第8章國際金融市場

1、第第8 8章章 國際金融市場國際金融市場教學要點教學要點： 國際金融市場的構成國際金融市場的構成 歐洲貨幣市場的形成原因與特點歐洲貨幣市場的形成原因與特點 衍生金融工具的運用衍生金融工具的運用 8.1 8.1 國際金融市場概述國際金融市場概述一、國際金融市場的概念一、國際金融市場的概念 指指資金國際借貸、貨幣相互買賣及其他國際金融資金國際借貸、貨幣相互買賣及其他國際金融業(yè)務活動的場所。業(yè)務活動的場所。o 狹義：僅指不同主體進行國際資金借貸與資本交易狹義：僅指不同主體進行國際資金借貸與資本交易的場所，因此亦稱國際資金市場，包括短期資金市場的場所，因此亦稱國際資金市場，包括短期資金市場( (貨幣市

2、場貨幣市場) )和長期資金市場和長期資金市場( (資本市場資本市場) )；o 廣義：從事各種國際金融業(yè)務活動的場所，既包括廣義：從事各種國際金融業(yè)務活動的場所，既包括國際資金市場，也包括外匯市場、黃金市場以及其他國際資金市場，也包括外匯市場、黃金市場以及其他種種衍生金融市場，同時還包括在金融市場從事交易種種衍生金融市場，同時還包括在金融市場從事交易的各類參與者、中間人和交易機構。的各類參與者、中間人和交易機構。o 本章論述的，是狹義的國際金融市場。本章論述的，是狹義的國際金融市場。二、國際金融市場的產(chǎn)生發(fā)展二、國際金融市場的產(chǎn)生發(fā)展 國際金融市場是隨著國際貿(mào)易的發(fā)展、世界市國際金融市場是隨著國

3、際貿(mào)易的發(fā)展、世界市場的形成和國際借貸關系的擴大而逐漸產(chǎn)生的。從形場的形成和國際借貸關系的擴大而逐漸產(chǎn)生的。從形成發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：成發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：（一）倫敦國際金融市場的形成和衰落（一）倫敦國際金融市場的形成和衰落（二）紐約、蘇黎世、倫敦市場三足鼎立（二）紐約、蘇黎世、倫敦市場三足鼎立（三）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展（三）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展3、有良好、寬松的金融環(huán)境，實行自由外匯制度，沒有、有良好、寬松的金融環(huán)境，實行自由外匯制度，沒有或很少有外匯管制以及其他金融限制（如存款準備金、利或很少有外匯管制以及其他金融限制（如存款準備金、利率、信貸活動、存款保險等），非居民從事金融活動

4、不受率、信貸活動、存款保險等），非居民從事金融活動不受限制并能和居民享有同等的待遇。限制并能和居民享有同等的待遇。4、地理位置得天獨厚，國際交通十分便利，擁有現(xiàn)代化、地理位置得天獨厚，國際交通十分便利，擁有現(xiàn)代化的國際通訊系統(tǒng)和完善的金融服務設施。的國際通訊系統(tǒng)和完善的金融服務設施。5、具有高級金融專業(yè)知識和銀行實務經(jīng)驗的高水平專業(yè)、具有高級金融專業(yè)知識和銀行實務經(jīng)驗的高水平專業(yè)人才，提供高質(zhì)、高效服務。人才，提供高質(zhì)、高效服務。（一）貨幣市場（一）貨幣市場 是指資金期限在是指資金期限在1 1年以內(nèi)年以內(nèi)( (含含1 1年年) )的短期金融工具的短期金融工具進行交易的場所，也稱為短期資金市場。

5、該市場的參進行交易的場所，也稱為短期資金市場。該市場的參與者主要是商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證與者主要是商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀商等。券交易商和證券經(jīng)紀商等。1、銀行短期信貸市場、銀行短期信貸市場2、短期票據(jù)市場、短期票據(jù)市場 國庫券、國庫券、大額可大額可轉讓轉讓定期定期存存單單、商業(yè)票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、 銀行承兌票據(jù)銀行承兌票據(jù)3、貼現(xiàn)市場、貼現(xiàn)市場四、國際金融市場的構成四、國際金融市場的構成（二）資本市場（二）資本市場 是經(jīng)營期限在是經(jīng)營期限在1年以上的借貸資本市場。年以上的借貸資本市場。 1、銀行中長期借貸市場、銀行中長期借貸市場2、證券市場、證券市場四

