投資銀行重點(diǎn)考點(diǎn)復(fù)習(xí)

1、投 資 銀 行 理 論 與 實(shí) 務(wù)第一章 投資銀行概述第一節(jié) 投資銀行的定義一、投資銀行的概念1、定義：投資銀行是以證券承銷業(yè)務(wù)為本源，并從事公司財務(wù)、并購及管理基金和風(fēng)險資本業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。2、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 投資銀行 商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存貸款功能（1）直接融資間接融資功能（2）較側(cè)重于長期融資較側(cè)重于短期融資業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債表反映表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)利潤根本來源傭金存貸利差經(jīng)營方針和原則在控制風(fēng)險前提下更注重開拓追求收益性、安全性、流動性三者的結(jié)合，堅持穩(wěn)健原則宏觀管理證監(jiān)會等中央證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或財政部或中央銀行與證券交易所多層次管理中央銀行保險制度投資銀行保險制度存款保

2、險制度二、國外投資銀行的分類（略） 按規(guī)模大小，將它們分為特大型、大型、次大型、地區(qū)性、專業(yè)性和商人銀行等。三、我國投資銀行分類（一） 綜合類證券公司1、業(yè)務(wù)范圍：證券承銷、經(jīng)紀(jì)與自營等業(yè)務(wù)。2、設(shè)立條件：注冊資本不低于5億元人民幣；從業(yè)人員有證券從業(yè)資格證；有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施；有健全的管理制度和規(guī)范的自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分業(yè)管理的體系。（二）經(jīng)紀(jì)類證券公司1、業(yè)務(wù)范圍：只能從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2、設(shè)立條件：注冊資本不少于5千萬人民幣；從業(yè)人員有證券從業(yè)資格證；有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施；有健全的管理制度。（三）兩類公司的發(fā)展趨向經(jīng)紀(jì)類公司生存空間縮小：機(jī)構(gòu)投資者增加、網(wǎng)上交易

3、的增多、手續(xù)費(fèi)下調(diào)；綜合類公司在加速整合與創(chuàng)新。三、2010年。中國證監(jiān)會根據(jù)證券公司評價計分的高低，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。中國證監(jiān)會每年根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況，結(jié)合以前年度分類結(jié)果，事先確定A、B、C三大類別公司的相對比例，并根據(jù)評價計分的分布情況，具體確定各類別、各級別公司的數(shù)量，其中B類BB級及以上公司的評價計分應(yīng)高于基準(zhǔn)分100分。被依法采取責(zé)令停業(yè)整頓、指定其他機(jī)構(gòu)托管、接管、行政重組等風(fēng)險處置措施的證券公司，評價計分為0分，定為E類公司。評價計分低于60分的證券公司，定為D類公司。（一）A類公司風(fēng)險

4、管理能力在行業(yè)內(nèi)最高，能較好地控制新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品方面的風(fēng)險；（二）B類公司風(fēng)險管理能力在行業(yè)內(nèi)較高，在市場變化中能較好地控制業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險；（三）C類公司風(fēng)險管理能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相匹配；（四）D類公司風(fēng)險管理能力低，潛在風(fēng)險可能超過公司可承受范圍；（五）E類公司潛在風(fēng)險已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)風(fēng)險，已被采取風(fēng)險處置措施。 第二節(jié) 投資銀行的外部關(guān)系（略，13頁圖）第三節(jié) 投資銀行的功能一、 媒介資金供需 ：為籌資者發(fā)行和承銷證券。特點(diǎn)：、僅為資金供需雙方的中介，而與他們不存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系。、側(cè)重于中、長期資金的融通。 與商業(yè)銀行比較：直接融資，側(cè)重于長期融資。二、構(gòu)造證券市場 、一級市場的輔助構(gòu)建作用：對

5、資金供需雙方的咨詢、證券銷售（包銷、分銷、代銷）、私募、參與和組織二級市場交易 作為做市商穩(wěn)定股價和維持交易連續(xù)性；為經(jīng)紀(jì)商接受投資者的買賣委托；作為交易商維作護(hù)股價的合理價格。 、從事金融創(chuàng)新。、制造并高效地傳播市場信息。 、降低市場運(yùn)作成本，提高市場的運(yùn)作效率。三、優(yōu)化資源配置 通過媒介股票和債券的發(fā)行及交易，是社會資金流向高效益企業(yè)和輔助經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)建設(shè)項目。 、通過中介企業(yè)并購，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高社會生產(chǎn)效率。、通過培植新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級換代和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)步。 四、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中 通過資金流向和企業(yè)并購活動來實(shí)現(xiàn)。第四節(jié) 我國發(fā)展投資銀行的作用 一、促進(jìn)直接融資 可解決國企發(fā)

6、展資金短缺和負(fù)債率過高問題，緩解銀行的信貸風(fēng)險。 二、發(fā)展證券市場 1、參與承銷業(yè)務(wù)。 2、創(chuàng)新推出新的投資品種。 3、穩(wěn)定證券市場。自營和作為社?；?、保險公司等大客戶的投資顧問。 4、培養(yǎng)金融人才。 三、參與企業(yè)資本經(jīng)營 1、通過資本運(yùn)作，推動企業(yè)集團(tuán)的形成和建立：發(fā)股、發(fā)債和并購活動。 2、盤活存量資產(chǎn)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：通過幫助資產(chǎn)證券化（發(fā)股后既增資又便于轉(zhuǎn)讓）和并購活動來達(dá)到。 四、推動經(jīng)理革命 1、設(shè)計股權(quán)激勵和制約機(jī)制。 2、傳授資本經(jīng)營的理念和思路。 3、擔(dān)任獨(dú)立董事參與公司事務(wù)。第二章 投資銀行的歷史和發(fā)展趨勢第一節(jié) 投資銀行的發(fā)展歷程一、投資銀行的起源及其早期發(fā)展1、最早的投

7、行業(yè)務(wù)。3000多年前的美索不達(dá)米亞地區(qū)，主要業(yè)務(wù)是給王公貴族和教會提供貸款，幫助他們管理財產(chǎn)和制定策略。2、投行業(yè)務(wù)從事者：金匠。加工存儲放貸；票據(jù)兌現(xiàn)、咨詢等。3、商人銀行的發(fā)展。1718世紀(jì)的貿(mào)易商人轉(zhuǎn)化而來。17世紀(jì)的荷蘭的阿姆斯特丹、18世紀(jì)后期英國的倫敦多是當(dāng)時著名的金融中心，美國投行也是于18世紀(jì)后期出現(xiàn)。4、戰(zhàn)爭迫使政府發(fā)行債券，促使投資銀行發(fā)展。2、 現(xiàn)代投資銀行的形成和發(fā)展（一）1929年大崩潰前投資銀行1、修建鐵路需要發(fā)行大量債券，尤其是美國。2、股份公司的大量出現(xiàn)。這些業(yè)務(wù)催生了投資銀行的快速發(fā)展，并隨著其操作技巧和實(shí)力的提高，逐漸參與客戶公司的管理及涉足金融領(lǐng)域，從而

