鋰電設(shè)備、煤機(jī)、油服設(shè)備行業(yè)2021年報(bào)和2022一季報(bào)總結(jié)

1、 鋰電鋰電設(shè)設(shè)備：備：進(jìn)進(jìn)入入業(yè)業(yè)績釋績釋放放期期，利利潤潤率率觸觸底底回回升升。2021年7家主要鋰電設(shè)備公司總收入規(guī)模為245.億元/+76.96%，凈利潤規(guī)模為56.04億元/+56.04%，毛利率為30.04%/-5.57 pct，凈利率為8.37%/-3.28 pct；2022Q1收入規(guī)模為71.9億元/+131.57%，凈利潤規(guī)模為6.31億元/+92.56%，毛利率為29.96%，凈利率為21.7%/+0.5 pct，受訂單價(jià)格下降、材料上漲等因素，行業(yè)利潤率降至低位。當(dāng)前鋰電設(shè)備利潤 率處于低位，預(yù)測利潤率將隨著訂單質(zhì)量提升、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)而不斷提升；估值層面，行業(yè)估值水平已處于

2、近兩年的低位，考慮到未來幾 年行業(yè)新增訂單金額、業(yè)績?nèi)詫⒈３指咚僭鲩L態(tài)勢，具備較強(qiáng)提估值空間。重重點(diǎn)點(diǎn)推薦推薦：先先導(dǎo)導(dǎo)智智能能、利、利元元亨亨、海海目目星、星、先先惠惠技技術(shù)術(shù)、杭可杭可科科技技、 聯(lián)聯(lián)贏激贏激光光。 煤機(jī)：煤機(jī)：煤煤炭需炭需求求強(qiáng)強(qiáng)勁勁，帶，帶動(dòng)動(dòng)設(shè)備設(shè)備需需求求。2022年初至今，受港口拉煤積極性下降、港口庫存持續(xù)偏低以及印尼宣布限制煤炭出口等影響，秦 皇島(Q5500)現(xiàn)貨煤(山西產(chǎn))從維持在高位，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的政策推動(dòng)，強(qiáng)用電量增長以及電廠補(bǔ)庫有望超預(yù)期，煤炭價(jià)格有望維持高 位。下游煤企在高盈利的預(yù)期下，資本開支意向提升且價(jià)格敏感性更低，對(duì)中高端產(chǎn)品的需求、推進(jìn)煤礦

3、智能化改造的意愿有望維持高位， 行業(yè)整體毛利率也將隨訂單質(zhì)量改善而得到提高。重點(diǎn)重點(diǎn)推推薦：薦：鄭鄭煤煤機(jī)機(jī)。 油服油服設(shè)設(shè)備備：油價(jià)向上，非常規(guī)油氣設(shè)備需求上升。2021 年“三桶油”計(jì)劃總資本開支同比增長8.70%，2022年有望保持較好增長，根據(jù) 國務(wù)院2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案要求，頁巖氣、煤層氣、致密油（氣）等非常規(guī)油氣資源規(guī)?；_發(fā)將得到更好支持。同時(shí)，美國頁 巖油氣重回繁榮，主要石油均表示將提升產(chǎn)量。在此背景下，未來幾年油服設(shè)備的需求增長，且新型壓裂設(shè)備增速更快。重重點(diǎn)點(diǎn)推推薦薦：杰杰瑞瑞 股股份。份。 風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新增裝機(jī)不及預(yù)期，異質(zhì)結(jié)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，設(shè)備行業(yè)競爭加劇

4、投資策略：下游高景氣投資策略：下游高景氣，催生催生設(shè)設(shè)備需備需求求增長增長01XX報(bào)告XXXXX01鋰電設(shè)備：進(jìn)入業(yè)績釋放期，鋰電設(shè)備：進(jìn)入業(yè)績釋放期，利利 潤率觸底回升潤率觸底回升3 /3鋰電設(shè)備：全球電動(dòng)化加速鋰電設(shè)備：全球電動(dòng)化加速，2020年年以以來來設(shè)設(shè)備備公公司司收收入入高高增增01 行業(yè)維行業(yè)維持持高景高景氣氣，收，收入入總量總量高高速增速增長長。我們選擇以鋰電設(shè)備為主業(yè)的先導(dǎo)智能、利元亨、海目星、先惠技術(shù)、杭可科技、聯(lián)贏激光、贏合科技進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從收入總量上看，2021年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的245.39億元，增速76.96%，2022Q1繼續(xù)高增，收入71.9億，增速131.57%。 從

5、2021數(shù)據(jù)上看，先導(dǎo)智能、海目星、杭可科技、贏合科技實(shí)現(xiàn)收入增速超過100%，且2022Q1繼續(xù)高增。從2022Q1數(shù)據(jù)來看，先惠技術(shù)、聯(lián)贏激光收入有待釋放。主要鋰電設(shè)備公司收入主要鋰電設(shè)備公司收入增增長延長延續(xù)續(xù)到到2022Q1Wind行業(yè)行業(yè)2021年進(jìn)年進(jìn)入入增長增長快快車道車道98.65109.62138.6771.9049.70%11.12%26.49%76.96%245.31931.57%0%50%100%150%30025020015010050020182019202020212022Q1主要鋰電設(shè)備公司收入合計(jì)（億元）增長率4202 12022Q1收入（億元）收入（億元）同

6、比增長率同比增長率收入（億元）收入（億元）同比增長率同比增長率先導(dǎo)智能100.37142.41%29.26142.41%利元亨23.3153.66%8.0553.66%海目星19.84254.45%4.47254.45%先惠技術(shù)11.0292.76%2.9192.76%杭可科技24.83155.40%7.97155.40%聯(lián)贏激光14.0062.78%3.7162.78%贏合科技52.02178.88%15.53178.88%鋰電設(shè)備鋰電設(shè)備：2021年利潤增幅低于收入年利潤增幅低于收入，2022年有望大幅釋年有望大幅釋放放01， 利利潤潤增增速略速略低低于于收收入增入增速速。從利潤總體量上看

