第一章證券投資分析概論

1、第一章 證券投資分析概論知識要求知識要求 通過本章學(xué)習(xí)，了解證券投資分析的意義，掌握證券投資過程和證券投資分析的主要步驟與方法，證券投資分析的流派以及投資過程中應(yīng)當(dāng)注意的問題。技能要求技能要求 通過本章學(xué)習(xí)，能夠運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)檢索與搜集資料，并且對資料進(jìn)行分類與整理。了解錢龍與世華軟件主要鍵盤的功能，了解F10鍵的資料內(nèi)容。第一節(jié) 證券投資分析概述一、證券投資分析的含義 證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。 證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)分析方法，對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種

2、信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。二、證券投資分析主要解決什么問題 證券投資分析主要解決如何確定買賣時(shí)機(jī)，買什么證券，以及如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合三方面的問題。 證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。一般來說，證券投資的預(yù)期回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)之間是一種正向的互動(dòng)關(guān)系，每一種證券都有自己的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率特征。通過投資分析投資者就可以確定哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較小的證券，從而選擇風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率特征與自己的投資政策相適應(yīng)的證券。 證券投資分析是能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得投資成功的關(guān)鍵。證券投資的目的就是證券投資凈效用（即收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效

3、用）的最大化。因此，投資回報(bào)率的最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但是，影響證券投資回報(bào)率和所承受的風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專業(yè)分析，才能客觀的把握這些因素和作用機(jī)制，做出比較準(zhǔn)確的預(yù)測，在預(yù)測的基礎(chǔ)上做出比較科學(xué)的投資決策，從而保證在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資回報(bào)。三、證券投資過程的步驟 理性的證券投資過程通常包括以下幾個(gè)基本步驟：1、確定證券投資政策作為投資過程的第一步，涉及到?jīng)Q定投資目標(biāo)和可投資資金的數(shù)量。由于證券投資屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，所以客觀和合適的投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在賺錢

4、的同時(shí)，也承認(rèn)可能發(fā)生的虧損，投資目標(biāo)的確定應(yīng)包含風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)內(nèi)容。 例如，老年人一般比較厭惡風(fēng)險(xiǎn)，大多追求資產(chǎn)保值以及能夠有利息收入，因此有固定利息收入的國債投資就比較適合他們。年青人有冒險(xiǎn)精神，愿意在承受較大風(fēng)險(xiǎn)的條件下獲取較高的收益，因此一些有較高成長預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)性較大的股票，就可能更為適合他們。而中年人有了一定的財(cái)產(chǎn)積累，但是上有老人需要贍養(yǎng)，下面又有培養(yǎng)小孩的負(fù)擔(dān)，因此他們即想資產(chǎn)增值，又想能夠有現(xiàn)金收入，所以傾向于平衡型的資產(chǎn)配置。2、進(jìn)行證券投資分析 作為投資的第二步，涉及到對投資過程第一步所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析。進(jìn)行證券投資分析的方法

5、很多，這些方法大致可分為三類：第一類稱為技術(shù)分析，第二類稱為基本分析，第三類是心理分析。3、組建證券投資組合 組建證券投資組合是投資過程的第三步，它涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者的資金對各種資產(chǎn)的投資比例。在這里，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化這三個(gè)問題。4、投資組合的修正 投資組合的修正實(shí)際上就是定期重溫前三步。由于我們設(shè)定的最優(yōu)投資組合是建立在根據(jù)以往資料的分析基礎(chǔ)上，在分析的基礎(chǔ)上對未來的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行預(yù)測，這樣就有可能出現(xiàn)在外因影響下，部分證券不能夠達(dá)到預(yù)期收益。即隨著時(shí)間的推移，出現(xiàn)當(dāng)前持有的證券投資組合不再成為最優(yōu)組合的狀況。為此投資者需要賣掉現(xiàn)有組合的一些證券

