號(hào)百控股——專題報(bào)告

1、個(gè)股分析報(bào)告號(hào)百控股（600640）旅游綜合/電子商務(wù)2015.11.12標(biāo)題？投資要點(diǎn)：分析師：投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前價(jià)格：合理價(jià)格區(qū)間：股價(jià)走勢(shì)：目錄基本框架1. 行業(yè)分析 1.1 行業(yè)基本概況1.2 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)1.3 行業(yè)壁壘1.4 行業(yè)地位2. 公司業(yè)務(wù)分析2.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)2.2 增長(zhǎng)業(yè)務(wù)2.3 潛力業(yè)務(wù)3. 公司財(cái)務(wù)分析3.1 資產(chǎn)負(fù)債表分析3.2 利潤(rùn)表分析3.3 現(xiàn)金流量表分析4. 公司前景分析4.1 資產(chǎn)注入預(yù)期？4.2 利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期1. 行業(yè)分析號(hào)百控股在其2014年年報(bào)中披露其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為商旅預(yù)訂、酒店經(jīng)營(yíng)及管理、積分運(yùn)營(yíng)管理，結(jié)合市場(chǎng)上對(duì)其的板塊分類，綜合來(lái)說(shuō)屬于旅游綜合類板塊，

2、偏重在線旅游和酒店運(yùn)營(yíng)管理，積分管理屬于新業(yè)務(wù)，仍在開(kāi)發(fā)階段。1.1 行業(yè)概況(1) 行業(yè)構(gòu)成旅游產(chǎn)業(yè)是專門或者主要從事招徠、接待游客，為其提供交通、游覽、住宿、餐飲、購(gòu)物、文娛等六個(gè)環(huán)節(jié)的綜合性行業(yè)，其基本產(chǎn)業(yè)構(gòu)成和分布如圖1-1和圖1-2所示。而號(hào)百控股在旅游產(chǎn)業(yè)中有酒店經(jīng)營(yíng)管理側(cè)重于在“住”和“吃”兩方面提供服務(wù)，而商旅預(yù)訂則囊括旅游產(chǎn)業(yè)的方方面面，包括機(jī)票車票預(yù)訂（“行”），景區(qū)票務(wù)代理及自由行產(chǎn)品（“游”），商品預(yù)訂銷售（“購(gòu)”），團(tuán)購(gòu)項(xiàng)目（“娛”），其提供的產(chǎn)品和服務(wù)從核心層到拓展層均有涉及，實(shí)現(xiàn)了多方面、多層次覆蓋，線上線下串聯(lián)的產(chǎn)業(yè)格局。圖1-1 旅游行業(yè)構(gòu)成資料來(lái)源：wind

3、圖1-2 旅游行業(yè)層次分布資料來(lái)源：wind(2) 產(chǎn)業(yè)鏈在“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展背景下，旅游業(yè)正在逐步實(shí)現(xiàn)線上線下的深度整合，艾瑞咨詢預(yù)測(cè)中國(guó)在線旅游市場(chǎng)滲透率不斷增長(zhǎng)，見(jiàn)圖1-3。圖1-3 2012-2018中國(guó)在線旅游市場(chǎng)交易規(guī)模及滲透率資料來(lái)源：艾瑞咨詢?cè)诰€旅游的產(chǎn)業(yè)鏈，體現(xiàn)出旅游產(chǎn)業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”變革，見(jiàn)圖1-4。圖1-4 旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：艾瑞咨詢(3) 發(fā)展動(dòng)力旅游行業(yè)屬于消費(fèi)行業(yè)，其發(fā)展動(dòng)力來(lái)源于整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)民收入水平的提高、國(guó)民消費(fèi)觀念的變化，如圖1-5及圖1-6所示。 圖1-5 旅游業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 圖1-6 旅游業(yè)與人均GDP之間的關(guān)系圖資料來(lái)源：wind 資料來(lái)源：

4、wind 目前，中國(guó)旅游市場(chǎng)已經(jīng)從觀光游階段逐步轉(zhuǎn)移到了休閑游階段，旅游消費(fèi)額逐年增長(zhǎng)，世界旅游理事會(huì)（WTTC）看好中國(guó)旅游業(yè)未來(lái)十年的年增長(zhǎng)率達(dá)到9%，預(yù)計(jì)增速位居全球第一，發(fā)展前景良好。同時(shí)，旅游板塊也基本走勢(shì)跑贏了大市，如圖1-7所示。而根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)家旅游局：前三季度，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)同比增長(zhǎng)10.9%；國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)同比增15.1%；入出境旅游總?cè)藬?shù)同比增8.3%。全國(guó)完成旅游投資5502.9億元，同比增29%?？梢钥闯?，中國(guó)旅游業(yè)不但從人流量、消費(fèi)額、投資額上都是保持高速增長(zhǎng)的。圖1-7 旅游業(yè)股票與A股比較2012Q4-2015Q3資料來(lái)源：wind 而消費(fèi)者對(duì)于旅游產(chǎn)品和服務(wù)