8、形成金融寡頭。如當(dāng)時的摩根財團(tuán)控制了美國鋼鐵公司、美國電報電話公司、紐約中央鐵路公司、幾家美國最大的保險公司等。至1912年，摩根在120家大公司中占有了341個董事席位，控制了240億美元的資產(chǎn)。3、1929年前的經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮帶來了證券業(yè)的高漲，促使了投資銀行與商業(yè)銀行的證券投機(jī)及其極為猖獗的價格操縱。（二）19291933年，投資銀行大量倒閉，金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營1、1929年10月28日（星期一），股市大崩潰拉開了整個世界30年代大蕭條的序幕。19291930年，紐約證交所上市股票價格下跌82.5%，從892每月下跌到156億美元。2、股市崩潰引發(fā)經(jīng)濟(jì)大蕭條。美國工業(yè)生產(chǎn)下降了55.6%，

9、倒退十年；英國生鐵產(chǎn)量下降52.9%，鋼產(chǎn)量下降46%，造船業(yè)產(chǎn)出下降91%；德國工業(yè)生產(chǎn)下降40.6%。3、由此引起大量銀行（包括投行）、工廠倒閉，無數(shù)工人失業(yè)。19301933年，美國共有7763家銀行倒閉。4、1933年，美國通過1933年銀行法（格拉斯.斯蒂格爾法，金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。（三）大危機(jī)后投資銀行的發(fā)展1、二次大戰(zhàn)使歐洲和日本的證券業(yè)受到嚴(yán)重制約，但美國證券業(yè)得以平穩(wěn)發(fā)展。2、戰(zhàn)后美國的投行得到迅猛發(fā)展，并在70年代后通過金融創(chuàng)新，繞過銀行法實(shí)行混業(yè)經(jīng)營。3、日本20世紀(jì)7080年代的經(jīng)濟(jì)騰飛，是投資銀行得到長足發(fā)展，但隨著80年代末經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，日本的投資銀行陷入困境，多

10、家大投行倒閉。4、1970年代東亞經(jīng)濟(jì)的繁榮，使韓國、新加坡等東盟國家、臺灣和香港地區(qū)的投行也得到快速發(fā)展，但1997年的東南亞金融危機(jī)又使它們遭受重創(chuàng)，如香港的百富勤。5、2007年美國次貸危機(jī)之后。貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉，其他幾大投資銀行被商業(yè)銀行兼并，以便擬制投行自私且危害社會的不負(fù)責(zé)的創(chuàng)新。（四）新興市場投資銀行的發(fā)展1970年代，新加坡的渣打銀行（1970年）、泰國投資證券有限公司（1969年）、還有馬來西亞、香港，韓國、拉丁美洲以及非洲等地，都相繼成立了證券公司等投資銀行機(jī)構(gòu)。三、現(xiàn)代投資銀行發(fā)展的共性分析1、證券與證券交易繁榮發(fā)展推動投資銀行的迅猛發(fā)展作戰(zhàn)。2、戰(zhàn)爭等特殊事件帶來

11、資金需求給投資銀行的發(fā)展提供了機(jī)會。美國的南北戰(zhàn)爭，第一次世界大戰(zhàn)以及眾多的殖民戰(zhàn)爭；3、股份有限公司的出現(xiàn)給投資銀行承銷業(yè)務(wù)帶來革命性影響。4、滿足基礎(chǔ)設(shè)施需要發(fā)行債券，是投資銀行快速發(fā)展的強(qiáng)大推動力。5、企業(yè)的并購刺激投資銀行并購業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)的躍升。第二節(jié) 投資銀行的發(fā)展模式一、銀證分業(yè)模式1929年美國股災(zāi)之后，1933年通過了格拉斯.斯蒂格爾法，金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。即商業(yè)銀行主要從事存貸款，不得動用存款進(jìn)行自營的證券買賣，但可以用自有資本的10%以下買證券，也可以代理客戶買賣證券；投資銀行主要從事證券的相關(guān)業(yè)務(wù)。日本在二戰(zhàn)之后，金融業(yè)也是實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。戰(zhàn)后日本四大證券公司：野村、日興

12、、山一、大和。英國金融業(yè)盡管也實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，但沒有沒、日那樣的嚴(yán)格。因?yàn)橛恢币詠砩虡I(yè)銀行與商人銀行（投資銀行）之間的業(yè)務(wù)交叉很少，在傳統(tǒng)上就基本上是分業(yè)經(jīng)營。二、銀證混業(yè)型模式歐洲大陸國家基本上是采用銀證混業(yè)經(jīng)營模式，允許商業(yè)銀行經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)。如德國、瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國家。德國的混業(yè)經(jīng)營模式被稱為“全能銀行制度”，一個金融機(jī)構(gòu)可以同時經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)。德國當(dāng)時最大的三家全能銀行為：德意志銀行、德累斯頓銀行、商業(yè)銀行。二戰(zhàn)后，在美國的壓力之下，德國也實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，但其全能銀行的傳統(tǒng)并沒有因此改變，并在德國經(jīng)濟(jì)迅速崛起的過程中起了很大的促進(jìn)作用。三、不同發(fā)展模式的

13、利弊（一）分業(yè)型模式的利弊分析優(yōu)點(diǎn)一：有效地降低了整個金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險。1、 商業(yè)銀行的安全性原則符合廣大儲戶起球安全的心理準(zhǔn)則，能較大地保護(hù)儲戶利益。2、 商業(yè)銀行利用儲戶的存款進(jìn)行高風(fēng)險投資，違背了風(fēng)險與收益匹配的基本原則。儲戶的低收益潛藏著高風(fēng)險，而銀行卻可能獲得高收益。這位被了基本的商業(yè)道德。3、 商業(yè)銀行進(jìn)行證券投資可能會較低資產(chǎn)的流動性，容易引發(fā)支付矛盾，也容易英法證券市場的巨大波動。4、 商業(yè)銀行進(jìn)行證券投資，會對經(jīng)濟(jì)危機(jī)起助長作用。優(yōu)點(diǎn)二：有利于保障證券市場的公正合理。商業(yè)銀行與工商企業(yè)關(guān)系密切，能夠事先得到許多內(nèi)幕信息。優(yōu)點(diǎn)三：促進(jìn)了金融業(yè)內(nèi)的專業(yè)化，降低了業(yè)內(nèi)競爭，有益

14、于金融體系的穩(wěn)定。分業(yè)經(jīng)營的弊端：限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，從而制約了本國銀行的發(fā)展壯大，嚴(yán)重影響和削弱了本國金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力。（2） 混業(yè)型模式的利弊分析優(yōu)勢：1、有利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)建立“金融超市”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，通過資源共享，來實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍效益，降低成本，提高效益。2、 通過收益互補(bǔ)來穩(wěn)定利潤，降低風(fēng)險。3、 有利于投行業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)的信息共享。4、 促進(jìn)了金融業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰和行業(yè)效益的提高，促進(jìn)社會總效用的上升。第3節(jié) 投資銀行的發(fā)展趨勢1、 混業(yè)化（1） 混業(yè)發(fā)展的概況20世紀(jì)70、80年代世界證券業(yè)獲得極大發(fā)展，證券工具創(chuàng)新、證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮，投資銀行也迅