6、、國際金融市場的構成四、國際金融市場的構成五、國際金融市場的作用五、國際金融市場的作用8.2 8.2 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點（一）概念（一）概念 歐洲貨幣歐洲貨幣指存放在貨幣發(fā)行國境外的銀行存款，指存放在貨幣發(fā)行國境外的銀行存款，也稱也稱“境外貨幣境外貨幣”。o 最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為所以稱為“歐洲美元歐洲美元”。 接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行，通常是一些大型跨國銀行。行，通常是一些大型跨國銀行。

7、歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場是指在一國境外進行該國貨幣借貸是指在一國境外進行該國貨幣借貸的國際市場。的國際市場。（二）歐洲貨幣市場的起源和形成原因（二）歐洲貨幣市場的起源和形成原因 20世紀世紀50年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場歐洲美元市場。歐洲美元市場。前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結的教訓前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結的教訓英國的英鎊危機英國的英鎊危機主要形成原因：主要形成原因：n 美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流n 美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施結果大多適得其反結果大

8、多適得其反一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點o 利息平衡稅利息平衡稅o Q條例條例o M條例條例o 禁止美國企業(yè)匯出美元進行海外投資禁止美國企業(yè)匯出美元進行海外投資n 西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大o 貨幣自由兌換，資本自由流動貨幣自由兌換，資本自由流動o 歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動o 吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求n 美元地位動搖美元地位動搖o 國際金融市場追捧非美元硬貨幣國際金融市場追捧非美元硬貨幣o 歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法

9、郎等應運而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點（三）歐洲貨幣市場特點（三）歐洲貨幣市場特點1、管制較松、管制較松2、存貸利差低、存貸利差低3、調(diào)撥方便、調(diào)撥方便4、稅費負擔小、稅費負擔小5、可選貨幣多樣、可選貨幣多樣6、資金來源廣泛、資金來源廣泛一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心 二者同為境外貨幣市場，前者是境外貨幣市場二者同為境外貨幣市場，前者是境外貨幣市場的總稱或概括，后者則是具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務的總稱或概括，后者則是具體經(jīng)營

10、境外貨幣業(yè)務的一定地理區(qū)域，吸收并接受境外貨幣的存儲，的一定地理區(qū)域，吸收并接受境外貨幣的存儲，然后再向需求者貸放。然后再向需求者貸放。 根據(jù)業(yè)務對象、營運特點、境外貨幣的來源根據(jù)業(yè)務對象、營運特點、境外貨幣的來源和貸放重點的不同，離岸金融中心分為以下類型：和貸放重點的不同，離岸金融中心分為以下類型：（一）功能中心（一）功能中心1 1、集中性中心、集中性中心2 2、分離性中心、分離性中心（二）名義中心（二）名義中心（三）基金中心（三）基金中心（四）收放中心（四）收放中心內(nèi)外混合型離岸國際金融市場內(nèi)外混合型離岸國際金融市場 內(nèi)外分離型離岸國際金融市場內(nèi)外分離型離岸國際金融市場 二、歐洲貨幣市場與

11、離岸金融中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心三、歐洲貨幣市場的構成三、歐洲貨幣市場的構成（一）歐洲短期借貸市場（一）歐洲短期借貸市場（二）歐洲中長期借貸市場（二）歐洲中長期借貸市場（三）歐洲債券市場（三）歐洲債券市場 它是一國政府、企業(yè)、銀行或其他金融機構和它是一國政府、企業(yè)、銀行或其他金融機構和國際性組織，同時在兩個或更多的外國債券市場國際性組織，同時在兩個或更多的外國債券市場上以歐洲貨幣為面值發(fā)行的債券。上以歐洲貨幣為面值發(fā)行的債券。目前歐洲債券市場上的債券種類主要有幾種：目前歐洲債券市場上的債券種類主要有幾種：1、普通固定利率債券、普通固定利率債券，其特點是債券發(fā)行時，利，其特點是債券發(fā)行