6、和購買一些新的證券以形成新的組合。這一決策主要取決于交易的成本和修訂組合后投資業(yè)績前景改善幅度的大小。5、投資組合業(yè)績評估 主要是定期評價(jià)投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)。通過評價(jià)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與投資目標(biāo)的偏差，經(jīng)過尋找原因，反饋調(diào)整，最終使得投資達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。1例1：海富通精選證券投資基金的投資管 理模式與投資管理程序*1）投資管理模式 通過對中外合資基金海富通基金管理公司的投資管理模式，我們可以看到一個(gè)基金管理公司必須有IT平臺(tái)與數(shù)據(jù)庫，通過信息平臺(tái)與數(shù)據(jù)庫為股票分析師、債券分析師、以及定量分析師提供研究的資料，三個(gè)方面的分析師進(jìn)行行業(yè)研究與個(gè)股選擇，債券市場研究和

7、債券券種的選擇，定量分析投資策略的研究，在這方面的研究基礎(chǔ)上提出基金產(chǎn)品要求和風(fēng)險(xiǎn)控制的觀點(diǎn)。 另一方面策略分析師根據(jù)數(shù)據(jù)庫的資料從宏觀經(jīng) 濟(jì)研究以及資產(chǎn)配置策略方面也提出基金產(chǎn)品要求和風(fēng)險(xiǎn)控制的看法。最后由投資決策委員會(huì)通過投資決策程序、風(fēng)險(xiǎn)控制制度、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的要求，由基金經(jīng)理對各方方案進(jìn)行優(yōu)化最終確定基金產(chǎn)品要求與風(fēng)險(xiǎn)控制的措施。然后通過基金組合具體交易指令由集中交易室執(zhí)行指令。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有交易前的風(fēng)險(xiǎn)控制以及交易后的風(fēng)險(xiǎn)控制，最后進(jìn)行業(yè)績評估反饋給分析師，對投資方案進(jìn)行調(diào)整。數(shù)據(jù)庫以及分析工具是投資組合管理的基礎(chǔ)（見圖1-1）。集中交易室基金整合具體交易指令基金經(jīng)理 行業(yè)研究個(gè)股

8、選擇股票分析師債券市場研究品種選擇宏觀經(jīng)濟(jì)研究資產(chǎn)配置策略債券分析師基金產(chǎn)品要求風(fēng)險(xiǎn)控制定量分析投資策略投資決策委員會(huì)投資決策程序風(fēng)險(xiǎn)控制制度戰(zhàn)略資產(chǎn)配置執(zhí)行指令業(yè)績評估交易前控制風(fēng)險(xiǎn)管理策略分析師定量分析師IT平臺(tái)與數(shù)據(jù)庫交易后控制圖 11 中外合資基金海富通基金管理公司的投資管理模式2）投資基金的投資管理程序 定量分析師進(jìn)行第一個(gè)步驟，市場實(shí)證分析，確定定價(jià)指標(biāo)，計(jì)算個(gè)股定價(jià)指標(biāo)水平，形成備選股票池。具體方法是通過對中國股票市場進(jìn)行實(shí)證研究，尋找影響股票收益率持續(xù)跑贏整個(gè)市場的因素，確定股票分析決策支持系統(tǒng)的定價(jià)指標(biāo)。然后，計(jì)算所有A股市場股票（剔除PT股票）的相關(guān)定價(jià)指標(biāo)水平，在考慮交易

9、成本等因素對計(jì)算出的定價(jià)指標(biāo)水平做適當(dāng)調(diào)適當(dāng)調(diào)整后，篩選出至少有一個(gè)定價(jià)指標(biāo)低于行業(yè)、市場平均水平均水平的股票，形成備選股票池。 各類研究機(jī)構(gòu)與分析師進(jìn)行第二步驟，盈利預(yù)測分析，以盈利預(yù)測為基礎(chǔ)對備選股票池進(jìn)行篩選，篩選出盈利預(yù)測指標(biāo)高于行業(yè)、市場平均水平的股票，形成備選股票池?；鸾?jīng)理與分析師進(jìn)行步驟三，對上市公司調(diào)研，掌握第一手資料。在此基礎(chǔ)上通過數(shù)據(jù)平臺(tái)與研究機(jī)構(gòu)和分析師的宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)環(huán)境分析，對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、宏觀政策、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等對行業(yè)和企業(yè)的影響進(jìn)行“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的分析，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別，建立預(yù)測和估價(jià)模型，精選個(gè)股，形成重點(diǎn)關(guān)注股票池（可視情況對備選池做調(diào)整）。 基金經(jīng)

