國(guó)際金融-第003章

1、 工商管理 劉巖第三章 外匯市場(chǎng)與外匯業(yè)務(wù)【教學(xué)目的與要求】1、掌握外匯市場(chǎng)和外匯交易的基本知識(shí)；2、能夠解讀一般外匯市場(chǎng)行情；3、了解世界主要外匯市場(chǎng)的情況；4、具有在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易的操作能力 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)課 前 思 考 目前世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場(chǎng)，它們分布在不同的時(shí)區(qū)和地區(qū)，一個(gè)市場(chǎng)每日收盤(pán)后，另一個(gè)市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)，出現(xiàn)了24小時(shí)不間斷的外匯交易。試想此對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種作用？ 一、外匯市場(chǎng)概述 （一）概念及特征外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Market，簡(jiǎn)稱(chēng)FEM），是指外匯買(mǎi)賣(mài)主體從事外匯交易的交易系統(tǒng)。這里的交易包括兩種類(lèi)型：一類(lèi)是本幣與外幣之間的相互

2、買(mǎi)賣(mài)；另一類(lèi)是不同幣種的外匯之間的相互買(mǎi)賣(mài)。（1 1）國(guó)際外匯市場(chǎng)一般分布于世界各主要金融中心。（）國(guó)際外匯市場(chǎng)一般分布于世界各主要金融中心。（2 2）國(guó)際外匯）國(guó)際外匯市場(chǎng)是一個(gè)高度一體化的市場(chǎng)，即各地的外匯市場(chǎng)有很大的同質(zhì)性，市場(chǎng)是一個(gè)高度一體化的市場(chǎng)，即各地的外匯市場(chǎng)有很大的同質(zhì)性，并且價(jià)格均等變化。（并且價(jià)格均等變化。（3 3）國(guó)際外匯市場(chǎng)上的交易幣種具有集中性，）國(guó)際外匯市場(chǎng)上的交易幣種具有集中性，即大多數(shù)交易所用幣種集中在美元、英鎊、瑞士法郎、日元、歐元等。即大多數(shù)交易所用幣種集中在美元、英鎊、瑞士法郎、日元、歐元等。（4 4）國(guó)際外匯市場(chǎng)具有不間歇性，即外匯市場(chǎng)晝夜不停地運(yùn)轉(zhuǎn)。）

3、國(guó)際外匯市場(chǎng)具有不間歇性，即外匯市場(chǎng)晝夜不停地運(yùn)轉(zhuǎn)。 （二）外匯市場(chǎng)的分類(lèi)1零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)2柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng) 3官方外匯市場(chǎng)、自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市 二、世界主要外匯市場(chǎng)世界外匯市場(chǎng)是一個(gè)龐雜而統(tǒng)一的體系。世界外匯市場(chǎng)是世界各地外匯市場(chǎng)的總和。目前，世界上大約有外匯市場(chǎng)30多個(gè)，其中最重要的有倫敦、紐約、蘇黎世、東京、新加坡、香港、洛杉磯、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹和巴林等外匯市場(chǎng)。 世界主要外匯市場(chǎng)開(kāi)市與收市時(shí)間練習(xí)：你了解銀行報(bào)價(jià)慣例 嗎 ？三、外匯市場(chǎng)的基本內(nèi)容 （一）外匯市場(chǎng)的需求引起一國(guó)外匯需求的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括：購(gòu)買(mǎi)外國(guó)商品，即進(jìn)口；購(gòu)買(mǎi)外國(guó)服務(wù)，即無(wú)形商品進(jìn)口；外國(guó)人將在

