計算機(jī)財務(wù)管理04財務(wù)估價

1、2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理2本章學(xué)習(xí)要求本章學(xué)習(xí)要求 通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握：通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握： 貨幣時間價值模型、債券估價模型、股票估價模型、公司價值估價模型的解決方案和構(gòu)建方法。 財務(wù)估價常用的指標(biāo)及數(shù)據(jù)來源。 財務(wù)估價模型中常用的函數(shù)：FV、PV、NPER、PMT、IPMT、PPMT、RATE、EFFECT、NOMINAL、IRR、XIRR、PRICE、PRICEDISC、PRICEMAT、TBILLPRICE、CEILING、YIELD、IF、NPV等的用法。2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理34.1 驅(qū)動項(xiàng)目驅(qū)動項(xiàng)目v 4.1.1 貨幣時間價值估

2、價模型貨幣時間價值估價模型 喬豐公司于2011年1月1日存入銀行50000元，期限5年，年利率6%，計算5年后的終值。 喬豐公司欲在10年內(nèi)每年等額存入銀行80000元，年利率5%，復(fù)利計息，10年后一次性從銀行取出購置一條新的生產(chǎn)線，普通年金和先付年金的終值分別是多少？ 喬豐公司擬對現(xiàn)有一條生產(chǎn)線進(jìn)行更新改造，預(yù)算花費(fèi)改造費(fèi)用100000元，將來可每年節(jié)約成本23000元，年利率6%，復(fù)利計息，那么這條更新的生產(chǎn)線至少使用幾年才劃算？ 喬豐公司從銀行取得一筆貸款，年利率為8%，期限5年，復(fù)利計息，到期一次還本付息，需償還1200000元。分別計算年末和年初等額還款金額是多少？1. 喬豐公司向

3、銀行貸款800000元購置設(shè)備，今后的5年內(nèi)，每年要向銀行等額還款195600元，計算銀行貸款的年利率是多少？2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理44.1 驅(qū)動項(xiàng)目驅(qū)動項(xiàng)目v4.1.2 債券估價模型債券估價模型 喬豐公司持有債券的有關(guān)情況如下，計算各債券的價格。成交日：2009年3月10日；到期日：2011年8月1日；票面利率6.5%；年收益率8%；清償價值100元；按年計息；日計數(shù)基準(zhǔn)為30/360。v4.1.3股票股價模型股票股價模型 喬豐公司2010年發(fā)行新股，每年股利為2.32元，在以后的四年中，股利按每年10%的比例增長，四年之后，股利將按每年13%的比率增長。假設(shè)無風(fēng)險資

4、產(chǎn)收益率等于6.3%，喬豐公司股票的系數(shù)為1.12，市場期望報酬率為12.5%，計算喬豐公司的股票價值。2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理54.1 驅(qū)動項(xiàng)目驅(qū)動項(xiàng)目v 4.1.4公司價值估價模型公司價值估價模型 喬豐公司投資資本效益預(yù)測指標(biāo)如表4.1.4-1所示。 喬豐公司初始投入資本220萬元，根據(jù)表格相關(guān)資料，利用EVA法估價企業(yè)價值。項(xiàng)項(xiàng) 目目高增長階高增長階段段穩(wěn)定增穩(wěn)定增長階段長階段時間長度時間長度5年5年后永久持有投資資本回投資資本回報率報率12.00%9.00%留存收益再留存收益再投資率投資率75.00%55.00%增長率增長率11.00%6.50%加權(quán)平均資加權(quán)平均

5、資本成本本成本9.00%9.00%2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理64.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v4.2.1貨幣時間價值估價理論貨幣時間價值估價理論 貨幣的時間價值又稱資金的時間價值，是指一定量的資金在不同時點(diǎn)上的價值量的差額。 其本質(zhì)是資金的時間價值是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參及社會財富分配的一種形式。 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，現(xiàn)在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因?yàn)橐?jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費(fèi)而改在未來消費(fèi)，則在未來消費(fèi)時必須有大于一單位的貨幣可供消費(fèi)，作為彌補(bǔ)延遲消費(fèi)的貼水。 2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理74.2 業(yè)

6、務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.2債券估價理論 債券是債務(wù)人籌集資本而向債券人發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)按時向債券人支付一定比例的利息，并在債券到期時償還本金的一種有價證券，通?？煞譃榧冑N現(xiàn)債券、平息債券和永久債券等。 一、純貼現(xiàn)債券 純貼現(xiàn)債券的特點(diǎn)是債券持有人在債券到期日之前得不到任何現(xiàn)金支付，債券人在到期日向債券人一次性還本付息。 二、平息債券 平息債券的特點(diǎn)是債券人除了要在到期日向債券持有人償還本金之外，在發(fā)行日和到期日之間還要逐期支付利息。 三、永久債券。 永久公債沒有到期日，也從不停止支付票面利息。2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理84.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v4.2.2債券估價