15、速膨脹。而且有蠶食著其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，并危及到商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)。直接融資比重日益上升，商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶流失，貸款質(zhì)量下降，呆壞賬比率上升。這迫使商業(yè)銀行不得不進(jìn)入到投行領(lǐng)域，與投資銀行進(jìn)行競爭。（二）混合發(fā)展的原因1、發(fā)達(dá)國家認(rèn)為1930年代大危機(jī)的社會條件已經(jīng)不復(fù)存在。財政政策和金融政策已成為有效的反危機(jī)政策工具，可抑制大危機(jī)的發(fā)生。嚴(yán)密有效的金融法規(guī)和監(jiān)管系統(tǒng)、以及商業(yè)銀行存款和投行保險制度等風(fēng)險控制手段，使銀行連鎖倒閉的風(fēng)險較小。70年代發(fā)展起來的風(fēng)險控制理論和風(fēng)險控制工具有助于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險大幅下降。2、二戰(zhàn)后，新開拓出的金融市場不受原有金融法規(guī)的制衡，使其成為各類金融機(jī)構(gòu)競爭的場所

16、。3、投行和商業(yè)銀行都找到了相互侵蝕對方傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的方法。投行的回購協(xié)議、房地產(chǎn)和抵押資產(chǎn)業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)。4、國際業(yè)務(wù)的拓展，極大地推進(jìn)了金融的混合發(fā)展。通過海外業(yè)務(wù)，繞過本國政府的監(jiān)管。（如中國銀行香港分行）開放金融市場面臨國際全能銀行的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。（三）英、日、美三國的混業(yè)狀況1、英國的狀況。英國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營主要是源于慣例和歷史影響，而非法令的限制。1986年10月倫敦證券交易所實(shí)施重大改革，允許非會員取得會員行號的100%所有權(quán)，消除了商業(yè)銀行進(jìn)入證券業(yè)的障礙。1989年12月，歐共體發(fā)布“第二號銀行業(yè)務(wù)指令”。明確要求各成員國在1993年1月之后，原則上采用內(nèi)部通用的綜合銀行制度，

17、混業(yè)型模式全面鋪開。2、 日本的狀況。二戰(zhàn)后，日本的金融機(jī)構(gòu)分為證券公司、普通銀行（2年）、長期信用銀行（5年）和信托銀行（5年）四個主要層次。1970年代末，日本開始金融自由化的進(jìn)程。之后不斷消除管制，1996年底開始推行金融大改革，對銀證混業(yè)完全解禁。3、美國的狀況。1977年，美國放寬對證券法的解釋，商業(yè)銀行和銀行控股公司開始從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；1978年放款銀行承銷商業(yè)匯票和公司債券的限制。1999年，金融服務(wù)現(xiàn)代化法案獲得通過，為印證混合經(jīng)營少清了最后的法律障礙。之后，美國的金融也出現(xiàn)了大的兼并潮流，現(xiàn)在，美國超大型商業(yè)銀行基本上都完成了項全能銀行的轉(zhuǎn)變，如花旗銀行、美國銀行、摩根大通

18、等。（四）混合發(fā)展環(huán)境下投行的發(fā)展對策1、主動并購其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)展金融超市。2、集中有限資源保持核心競爭力。3、開展地方業(yè)務(wù)發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢。4、與其他金融機(jī)構(gòu)合并或向外出售二、全球化（一）投資銀行全球化概述1、全球投資銀行，是指業(yè)務(wù)范圍和分支機(jī)構(gòu)遍布全球的超大型投資銀行。2、世界主要的全球投行：美林、摩根斯坦利、第一波士頓、所羅門、高盛、雷曼兄弟、野村證券、貝爾斯蒂恩斯、大和證券、巴克萊資本（英）。3、至1998年，主要發(fā)達(dá)國家股票和債券跨境交易額都是本國GDP的300%以上。投資銀行的國內(nèi)業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)（46頁）（2） 全球化發(fā)展的三個階段1、 萌芽階段。1960年之前是投資銀行國際業(yè)務(wù)發(fā)展的

19、萌芽階段，這時還沒有形成真正意義上的國際投資銀行。這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1） 業(yè)務(wù)范圍比較小，業(yè)務(wù)種類單一，基本上局限于國內(nèi)公司證券的海外推銷，或海外公司證券的國內(nèi)推銷。（2） 投行國際業(yè)務(wù)基本上以來其在國外的代理行開展，雙方之間不存在這隸屬關(guān)系。（如子公司、分公司等）（3） 國際業(yè)務(wù)還僅限于個別特殊地區(qū)，例如歐洲，尤其是倫敦。2、 大發(fā)展20世紀(jì)60和70年代，是投資銀行國際業(yè)務(wù)大發(fā)展時期，國際業(yè)務(wù)的特點(diǎn)為：（1） 世界大投資銀行紛紛設(shè)立國外分支機(jī)構(gòu)，使國際業(yè)務(wù)依靠代理行的局面得到徹底改變。（2） 投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)綜合化、一體化的趨勢，一家投行開始兼營多種國際業(yè)務(wù)。（3） 投行國際業(yè)務(wù)的發(fā)

20、展與歐洲債券市場有非常密切的關(guān)系。（4） 盡管國際業(yè)務(wù)有著明顯的區(qū)別，投資銀行和商業(yè)銀行已經(jīng)在許多國際金融市場上展開直接的競爭。3、 最終確立階段20世紀(jì)80年代以來，尤其是90年代以后，全球化已經(jīng)成為投資銀行發(fā)展的主要方向。這主要表現(xiàn)在：（1） 全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立和逐步完善，許多投資銀行已經(jīng)基本上在世界所有的國際或區(qū)域金融中心都設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。（2） 國際業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹，許多海外投資銀行已經(jīng)成為紐約、倫敦、東京、香港、新加坡等證券市場中的重要力量。（3） 國際業(yè)務(wù)的管理機(jī)制已經(jīng)比較完善，全球投資銀行都有了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。（4） 國際業(yè)務(wù)多樣化、一體化已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。（5）

21、投資銀行擁有著大量的國外資產(chǎn)，在國際范圍內(nèi)從事資產(chǎn)組合管理和風(fēng)險控制等活動。（三）促成全球的因素1、投資銀行的主觀要求。更準(zhǔn)確的信息；有利于分散經(jīng)營，降低風(fēng)險。2、投資銀行全球化的客觀條件。（1）70年代末后各國相繼拆除金融壁壘，使投行的全球化成為可能。（2）世界經(jīng)濟(jì)的一體化和不平衡發(fā)展，有力地促進(jìn)了全球投行的形成。（3）國際證券業(yè)在80年代的發(fā)展也是導(dǎo)致投行國際化的重要因素之一。如國際籌資證券化，資產(chǎn)證券化，各國一、二級市場的一體化傾向，歐洲債券和股票市場的發(fā)展等。（4）企業(yè)所需要的全方位、一體化與多功能的服務(wù)，也只有大型的全球投行才能滿足其要求。三、 網(wǎng)絡(luò)化（1） 證券市場網(wǎng)絡(luò)化網(wǎng)絡(luò)化對證

22、券市場的影響：1、對市場參與者：便于信息的發(fā)送、接收及相互聯(lián)系，降低交易成本，客戶指令發(fā)出、記錄保管等都便捷高效。2、對交易所：對場內(nèi)和場外交易都有極大的推動作用，方便、成本低。3、為登記清算提供了很大便利。4、便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對投資者進(jìn)行證券基本知識和風(fēng)險防范知識及技能的宣傳、普及。（二）承銷發(fā)行網(wǎng)絡(luò)化1、網(wǎng)上發(fā)行起源。1995年，美國的一家小型啤酒廠成為第一家網(wǎng)上發(fā)行股票的企業(yè)，并獲得了成功。1997年，改公司老板成立了機(jī)靈資本公市場，提供網(wǎng)上證券發(fā)行和交易服務(wù)。2、網(wǎng)絡(luò)對投資銀行的影響（1）改變了承銷發(fā)行的傳統(tǒng)作業(yè)習(xí)慣。發(fā)行價格的制定、路演、招股說明書的制定、發(fā)售股票等環(huán)節(jié)，都可以由IT完成