4、當(dāng)?shù)刂苯油顿Y所獲得的利潤(rùn)和間接投資所獲得的利息匯回本國(guó)；本國(guó)對(duì)外國(guó)的單方轉(zhuǎn)移，如向外國(guó)提供援助、私人向外國(guó)親屬匯款等；本國(guó)企業(yè)向外國(guó)進(jìn)行長(zhǎng)期投資或短期貸款；政府增加外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)等。 （二）外匯市場(chǎng)的供給本國(guó)商品出口，無(wú)論是開(kāi)出匯票，還是將獲得的外幣存入外國(guó)銀行，都意味著獲得以外幣表示的債權(quán)；本國(guó)服務(wù)出口，包括外國(guó)人在本國(guó)旅游所花費(fèi)的一切開(kāi)支；本國(guó)人將在外國(guó)投資所獲得的股息和利息匯回，這也要首先將所獲得的外幣兌換成本國(guó)貨幣；外國(guó)對(duì)本國(guó)的單方轉(zhuǎn)移；外國(guó)企業(yè)向本國(guó)進(jìn)行長(zhǎng)期投資或短期貸款；本國(guó)政府減少外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。四、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 （一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（三）外匯交易商 （四）進(jìn)出口商及其外

5、匯供求者 （五）外匯投機(jī)者（六）中央銀行第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯業(yè)務(wù)課 前 思 考 我國(guó)某進(jìn)出口公司9月20日預(yù)計(jì)12月20日以人民幣存款兌付100萬(wàn)歐元的進(jìn)口貨款，由于擔(dān)心歐元升值帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，如何通過(guò)外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)？一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的交割日期交割日期（Delivery Date）又稱(chēng)為起息日（Value Date），是交易雙方交收貨幣并開(kāi)始計(jì)息的日期。只有在交割日后貨幣到帳才能最終確定外匯買(mǎi)賣(mài)的盈虧，因此，交割日期是外匯交易尤其是短線(xiàn)的外匯交易需考慮的重要因素。即期交易的交割日可以有以下三種類(lèi)型：1當(dāng)日交割當(dāng)日交割即在買(mǎi)賣(mài)成交的當(dāng)日辦理貨幣的收付。如港元對(duì)美元即期交易就是

6、在當(dāng)日交割的。2次日交割次日交割指成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。如港元對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特、澳大利亞元即是在次日交割。3標(biāo)準(zhǔn)交割日標(biāo)準(zhǔn)交割日是指在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。 （二）即期外匯交易的方式外匯銀行與客戶(hù)之間的即期外匯交易方式一般有四種，即匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯和進(jìn)口付匯等 （三）即期外匯交割的方式即期外匯交割的方式通常有三種：電匯、信匯和票匯。1電匯交割方式電匯交割方式（Telegraphic Transfer）簡(jiǎn)稱(chēng)T/T方式，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后用電報(bào)、電傳通知對(duì)方銀行將外匯交易金額收付記賬。在即期外匯交易中，采用最多的是此種交割方式。2信匯交割方式信匯交割方式

7、（Mail Transfer）簡(jiǎn)稱(chēng)M/T方式，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，用信函方式通知對(duì)方銀行將交易金額收付記賬。3票匯交割方式票匯交割方式（Demand Draft）簡(jiǎn)稱(chēng)D/D方式，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，用開(kāi)立匯票、本票、支票進(jìn)行交割的方式。 （四）即期外匯交易的一般程序1選擇交易對(duì)手一般而言，要選擇資信良好、報(bào)價(jià)迅速、買(mǎi)賣(mài)差價(jià)小、服務(wù)水平高的外匯銀行作為交易對(duì)手，以保證交易的成功。2自報(bào)家門(mén)通過(guò)電話(huà)或電傳與對(duì)手交易，必須首先讓對(duì)手知曉自己銀行的名稱(chēng)，以便對(duì)方?jīng)Q策。如果通過(guò)路透交易機(jī)與對(duì)手交易，本銀行的名稱(chēng)會(huì)自動(dòng)顯示在對(duì)方的終端屏幕上，因此，自報(bào)家門(mén)可省略。3詢(xún)價(jià)詢(xún)價(jià)內(nèi)容一般包括擬交易的貨幣名稱(chēng)、交