10、理和分析師進(jìn)行個(gè)股和組合檢驗(yàn)第四步驟，對重點(diǎn)關(guān)注股票池進(jìn)行限制性檢驗(yàn)，流動(dòng)性檢驗(yàn)和組合風(fēng)險(xiǎn)度檢驗(yàn)，剔除問題股、流動(dòng)性差的股票以及有操縱行為的股票。基金經(jīng)理和分析師進(jìn)行擬定投資組合第五步驟，結(jié)合定價(jià)指標(biāo)、盈利預(yù)測指標(biāo)、市場調(diào)研深度分析以及限制性因素、流動(dòng)性因素和組合風(fēng)險(xiǎn)度因素分析，擬定投資組合方案，制定買入、賣出操作方案。然后結(jié)合資產(chǎn)配置原則和市場風(fēng)險(xiǎn)分析，構(gòu)建投資組合。最后基金經(jīng)理將不間斷地對上市公司進(jìn)行跟蹤分析、及時(shí)更新公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對盈利預(yù)測和估價(jià)模型進(jìn)行調(diào)整和修正，研究擬定投資組合的調(diào)整方案，以便隨時(shí)根據(jù)市場狀況和資產(chǎn)配置策略的變化調(diào)整基金的投資組合。四、證券投資分析的信息來源

11、一般說來，進(jìn)行證券投資分析的信息主要來自以下四個(gè)渠道：1、 公開渠道 公開渠道主要是指通過各種書刊、報(bào)紙、雜志、出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體公開發(fā)布的信息。如中國證券期貨年鑒、中國經(jīng)濟(jì)年鑒、中國統(tǒng)計(jì)年鑒、世界銀行報(bào)告、中國證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券市場周刊、中央電視臺(tái)第二套證券之夜、福建經(jīng)濟(jì)廣播電臺(tái)股市風(fēng)云錄、中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、國務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站、和訊網(wǎng)站、證券之星、各類搜索引擎等。下面是一些有特色的網(wǎng)站介紹：（1）國務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站，網(wǎng)址：。該網(wǎng)站有宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)、金融類的研究報(bào)告與相關(guān)數(shù)據(jù)，國研報(bào)告富有特色。（2）中國人民大學(xué)金融與證券研究所，網(wǎng)

12、址：www.F。從該研究所可以獲取學(xué)術(shù)研究報(bào)告、證券研究與市場研究最新動(dòng)態(tài)。（3）北京天則經(jīng)濟(jì)研究所，網(wǎng)址：。從該研究所可以得到許多宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)與研究報(bào)告。這是一個(gè)民間的經(jīng)濟(jì)研究所，其態(tài)度將比官方研究所更客觀。（4）清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心，網(wǎng)址：。清華大學(xué)由許多應(yīng)用經(jīng)濟(jì)的研究可供參考。（5）人民日報(bào)網(wǎng)站，網(wǎng)址：。這是一個(gè)綜合性網(wǎng)站，可以了解到新聞、國家與國際大事，也有經(jīng)濟(jì)、金融方面的專欄。（6）全景網(wǎng)站，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)站的特色是研究報(bào)告欄目，有許多券商研究部門上千篇研究報(bào)告，有市場研究、行業(yè)研究、公司研究的內(nèi)容。此外，也可以看到香港股票市場的信息。（7）證券之星網(wǎng)站，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)站是中國