23、。（2）降低了承銷發(fā)行的成本和投行的收入。股票發(fā)行費(fèi)由傳統(tǒng)的7%降為35%,債券由0.7%將為0.10,15%。（3）給投行帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn)。機(jī)遇：中小型投行可在網(wǎng)上發(fā)行證券，蠶食大投行的市場；大型投行可以創(chuàng)辦或參股新生代投行，分享利益。（三證券交易網(wǎng)絡(luò)化由于低成本和高效率，網(wǎng)上交易迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)交易份額日益縮小，尤其是進(jìn)入21世紀(jì)，隨著電腦和網(wǎng)絡(luò)的普及，以及手機(jī)上網(wǎng)等，網(wǎng)絡(luò)交易占據(jù)了絕大比例的交易份額。第四節(jié) 投資銀行在中國的發(fā)展一、國內(nèi)證券市場發(fā)展和發(fā)展階段（一）從國債發(fā)行到交易柜臺的出現(xiàn)1981年開始發(fā)行國債，主要是采用行政手段配售，開出不能交易。1985年可以在銀行抵押貼現(xiàn)，1988年開

24、始轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。1986年9月26日，新中國第一個股票交易機(jī)構(gòu)工商銀行上海靜安股票交易柜臺宣告成立，中國證券市場實(shí)現(xiàn)了從一級市場向二級市場的巨大飛躍。（2） 從柜臺交易到滬深交易所的成立1900年12月19日，上海證券交易所宣告正式開業(yè)；1991年7月3日，深圳證券交易所宣告正式開業(yè)。（3） 從滬深證券交易所成立到全國性證券市場的形成1992年鄧小平南巡之后，中國的證券市場得到迅猛的發(fā)展。從交易網(wǎng)絡(luò)來看。1993年和1994年，上海展開和各地的交易中心聯(lián)網(wǎng)，把交易網(wǎng)絡(luò)鋪向全國；1996年，深圳證券市場也完成了向全國性證券市場的最后轉(zhuǎn)化。從管理體制來看。對滬深兩個交易所的監(jiān)管是從分散走向集中，從地方

25、走向全國統(tǒng)一。92年之前，由人行和交易所所在地方政府管理，1992年成立國務(wù)院證券委、中國證監(jiān)會后，由當(dāng)?shù)卣妥C監(jiān)會共同管理。1998年國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會合并為中國證監(jiān)會，開始確立垂直統(tǒng)一的監(jiān)管體系。（4） 從股權(quán)分置改革試點(diǎn)到上市公司股票全流通的基本實(shí)現(xiàn)股權(quán)分置改革之前，國內(nèi)股票市場大約30%為流通股，70%不能上市流通。2005年4月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)的有關(guān)問題的通知股權(quán)分置該改革正式開始。二、我國投資銀行的發(fā)展軌跡（一）銀行主導(dǎo)的早期投資銀行早期混業(yè)經(jīng)營期：由銀行主導(dǎo)，數(shù)量迅速增加。20世紀(jì)80年代，各專業(yè)銀行建立了許多證券部；各銀行的總部、分支行

26、、地方政府等也設(shè)立了許多信托投資公司、證券公司和證券營業(yè)部，還有部分地方政府的財務(wù)公司等，都從事證券業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營狀況。1990年代，投行數(shù)量迅速增長。如上海證券交易所會員1990年成立時的25家，95年增加到553家，席位從36個增加到4963個。（2） 投資銀行的發(fā)展壯大（分業(yè)經(jīng)營期）1995年商業(yè)銀行法后實(shí)行銀證脫鉤，券商間進(jìn)行了大整合，出現(xiàn)了擁有幾十家乃至上百家證券營業(yè)部的券商，如申銀萬國、君安證券、華夏證券、南方證券、海通證券等。合資券商成立。1995年，建行與摩根斯坦利公司為主要發(fā)起人和控股公司，組建了中國國際金融公司。之后，中國銀行和中國工商銀行也在海外組建投行。產(chǎn)業(yè)資本與

27、金融資本開始融合。聯(lián)合證券與東方證券組建，開啟了產(chǎn)業(yè)資本向證券業(yè)的滲透。寶鋼、大亞灣核電站、申能集團(tuán)、等成為證券公司股東，公司出示注冊資本為10億元。（三）投資銀行的質(zhì)變和飛越（規(guī)范發(fā)展期）1998年7月實(shí)施證券法，全國券商依法進(jìn)行行業(yè)整合，出現(xiàn)了業(yè)務(wù)的規(guī)范與規(guī)模的增長，更多的企業(yè)加入證券業(yè)。1999年5月，湘財證券成為首家獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股的投資銀行，注冊資本從1億元增至10億元。隨后，中信證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、國信證券、國通證券等10家投資銀行凈增注冊資本近100億元，注冊資本總額達(dá)到136.5億元。2005年起，證券公司被進(jìn)一步分為創(chuàng)新類和規(guī)范類兩類。創(chuàng)新類的綜合類證券公司凈資本不得低于1

28、2億元，經(jīng)紀(jì)類的不得低于1億元；規(guī)范類的綜合類證券公司凈資本不得低于2億元，經(jīng)紀(jì)類的不得低于2000萬元。三、我國投資銀行的未來戰(zhàn)略 （一）加入世貿(mào)組織對國內(nèi)投資銀行的影響即給國內(nèi)的投資銀行帶來競爭的壓力，也帶來發(fā)展機(jī)遇。1、 負(fù)面影響：國內(nèi)投資銀行將面臨強(qiáng)大的競爭對手，將受到?jīng)_擊。（1）業(yè)務(wù)上的沖擊。（由于沒有全面開放，目前沖擊不大）（2）人力資源上的競爭。2、 正面影響（1） 成立中外合資或合作的影子銀行的障礙撿回被排除。這有利于國內(nèi)投資銀行向?qū)Ψ綄W(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。（2） 可以得到我國政府的大力支持和優(yōu)惠政策（2） 國內(nèi)外投資銀行的競爭優(yōu)勢和劣勢比較1、 國內(nèi)投資銀行在開展本

29、土業(yè)務(wù)方面具有兩大優(yōu)勢（1） 具有先發(fā)優(yōu)勢。國內(nèi)市場基本上已被國內(nèi)投資銀行全面占領(lǐng)，難以輕易被搶奪。（2） 熟悉中國的證券市場。2、 國內(nèi)投資銀行的劣勢（1） 資金規(guī)模小；（2）管理機(jī)制落后；（3）運(yùn)作技術(shù)原始。（3） 國內(nèi)投資銀行的對策1、 進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，提高視力，走集約化、大型化的道路。2、 業(yè)務(wù)多元化，形成自身的優(yōu)勢。3、 開展合作，加強(qiáng)交流。國內(nèi)國外合作，國內(nèi)相互合作。4、 建立和健全人才引進(jìn)和激勵機(jī)制。5、 完善風(fēng)險監(jiān)督和管理機(jī)制。第三章 投資銀行的組織結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 投資銀行組織結(jié)構(gòu)的選擇1、 合伙制投資銀行（一）合伙人制的概念合伙人制就是指兩個或兩個以上的合伙人擁有公司或分享公司