7、，鋰電設(shè)備行業(yè)2021年一改2018-2020年增收不增利的態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)收入26.15億，同比增幅56.04%，2022Q1繼續(xù)增長，同比達(dá)到92.56%，單從增速上看，略低于收入。 多數(shù)公多數(shù)公司司利潤利潤并并未未釋釋放放。除先導(dǎo)智能、利元亨外，大部分公司并未實(shí)現(xiàn)利潤放量，其中杭可科技2021年同比下滑。按照簽單到確認(rèn)收入1年左右計(jì)算2022年各公司有大量收入確認(rèn)，利潤將充分釋放。18-20年增收年增收不不增利增利，21年起年起同同比高增比高增Wind先導(dǎo)智能、利元亨利潤先導(dǎo)智能、利元亨利潤已已得到得到較較好釋放好釋放202 12022Q1歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元）同比增長率同比增長

8、率歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元）同比增長率同比增長率先導(dǎo)智能15.85106.47%3.4672.50%利元亨2.1251.18%0.7976.78%海目星1.0941.14%0.11149.29%先惠技術(shù)0.7015.36%0.2119.82%杭可科技2.35-36.79%0.9480.17%聯(lián)贏激光0.9237.39%0.1516.86%贏合科技3.1163.30%0.65188.92%16.7516.0416.7626.156.3153.95%-4.22%4.46%56.04%92.56%-25%0%25%75%50%100%010203020182019202020212022Q

9、1主要鋰電設(shè)備公司歸母凈利潤合計(jì)（ 億元）增長率5鋰電設(shè)備：毛利率、費(fèi)用率均承壓鋰電設(shè)備：毛利率、費(fèi)用率均承壓，凈利凈利率率跌至跌至近近年最年最低低水水平平01 行業(yè)毛利率不斷下行業(yè)毛利率不斷下滑滑、費(fèi)用率處于高、費(fèi)用率處于高位位。受單GWh電池設(shè)備額下降、新冠疫情、行業(yè)競爭加劇等影響，鋰電設(shè)備行業(yè)平均毛利率從2019年的40.04%大幅降至2022Q1的29.96% 。費(fèi)用率上，各企業(yè)受人員大幅擴(kuò)張等影響，費(fèi)用率也處于高位并未隨收入提升而下降。 行業(yè)行業(yè)凈凈利利率率跌跌至至低低谷谷，判判斷斷即即將將觸底觸底反反彈彈?？紤]到隨著訂單總體質(zhì)量改善、規(guī)模經(jīng)濟(jì)對(duì)折舊以及費(fèi)用攤銷等的影響，我們認(rèn)為20

10、22Q2行業(yè)凈利率水平將觸底反彈，全年有望回到10%以上。2022Q1先先導(dǎo)導(dǎo)智能智能、利元利元亨亨、杭、杭可可科技科技凈凈利率利率在在10%左右左右利潤率降至低點(diǎn)，費(fèi)用利潤率降至低點(diǎn)，費(fèi)用率率處于處于高高位位40.04%35.79%16.80%21.02%39.08%19.09% 30.04% 29.96%8.37%23.36%7.13%0%10%20%30%50%40%201823.13%22.61%14.48%11.65%201920202021Wind2022Q1平均毛利率平均費(fèi)用率平均凈利率6202020212022Q1毛利率毛利率費(fèi)用率費(fèi)用率凈利率凈利率毛利率毛利率費(fèi)用率費(fèi)用率凈利

11、率凈利率毛利率毛利率費(fèi)用率費(fèi)用率凈利率凈利率先導(dǎo)智能34.32%18.39%13.10%34.06%16.89%15.79%30.80%16.53%11.84%利元亨38.33%29.59%9.82%38.52%31.00%9.11%35.81%28.95%9.88%海目星29.94%22.45%5.86%24.92%19.84%5.49%33.61%29.09%2.37%先惠技術(shù)31.92%18.36%12.15%27.62%17.61%6.43%23.73%22.17%6.68%杭可科技48.44%20.24%24.91%26.25%17.04%9.47%30.30%18.83%11.76

12、%聯(lián)贏激光36.67%31.83%7.63%37.04%32.16%6.58%38.44%35.83%4.03%贏合科技30.92%17.39%8.07%21.89%12.57%5.69%17.04%12.12%3.35%鋰電設(shè)備：存貨、預(yù)收賬鋰電設(shè)備：存貨、預(yù)收賬款款+合合同同負(fù)負(fù)債債環(huán)環(huán)比比穩(wěn)穩(wěn)定定增增長長01 資產(chǎn)負(fù)債端持續(xù)高資產(chǎn)負(fù)債端持續(xù)高增增，未來收入保障度，未來收入保障度高高。行業(yè)主要公司存貨、預(yù)收賬款+合同負(fù)債自2021Q1起絕對(duì)值大幅提升，從收入可以看到行業(yè)收 入爆發(fā)期已經(jīng)到來。2022Q1存貨為201.89億元，同比增長97%，環(huán)比增長16%，預(yù)收賬款+合同負(fù)債為116.25

13、億元，同比增長82%，環(huán) 比增長14%。主要鋰電設(shè)備公司收入主要鋰電設(shè)備公司收入增增長延長延續(xù)續(xù)到到2022Q1Wind行行業(yè)業(yè)2021年進(jìn)年進(jìn)入入增長增長快快車道車道59.65 66.56 73.47134.94162.91173.62-1%4%8%1%52.84 52.33 54.48 58.99 12% 10%39%32%102.41 21%7%16%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%201.89 40%45%24020016012080400存貨（億元）環(huán)比增長45.0337.7563.9774.8689.08101.71116.25-4%-4%16%30.23 29.

