經(jīng)濟學(xué)公司金融案例練習(xí)實用精品資料(00002)

1、案例練習(xí)1、案情簡介：甲骨公司年產(chǎn)1萬件新型表面涂層人工骨復(fù)合材料制品投資項目（1）企業(yè)基本情況：甲骨化工有限公司屬股份制企業(yè)，總資產(chǎn)1.5億元，其中固定資產(chǎn)900萬元，注冊資本0.55億元，凈資產(chǎn)1.05億元。銀行信用等級為AAA級，現(xiàn)有員工120人，技術(shù)人員48人。主要產(chǎn)品為甲環(huán)己基二甲氧基硅烷、“魯晶163”及溴硝醇，產(chǎn)品質(zhì)量通過ISO9001：2000質(zhì)量管理體系認證，并通過中國醫(yī)療器械質(zhì)量認證（CMDC認證）。去年實現(xiàn)銷售收入2億元（其中出口創(chuàng)匯1.2億元），凈利潤2000萬元，企業(yè)所得稅率25%，近三年凈資產(chǎn)收益率年均19%。（2）項目建設(shè)內(nèi)容：購置等離子體噴涂設(shè)備、模擬體液仿生法

2、浸泡系統(tǒng)、C/C復(fù)合材料加工設(shè)備1套、C/C樣品表面預(yù)處理設(shè)備、分析化驗設(shè)備儀器等共計41臺套。（3）項目建設(shè)必要性：新型C/C+HA表面涂層人工骨復(fù)合材料是具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)成果。它與國內(nèi)外現(xiàn)有的各種人工骨材料相比，性價比更高，具有很強的市場競爭能力，易于推廣利用。產(chǎn)品已開始投入臨床醫(yī)療試驗，但是還沒有醫(yī)療臨床實驗結(jié)果，主管部門批文正在報批過程中。同時正申請國家中小企業(yè)創(chuàng)新基金。（4）項目投資概算：總投資8200萬元，其中固定資產(chǎn)投資5900萬元，鋪底流動資金2300萬元。（5）經(jīng)濟與社會效益分析：項目達產(chǎn)后，年均銷售收入1.5億元（其中創(chuàng)匯3000萬元），凈利潤2 000萬元。預(yù)計

3、使用年限5年，固定資產(chǎn)采用年數(shù)總和法計提折舊，凈殘值率4%，甲骨公司的最低投資報酬率為16%。（6）擬合作方式：合資問題：（1）計算該項目的凈現(xiàn)值（2）如果選擇投資，投資方出資1.5億元，可獲的甲骨公司全部股權(quán)的51%，投資方每年可獲得多少投資收益？如果投資方最低投資報酬率要求達到22%，該項投資是否可行？（3）從該項產(chǎn)品技術(shù)與市場的角度分析投資風(fēng)險并進行投資決策答案：（1）凈現(xiàn)值1-5年的凈現(xiàn)金流量分別為2000+5900×（1-4%）×5÷15=3888（萬元）2000+5900×（1-4%）×4÷15=3510.4（萬元）200

4、0+5900×（1-4%）×3÷15=3132.8（萬元）2000+5900×（1-4%）×2÷15=2755.2（萬元）2000+5900×（1-4%）×1÷15+5900×4%+2300=4913.6（萬元）（2）投資方可以從甲骨公司每年獲得投資收益=10 500×19%+2 000×51%=2 037.45（萬元）（3）投資風(fēng)險分析該項目屬于新醫(yī)藥材料范疇，產(chǎn)品技術(shù)雖然是有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)成果，已開始投入臨床醫(yī)療試驗，但是還沒有得出醫(yī)療臨床實驗結(jié)果，也還未獲得主管

5、部門的批文。產(chǎn)品技術(shù)風(fēng)險很大，投資需要格外謹慎。盡管從財務(wù)的角度來看各項指標很誘人，但是一旦沒有通過醫(yī)療臨床試驗，不能取得相關(guān)主管部門的生產(chǎn)批文，產(chǎn)品就不能投放市場。因此，應(yīng)該推遲投資。待產(chǎn)品通過醫(yī)療臨床試驗并取得生產(chǎn)批文后再實施投資。2、案情簡介：A公司股票價值估價A公司是一家醫(yī)藥藥品生產(chǎn)的上市集團公司，擁有700多個藥品批文，進入醫(yī)保目錄品種193個。包括速效救心丸在內(nèi)的獨家品種109個，是上市公司中獨家品種最豐富的公司。眾多優(yōu)秀的產(chǎn)品是公司最核心的優(yōu)勢，配合以適當(dāng)?shù)臓I銷策略在新醫(yī)改的行業(yè)大背景下將迅速轉(zhuǎn)化為公司業(yè)績。公司的控股公司和參股公司眾多，貢獻投資收益可觀且穩(wěn)定。主要產(chǎn)品盈利穩(wěn)定，

6、未來依然是貢獻投資收益的絕對主力。公司的未來定位清晰。公司通過營銷改革快速扭虧，高速成長的業(yè)績表明公司的營銷改革卓有成效。公司近期提出了以精細化營銷為核心的第二階段的營銷整合戰(zhàn)略，大力開拓醫(yī)院市場，分產(chǎn)品線的市場推廣和銷售架構(gòu)，加大OTC的廣告投入。第二階段營銷改革的深入實施有望使公司的銷售再上一個臺階，主營業(yè)務(wù)保持快速增長。每股凈資產(chǎn)是4.6元，預(yù)期股東權(quán)益凈利率是16%，當(dāng)前股票價格是48元。為了對A公司當(dāng)前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下2個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。可比公司名稱市凈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率甲815%乙613%問題：（1）使用市凈率（市價/每股凈資產(chǎn)）模型估計目標企業(yè)股票