12、時，利率和到期日已作明確規(guī)定；率和到期日已作明確規(guī)定；2、浮動利率債券、浮動利率債券，其特點是利率可以調(diào)整，多為半，其特點是利率可以調(diào)整，多為半年調(diào)整一次，以年調(diào)整一次，以6個月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率或個月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率或美國商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率為準，加上一定的附加利美國商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率為準，加上一定的附加利息；息；3、可轉換債券、可轉換債券，其特點是購買者可按發(fā)行時規(guī)定的，其特點是購買者可按發(fā)行時規(guī)定的兌換價格，把它換成相應數(shù)量的股票；兌換價格，把它換成相應數(shù)量的股票；4、授權證債券、授權證債券，其特點是購買者可獲得一種權利，其特點是購買者可獲得一種權利(而而非責任非責任)，

13、并據(jù)此按協(xié)定條件購買某些其他資產(chǎn)，類，并據(jù)此按協(xié)定條件購買某些其他資產(chǎn)，類似對有關資產(chǎn)的買入期權；似對有關資產(chǎn)的買入期權；三、歐洲貨幣市場的構成三、歐洲貨幣市場的構成國際銀行業(yè)設施（國際銀行業(yè)設施（1981年年12月月3日日) 以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景,由美國政由美國政府主動培育而建成府主動培育而建成o 主要內(nèi)容主要內(nèi)容 允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款，準允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款，準許許貸給非居民貸給非居民 免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關要求免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關要求o 核心意義核心意義四、歐洲貨幣市

14、場的管制四、歐洲貨幣市場的管制五、五、 歐洲貨幣市場商業(yè)貸款歐洲貨幣市場商業(yè)貸款短期貸款短期貸款 主要是主要是1年以內(nèi)的短期資金拆放，最短的為日拆。年以內(nèi)的短期資金拆放，最短的為日拆。該市場借貸業(yè)務主要靠信用，無需擔保，一般通過電該市場借貸業(yè)務主要靠信用，無需擔保，一般通過電話或電傳即可成交，成交額以百萬或千萬美元以上為話或電傳即可成交，成交額以百萬或千萬美元以上為單位。這個市場的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機關團單位。這個市場的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機關團體和個人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過銀行體和個人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過銀行提供給另一些國家的企業(yè)、銀行、私人和官方機構作提

15、供給另一些國家的企業(yè)、銀行、私人和官方機構作短期周轉。如英國政府多年來就是從該市場借入歐洲短期周轉。如英國政府多年來就是從該市場借入歐洲貨幣，換成英鎊，用于正常開支。貨幣，換成英鎊，用于正常開支。 特點：特點：期限短；起點高；期限短；起點高； 融資條件靈活，選擇性融資條件靈活，選擇性強；存貸利差小；強；存貸利差??； 無需擔保和簽定合同。無需擔保和簽定合同。中長期貸款中長期貸款 信貸期限都在信貸期限都在1年以上。這個市場的籌資者主要年以上。這個市場的籌資者主要是世界各地私營或國營企業(yè)、社會團體、政府以及國是世界各地私營或國營企業(yè)、社會團體、政府以及國際性機構。資金絕大部分來自短期存款，少部分來自

16、際性機構。資金絕大部分來自短期存款，少部分來自長期存款。該市場貸款額多在長期存款。該市場貸款額多在1億美元以上，往往由億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國家的銀行組成銀團，通過一家或幾家或十幾家不同國家的銀行組成銀團，通過一家或幾家信譽卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。由幾家信譽卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。由于這類貸款期限較長，貸款人與借款人都不愿承擔利于這類貸款期限較長，貸款人與借款人都不愿承擔利率變動的風險，因此，該種貸款利率多為浮動利率，率變動的風險，因此，該種貸款利率多為浮動利率，并根據(jù)市場利率變化每并根據(jù)市場利率變化每3個月或半年調(diào)整一次。利率個月或半年調(diào)整一次。利率一般以