14、08 27.91 32.24 30.34-6%24%19%42%17% 19%14% 14%50%40%30%20%10%0%-10%140120100806040200預(yù)收賬款+合同負(fù)債（億元）環(huán)比增長7鋰電設(shè)備：資本開支加速，人員數(shù)鋰電設(shè)備：資本開支加速，人員數(shù)量量均大均大幅幅增增長長01。 2021年行業(yè)資本開支大幅提速，全年增長63.91%達(dá)到23.72億，2022Q1仍保持較快增長，同比71.5%，資本投入能夠有效保障產(chǎn)能增量 從各大公司人員數(shù)量上看，2021年除利元亨外，均實(shí)現(xiàn)70%以上人員增幅，鋰電設(shè)備行業(yè)主要為非標(biāo)設(shè)備，人員數(shù)量是產(chǎn)能的重要指標(biāo)之一，可 以看到各公司產(chǎn)能提升速度

15、較快。人員增加提升產(chǎn)能人員增加提升產(chǎn)能Wind資本開支加速資本開支加速11.5012.1223.727.60108.00%5.40%19.39%14.4763.91%71.50%0%40%80%120%010203020182019202020212022Q1資本開支合計(jì)（億元）增速82020年人數(shù)年人數(shù)2021年人數(shù)年人數(shù)同比增長率同比增長率先導(dǎo)智能82151485880.86%利元亨4583649641.74%海目星2353406072.55%先惠技術(shù)7912367199.24%杭可科技1819342488.24%聯(lián)贏激光1902351784.91%贏合科技35447230104.01%鋰

16、電設(shè)備：資金情況改善，因費(fèi)用鋰電設(shè)備：資金情況改善，因費(fèi)用前前置現(xiàn)置現(xiàn)金金流受流受影影響響01， 鋰電設(shè)備供不應(yīng)鋰電設(shè)備供不應(yīng)求求，設(shè)設(shè)備備公公司司在在回回款款、融、融資資等等方方面面得得到到改改善善。受下游需求及回款慢、壞賬較多影響，行業(yè)2019年及以前資金情況并不樂觀處于低位，自2020Q2以來，整體貨幣情況大幅改善且持續(xù)提升，能夠有效保障高訂單情況下的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。 因非標(biāo)設(shè)備企業(yè)前期墊資較多的特性，在訂單、業(yè)績高速增長的情況下，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流暫時(shí)性下滑，預(yù)計(jì)去年將隨收入增長而大幅改善。2022Q1現(xiàn)現(xiàn)金金流減流減少少較多較多貨幣資金處于增長態(tài)勢貨幣資金處于增長態(tài)勢35.1195.0588.

17、6059.5%47.9%51.9571.1%88.916.9%15.7%0%25%50%75%02550751002018201920202021Wind2022Q1貨幣資金（億元）22.2728.00-20.5311.3%0.9410.35115.2%25.7%-474.8%-1000%-500%0%500%1000%1500%(25)0255020182019202020212022Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元）增速1003.0%9鋰電設(shè)備：新能源車產(chǎn)銷不斷創(chuàng)新鋰電設(shè)備：新能源車產(chǎn)銷不斷創(chuàng)新高高 新能源車維持高新能源車維持高景景氣氣，國內(nèi)銷，國內(nèi)銷量量不斷創(chuàng)單月不斷創(chuàng)單月新新高高。2021年我

18、國新能源汽車銷售完成352.1萬輛，同比增長166%。進(jìn)入2022年，3月新能源車銷量48.4萬輛，同比增長114%。 全球電動(dòng)化趨勢不全球電動(dòng)化趨勢不減減。從全球看，2021年新能源乘用車銷量自2019年以來繼續(xù)穩(wěn)定增長。采用純電（EV）和插電式混合動(dòng)力（PHEV）兩 種技術(shù)路線的新能源汽車銷量比例從全球來看較為穩(wěn)定。國內(nèi)電動(dòng)車銷量單月繼國內(nèi)電動(dòng)車銷量單月繼續(xù)續(xù)保保持持100%以以上上增長增長2021年全球合年全球合計(jì)計(jì)增長增長超超過過100%數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、Marklines2018201920202021中國中國103.9105.2120.7331.3EV23.123.625

19、.946.3PHEV11.98.46.316.4EV 占比占比66%74%80%74%歐洲國家歐洲國家40.355.7126.1198.9EV23.336.271.3115.2PHEV1719.554.883.7EV 占比占比58%65%57%58%全球合計(jì)全球合計(jì)192.2205.7291614.8EV134.3153.4203.4450.1PHEV57.952.387.7164.7EV 占比占比70%75%70%73%1001700%600%500%400%300%200%100%0%-100%01020304050602016-012016-032016-052016-072016-09

20、2016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03EV77.682.796.2271.5中國新能源車月度銷量(單位：萬輛)同比增速PHEV26.222.424.459.8EV 占比占比75

21、%79%80%82%800%美國美國35.13232.362.7鋰電設(shè)備：利好不斷擴(kuò)產(chǎn)在繼鋰電設(shè)備：利好不斷擴(kuò)產(chǎn)在繼續(xù)續(xù)01 電電池池廠廠擴(kuò)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)勢勢頭頭不不減減，主主流流廠廠商商繼繼續(xù)續(xù)加加緊緊產(chǎn)產(chǎn)能能布布局局。從產(chǎn)能規(guī)劃上看，國內(nèi)一二線電池廠、海外一線電池廠到2025年規(guī)劃產(chǎn)能在200GWh以上，全球產(chǎn)能大幅提升。 短期短期看看24年年為為擴(kuò)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)頂頂點(diǎn)點(diǎn)，中中長長期期看看25年年之之后也后也將將保保持持高高景景氣氣度度。考慮到各大電池廠現(xiàn)有的產(chǎn)能目標(biāo)基本是在25年實(shí)現(xiàn)，因此23、24年會(huì)是產(chǎn)能建設(shè) 大年，25年新增產(chǎn)能會(huì)有所下滑。但我們認(rèn)為，隨著全球電動(dòng)化加速、儲(chǔ)能需求爆發(fā)等，電池廠將更

22、新2025-30年產(chǎn)能規(guī)劃，因此25年及之后設(shè)備需 求仍將處于高位。010002000300040002019202020212022E2023E2024E2025E國內(nèi)合計(jì)（GWh）海外合計(jì)（GWh）全球合計(jì)（GWh）全球電池產(chǎn)能建設(shè)預(yù)測全球電池產(chǎn)能建設(shè)預(yù)測全球主要電池廠產(chǎn)全球主要電池廠產(chǎn)能能規(guī)規(guī)劃劃預(yù)測預(yù)測0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200202020212022E2023E2024E2025E全球新增產(chǎn)能（GWh）全球新增產(chǎn)能增速數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)及公告、高工鋰電、PVTech11鋰電設(shè)備鋰電設(shè)備：21年新簽訂單翻倍以上增長年新簽訂單

