第二講：基礎資產(chǎn)與評級方法(新世紀評級)

1、基礎資產(chǎn)類別與評級方法基礎資產(chǎn)類別與評級方法姜波姜波2015年年10月月 目錄目錄1. 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類2. 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級思路資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級思路3. 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信措施資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信措施4. 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級框架資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級框架5. 不同類型基礎資產(chǎn)的關注點不同類型基礎資產(chǎn)的關注點1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類1.資產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品證券化產(chǎn)品分類分類信貸資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)監(jiān)管部門監(jiān)管部門人民銀行人民銀行+ +銀監(jiān)會銀監(jiān)會證監(jiān)會證監(jiān)會交易商協(xié)會交易商協(xié)會發(fā)起機構(gòu)發(fā)起機構(gòu)金融

2、機構(gòu)金融機構(gòu)非金融企業(yè)非金融企業(yè)非金融企業(yè)非金融企業(yè)基礎資產(chǎn)類型基礎資產(chǎn)類型信貸資產(chǎn)信貸資產(chǎn)租賃債權(quán)、企業(yè)應收款、租賃債權(quán)、企業(yè)應收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、 基礎設施收益權(quán)等財產(chǎn)基礎設施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利或商業(yè)物業(yè)等不動權(quán)利或商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利和財產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利和財產(chǎn)的組合產(chǎn)的組合符合法律法規(guī)規(guī)定，符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預測現(xiàn)生可預測現(xiàn) 金流的金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的組合組合SPVSPV特殊目的信托特殊目的信托資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持專項計劃特殊目的信托特殊目的信托交易場所交易場所

3、銀行間市場銀行間市場證券交易所、證券業(yè)協(xié)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)間報價與會機構(gòu)間報價與 轉(zhuǎn)讓系轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺市場統(tǒng)、證券公司柜臺市場銀行間市場銀行間市場登記結(jié)算機構(gòu)登記結(jié)算機構(gòu)中債登中債登中證登中證登上海清算所上海清算所監(jiān)管審批方式監(jiān)管審批方式資格審批資格審批+ +注冊注冊備案制備案制注冊制注冊制1.資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類一一. 收益權(quán)或收費權(quán)類收益權(quán)或收費權(quán)類ABS二.二. 債權(quán)類資產(chǎn)債權(quán)類資產(chǎn)（1） 靜態(tài)池結(jié)構(gòu)靜態(tài)池結(jié)構(gòu) 公司貸款公司貸款 CLO 債券債券CBO 融資租賃應收款融資租賃應收款 住宅貸款住宅貸款 RMBS /住房公積金貸款住房公積金貸款ABS 商用不動

4、產(chǎn)貸款商用不動產(chǎn)貸款CMBS/REAT 汽車汽車貸款貸款 （2）動態(tài)池結(jié)構(gòu)）動態(tài)池結(jié)構(gòu) 信用卡應收帳款信用卡應收帳款 銀行消費類貸款銀行消費類貸款 小額貸款小額貸款 保理應收款保理應收款2資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路2.1 證券化產(chǎn)品的特征證券化產(chǎn)品的特征l 還款來源為資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流還款來源為資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 l 所發(fā)行證券通常需要一定形式的信用增進所發(fā)行證券通常需要一定形式的信用增進 l 所發(fā)行證券的信用質(zhì)量決定于證券化資產(chǎn)的信用質(zhì)量，而非發(fā)行機所發(fā)行證券的信用質(zhì)量決定于證券化資產(chǎn)的信用質(zhì)量，而非發(fā)行機構(gòu)或創(chuàng)始機構(gòu)之信用品質(zhì)構(gòu)或創(chuàng)始機構(gòu)之信用品質(zhì) l 由特殊目的機構(gòu)