8、割期限、交割日期、交易金額等。4報(bào)價(jià)一般只報(bào)出買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)的最后兩位小數(shù)。5成交詢(xún)價(jià)方在對(duì)方報(bào)價(jià)后，迅速作出賣(mài)賣(mài)決策，即向?qū)Ψ矫鞔_表明自己的買(mǎi)賣(mài)貨幣數(shù)量及價(jià)格。6證實(shí)二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（Forward EX Transaction）是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，雙方先約定交易的幣種、數(shù)額和匯價(jià)，在未來(lái)某個(gè)時(shí)間再進(jìn)行現(xiàn)匯實(shí)際交割的一種外匯交易。例如：某公司于4月3日向中國(guó)銀行提出用美元購(gòu)買(mǎi)歐元，期限三個(gè)月（起息日7月5日），當(dāng)時(shí)美元兌歐元的三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為0.9360。即7月5日這天，無(wú)論匯率如何變化，中國(guó)銀行都有將按1歐元等于0.9360美元的匯率將歐元賣(mài)給該公司。（一）遠(yuǎn)期外匯的期限與交割日遠(yuǎn)

9、期外匯的期限一般為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月，最長(zhǎng)為1年，最常見(jiàn)的期限為3個(gè)月。在特殊情況下，也有非標(biāo)準(zhǔn)的、帶零頭日期的（Odd Dates）期限，其價(jià)格須個(gè)別協(xié)商。（二）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，瑞士和日本采用這種方法。如東京外匯市場(chǎng)即期匯價(jià)為USD1=JPY110,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)為USD1=JPY113。報(bào)出匯水?dāng)?shù)（升貼水的合稱(chēng)）來(lái)表示遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額，由詢(xún)價(jià)方根據(jù)這個(gè)差額按一定的方法求出遠(yuǎn)期匯率。 （三）遠(yuǎn)期外匯交易的作用 1利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值2遠(yuǎn)期外匯交易可以用來(lái)調(diào)整銀行的外匯頭寸3利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī)思考中國(guó)銀行某日在即期外匯市場(chǎng)上處于美

10、元外匯頭寸超買(mǎi)（多頭）100萬(wàn)美元的地位，這樣一旦美元匯率走低，中國(guó)銀行將蒙受損失。如何避免損失？三、套匯交易（一）套匯的概念套匯交易（Arbitrage Transaction）是指利用同一時(shí)間、不同地點(diǎn)兩種相同貨幣匯率的不一致、以低價(jià)買(mǎi)入同時(shí)以高價(jià)賣(mài)出某種貨幣、以謀取利潤(rùn)的一種外匯交易。套匯又稱(chēng)地點(diǎn)套匯。（二）套匯的方式直接套匯和間接套匯 直接套匯 直接套匯是指利用同一時(shí)間兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間存在的匯率差進(jìn)行套匯。它也稱(chēng)為雙邊套匯。 某日在紐約外匯市場(chǎng)上的匯率為1美元=1.1335歐元，同時(shí)在法蘭克福外匯市場(chǎng)上1美元=1.1235歐元，如何進(jìn)行套匯？ 間接套匯 間接套匯是指利用同一時(shí)間至少三個(gè)

11、外匯市場(chǎng)上的匯率差，進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯率差的行為。間接套匯中最簡(jiǎn)單的是三地套匯，三地套匯也稱(chēng)三角套匯。 假設(shè)：紐約市場(chǎng) 1美元=1.1335歐元 巴黎市場(chǎng) 1英鎊=1.5174歐元 倫敦市場(chǎng) 1英鎊=1.7200美元 判斷上述情況下有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？若有，應(yīng)如何進(jìn)行套匯？ 四、套利交易 套利交易（Interest Arbitrage）也稱(chēng)利息套匯，是指兩個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，投資者將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易。套利分為兩類(lèi)：不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。（一）不拋補(bǔ)套利不拋補(bǔ)套利是指資金持有者利用兩個(gè)不同金融市場(chǎng)上短期利率的差異，將資金從利率較