17、倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎，再根據(jù)貸款金一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎，再根據(jù)貸款金額大小、時間長短以及借款人的資信，再加上不同幅額大小、時間長短以及借款人的資信，再加上不同幅度的附加利息（一般為度的附加利息（一般為0.25一一0.5)。1、要簽訂協(xié)議、要簽訂協(xié)議2、聯(lián)合貸放、聯(lián)合貸放 以辛迪加貸款為主，分散了提供中長期貸款的以辛迪加貸款為主，分散了提供中長期貸款的風險風險3、浮動利率、浮動利率4、政府擔保、政府擔保歐洲貨幣中長期信貸市場的業(yè)務有四個特點歐洲貨幣中長期信貸市場的業(yè)務有四個特點：中長期貸款協(xié)議的貸款條件中長期貸款協(xié)議的貸款條件（一）利息及費用負擔（一）利息及費用負擔1、基礎利率

18、、基礎利率2、附加利率、附加利率3、管理費、管理費4、代理費、代理費5 、雜費、雜費6、承擔費、承擔費承擔費承擔費=未使用貸款額未使用貸款額未使用實際天數(shù)未使用實際天數(shù)承擔費年率承擔費年率360360（或（或365365）（二）利息期（二）利息期 確定利率的日期；利率適用的期限確定利率的日期；利率適用的期限 （三）貸款期限（三）貸款期限寬限期寬限期指借款人只借取貸款，不用償還貸款的期限指借款人只借取貸款，不用償還貸款的期限償還期償還期則開始償還貸款則開始償還貸款（四）貸款償還（四）貸款償還1、到期一次償還、到期一次償還2、分次等額償還、分次等額償還3、逐年分次等額償還、逐年分次等額償還中長期貸

19、款協(xié)議的貸款條件中長期貸款協(xié)議的貸款條件（五）提前償還（五）提前償還 一般說，一國借款人從外國貸款銀行獲得中長期一般說，一國借款人從外國貸款銀行獲得中長期銀行借貸，在貸款所用貨幣的匯率、利率不變，而且銀行借貸，在貸款所用貨幣的匯率、利率不變，而且借款人有確有長期資金需要的情況下，貸款期限越借款人有確有長期資金需要的情況下，貸款期限越長，則對借款人越有利，甚至在貸款到期時得到展長，則對借款人越有利，甚至在貸款到期時得到展期，對借款人就更為有利。期，對借款人就更為有利。 有些情況下借款人提前償還貸款本金，反而有利：有些情況下借款人提前償還貸款本金，反而有利：1、貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進一

20、步上浮、貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進一步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。中長期貸款協(xié)議的貸款條件中長期貸款協(xié)議的貸款條件2 2、在貸款采用浮動利率的條件下，利率開始上漲，、在貸款采用浮動利率的條件下，利率開始上漲，并并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上漲幅度較大。有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上漲幅度較大。3 3、在貸款采用固定利率的條件下，當國際金融市場、在貸款采用固定利率的條件下，當國際金融市場上上利率下降時，借款人可以籌措到利率較低的新貸款，利率下降時，借款人可以籌措到利率較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊貸款，借以減輕利息負擔。提前償還原來利

21、率較高的舊貸款，借以減輕利息負擔。中長期貸款協(xié)議的貸款條件中長期貸款協(xié)議的貸款條件（六）貸款貨幣的選擇（六）貸款貨幣的選擇第一，借取的貨幣要與使用方向相銜接第一，借取的貨幣要與使用方向相銜接第二，借取的貨幣要與其購買設備后所生產(chǎn)產(chǎn)品第二，借取的貨幣要與其購買設備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接的主要銷售市場相銜接第三，借款的貨幣最好選擇軟幣第三，借款的貨幣最好選擇軟幣第四，借款的貨幣最好不要選擇硬幣。第四，借款的貨幣最好不要選擇硬幣。第五，如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣第五，如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的，否與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的，