5、由特殊目的機構(gòu) (SPV)所發(fā)行所發(fā)行 l 會計處理上視為資產(chǎn)真實出售會計處理上視為資產(chǎn)真實出售 (True Sale)，而非債務融資，而非債務融資 (Debt Financing) l 需要服務機構(gòu)來管理資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流需要服務機構(gòu)來管理資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流2.3 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路 法律風險分析法律風險分析 交易結(jié)構(gòu)分析交易結(jié)構(gòu)分析 資產(chǎn)池信用分析資產(chǎn)池信用分析 現(xiàn)金流分析及壓力測試現(xiàn)金流分析及壓力測試 參與方履約能力分析參與方履約能力分析2.3.1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律風險分析資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律風險分析l 破產(chǎn)隔離破產(chǎn)隔離 特殊目的機構(gòu)的成立宗旨與權(quán)限是否僅限于該

6、資產(chǎn)證券化交易特殊目的機構(gòu)的成立宗旨與權(quán)限是否僅限于該資產(chǎn)證券化交易特殊目的機構(gòu)是否能增額發(fā)行其它債務特殊目的機構(gòu)是否能增額發(fā)行其它債務特殊目的機構(gòu)是否為獨立運作的機構(gòu)，不會受到清算的影響特殊目的機構(gòu)是否為獨立運作的機構(gòu)，不會受到清算的影響特殊目標機構(gòu)是否能進行合并或其它類似活動特殊目標機構(gòu)是否能進行合并或其它類似活動特殊目標機構(gòu)是否能更改其組織章程特殊目標機構(gòu)是否能更改其組織章程特殊目的機構(gòu)是否對于該資產(chǎn)證券化之資產(chǎn)有明確有效的所有權(quán)特殊目的機構(gòu)是否對于該資產(chǎn)證券化之資產(chǎn)有明確有效的所有權(quán), ,以防止其它外在債權(quán)人對該資產(chǎn)進行追索以防止其它外在債權(quán)人對該資產(chǎn)進行追索2.3.2 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

7、交易結(jié)構(gòu)風險分析資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)風險分析l 抵消風險抵消風險若借款人在發(fā)起機構(gòu)既有存款也有貸款，借款人享有抵銷權(quán)。若被抵銷貸若借款人在發(fā)起機構(gòu)既有存款也有貸款，借款人享有抵銷權(quán)。若被抵銷貸款屬于證券化的資產(chǎn)池資產(chǎn)，則投資者的權(quán)益將受到抵銷權(quán)行使的影響?？顚儆谧C券化的資產(chǎn)池資產(chǎn)，則投資者的權(quán)益將受到抵銷權(quán)行使的影響。l 混同風險混同風險若資產(chǎn)服務機構(gòu)財務狀況或信用狀況惡化甚至破產(chǎn)，信托若資產(chǎn)服務機構(gòu)財務狀況或信用狀況惡化甚至破產(chǎn)，信托/ /計劃財產(chǎn)的回計劃財產(chǎn)的回收款和資產(chǎn)服務機構(gòu)其他資金混同，將會給信托收款和資產(chǎn)服務機構(gòu)其他資金混同，將會給信托/ /計劃財產(chǎn)帶來損失。計劃財產(chǎn)帶來損失。l

8、 利率風險利率風險鑒于基礎資產(chǎn)的貸款利率與證券化產(chǎn)品的利率在重設的時間、幅度以及頻鑒于基礎資產(chǎn)的貸款利率與證券化產(chǎn)品的利率在重設的時間、幅度以及頻率上均有不同，利率波動可能造成利差的減少，進而影響優(yōu)先級證券的信率上均有不同，利率波動可能造成利差的減少，進而影響優(yōu)先級證券的信用支撐。用支撐。2.3.2 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)風險分析資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)風險分析l 提前償還風險提前償還風險若借款人提前償還貸款將導致資產(chǎn)池提前收回貸款本金，使得后期利差減若借款人提前償還貸款將導致資產(chǎn)池提前收回貸款本金，使得后期利差減少，進而影響超額利差，優(yōu)先級產(chǎn)品受到的信用支持減少。少，進而影響超額利差，優(yōu)先級產(chǎn)