7、理論 發(fā)行債券是企業(yè)籌集資金的一種重要方式，債券的定價體現(xiàn)了債券人所要求的必要報酬率。 當(dāng)債券的票面利率低于市場利率時，債券價值低于票面價值，債券將按低于債券面值的價格折價出售；當(dāng)債券的票面利率高于時常利率時，債券價值高于票面價值，債券價值高于票面價值，債券將按高于債券面值的價格溢價出售；當(dāng)債券價值等于市場利率時，債券價值等于票面價值，債券將按等于債券面額的價格平價出售。 2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理94.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.3股票估價理論股票估價理論 股票是股份公司為了籌集資本而發(fā)行的有價證券，它代表了持股人擁有的公司所有權(quán)份額。股票的價值即股票所能提供的未來收

8、益的現(xiàn)值。 一、短期投資股票的價值 投資者購買股票作為短期投資，其目的不僅在于逐期獲的股利收入，更重要的是期望將來通過出售股票，從股票價格的上漲中獲得資本利得。因此作為短期投資的股票的價值模型為： 其中：P0表示股票現(xiàn)在的價格；Pn表示預(yù)期股票出售時的價格；Dt表示第t期的預(yù)期股利；n表示預(yù)期持有股票的期數(shù)；r表示貼現(xiàn)率，即必要報酬率。ntn0tnt=1DPP =+(1+r)(1+r)2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理104.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v4.2.3股票估價理論股票估價理論 二、長期持有股票的價值 （一）股利零增長的股票 當(dāng)投資者長期持有股票，且股利每年穩(wěn)定不變時，其價值模

9、型為： （二）股利固定增長的股票 當(dāng)投資者長期持有股票，第一年股利為D1，且股利每年都按比例g增長時，其價值模型為：0DP =r10DP =r-g2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理114.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.3股票估價理論股票估價理論 二、長期持有股票的價值 （三）股利非固定增長的股票 當(dāng)投資者長期持有股票，且股利的增長不固定時，就需要分段計算不同股利增長期間中股票所能提供的未來收益的折現(xiàn)值，求和之后計算出股票的價值。 假設(shè)股票在前T年中股利按比例g1增長，在T年以后股利按g2增長，則股票的價值為：tT11T+10tTt=12D (1+g )DP =+(1+r)(1+r

10、) (r-g )2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理124.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v4.2.3股票估價理論股票估價理論 二、長期持有股票的價值 （四）永久持有的股票 如果投資者永久持有股票，則股票價值等于：Tt0tt=1DP =(1+r)2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理134.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.3股票估價理論股票估價理論v 三、資本資產(chǎn)定價模型三、資本資產(chǎn)定價模型 E(ri) = rf im (E(rm) rf ) 其中： E(ri) 是資產(chǎn)i 的預(yù)期回報率 rf 是無風(fēng)險回報率 im 是Beta系數(shù)，即資產(chǎn)i 的系統(tǒng)性風(fēng)險 E(rm) 是市場m的預(yù)期市場回

11、報率 E(rm) rf 是市場風(fēng)險溢價（market risk premium），即預(yù)期市場回報率及無風(fēng)險回報率之差。 模型假設(shè)要求： 第一，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合； 第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。 2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理144.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.3股票估價理論股票估價理論v 三、資本資產(chǎn)定價模型三、資本資產(chǎn)定價模型 CAPM給出了一個非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會使投資者得到更高回報，那就是投資高風(fēng)險的股票。 在CAPM里，最難以計算的就是Beta的值。當(dāng)法

12、瑪（Eugene Fama）和弗蘭奇(Kenneth French) 研究1963年到1990年期間紐約證交所，美國證交所，以及納斯達(dá)克市場(NASDAQ)里的股票回報時發(fā)現(xiàn)：在這長時期里Beta值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)。單個股票的Beta和回報率之間的線性關(guān)系在短時間內(nèi)也不存在。他們的發(fā)現(xiàn)似乎表明了CAPM并不能有效地運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)的股票市場內(nèi)！ 事實(shí)上，有很多研究也表示對CAPM正確性的質(zhì)疑，但是這個模型在投資界仍然被廣泛的利用。雖然用Beta預(yù)測單個股票的變動是困難，但是投資者仍然相信Beta值比較大的股票組合會比市場價格波動性大，不論市場價格是上升還是下降；而Beta值較小的股票組合的變

13、化則會比市場的波動小。 對于投資者尤其是基金經(jīng)理來說，這點(diǎn)是很重要的。因?yàn)樵谑袌鰞r格下降的時候，他們可以投資于Beta值較低的股票。而當(dāng)市場上升的時候，他們則可投資Beta值大于1的股票上。 2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理154.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.4公司價值估價理論 常用的方法有EVA估價法和FCFF估價法。v 一、一、FCFF估價法估價法 FCFF估價法認(rèn)為企業(yè)的價值等于該企業(yè)以適當(dāng)折現(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值。所謂企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給企業(yè)資本的所有供應(yīng)者，包括債權(quán)人和股東。 企業(yè)自由現(xiàn)金流量等于本期稅后營業(yè)