23、翻倍以上增長，22年設(shè)年設(shè)備備招標(biāo)招標(biāo)預(yù)預(yù)計(jì)將計(jì)將加加速速01 進(jìn)進(jìn)入入產(chǎn)產(chǎn)能能建建設(shè)設(shè)大大周周期期，2021年年行行業(yè)業(yè)訂訂單單翻翻倍倍以以上上增增長長。從新簽訂單上看，除龍頭先導(dǎo)智能因技術(shù)較高外，其余主要鋰電設(shè)備公司均實(shí)現(xiàn)訂單翻倍以 上增長，且訂單優(yōu)質(zhì)主要來自一二線電池廠。 2021年年下下半半年年招招標(biāo)標(biāo)大大單單較較少少，預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)隨隨著著項(xiàng)項(xiàng)目目建建設(shè)設(shè)推推進(jìn)進(jìn)隨隨后后有有較較多多設(shè)設(shè)備備大大單單發(fā)發(fā)出出。按照設(shè)備下單到調(diào)試完成半年到一年，外加產(chǎn)能爬坡半年到一年計(jì)算，電池廠產(chǎn)能完全釋放需要平均提前一年半進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)，考慮到2021年下半年設(shè)備招標(biāo)較少，電池廠23年產(chǎn)能需求較大，預(yù)計(jì)設(shè)備招

24、標(biāo)將提速數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)及公告、高工鋰電、PVTech12。主要電池廠產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)主要電池廠產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)測測（GWh）2021E2022E2023E2024E2025E寧德時(shí)代154.1227.1400.1589.1769.1比亞迪95.0138.5208.5252.5280.0中航鋰電37.572.5152.5212.5297.5國軒高科30.549.070.586.086.0億緯鋰能44.387.8138.8229.3278.3孚能科技21.031.0100.0143.0205.0蜂巢能源17.029.099.0207.6267.6LG化學(xué)40.087.0178.0327.0327.0松下

25、83.0124.0139.0149.0149.0三星29.529.554.059.090.5SKI40.066.876.087.5147.5Northvolt8.016.024.050.096.0主要設(shè)備公主要設(shè)備公司司2021年年訂訂單大單大幅幅增增長長202020212022E主要客戶主要客戶先導(dǎo)智能110187（不含稅）270（稅前）寧德時(shí)代、蜂巢、億緯鋰能、中創(chuàng)新航、LG利元亨2670100比亞迪、蜂巢、寧德時(shí)代、寧德新能源海目星145680中創(chuàng)新航、蜂巢、寧德新能源先惠技術(shù)-2130寧德時(shí)代、孚能、億緯鋰能杭可科技245080LG、SK、比亞迪聯(lián)贏激光153756寧德時(shí)代、比亞迪、中

26、創(chuàng)新航贏合科技33106150寧德時(shí)代、蜂巢、比亞迪、LG13鋰電設(shè)備：估值回落鋰電設(shè)備：估值回落至至20年初水平年初水平，ROE有有所所提提升升01， 當(dāng)當(dāng)前前估估值值處處于于低低點(diǎn)點(diǎn)。從PE（TTM）上看，隨著21年業(yè)績高增以及近期板塊整體下殺，當(dāng)前整體估值回落至47.18，為20年初水平，僅略高于18-19年 考慮到未來3年仍將保持高成長性，對(duì)應(yīng)估值處于偏低水平。 從ROE看，較21年初低點(diǎn)有所回升，隨著利潤釋放有望不斷提升。主要電池廠產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)測主要電池廠產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)測（GWh）主要設(shè)備公主要設(shè)備公司司2021年訂單大幅增長年訂單大幅增長47.177128.2081060120180主要

27、鋰電設(shè)備市盈率(TTM,整體法)SW機(jī)械市盈率(TTM,整體法)0510152025主要鋰電設(shè)備公司ROE(TTM整體法)SW機(jī)械設(shè)備ROE(TTM整體法)Wind 全球電動(dòng)化加速，需求推動(dòng)訂單繼續(xù)高增，2021年重點(diǎn)公司新接訂單同比在翻倍以上，22年新接訂單有望實(shí)現(xiàn)50%以上增速，23-25年繼續(xù)保持高位。重重點(diǎn)點(diǎn)推薦先導(dǎo)智推薦先導(dǎo)智能能、利元亨、利元亨、海目星、先惠技海目星、先惠技術(shù)、術(shù)、杭可科杭可科技技、聯(lián)贏激聯(lián)贏激光光。 先導(dǎo)智能先導(dǎo)智能：具備鋰電設(shè)備整線能力，與國內(nèi)電池廠深度合作，同時(shí)積極開拓Northvolt、大眾、ACC等國外客戶，2021年不含稅訂單 187億元，2022年有望

28、持續(xù)高增。此外，公司業(yè)務(wù)涵蓋鋰電池裝備、光伏裝備、3C裝備、智能物流系統(tǒng)、汽車智能產(chǎn)線、燃料電池 裝備、激光精密加工、機(jī)器視覺等八大業(yè)務(wù)。 利元亨利元亨：具備整線能力，已實(shí)現(xiàn)涂布、卷繞、疊片、激光切、焊接、裝配線和倉儲(chǔ)物流全覆蓋，2021年新簽動(dòng)力訂單近50億元，占比大幅提升至70%，其中前中后段的占比為4:3:3。 海目星海目星：激光切割設(shè)備龍頭，外延拓展電芯生產(chǎn)裝配，公司于中創(chuàng)新航、寧德時(shí)代、特斯拉等龍頭緊密合作，訂單、產(chǎn)能、交付能 力等快速提升。此外，公司發(fā)力光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，獲得主流廠商晶科TOPCon訂單。 先惠技術(shù)先惠技術(shù)：鋰電池模組、PACK自動(dòng)化組裝龍頭，與主流汽車廠、電池廠均建立