5、質(zhì)量的要求也越來(lái)越高，中國(guó)政府也出臺(tái)了一系列的政策整頓旅游市場(chǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)的趨勢(shì)是向更具特色和個(gè)性化的中高端旅游產(chǎn)品及服務(wù)發(fā)展，除了保持增量，更重要的是提高質(zhì)量。在這種背景下，號(hào)百控股大力發(fā)展的積分運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)，就是旨在增加客戶粘性，提高服務(wù)質(zhì)量的舉措，符合發(fā)展的大勢(shì)。1.2 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)目前，旅游行業(yè)很早就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)的整合，而“互聯(lián)網(wǎng)+”的潮流更是將旅游業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從線下拉到了線上，在線旅游的競(jìng)爭(zhēng)在更為透明的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，將會(huì)摒棄傳統(tǒng)旅游業(yè)在信息不對(duì)稱下的弊端，比拼性價(jià)比。在線旅游行業(yè)從早期的網(wǎng)絡(luò)預(yù)訂機(jī)票、酒店，發(fā)展到現(xiàn)在的機(jī)票、酒店、餐廳、門票、租車、自由行產(chǎn)品預(yù)定的多元化格局，行業(yè)被

6、進(jìn)一步細(xì)分。機(jī)票、酒店預(yù)訂的行業(yè)老大攜程的地位難以撼動(dòng)，但是在其他產(chǎn)品和服務(wù)上確是百花齊放，創(chuàng)業(yè)公司主打特色、定制的產(chǎn)品服務(wù)也能爭(zhēng)取到生存空間。目前的市場(chǎng)份額與集中度如圖1-8及圖1-9所示。號(hào)百控股的在線旅游業(yè)務(wù)占到市場(chǎng)的4%左右。圖1-8 在線旅游市場(chǎng)集中度資料來(lái)源：wind圖1-9 在線旅游市場(chǎng)份額資料來(lái)源：wind 1.3 行業(yè)壁壘（1）資源壁壘資源分為產(chǎn)品資源和客戶資源兩個(gè)方面。旅游資源是旅游業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，盡管從總體上看我國(guó)旅游資源十分豐富，但由于旅游資源的不可再生性和地區(qū)分布的差異性，成熟、優(yōu)質(zhì)的旅游資源仍十分有限，號(hào)百控股就獲得了八個(gè)樂(lè)園類及4A級(jí)以上景區(qū)的全國(guó)總代理，不斷

7、拓寬渠道容量，掌握更多的優(yōu)質(zhì)資源將有利于爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額。（2）品牌壁壘2009 年5 月1 日起新頒布實(shí)施的旅行社條例進(jìn)一步降低了準(zhǔn)入的資金門檻。較低的準(zhǔn)入門檻使得目前國(guó)內(nèi)從事旅行社業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)品和服務(wù)差異化較小，再加上早年中國(guó)旅游業(yè)亂象叢生。在這種行業(yè)環(huán)境下，消費(fèi)者在選擇預(yù)定平臺(tái)或者旅行社時(shí)一般會(huì)優(yōu)先考慮經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)、公司信譽(yù)高、市場(chǎng)口碑好的知名品牌，因此對(duì)于沒(méi)有客戶基礎(chǔ)的市場(chǎng)初入者，打開(kāi)業(yè)務(wù)局面、吸引客戶、創(chuàng)立品牌均存在較大困難。而號(hào)百控股其電信業(yè)背景、114/118114品牌知名度、天翼手機(jī)預(yù)裝app等都為其帶來(lái)了較為穩(wěn)定的客戶群，客戶粘度較高。（3）資金壁壘雖然旅游業(yè)，尤其

8、是在線旅游業(yè)的資金進(jìn)入門檻不高，但正是因?yàn)檫M(jìn)入者多，想要做到差異化，提高品牌辨識(shí)度和知名度卻需要大量的資金來(lái)?yè)纹鸫罅康拿襟w宣傳。而號(hào)百控股背后有電信集團(tuán)撐腰，更作為電信集團(tuán)旗下唯一的A股上市企業(yè)，而有巨大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期，資金實(shí)力雄厚，戰(zhàn)略執(zhí)行力較強(qiáng)。（4）經(jīng)營(yíng)模式及管理經(jīng)驗(yàn)壁壘目前，旅游業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已開(kāi)始逐步走出單純價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的低層次競(jìng)爭(zhēng)格局，旅游企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將逐步過(guò)渡到以新興經(jīng)營(yíng)模式、管理經(jīng)驗(yàn)和旅游產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量為競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)容的非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。具有創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式和豐富管理經(jīng)驗(yàn)的旅游企業(yè)，憑借其強(qiáng)大的旅游資源整合能力，將進(jìn)一步提高其對(duì)以旅游區(qū)為核心的眾多旅游要素和旅游資源的獲取能力，進(jìn)而鞏固、提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

9、地位。但新興經(jīng)營(yíng)模式的培植、管理經(jīng)驗(yàn)的取得，需要企業(yè)進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的摸索和實(shí)踐，經(jīng)營(yíng)模式和管理經(jīng)驗(yàn)已成為行業(yè)新進(jìn)入者的重大進(jìn)入壁壘。1.4 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（1）事件沖擊戰(zhàn)爭(zhēng)、瘟疫、恐怖事件對(duì)于旅游業(yè)的影響較大，如福島核電站爆炸之后日本旅游業(yè)一度陷入低迷，政府不得不出臺(tái)放松簽證的方式來(lái)提振旅游業(yè)。而又如我國(guó)2008年汶川地震災(zāi)害對(duì)四川省內(nèi)及周邊地區(qū)的旅游業(yè)就造成嚴(yán)重影響，并造成2008年5月四川省旅游各項(xiàng)指標(biāo)同比、環(huán)比均下降十分明顯，約在50%以上。從旅游上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，受年初雪災(zāi)、“3.14”西藏暴力事件、“5.12”汶川地震等因素影響，2008年上半年27家旅游上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)僅