12、低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差的一種外匯交易。這種套利形式適用于匯率比較穩(wěn)定的情況。（二）拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利是指為了防止外匯在投資期間的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，即在進(jìn)行套利交易的同時(shí)，進(jìn)行掉期拋補(bǔ)以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。思考假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，美元/日元的即期匯率為 110.00，為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年，如果一年后美元/日元的市場(chǎng)匯率為105.00，請(qǐng)比較該投資者進(jìn)行套利和不套利的收益情況。 五、掉期交易（一）概念掉期外匯交易（Swap Transaction）是指外匯交易者在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）某種外匯時(shí)，同時(shí)賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）相等金額

13、，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。（二）掉期外匯交易的種類(lèi) 掉期交易根據(jù)交割日的不同有三種類(lèi)型： 1即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。 2即期對(duì)即期的掉期交易。 3遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。 第三節(jié) 衍生的外匯業(yè)務(wù) 課 前 思 考 假設(shè)一家外貿(mào)企業(yè)，在3個(gè)月后有一筆100萬(wàn)歐元的貨款到帳，目前歐元的價(jià)位為1.25美元，該公司擔(dān)心3個(gè)月后歐元下跌，希望能將3個(gè)月后歐元貨款兌換成美元的匯率鎖定在1.25,該企業(yè)如何解決這個(gè)問(wèn)題？ 一、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的特點(diǎn)1.報(bào)價(jià)的獨(dú)特性2.合約的標(biāo)準(zhǔn)性3.交易的公開(kāi)性4.交易的流動(dòng)性5.交易的投機(jī)性6.參與者的廣泛性（二）外匯期貨交易的經(jīng)濟(jì)功能1.轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)

14、險(xiǎn)2.避免信用風(fēng)險(xiǎn)3.匯率發(fā)現(xiàn)4.提供大量信息5.提高交易效率（三）外匯期貨的參與者參加外匯期貨交易的人，主要是工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 （四）外匯期貨交易操作 1.外匯期貨套期保值交易 外匯期貨套期保值交易是利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向、同幅度變動(dòng)的特點(diǎn)，在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)做方向相反、金額相等的兩筆交易（對(duì)沖交易），以便對(duì)持有的外幣債權(quán)或債務(wù)進(jìn)行保值。外匯期貨套期保值可分為賣(mài)方保值和買(mǎi)方保值兩種。 （1）出口商利用外匯期貨交易達(dá)到避險(xiǎn)保值目的 （2）進(jìn)口商利用外匯期貨交易達(dá)到避險(xiǎn)保值目的 2.外匯期貨投機(jī)交易 例題我國(guó)某出口公司8月2日裝船發(fā)貨，收到9月1日到期的100萬(wàn)

15、英鎊遠(yuǎn)期匯票，該公司由于擔(dān)心英鎊到期時(shí)對(duì)美元匯價(jià)下跌，帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，于8月2日在外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易。 解答8月2日賣(mài)出100萬(wàn)英鎊期貨合同（5 . 2100二、外匯期權(quán)交易 （一）外匯期權(quán)交易的概念及合同內(nèi)容外匯期權(quán)交易是合同買(mǎi)方付出保險(xiǎn)費(fèi)，獲得以協(xié)定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種約定數(shù)量的貨幣或放棄這種買(mǎi)賣(mài)權(quán)利，而合同的賣(mài)方獲得保險(xiǎn)費(fèi)、承擔(dān)匯價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的交易 1.報(bào)價(jià)2.履約價(jià)格3.合同到期月與到期日4.保險(xiǎn)費(fèi) （二）外匯期權(quán)價(jià)格的決定因素1.內(nèi)在價(jià)值它是立即履行該期權(quán)合同所獲取的利潤(rùn)。它取決于協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。公式為：看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=期權(quán)金額（協(xié)定價(jià)格-市場(chǎng)價(jià)格）看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=期權(quán)金