22、否則，借軟幣。則，借軟幣。中長期貸款協(xié)議的貸款條件中長期貸款協(xié)議的貸款條件一、衍生金融工具市場概述一、衍生金融工具市場概述（一）概念（一）概念 由金融基礎工具衍生出來的各種金融合約及各種由金融基礎工具衍生出來的各種金融合約及各種合約的各種組合形式。合約的各種組合形式。 金融基礎工具主要包括：貨幣、利率（債券、商金融基礎工具主要包括：貨幣、利率（債券、商業(yè)票據(jù)、存單等）、股票。業(yè)票據(jù)、存單等）、股票。1、股權衍生類、股權衍生類以股票和股票指數(shù)為基礎工具以股票和股票指數(shù)為基礎工具 包括：股票期貨，股票指數(shù)期貨、股票期權、股包括：股票期貨，股票指數(shù)期貨、股票期權、股票指數(shù)期權及以上和約的混合交易組合

23、。票指數(shù)期權及以上和約的混合交易組合。2、貨幣衍生類、貨幣衍生類各種貨幣為基礎工具的衍生工具各種貨幣為基礎工具的衍生工具8.3 8.3 衍生金融工具市場衍生金融工具市場 主要包括：遠期外匯合約，貨幣期權，貨幣期主要包括：遠期外匯合約，貨幣期權，貨幣期貨，貨幣互換及以上合約的混合交易合約。貨，貨幣互換及以上合約的混合交易合約。3、利率衍生類、利率衍生類以利率或利率載體為基礎工具的金以利率或利率載體為基礎工具的金融衍生金融工具融衍生金融工具 包括：遠期利率協(xié)議，利率期貨，利率期權，利包括：遠期利率協(xié)議，利率期貨，利率期權，利率互換及以上合約的混合交易合約。率互換及以上合約的混合交易合約。 （二）衍

24、生金融工具市場類型（二）衍生金融工具市場類型以衍生金融工具市場作為交易對象的市場有兩種類型：以衍生金融工具市場作為交易對象的市場有兩種類型：一為有形市場一為有形市場另一為無形市場另一為無形市場 利率、外匯、股指期貨，期權利率、外匯、股指期貨，期權 部分外匯期權、互換、遠期等部分外匯期權、互換、遠期等 一、衍生金融工具市場概述一、衍生金融工具市場概述（一）金融期貨及其表現(xiàn)形式（一）金融期貨及其表現(xiàn)形式 指交易雙方在期貨交易場所，以公開喊價的方式指交易雙方在期貨交易場所，以公開喊價的方式成交，承諾在未來某一日期或某一段日期內(nèi)，按約定成交，承諾在未來某一日期或某一段日期內(nèi)，按約定價格買進或賣出某種特

25、定金融工具的標準化合約。價格買進或賣出某種特定金融工具的標準化合約。1 1、外匯期貨交易、外匯期貨交易（Foreign Exchange Futures） （1 1）概念與內(nèi)容）概念與內(nèi)容 指在有形的交易市場，通過結算所的下屬成員清指在有形的交易市場，通過結算所的下屬成員清算公司或經(jīng)紀人，根據(jù)成交單位、交割時間標準化的算公司或經(jīng)紀人，根據(jù)成交單位、交割時間標準化的原則，按固定價格購買與出賣遠期外匯的一種交易。原則，按固定價格購買與出賣遠期外匯的一種交易。二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具 1972年年5月美國芝加哥商業(yè)交易所設立國際貨幣月美國芝加哥商業(yè)交易所設立國際貨幣市場分部，推出了外

26、匯期貨交易。市場分部，推出了外匯期貨交易。 （2）期貨合約的基本要素）期貨合約的基本要素交易單位交易單位保證金保證金最小價格變動幅度最小價格變動幅度每日價格波動限制每日價格波動限制交割月份與交割時間交割月份與交割時間 一般以一般以3、6、9、12月作為交割月份月作為交割月份 交割日期是進行期貨交割的具體日期（某一交割日期是進行期貨交割的具體日期（某一天），如天），如IMM交割日為交割月的第三周的星期三交割日為交割月的第三周的星期三 2.5萬英鎊、萬英鎊、1250萬日元、萬日元、12.5萬歐元萬歐元 合同金額的合同金額的5%-10%左右左右 二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具二、基本金融衍

