我國票據(jù)市場發(fā)展出現(xiàn)“四化”趨勢

1、編者：2017年1月15日，由江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院主辦的“票據(jù)交易所成立與中國票據(jù)市場發(fā)展”研討會在上海舉行。這是上海票據(jù)交易所成立以來業(yè)內(nèi)舉辦的首場專題研討會。與會專家就后票交所時代中國票據(jù)市場的發(fā)展從多方面進(jìn)行了探討，提出了不少前瞻性見解。茲刊登部分與會者的發(fā)言和文章，以饗讀者。我國票據(jù)市場歷經(jīng)二十多年的發(fā)展，已形成了存量十萬億、交易量百萬億級的重要市場，在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了不可替代的作用，同時也成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不可缺少的元素。隨著電子票據(jù)的高速發(fā)展和全國統(tǒng)一票據(jù)交易平臺的建立，票據(jù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出“融資票據(jù)化、票據(jù)電子化、交易集中化、流程一體化”的大趨勢。李明昌融資票據(jù)化票

2、據(jù)的融資功能主要表現(xiàn)為：一是企業(yè)簽發(fā)票據(jù)并通過承兌獲得商業(yè)銀行的信用承諾，或持票企業(yè)向銀行申請貼現(xiàn)獲得融資支持，二是金融機(jī)構(gòu)之間通過買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或回購式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)進(jìn)行資金融通，三是金融機(jī)構(gòu)持已貼現(xiàn)未到期票據(jù)向央行申請再貼現(xiàn)融資。票據(jù)與其他融資工具相比有許多優(yōu)勢。從企業(yè)端看，一是融資門檻相對較低。貼現(xiàn)業(yè)務(wù)比貸款的審批手續(xù)簡化，尤其取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查后更為明顯；貼現(xiàn)業(yè)務(wù)比發(fā)債、股票融資的門檻低，中小企業(yè)也因此更偏好票據(jù)融資方式，市場上中小型企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占2/3以上。二是融資成本低。在企業(yè)層面通過票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓，可將融資成本向上下游企業(yè)轉(zhuǎn)移或分?jǐn)?，或憑借自身良好的商業(yè)信用(商票)或借助銀行信用(銀票)

3、來降低融資成本，增強(qiáng)上下游企業(yè)的黏性；持票企業(yè)也可采用票據(jù)貼現(xiàn)來盤活應(yīng)收賬款，提高資金使用效率，進(jìn)而降低經(jīng)營周期內(nèi)的綜合融資成本。根據(jù)上市銀行年報數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)貸款收益率(年化)普遍高于貼現(xiàn)年化收益率50BPs甚至100BPs以上，說明企業(yè)的貼現(xiàn)融資成本低于貸款融資成本。票據(jù)也是最早實現(xiàn)利率市場化的金融產(chǎn)品，貼現(xiàn)利率緊隨市場變動，雖然央行也放開了存貸款利率浮動的限制，但商業(yè)銀行仍沿用基準(zhǔn)利率加減點的傳統(tǒng)定價模式，利率市場化程度遠(yuǎn)不及票據(jù)業(yè)務(wù)。三是融資效率高。取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查后，票據(jù)貼現(xiàn)簡化為銀行與企業(yè)的有價證券買賣關(guān)系，銀行不用再審查貿(mào)易合同、發(fā)票等諸多跟單資料，電子票據(jù)也不需要當(dāng)面交付，

4、極大提升了業(yè)務(wù)效率，縮短了企業(yè)獲得資金的時間。從銀行端看，票據(jù)業(yè)務(wù)是一項具有高流動性、低風(fēng)險、標(biāo)準(zhǔn)化的綜合盈利性業(yè)務(wù)，通過票據(jù)業(yè)務(wù)可以做大和調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表，并獲取利息、非息和中間業(yè)務(wù)收入，例如承兌手續(xù)費、貼現(xiàn)利息收入、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣斷價差、同業(yè)投資收益等，通過承兌保證金吸收存款，通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購做大資產(chǎn)規(guī)模等。商業(yè)銀行經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)可以增強(qiáng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)和信貸規(guī)模調(diào)控的主動性、靈活性，及時調(diào)節(jié)流動性余缺，可根據(jù)自身需要綜合設(shè)計產(chǎn)品，實現(xiàn)收益最大化。央行數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度末，未到期的商業(yè)匯票余額為9.5萬億元，占全部社會融資規(guī)模存量的比重約為6%；票據(jù)融資余額5.7萬億，約占各項人民幣貸款的6%和