30、利潤。合伙人就是公司的所有者或股東。特點(diǎn)：（1）合伙人共享經(jīng)營所得并對虧損承擔(dān)連帶的無限責(zé)任；（2）可以共同經(jīng)營，也可以由部分人經(jīng)營；（3）人數(shù)和規(guī)模沒有限制，可大可小；（4）有限合伙人對虧損負(fù)無限責(zé)任，所以，合伙人制信譽(yù)較高。缺點(diǎn)：（1）決策效率低下，不能適應(yīng)快速發(fā)展的形勢的需要（因?yàn)橐髑竺總€人的同意）；（2）人員流動困難。因?yàn)槿藛T流動與合伙關(guān)系掛鉤；（3）風(fēng)險承擔(dān)不均。無限連帶責(zé)任使富有者潛在風(fēng)險大。合伙人只是以信用為基礎(chǔ)的聯(lián)合企業(yè)，合伙人要么有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，要么有較高的聲望和地位。這一點(diǎn)在投資銀行中表現(xiàn)得尤為明顯。（二）合伙制投資銀行的演化1、由金匠轉(zhuǎn)化為合伙制家族企業(yè)。世代傳承的結(jié)

31、果。2、進(jìn)入18、19世紀(jì)，家族合伙制投行開始引入外人參加經(jīng)營管理或入股，但大多數(shù)還是采用家族合伙制，其一是其決策效率更高；其二是合伙制投資銀行的家族成員，即骨干力量的利益最緊密地和投資銀行的命運(yùn)聯(lián)系在一起，這既增強(qiáng)了投資銀行的凝聚力，又能使投資銀行獲得更多的信任和更高的信譽(yù)。3、二戰(zhàn)后合伙制和伴隨的集權(quán)制結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)（1）資金來源狹窄，資本擴(kuò)張速度慢，難以與股份制投資銀行尤其是上市公司的投資銀行相抗衡。（2）家族合伙投資銀行缺乏資本積累機(jī)制，組織結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性。缺乏監(jiān)督機(jī)制和民主決策機(jī)制，難以防治資金的抽離；缺乏授權(quán)機(jī)制和內(nèi)部制衡機(jī)制，既影響效率，有可能導(dǎo)致決策失誤的概率放大。（3）集權(quán)的直線

32、式組織結(jié)構(gòu)對金字塔領(lǐng)導(dǎo)的要求非常嚴(yán)格。個人的能力和經(jīng)驗(yàn)都應(yīng)該能夠應(yīng)付巨大的壓力和挑戰(zhàn)。家族并非在每代都能夠出現(xiàn)此類人物。4、二戰(zhàn)后大批合伙制投資銀行開始嘗試兩合公司和現(xiàn)代公司制組織形態(tài)轉(zhuǎn)化。高盛轉(zhuǎn)型最晚，直到1999年才上市。二、現(xiàn)代公司投資銀行（一）現(xiàn)代公司制的優(yōu)越性1、公司的集資功能。有限責(zé)任公司可以吸收外部股東加入，增加資金；股份有限公司可以上市募資。2、公司的股權(quán)激勵制度和并購手段創(chuàng)新。股權(quán)激勵有利于招攬優(yōu)秀人才，穩(wěn)定職工隊伍；以換股的方式并購可以與其他企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。3、公司的法人功能和優(yōu)點(diǎn)。公司法人所有權(quán)使得公司運(yùn)作實(shí)現(xiàn)兩權(quán)分立，即所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，這可以對抗和排除包括股東在內(nèi)

33、的其他個人和機(jī)構(gòu)對生產(chǎn)經(jīng)營的直接干擾。4、公司管理趨于規(guī)范化和現(xiàn)代化。（1）管理的專業(yè)化，它帶來管理的職業(yè)化、知識化和管理人員地位的獨(dú)立化；（2）利益制衡規(guī)范化，公司內(nèi)部各個利益主體的相互制衡和內(nèi)部激勵機(jī)制的建立與規(guī)范，都促進(jìn)了公司運(yùn)營效率的提高。5、更易吸引公眾投資。（1）風(fēng)險有限，股東僅以所投資金對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；（2）所持股份流動性高。對股東出售股份限制較少。（3）公司財務(wù)比較透明時刻置于社會監(jiān)督之下，有助于保護(hù)中小投資者的利益。（二）現(xiàn)代公司制投資銀行的發(fā)展現(xiàn)代公司制投資銀行的優(yōu)點(diǎn)，使得越來越多的投資銀行在20世紀(jì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代公司制。至20世紀(jì)末，世界一流的投資銀行基本上都采用了現(xiàn)

34、代公司制方式。我國目前以上市的證券公司有：宏源證券、中信證券、招商證券、民生證券、平安證券、國海證券、華泰證券、興業(yè)證券等等。（三）金融控股公司1、廣義的金融控股公司，是指在金融混業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上的包括銀行、證券、保險等不同子公司的金融控股公司，如平安；狹義的金融控股公司，是指專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上所形成的包括承銷、經(jīng)紀(jì)、并購、資產(chǎn)管理、風(fēng)險投資等不同證券業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)。隨著銀證混業(yè)經(jīng)營日益成為全球性的發(fā)展趨勢，上述兩種含義的金融控股公司的界限在逐漸淡化。金融控股公司的核心是一家集團(tuán)公司，該公司在集團(tuán)中具有絕對的控制地位，是一家控股公司。在集團(tuán)內(nèi)，集團(tuán)公司以股份為紐帶，控制數(shù)家公司。 第二節(jié)

35、 投資銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與部門設(shè)置一、投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)概述不同的投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)有別。如有許多國外分支機(jī)構(gòu)或國外子公司的投資銀行，有的采取母子公司制，有的采取國際部結(jié)構(gòu)。前者子公司具有較大的自主權(quán)，可以靈活適應(yīng)市場的變化，但母公司對其的控制較弱；后者便于海外機(jī)構(gòu)統(tǒng)一行動，避免內(nèi)部盲目競爭，但信息傳遞路線長，效率低。但它們都可以把內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為決策機(jī)構(gòu)、職能部門、功能部門等幾個層次。（一）決策機(jī)構(gòu)投行的決策機(jī)構(gòu)包括股東大會、董事會、執(zhí)行委員會和總裁這幾個層次。股東大會是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)；董事會是股東大會的常設(shè)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)投行的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策，是投行的最高決策機(jī)構(gòu)；在一些大型投行設(shè)有執(zhí)行委員會，負(fù)責(zé)

36、處理投行經(jīng)營中出現(xiàn)的問題，批準(zhǔn)開展的經(jīng)營業(yè)務(wù)，向董事會提出必要的建議?？偛糜啥聲蚊峭缎凶钪饕墓芾韴?zhí)行者。其主要職責(zé)有：任免各個層次的工作人員；對日常的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動進(jìn)行決策、管理和控制；獎懲工作人員；定期向董事會和執(zhí)行委員會提交經(jīng)營和財務(wù)報告；考慮制定年度預(yù)算和長期規(guī)劃；執(zhí)行董事會作出的決議；與監(jiān)督管理部門和其他金融機(jī)構(gòu)合作。P72圖（2） 職能部門職能部門是投行內(nèi)部控制和核算中心，兼有服務(wù)和監(jiān)督職能，其作用在于保證投行內(nèi)部按照規(guī)定的經(jīng)營目標(biāo)和工作程序，對各個部門的人員和業(yè)務(wù)活動進(jìn)行組織、協(xié)調(diào)和制約，從而減少、控制潛在風(fēng)險損失。內(nèi)部控制包括內(nèi)部管理控制和內(nèi)部會計控制兩個方面。內(nèi)部控制的