9、品受到的信用支持減少。l 流動性風險流動性風險流動性風險產(chǎn)生于資產(chǎn)池現(xiàn)金流入與優(yōu)先級證產(chǎn)品利息兌付之間的錯配。流動性風險產(chǎn)生于資產(chǎn)池現(xiàn)金流入與優(yōu)先級證產(chǎn)品利息兌付之間的錯配。一般通過設置條件流動性準備金和設計本金分賬戶對收入分賬戶的補償機一般通過設置條件流動性準備金和設計本金分賬戶對收入分賬戶的補償機制來緩釋流動性風險。制來緩釋流動性風險。l 再投資風險再投資風險在優(yōu)先級產(chǎn)品的各個償付期內(nèi)，信托賬戶在優(yōu)先級產(chǎn)品的各個償付期內(nèi)，信托賬戶/ /托管賬戶所收到的資金在閑置托管賬戶所收到的資金在閑置期內(nèi)可用于再投資，這將使信托財產(chǎn)期內(nèi)可用于再投資，這將使信托財產(chǎn)/ /計劃財產(chǎn)面臨一定的再投資風險。計劃

10、財產(chǎn)面臨一定的再投資風險。3資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信信措施措施3.1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信一、內(nèi)部一、內(nèi)部增增信信l 內(nèi)部增內(nèi)部增信前提信前提SPVSPV+ +真實銷售真實銷售 SPV: SPV: 特殊特殊目的信托（目的信托（SPTSPT）信托法信托法 資產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃支持專項計劃證監(jiān)會部門證監(jiān)會部門規(guī)章規(guī)章 專項專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理計劃證監(jiān)會部門證監(jiān)會部門規(guī)章規(guī)章 資產(chǎn)支持計劃資產(chǎn)支持計劃保監(jiān)會部門規(guī)章保監(jiān)會部門規(guī)章 真實銷售：擬證券化的基礎資產(chǎn)通過所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得該部分真實銷售：擬證券化的基礎資產(chǎn)通過所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得該部分資產(chǎn)不被納入發(fā)

11、起人破產(chǎn)時的清算財產(chǎn)范圍。資產(chǎn)不被納入發(fā)起人破產(chǎn)時的清算財產(chǎn)范圍。 收益收益權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實體或獨立的實物資產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實體或獨立的實物資產(chǎn) ，破產(chǎn)隔離效果較差破產(chǎn)隔離效果較差。 衍生衍生債權(quán)收益?zhèn)鶛?quán)收益權(quán)權(quán)？3.1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信l 內(nèi)部增信方式內(nèi)部增信方式（1 1）優(yōu)先）優(yōu)先/ /次級結(jié)構(gòu)次級結(jié)構(gòu) 通過設置產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即劃分為優(yōu)先級產(chǎn)品和次級產(chǎn)品。在現(xiàn)通過設置產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即劃分為優(yōu)先級產(chǎn)品和次級產(chǎn)品。在現(xiàn)金流分配時，先償還優(yōu)先級證券的利息和本金，然后再兌付次級產(chǎn)金流分配時，先償還優(yōu)先級證券的利息和本金，然后再兌付次級

12、產(chǎn)品的收益和本金。次級產(chǎn)品的投資者承擔更多的風險。品的收益和本金。次級產(chǎn)品的投資者承擔更多的風險。（2 2）超額抵押）超額抵押 初始初始超額抵押指資產(chǎn)池價值超過證券票面價值的差額部分。通常用超額抵押指資產(chǎn)池價值超過證券票面價值的差額部分。通常用于緩釋負利差結(jié)構(gòu)和承擔資產(chǎn)池違約貸款損失于緩釋負利差結(jié)構(gòu)和承擔資產(chǎn)池違約貸款損失。（3 3）現(xiàn)金儲備賬戶）現(xiàn)金儲備賬戶 將將部分資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)起人的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一個特別部分資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)起人的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一個特別現(xiàn)金儲備賬戶，當證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足以支付當期應付證券本息現(xiàn)金儲備賬戶，當證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足以支付當期應付證券本息時，