10、7.1%（上年同期為17.8%）；凈利潤(rùn)則同比下降10.9%（上年同期為88.4%），業(yè)績(jī)大幅下滑。而最近的巴黎ISIS恐怖事件也必然會(huì)給歐洲旅游市場(chǎng)造成一定的沖擊，而做歐洲專線旅游業(yè)務(wù)的企業(yè)也必遭波及。要降低受事件影響，就要在旅游業(yè)務(wù)的地域分布上更為廣泛合理，才不會(huì)因?yàn)榈貐^(qū)事件而造成對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的過(guò)大的影響。但同時(shí)，旅游業(yè)在突發(fā)事件之后的恢復(fù)能力還是較強(qiáng)的，見(jiàn)表1-1。表1-1 世界范圍突發(fā)事件對(duì)旅游業(yè)的影響事件時(shí)間旅游市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)間當(dāng)年游客增速%次年游客增速%境外國(guó)內(nèi)日本神戶大地震1995-01-01約9個(gè)月-415中國(guó)麗江大地震1996-02-01影響很小影響很小3157臺(tái)灣921地震199

11、9-09-01約7個(gè)月-59印尼巴厘島恐怖襲擊2002-10-011年左右-1019非典（泰國(guó)）2003年1年以內(nèi)1年以內(nèi)-716禽流感（泰國(guó)）2005年-一年以內(nèi)-120非典（北京）2003年3-6月13個(gè)月2-3個(gè)月-932非典（廣東）2003年3-6月1年以內(nèi)一年以內(nèi)-821資料來(lái)源：wind（2）政治因素社會(huì)安定與否，外交政策影響國(guó)際旅游線路開(kāi)放的數(shù)量和目的地國(guó)的多寡，對(duì)旅游也影響也很大。比如，旅游業(yè)是具有數(shù)千年文明歷史的埃及的重要經(jīng)濟(jì)支柱之一，旅游業(yè)收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高達(dá)十分之一，創(chuàng)造的就業(yè)也占全國(guó)就業(yè)崗位的十分之一以上。但由于局勢(shì)動(dòng)蕩和社會(huì)動(dòng)亂不斷，2011年埃及的旅游收入僅

12、88億美元，比2010年的125億美元大幅減少30%，外來(lái)游客人數(shù)也減少了約三分之一。這成為當(dāng)前埃及經(jīng)濟(jì)困難和外匯儲(chǔ)備急劇減少的重要原因之一。而積極的外交政策也會(huì)提振一方旅游業(yè)，繼中俄成功互辦旅游年后，2015年起中國(guó)與韓國(guó)、中國(guó)與印度將互辦旅游年，同時(shí)，中國(guó)中東歐國(guó)家旅游合作促進(jìn)年也將舉辦，旅游將成為我國(guó)對(duì)外交往戰(zhàn)略中的重要力量和令人矚目的亮點(diǎn)。（3）政策變化除了外交政策，其他與旅游相關(guān)的政策也對(duì)旅游業(yè)產(chǎn)生影響?！拔逡弧秉S金周的取消，一方面眾多景區(qū)少一個(gè)旺季，另一方面，“十一”的集中出行也給旅游業(yè)帶來(lái)更大的壓力和挑戰(zhàn)。2014年對(duì)旅游業(yè)的整頓，從政策上支持旅游業(yè)向提供高品質(zhì)的旅游產(chǎn)品和服務(wù)的

13、方向發(fā)展，逼迫旅游市場(chǎng)改變從前的強(qiáng)迫消費(fèi)等陋習(xí)，互聯(lián)網(wǎng)的透明性也使得旅游產(chǎn)品的性價(jià)比更加重要。在新的政策框架下，隨著帶薪休假制度的有序推進(jìn)、中小學(xué)按有關(guān)規(guī)定安排放春假等措施的出臺(tái)，假日安排將趨向合理，公眾可以更加靈活自主地安排個(gè)人假期，提高旅游休閑度假質(zhì)量，旅游業(yè)企業(yè)需要重新布局，適應(yīng)新的行業(yè)周期。1.5 行業(yè)趨勢(shì)（1）從子行業(yè)方面，在線旅游機(jī)票、酒店和度假三大子行業(yè)中，在線度假旅游高速成長(zhǎng)，自由行和出境游產(chǎn)品成為在線度假主體，凸出個(gè)性化，其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化見(jiàn)圖1-10。圖1-10 在線旅游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化（2012-2014）資料來(lái)源：艾瑞咨詢（2）在渠道方面，各OTA紛紛加大在移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域（App

14、）的布局，成長(zhǎng)潛力巨大（對(duì)外部流量依賴低，方便客戶使用和挖掘需求），移動(dòng)端已經(jīng)取代PC成為在線旅游的主要渠道，見(jiàn)圖1-11；圖1-11 2014年1-10月中國(guó)在線旅游服務(wù)訪問(wèn)次數(shù)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：艾瑞咨詢（3）投資并購(gòu)成為重要手段：攜程投資航班管家，藝龍投資深圳捷旅、阿里巴巴投資窮游網(wǎng)等等；（4）社交、點(diǎn)評(píng)和攻略等旅游媒體等作用也日漸顯現(xiàn)；（5）在線旅游產(chǎn)業(yè)鏈界限日益模糊：攜程開(kāi)始平臺(tái)化探索，去哪兒推出酒店直通車嘗試傭金模式。2. 公司業(yè)務(wù)分析號(hào)百股份圍繞“OPO 引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略定位，繼續(xù)實(shí)施移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，推進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。公司主要的業(yè)務(wù)板塊仍由商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)、酒店運(yùn)營(yíng)及管理業(yè)務(wù)和積分運(yùn)營(yíng)