37、任務(wù)是確定各個部門的職責(zé)權(quán)限，實(shí)行分級管理、崗位責(zé)任考核和崗位制衡，健全內(nèi)部管理制度和財會制度。其主要內(nèi)內(nèi)包括：1、 確定各部門、各類人員、各個崗位的責(zé)任和職權(quán)。既要做到有人管，又要避免踢皮球。2、 確定各項業(yè)務(wù)的控制程序。通過操作規(guī)程、作業(yè)手冊，使各項業(yè)務(wù)持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，以協(xié)調(diào)各部門之間的配合并提高工作效率。3、 內(nèi)部控制的審核。包括各種會計憑證、會計報表，審核實(shí)物資產(chǎn)與賬面資產(chǎn)是否相符；檢查是否按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)和程序操作；隨機(jī)對各部門和各機(jī)構(gòu)進(jìn)行抽查。（三）功能部門功能部門是投行各個業(yè)務(wù)部門和利潤創(chuàng)造中心。如證券承銷部、經(jīng)紀(jì)部、資產(chǎn)管理部、金融衍生工具操作部、兼并收購部等。這些部門也是投

38、行的創(chuàng)新中心，是投行落實(shí)戰(zhàn)略發(fā)展路線的第一線。二、投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)計要求一般要遵循以下三條原則：（一）廣泛地授權(quán)由于金融市場波動越來越激烈，產(chǎn)品創(chuàng)新越來越快，業(yè)務(wù)領(lǐng)域越來越廣，技術(shù)工具越來越先進(jìn)，僅靠極少數(shù)人的決策不可能使投行在這樣復(fù)雜的情形下求得生存和發(fā)展壯大，必須對各功能部門放權(quán)。當(dāng)然，也得要建立相應(yīng)的制衡機(jī)制。（二）保持通暢的信息交流渠道要保持內(nèi)部橫向（各功能部門之間）與縱向（內(nèi)部上下機(jī)構(gòu)或部門之間）的信息交流暢通，各部門之間的協(xié)作和溝通才不會發(fā)生障礙；高層的決策才可能迅速，并減少由于信息實(shí)證導(dǎo)致的決策失誤。（三）建立有效的崗位制約機(jī)制這對投行而言是生死攸關(guān)。公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)如果殘缺不

39、全，就難以有效的控制內(nèi)部人員，輕者造成投行運(yùn)作成本上升，重的可能導(dǎo)致組織的崩潰。如國內(nèi)的南方證券、英國的巴林銀行等。三、投資銀行的部門設(shè)置1、證券承銷部。幫助客戶發(fā)行和銷售證券。2、項目融資部。是為某些專門的項目和大型項目設(shè)計融資方案和安排融資的部門。如能源、自然資源、基礎(chǔ)建設(shè)等項目。3、私募證券部。該部門負(fù)責(zé)與機(jī)構(gòu)投資者和富有的私人投資者建立良好的合作關(guān)系，以向這些投資者發(fā)行不公開上市的證券，為企業(yè)融資。4、兼并收購部。為并購雙方提供服務(wù)，如挑選并購對象、收集相關(guān)信息、并購估價、接管、反收購、杠桿收購、資產(chǎn)重組、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等。5、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部。負(fù)責(zé)二級市場上的證券交易，依法從事融資融券業(yè)務(wù)。

40、6、貨幣市場部。主要從事貨幣市場工具的籌資與交易，交易工具包括中短期國庫券、儲蓄存單和商業(yè)票據(jù)。7、風(fēng)險管理部。一般是為客戶從事期貨期權(quán)提供服務(wù)。8、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理部。一般從事各類基金管理。9、創(chuàng)新證券部。專門致力于創(chuàng)新金融產(chǎn)品的開發(fā)和研究。10、證券化部。從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。11、高收益?zhèn)鶛?quán)部。某些投行專門為高收益?zhèn)某袖N和投資設(shè)立的部門。12、風(fēng)險投資部。主要負(fù)責(zé)新興公司的融資、預(yù)測、并購等業(yè)務(wù)。13、國際業(yè)務(wù)部。負(fù)責(zé)和管理協(xié)調(diào)本投資銀行的所有國際業(yè)務(wù)，并為跨國公司在本國子公司和本國跨國公司的海外子公司服務(wù)。 第四章 投資銀行監(jiān)管 第一節(jié) 投資銀行監(jiān)管主體一、投資銀行監(jiān)管主體的層次 政府的

41、證券監(jiān)管部門（如證監(jiān)會），自律組織對證券業(yè)的管理（如證券業(yè)協(xié)會、證券交易所等），投資銀行的內(nèi)部監(jiān)管。（一）政府監(jiān)管與自律監(jiān)管的區(qū)別1、性質(zhì)不同。政府監(jiān)管是行政性的強(qiáng)制管理；自律組織則是通過制定公約、章程、細(xì)則、對投資銀行進(jìn)行自我管理。自律組織一般采用會員制。2、監(jiān)管依據(jù)不同。前者是依據(jù)國家的有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策來對投行進(jìn)行監(jiān)管；后者則還要依據(jù)自己的章程、業(yè)務(wù)規(guī)則、細(xì)則來管理。3、監(jiān)管范圍不同。前者負(fù)責(zé)對全國范圍的證券業(yè)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)管；后者主要對會員的業(yè)務(wù)進(jìn)行管理。4、處罰方式不同。前者對違規(guī)投行可采取罰款、警告、直至取消某項業(yè)務(wù)和所有證券業(yè)務(wù)資格的處罰；后者只能罰款、暫停會員資格、取消會

42、員資格等。（二）政府監(jiān)管與自律監(jiān)管的聯(lián)系1、監(jiān)管的目的一致，都是為了確保投行遵守證券市場的法規(guī)、政策和市場游戲規(guī)則，以維護(hù)“三公”原則和市場秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。2、自律組織在監(jiān)管中起著上傳下達(dá)的紐帶作用，有利于投行與管理層的溝通3、自律是對政府監(jiān)管的積極補(bǔ)充。配合政府進(jìn)行宣傳，增強(qiáng)投行遵紀(jì)守法的自覺性，也對會員投行進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督。4、自律組織本身也要受政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。（三）國際上證券市場監(jiān)管概況1、美國、日本、韓國、新加坡等國采用集中監(jiān)管，主要由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。2、英國、德國、意大利、荷蘭、泰國等國則主要由自律組織實(shí)行自律監(jiān)管。3、目前兩種監(jiān)管模式正在趨同融合，特別是自律模式正在