13、點(diǎn)擊率最高的證券網(wǎng)站之一，這個(gè)網(wǎng)站數(shù)據(jù)中心有中國所有股票該年度的財(cái)務(wù)分析評估資料。社會(huì)公眾對個(gè)股的點(diǎn)評。（8）和訊網(wǎng)，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)址有基金欄目、債券、外匯、房地產(chǎn)等欄目，可以通過基金欄目了解到所有基金的評級、最新的資產(chǎn)凈值等資料，通過債券欄目可以了解各交易所交易債券的剩余年限、到期收益率、久期與凸性、以及收益率曲線，這是一個(gè)辦得很有特色的網(wǎng)站。（9）中國財(cái)經(jīng)信息網(wǎng),網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)址信息比較快，國際財(cái)經(jīng)與基金欄目辦得比較有特色。（10）閩發(fā)在線，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)站閩股專欄很有特色、閩發(fā)證券數(shù)據(jù)頻道的資料對分析主力動(dòng)向等市場分析有幫助。閩發(fā)論壇是中國證券網(wǎng)站中理論與實(shí)踐相結(jié)合比較好的網(wǎng)站。（11）

14、華夏證券網(wǎng)站，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)站經(jīng)紀(jì)人在線有一定特色。（12）中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，網(wǎng)址：。通過這個(gè)網(wǎng)站可以了解最新的證券市場法律法規(guī)、政策。（13）中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，網(wǎng)址：www.s-a-。這個(gè)網(wǎng)站可以了解到從業(yè)資格考試、從業(yè)資格認(rèn)定、券商對發(fā)展證券市場的研究論文。（14）中國證券報(bào)網(wǎng)站，網(wǎng)址：。（15）上海證券報(bào)網(wǎng)站，網(wǎng)址：。 以上網(wǎng)站適合于宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)與公司財(cái)務(wù)分析資料收集。此外各種行情軟件的F10的資料，各大證券公司網(wǎng)站、基金網(wǎng)站、投資咨詢公司網(wǎng)站和市場比較貼近，很適合市場研究。雅虎的證券網(wǎng)站可以檢索到世界主要國家股票市場的行情，對于了解國際市場的股票定位很有幫助。2、商業(yè)渠道 公開渠

15、道的信息種類繁多，提供的信息量極為龐大，某些商業(yè)機(jī)構(gòu)便將各種信息進(jìn)行篩選、分類，使用者在支付一定費(fèi)用后，可以利用這些經(jīng)過整理的信息資料，從而節(jié)省時(shí)間，大大提高工作效率。如會(huì)計(jì)公司、投資咨詢公司、證券公司、銀行、資信評估機(jī)構(gòu)的有償研究報(bào)告，信息數(shù)據(jù)庫等。3、實(shí)地訪查 實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一來源，它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的上市公司、交易所、政府部門等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需要的信息資料。由于在證券投資分析過程中需要各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過公開的渠道或計(jì)算網(wǎng)絡(luò)獲得，但有些資料無法通過公開的渠道獲得，或者通過公開渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得懷疑，此時(shí)就可

16、以通過實(shí)地訪查去核實(shí)。實(shí)地訪查成本較高，通常將這種方法作為上面兩個(gè)信息來源的補(bǔ)充。4、其它渠道 這些渠道如通過家庭成員、朋友、鄰居等的介紹，通過到商場看公司產(chǎn)品的暢銷程度，通過調(diào)查上市公司的競爭對手等方法收集資料。 信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于占有信息的廣度和深度。五、證券投資分析的主要步驟 證券投資分析作為證券投資過程的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，對投資的成敗起著十分重要的作用。分析結(jié)論的正確程度實(shí)際上取決于三個(gè)方面：首先是分析人員占有信息量的大小以及分析時(shí)所