27、生工具二、基本金融衍生工具芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場（芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場（IMMIMM）分部歐元期貨合約）分部歐元期貨合約交易單位交易單位125000歐元歐元最小變動價位最小變動價位0.0001歐元（每張合約歐元（每張合約12.50歐元）歐元）每日價格最大波動幅度每日價格最大波動幅度開市（早開市（早7：20-7：35）限價為）限價為150點，點，7：35分以后無限價分以后無限價合約月份合約月份1、3、4、6、7、9、10、12和現(xiàn)和現(xiàn)貨月份貨月份交易時間交易時間早早7：20-下午下午2：00，最后交易日交，最后交易日交易截至時間為上午易截至時間為上午9：16最后交易日最后交易日從合

28、約月份第三個星期三往回數(shù)的第二從合約月份第三個星期三往回數(shù)的第二個工作日上午個工作日上午9：16交割日期交割日期合約月份的第三個星期三合約月份的第三個星期三交割地點交割地點由票據(jù)交換所指定的貨幣發(fā)行國銀行由票據(jù)交換所指定的貨幣發(fā)行國銀行(4)外匯期貨價格變化與持有者損益外匯期貨價格變化與持有者損益 當投資者在市場上買入期貨合約時，投資者被說成是當投資者在市場上買入期貨合約時，投資者被說成是持有持有多頭多頭或或多頭期貨多頭期貨；相反，投資者賣出期貨合約，則被說成是；相反，投資者賣出期貨合約，則被說成是持持有空頭有空頭或或空頭期貨空頭期貨。 如果期貨價格上漲，期貨合約的買方就會實現(xiàn)利潤；反之如果期

29、貨價格上漲，期貨合約的買方就會實現(xiàn)利潤；反之賣方則會實現(xiàn)盈利。賣方則會實現(xiàn)盈利。 A：期貨合約買方；：期貨合約買方；B：期貨合約賣方：期貨合約賣方買賣標的：買賣標的：XYZ期貨合約期貨合約成交價格：成交價格：100美元，一份期貨合約美元，一份期貨合約上漲：上漲：120美元美元 A：實現(xiàn)利潤：實現(xiàn)利潤20美元美元；B：損失：損失20美元美元下跌：下跌：40美元美元 A：虧損：虧損60美元美元；B：獲利：獲利60美元美元二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具（5）外匯期貨的套期保值與投機）外匯期貨的套期保值與投機o 套期保值概念套期保值概念是指人們?yōu)榱嘶乇芑驕p少各種金融風險，在外匯期貨市是指人們

30、為了回避或減少各種金融風險，在外匯期貨市場建立與其現(xiàn)貨市場相反的部位，并在期貨合約到期之前場建立與其現(xiàn)貨市場相反的部位，并在期貨合約到期之前進行對沖以結清部位的交易方式。進行對沖以結清部位的交易方式。多頭套期保值多頭套期保值空頭套期保值空頭套期保值o 投機投機 二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具2、利率期貨、利率期貨 是指買賣雙方按照事先約定的價格在期貨交易所是指買賣雙方按照事先約定的價格在期貨交易所買進或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，而在未來一定時期買進或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，而在未來一定時期內(nèi)進行交割的一種金融業(yè)務。內(nèi)進行交割的一種金融業(yè)務。o 1975年年10月，美國芝加哥期貨交易所推

31、出了第月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約一張利率期貨合約政府國民抵押貸款協(xié)會（政府國民抵押貸款協(xié)會（GNMA）的抵押憑證期貨交易。的抵押憑證期貨交易。（1）種類與交易慣例）種類與交易慣例 可分為短期利率期貨和長期利率期貨可分為短期利率期貨和長期利率期貨二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具(2)利率期貨的運用利率期貨的運用o 套期保值套期保值空頭套期保值空頭套期保值多頭套期保值多頭套期保值o 投機投機二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具3、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期貨o 定義：期貨交易所與買賣雙方簽訂的約定在將來某定義：期貨交易所與買賣雙方簽訂的約定在將來某特定時期，買賣者向