15、業(yè)務(wù)構(gòu)成。2.1 增長(zhǎng)業(yè)務(wù)商旅預(yù)訂商旅機(jī)票預(yù)訂實(shí)現(xiàn)多平臺(tái)接入，自主運(yùn)營(yíng)能力明顯提高，傭金率、保險(xiǎn)收入較大提升；酒店預(yù)訂實(shí)現(xiàn)預(yù)付酒店數(shù)顯著增加，特價(jià)預(yù)付規(guī)模大幅增長(zhǎng)；餐飲預(yù)訂在做實(shí)二三線城市的基礎(chǔ)上，推廣移動(dòng)客戶端，APP（吧唧吧唧）試商用，實(shí)現(xiàn)查、訂、團(tuán)、賣等功能；旅游預(yù)訂，翼游旅行社獲得了國(guó)際旅行社資質(zhì)，同時(shí)獲得8個(gè)樂(lè)園類及4A以上景區(qū)全國(guó)總代，旅游板塊開(kāi)展了美國(guó)定制游，香港自由游，韓國(guó)輪游等多個(gè)自由行新產(chǎn)品。2014年商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.82 億元，同比增加2.88億元（+24.11%），其中機(jī)票預(yù)訂收入19355萬(wàn)元，賓館預(yù)訂收入15238萬(wàn)元，餐飲預(yù)訂收入4033萬(wàn)元，商品預(yù)

16、訂銷售業(yè)務(wù)收入82551萬(wàn)元，其他商旅業(yè)務(wù)收入27023萬(wàn)元；2014年商旅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)7732萬(wàn)元，同比增加3.55%。2.1.1 商旅預(yù)定業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)商旅預(yù)定業(yè)務(wù)屬于一個(gè)正在不斷拓展延伸出去的業(yè)務(wù)板塊，包括傳統(tǒng)的賓館、機(jī)票預(yù)定，到逐漸興起的餐飲、門票、商品預(yù)定等。號(hào)百控股在2012年才進(jìn)軍商旅預(yù)定市場(chǎng)，作為新進(jìn)入者，其戰(zhàn)略定位非常重要。表2-1體現(xiàn)了號(hào)百控股在商旅預(yù)定領(lǐng)域的布局情況。表2-1 商旅預(yù)定收入占營(yíng)業(yè)收入比例表（2012-2014）（單位：萬(wàn)元人民幣）報(bào)告期201420132012數(shù)據(jù)占總收入比例占總收入比例占總收入比例報(bào)表類型年報(bào)年報(bào)年報(bào)營(yíng)業(yè)收入商品銷售35.04%

17、24.93%14.31%機(jī)票預(yù)訂8.13%10.11%10.17%賓館預(yù)訂6.39%9.88%9.65%餐飲預(yù)訂1.69%6.21%4.72%票務(wù)預(yù)訂0.29%0.58%0.00%其他預(yù)訂6.51%5.49%0.00%合計(jì)58.06%57.21%38.86%毛利商品銷售0.91%0.71%0.16%機(jī)票預(yù)訂13.70%14.22%14.30%賓館預(yù)訂9.37%12.34%13.34%餐飲預(yù)訂0.93%2.40%1.86%票務(wù)預(yù)訂0.11%-0.08%0.00%其他預(yù)訂1.11%2.07%0.00%合計(jì)26.13%31.67%29.66%資料來(lái)源：公司年報(bào)從表2-1中可以看出，號(hào)百控股商旅預(yù)定收

18、入占營(yíng)業(yè)收入的比例在2012-2014基本保持穩(wěn)定，貢獻(xiàn)毛利占總毛利比例也基本穩(wěn)定。商品銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年提高，而商品銷售收入主要是商品預(yù)定銷售，所以還是屬于商旅預(yù)定范疇，從預(yù)定收入的構(gòu)成比例以及占總收入的比例中可以看出，號(hào)百控股逐年提高商品預(yù)定銷售業(yè)務(wù)的比重，而在其他預(yù)定業(yè)務(wù)上收入減少，可以看出其在商旅預(yù)定業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略定位，就是避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈機(jī)票、賓館、餐廳預(yù)定業(yè)務(wù)，而轉(zhuǎn)向預(yù)定業(yè)務(wù)的藍(lán)海，即票務(wù)預(yù)定（主要是景區(qū)、樂(lè)園等票務(wù)）和商品預(yù)定銷售。這一方面體現(xiàn)出號(hào)百控股在旅游和商旅預(yù)定行業(yè)屬于新進(jìn)入者（2012年重組之后改變主營(yíng)業(yè)務(wù)），而在互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展時(shí)沒(méi)有抓住時(shí)機(jī)將電信客戶充分轉(zhuǎn)化，

19、戰(zhàn)略上屬于落后一步，而機(jī)票賓館預(yù)定行業(yè)的龍頭老大攜程地位難以撼動(dòng)，總體來(lái)說(shuō)呈現(xiàn)割據(jù)現(xiàn)狀，故而采取了藍(lán)海戰(zhàn)略，進(jìn)入商旅預(yù)定的細(xì)分領(lǐng)域。并依托其電信集團(tuán)的堅(jiān)實(shí)后盾，早期的電信服務(wù)客戶資源積累，電信手機(jī)預(yù)裝App等優(yōu)勢(shì)，做出有其特色的商旅預(yù)定業(yè)務(wù)。2.1.2 商旅預(yù)定業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況商旅預(yù)定是號(hào)百控股收入增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，可以說(shuō)撐起了號(hào)百控股的收入和利潤(rùn)，而由于號(hào)百控股在商旅預(yù)定業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位，其各個(gè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況不盡相同，見(jiàn)表2-2。表2-2 商旅預(yù)定年增長(zhǎng)率表（2013-2014）（單位：萬(wàn)元人民幣）報(bào)告期20142014201320132012較上年增長(zhǎng)數(shù)據(jù)較上年增長(zhǎng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)報(bào)表類型百分比年報(bào)百分比