43、向集中監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。（英國的巴林銀行倒閉，東南亞的金融危機(jī)等教訓(xùn)）二、主要國家監(jiān)管主體和法律環(huán)境1、美國：是集中立法管理體制的典型代表，主要依靠政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的集中監(jiān)管。美國證券交易委員會是證券市場的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，直接隸屬于國會，獨(dú)立于政府，其對證券的發(fā)行和交易、券商和投資公司實(shí)行全面的監(jiān)管。監(jiān)管手法：以法律手段為主，注重公開原則。1991年開始運(yùn)用行政手段，以完善市場公平性，增強(qiáng)中小投資者信心。2、英國：傳統(tǒng)上實(shí)行以自律管理為主，政府有關(guān)機(jī)構(gòu)為輔的監(jiān)管體制。英國傳統(tǒng)的自律監(jiān)管體制：（1）英國證券自律監(jiān)管系統(tǒng)。主要由“證券交易所協(xié)會”、“股權(quán)轉(zhuǎn)讓和合并專小組”和“證券業(yè)理事會”組成。前者為英國證

44、券市場的最高管理機(jī)構(gòu)，主要依據(jù)該協(xié)會指定的證券交易管理條例和規(guī)則運(yùn)作，其對會員的監(jiān)督包括會計監(jiān)督、財務(wù)監(jiān)督、審計和定期檢查。（2）政府有關(guān)部門的監(jiān)管系統(tǒng)。英格蘭銀行監(jiān)管商業(yè)銀行的證券部，貿(mào)易工業(yè)部監(jiān)管保險公司，證券投資委員會負(fù)責(zé)注冊、管理證券公司。（3）立法管制。反欺詐法、公平交易法、公司法、財務(wù)服務(wù)法案等。集中監(jiān)管機(jī)構(gòu)。1998年將原有的9個金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并為新的金融服務(wù)監(jiān)管局，以集中監(jiān)管權(quán)限，加大監(jiān)管力度，提高監(jiān)管的靈活性，降低監(jiān)管成本。3、日本。改革前以大藏省證券局（監(jiān)管核心）、證券交易審議會、證券交易監(jiān)視委員會、日本銀行（央行）監(jiān)管為主，證券業(yè)協(xié)會、公司債券承兌協(xié)會、證券投資信托協(xié)會及

45、證券情報中心監(jiān)管為輔。1998年設(shè)置金融監(jiān)督廳，負(fù)責(zé)對銀行、保險公司、證券公司等的監(jiān)管。4、德國。實(shí)行聯(lián)邦政府訂制度、頒法規(guī)，各州政府負(fù)責(zé)監(jiān)管，交易所委員會、證券審批委員會和公職經(jīng)紀(jì)人協(xié)會等自律管理相結(jié)合。監(jiān)管特點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)業(yè)內(nèi)自律和自愿監(jiān)管，法律和規(guī)章的執(zhí)行往往是非強(qiáng)制性的。管特點(diǎn)：遵循“公開原則”，實(shí)行集中監(jiān)管。5、中國。政府（證監(jiān)會）集中監(jiān)管為主，證券業(yè)協(xié)會和證券交易所自律監(jiān)管為輔。1998年的證券法規(guī)定證監(jiān)會負(fù)責(zé)對證券市場、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券公司、上市公司、投資基金、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、各類證券資信評估。自律性監(jiān)管。證券交易所和證券業(yè)協(xié)會。滬、深兩交易所設(shè)立的許多章程、規(guī)則和

46、管理辦法，基本上確立了各自的會員管理體制。我國證券業(yè)協(xié)會于1991年8月成立由46家證券公司發(fā)起組建，截止2006年底，共有會員300家，其中證券公司113家，基金公司48家，咨詢公司92家，資產(chǎn)管理公司2家，特別會員44家。協(xié)會的職責(zé)為：協(xié)助證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)教育和組織會員執(zhí)行證券法律、行使行政法規(guī)；指定會員應(yīng)遵守的規(guī)則；監(jiān)督、檢查會員行為，對違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會章程的，按照規(guī)程給予紀(jì)律處分。第二節(jié) 投資銀行資格管理和業(yè)務(wù)監(jiān)管一、投資銀行資格管理1、美國的登記注冊制（1）在證券交易委員會登記注冊，內(nèi)容為：申請從事業(yè)務(wù)種類；經(jīng)營活動區(qū)域；注冊資本金額及其來源和構(gòu)成；主要高層人員的簡歷；保證遵守

47、相關(guān)的規(guī)章制度和有關(guān)證券法規(guī)。（2）在證券交易所登記注冊，申請與在證券交易委員會類似。2、日本的特許制投行在開展業(yè)務(wù)活動前必須先向大藏省提出申請，經(jīng)審核后，按照大藏省核準(zhǔn)其經(jīng)營的業(yè)務(wù)發(fā)給不同的許可證。日本投行的最低資格要求：擁有足夠來源穩(wěn)定和可靠的資本金，從事證券承銷的投行不低于30億日元；管理者有良好信譽(yù)、素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平；業(yè)務(wù)人員有良好的教育和業(yè)務(wù)水平；具有比較完備、良好的硬件設(shè)施。二、投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管1、對投資銀行證券承銷業(yè)務(wù)的管理禁止投行以任何形式欺詐、舞弊、操縱市場和內(nèi)幕交易。承銷承擔(dān)誠信義務(wù)，禁止參與或不制止發(fā)行公告中弄虛作假、欺騙公眾的行為。禁止承銷中的過度投機(jī)，包銷風(fēng)險超過本行所

48、能承受范圍的證券。禁止投行索要過高的發(fā)行費(fèi)用，提高企業(yè)融資成本。2、對投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理（1）堅持誠信原則，禁止任何欺詐、違法、私自牟利行為。保證所發(fā)信息真實(shí)合法。（2）禁止投行受理投資者的全權(quán)委托交易。（3）投行不得擅自買賣投資者的證券。（4）不得勸誘或限制某些客戶的交易，不得從事有害公平的交易。（5）不得自行決定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和傭金比例。除金融監(jiān)管機(jī)關(guān)和國家執(zhí)法機(jī)關(guān)調(diào)查外，必須為客戶的交易保密。3、對投資銀行自營業(yè)務(wù)的管理（1）限制投行承擔(dān)過高的風(fēng)險。如提取風(fēng)險準(zhǔn)備金、負(fù)債總額少于凈資產(chǎn)兩倍、限制借款買證券、限制買有問題的證券（2）禁止投行操縱證券價格。（3）自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，不得

49、侵犯客戶的利益，客戶委托優(yōu)先等。（4）投行經(jīng)營自營業(yè)務(wù)時，應(yīng)以維護(hù)市場穩(wěn)定和市場秩序?yàn)榧喝?，不得有任何破壞正常交易、侵害客戶利益和過度投機(jī)行為。4、各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對投行的常規(guī)管理（1）經(jīng)常報告制度。投行必須定期將經(jīng)營活動按統(tǒng)一格式和內(nèi)容報告監(jiān)管機(jī)關(guān)。（2）證券交易所要按規(guī)定對投行的經(jīng)營活動進(jìn)行具體的監(jiān)管，并隨時向上報告。（3）投行的業(yè)務(wù)收費(fèi)要按監(jiān)管部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。（4）投行必須向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證交所交納一定的管理費(fèi)，用于對投行經(jīng)營活動的檢查和監(jiān)督等方面的行政開支。第三節(jié) 投資銀行保險制度一、投資銀行保險制度的必要性為了降低投行由于承擔(dān)過大風(fēng)險而造成嚴(yán)重虧損，甚至破產(chǎn)倒閉而對國家金融秩序、

