蘇寧電器_投資分析報(bào)告

1、格 力 電 器股票投資分析報(bào)告學(xué) 院：物電學(xué)院 班 級(jí)：14網(wǎng)工 學(xué) 號(hào)姓 名：李 程目 錄公司概況21.1公司簡(jiǎn)介與主營(yíng)業(yè)務(wù)21.2股東構(gòu)成21.3公司與實(shí)際控股人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖3環(huán)境分析42.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析42.2行業(yè)分析42.2.1市場(chǎng)結(jié)構(gòu)42.2.2 生命周期52.2.3產(chǎn)業(yè)政策52.2.4競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)62.2.5格力所面臨的行業(yè)威脅62.2.6格力面臨的發(fā)展機(jī)遇7競(jìng)爭(zhēng)力分析83.1格力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)83.2格力的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)93.3格力的財(cái)務(wù)能力分析9估值12發(fā)展規(guī)劃12公司概況1.1公司簡(jiǎn)介與主營(yíng)業(yè)務(wù)格力集團(tuán)成立于1985年3月，經(jīng)過(guò)28年的發(fā)展，成為珠

2、海市目前規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)集團(tuán)之一，形成了工業(yè)、房地產(chǎn)、石化三大板塊綜合發(fā)展的格局。全集團(tuán)擁有“格力”、“羅西尼”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，“MMC”廣東省著名商標(biāo)，格力空調(diào)和羅西尼手表雙雙獲得中國(guó)名牌產(chǎn)品稱(chēng)號(hào)。2005年，格力集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入196億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.4億元，出口創(chuàng)匯5.5億美元。1.2股東構(gòu)成 截止時(shí)間 20101231股東名稱(chēng)持股數(shù)量（股）持股比例（%）股份性質(zhì)董明珠1，951，811，43027，900流通A股，流通受限股份格力電器集團(tuán)有限公司942，093，54913，470流通A股陳金鳳196，282，3702，810流通A股金明120，353，0401，720流通

3、A股，流通受限股份中國(guó)工商銀行廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金108，000，0001，540流通A股中國(guó)建設(shè)銀行銀華核心價(jià)值優(yōu)選股票型證券投資資金99，999，9790.960流通A股中國(guó)工商銀行博時(shí)精選基金67，000，0000.960流通A股交通銀行博時(shí)新興成長(zhǎng)股票型61，999，9130.890流通A股交通銀行富國(guó)天益價(jià)值證券投資基金60，800，0000.870流通A股雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司60，000，0000.860流通A股環(huán)境分析2.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析格力電器上半年?duì)I業(yè)收入361億元,同比增長(zhǎng)32%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.7億元,同比增長(zhǎng)56%,對(duì)應(yīng)EPS0.28元。由于之前公司公布過(guò)業(yè)績(jī)快報(bào)

4、,市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)已普遍預(yù)期。 上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因:收入平穩(wěn)增長(zhǎng):顯示公司在全國(guó)范圍內(nèi)拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)順利,也顯示國(guó)家促進(jìn)家電消費(fèi)政策取得良好效果。同店收入增長(zhǎng)23%:國(guó)家促進(jìn)家電銷(xiāo)售的政策是主要原因。公司三四級(jí)市場(chǎng)及社區(qū)店的比重正逐步增加,也促進(jìn)了同店收入的較快增長(zhǎng)。主營(yíng)毛利率上升0.79個(gè)百分點(diǎn):體現(xiàn)了公司優(yōu)化產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu),加大高毛利商品所做的努力。 格力的成長(zhǎng)價(jià)值來(lái)自公司不斷創(chuàng)新盈利模式和前瞻性引導(dǎo)行業(yè)的展,A 股市場(chǎng)上零售業(yè)的典范不應(yīng)有估值折扣,我們認(rèn)為市場(chǎng)終究會(huì)認(rèn)識(shí)到格力的長(zhǎng)期價(jià)值,未來(lái)公司的市值潛力有望突破1200 億元! 2.2行業(yè)分析2.2.1市場(chǎng)結(jié)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)集中度分析格力所在的家電

5、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，具體是指在一定區(qū)域內(nèi)，行業(yè)內(nèi)排名前幾位的品牌其銷(xiāo)量累加所占總量的比例。它反映出行業(yè)內(nèi)壟斷及競(jìng)爭(zhēng)狀況。顯而易見(jiàn)基本上形成了寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。2.2.2 生命周期幼稚期：2004年7月21日，格力電器（002024）在深圳證券交易所上市，2005 年8月4日，格力電器股權(quán)分置改革方案獲公司股東大會(huì)通過(guò)，實(shí)現(xiàn)全流通。成長(zhǎng)期：2006年，格力電器以?xún)?yōu)秀的業(yè)績(jī)繼續(xù)得到投資者的青睞，公司市值持續(xù)走高，成為中國(guó)資本市場(chǎng)市值最高的家電連鎖企業(yè)。由于經(jīng)營(yíng)定位準(zhǔn)確、品牌管理獨(dú)具特色，2006年6月，格力電器是國(guó)家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國(guó)20家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。成熟期：截至2007年3月，格力