20、年報(bào)年報(bào)營(yíng)業(yè)收入27.63%238,127.42-3.79%186,581.91193,929.11商品銷售79.41%83,445.4567.56%46,510.7427,757.77機(jī)票預(yù)訂2.59%19,355.40-4.36%18,867.5419,727.03賓館預(yù)訂-17.40%15,224.44-1.52%18,432.4618,717.78餐飲預(yù)訂-65.22%4,033.4726.74%11,595.579,149.16票務(wù)預(yù)訂-35.58%701.17100.00%1,088.47其他預(yù)訂51.24%15,501.25100.00%10,249.11毛利-7.72%40,0

21、50.69-24.60%43,399.2557,559.18商品銷售17.74%364.31236.55%309.4291.94機(jī)票預(yù)訂-11.11%5,487.92-25.02%6,173.498,233.59賓館預(yù)訂-29.92%3,753.09-30.23%5,355.207,675.92餐飲預(yù)訂-64.29%371.83-2.80%1,041.311,071.29票務(wù)預(yù)訂-216.54%42.62100.00%-36.57其他預(yù)訂-50.47%445.59100.00%899.68毛利率(%)16.8223.2629.68商品銷售-34.33%0.44103.03%0.670.33機(jī)票

22、預(yù)訂-13.36%28.35-21.61%32.7241.74賓館預(yù)訂-15.15%24.65-29.16%29.0541.01餐飲預(yù)訂2.67%9.22-23.31%8.9811.71票務(wù)預(yù)訂100.00%6.08100.00%其他預(yù)訂-67.31%2.87100.00%8.78資料來(lái)源：公司年報(bào)從表2-2中可以看出號(hào)百控股的商品銷售收入增長(zhǎng)非常迅猛，收入年均增長(zhǎng)率超過(guò)70%，毛利增長(zhǎng)幅度也很大，但是增速在2014年明顯放緩，利潤(rùn)空間明顯減小。而其他的預(yù)定業(yè)務(wù)都呈下降趨勢(shì)，可以看出號(hào)百控股在預(yù)定業(yè)務(wù)的紅海的縮減戰(zhàn)略。從其毛利率的變化情況中有一個(gè)值得關(guān)注的情況，號(hào)百控股的各項(xiàng)商旅預(yù)定業(yè)務(wù)的毛利

23、率基本呈現(xiàn)一種下降趨勢(shì)，體現(xiàn)成本上升，利潤(rùn)空間逐步縮小。原因很可能是在早期進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)時(shí)，利用的是以前經(jīng)營(yíng)電信服務(wù)階段的存量用戶，產(chǎn)生了較大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)量，但在后期運(yùn)營(yíng)能力沒(méi)有跟上，而營(yíng)銷成本又逐步提高，由此擠壓利潤(rùn)空間?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域在營(yíng)銷上非常燒錢，號(hào)百控股需要盡快提高自身的運(yùn)營(yíng)能力，要使得成本與導(dǎo)入的流量匹配，才能抑制住利潤(rùn)率的不斷下降。2.1.3 商旅預(yù)定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略（1）做專做活無(wú)線商旅：無(wú)線商旅要通過(guò)“114商旅”客戶端的差異化產(chǎn)品策略著力打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)用戶量激增；（2）做強(qiáng)做大購(gòu)物電商：購(gòu)物電商要致力于搭建有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的手機(jī)B2B分銷平臺(tái)；（3）做深做透訂餐業(yè)務(wù)：作為一項(xiàng)獨(dú)立的新業(yè)務(wù)，目

24、前市場(chǎng)上尚沒(méi)有一家獨(dú)大的餐館預(yù)訂龍頭，訂餐業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間及想象空間巨大，訂餐業(yè)務(wù)要把握窗口期，重點(diǎn)發(fā)力；（4）做穩(wěn)做優(yōu)機(jī)票分銷：機(jī)票分銷業(yè)務(wù)要進(jìn)一步拓展規(guī)模，豐富產(chǎn)品，做大收益，提升話語(yǔ)權(quán)；（5）創(chuàng)新打造自由出行：自由行業(yè)務(wù)要充分把握當(dāng)前國(guó)民旅游消費(fèi)需求高速增長(zhǎng)的機(jī)遇，創(chuàng)新打造差異化的旅游產(chǎn)品和服務(wù)體驗(yàn)?？梢钥闯?，商旅預(yù)定是號(hào)百控股的業(yè)務(wù)重心所在，但總體上戰(zhàn)略有一些萬(wàn)金油的意思，沒(méi)有足夠凸出其電信背景下的優(yōu)勢(shì)。2.2 問(wèn)題業(yè)務(wù)酒店運(yùn)營(yíng)管理酒店業(yè)務(wù)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以多品牌模式，主要發(fā)展了辰茂全服務(wù)酒店及之茂精致商務(wù)酒店，品牌拓展取得成效。并榮獲了亞洲酒店星光獎(jiǎng)“中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿频昙瘓F(tuán)”、“2