17、用的信息資料的真實(shí)程度；其次是所采用的分析方法和分析手段的合理性和科學(xué)性；第三是證券分析過程的合理性與科學(xué)性。一般來說，比較合理的證券分析應(yīng)該有以下四個(gè)步驟構(gòu)成：1、資料的收集與整理資料收集與整理階段的工作主要包括：（1）證券投資信息資料的收集，也就是證券分析人員通過信息來源的各個(gè)渠道收集各種各樣的信息資料。（2）信息資料的分類。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)對所收集的證券投資信息資料進(jìn)行分類歸檔，編制分類目錄，便于查閱。（3）信息資料的保存和使用管理。大部分信息資料使用價(jià)值都不是一次性的，而是要重復(fù)使用的。這樣，就必須做好信息資料的保存和使用管理工作，確保信息資料能發(fā)揮比較高的效率。2、案頭研究 首先是

18、根據(jù)自己的研究主題和分析方向，確定所需的信息資料。其次是利用證券投資分析的專門方法和手段，對占有的資料進(jìn)行仔細(xì)的分析。最后是做出結(jié)論，也就是得出有關(guān)指標(biāo)與證券價(jià)格之間相關(guān)關(guān)系的正式結(jié)論。3、實(shí)地考察 實(shí)地考察是指分析人員就自己的研究分析主題到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)等單位進(jìn)行實(shí)地的考察調(diào)查。證券投資分析過程的實(shí)地考察主要出于兩個(gè)目的：一是就信息資料的真實(shí)性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)；二是就某些階段性分析結(jié)論的公正性和客觀性到實(shí)際工作部門或公司進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。4、形成分析報(bào)告 證券投資分析的最后一個(gè)階段是撰寫分析報(bào)告，也就是將分析人員的分析結(jié)論通過書面的形式反映出來。分析報(bào)告一般應(yīng)該包括以

19、下幾個(gè)方面的內(nèi)容：分析研究的主題，所使用的數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)種類，采用的分析方法和分析手段，形成分析結(jié)論的理由，所得出的分析結(jié)論及建議，分析結(jié)論和建議的適用期限，報(bào)告提供者或撰寫者，分析報(bào)告形成日期。案例2：遼河油田資料收集與分析案例 1999年上半年，世界石油價(jià)格從10美元一桶上升到18美元一桶，當(dāng)時(shí)我國石油價(jià)格實(shí)行國家管制，只有遼河油田一家的價(jià)格和國際市場接軌。但是1999年中報(bào)發(fā)布時(shí)，遼河油田的業(yè)績很不好，每股收益從1998年報(bào)的0.126元跌到0.0016元。因此股票價(jià)格也出現(xiàn)暴跌。根據(jù)石油價(jià)格上升而股票價(jià)格下跌這種情況，似乎有投資機(jī)會(huì)，但是要決定是否能夠投資還必須了解以下資料：1、遼河油

20、田的生產(chǎn)成本是多少？銷售利潤率是多少？2、中國需要石油的情況，市場容量以及供求關(guān)系。3、世界石油未來的價(jià)格走向。4、根據(jù)生產(chǎn)成本以及以往的生產(chǎn)數(shù)量的數(shù)據(jù)測算這家公司的未來盈利以及內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)運(yùn)用心理學(xué)分析預(yù)測投資大眾可能的反應(yīng)狀況。 為解答以上問題，筆者到省圖書館現(xiàn)刊閱覽室查找有關(guān)石油化工類的雜志，通過國內(nèi)與國際石油網(wǎng)站查找資料。經(jīng)過檢索得知：遼河油田生產(chǎn)成本每桶12-13美元，19981999年世界石油價(jià)格的大幅度下跌，造成了該公司1999年初的虧損，中報(bào)微利表明該公司已經(jīng)彌補(bǔ)虧損開始盈利了。由于到了冬天，北方地區(qū)需要取暖，石油消耗量更大，因此，世界石油價(jià)格下半年預(yù)計(jì)將達(dá)到25美元一桶以上