7、價值時，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值，并判斷當(dāng)前應(yīng)不應(yīng)該投資于A公司股票。（3）分析市凈率估價模型的優(yōu)點和局限性。答案：（1）市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險（權(quán)益資本成本）和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時，需要先估計目標企業(yè)的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中，最重要的是驅(qū)動因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。（2）根據(jù)可比企業(yè)甲公司，A公司的每股價值8/（15%×100）×16%×100×4.639.25（元）根據(jù)可比企業(yè)乙公司，A公司的每股價值6/（13%×100）

8、×16%×100×4.633.97（元）A企業(yè)的每股價值（39.2533.97）/236.61（元）A公司的每股價值只有36.61元，低于當(dāng)前股票價格48元，股票價值被高估，不應(yīng)該投資于A公司股票。（3）市凈率估價模型的優(yōu)點：其一，凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其二，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。其三，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。其四，如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率的局限性：其一，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不

9、同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其二，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。其三，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。3、案情簡介：雪松公司剎車片原材料鋼棉投資項目（1）企業(yè)基本情況：雪松公司是國家發(fā)改委、商務(wù)部授予的國家汽車零部件出口基地企業(yè)。集產(chǎn)品生產(chǎn)、科技研發(fā)、性能檢測、設(shè)備制造、模具加工于一體?？傎Y產(chǎn)7.2億元，注冊資本2億元，凈資產(chǎn)2.88億元；現(xiàn)有職工1 500人，技術(shù)人員500人（其中科研人員90人）。主導(dǎo)產(chǎn)品為“LPB”汽車剎車片，技術(shù)成熟，產(chǎn)品質(zhì)量達到國際先進水平，有1000多個品種的產(chǎn)品

10、獲得歐盟E-MARK認證。公司質(zhì)保體系獲得ISO/TS16949：2002國際認證，另外，公司還獲得國家NCC認證機構(gòu)的ISO14001環(huán)境管理體系認證和OHS18001職業(yè)安全健康管理體系認證。銀行信用等級AAA級。年生產(chǎn)能力2 000萬套，2 000多個品種，產(chǎn)品90%出口至世界60多個國家和地區(qū)，企業(yè)規(guī)模亞洲第一、世界第三。前三年的營業(yè)收入分別為7.5億元、9.2億元、11.9億元，凈資產(chǎn)收益率分別為22.5%、23.4%、22.9%。（2）項目建設(shè)內(nèi)容：新建車間、倉庫、辦公室及附屬廠房3000平方米，購置國際上先進的生產(chǎn)設(shè)備，形成年產(chǎn)10萬噸鋼棉及波紋鋼纖維、鋼絲棉塊、銅棉、鋁棉的能力

11、。（3）項目建設(shè)必要性：鋼棉作為生產(chǎn)汽車剎車片、離合器等部件的主要原料，僅雪松公司年需求量在4萬噸左右，隨著其生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，需求量將進一步增加。另外，現(xiàn)代建筑中，混凝土摻入一定比例的波紋鋼纖維，可增加建筑物的強度及抗震、抗拉和彈塑形，市場需求量很大。（4）項目投資概算：總投資3.5億元，其中固定資產(chǎn)投資3億元，鋪底流動資金5000萬元。項目已選址，正在進行前期規(guī)劃。（5）經(jīng)濟與社會效益分析：建成達產(chǎn)后，預(yù)計使用年限為10年，年均實現(xiàn)銷售收入5億元，利潤總額8000萬元，企業(yè)所得稅率25%，本公司采用平均年限法計提折舊（不考慮凈殘值），公司最低報酬率為15%。（6）投資方式：合資。但是原有

12、大股東要繼續(xù)成為最大股東，處于控股地位，而公司總經(jīng)理希望新投資人成為最大股東處于控股地位。問題：（1）計算本項目的凈現(xiàn)值（2）如果合資，投資方出資3億元，可擁有雪松公司51%的股權(quán)，流動資金5000萬元通過銀行貸款解決。請計算合資后該公司的資產(chǎn)負債率。（3）保守估計雪松公司原有項目的凈資產(chǎn)收益率可達22%，加上新項目投產(chǎn)后的凈利潤，投資方每年可獲得多少凈收益？（4）如果投資方的投資報酬率最低要求為20%，請問該項投資是否可行？（5）從該項目發(fā)展前景來看，分析該項目投資的可行性和風(fēng)險。（6）如果原有大股東堅持當(dāng)大股東，新投資人出資3億元只能持有雪松公司49%的股權(quán)，新投資人應(yīng)如何處理這一矛盾？

13、答案：（1）凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)金流量=8 000×（1-25%）+30 000÷10=9 000（萬元）（2）合資后的資產(chǎn)負債率=（7.2-2.88+0.5）/(7.2+3.5)=45.05%（3）投資方每年可凈收益=2.88×22%+0.8×（1-25%）×51%=0.63億元（4）投資方的投資報酬率=0.63/3=21% 投資報酬率21%大于20%的最低要求，該項投資可行。（5）從該企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和市場發(fā)展前景來看，全球汽車業(yè)的發(fā)展前景看好，實現(xiàn)預(yù)計的銷售和利潤沒有問題。該項目屬于新材料范疇，無論是發(fā)展汽油車、柴油車、天燃氣動力車，都需要剎車片。剎