25、013年度中國(guó)飯店集團(tuán)60強(qiáng)”、旗下“之茂”品牌，榮獲第十一屆中國(guó)酒店金枕頭獎(jiǎng)“最受歡迎精致商務(wù)”酒店品牌等榮譽(yù)。同時(shí)，做好細(xì)分客戶，調(diào)整客源結(jié)構(gòu)，從政企客戶轉(zhuǎn)向商務(wù)客戶，大力推廣婚宴，對(duì)外承接物業(yè)、食堂，婚宴，全面深化酒店業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2014年尊茂控股酒店運(yùn)營(yíng)及管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億元，同比減少3.22%，其中客房收入14939萬(wàn)元，餐飲收入27058萬(wàn)元，康樂(lè)、物業(yè)和對(duì)外拓展收入等16967萬(wàn)元；酒店運(yùn)營(yíng)及管理業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為420萬(wàn)元，同比減少74.36%。2014年尊茂控股整體收入凈利潤(rùn)率為1.91%。2.2.1 酒店運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)表2-3 酒店運(yùn)營(yíng)管理收入

26、占比表（2012-2014）（單位：萬(wàn)元人民幣）報(bào)告期201420132012占總收入比例占總收入比例占總收入比例報(bào)表類型年報(bào)年報(bào)年報(bào)營(yíng)業(yè)收入餐飲收入11.40%14.82%20.54%客房收入6.27%8.93%10.84%旅游會(huì)務(wù)4.28%6.53%0.00%酒店管理2.55%2.48%2.17%物業(yè)收入0.45%2.41%2.07%康樂(lè)收入0.33%1.31%2.21%毛利餐飲收入20.48%20.17%23.03%客房收入23.66%26.46%26.20%旅游會(huì)務(wù)1.68%0.41%0.00%酒店管理3.86%4.49%3.98%物業(yè)收入2.57%10.22%6.92%康樂(lè)收入0.8

27、5%1.66%2.92%資料來(lái)源：公司年報(bào)從表2-3可以看出酒店運(yùn)營(yíng)管理收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重是在逐年下降的，下面將結(jié)合其收入的變化情況來(lái)分析其酒店運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。2.2.2 酒店業(yè)務(wù)變化情況表2-4酒店運(yùn)營(yíng)管理收入變化表（2012-2014）（單位：萬(wàn)元人民幣）報(bào)告期20142014-12-3120132013-12-312012-12-31較上年增長(zhǎng)年報(bào)較上年增長(zhǎng)年報(bào)年報(bào)報(bào)表類型合并報(bào)表合并報(bào)表合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入27.63%238,127.42-3.79%186,581.91193,929.11餐飲收入-1.82%27,144.23-30.59%27,646.7239,831.83客房收

28、入-10.29%14,939.01-20.80%16,652.4821,026.55旅游會(huì)務(wù)-16.43%10,188.58100.00%12,191.79酒店管理30.85%6,066.699.98%4,636.274,215.61物業(yè)收入-75.96%1,079.6711.85%4,490.414,014.62康樂(lè)收入-68.02%781.36-43.11%2,443.234,294.87毛利-7.72%40,050.69-24.60%43,399.2557,559.18餐飲收入-6.33%8,200.50-33.96%8,754.5913,256.06客房收入-17.47%9,476.6

29、2-23.85%11,483.0615,080.34旅游會(huì)務(wù)275.07%673.67100.00%179.61酒店管理-20.73%1,544.55-15.00%1,948.492,292.23物業(yè)收入-76.77%1,030.4111.32%4,435.973,984.99康樂(lè)收入-52.78%340.71-57.03%721.551,679.36毛利率(%)-27.69%16.82-21.63%23.2629.68餐飲收入-4.61%30.21-4.84%31.6733.28客房收入-8.00%63.44-3.85%68.9671.72旅游會(huì)務(wù)349.66%6.61100.00%1.47

30、酒店管理-39.42%25.46-22.70%42.0354.37物業(yè)收入-3.39%95.44-0.47%98.7999.26康樂(lè)收入47.65%43.60-24.48%29.5339.10資料來(lái)源：公司年報(bào)結(jié)合表2-3和表2-4可以看出，酒店運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年下降，且毛利也在逐年下降，但是其占總毛利比重卻是基本保持穩(wěn)定的，尤其是餐飲收入，其毛利在2012-2014三年來(lái)始終占總毛利的20%以上，可以說(shuō)是號(hào)百控股的盈利主力軍，其原因在于號(hào)百控股的總毛利在2012-2014呈下降趨勢(shì)。號(hào)百控股年報(bào)中解釋：酒店運(yùn)營(yíng)及管理業(yè)務(wù)全年?duì)I業(yè)收入同比減少3.22%，近年來(lái)由于政策因素和

31、市場(chǎng)環(huán)境因素的影響而呈現(xiàn)的收入下滑趨勢(shì)得到遏制；從酒店運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)的子業(yè)務(wù)分析中可以看到，在收入方面，酒店管理業(yè)務(wù)和旅游會(huì)務(wù)業(yè)務(wù)的收入有明顯的上升趨勢(shì)，其中旅游會(huì)務(wù)業(yè)務(wù)為2013年的新業(yè)務(wù)，從其毛利和毛利率增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看（高達(dá)300%）是很有前景的，但是收入在2014年出現(xiàn)縮水，這可能與近兩年反腐造成的政府縮減開(kāi)支有一定的關(guān)系。而酒店管理業(yè)務(wù)的收入2014年提高了30%，增長(zhǎng)迅猛，但是毛利和毛利率都在下降，顯然，這種收入的增長(zhǎng)伴隨的是更高的成本，由此看出，號(hào)百控股的酒店管理水平仍有待提高，不斷壓縮利潤(rùn)空間產(chǎn)生的收入增長(zhǎng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看畢竟是難以為繼的。物業(yè)收入毛利都是大幅下降，是逐漸放棄的業(yè)務(wù)。康樂(lè)收