13、上述儲備金賬戶中的資金劃出，用于支付當期應付證券本息。時，上述儲備金賬戶中的資金劃出，用于支付當期應付證券本息。 3.1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信l 內(nèi)部增信方式內(nèi)部增信方式（4 4）利差賬戶）利差賬戶 利差賬戶是一個專門設置來存放收益超過成本部分金額的賬戶。當利差賬戶是一個專門設置來存放收益超過成本部分金額的賬戶。當資產(chǎn)的收益超過融資總成本時可設立利差賬戶。如個人信用卡貸款，資產(chǎn)的收益超過融資總成本時可設立利差賬戶。如個人信用卡貸款，該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生大量的利差，常常在交易早期就能形成利差儲備，該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生大量的利差，常常在交易早期就能形成利差儲備，利差賬戶能對損失

14、進行第一層保護。利差賬戶能對損失進行第一層保護。（5 5）差額補足）差額補足 原始權(quán)益人對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供差額補足義務，由于與原始原始權(quán)益人對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供差額補足義務，由于與原始權(quán)益人主體信用相關，此類增信方式只適用于不出表類型的資產(chǎn)證權(quán)益人主體信用相關，此類增信方式只適用于不出表類型的資產(chǎn)證券化項目。券化項目。3.2 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的外部增信資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的外部增信二、外部二、外部增增信信l 第三方連帶責任第三方連帶責任保證保證l 差額支付承諾差額支付承諾l 信用證信用證l 保險保險4資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級框架資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級框架4.1 企業(yè)收益權(quán)類證券化評級框架企業(yè)收益權(quán)

15、類證券化評級框架基礎資產(chǎn)質(zhì)量分析基礎資產(chǎn)質(zhì)量分析： 1. 基礎資產(chǎn)特征分析基礎資產(chǎn)特征分析： （1）資產(chǎn)權(quán)屬清晰，不存在轉(zhuǎn)讓方面的瑕疵； （2）基礎資產(chǎn)未來現(xiàn)金流入的路徑清晰，現(xiàn)金流入穩(wěn)定； （3）基礎資產(chǎn)涉及的業(yè)務市場競爭程度弱；行業(yè)周期性不明顯； （4）原始權(quán)益人對資產(chǎn)控制力強，持續(xù)經(jīng)營能力穩(wěn)定； （5）資產(chǎn)持續(xù)運營價值顯著高于清算價值； 2. 歷史數(shù)據(jù)分析 3. 基礎資產(chǎn)信用分析：原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營能力 交易結(jié)構(gòu)分析交易結(jié)構(gòu)分析： 1. 現(xiàn)金流歸集和轉(zhuǎn)付 2. 觸發(fā)事件 3. 增信措施現(xiàn)金流壓力測試現(xiàn)金流壓力測試法律風險分析法律風險分析參與方履約能力分析參與方履約能力分析4.2 銀行信

16、貸資產(chǎn)證券化（銀行信貸資產(chǎn)證券化（CLO）評級框架）評級框架基礎資產(chǎn)基礎資產(chǎn)影子評級影子評級CLO信用等級信用等級資產(chǎn)池組合資產(chǎn)池組合 信用風險分析信用風險分析交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)分析分析法律風險法律風險分析分析參與方履約參與方履約能力分析能力分析現(xiàn)金流分析現(xiàn)金流分析及壓力測試及壓力測試蒙特卡洛蒙特卡洛模擬違約模擬違約損失分布損失分布現(xiàn)金流壓力測試現(xiàn)金流壓力測試大額集中違約壓力測試大額集中違約壓力測試提前提前還款還款違約違約時間時間損失損失挽回挽回利差利差減少減少4.2 銀行信貸資產(chǎn)證券化（銀行信貸資產(chǎn)證券化（CLO）評級框架）評級框架l 對對每每筆基礎資產(chǎn)筆基礎資產(chǎn)的借款人和保證人進行影子評級的