14、車片的需求量始終是不斷增長的，市場風(fēng)險較小。但是技術(shù)風(fēng)險還是存在的。（6）如果原有大股東堅持當(dāng)大股東，新投資人出資3億元只能持有雪松公司49%的股權(quán)，而總經(jīng)理希望新投資人擁有51%。這表明原有的高級管理層出現(xiàn)矛盾?？梢园慈N方式進行處理：一是總經(jīng)理管理能力很強，新投資人可以降低要求，擁有49%的股權(quán)，只要投資報酬率達到最低要求即可。二是總經(jīng)理管理能力一般只是內(nèi)訌，而控股49%也能達到最低投資報酬率，則解聘總經(jīng)理繼續(xù)投資。三是降低控股比例達不到投資最低報酬率則放棄投資或者減少投資額。4、案情簡介：風(fēng)能公司年產(chǎn)5000支MW級以上風(fēng)力發(fā)電機轉(zhuǎn)子投資項目（1）企業(yè)基本情況：風(fēng)能公司是股份制企業(yè)，其中

15、利兆高新投資公司參股20%?？傎Y產(chǎn)6.84億元，注冊資本1.71億元，凈資產(chǎn)2.51億元，資產(chǎn)負債率63.3%，銀行信用等級AAA，員工700人，技術(shù)人員140人。集研制、設(shè)計、生產(chǎn)于一體的清理機械及配件的專業(yè)廠家，并通過中國檢驗認證集團質(zhì)量認證有限公司ISO9001：2000質(zhì)量管理體系認證和3C強制認證。在客戶群中擁有良好聲譽。主要產(chǎn)品：大型鑄鍛件、管模、MW級風(fēng)電主軸、大型汽輪機發(fā)電機轉(zhuǎn)子軸等。15級大型鍛件3萬噸，DN501600球墨鑄鐵管管模8000噸，數(shù)近代電梯導(dǎo)軌刨床40臺，大型數(shù)控校直液壓機15臺，鑄鐵件3000噸，電渣重熔鋼2萬噸。前三年實現(xiàn)銷售收入分別為5.28億元、6.3

16、9億元、7.81億元，利潤總額分別為0.81億元、0.99億元、1.25億元。企業(yè)所得稅率25%。（2）項目建設(shè)內(nèi)容：年設(shè)計生產(chǎn)能力5000支風(fēng)力發(fā)電機轉(zhuǎn)子，購置先進專項設(shè)備70臺（套），新增建筑面積16116平方米，項目建設(shè)期1年。（3）項目建設(shè)必要性：風(fēng)力發(fā)電機轉(zhuǎn)子是風(fēng)力發(fā)電機設(shè)備中的關(guān)鍵核心工作，MW級風(fēng)力發(fā)電機轉(zhuǎn)子國內(nèi)嚴重依賴進口，隨著風(fēng)電設(shè)備大型化成為世界風(fēng)電發(fā)展的趨勢，該產(chǎn)品市場需求十分廣闊。（4）項目投資概算：總投資3.6億元，其中固定資產(chǎn)3.2億元，流動資金4000萬元。（5）經(jīng)濟與社會效益分析：達產(chǎn)后，預(yù)計使用年限8年，年均新增銷售收入6億元、利潤總額0.8億元。固定資產(chǎn)采用

17、平均年限法計提折舊，不考慮凈殘值。風(fēng)能公司的資金成本率為16%。項目可行性研究報告編制完成，已獲相關(guān)部門審批。（6）合作方式：以現(xiàn)金形式投資參股，控股比例最高可達到39%。問題：（1）計算該項目的投資內(nèi)部收益率（2）如果參股投資，投資方出資2億元，可控股風(fēng)能公司39%的股權(quán)，假設(shè)風(fēng)能公司的原有項目凈資產(chǎn)收益率為22%，投資方每年可從風(fēng)能公司獲取多少收益？（3）如果投資方的投資報酬率最低要求為20%，請問該項投資是否可行？（4）分析行業(yè)前景，該項收益能否實現(xiàn)？答案：（1）投資內(nèi)部收益率凈現(xiàn)金流量=0.8×（1-25%）+3.2/8=1億元令折現(xiàn)率=23%，npv=-57.33萬元令折現(xiàn)

18、率=22%，npv=1007.72萬元（2）投資方每年可以從風(fēng)能公司獲得投資收益=2.51×22%+0.8×（1-25%）×39%=0.45億元（3）投資方每年從風(fēng)能公司可獲取收益0.45億元，投資報酬率=0.45/2=22.5%投資報酬率22.5%大于20%的最低要求，投資方案可行（4）根據(jù)上述資料來看，該項目屬于新能源范疇，國家將大力發(fā)展風(fēng)能電力，發(fā)展前景看好，該項目的年銷售收入能夠?qū)崿F(xiàn)，盈利能力好，獲得預(yù)期收益沒有問題。 5、甲房地產(chǎn)公司準備處置一棟閑置的住宅樓，該住宅樓尚剩20年的使用年限，公司資產(chǎn)管理部門提出了三種處置方案：方案一：直接出售，按當(dāng)時的市場

