù)清償、糾紛仲裁等 30競(jìng)標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容o 技術(shù)方案技術(shù)方案：n項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的技術(shù)優(yōu)點(diǎn)；n滿足招標(biāo)要求的程度；n對(duì)環(huán)境問(wèn)題的考慮；n項(xiàng)目的質(zhì)量保證體系。o 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)：n建議人在項(xiàng)目管理、融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)及運(yùn)行方面的經(jīng)驗(yàn)；n項(xiàng)目公司的組織及人員構(gòu)成；n建議的項(xiàng)目管理方式。o 財(cái)務(wù)方案財(cái)務(wù)方案：n建議的融資安排；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)價(jià)方式；n項(xiàng)目特許期，政府

22、投入與收益，利潤(rùn)封頂機(jī)制；n對(duì)鄰近區(qū)域土地的利用方案。31競(jìng)標(biāo)方案評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容o 資金實(shí)力資金實(shí)力：n建議人的資金實(shí)力及相關(guān)證據(jù)；n對(duì)必要的股本金投入所持的態(tài)度；n對(duì)投資承諾的肯定程度。o 風(fēng)險(xiǎn)與收益分配風(fēng)險(xiǎn)與收益分配：n對(duì)項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的分析及防范措施；n建議的商務(wù)合同中政府與項(xiàng)目建議人之間風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的辦法；n減少項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性建議。32o 特許權(quán)經(jīng)營(yíng)協(xié)議的基本條款 55（1）項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)定。（2）土地征收和使用的規(guī)定。（3）項(xiàng)目的融資及方式。（4）項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)及維護(hù)。（5）能源物資供應(yīng)。（6）項(xiàng)目的成本計(jì)劃、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算方式。（7）項(xiàng)目的移交。（8）

23、協(xié)議雙方的一般義務(wù)。（9）違約責(zé)任。（10）協(xié)議的轉(zhuǎn)讓。（11）爭(zhēng)議解決和法律適用條款。（12）不可抗力。33BOT模式取得成功的關(guān)鍵因素 571、選擇合適的特許經(jīng)營(yíng)者：競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)方式 見(jiàn)案例 兩種模式：a 特許期確定，選擇合理最低報(bào)價(jià) b 特許價(jià)格確定，選擇合理最短特許期2、合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及鎖定3、確定合理特許期4、確定合理的特許價(jià)格34BOT項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)o 宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（或稱(chēng)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)）n 政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國(guó)家政局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；n 國(guó)別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動(dòng)、外匯管制及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；n 法律和政策變動(dòng)造成的政府違約風(fēng)險(xiǎn)。o 具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)n 開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)失敗的風(fēng)

24、險(xiǎn)；n 工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和成本超支風(fēng)險(xiǎn)；n 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。35BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理o 風(fēng)險(xiǎn)分配的原則n 項(xiàng)目參與各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要與期望的收益相匹配；n 將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力承擔(dān)或管理的一方。o 控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法n 通過(guò)簽訂協(xié)議及合同將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定”，即合同各方在相應(yīng)的條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個(gè)合理的分配，構(gòu)成整個(gè)項(xiàng)目的安全保證框架。36BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)o 政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、一部分國(guó)別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分不能保險(xiǎn)

25、的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面的原因造成完工延期和項(xiàng)目費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。o 由項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通常包括：開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。o 項(xiàng)目發(fā)起人可以通過(guò)簽定施工進(jìn)度合同、固定總價(jià)合同或交鑰匙合同等將部分工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包商?？梢酝ㄟ^(guò)簽定運(yùn)營(yíng)維護(hù)合同、鎖定價(jià)格的供應(yīng)合同等將部分運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營(yíng)公司和供應(yīng)商。37BOT項(xiàng)目的安全框架項(xiàng)目的安全框架信貸機(jī)構(gòu)政 府出口信貸銀行商業(yè)貸款工程承包商項(xiàng)目發(fā)起人機(jī)構(gòu)投資者建筑擔(dān)保經(jīng)營(yíng)合同設(shè)備供應(yīng)商完成擔(dān)保供應(yīng)合同效能擔(dān)保設(shè)備合同股東協(xié)議價(jià)格與供應(yīng)擔(dān)保經(jīng)營(yíng)商政策與財(cái)務(wù)支持保險(xiǎn)合同項(xiàng)目公司出口信貸