17、借款人和保證人進行影子評級，并并對相關抵對相關抵質(zhì)押物進行分析，確定每質(zhì)押物進行分析，確定每筆基礎資產(chǎn)相應筆基礎資產(chǎn)相應的的違約概率及違約損失率違約概率及違約損失率；l 結(jié)合基礎資產(chǎn)結(jié)合基礎資產(chǎn)的的行業(yè)與地區(qū)分布情況以及行業(yè)與地區(qū)分布情況以及股東股東關聯(lián)關聯(lián)程程度度確認基礎資產(chǎn)之前的確認基礎資產(chǎn)之前的相關性相關性；l 進行蒙特卡洛模擬，確定目標信用等級下的目標違約進行蒙特卡洛模擬，確定目標信用等級下的目標違約比率（比率（SDRSDR）和）和目標損失目標損失比率（比率（SLRSLR）。）。4.2 銀行信貸資產(chǎn)證券化（銀行信貸資產(chǎn)證券化（CLO）評級框架）評級框架資產(chǎn)池組合信用風險未考慮資產(chǎn)的利率

18、，交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)池組合信用風險未考慮資產(chǎn)的利率，交易結(jié)構(gòu)設置等因素，故需進行現(xiàn)金流分析及壓力測試設置等因素，故需進行現(xiàn)金流分析及壓力測試。1 1、按照交易結(jié)構(gòu)安排，構(gòu)建正常情況下現(xiàn)金流模型、按照交易結(jié)構(gòu)安排，構(gòu)建正常情況下現(xiàn)金流模型（流入和流出（流入和流出）2 2、目標信用等級下違約比率值，進行壓力測試，考、目標信用等級下違約比率值，進行壓力測試，考慮以下因素：慮以下因素： 提前還款提前還款 利差減少利差減少 違約回收減少違約回收減少 違約時間前違約時間前置置（后置）后置）4.3 個人汽車抵押貸款證券化評級框架個人汽車抵押貸款證券化評級框架運營及管理運營及管理風險分析風險分析宏觀經(jīng)濟及宏觀經(jīng)濟及

19、行業(yè)展望行業(yè)展望資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量靜態(tài)池分析資產(chǎn)池特征入池資產(chǎn)賬齡資產(chǎn)組合管理同行業(yè)比較個人汽車抵押貸款證券化產(chǎn)品信用等級個人汽車抵押貸款證券化產(chǎn)品信用等級現(xiàn)金流及現(xiàn)金流及交易結(jié)構(gòu)分析交易結(jié)構(gòu)分析構(gòu)建基準損失率構(gòu)建基準損失率壓力情景壓力情景假設假設法律風險法律風險分析分析交易對手交易對手風險分析風險分析4.3 個人汽車抵押貸款證券化評級框架個人汽車抵押貸款證券化評級框架l 資產(chǎn)資產(chǎn)池組合信用風險（壓力乘數(shù)法）池組合信用風險（壓力乘數(shù)法） 資產(chǎn)池足夠分散，同質(zhì)性強。資產(chǎn)筆數(shù)通?？蛇_上萬，故對每筆資產(chǎn)池足夠分散，同質(zhì)性強。資產(chǎn)筆數(shù)通?？蛇_上萬，故對每筆資產(chǎn)進行信用分析可能性不大。通過分析靜態(tài)池數(shù)據(jù)，

20、得出基準資產(chǎn)進行信用分析可能性不大。通過分析靜態(tài)池數(shù)據(jù)，得出基準違約比率和基準損失比率；違約比率和基準損失比率； 根據(jù)比較靜態(tài)池特征與擬證券資產(chǎn)池特征差異，審慎得到擬證券根據(jù)比較靜態(tài)池特征與擬證券資產(chǎn)池特征差異，審慎得到擬證券化資產(chǎn)池的違約比率和損失比率；化資產(chǎn)池的違約比率和損失比率； 運用壓力乘數(shù)法，計算不同目標信用等級下對應的目標違約比率運用壓力乘數(shù)法，計算不同目標信用等級下對應的目標違約比率和損失比率和損失比率。l 現(xiàn)金現(xiàn)金流分析和壓力流分析和壓力測試測試l 各各參與方履約能力分析參與方履約能力分析l 交易交易結(jié)構(gòu)風險分析結(jié)構(gòu)風險分析l 法律法律因素因素4.3 個人汽車抵押貸款證券化評級