19、價格可得銷售收入600萬元，銷售稅費為銷售收入的5.5。方案二：對外出租，出租率為100，租金為960000元/年，運營成本為租金收入的15，殘值為20萬元，營業(yè)稅為租金凈收入的3.5%。方案三：考慮到當(dāng)前房產(chǎn)市場較為低迷，而出租市場較為火爆，因此建議前10年對外出租，當(dāng)10年期滿后，再對外銷售。前10年出租每年租金收入和成本同方案二，對外銷售收入預(yù)計為450萬元，銷售稅費為銷售收入的5.5。假設(shè)：假設(shè)在整個出租期內(nèi)，出租率、租金、運營成本均維持不變，租金凈收入發(fā)生在年末且可以全部再投入；該公司所要求的收益率為12%。附：(P/A,12%,20)= 7.4694； (P/A,12%,10)=

20、5.6502； (P/F,12%,10)= 0.322；(P/F,12%,20)= 0.1037問題：（1） 試分析三種處置方式存在的風(fēng)險。（2） 通過相關(guān)計算確定應(yīng)選擇哪種處置方式？答案：（1）方案一的風(fēng)險在于：如果沒有更好的投資機會，出售房產(chǎn)所獲得的凈收益，將不能獲得公司所要求12%的投資收益率；方案二的風(fēng)險在于：在長達20年的期間內(nèi)，如出租率、租金、運營成本和稅收發(fā)生不利的變動，將影響方案的投資收益；方案三的風(fēng)險除了方案二的風(fēng)險外，其主要風(fēng)險為10年后，住宅樓銷售價格的變動。（2）方案一的即時凈收益：600×（1-5.5%）=567萬元方案二的收益現(xiàn)值和：96×(1-

21、15%)×(1-5.5%)×(P/A,12%,20) +20×(P/F,12%,20)=96×(1-15%)×(1-5.5%)×7.4694+20×0.1037=590.2444萬元方案三的收益現(xiàn)值和：=96×(1-15%)×(1-5.5%)×(P/A,12%,10)+490×(P/F,12%,10)=96×85%×96.5%×5.6502+490×94.5%×0.322=594.0214萬元從凈收益來看，應(yīng)選擇方案三，但其風(fēng)險因素較多

22、，因此須對未來租金收入和房價進行更為準確的預(yù)測，如預(yù)測發(fā)生較大的偏差，將會帶來風(fēng)險。 6、H公司是一家房地產(chǎn)公司，目前每股價格為20元，股利預(yù)期增長率為6%，公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下兩個融資方案：方案1：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：債券發(fā)行公司上市債券到期日上市債券到期收益率政府債券到期日政府債券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2 013年6月30日3.4%乙2014年9月1日6.25%201

23、4年8月1日3.05%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案2：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，面值發(fā)行，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元；不可贖回為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設(shè)同等風(fēng)險普通債券的市場利率為7%。附：(P/A，6%，5)= 4.2124；(P/F，6%，5)= 0.7473；(P/A，7%，5)= 4.1002；(P/F，7%，5)= 0.7130；(F/P,6%,5)=1.3382問題：請通過計算確定選擇哪種融資方案？（不考慮稅收）答案：（1）發(fā)行債券成本債券資本成本=3.6%

24、+ (6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的成本轉(zhuǎn)換價值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元) 即底線價值為1070.56元 1000=1000×5%×(P/A，K，5)+1070.56× (P/F，K，5) 當(dāng)K=6%時， 1000×5%×(P/A，6%，5)+1070.56×(P /F，6%，5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65 當(dāng)K=7%時， 1000×5%&#

25、215; (P/A，7%，5)+1070.56×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32 采用插值法，有(7%-K)/(7 %-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65) 解得：K=6.25% （3） 即發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的成本為6.25%，故選擇方案2。 7、材料一：隨著社會進步、經(jīng)濟發(fā)展、人民生活水平的提高、人均壽命的延長，老年人口也隨之增加。目前全世界平均每10人中，就有1位60歲以上的老年人，預(yù)計到2050年，每5人中就會有1個老年人。2005年，我國老齡人口已達到1.45億人，占總?cè)丝诘?

26、1%，預(yù)計2020年將達到2.4億，占當(dāng)時總?cè)丝诘?6%，在未來的近半個世紀中，老年人口每年還將以3.3%的速度增加。按照聯(lián)合國的有關(guān)規(guī)定，一個國家60或65歲以上老年人口占總?cè)丝诘?0 %或7% ，即可稱為老年型國家。由此可見我國已經(jīng)進入老年型國家的行列，而且正處于人口老齡化快速發(fā)展的階段。人口老齡化趨勢迫切需要老年項目的開發(fā)。老年公寓是世界養(yǎng)老保障體系的一種養(yǎng)老模式。老年公寓是指既體現(xiàn)老年人居家養(yǎng)老，又能受到社會化服務(wù)的新型老年住宅，屬于社會養(yǎng)老機構(gòu)統(tǒng)一管理的范疇。老年公寓既不同于傳統(tǒng)的居家養(yǎng)老，又不同于一般的機構(gòu)養(yǎng)老。傳統(tǒng)的居家養(yǎng)老，老年家庭分散居住在原有房屋中，不便受到社會化服務(wù)。一般