32、結算公司收付等于股價若干倍金特定時期，買賣者向結算公司收付等于股價若干倍金額的合約，它利用股票價格指數(shù)的升降來代表期貨合額的合約，它利用股票價格指數(shù)的升降來代表期貨合約價值的漲跌。約價值的漲跌。自自1982年年2 月美國堪薩斯期貨交易所上市月美國堪薩斯期貨交易所上市價值線綜價值線綜合平均指數(shù)期貨合平均指數(shù)期貨交易以來，股票指數(shù)期貨日益受到各交易以來，股票指數(shù)期貨日益受到各類投資者的重視，交易規(guī)模迅速擴大，交易品種不斷類投資者的重視，交易規(guī)模迅速擴大，交易品種不斷增加。增加。二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具主要股票指數(shù)期貨交易細則表：主要股票指數(shù)期貨交易細則表：標準普爾標準普爾500指數(shù)

33、指數(shù)價值線綜價值線綜合指數(shù)合指數(shù)紐約證券紐約證券交易所綜交易所綜合指數(shù)合指數(shù)主要市場主要市場指數(shù)指數(shù)香港恒生香港恒生指數(shù)指數(shù)每份價每份價格格點數(shù)點數(shù)500美美元元點數(shù)點數(shù)500美美元元點數(shù)點數(shù)500美美元元點數(shù)點數(shù)100美美元元點數(shù)點數(shù)50港元港元交易地交易地點點芝加哥商芝加哥商品交易所品交易所堪薩斯農(nóng)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易產(chǎn)品交易所所紐約期貨紐約期貨交易所交易所芝加哥農(nóng)芝加哥農(nóng)產(chǎn)品交易產(chǎn)品交易所所香港期貨香港期貨交易所交易所交收月交收月份份3，6，9，123，6，9，123，6，9，12112各各月月當月，當月，2，3，6，9，12月月每日限每日限價價500點點500點點500點點500點點100

34、點點保證金保證金5000美美元元6500美元美元 5000美元美元 2500美元美元 15000港港元元交收形交收形式式現(xiàn)金交易現(xiàn)金交易股票指數(shù)期貨的交易原理：股票指數(shù)期貨的交易原理：與其它期貨交易原理一樣，股票指數(shù)期貨交易也與其它期貨交易原理一樣，股票指數(shù)期貨交易也是買低賣高，從中獲利。是買低賣高，從中獲利。當某交易者預計整個股票市場將呈上升趨勢時，當某交易者預計整個股票市場將呈上升趨勢時，即市場的指數(shù)呈上揚趨勢時，在某一點數(shù)以一定的即市場的指數(shù)呈上揚趨勢時，在某一點數(shù)以一定的價格買進股票指數(shù)期貨合約，等到股市的指數(shù)果真價格買進股票指數(shù)期貨合約，等到股市的指數(shù)果真上升，并達到預期的點數(shù)時，再

35、將合約賣出，稱上升，并達到預期的點數(shù)時，再將合約賣出，稱“多多頭頭”。而當某交易者預測整個股市趨于下跌時，他便出而當某交易者預測整個股市趨于下跌時，他便出售合約，待股市果真下跌時，再在一定的點數(shù)上購售合約，待股市果真下跌時，再在一定的點數(shù)上購入股指期貨合約，稱入股指期貨合約，稱“空頭空頭”。二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具（二）金融期權（二）金融期權1、概念及類型、概念及類型 是指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權利，即金融期權是指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權利，即金融期權買方向期權賣方支付一定費用后，獲得在合約的有效買方向期權賣方支付一定費用后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價格，向賣方購買

36、或出賣合約期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價格，向賣方購買或出賣合約規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄合約的履行。規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄合約的履行。（1）歐式期權和美式期權）歐式期權和美式期權（2）場內(nèi)交易和場外交易）場內(nèi)交易和場外交易（3）看漲期權和看跌期權）看漲期權和看跌期權 買進期權和賣出期權買進期權和賣出期權（4）外匯期權和利率期權）外匯期權和利率期權保保險險費費2、金融期權的主要形式、金融期權的主要形式（1）外匯期權）外匯期權 期權的買方向賣方支付一定金額的保險費后，在期權的買方向賣方支付一定金額的保險費后，在雙方簽訂合約的有效期內(nèi)，有權按協(xié)定價格要求賣方雙方簽訂合約的有效期內(nèi)，有權按協(xié)定價格要求賣