50、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公眾利益造成損害，并妥善處理問題投行的并購問題。二、投資銀行保險制度的作用1、援助輕微問題投行，使與該投行有直接利益關(guān)系的各方免受過大損失。2、當(dāng)某投行破產(chǎn)時，券商保險機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對其資產(chǎn)、債務(wù)進(jìn)行清理，完成未完成的交易，按規(guī)定補(bǔ)償相關(guān)客戶。（98年香港的百富勤，最近的新華證券、南方證券等）3、資助問題投行的被兼并。三、投資銀行保險制度的內(nèi)容1、必須設(shè)立專門的、非盈利的投行保險機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)可直接隸屬于最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)（香港），或直接隸屬于證券交易所（新加坡），也可獨(dú)立（美國）。2、必須建立專門的、由投行保險機(jī)構(gòu)管理的投資保險基金。資金由投行按規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)繳納。3、設(shè)立投行報告制度。投行必須

51、向保險機(jī)構(gòu)提交各種財務(wù)報表和經(jīng)營報告，并隨時接受保險機(jī)構(gòu)的相關(guān)檢查。4、允許投資銀行保險機(jī)構(gòu)在某些緊急情況下，向財政部或央行融資，以應(yīng)付投行大面積虧損或重大虧損。5、各國投資銀行保險制度都規(guī)定，投行保險機(jī)構(gòu)對破產(chǎn)投行的受損客戶該給予補(bǔ)償，但對每一客戶規(guī)定了最高賠償限額。第五章 投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營 第一節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)概述一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)（一）證券承銷1、證券承銷的步驟：投行就證券發(fā)行的種類、時間、條件等給發(fā)行公司提出建議；上報批準(zhǔn)，與投行簽銷售協(xié)議；投行分銷。2、承銷業(yè)務(wù)報酬：銷售價差，或傭金。（二）證券交易交易傭金和自營收入。（三）私募發(fā)行（四）兼并與收購?fù)缎袇⑴c方式：尋找并購對象；為

52、獵手或獵物公司提供咨詢；為獵手公司籌資。（五）基金管理（六）風(fēng)險資本風(fēng)險資本，是指新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展其所融通的資金。投行的業(yè)務(wù)：為企業(yè)融資（私募）；投資風(fēng)險企業(yè)；管理風(fēng)險基金。（其）風(fēng)險控制工具的創(chuàng)造與交易期貨、期權(quán)、利率掉期、貨幣掉期等。投行的業(yè)務(wù)：作為經(jīng)紀(jì)人獲取傭金；獲取差價收益；規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險。（吧）咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域：資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險管理、流動性管理、投資組合設(shè)計、估價等。二、投行的收益來源（見105頁框架圖）第二節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)管理一、業(yè)務(wù)前景分析一般用于投行建立初期，或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折期。分析的內(nèi)容一是市場環(huán)境的一般分析，某項業(yè)務(wù)的具體分析。（122134頁）二、業(yè)務(wù)動

53、態(tài)管理由各業(yè)務(wù)部門和研發(fā)部門在日常經(jīng)營過程中的實(shí)時跟蹤管理。（124頁）第三節(jié) 投資銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新一、創(chuàng)新機(jī)構(gòu)的建設(shè)主要內(nèi)容：作出組織和人員配置方面的安排，以適應(yīng)新產(chǎn)品開發(fā)計劃、管理和領(lǐng)導(dǎo)方面的要求。目的：減少創(chuàng)新中的盲目性和冒險性。二、新產(chǎn)品開發(fā)步驟1、激發(fā)構(gòu)想。內(nèi)部來源：投行自己研究和開發(fā)；外部來源：客戶提出非正式建議通過投行正式的市場研究形成新的構(gòu)思；借助學(xué)術(shù)研究部門來獲得新的構(gòu)思。2、篩選構(gòu)思。篩選評測內(nèi)容：（1）創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)是否切合投行的戰(zhàn)略目標(biāo)。（2）創(chuàng)新產(chǎn)品是否存在法律、政治等制度性障礙。（3）創(chuàng)新產(chǎn)品推出后可能形成的市場規(guī)模。（4）創(chuàng)新產(chǎn)品存在的風(fēng)險因素、風(fēng)險程度。（5）創(chuàng)新

54、產(chǎn)品的資金需求，對專業(yè)人才的素質(zhì)要求。3、商業(yè)分析。主要研究創(chuàng)新產(chǎn)品的商業(yè)可行性，要考慮潛在市場需求、競爭情況、產(chǎn)品成本、價格、銷售額及利潤等。4、市場化。即創(chuàng)新產(chǎn)品的實(shí)際推出問題，第一要選擇最佳推出時機(jī)，第二要考慮推出地點(diǎn)。三、創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)模式1、模仿法。2、組合法。即將2個或2個以上的現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)加以重新組合?？赊D(zhuǎn)債。3、新創(chuàng)法。指投行依據(jù)市場新需求，開發(fā)出能夠滿足這種新需求的全新產(chǎn)品的方法。四、國內(nèi)投行的創(chuàng)新動力1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤率下降，驅(qū)使投行積極開辟新的利潤增長點(diǎn)。2、國內(nèi)外競爭加劇，驅(qū)使投行不斷創(chuàng)新謀求競爭優(yōu)勢。3、國企改革的不斷推進(jìn)，為證券市場創(chuàng)新提供了發(fā)展空間。4、經(jīng)濟(jì)成分結(jié)構(gòu)

55、的變化，儲蓄率高企、社保體系的完善與壯大等，為投行的不斷創(chuàng)新提供了空間。第六章 投資銀行的人力資源第一節(jié)投資銀行人力資源政策概述一、投行規(guī)劃人力資源政策的規(guī)劃要適應(yīng)投行目前和未來的經(jīng)營活動變化的需要，適時補(bǔ)充和更換人員，采取適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)和激勵機(jī)制，吸引外部優(yōu)秀人才加盟，以確保投行總體經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施。二、投資銀行人力資源政策的規(guī)劃類別1、按涉及時間的長短（1）長期規(guī)劃。8年以上的規(guī)劃，目的主要是保持投行經(jīng)營的穩(wěn)定性和發(fā)展中的長期競爭力，針對投行的高級管理層職務(wù)和業(yè)務(wù)骨干的安排、培訓(xùn)和調(diào)整。（2）中期規(guī)劃。4年左右的規(guī)劃，主要是適應(yīng)投行在較短時期內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)務(wù)調(diào)整的需要，針對投行的中、下層管理者的招聘和培訓(xùn)規(guī)劃。（3）短期規(guī)劃。1年獲1年以下的規(guī)劃，目的是要解決當(dāng)前投行各項業(yè)務(wù)發(fā)展對人員的需要。2、按所需人員的功能（1）高層人員規(guī)劃。包括投行的決策層、高級管理層和處于利潤中心的核心投行家。這是決定投行核心競爭力和長期競爭力的關(guān)鍵。（2）中層人員規(guī)劃。是本行各部門的管理者和經(jīng)營方針政策的執(zhí)行者，要著重從內(nèi)部員工中培養(yǎng)，以調(diào)動廣大員工的積極性和能動性。（3）普通員工。要有必要的培訓(xùn)和激勵，以保證業(yè)務(wù)的質(zhì)量及公司形象。第二節(jié) 投資銀行家一、投資銀行家的個性分類1、創(chuàng)業(yè)者。性格堅強(qiáng)而有魅力，思路開闊，