27、的機構(gòu)養(yǎng)老是老年人集體居住，統(tǒng)一管理，缺少家庭生活的氛圍，因而生活尚能自理的老年夫婦不愿接受。目前老人很難在商品房市場找到適合居住的房子，主要是房型過大、配套設(shè)施不適應(yīng)老人的生活需求。對于管理型的老年公寓，也大多規(guī)模較小，管理不科學(xué)，設(shè)施不完善，很難滿足老年人的需求。材料二：根據(jù)預(yù)測，2030年到2050年的20年是我國人口老齡化發(fā)展速度最快的時期，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展將面臨前所未有的矛盾和壓力。從現(xiàn)在開始，我國全面應(yīng)對人口老齡化的戰(zhàn)略準備期只有22年，時間非常緊迫，任務(wù)非常艱巨。湖南省人口老齡化趨勢不斷加快，至2005年末，全省60歲以上的老年人口已達819.7萬，占總?cè)丝诘?2.2%；預(yù)計到

28、2020年，全省老年人口比重將達20%。隨著國家整體經(jīng)濟水平和綜合國力的增長，事業(yè)有成的中年人數(shù)量不斷增加，他們具有較高的經(jīng)濟收入和較強的購買能力，由于長期以來實行的獨生子女政策，讓這些家庭將面臨421的結(jié)構(gòu)模式，這些都使得他們不得不提早為自己的養(yǎng)老做積極準備。目前，我國老年住宅和服務(wù)供給遠遠落后于需求，專為老年人設(shè)計的住宅少，專為老年人提供服務(wù)的設(shè)施嚴重不足，服務(wù)的項目和內(nèi)容不全，服務(wù)人員的素質(zhì)參差不齊，老年住宅和養(yǎng)老服務(wù)市場供給缺口很大。材料三：通過估算，該投資項目固定資產(chǎn)投資見下表，流動資金投資為1000萬元。 固定資產(chǎn)投資估算表 單位：萬元項 目總 計占固定資產(chǎn)總投資比例（%）1、工程

29、費用29548.3964.94 建筑工程23693.6952.08 設(shè)備購置5322.4511.70 安裝工程532.251.172、其他費用14177.4231.16 土地征用費1270027.91 上繳規(guī)費295.480.65 勘察設(shè)計費443.230.97 工程監(jiān)理費295.480.65 開辦費443.230.973、預(yù)備費1772.903.904、固定資產(chǎn)總投資45498.71100.00 問題：（1）請根據(jù)材料一和材料二的內(nèi)容形成投資項目概念及定位，并按照項目可行性研究程序和主要內(nèi)容，你認為應(yīng)從哪些方面進行可行性研究。（2）根據(jù)材料三，估算出該項目的固定資產(chǎn)原值和投資總額。答案：（1

30、）本項目是以老年人為目標人群，從他們的需求角度出發(fā)，選擇適當(dāng)?shù)牡乩砦恢茫_發(fā)出符合老年人居住、休閑的老年公寓，提供專業(yè)化的養(yǎng)老服務(wù)，在設(shè)計上不僅做到滿足市場，而且能夠引導(dǎo)市場，這是新政策環(huán)境下的新的投資機會，可以為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)開辟新的利潤增長點。 可行性研究內(nèi)容包括市場分析、擬建規(guī)模、項目選址、建設(shè)方案、環(huán)境評價、投資估算與融資方案、財務(wù)評價、經(jīng)營形式、風(fēng)險分析等。 （2）固定資產(chǎn)原值=工程費用+土地費用+勘察設(shè)計費+工程監(jiān)理費+預(yù)備費=29548.39+12700+443.23+295.48+1772.90=44 760萬元遞延資產(chǎn)738.71萬元其他費用中的上繳規(guī)費和開辦費形成長期遞延資產(chǎn)。

31、遞延資產(chǎn)=上繳規(guī)費+開辦費=295.48+443.23=738.71萬元建設(shè)總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資金=45498.71 +1 000=46498.71萬元8、某開發(fā)商購得一宗土地使用權(quán)用于興建廉租房并自己經(jīng)營，期限為20年。據(jù)估算，項目的開發(fā)建設(shè)期為2年，第3年即可出租。經(jīng)過分析，得到以下數(shù)據(jù)：（1）項目建設(shè)投資為1800萬元。第1年投資1000萬元。其中資本金400萬元；第2年投資800萬元，其中資本金230萬元。每年資金缺口由銀行借款解決，貸款年利率為10。建設(shè)期只計息不還款，第3年開始采用等額還本并支付利息的方式還本付息，分3年還清。（2）第3年租金收入、經(jīng)營稅費、經(jīng)營成本分別為1

32、500萬元、130萬元、600萬元。從第4年起每年的租金收入、經(jīng)營稅費、經(jīng)營成本分別為2000萬元、150萬元、650萬元。（3）計算期（開發(fā)經(jīng)營期）取20年。問題： （1）編制資本金現(xiàn)金流量表。（不考慮所得稅）（2）若該開發(fā)商要求的目標收益率為10；計箕該投資項目的凈現(xiàn)值。（所有的投資和收入均發(fā)生在年末）答案：（1） 借款需要量的計算見下表。第1年第2年合計建設(shè)投資10008001800資本金400230630銀行借款600570借款還本付息表見下表。年份12345合計年初借款累計06301291.5861.0430.5當(dāng)年借款6005701170當(dāng)年應(yīng)計利息3091.5121.5當(dāng)年還本4

33、30.5430.5430.5當(dāng)年利息支付129.1586.1043.05年末借款累計6301291.5861.043050當(dāng)年利息=年初借款累計+當(dāng)年借款2×年利率各年還本=1291.5/3=430.5資本金現(xiàn)金流量表（稅前）見下表。年份0123456201.現(xiàn)金流租金收入15002000200020002.現(xiàn)金流出資本金400230經(jīng)營成本600650650650經(jīng)營稅金130150150150本金償還430.5430.5430.5利息支付129.1586.1043.053.凈現(xiàn)金流量0-400-230210.35683.4726.451200凈現(xiàn)值：項目可行9、材料一：五年內(nèi)建設(shè)