26、使用者或產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)原料供應(yīng)商工程合同股本金投入購(gòu)買(mǎi)協(xié)議政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保股本金投入安全框架項(xiàng)目協(xié)議性能擔(dān)保通貨膨脹與匯率擔(dān)保安全框架383.3 ABS項(xiàng)目融資模式（項(xiàng)目融資模式（Asset Backed Securitization） ABS是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。具體來(lái)說(shuō)，是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)，在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。65 目前國(guó)內(nèi)學(xué)者使用較廣泛的定義是： 資產(chǎn)證券化是把缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過(guò)程

27、。 ABS模式的合約主體66 發(fā)起人或原始權(quán)益人 服務(wù)人 特設(shè)機(jī)構(gòu)spv 發(fā)行人 證券商 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 信用增級(jí)機(jī)構(gòu) 委托管理人ABS模式的運(yùn)作模式 組建SPV SPV與項(xiàng)目組合 信用增級(jí) 發(fā)行債券 向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)價(jià)款 資產(chǎn)管理服務(wù)與回收資產(chǎn)收益 SPV的償債階段 41專(zhuān)門(mén)帳戶(hù)專(zhuān)門(mén)帳戶(hù)原始權(quán)益人原始權(quán)益人（金融機(jī)構(gòu)）（金融機(jī)構(gòu)）特設(shè)目的載體特設(shè)目的載體（SPVSPV）評(píng)級(jí)機(jī)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)有價(jià)證券市場(chǎng)有價(jià)證券市場(chǎng)（投資人）（投資人）原始債務(wù)人原始債務(wù)人會(huì)計(jì)師事會(huì)計(jì)師事務(wù)所務(wù)所律師律師事務(wù)所事務(wù)所證券公司證券公司（承銷(xiāo)商）（承銷(xiāo)商）信用增信用增級(jí)級(jí)資本流動(dòng)方向資本流動(dòng)方向本息流動(dòng)方向本息流動(dòng)方向

28、服務(wù)關(guān)系服務(wù)關(guān)系圖圖1 1 資產(chǎn)證券化融資基本流程資產(chǎn)證券化融資基本流程42 ABS ABS方式適用于不能將經(jīng)營(yíng)權(quán)和建設(shè)權(quán)交出的項(xiàng)目方式適用于不能將經(jīng)營(yíng)權(quán)和建設(shè)權(quán)交出的項(xiàng)目 ABS ABS方式的特點(diǎn)方式的特點(diǎn) 通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金 分散了投資風(fēng)險(xiǎn)分散了投資風(fēng)險(xiǎn) 表外融資表外融資 涉及環(huán)節(jié)少，融資成本低涉及環(huán)節(jié)少，融資成本低 規(guī)范性強(qiáng)規(guī)范性強(qiáng) 可以不受原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制，繞開(kāi)一些客觀存可以不受原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制，繞開(kāi)一些客觀存在的壁壘，籌集到大量資金，具有很強(qiáng)的靈活性在的壁壘，籌集到大量資金，具有很強(qiáng)的靈活性43ABSABS與與BOTBOT融資模式

29、的比較融資模式的比較 P81 P81 （1 1）運(yùn)作難度與融資成本方面）運(yùn)作難度與融資成本方面 （2 2）投資風(fēng)險(xiǎn)方面）投資風(fēng)險(xiǎn)方面（3 3）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方面）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方面（4 4）項(xiàng)目融資的對(duì)象方面）項(xiàng)目融資的對(duì)象方面（5 5）適用范圍方面）適用范圍方面其他常用的融資模式3.5.1 直接融資模式3.5.2 杠桿租賃融資模式3.5.3 項(xiàng)目公司融資模式3.5.4 產(chǎn)品支付融資模式44 直接融資模式是由投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，是最簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資模式。 直接融資方式在結(jié)構(gòu)安排上主要有兩種思路。一種是由投資者面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)直接安排融資；另一

30、種是由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷(xiāo)售責(zé)任。3.5.1直接融資模式直接融資模式項(xiàng)目投資者融資協(xié)議合資協(xié)議管理協(xié)議銷(xiāo)售代理協(xié)議合資項(xiàng)目管理公司項(xiàng)目工程合同銷(xiāo)售合同工程公司產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者自有資金建設(shè)費(fèi)用盈余資金產(chǎn)品貸款資金生產(chǎn)費(fèi)用資本再投入銷(xiāo)售收入貸款銀團(tuán)銀行監(jiān)控帳戶(hù)債務(wù)償還直接融資模式貸款銀行貸款銀行項(xiàng)目投資者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目管理公司工程公司融資協(xié)議融資協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議合資協(xié)議工程合同建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)品產(chǎn)品銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入建設(shè)費(fèi)用產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)協(xié)議債務(wù)償還債務(wù)償還優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活 債務(wù)和稅務(wù)安排比較