37、方履行合約，或放棄合約的執(zhí)行。履行合約，或放棄合約的執(zhí)行。外匯期權基本要素外匯期權基本要素買方和賣方買方和賣方協(xié)定匯率協(xié)定匯率保證金保證金保險費保險費 賣方在簽合同同時繳付賣方在簽合同同時繳付 買賣買賣外匯外匯（二）金融期權（二）金融期權影響保險費高低的因素影響保險費高低的因素 外匯期權購買者支付保險費費率高低受以下因素外匯期權購買者支付保險費費率高低受以下因素制約：制約： 期權類型期權類型 市場現(xiàn)行匯價水平市場現(xiàn)行匯價水平 期權的協(xié)定匯價期權的協(xié)定匯價 期權的有效期期權的有效期 預期波幅預期波幅匯率穩(wěn)定還是波動匯率穩(wěn)定還是波動 利率波動利率波動 期權的供求關系期權的供求關系（二）金融期權（二

38、）金融期權（2）利率期權）利率期權利率期權的概念利率期權的概念 是指買方向賣方支付一定的期權費用后，獲得在是指買方向賣方支付一定的期權費用后，獲得在某一時間按照協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量的債權憑某一時間按照協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量的債權憑證或利率期貨合約的選擇權。證或利率期貨合約的選擇權。利率期權的種類利率期權的種類現(xiàn)貨期權現(xiàn)貨期權利率期貨期權利率期貨期權（二）金融期權（二）金融期權利率期權的運用利率期權的運用 利用期權防范利率風險的原理基本同于利率期貨，利用期權防范利率風險的原理基本同于利率期貨，但比其更為靈活，即具有選擇權。具體運用是這樣的：但比其更為靈活，即具有選擇權。具體運用是這樣的

39、：當投資者預期利率下降時，可購買利率期權，以固定當投資者預期利率下降時，可購買利率期權，以固定其投資收益；而那些準備在將來賣出固定收益證券的其投資收益；而那些準備在將來賣出固定收益證券的投資者和準備固定未來借款成本的借款人，預期利率投資者和準備固定未來借款成本的借款人，預期利率上漲，則出賣利率期權。上漲，則出賣利率期權。（二）金融期權（二）金融期權（二）金融期權（二）金融期權（3）股票期權）股票期權 是指股票交易的買方在向賣方支付一定的保是指股票交易的買方在向賣方支付一定的保險費后，獲得在規(guī)定時間內(nèi)按約定的協(xié)定價格購險費后，獲得在規(guī)定時間內(nèi)按約定的協(xié)定價格購買或賣出一定數(shù)量的股票的權利。買或賣

40、出一定數(shù)量的股票的權利。（4）股指期權）股指期權 是指期權買方向賣方支付一定期權費后，在是指期權買方向賣方支付一定期權費后，在期權合約的有效期內(nèi)按雙方規(guī)定的協(xié)定價格買入期權合約的有效期內(nèi)按雙方規(guī)定的協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量股指合約的選擇期權。或賣出一定數(shù)量股指合約的選擇期權。（三）主要衍生金融工具（三）主要衍生金融工具互換互換 1、利率互換、利率互換 指交易雙方在一定時期內(nèi)以一定的本金作為計算基指交易雙方在一定時期內(nèi)以一定的本金作為計算基礎，按事先商定的辦法交換各自的利息支付義務，以礎，按事先商定的辦法交換各自的利息支付義務，以降低融資成本，規(guī)避利率風險或投機套利。降低融資成本，規(guī)避利率風險或投機套利。2、貨幣互換、貨幣互換指為降低借款成本或避免遠期匯率風險，將一種貨幣的指為降低借款成本或避免遠期匯率風險，將一種貨