21、框架個人汽車抵押貸款證券化評級框架靜態(tài)池及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較以調(diào)整基準違約率靜態(tài)池及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較以調(diào)整基準違約率 貸款比率（貸款比率（Loan-to-value Ratio，LTV） 貸款期限貸款期限 貸款利率貸款利率 汽車類別與狀況汽車類別與狀況 地域集中度地域集中度 還款類型還款類型 債務人信用質(zhì)量債務人信用質(zhì)量4.4 信用卡應收賬款或消費類貸款證券化評級框架信用卡應收賬款或消費類貸款證券化評級框架4.4 信用卡應收賬款或消費類貸款證券化評級思路信用卡應收賬款或消費類貸款證券化評級思路l 資產(chǎn)池組合信用風險資產(chǎn)池組合信用風險 通過分析發(fā)起機構(gòu)給出的靜態(tài)池和動態(tài)池數(shù)據(jù)，

22、計算得到以下通過分析發(fā)起機構(gòu)給出的靜態(tài)池和動態(tài)池數(shù)據(jù)，計算得到以下基準數(shù)據(jù)：違約率（月度新增違約率）、收益率、購買率、回基準數(shù)據(jù)：違約率（月度新增違約率）、收益率、購買率、回收率以及還款率收率以及還款率l 現(xiàn)金流分析和壓力測試現(xiàn)金流分析和壓力測試 不同目標級別上述基準數(shù)據(jù)壓力不同不同目標級別上述基準數(shù)據(jù)壓力不同l 參與方履約能力分析參與方履約能力分析l 交易結(jié)構(gòu)風險分析交易結(jié)構(gòu)風險分析l 法律因素法律因素4.4 信用卡應收賬款或消費類貸款證券化評級思路信用卡應收賬款或消費類貸款證券化評級思路 歷史數(shù)據(jù)及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較以構(gòu)建基準違約率歷史數(shù)據(jù)及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較以構(gòu)建基準違約

23、率 持卡人信用質(zhì)量持卡人信用質(zhì)量 資產(chǎn)池賬戶特征資產(chǎn)池賬戶特征 宏觀經(jīng)濟和外部環(huán)境宏觀經(jīng)濟和外部環(huán)境 發(fā)起機構(gòu)市場競爭力發(fā)起機構(gòu)市場競爭力 地域集中度地域集中度 政策法規(guī)因素政策法規(guī)因素4.5 個人住房抵押貸款證券化評級框架個人住房抵押貸款證券化評級框架4.5 個人住房抵押貸款證券化評級框架個人住房抵押貸款證券化評級框架構(gòu)建基準資產(chǎn)池構(gòu)建基準資產(chǎn)池 基準資產(chǎn)池違約比率假設基準資產(chǎn)池違約比率假設 基準池及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較確定違約率基準池及目標資產(chǎn)池信用特征分析比較確定違約率加權(quán)平均初始抵押率（加權(quán)平均初始抵押率（Loan-to-value Ratio，LTV） 加權(quán)平均剩余期限加權(quán)平均