34、城鎮(zhèn)保障性安居工程3600萬套，是“十二五”規(guī)劃綱要明確的目標任務(wù)。大規(guī)模建設(shè)保障性安居工程，是黨中央、國務(wù)院為推動科學(xué)發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、保障和改善民生的重大舉措，是政府對社會的鄭重承諾，也是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容之一，涉及人民群眾的切身利益。保障性住房包括以租賃方式提供的廉租住房和公共租賃住房，指面向城鎮(zhèn)低收入、中等偏下收入住房困難家庭出租的保障性住房。此類保障性住房具有保障人群較廣的基本特征，產(chǎn)權(quán)一般屬于政府或機構(gòu)投資者，政府對住房的出租對象、租金標準、建設(shè)面積等做出規(guī)定；以售賣方式提供的經(jīng)濟適用房和限價商品房，指面向城鎮(zhèn)具有一定支付能力的中低收入住房困難家庭提供的具有產(chǎn)權(quán)的保障

35、性住房。購房者享有住房的產(chǎn)權(quán)，在一定條件下也可以獲得交易權(quán)；以危舊房改造方式解決群眾住房問題，是由政府組織對國有土地上現(xiàn)有的使用年限較長、功能不全、配套設(shè)施簡陋、存在安全隱患的集中連片簡易住房進行集中改造。材料二：從國外情況看，各國投資建設(shè)保障性住房的模式，大體可分為三類：一是政府直接投資建設(shè)，如英國、新加坡等。二是由非營利機構(gòu)投資建設(shè)，以法國、瑞典、日本為代表。三是由私營企業(yè)投資建設(shè)，政府采取減稅或補貼方式給予支持，如美國。我國保障性安居工程投資方式既有共性特征，又因地制宜采取了符合國情的多樣形式，具有鮮明的探索性和本國特色。一是堅持政府主導(dǎo)，政府主導(dǎo)不僅體現(xiàn)在增加投入上，也通過規(guī)劃布局、土

36、地供應(yīng)、政策支持等引導(dǎo)社會力量合理參與；二是區(qū)別對待、分類指導(dǎo)，我國正處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時期，政府投資建設(shè)保障性住房，既注重滿足本地區(qū)中低收入群眾的基本住房需求，也努力探索外來務(wù)工人員、新就業(yè)職工等人群的住房解決路徑；既考慮低收入群眾住房支付能力不足的困難，也顧及部分居民在解決住房困難的同時希望擁有自有住房的愿望；三是充分調(diào)動各方力量，各地投資建設(shè)的保障性安居工程中，既有政府投資新建的住房，也有在政府協(xié)調(diào)下通過商業(yè)開發(fā)改造原有的住房，同時也針對國有墾區(qū)、林區(qū)林場、工礦、煤礦職工等特殊困難群眾而實施的危舊房和棚戶區(qū)改造工程；四是因地制宜、講求實效，我國正在大規(guī)模集中建設(shè)保障性住房，鼓勵和支持城市

37、政府在國家宏觀政策下，因地制宜采取適合本地特點的投資政策和辦法。問題：（1） 結(jié)合材料論述我國保障性住房的投資方式及特點。（2） 結(jié)合材料和上述問題的答案為我國不同類型的保障性住房設(shè)計不同的投資方式。答案：（1）第一，政府直接投資，由各級政府投入財政性資金建設(shè)。第二，政府融資平臺公司投資。政府向平臺公司注入資本金，引入民間資本或貸款融資進行商業(yè)化運作，通過多種渠道和途徑為保障性住房建設(shè)籌措建設(shè)資金。第三，政府主導(dǎo)下由企業(yè)或個人投資。保障性安居工程建設(shè)實行“誰投資、誰所有”，政府給予一定的優(yōu)惠和扶持政策，由企業(yè)和其他社會機構(gòu)投資、建設(shè)、運營，投資者權(quán)益可依法轉(zhuǎn)讓。實際操作中，都是在政府組織下，有

38、的由企業(yè)投資并通過向個人銷售平衡資金；有的是企業(yè)投資代建后由政府回購（BT、BOT方式）；有的是企業(yè)投資建成后實行租賃經(jīng)營。（2）廉租住房的投資方式。廉租住房建設(shè)多數(shù)采用第一類投資方式，即政府直接投資建設(shè)；也有的采取第三類投資方式，即委托企業(yè)投資代建后政府回購或要求商品房開發(fā)企業(yè)在開發(fā)建設(shè)過程中配建一定比例的廉租住房。公共租賃住房的投資方式。各地投資建設(shè)公共租賃住房探索了多種模式，上述三類投資方式都有所涉及。包括政府直接投資；政府融資平臺公司投資，這是目前公共租賃住房采用的主要投資方式；企業(yè)投資，其中既有政府與企業(yè)合作開發(fā)，也有企業(yè)獨立開發(fā)。經(jīng)濟適用住房、限價商品住房和各類棚戶區(qū)改造的投資方式