14、凈利潤及本期新增投資資本（這里的投資資本已扣除了固定資產(chǎn)折舊）的差額。 FCFF估價法通用的企業(yè)價值評估模式為： 企業(yè)價值 = 預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理164.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.4公司價值估價理論v 二、二、EVA估價法估價法 根據(jù)斯特恩斯圖爾特咨詢公司的解釋，EVA是指企業(yè)資本收益及資本成本之間的差額。更具體地說，EVA就是指企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本（債務(wù)資本和權(quán)益資本之和）成本之間的差額。如果這一差額是正數(shù)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值，創(chuàng)造了財富；反之，則表示企業(yè)發(fā)生價值損失。如果差額為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)

15、期獲得的收益。 基于EVA的企業(yè)價值評估方法與現(xiàn)行公認(rèn)的企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比較，不僅在評估結(jié)果上是一致的，而且還具有與企業(yè)價值相關(guān)聯(lián)又便于對價值實(shí)效計算考核的雙重優(yōu)點(diǎn)。 EVA的一般計算公式也可以表示為： EVA= 投資資本（投資資本回報率 加權(quán)平均資本成本率） 2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理174.2 業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理v 4.2.4公司價值估價理論v 二、二、EVA估價法估價法 近年來，我國有關(guān)專家學(xué)者對EVA評估模型作了大量的研究，資產(chǎn)評估行業(yè)也在實(shí)踐操作中對EVA模型進(jìn)行了一些嘗試，并取得了一些成果?，F(xiàn)有的EVA評估模型具體如下： 其中：CAP是指投資資本；WACC

16、是指加權(quán)平均資本成本；NOPATt指第t期稅后營業(yè)凈利潤，其它符號含義同前 。ntttWACCEVACAP101 VnttttWACCWACCCAPNOPATCAP11012022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理184.3 相關(guān)技術(shù)相關(guān)技術(shù)v4.3.1 函數(shù)v一、時間價值相關(guān)的函數(shù)一、時間價值相關(guān)的函數(shù) FV、PV、NPER、PMT、IPMT、PPMT、RATE、EFFECT、NOMINAL、IRR、XIRR、NPVv二、有價證券相關(guān)的函數(shù)二、有價證券相關(guān)的函數(shù) PRICE、 PRICEMAT、 PRICEDISC、 YIELD、 TBILLPRICE、v三、其它相關(guān)的函數(shù)三、其它相關(guān)的

17、函數(shù) CEILING、IF2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理194.4 模型構(gòu)建模型構(gòu)建v4.4.1 貨幣時間價值計算模型v一、解決方案一、解決方案 喬豐公司貨幣資金時間價值計算模型的解決方案，首先要建立已知數(shù)據(jù)區(qū)，將相關(guān)已知數(shù)據(jù)錄入；其次，建立數(shù)據(jù)求解區(qū)；第三，利用Excel中的函數(shù)，計算各種情況下的終值、現(xiàn)值、年金、利率、期限等指標(biāo)。v二、模型構(gòu)建二、模型構(gòu)建2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理204.4 模型構(gòu)建模型構(gòu)建v4.4.2 債券估價模型v一、解決方案一、解決方案 債券估價模型的解決方案，首先，建立基本參數(shù)區(qū)，針對債券估價模型中運(yùn)用的PRICE等函數(shù)，該些函

18、數(shù)中的basis參數(shù)類型一般不容易記憶，所以在本模型中把這些參數(shù)給出；其次，根據(jù)已知條件，建立已知數(shù)據(jù)區(qū)域；然后，建立數(shù)據(jù)求解區(qū)；最后，利用Excel中的函數(shù)，計算各種情況下的債券價值指標(biāo)。v二、模型構(gòu)建二、模型構(gòu)建2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理214.4 模型構(gòu)建模型構(gòu)建v4.4.3 股票估價模型v一、解決方案一、解決方案 股票估價模型的解決方案，首先，根據(jù)已知條件，建立已知數(shù)據(jù)區(qū)域；其次，建立數(shù)據(jù)求解區(qū)；最后，利用Excel中的公式和函數(shù)，計算股票價值指標(biāo)。v二、模型構(gòu)建二、模型構(gòu)建2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理224.4 模型構(gòu)建模型構(gòu)建v4.4.4 公司價值估價模型v一、解決方案一、解決方案 公司價值估價模型的解決方案，首先，根據(jù)已知條件，建立已知數(shù)據(jù)區(qū)域；其次，建立數(shù)據(jù)求解區(qū)；最后，利用Excel中的公式和函數(shù)，計算EVA評估法下公司價值的指標(biāo)。v二、模型構(gòu)建二、模型構(gòu)建2022-6-20計算機(jī)財務(wù)管理計算機(jī)財務(wù)管理23思考題思考題貨幣時間價值的計算都有哪些類型？主要用的Excel函數(shù)有哪些？債券的價格、收益率