29、緊密合作關(guān)系，產(chǎn)品自動(dòng)化率、稼動(dòng)率、整體設(shè)計(jì)能 力行業(yè)領(lǐng)先。與此同時(shí)，公司積極拓展電芯生產(chǎn)端物流設(shè)備，并收購寧德東恒精密發(fā)展結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。 杭可科技杭可科技：鋰電設(shè)備后道龍頭，與LG、SK等海外龍頭深度合作，在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)、產(chǎn)品等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，2021年訂單達(dá)到50億元，公司正積極擴(kuò)張，2022年底產(chǎn)能有望達(dá)到70億。 聯(lián)贏激光聯(lián)贏激光：激光焊接龍頭，產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)，開發(fā)了針對(duì)刀片電池裝配及焊接工藝的焊接產(chǎn)品，提升了密封釘焊接機(jī)的效率、穩(wěn) 定性、稼動(dòng)率，同時(shí)積極拓展CTP柔性模組生產(chǎn)線、風(fēng)冷水冷儲(chǔ)能生產(chǎn)線，PACK焊接站等多種新產(chǎn)品。鋰電設(shè)備：投資建議鋰電設(shè)備：投資建議01XX報(bào)告XXXX

30、X02煤炭機(jī)械：行業(yè)集中度不斷提煤炭機(jī)械：行業(yè)集中度不斷提 升，智能化改造成為重要推動(dòng)升，智能化改造成為重要推動(dòng)力力15 /15煤炭機(jī)械：煤炭庫存較低，價(jià)格處煤炭機(jī)械：煤炭庫存較低，價(jià)格處于于高高位位02 煤炭煤炭庫庫存存量量較較低低，保，保供供壓壓力力仍仍在在。從全國重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù)看，22年3月為15天，處于較緊張水平。與往年同期相比，僅略高于21年3月的12天，為較低水平。 動(dòng)動(dòng)力力煤價(jià)格回煤價(jià)格回落落，但仍能為但仍能為煤煤企提供較企提供較大大利潤空間。利潤空間。自21年10月中下旬以來，在主管部門穩(wěn)價(jià)調(diào)控下，動(dòng)力煤市場價(jià)格大幅回調(diào)，穩(wěn)定在1000-1200元/噸水平，改價(jià)格近年

31、高位，煤企利潤空間大、開采動(dòng)力足。煤炭庫存量為近年低位煤炭庫存量為近年低位Wind動(dòng)力煤價(jià)格略有回落但動(dòng)力煤價(jià)格略有回落但仍仍處于處于高高位（位（單單位：位：元元/噸）噸）05001,0001,5002,000秦皇島港:平倉價(jià):動(dòng)力末煤(Q5500):山西產(chǎn)302520151050重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù):全國16煤炭機(jī)械：煤企盈利大幅提升，資煤炭機(jī)械：煤企盈利大幅提升，資本本開支開支處處于高于高位位02 2020年年以以來來，煤煤企企盈利盈利能能力力得得到到大大幅幅提提升升。2020年Q4以來，A股煤企盈利能力得到大幅提升，且在2021Q4、2022Q1在上一年同期高位的基礎(chǔ)上繼續(xù)高增，利好

32、設(shè)備更新?lián)Q代。 高盈高盈利利下下，資資本本開開支動(dòng)支動(dòng)力力增增強(qiáng)強(qiáng)。2018年以來，煤企資本開支向上，于2020Q2-2021Q1大幅提升，隨后隨略有下調(diào)保持較高支出。固定資產(chǎn)投資完成額方面，2018-2021年均處于提升狀態(tài)，2022年3月累計(jì)同比為50.8%。盈利能力能不斷提升盈利能力能不斷提升Wind注：A股上市公司數(shù)據(jù)采用申萬一級(jí)分類2022年年1-3月繼續(xù)高增月繼續(xù)高增-40%-20%0%20%40%60%Mar-15Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17Sep-17Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20 Sep-20 Mar-21 Se

33、p-21 Mar-22固定資產(chǎn)投資完成額:煤炭開采和洗選業(yè):累計(jì)同比50.8%25.1%-1.5%8.9%8.3%1.6%-34.0%-27.6%-13.2%4.2%81.4% 73.5%63.2% 65.8%10%-10%-30%-50%30% 6.81%2.7%110%90%70%50%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1A股煤企單季歸母凈利潤總額增長率 97.7%82.9%6.7%-9.8%-11.2%16.214%.8%

34、15.81%6.2%6.1%6.7%6.6%8.3%-6.4%-18.3% -9.5%-20%-10%0%10%17.6%20%30%40%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1A股煤企單季資本開支總額增長率34.2%25.6%17資本開支保持較高水平資本開支保持較高水平煤炭機(jī)械：市場空間絕對(duì)值保持穩(wěn)煤炭機(jī)械：市場空間絕對(duì)值保持穩(wěn)定定，龍，龍頭頭公司公司市市占率占率提提升升02 未來五未來五年年儲(chǔ)能儲(chǔ)能需需求求放放量量，成成為重為

35、重要要增長增長點(diǎn)點(diǎn)。從煤機(jī)企業(yè)TOP50市場總額來看，整體保持在900億左右，在煤炭開采總量控制的前提下，該市場未來幾年有望繼續(xù)維持在該水平。 天天地地科科技技、鄭鄭煤煤機(jī)機(jī)市市占占率率不不斷斷提升提升。從龍頭公司結(jié)構(gòu)上看，天地科技收入每年逐步增長，市占率從近10% 提升至15% ；鄭煤機(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長，收入占率從4.2%提升至9.8%，且有望繼續(xù)增長。煤機(jī)企煤機(jī)企業(yè)業(yè)TOP50市市場場總額總額整整體保體保持持穩(wěn)定穩(wěn)定數(shù)據(jù)來源：中國煤炭機(jī)械協(xié)會(huì)、Wind天地科技收入體量行業(yè)天地科技收入體量行業(yè)第第一一865.75819.85899.56020040060080010001200201720182