6、電器在中國(guó)28個(gè)省和直轄市、120余個(gè)城市擁有連鎖店，員工人數(shù)超過(guò)80000名，是中國(guó)3C電子（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。2.2.3產(chǎn)業(yè)政策 格力對(duì)消費(fèi)者實(shí)行會(huì)員制度，對(duì)持有會(huì)員卡的會(huì)員，他們實(shí)行價(jià)格優(yōu)惠、異地購(gòu)物、積分增值、一句換新等多種服務(wù)。為響應(yīng)國(guó)家拉動(dòng)內(nèi)需的政策“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高、“以舊換新”在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，“節(jié)能惠民補(bǔ)貼”深化推進(jìn)等。這些政策都對(duì)提高顧客的忠誠(chéng)度，吸引更多價(jià)值型顧客進(jìn)行長(zhǎng)期消費(fèi)起到了局的大推動(dòng)作用。2.2.4競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)波特五力模型 （1）與供應(yīng)商：格力一直來(lái)對(duì)供應(yīng)商實(shí)行的是“懷柔政策”，對(duì)廠商有時(shí)讓步，謀求共同發(fā)展，它能與供應(yīng)商較好的形成“雙贏”局

7、面。（2）與購(gòu)買(mǎi)者：格力取得成功的深層次原因是“天天降價(jià)”的戰(zhàn)略，他們既考慮客戶的利益，創(chuàng)造了客戶價(jià)值，同時(shí)又取得了客戶給予他們成功的回報(bào)，其結(jié)果是雙贏。（3）與新的加入者和替代者的競(jìng)爭(zhēng)：格力的低價(jià)定位行為，提高了家電零售連鎖行業(yè)的進(jìn)入壁壘，減少了潛在的競(jìng)爭(zhēng)者。（4）當(dāng)今行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度：蘇寧，國(guó)美，五星，永樂(lè)，大中等家電連鎖憑借著其銷(xiāo)售領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，形成了在中國(guó)家電市場(chǎng)的連鎖格局。特別是格力，國(guó)美憑借其優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了家電連鎖市場(chǎng)的龍頭地位。2.2.5格力所面臨的行業(yè)威脅外資家電企業(yè)的沖擊：近年來(lái)眾多外資家電賣(mài)場(chǎng)紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)美格力爭(zhēng)霸局面或被紛至沓來(lái)的外資零售打破。這些歐美日巨頭短期內(nèi)在市場(chǎng)

8、份額上并沒(méi)有形成威脅，但影響了業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)模式的差異對(duì)國(guó)內(nèi)家電連鎖賣(mài)場(chǎng)的威脅不容忽視。具體表現(xiàn)如下：（1）背景優(yōu)勢(shì)：日本索尼、松下、德國(guó)西門(mén)子、美國(guó)蘋(píng)果、史密斯等品牌在同行業(yè)一直走高端路線，這些企業(yè)會(huì)通過(guò)與制造商在本土的合作基礎(chǔ)，在價(jià)格方面會(huì)比較優(yōu)惠，那么國(guó)美格力將面臨失去高端客戶的可能。以iphone在國(guó)內(nèi)首發(fā)為例，百思買(mǎi)憑借作為蘋(píng)果公司在北美最大零售商地位，成為上海最高規(guī)格的蘋(píng)果經(jīng)銷(xiāo)商。（2）經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：百思買(mǎi)通過(guò)收購(gòu)五星曲線進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推出客戶中心戰(zhàn)略，給消費(fèi)者提供建議和解決方案，關(guān)注產(chǎn)品對(duì)顧客的附加值，通過(guò)提供更好的服務(wù)和經(jīng)營(yíng)高端產(chǎn)品保持領(lǐng)先，服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)在線交易是其制勝的法寶之