21、。中國已經(jīng)從石油出口國變?yōu)槭瓦M(jìn)口大國，預(yù)計(jì)到2003年中國每年將進(jìn)口石油8000萬噸。通過綜合分析得出可以買進(jìn)該公司股票。最終，石油價(jià)格上升到30美元以上，該公司股票受到國家全面放開石油價(jià)格的利好消息影響，上升了300%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期指數(shù)的漲幅（見圖1-2）。圖1-2 遼河油田1999年的走勢圖（中報(bào)出臺(tái)前價(jià)格在6-7元，年報(bào)前為4元多，漲到11.07元）第二節(jié) 證券投資分析的主要方法 一、基本分析法（一）基本分析法定義 基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素（如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展

22、狀況、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等）的分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種方法。（二）基本分析法理論基礎(chǔ) 證券投資分析的理論基礎(chǔ)主要來自四個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)學(xué)，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)兩個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)學(xué)所揭示的各經(jīng)濟(jì)主體、各經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系原理，為探索經(jīng)濟(jì)變量與證券價(jià)格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。二是財(cái)政金融學(xué)。財(cái)政金融學(xué)所揭示的財(cái)政政策指標(biāo)、貨幣政策指標(biāo)之間的關(guān)系原理，為探索財(cái)政政策和貨幣政策與證券價(jià)格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。三是財(cái)務(wù)管理學(xué)。財(cái)務(wù)管理學(xué)所揭示的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系原理為探索企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與證券價(jià)格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。四是投

23、資學(xué)。投資學(xué)所揭示的投資價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)率等的關(guān)系原理為探索這些因素對證券價(jià)格的作用提供了理論基礎(chǔ)。（三）基本分析法內(nèi)容 基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容： 1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價(jià)格的影響。 2、行業(yè)分析。行業(yè)分析是介于經(jīng)濟(jì)分析與公司分析之間的中觀層次的分析，主要分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場類型、所屬的不同生命周期以及產(chǎn)業(yè)的業(yè)績對證券價(jià)格的影響。 3、公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落實(shí)在某個(gè)公司證券價(jià)格的走勢上。公司分析主要包括公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析、公司產(chǎn)品與市場分析、公司證券投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)分析。（四）基本分析法優(yōu)

24、缺點(diǎn) 基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面的把握證券價(jià)格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單。 基本分析的缺點(diǎn)主要是預(yù)測的時(shí)間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；同時(shí)，預(yù)測的精確度相對較低，比如對何時(shí)是最佳的進(jìn)貨時(shí)機(jī)很少有現(xiàn)成答案。 基本分析派由于重視股票的投資價(jià)值和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，所以在高價(jià)區(qū)易發(fā)出做空的決定，理性雖然可以避免其高價(jià)套牢，但也往往在非理性的市場中散失一段好行情，相當(dāng)大的一部分利潤。（五）基本分析法適用范圍 基本分析主要適用于選擇長期投資的股票，相對成熟的市場-以業(yè)績?yōu)橥顿Y取向的市場，以及預(yù)測精確度相對不高的領(lǐng)域。二、技術(shù)分析法 （一）技術(shù)分析法定義 技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來

25、分析和預(yù)測證券價(jià)格未來趨勢的方法。其中證券的市場價(jià)格和成交量的變化，完成這些變化所需要的時(shí)間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。 （二） 技術(shù)分析法理論基礎(chǔ) 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：市場的行為包含一切信息，價(jià)格沿趨勢移動(dòng)，歷史會(huì)重演。 （三） 技術(shù)分析法優(yōu)缺點(diǎn) 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是同市場接近，考慮問題比較直觀。與基本分析相比，利用技術(shù)分析進(jìn)行證券買賣見效快、獲得收益的周期短。技術(shù)分析可以定量的告訴最佳買賣點(diǎn)（至于這些信號是否準(zhǔn)確則另當(dāng)別論）。 技術(shù)分析的缺點(diǎn)是考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠(yuǎn)的趨勢不能進(jìn)行有益的判斷。當(dāng)股票價(jià)格巨幅波動(dòng)時(shí)、股票價(jià)格被操縱時(shí)，技術(shù)指標(biāo)會(huì)