36、0192020煤機(jī)企業(yè)TOP50市場總額（億元）993.34123.51129.4511011.7.1%912.4%15.1%123.5114.4%0%4%8%12%16%0501001502017201820192020天地科技煤機(jī)收入（億元）煤機(jī)企業(yè)TOP50收入占比36.5961.788.254.2%6.2%9.703%.89 9.8%0%4%8%12%02550751002017201820192020鄭煤機(jī)煤機(jī)收入（億元）煤機(jī)企業(yè)TOP50收入占比18鄭煤機(jī)占比快速提升鄭煤機(jī)占比快速提升煤炭機(jī)械：智能化改造成為傳統(tǒng)煤煤炭機(jī)械：智能化改造成為傳統(tǒng)煤機(jī)機(jī)企業(yè)企業(yè)的的重要重要利利潤增潤增長

37、長點(diǎn)點(diǎn)02 智能智能化化業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)仍仍有有較較大空大空間間。2021年，全國智能采掘工作面數(shù)量提升至687個(gè)，2022年3月達(dá)到813個(gè)，國內(nèi)現(xiàn)存煤礦超過4000座，采掘工作面超5000個(gè)，我們認(rèn)為到2025年，智能化改造工作面數(shù)量有望達(dá)到3000個(gè)，若按單套液壓電控系統(tǒng)1500萬計(jì)算，對(duì)應(yīng)液壓電控市場空間超過四百億元。 業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)增增長長穩(wěn)穩(wěn)定定，利利潤潤率率高高。目前鄭煤機(jī)、天地科技在液壓電控市占率合計(jì)超過80%，近三年兩個(gè)公司均實(shí)現(xiàn)超過30% 的收入復(fù)合增速，利潤率將近25%，已成為重要利潤增量。智能化工作面仍有較大智能化工作面仍有較大改改造空間造空間Wind注：鄭煤機(jī)智能化業(yè)務(wù)收入來自子公

38、司鄭煤機(jī)液壓電控，天地科技智能化業(yè)績來自子公司天瑪智控鄭煤機(jī)智能化業(yè)務(wù)收入鄭煤機(jī)智能化業(yè)務(wù)收入將將近近20億億275494687300035003000250020001500100050002019202020212025E9.7611.630.862.093.063.710486.66121620202021營業(yè)收入（億元）凈利潤（億 1元5.5）36.8910.74151.672.13.745.51048121620201820192020202120182019營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）19.5319天地科技智能化業(yè)務(wù)體天地科技智能化業(yè)務(wù)體量量也在也在逐逐漸上升漸上升煤炭機(jī)械煤炭機(jī)

39、械：21年受原材料價(jià)格大漲導(dǎo)致利年受原材料價(jià)格大漲導(dǎo)致利潤潤率下率下滑滑，22年已有年已有所所修修正正02、 原材原材料料價(jià)價(jià)格格是煤是煤機(jī)機(jī)公公司司利潤利潤率率變變動(dòng)動(dòng)的的重重要原要原因因。2021年，鋼材價(jià)格大幅提升，煤機(jī)公司調(diào)價(jià)機(jī)制較慢，短時(shí)間難以將成本向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致鄭煤機(jī) 天地科技毛利率、凈利率均有所下滑。進(jìn)入2022年，隨著訂單價(jià)格有所提升，鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定，我們認(rèn)為全年利潤率將優(yōu)于2021年，實(shí)現(xiàn)較好盈 利水平。鄭煤機(jī)鄭煤機(jī)21年利潤率年利潤率承承壓壓，22年年環(huán)比環(huán)比大大幅提升幅提升Wind天地科技利潤率相對(duì)穩(wěn)定天地科技利潤率相對(duì)穩(wěn)定0%10%20%30%2016Q1 2016

40、Q4 2017Q3 2018Q2 2019Q1 2019Q4 2020Q3 2021Q2 2022Q1毛利率凈利率0%10%30%20%40%50%2016Q1 2016Q4 2017Q3 2018Q2 2019Q1 2019Q4 2020Q3 2021Q2 2022Q1毛利率凈利率20鄭煤機(jī)鄭煤機(jī)：利潤率拐點(diǎn)已至利潤率拐點(diǎn)已至，SEG重重組組成成功功帶帶來來價(jià)價(jià)值值重重估估02 業(yè)績穩(wěn)定增業(yè)績穩(wěn)定增長長。公司22Q1營收80.83億/+5.41%，歸母凈利6.81億/+22.55%，扣非歸母凈利5.68億/+20.24%，收入創(chuàng)新高，利潤 端 實(shí) 現(xiàn) 大幅 提 升 。毛 利 率 21.42%

41、/-2.27pct/ 環(huán) 比 +4.14pct ， 提 價(jià) 、 重 組 的 效 果已 顯 現(xiàn)， 在 此 背景 下 ， 凈 利 率回 升 至 8.42%/+1.18pct/環(huán)比+3.35pct。 煤機(jī)利煤機(jī)利潤潤率低率低點(diǎn)點(diǎn)已已過過，訂單訂單實(shí)實(shí)現(xiàn)高現(xiàn)高增增。2022Q1公司煤機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.69億/+32.07%，為歷史單季最好水平，實(shí)現(xiàn)利潤6.13億/+21.97%，考慮到21年Q1公司受原材料價(jià)格影響較少，利潤基數(shù)較高，因此我們認(rèn)為仍能實(shí)現(xiàn)近22%利潤增長體現(xiàn)出了公司優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力。當(dāng)前煤炭需求緊平衡，煤企盈利能力強(qiáng)，設(shè)備支出向高端化、智能化傾斜，公司充分受益21年訂單同比增速超過

42、20%，22年有望繼續(xù)保持。 亞新科業(yè)績承亞新科業(yè)績承壓壓，SEG進(jìn)進(jìn)入入盈盈利利時(shí)時(shí)刻刻。受下游需求周期性變化影響，2022Q1亞新科收入11.9億元/-5.18%，但在高原材料價(jià)格的影 響下利潤受損較大，凈利潤為0.86億/-42.7%，考慮到海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠帶來較好需求，我們認(rèn)為22年亞新科經(jīng)營仍能保持穩(wěn)定。受 需求下滑、疫情以及匯率等影響，SEG實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.38億/-5.18%，但利潤端扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.27億。當(dāng)前SEG重組已經(jīng) 完成，全球產(chǎn)能布局合理且具備盈利能力，未來幾年將貢獻(xiàn)部分利潤，公司價(jià)值有望重估。 投資建議：公投資建議：公司司22Q1利利潤潤率率環(huán)環(huán)比比大大幅