16、額（市場(chǎng)價(jià)格-協(xié)定價(jià)格）2.期權(quán)有效期3.期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的供求4.貨幣的預(yù)期波動(dòng)幅度5.市場(chǎng)利率（三）外匯期權(quán)的種類(lèi) 1.按期權(quán)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的性質(zhì)分 （1）看漲期權(quán)（Call Option），或稱(chēng)買(mǎi)入期權(quán)。（2）看跌期權(quán)（Put Option）,又稱(chēng)賣(mài)出期權(quán)。（3）雙向期權(quán) 2.按行使期權(quán)的有效日劃分，又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 3.根據(jù)外匯交易和期權(quán)交易的特點(diǎn)，可以把外匯期權(quán)交易分為即期外匯期權(quán)、外匯期貨期權(quán)及期貨式期權(quán)三種。 （四）外匯期權(quán)交易的操作 1.買(mǎi)入看漲期權(quán)我國(guó)某外貿(mào)公司3月1日預(yù)計(jì)3個(gè)月后用美元支付400萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)口貨款，預(yù)測(cè)瑞士法郎匯價(jià)會(huì)有大幅度波動(dòng)，以貨幣期權(quán)交易保值。已知：3

17、月1日即期匯價(jià)USD1=CHF2.0000 （IMM）協(xié)定價(jià)格CHF1=USD0.5050 (IMM)保險(xiǎn)費(fèi)CHF1=USD0.01690 期權(quán)交易傭金占合同金額0.5%，采取歐式期權(quán)求：3個(gè)月后假設(shè)美元市場(chǎng)匯價(jià)分別為USD1=CHF1.7000與USD1=CHF2.30000兩種情況，該公司各需支付多少美元？ 2.買(mǎi)入看跌期權(quán)我國(guó)某外貿(mào)公司向英國(guó)出口商品，1月20日裝船發(fā)貨，收到價(jià)值100萬(wàn)英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對(duì)美元匯價(jià)下跌，減少美元?jiǎng)?chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：1月20日即期匯價(jià)GBP1=USD1.4865（IMM）協(xié)定價(jià)格GBP1= USD 1.4950(IMM

18、)保險(xiǎn)費(fèi)GBP1= USD 0.0212傭金占合同金額0.5%，采用歐式期權(quán)求：3個(gè)月后在英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為GBP1= USD 1.4000與GBP1= USD 1.6000的兩種情況下，該公司各收入多少美元？ 3.買(mǎi)入雙向期權(quán)我國(guó)某公司根據(jù)近期內(nèi)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)1個(gè)月內(nèi)美元對(duì)日元匯價(jià)會(huì)有較大波動(dòng)，但變動(dòng)方向難以確定，因此決定購(gòu)買(mǎi)100個(gè)日元雙向期權(quán)合同做外匯投機(jī)交易。已知：即期匯價(jià)USD 1=JPY110 協(xié)定價(jià)格JPY 1= USD 0.008929 期權(quán)費(fèi)JPY 1= USD 0.000268 傭金占合同金額0.5%求：在市場(chǎng)匯價(jià)分別為USD 1= JPY 100和USD 1= JPY 125兩種情況下，該公司的外匯投機(jī)各獲利多少？練習(xí)1蘇黎世外匯市場(chǎng)上，某外匯投機(jī)者預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率將會(huì)上漲。當(dāng)時(shí)，蘇黎世外匯市場(chǎng)上美元3個(gè)月期匯匯率為：USD1=CHF1.6550，投機(jī)者如何利用遠(yuǎn)期交易賺取投機(jī)利潤(rùn)？2 假設(shè)在某月某日某一時(shí)刻，某外匯市場(chǎng)的外匯行情如下：紐約市場(chǎng) 1美元=1.3335歐元 巴黎市場(chǎng) 1英鎊=1.8596歐元 倫敦市場(chǎng) 1英鎊=1.6543美元判斷上述情況下有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？若有，應(yīng)如何進(jìn)行套匯？3 美國(guó)某進(jìn)口商需要在6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但擔(dān)心瑞士法郎6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該