26、失真，短線操作易被大機(jī)構(gòu)利用，進(jìn)行技術(shù)騙線。技術(shù)分析無法預(yù)測突發(fā)事件。（四）適用范圍 技術(shù)分析在我國適用于短期行情預(yù)測，要進(jìn)行周期較長的行情預(yù)測必須結(jié)合其他分析方法。技術(shù)分析的結(jié)論僅僅是一種建議的性質(zhì)，并且是以概率的形式出現(xiàn)。 技術(shù)分析適用于行情小幅波動(dòng)時(shí)對走勢的判斷。 技術(shù)分析適用于股市低迷期或股票按自然狀態(tài)波動(dòng)的市況判斷。 技術(shù)分析在判斷選擇領(lǐng)漲股、人氣股、投機(jī)股時(shí)具有較高的準(zhǔn)確度。 技術(shù)分析對短線個(gè)股買賣時(shí)點(diǎn)的選擇具有極高的判別力。三、心理分析法 這是一個(gè)正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)有行為金融學(xué)。行為金融學(xué)對傳統(tǒng)的主流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場并非是有效的市場，金融市場存在著認(rèn)知

27、與行為偏差，比如證實(shí)偏差，時(shí)間偏好，羊群效應(yīng)等。 行為金融學(xué)的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價(jià)模型，行為組合理論。行為金融學(xué)在投資策略上的運(yùn)用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略等。 在人們的投資過程中，人是最具主觀能動(dòng)性的，具有投資價(jià)值的股票必須有大資金的買進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。四、技術(shù)分析、基本分析與心理分析的綜合運(yùn)用 從上面我們可以看到三類的分析方法各不相同，有著強(qiáng)烈地對立傾向。但是它們都有著自己的優(yōu)點(diǎn)，因此我們可以通過揚(yáng)長避短，將它們統(tǒng)一起來。比如我們可

28、以通過基本分析的宏觀經(jīng)濟(jì)分析與宏觀政策分析判斷大勢，決定大的買賣時(shí)機(jī)。通過行業(yè)分析與公司分析尋找出有投資價(jià)值的股票，通過證券的內(nèi)在價(jià)值測算，比較現(xiàn)實(shí)股票價(jià)格與計(jì)算出來的股票內(nèi)在價(jià)值之間的偏差判斷這家公司的股票是否有投資價(jià)值。但是，有投資價(jià)值的股票，如果沒有大資金的買進(jìn)，不能夠得到投資大眾的認(rèn)可，那么在短期內(nèi)也很難有較好的表現(xiàn)，過早地買進(jìn)就會(huì)降低資金的使用效率。為了提高資金的使用效率，我們就可以將技術(shù)分析與心理分析結(jié)合起來，通過技術(shù)分析判斷備選的證券是否處于底部區(qū)域，通過量價(jià)分析、籌碼分析、信息與心理分析判斷所選定的股票是否能夠得到投資大眾的認(rèn)可，是否在短期內(nèi)有啟動(dòng)的跡象，確定最佳的買賣時(shí)機(jī)。這

29、樣，我們就可以提高投資資金的使用效率，將三種分析方法較好地融為一體。 五、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤 1、忽略風(fēng)險(xiǎn) 證券市場是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場，剛剛開始投資的人對其風(fēng)險(xiǎn)往往認(rèn)識不夠，以為只要買入證券就肯定能賺錢，這顯然是錯(cuò)誤的認(rèn)識。 2、忽略交易成本 中國的中小投資者大多數(shù)喜歡短線操作，希望短期內(nèi)獲取暴利。這是中小投資者在計(jì)算利潤和風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候容易犯的錯(cuò)誤。實(shí)際上，每筆交易的費(fèi)用是相當(dāng)大的，短線操作的難度很大，大多數(shù)人不具備短線操作的能力，因此過度頻繁地操作將可能大幅度降低投資者的收益率。 3、未考慮股利 目前我國投資者投資證券市場的主要目的是賺取差價(jià)，即投機(jī)而不是投資。投資者購買了公司股票，就成