43、幅改改善善，凈利同比凈利同比實(shí)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)高現(xiàn)實(shí)現(xiàn)高增增，SEG實(shí)現(xiàn)盈利帶來業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利帶來業(yè)績績重重估估，預(yù)計(jì)公司2022-24年凈利潤分別 為24.89/29.33/35.59億元，對(duì)應(yīng)PE為8.52/7.23/5.97，估值水平較低，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)大幅上升、全球缺芯加劇21XX報(bào)告XXXXX03油服設(shè)備：受益高油價(jià)，新型油服設(shè)備：受益高油價(jià)，新型壓壓 裂未來需求大裂未來需求大22 /22油服設(shè)備油服設(shè)備：三桶油資本開支提升，：三桶油資本開支提升，頁頁巖氣巖氣產(chǎn)產(chǎn)量穩(wěn)量穩(wěn)定定增增長長03 2021年年三三桶桶油油資資本本開開支支提提升升，2022年年有有望望繼繼續(xù)續(xù)保

44、保持持增增速速。在高油價(jià)背景下，三桶油資本開支回歸至高位，2021年實(shí)現(xiàn)5067億元，且2022年從預(yù)算看將繼續(xù)提升，利好油服公司、設(shè)備企業(yè)。 頁巖氣頁巖氣穩(wěn)穩(wěn)定增定增長長，2030年達(dá)年達(dá)到到1000億億方方。在國家能源安全主線下，頁巖氣產(chǎn)量2021年達(dá)到230億方，考慮到2021年為“十四五”開局年，相關(guān)投入較少，后續(xù)頁巖氣相關(guān)投入有較大增量。21年三桶油資本開年三桶油資本開支支有所有所提提升升Wind頁巖氣將是提升我國天頁巖氣將是提升我國天然然氣供氣供給給的重的重要要增量增量4579901091542002301,0001,2001,000800600400200020152016201

45、72018201920202021 2030E頁巖氣產(chǎn)量（億方）5,5215,2415,0672.01.91.81.75,350 2.12.204,0002,0006,0008,000三桶油資本開支合計(jì)（億元）天然氣產(chǎn)量（億方）原油產(chǎn)量（億噸）23油服設(shè)備油服設(shè)備：中石油：中石油“十四五十四五”加大加大頁頁巖油巖油氣氣開發(fā)開發(fā)03 原材原材料料價(jià)價(jià)格格是是煤煤機(jī)機(jī)公公司司利利潤潤率率變變動(dòng)動(dòng)的的重重要要原原因因。從新增頁巖氣打井?dāng)?shù)量上看，2021-25年新增超過1300座，考慮到舊井衰減等問題，將新增大量壓裂設(shè)備需求。從產(chǎn)量目標(biāo)上看，2025年中石油頁巖油氣產(chǎn)量目標(biāo)分別為650萬噸、300億立

46、方米，增幅超過200%。中石油未來頁巖氣開發(fā)中石油未來頁巖氣開發(fā)打打井規(guī)劃井規(guī)劃Wind中石油頁巖油氣產(chǎn)量目標(biāo)中石油頁巖油氣產(chǎn)量目標(biāo)25019002300212 0103050107602501010 130023104210651070006000500040003000200010000新增打井量總井?dāng)?shù)116300186010020030040050060070020202025E頁巖氣（億立方米）頁巖油（萬噸）6 5 024油服設(shè)備油服設(shè)備：北美頁巖油產(chǎn)業(yè)成熟，：北美頁巖油產(chǎn)業(yè)成熟，壓壓裂需裂需求求增增加加03 頁巖頁巖油油為為美美國國能能源源基基礎(chǔ)礎(chǔ)。北美頁巖油的崛起改變了全球原油供應(yīng)

47、格局，近10年全球50%的石油產(chǎn)量增量來自美國，保證了美國石油的自給自足及出口，頁巖油產(chǎn)量峰值達(dá)到總產(chǎn)量的70%。 油價(jià)走油價(jià)走高，高，北美壓裂需求增北美壓裂需求增加加。從歷史上看，油價(jià)大跌回升后，美國活躍鉆機(jī)數(shù)的回升滯后于油價(jià)約兩個(gè)季度，產(chǎn)量變化滯后于鉆機(jī)數(shù)大概 2個(gè)月。當(dāng)前活躍鉆機(jī)回升至18年高點(diǎn)的60%左右，隨著油價(jià)處于高位預(yù)計(jì)全年將不斷提升。頁巖油為美國能源支柱頁巖油為美國能源支柱，占原占原油油產(chǎn)產(chǎn)出出70%以上以上油價(jià)高企，鉆機(jī)數(shù)逐步油價(jià)高企，鉆機(jī)數(shù)逐步回回升升13,00010,5008,0005,5003,000500(2,000)Jul-2008Feb-2009 Sep-2009

48、 Apr-2010Nov-2010 Jun-2011 Jan- 2012Aug-2012 Mar-2013Oct- 2013 May-2014 Dec-2014 Jul-2015Feb-2016 Sep-2016Apr-2017 Nov-2017Jun-2018 Jan- 2019 Aug-2019 Mar-2020Oct- 2020 May-2021 Dec-2021七大頁巖油區(qū)塊產(chǎn)量（千桶/日）美國常規(guī)油產(chǎn)量（千桶/日）16014012010080604020002,0001,5001,000500Jul-2008Apr-2009 Jan-2010 Oct-2010 Jul-2011 Ap

49、r-2012 Jan-2013 Oct-2013 Jul-2014 Apr-2015 Jan-2016 Oct-2016 Jul-2017 Apr-2018 Jan-2019 Oct-2019 Jul-2020 Apr-2021 Jan-2022美國七大頁巖油區(qū)塊鉆機(jī)數(shù)布倫特油價(jià)（美元/桶）Wind 、貝克休斯、國泰君安證券研究09年油價(jià)回升16年油價(jià)回升25油服設(shè)備油服設(shè)備：北美作業(yè)成本低，已進(jìn)：北美作業(yè)成本低，已進(jìn)入入設(shè)備設(shè)備大大量更量更新新時(shí)間時(shí)間點(diǎn)點(diǎn)03 北北美美作作業(yè)業(yè)成成本本低低于于40美美元元/桶桶，油油價(jià)價(jià)高高位位刺刺激激開開采采需需求求。從作業(yè)成本上看，北美主要頁巖油盆地成本