31、靈活債務(wù)和稅務(wù)安排比較靈活 可以靈活運(yùn)用發(fā)起人在商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)可以靈活運(yùn)用發(fā)起人在商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 實(shí)現(xiàn)有限追索相對(duì)復(fù)雜實(shí)現(xiàn)有限追索相對(duì)復(fù)雜 項(xiàng)目貸款很難安排成非公司負(fù)債型的融資。項(xiàng)目貸款很難安排成非公司負(fù)債型的融資。直接融資模式 杠桿租賃融資模式是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來(lái)自該租賃項(xiàng)目的稅務(wù)優(yōu)惠、租賃費(fèi)用、項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。 杠桿租賃中，出租人只需投資購(gòu)置標(biāo)的的所需款項(xiàng)的20%-40%，其余部分由銀行貸款補(bǔ)足，貸款的部分被稱(chēng)為杠桿

32、。 杠桿租賃的適用與優(yōu)勢(shì)杠桿租賃的適用與優(yōu)勢(shì) P88杠桿租賃融資模式1、項(xiàng)目資產(chǎn)出租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人v 界定：至少由兩個(gè)“股本參加者”組成的合伙制結(jié)構(gòu)作為項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人。合伙制結(jié)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)為某一個(gè)杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)組織起來(lái)的。v 組成： 參加者一般為專(zhuān)業(yè)租賃公司、銀行和其它金融機(jī)構(gòu)，也可以是一些工業(yè)公司。v 作用： 合伙制結(jié)構(gòu)為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供股本資金（一般為項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用或者項(xiàng)目收購(gòu)價(jià)格的20%40），安排債務(wù)融資，享受項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處（主要來(lái)自項(xiàng)目折舊和利息的稅務(wù)扣減），出租項(xiàng)目資產(chǎn)收取租賃費(fèi)，在支付到期債務(wù)、稅收和其它管理費(fèi)用之后取得相應(yīng)的股本投資收益杠桿租賃 融資模式的參與

33、者2、債務(wù)參加者債務(wù)參加者v 組成：債務(wù)參加者為普通的銀行和金融機(jī)構(gòu)。v 作用：債務(wù)參加者以對(duì)股本參加者無(wú)追索權(quán)的形式為被融資項(xiàng)目提供絕大部分的資金（一般為60%80）。由債務(wù)參加者和股本參加者所提供的資金應(yīng)構(gòu)成被出租項(xiàng)目的全部或大部分建設(shè)費(fèi)用或者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。v 權(quán)利：債務(wù)參加者的債務(wù)被全部?jī)斶€之前在杠桿租賃結(jié)構(gòu)中享有優(yōu)先取得租賃費(fèi)的權(quán)利。v 貸款性質(zhì)：對(duì)于債務(wù)參加者來(lái)說(shuō)，為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供貸款和為其它結(jié)構(gòu)的融資提供貸款在本質(zhì)上是一樣的。杠桿租賃 融資模式的參與者3、項(xiàng)目資產(chǎn)承租人項(xiàng)目資產(chǎn)承租人v 組成：項(xiàng)目資產(chǎn)承租人是項(xiàng)目的主辦人和真正投資者。v 作用：項(xiàng)目資產(chǎn)承租人通過(guò)租賃協(xié)議的方式從杠桿租

34、賃結(jié)構(gòu)中的股本參加者手中獲得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán)，支付租賃費(fèi)作為使用項(xiàng)目資產(chǎn)的報(bào)酬。v 責(zé)任：與其它模式的項(xiàng)目融資一樣，需要為杠桿租賃融資提供項(xiàng)目完工擔(dān)保、長(zhǎng)期的市場(chǎng)銷(xiāo)售保證、一定形式和數(shù)量的資金投入（作為項(xiàng)目中真正的股本資金）以及其它形式的信用保證。項(xiàng)目資產(chǎn)承租人本身的資信狀況是“杠桿租賃”融資模式的一個(gè)關(guān)鍵的評(píng)判指標(biāo)。 杠桿租賃 融資模式的參與者4、杠桿租賃經(jīng)理人杠桿租賃經(jīng)理人組成：經(jīng)理人相當(dāng)于一般項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的融資顧問(wèn)角色，主要由投資銀行擔(dān)任。作用：在融資階段，經(jīng)理人根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和投資者的要求設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，并與各方談判，組織融資結(jié)構(gòu)中的股本參加者和債務(wù)參加者，安排項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)；融