24、剩余期限 加權(quán)平均賬齡加權(quán)平均賬齡 資產(chǎn)池地域分布情況資產(chǎn)池地域分布情況 靜態(tài)池信用表現(xiàn)靜態(tài)池信用表現(xiàn)測算違約挽回率測算違約挽回率 城市等級劃分城市等級劃分不同目標等級不同城市等級房產(chǎn)的跌價比例假設不同目標等級不同城市等級房產(chǎn)的跌價比例假設房屋法拍跌價和處置成本假設房屋法拍跌價和處置成本假設資產(chǎn)池加權(quán)平均挽回率資產(chǎn)池加權(quán)平均挽回率 4.6 商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化評級框架商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化評級框架4.6 商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化評級框架商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化評級框架標的商業(yè)地產(chǎn)特征分析標的商業(yè)地產(chǎn)特征分析 1. 標的商業(yè)地產(chǎn)分析所需資料：標的商業(yè)地產(chǎn)分析所需資料： 資產(chǎn)摘要資產(chǎn)摘要歷史運營表現(xiàn)

25、歷史運營表現(xiàn)針對標的資產(chǎn)任何抵押及相關權(quán)利證明的詳細資料針對標的資產(chǎn)任何抵押及相關權(quán)利證明的詳細資料主要租戶的合同摘要主要租戶的合同摘要當前的出租情況當前的出租情況保險證明文件保險證明文件管理合同或其他相關的運營協(xié)議（若有）管理合同或其他相關的運營協(xié)議（若有） 2. 相關專業(yè)機構(gòu)報告相關專業(yè)機構(gòu)報告資產(chǎn)摘要資產(chǎn)摘要商業(yè)地產(chǎn)價值評估報告商業(yè)地產(chǎn)價值評估報告建筑工程報告和市場調(diào)研報告建筑工程報告和市場調(diào)研報告標的商業(yè)地產(chǎn)凈現(xiàn)金流評估標的商業(yè)地產(chǎn)凈現(xiàn)金流評估資本化比率及標的商業(yè)地產(chǎn)價值分析資本化比率及標的商業(yè)地產(chǎn)價值分析 目標等級下的目標等級下的LTV與與DSCR標準設定及證券分層標準設定及證券分層

26、 5不同類型基礎資產(chǎn)的關注點不同類型基礎資產(chǎn)的關注點l 融資租賃債權(quán)融資租賃債權(quán) 承租人的類型與資質(zhì)，行業(yè)、地區(qū)和個體的分散性，租賃業(yè)務承租人的類型與資質(zhì)，行業(yè)、地區(qū)和個體的分散性，租賃業(yè)務類型（直租或售后回租），租賃物的特征（通用型設備或?qū)Ｓ妙愋停ㄖ弊饣蚴酆蠡刈猓赓U物的特征（通用型設備或?qū)Ｓ迷O備），歷史逾期率，早償情況（租賃合約對早償?shù)募s定以及設備），歷史逾期率，早償情況（租賃合約對早償?shù)募s定以及執(zhí)行情況）。擬證券化基礎資產(chǎn)池現(xiàn)金流特征。執(zhí)行情況）。擬證券化基礎資產(chǎn)池現(xiàn)金流特征。l 保理應收款保理應收款 應收應收賬款債務人和賣方的行業(yè)特征、主體信用質(zhì)量、賬款債務人和賣方的行業(yè)特征、主體信用質(zhì)量、債務人的債務人的分散分散程度、對程度、對賣方是否具有追索權(quán)、合同執(zhí)行的歷史記錄。賣方是否具有追索權(quán)、合同執(zhí)行的歷史記錄。l 企業(yè)應收款企業(yè)應收款 應收應收款的類型、債務人主體信用質(zhì)量、歷史合同執(zhí)行情況、原款的類型、債務人主體信用質(zhì)量、歷史合同執(zhí)行情況、原始權(quán)益人的信用始權(quán)益人的信用質(zhì)量。質(zhì)量。5.不同類型基礎資產(chǎn)的關注點不同類型基礎資產(chǎn)的關注點l 小額貸款小額貸款 原始權(quán)益人的信用質(zhì)量、放貸標準、風控水平、歷史數(shù)據(jù)質(zhì)原始權(quán)益人的信用質(zhì)量、放貸標準、風控水平、歷史數(shù)據(jù)質(zhì)量、基礎資產(chǎn)的