50、在40美元/ 桶一下（不含融資成本），在高油價(jià)背景下，油公司開采動(dòng)力足。 北美現(xiàn)北美現(xiàn)存存2500萬萬水水馬馬力力設(shè)設(shè)備備，已進(jìn)已進(jìn)入入大量大量更更新周新周期期。伴隨著北美頁巖油發(fā)展，2009年起壓裂設(shè)備保有量大幅提升，按照設(shè)備10年生命周期來測算，將不斷有設(shè)備進(jìn)入更新周期。北美主要頁巖油盆地作北美主要頁巖油盆地作業(yè)業(yè)成本成本（美美元元/桶桶，不，不含含融資融資成成本本）北美壓裂設(shè)備北美壓裂設(shè)備于于2009-2012年呈年呈爆爆發(fā)式發(fā)式增增長長01020304050Trends in the North American frac industry: Invention through the

51、 shale revolution、Spears & AssociatesEOG，BakkenEOG，Delaware TX EOG，Delaware NM ?？松梨冢珺akken雪佛龍，Delaware TX康菲，PermianPioneer,Midlan SOXY，Delaware TXOXY，Denver0Julesburg26油服設(shè)備油服設(shè)備：新型壓裂設(shè)備降本增效：新型壓裂設(shè)備降本增效，有望有望成成為更為更新新主主流流03 電驅(qū)電驅(qū)、渦渦輪輪設(shè)設(shè)備備較傳較傳統(tǒng)統(tǒng)柴柴驅(qū)驅(qū)設(shè)設(shè)備備在成在成本本、減減排排等等方方面面優(yōu)勢優(yōu)勢明明顯顯。從設(shè)備能源成本和排放量來看，電驅(qū)設(shè)備每年節(jié)省能源成本超1

52、000萬美元，排放量減少30%，有望成為北美更新主流。 杰瑞杰瑞股股份在份在電電驅(qū)驅(qū)、渦輪渦輪設(shè)設(shè)備備均均具有具有優(yōu)優(yōu)勢勢。公司單套電驅(qū)設(shè)備不含發(fā)電機(jī)組僅需2000多萬美元，含發(fā)電機(jī)組約4000萬美元接近柴驅(qū)設(shè)備成本，經(jīng)濟(jì)性明顯。渦輪壓裂設(shè)備方面，公司全球唯一，單套設(shè)備少于4000萬美元，在北美能源節(jié)約60%-80%，已在北美出售兩套。美國柴驅(qū)、電驅(qū)壓裂機(jī)美國柴驅(qū)、電驅(qū)壓裂機(jī)組組對(duì)比對(duì)比（以單以單套套機(jī)機(jī)組組5萬萬水水馬力馬力為為例）例）Liberty、USWS、EWS北美壓裂設(shè)備北美壓裂設(shè)備于于2009-2012年呈年呈爆爆發(fā)式發(fā)式增增長長設(shè)備成本設(shè)備成本能源成本能源成本維護(hù)成本維護(hù)成本CO

53、2排放排放NO2排放排放柴驅(qū)設(shè)備4000萬美元1200萬美元/年700萬美元/年50萬磅/天2950磅/天VS電驅(qū)設(shè)備 5000-7000萬美元100-200萬美元620萬美元/年35萬磅/天1950磅/天注：能源成本、碳排放估算以柴油價(jià)格2.8美元/加 侖（若按當(dāng)前4美元以上/加侖的能源價(jià)格成本會(huì)更 高），機(jī)組日壓裂6段為基礎(chǔ)北美當(dāng)?shù)仉婒?qū)設(shè)備單次投入成本高 1000萬美元以上，在行業(yè)融資收 緊的背景下推廣較慢。僅燃油費(fèi)用，一套電驅(qū)壓裂機(jī) 組較柴驅(qū)機(jī)組每年節(jié)約80%， 且在二氧化碳、二氧化氮排放、低噪音上具備明顯優(yōu)勢，符合 當(dāng)前ESG、碳中和大環(huán)境。27單套電驅(qū)設(shè)備價(jià)格（含發(fā)電機(jī)組）單套電驅(qū)設(shè)

54、備價(jià)格（含發(fā)電機(jī)組）產(chǎn)能產(chǎn)能杰瑞股份4000萬美元左右12-15套EWS5000萬美元僅能滿足自身需求USWS5000萬美元僅能滿足自身需求Liberty5000-7000萬美元暫無28油服設(shè)備油服設(shè)備：需求回升，毛利率仍有：需求回升，毛利率仍有待待提高提高03 從收從收入入看，看，油油服服設(shè)設(shè)備公備公司司不不斷斷增增長長。受下游資 本開支增加，頁巖油氣產(chǎn)量增長等驅(qū)動(dòng)，杰瑞 股份、石化機(jī)械2021、2022Q1收入創(chuàng)近年新 高，當(dāng)前處于行業(yè)高景氣度期。 從從利利潤潤上看上看，設(shè)設(shè)備備公司公司毛毛利利承承壓壓期期。受原材料價(jià)格、疫情導(dǎo)致的訂單確認(rèn)慢等影響，杰瑞股份、石化機(jī)械2022Q1毛利率分別降至30.5% 、12.8%，均為近年新低，需等待訂單結(jié)構(gòu)改善。杰瑞股份收入不斷增長杰瑞股份收入不斷增長，利潤利潤有有所下滑所下滑Wind石化機(jī)械收入也有所增長石化機(jī)械收入也有所增長9.4611.7710.1216.90 15.6176.6226.8513.5419.6321.0728.7114.3422.3518.59 18.255010 7.763530252015營業(yè)收入（億元）歸母利潤（億元3）2 . 4 801530452017Q12018Q2201