35、資安排成功后，租賃經(jīng)理人就代表股本參加者在融資期內(nèi)管理該融資結(jié)構(gòu)的運(yùn)作。杠桿租賃 融資模式的參與者杠桿租賃 融資模式的參與者1、租賃協(xié)議、租賃協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人、承租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人、承租人2、貸款協(xié)議、貸款協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人、債務(wù)參加者項(xiàng)目資產(chǎn)出租人、債務(wù)參加者3、信用保證協(xié)議、信用保證協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人、債務(wù)參加者、項(xiàng)目資產(chǎn)出租人、債務(wù)參加者、承租人承租人4、合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議、合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議 股本參加者股本參加者杠桿租賃 融資模式的參與者資產(chǎn)使用權(quán)支付租賃費(fèi)對(duì)股本參加者無(wú)追索貸款合伙制中的股本資金利息本金償還利潤(rùn)/虧損及剩余租賃費(fèi)收入杠桿租賃 融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司（承租人）產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議

36、完工擔(dān)?，F(xiàn)金流量管理產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用租賃費(fèi)資本性開(kāi)支建設(shè)費(fèi)用債務(wù)資金債務(wù)償還股本資金稅務(wù)好處股本收益管理費(fèi)租賃協(xié)議工程合同貸款協(xié)議管理協(xié)議銷(xiāo)售收入項(xiàng)目工程公司杠桿租賃經(jīng)理人股本參加者債務(wù)參加人1、融資模式比較復(fù)雜、融資模式比較復(fù)雜。 由于杠桿租賃融資模式的參與者較多，資產(chǎn)抵押以及其它形式的信用保證在股本參加者與債務(wù)參加者之間的分配和優(yōu)先順序問(wèn)題上比一般項(xiàng)目融資模式復(fù)雜，再加上稅務(wù)、資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)讓等方面的問(wèn)題，造成組織這種融資模式所花費(fèi)的時(shí)間要相對(duì)長(zhǎng)一些，法律結(jié)構(gòu)及文件的確定也相對(duì)復(fù)雜，但其特別適于大型項(xiàng)目的融資安排。杠桿租賃 融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)2、債務(wù)償還較為靈活、債務(wù)償還較為靈活。 杠桿租賃充分利用

37、了項(xiàng)目的稅務(wù)好處，如稅前償息等作為股本參加者的投資收益，在一定程度上降低了投資者的融資成本和投資成本，同時(shí)也增加了融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)償還的靈活性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，杠桿租賃融資中利用稅務(wù)扣減一般可以?xún)斶€項(xiàng)目全部融資總額的30%50%?！案軛U租賃”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)3、融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量、融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。 杠桿租賃模式的稅務(wù)減免主要包括對(duì)設(shè)備折舊提取、貸款利息償還和其他一些費(fèi)用項(xiàng)目開(kāi)支上的減免，這些減免與投資者可以從一個(gè)項(xiàng)目投資中獲得的標(biāo)準(zhǔn)減免沒(méi)有任何區(qū)別。但一些國(guó)家對(duì)于杠桿租賃的使用范圍和稅務(wù)減免有很多具體

38、的規(guī)定和限制，使其在減免數(shù)量和幅度上較之其他見(jiàn)面要多。這就要求在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)必須了解和掌握當(dāng)?shù)胤珊途唧w的稅務(wù)規(guī)定?！案軛U租賃”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)4、管理復(fù)雜性、管理復(fù)雜性 杠桿租賃融資模式的管理相對(duì)復(fù)雜。一般的融資結(jié)構(gòu)分兩個(gè)階段：建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。杠桿租賃運(yùn)作上分五個(gè)階段：項(xiàng)目投資組建（合同）階段、租賃階段、建設(shè)階段、經(jīng)營(yíng)階段、終止租賃協(xié)議階段?！案軛U租賃”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn) 項(xiàng)目公司融資模式是指投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司來(lái)安排融資的一種模式，具體有單一項(xiàng)目子公司和合資項(xiàng)目公司兩種形式。項(xiàng)目公司融資模式 單一項(xiàng)目子公司融資形式，是項(xiàng)目投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目子公司的形式作為投資載體，以該項(xiàng)目公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資。 這種形式的特點(diǎn)是項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的或主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,但是由于該公司是投資者為一個(gè)具體項(xiàng)目專(zhuān)門(mén)組建的,缺乏必要的信用和經(jīng)營(yíng)歷史(有時(shí)也缺乏資金),所以可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。這種信用支持一般至少包括完工擔(dān)保和保證項(xiàng)目子公司具備較好經(jīng)營(yíng)管理的