32、入占比很小，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響較小。2.2.3 酒店業(yè)務(wù)戰(zhàn)略在酒店運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)上，號(hào)百控股的戰(zhàn)略是做精做實(shí)酒店拓展：酒店板塊要致力于盤活現(xiàn)有，發(fā)展未來(lái)，以輕資產(chǎn)模式打造擴(kuò)張型酒店管理品牌。在酒店業(yè)務(wù)上的簡(jiǎn)單戰(zhàn)略可以看出，酒店業(yè)務(wù)并不是號(hào)百控股的戰(zhàn)略重點(diǎn)。2.3 潛力業(yè)務(wù)積分運(yùn)營(yíng)管理積分業(yè)務(wù)在完成了中國(guó)電信積分集約工作的同時(shí)，積極對(duì)外發(fā)行積分，包括臺(tái)州銀行、安利、平安萬(wàn)里通等。在O2O拓展上，重點(diǎn)發(fā)展品牌合作伙伴，豐富客戶積分兌換的消費(fèi)場(chǎng)景。目前已擁有60個(gè)合作品牌，2萬(wàn)7千家門店，覆蓋全國(guó)30個(gè)省市自治區(qū)，350余個(gè)城市。同時(shí)大力拓展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，社交媒體公眾號(hào)、移動(dòng)客戶端累計(jì)會(huì)員數(shù)超2500萬(wàn)

33、；與網(wǎng)易、易信、騰訊 QQ、微信、微信電影等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)重要應(yīng)用展開(kāi)積分的深度合作，充分置換客戶及營(yíng)銷資源。2014年積分運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)120萬(wàn)元。表2-5 積分運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)變化表（2012-2014）（單位：萬(wàn)元人民幣）報(bào)告期201420142014-12-31201320132013-12-31年增長(zhǎng)占總收入年報(bào)年增長(zhǎng)占總收入年報(bào)報(bào)表類型百分比合并報(bào)表百分比合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入27.63%/238,127.42-3.79%/186,581.91積分兌換193.02%6.75%16,074.62100.00%2.94%5,485.85毛利-7.72%/4

34、0,050.69-24.60%/43,399.25積分兌換3395.41%7.20%2,885.46100.00%-0.20%-87.56毛利率(%)-27.69%/16.82-21.63%/23.26積分兌換100.00%/17.95/資料來(lái)源：公司年報(bào)積分運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)是2013年新業(yè)務(wù)，從其收入增長(zhǎng)和毛利增長(zhǎng)來(lái)看，是一項(xiàng)非常有前景的業(yè)務(wù)，2011年積分忠誠(chéng)度項(xiàng)目調(diào)查顯示，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比，中國(guó)忠誠(chéng)度計(jì)劃滲透率仍處于較低水平，只有3成消費(fèi)者參與此類項(xiàng)目，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，如圖2-1所示。根據(jù)調(diào)查，超過(guò)9成中國(guó)消費(fèi)者對(duì)參與忠誠(chéng)度項(xiàng)目表示認(rèn)可（有意愿或已參加），其中6成客戶尚未參加任何忠

35、誠(chéng)度項(xiàng)目，是未來(lái)積分市場(chǎng)新增的主力軍。圖2-1 2011年積分忠誠(chéng)度項(xiàng)目調(diào)查資料來(lái)源：東北證券同時(shí)，目前中國(guó)的積分運(yùn)營(yíng)管理還非常不成熟，具有很大的改善空間。號(hào)百控股的積分管理業(yè)務(wù)有望成為其業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。圖2-2 國(guó)內(nèi)積分管理企業(yè)及存在問(wèn)題資料來(lái)源：東北證券2013年9月17日，號(hào)百控股公告全資子公司翼集分電子商務(wù)有限公司收購(gòu)天翼電子商務(wù)有限公司的部分資產(chǎn)。資產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿珊?，?hào)百控股開(kāi)始投入到中國(guó)電信集團(tuán)的積分業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)拓展成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。翼集分電子商務(wù)有限公司是中國(guó)電信旗下唯一一家致力于通用積分運(yùn)營(yíng)、客戶忠誠(chéng)度管理運(yùn)營(yíng)的公司。翼集分公司組建成立于2013年8月，總部設(shè)在上海。翼集分公

36、司作為中國(guó)電信旗下的積分運(yùn)營(yíng)公司，承接中國(guó)電信全國(guó)積分運(yùn)營(yíng)工作，整合電信內(nèi)部資源，提升電信用戶積分通兌體驗(yàn)，為中國(guó)電信全國(guó)積分運(yùn)營(yíng)平臺(tái)“天翼積分商城”提供專業(yè)至誠(chéng)服務(wù)。翼集分公司為中國(guó)電信全國(guó)積分運(yùn)營(yíng)平臺(tái)提供至誠(chéng)服務(wù)的同時(shí)，以電信積分及平臺(tái)為基礎(chǔ)，通過(guò)通用積分聯(lián)盟計(jì)劃，拓展外部積分商戶聯(lián)盟計(jì)劃，設(shè)計(jì)、建造和管理多合作伙伴參與的聯(lián)盟積分回饋和兌換平臺(tái)，為企業(yè)及其用戶培育利益相關(guān)的忠誠(chéng)度關(guān)系提供全方位的忠誠(chéng)度產(chǎn)品和服務(wù)。提升并統(tǒng)一客戶積分兌換體驗(yàn)的愿景，全力實(shí)現(xiàn)打通現(xiàn)有企業(yè)的積分壁壘，聚攏用戶散落在不同商家的積分，拉動(dòng)用戶的積分兌換積極性，從而將用戶對(duì)翼集分的忠誠(chéng)度轉(zhuǎn)化為對(duì)服務(wù)企業(yè)的忠誠(chéng)度，建立中