5、企業(yè)短期貸款的17%。這意味著在票據(jù)業(yè)務(wù)諸多優(yōu)勢下，其他融資工具轉(zhuǎn)為票據(jù)產(chǎn)品存在很大的發(fā)展空間，無論是從企業(yè)需求還是銀行選擇來看，融資工具票據(jù)化都是未來的發(fā)展趨勢。票據(jù)電子化電子票據(jù)相對于紙質(zhì)票據(jù)具有更多優(yōu)勢，如期限長、成本低、效率高、安全性好等。2014年之前，電票業(yè)務(wù)發(fā)展比較緩慢，主要是由于企業(yè)認(rèn)識不高、相關(guān)系統(tǒng)不完善、客戶體驗效果差，更重要的是電票無法完全滿足參與主體在當(dāng)時監(jiān)管和市場背景下的業(yè)務(wù)經(jīng)營需要。但近兩年隨著企業(yè)認(rèn)識的提高、電票系統(tǒng)的優(yōu)化、監(jiān)管制度的完善以及紙票風(fēng)險案件的頻發(fā)，促進(jìn)電子票據(jù)的高速發(fā)展，電票承兌和交易量市場占比大幅提升。未來隨著人民銀行的推動、票據(jù)市場的革新和商業(yè)銀

6、行的選擇，票據(jù)電子化趨勢將越來越明顯，最終發(fā)展成為市場的主流。一是人民銀行引導(dǎo)鼓勵發(fā)展電票業(yè)務(wù)。2016年9月7日，人民銀行發(fā)布關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票發(fā)展的通知(銀發(fā)2016224號)，提出擴(kuò)大電票轉(zhuǎn)貼市場參與機(jī)構(gòu)、取消電票貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查、一定金額以上強(qiáng)制使用電票等規(guī)定。該通知要求自2017年起單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票須全部通過電票系統(tǒng)辦理，2018年起100萬以上的商業(yè)匯票全部通過電票系統(tǒng)辦理。要求金融機(jī)構(gòu)辦理電票承兌業(yè)務(wù)在本機(jī)構(gòu)全部承兌業(yè)務(wù)中的金額占比須逐年提高。2016年前三季度，電票承兌金額和交易金額的市場占比分別為45%和61%。預(yù)計在人民銀行的強(qiáng)力推動下，電子票據(jù)

7、將進(jìn)一步加速發(fā)展，市場占比有望在2017年升至80%以上，2018年升至90%以上。二是票據(jù)交易所提供了紙質(zhì)票據(jù)電子化的路徑。2016年12月8日，由人民銀行牽頭籌建的上海票據(jù)交易所開始試運(yùn)行，這是票據(jù)市場具有里程碑意義的事件。票交所規(guī)定，從事票據(jù)承兌、質(zhì)押、保證、貼現(xiàn)、交易等票據(jù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)將分批加入票交所系統(tǒng)，過渡期后所有新增票據(jù)業(yè)務(wù)都將在票交所系統(tǒng)進(jìn)行信息登記和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易，實現(xiàn)紙票電子化，這將進(jìn)一步加快票據(jù)電子化發(fā)展的進(jìn)程。但由于紙票仍有其存在的必要性，比如小微企業(yè)財務(wù)管理的電子化水平不高，有時使用紙票進(jìn)行支付交易可能比使用電子票據(jù)更加靈活方便，因此未來紙票并不會完全消失，仍將存在于企

8、業(yè)和企業(yè)之間、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的零售市場，而在金融機(jī)構(gòu)之間的批發(fā)市場，電子票據(jù)或紙票電子化將完全取代紙票的地位，實現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場電子化全覆蓋。三是商業(yè)銀行主動選擇電子化發(fā)展道路。紙票與電票相比在成本、效率、風(fēng)險等方面的差異日益明顯，隨著大額票據(jù)強(qiáng)制使用電票簽發(fā)，小額紙票的市場流通性變得越來越差，因此部分銀行將會主動放棄小微紙票市場，提前要求經(jīng)營分行對100萬元以下的票據(jù)強(qiáng)制簽發(fā)電票，或不予簽發(fā)，這或?qū)⒓铀偌埰蓖顺鍪袌龅倪M(jìn)程，而電子票據(jù)的快速發(fā)展為未來票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新提供了更好的工具。交易集中化交易集中化發(fā)展趨勢是票交所時代的顯著特點。主要體現(xiàn)在以下幾個層面。從全國市場層面來看，人民銀行副行長潘功勝