30、為該公司的股東，分得股利是股東的權(quán)利。有沒有分紅的意識，是一個(gè)證券市場及其投資者成熟程度的標(biāo)志。 4、采取不適用的策略 每個(gè)在市場上進(jìn)行投資的投資者，都有自己的一套買賣方法，即各自的投資策略。不同的時(shí)期有不同的適用策略。在一種證券上效果很好的投資策略，對另一種證券可能就不適用，隨時(shí)修正自己的策略是很重要的。例如，你曾經(jīng)在牛市通過“捂股”賺了很多錢，你把這個(gè)策略用到了熊市則是錯(cuò)誤的。 5、配合不合邏輯 配合在證券投資中的涵義是進(jìn)行投資的時(shí)候，前后行為要一致，要符合邏輯。例如有人原先計(jì)劃短線操作，在高位買進(jìn)了績差股票博取差價(jià)，結(jié)果該股票沒有按照其預(yù)期上升，反而大幅度下跌，該投資者沒有按照短線操作的

31、原則及時(shí)停損，而是轉(zhuǎn)為長期投資，自然造成更大的虧損。該投資者就是犯了配合不合邏輯的錯(cuò)誤，他自己都沒能夠戰(zhàn)勝自己，怎么能夠戰(zhàn)勝別人？ 6、直觀比較的誤導(dǎo) 在大多數(shù)涉及到個(gè)人判斷的行為中，個(gè)人的直覺有時(shí)是不可缺少的。證券投資行為也是如此。但是直觀上將幾個(gè)事物放到一起進(jìn)行比較時(shí)，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)誤導(dǎo)。僅僅憑自己的主觀判斷有可能把幾個(gè)不能比較的事物放在一起，而得到不切實(shí)際的結(jié)論。證券市場的情況非常復(fù)雜，進(jìn)行同類比較時(shí)要特別注意。例如，底部放量的股票一般表明有大資金進(jìn)入，后期往往漲幅驚人。某股票除權(quán)后不久，出現(xiàn)放量上漲，把其當(dāng)作底部放量就是一種直觀比較的錯(cuò)誤，因?yàn)檫@是頂部放量，恰恰意味著主力在出貨，很可能要下

32、跌。 7、事后選擇偏差 證券交易的實(shí)時(shí)性很強(qiáng)，有時(shí)甚至是很關(guān)鍵的。投資者通常容易犯的錯(cuò)誤就是對自己的能力做出不恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。如事后回憶當(dāng)初曾經(jīng)做出過某個(gè)結(jié)論，后來被證明是正確的，在這種現(xiàn)象的驅(qū)使下，往往容易高估自己的能力。其實(shí)，事先判斷和事后判斷是有很大的區(qū)別的，成功者同非成功者的最大區(qū)別就是事先做出決定，并且采取行動(dòng)。本章提要 通過本章的學(xué)習(xí)，我們了解到證券投資分析能夠幫助我們在投資過程中控制風(fēng)險(xiǎn)，提高投資成功的概率。理性的證券投資過程包括著確定證券投資政策、進(jìn)行證券投資分析、組建證券投資組合、投資組合的修正、投資組合業(yè)績的評估五個(gè)步驟。 本章介紹了如何進(jìn)行資料的收集，證券投資分析的四大步驟：資料的收集與整理、案頭研究、實(shí)地考察、形成分析報(bào)告。注意投資分析是投資過程中間的一部分。 本章介紹了技術(shù)分析與基本分析的理論基礎(chǔ)，適用條件以及優(yōu)缺點(diǎn)，并且簡單介紹了心理分析學(xué)派。提出了將三種分析方法結(jié)合起來綜合運(yùn)用的思路。運(yùn)用基本分析