39、。采取的是第三類投資方式，在具體操作上又有所區(qū)別。其中，經(jīng)濟適用住房和限價商品住房，在政府主導(dǎo)下由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資建設(shè)；各類棚戶區(qū)改造，有的直接通過商業(yè)開發(fā)解決，有的需要在政府適當(dāng)支持下通過商業(yè)開發(fā)解決，對不能通過商業(yè)開發(fā)解決的，采取了政府補貼、企業(yè)或單位支持、個人出資建設(shè)的方式。10、A公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金?，F(xiàn)有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用);(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。(3)融資租賃

40、。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。附：時間價值系數(shù)表。K (P/F,K,6) (P/A,K,6)10% 0.5645 4.355312% 0.5066 4.1114要求：(1)利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本。(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計算債券資本成本。(3)利用折現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本。(4)根據(jù)以上計算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。答案：(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%(3)6000=1400×(P/A,Kb，6)(P/A,Kb，6)=4.285

41、7因為，(P/A,10%，6)=4.3553，(P/A,12%，6)=4.1114Kb=10%+(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114) ×(12%-10%)=10.57%11、B公司是一家制造類企業(yè)，產(chǎn)品的變動成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，信用條件為N/60。如果繼續(xù)采用N/60的信用條件，預(yù)計2011年賒銷收入凈額為1 000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費用為12萬元。為擴大產(chǎn)品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預(yù)計2011年賒銷收入凈額為1 100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費用為15萬元。假定等風(fēng)險投資最

42、低報酬率為10%，一年按360天計算，所有客戶均于信用期滿付款。要求：(1)計算信用條件改變后B公司收益的增加額。(2)計算信用條件改變后B公司應(yīng)收賬款成本增加額。(3)為B公司做出是否應(yīng)改變信用條件的決策并說明理由。答案：(1)增加收益=(1100-1000)×(1-60%)=40(2)增加應(yīng)計利息=1100/360×90×60%×10%-1000/360×60×60%×10%=6.5增加壞賬損失=25-20=5增加收賬費用=15-12=3(3)增加的稅前損益=40-6.5-5-3=25.512、D公司為一家上市 公司，已

43、公布的公司2010年財務(wù)報告顯示，該公司2010年凈資產(chǎn)收益率為4.8%，較2009年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關(guān)注。為此，某財務(wù)分析師詳細搜集了D公司2009年和2010年的有關(guān)財務(wù)指票，如表1所示：表1相關(guān)財務(wù)指標項目 2009年 2010年 銷售凈利率 12 8% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 0.6 0.3 權(quán)益乘數(shù) 1.8 2要求：(1)計算D公司2009年凈資產(chǎn)收益率。(2)計算D公司2010年2009年凈資產(chǎn)收益率的差異。(3)利用因素分析法依次測算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動時D公司2010年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。答案：(1)2009年凈資產(chǎn)收益率=12%×

44、0.6×1.8=12.96%(2)差異=12.96%-4.8%=8.16%(3)銷售凈利率的影響：(8%-12%)×0.6×1.8=-4.32%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：8%×(0.3-0.6)×1.8=-4.32%權(quán)益乘數(shù)的影響：8%×0.3×(2-1.8)=0.48%13、為適應(yīng)技術(shù)進步、產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的形勢,C公司于2009年年初購置了一臺生產(chǎn)設(shè)置，購置成本為4 000萬元，預(yù)計使用年限為8年，預(yù)計凈殘值率為5%。經(jīng)各務(wù)機關(guān)批準，該公司采用年數(shù)總和法計提折舊。C公司適用的所稅稅率為25%。2010年C公司當(dāng)年虧損2 600

45、萬元。經(jīng)長會計師預(yù)測，C公司2011年2016年各年末扣除折舊的稅前利潤均為900萬元。為此他建議，C公司應(yīng)從2011年開始變更折舊辦法，使用直線法(即年限平均法)替代年數(shù)總和法，以減少企業(yè)所得稅負擔(dān)，對企業(yè)更有利。在年數(shù)總和法和直線法下，20112016年各年的折掉顧及稅前利潤的數(shù)據(jù)分別如表2和表3所示：表2年數(shù)總和法下的年折舊額及稅前利潤單位：萬元年度 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年折舊額 633.33 527.78 422.22 316.67 211.11 105.56 稅前利潤 266.67 372.22 477.78 583.33 688.89 794

46、.44表3直線法下的年折舊額及稅前利潤單位：萬元年度 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年折舊額 369.44 369.44 369.44 369.44 369.44 369.44 稅前利潤 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 要求：(1)分別計算C公司按年數(shù)總和法和直線法計提折舊情況下20112016年應(yīng)繳納的所得稅總額。(2)根據(jù)上述計算結(jié)果，判斷C公司是否應(yīng)接受張會計師的建議(不考慮資金時間價值)。(3)為避免可能面臨的稅務(wù)風(fēng)險，C公司變更折舊方法之前應(yīng)履行什么手續(xù)?答案：(1)年數(shù)總和法年度20112012201

47、3201420152016年折舊額633.33527.78422.22316.67211.11105.56稅前利潤266.67372.22477.78583.33688.89794.44彌補虧損后的應(yīng)納稅所得額-2333.33 -1961.11 -1483.33 -900 -211.11 應(yīng)交所得稅0 0 0 0 0 794.44*25% =198.61應(yīng)繳納的所得稅總額=794.44×25%=198.61直線法年度201120122013201420152016稅前利潤530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 彌補虧損后的應(yīng)納稅所得額-20