37、國(guó)最大的積分通兌聯(lián)盟，打造中國(guó)最大的積分消化鏈。2014年，公司積分業(yè)務(wù)在完成了中國(guó)電信積分集約工作的同時(shí)，積極對(duì)外發(fā)行積分，包括臺(tái)州銀行、安利、平安萬(wàn)里通等。在O2O拓展上，重點(diǎn)發(fā)展品牌合作伙伴，豐富客戶積分兌換的消費(fèi)場(chǎng)景。目前已擁有60個(gè)合作品牌，2萬(wàn)7千家門店，覆蓋全國(guó)30個(gè)省市自治區(qū)，350余個(gè)城市。同時(shí)大力拓展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，社交媒體公眾號(hào)、移動(dòng)客戶端累計(jì)會(huì)員數(shù)超2500萬(wàn)；與網(wǎng)易、易信、騰訊QQ、微信、微信電影等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)重要應(yīng)用展開(kāi)積分的深度合作，充分臵換客戶及營(yíng)銷資源。2014年積分運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)120萬(wàn)元。2015年，公司將著力打造

38、積分新業(yè)務(wù)，一是建立“通用積分聯(lián)盟”，不僅將電信積分、號(hào)百控股旗下業(yè)務(wù)如商旅、酒店積分都納入平臺(tái)，還要通過(guò)積分互通、會(huì)員綁定、戰(zhàn)略合作等方式吸引航空、銀行等行業(yè)甚至跨國(guó)企業(yè)積分加入，迅速做大積分平臺(tái)體量，對(duì)積分統(tǒng)一發(fā)行、統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理。公司有望通過(guò)“國(guó)際合作+跨行業(yè)拓展”的發(fā)展戰(zhàn)略拓展積分業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的突破：第一步：整合號(hào)百控股內(nèi)部積分資源，擴(kuò)大積分用戶覆蓋群；第二步：與國(guó)際領(lǐng)先通用積分公司合作建立自身通用積分，提升運(yùn)作能力；第三步：優(yōu)化現(xiàn)有電信積分運(yùn)營(yíng)模式，擴(kuò)大電信積分覆蓋省份；第四步：建立核心商戶圈（排他性）作為積分發(fā)放渠道，稀釋電信積分占比，提升單客戶積分價(jià)值；第五步：擴(kuò)展

39、自身積合作商戶范圍，拓展社會(huì)合作商家，引入與其他大型積分的互換服務(wù)。2015年一季度，公司積分兌換總量4,004萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)118%，其中，翼積分交易量約850萬(wàn)元；訂單量247萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)270%；活躍會(huì)員數(shù)94萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)123%。3. 企業(yè)財(cái)務(wù)分析3.1 資本結(jié)構(gòu)和償債能力對(duì)比號(hào)百控股和旅游餐飲行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力相關(guān)比率，見(jiàn)表3-1。表3-1 號(hào)百控股和旅游餐飲行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力對(duì)比表報(bào)告期2015-09-302014-12-3120142013-12-312013報(bào)告類型三季報(bào)年報(bào)旅游餐飲行業(yè)年報(bào)旅游餐飲行業(yè)單位：%單位：%平均比率單位：%平均比率資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率1

40、8.8918.6451.91%17.9354.35%剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率11.9813.8847.99%11.7946.87%長(zhǎng)期資本負(fù)債率0.120.1325.60%0.1222.83%長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率416.74382.56148.09%267.64131.88%權(quán)益乘數(shù)1.231.23207.96%1.22219.07%流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)70.4268.1556.36%64.0555.15%非流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)29.5831.8543.64%35.9544.85%有形資產(chǎn)/總資產(chǎn)62.7662.92100.00%63.78100.00%非流動(dòng)負(fù)債權(quán)益比率0.120.1334.41%0.1

41、229.59%流動(dòng)負(fù)債權(quán)益比率27.9427.4073.55%26.0889.48%流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債合計(jì)99.5699.5268.12%99.5475.15%非流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債合計(jì)0.440.4831.88%0.4624.85%資本固定化比率43.9647.0454.81%52.5362.81%償債能力流動(dòng)比率3.753.67159.35%3.59135.02%速動(dòng)比率3.333.6279.79%3.5656.70%現(xiàn)金比率1.031.4453.77%2.9038.84%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債合計(jì)-0.400.072.92%0.3013.82%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債-0.400.074.28%0.3118.39%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/非流動(dòng)負(fù)債-9,092.021,527.289.16%6,590.9755.62%非籌資性現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率-35.83-137.24-4.49%24.095.57%非籌資性現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比率-35.67-136.58-3.06%23.984.19%資料來(lái)源：公司年報(bào)從表3-1中可以看出，近兩年號(hào)百控股和行業(yè)的大部分比例都保持在比較穩(wěn)定的水平，而也大致可以看出，號(hào)百控股的負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)