9、在上海票據(jù)交易所開業(yè)儀式上明確強(qiáng)調(diào)，上海票據(jù)交易所是全國統(tǒng)一的平臺，不是區(qū)域割裂的平臺，這就指明了票交所集中、統(tǒng)一的發(fā)展方向。根據(jù)票交所發(fā)布的配套制度，過渡期后所有票據(jù)承兌、貼現(xiàn)必須在票交所系統(tǒng)進(jìn)行電子化登記，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等交易必須在該系統(tǒng)集中開展，禁止其他場外交易活動。隨著集中統(tǒng)一的票據(jù)交易所運(yùn)行，票據(jù)市場將發(fā)展成為與資金市場、債券市場平行的金融市場，原來的線下交易轉(zhuǎn)到線上，場外交易轉(zhuǎn)到場內(nèi)，交易主體、監(jiān)管主體均匯集于票交所系統(tǒng)，票據(jù)流、資金流、信息流實現(xiàn)“三流合一”，票據(jù)市場達(dá)到前所未有的集中程度。從金融機(jī)構(gòu)法人層面來看，首先，票交所允許全部金融機(jī)構(gòu)申請成為會員，一期引入了證券、基金等非銀行類金

10、融機(jī)構(gòu)，但只允許機(jī)構(gòu)法人參與票據(jù)交易，不允許非銀分支機(jī)構(gòu)接入，這使得交易端更加集中、專業(yè)。其次，銀行類機(jī)構(gòu)作為承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)經(jīng)營主體，票交所允許全部銀行類機(jī)構(gòu)法人申請成為會員，并要求經(jīng)營承兌、質(zhì)押、貼現(xiàn)的銀行分支機(jī)構(gòu)必須接入票交所系統(tǒng)，以便進(jìn)行信息登記、到期兌付等操作，而開展轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等交易投資的參與機(jī)構(gòu)則允許銀行法人自行授權(quán)。從銀行法人角度看，集中交易可充分發(fā)揮總行的決策和規(guī)模優(yōu)勢，便于全行統(tǒng)籌資產(chǎn)管理、流動性管理和實現(xiàn)效益最大化盈利目標(biāo)。此外，票交所時代，銀行間轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易不再需要人工送票、驗票、保管、托收等工作，前中后臺集中也非常必要。從銀行分支機(jī)構(gòu)層面來看，票據(jù)直貼交易也呈逐步集中

11、的趨勢，盡管該過程可能會長一些。具體講，隨著人民銀行與票交所的新政實施，商業(yè)銀行逐步取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查，貼現(xiàn)流程簡化為買賣有價證券，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的資金和交易屬性更為明顯，未來也可能會出現(xiàn)全國統(tǒng)一的或區(qū)域性的銀企票據(jù)報價交易平臺。尤其在全國大型票據(jù)中介機(jī)構(gòu)或經(jīng)紀(jì)公司規(guī)范發(fā)展和成熟以后，會促進(jìn)票據(jù)貼現(xiàn)從企業(yè)端向銀行端集中，即一方面票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司可從企業(yè)買入票據(jù)，然后在銀行批量貼現(xiàn)并從中獲利，另一方面信貸規(guī)模大、資金成本低的銀行可從票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司批量買入票據(jù)，調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表并通過批發(fā)業(yè)務(wù)模式以量補(bǔ)價獲取利息收入，或者活躍的銀行開展批發(fā)買賣交易獲取賺取價差收益。在MPA考核機(jī)制下，狹義的信貸規(guī)模調(diào)控逐步弱化

12、后，這類批量貼現(xiàn)模式的盈利空間會越來越大。流程一體化票據(jù)行為包括簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購、投資、再貼現(xiàn)等環(huán)節(jié)，兼具信貸業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等多重屬性，一體化運(yùn)作可顯著提升綜合收益水平，對其他業(yè)務(wù)也有交叉銷售的作用。具體來講，流程一體化有兩方面好處：一方面可以幫助企業(yè)降低綜合融資成本，比如通過銀行授信額度內(nèi)商票貼現(xiàn)或保貼、買方付息貼現(xiàn)、協(xié)議付息貼現(xiàn)等方式轉(zhuǎn)移、分?jǐn)傎N現(xiàn)融資成本，另一方面銀行可以通過承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、投資等一體化運(yùn)作，賺取承兌手續(xù)費、貼現(xiàn)利息收入、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣斷價差、票據(jù)同業(yè)投資收益、吸收承兌保證金存款等，提高票據(jù)業(yè)務(wù)綜合回報水平。還可以與公司金融業(yè)務(wù)、金融市場業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)開展交叉銷售和產(chǎn)品跨界創(chuàng)新。票據(jù)流程一體化要求商業(yè)銀行從企業(yè)融資服務(wù)方案的設(shè)計，到票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、投資、再貼現(xiàn)等環(huán)節(jié)都交由票據(jù)專營部門統(tǒng)籌管理，根據(jù)企業(yè)綜合融資成本來設(shè)計企業(yè)票據(jù)融資模式，全面考慮企業(yè)的授信額度使用、承兌保證金比例、承兌手續(xù)費率、貼現(xiàn)方式、貼現(xiàn)利率，以及該筆貼現(xiàn)票據(jù)賣出可獲得的價差收益或投資收益，