48、69.44 -1538.88 -1008.32 -477.76 52.8 530.56 應(yīng)交所得稅0 0 0 0 52.8*25%=13.2 132.64應(yīng)繳納的所得稅總額=52.8×25%+530.56×25%=145.84(2)根據(jù)上一問計算結(jié)果，變更為直線法的情況下繳納的所得稅更少，所以應(yīng)接受張會計師的建議。(3)提前向稅務(wù)機關(guān)申請。14、F公司是一個跨行業(yè)經(jīng)營的大型集團公司，為開發(fā)一種新型機械產(chǎn)品，擬投資設(shè)立一個獨立的子公司，該項目的可行性報告草案已起草完成。你作為一名有一定投資決策你的專業(yè)人員，被F公司聘請參與復(fù)核并計算該項目的部分數(shù)據(jù)。(一)經(jīng)過復(fù)核，確認該投資

49、項目預(yù)計運營期各年的成本費用均準確無誤。其中，運營期第1年成本費用估算數(shù)據(jù)如表6所示：項目 直接材料 直接人工 制造費用 管理費用 銷售費用 合計 外購原材料 4000 1000 50 150 5200外購燃料動力 800 200 10 90 1100外購其他材料 10 2 8 20職工薪酬 1600 150 200 50 2000 折舊額 300 60 40 400 無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷額 5 5 修理費 15 3 2 20 其他 35 5 5 45 合計 4800 1600 1710 335 345 8790注：嘉定本期所有要素費用均轉(zhuǎn)化為本期成本費用。(2)尚未復(fù)核完成的該投資項目流動

50、資金投資估算表如表7所示。其中，有確定數(shù)額的欄目均已通過復(fù)核，被省略的數(shù)據(jù)用“*”表示，需要復(fù)核并填寫的數(shù)據(jù)用帶括號的字母表示。一年按360天計算。(3)預(yù)計運營期第2年的存貨需用額(即平均存貨)為3000萬元，全年銷售成本為9000萬元：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(按營業(yè)收入計算)為60天：應(yīng)付賬款需用額(即平均應(yīng)付賬款)為1760萬元，日均購貨成本為22萬元。上述數(shù)據(jù)均已得到確認。(4)經(jīng)過復(fù)核，該投資項目的計算期為16年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為9年，所得稅前凈現(xiàn)值為8800萬元。(5)假定該項目所有與經(jīng)營有關(guān)的購銷業(yè)務(wù)均采用賒賬方式。表7流動資金投資計算表金額單位：萬元項目第1年第2年費用額第

51、3年及以后各年需用額全年周轉(zhuǎn)額最低周轉(zhuǎn)天數(shù)1年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù)需用額存貨外購原材料52003610520*外購燃料動力（A）*2055*外購其他材料20*40（B）*在產(chǎn)品*696.25*產(chǎn)成品*60（C）*小計2600*應(yīng)收賬款（按經(jīng)營成本計算） （D）*1397.50*預(yù)付賬款*現(xiàn)金*流動資產(chǎn)需用額4397.505000*應(yīng)付賬款（E）*預(yù)付賬款*(F)4*流動負債需用額20002400*流動資金需用額*（H）2600流動資金投資額（G）（I）（J）要求：(1)計算運營期第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用和經(jīng)營成本(付現(xiàn)成本)。(2)確定表7中用字母表示的數(shù)據(jù)(不需列表計算過程)。(3)計算運

52、營期第二年日均銷貨成本、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。(4)計算終結(jié)點發(fā)生的流動資金回收額。(5)運用相關(guān)指標評價該投資項目的財務(wù)可行性并說明理由。答案：(1)總成本費用=8790經(jīng)營成本=8790-400-5=8385(2)A=55×20=1100B=20/40=0.5C=360/60=6D= 8385或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)6，周轉(zhuǎn)額=1397.5×6=8385E=22×360=7920元(應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=1760/22=80天;周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/80=4.5;E=全年周轉(zhuǎn)額=需用額×周轉(zhuǎn)次數(shù)=1760×4.5=7920)F=360/

53、4=90天G=4397.50-2000=2397.50H=5000-2400=2600I=2600-2397.5=202.5J=0(3)日均銷貨成本=9000/360=25(萬元)存貨周轉(zhuǎn)期=3000/25=120(天)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=1760/22=80(天)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=120+360×1397.5/8385-80=100(天)(4)2397.5+202.5=2600(5)由于凈現(xiàn)值大于0，且包括建設(shè)期的投資回收期9年大于項目計算期的1半，所以基本具備財務(wù)可行性。15、E公司是一家民營醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)

54、并申請發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長，目前生產(chǎn)已達到滿負荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支年。E公司經(jīng)過市場分析認為，BJ注射液具有廣闊的市場空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到l 200萬支年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1 200萬支年的生產(chǎn)線。當(dāng)前的BJ注射液生 產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價值為l l27萬元。生產(chǎn)線的原值為l 800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5，按照直線法計提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時計劃使用l0年，項目結(jié)束時的變現(xiàn)價值預(yù)計為115萬 元。新建生產(chǎn)線的預(yù)計支出為5 000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5，按照直線法計提折舊。新生產(chǎn)線計劃使用7年，項目結(jié)束時的變現(xiàn)價值預(yù)計為1 200萬元。BJ注射液目前的年 銷售量為400萬支，銷售價格為每支l0元，單位變動成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬元。擴建完成后，第l年的銷量預(yù)計為700萬支，第2 年的銷量預(yù)計為1 000萬支，第3年的銷量預(yù)計為l 200萬支，以后每年穩(wěn)定在1