9、一。山田電機(jī)強(qiáng)化自由品牌百貨商店式的經(jīng)營(yíng)模式，除了經(jīng)營(yíng)家電產(chǎn)品，銷(xiāo)售商品種類(lèi)更為寬泛是國(guó)內(nèi)其他連鎖店不具備的。（3）上下游關(guān)系：山田和百思買(mǎi)是現(xiàn)款現(xiàn)貨模式，國(guó)內(nèi)家電連鎖企業(yè)常常拖欠供應(yīng)商的貨款數(shù)月之久，這也造成了和供應(yīng)商/廠家的關(guān)系一直是很緊張，進(jìn)場(chǎng)費(fèi)是國(guó)內(nèi)家電連鎖企業(yè)利潤(rùn)的一部分。百思買(mǎi)在進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之前先了解和熟悉上游國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，積累與之打交道的經(jīng)驗(yàn)，提高供應(yīng)商的返點(diǎn)穩(wěn)定和收服被國(guó)內(nèi)零售業(yè)壓榨的供應(yīng)商，這無(wú)疑是在挖國(guó)美格力與供應(yīng)商之間關(guān)系的墻角。（4）三、四級(jí)市場(chǎng)策略：眾所周知，國(guó)內(nèi)零售賣(mài)場(chǎng)在一二線城市比較成熟，但三、四級(jí)市場(chǎng)空間還很大，百思買(mǎi)則采用以收購(gòu)渠道的方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，收購(gòu)以控股的方

10、式試圖進(jìn)入三、四級(jí)市場(chǎng)。（5）人員流失率：企業(yè)除了產(chǎn)品和品牌之外，人力資源是不可或缺的一大要素。家電行業(yè)的人員流失率比其他行業(yè)要大，但百思買(mǎi)的店員較為穩(wěn)定，流失率最多不超過(guò)30%，百思買(mǎi)鼓勵(lì)員工將個(gè)人特色與銷(xiāo)售聯(lián)系一起，店員普遍拿固定工資，因此激發(fā)他們的工作熱情和團(tuán)隊(duì)合作精神，成了企業(yè)文化核心。2.2.6格力面臨的發(fā)展機(jī)遇（1） 國(guó)家政策：2010年，我國(guó)家電消費(fèi)市場(chǎng)面臨較好的發(fā)展機(jī)遇：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，市場(chǎng)信心恢復(fù)上升：一系列針對(duì)家電行業(yè)的拉動(dòng)內(nèi)需政策將延續(xù)，“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高、“以舊換新”在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，“節(jié)能惠民補(bǔ)貼”深化推進(jìn)等。這些都給格力的發(fā)展帶來(lái)了良好的機(jī)遇。（2） 網(wǎng)絡(luò)傳媒與

11、技術(shù)的發(fā)展：技術(shù)更新需求將持續(xù)推進(jìn)家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代，促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。而網(wǎng)絡(luò)傳媒的發(fā)展，如淘寶網(wǎng)等一系列網(wǎng)上零售企業(yè)的出現(xiàn)，則為格力的營(yíng)銷(xiāo)與發(fā)展提供了新的平臺(tái)。（3） 城市化的發(fā)展與農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的培育：城市化的穩(wěn)步發(fā)展，農(nóng)村等三、四線消費(fèi)市場(chǎng)的培育與開(kāi)發(fā)，都為格力的市場(chǎng)開(kāi)拓與發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。（4） 居民收入水平的提高：居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)能力的不斷增強(qiáng)，都會(huì)推動(dòng)格力的發(fā)展。競(jìng)爭(zhēng)力分析3.1格力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) （1）品牌優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)借助明星效應(yīng)的提升。格力品牌與兩大明星潘瑋柏和孫儷簽署代言協(xié)議。在注重規(guī)模發(fā)展的同時(shí)，關(guān)注自身獨(dú)特品牌的培育，在品牌中注入了更多的“專(zhuān)業(yè)、時(shí)尚、責(zé)任”等全新的元素。這一戰(zhàn)

12、略為公司的持續(xù)發(fā)展和盈利能力的提升奠定最為堅(jiān)實(shí)的品牌基礎(chǔ)。（2）營(yíng)銷(xiāo)模式的轉(zhuǎn)變：旗艦店策略3C+旗艦店格力電器在首創(chuàng)促銷(xiāo)品牌化運(yùn)作模式，一改傳統(tǒng)促銷(xiāo)活動(dòng)多、亂、雜的情形。格力將把傳統(tǒng)的折扣、贈(zèng)品、抽獎(jiǎng)、現(xiàn)金回饋、折價(jià)券贈(zèng)送、套餐等常規(guī)性促銷(xiāo)活動(dòng)分別進(jìn)行簡(jiǎn)單明了的包裝，并統(tǒng)一進(jìn)行品牌化打造。這種“促銷(xiāo)品牌化”將顛覆常規(guī)活動(dòng)多而雜的原始促銷(xiāo)策略，通過(guò)一次次的主題促銷(xiāo)，堅(jiān)持長(zhǎng)期培育相對(duì)固化的促銷(xiāo)活動(dòng)。格力還進(jìn)行3C+旗艦店的營(yíng)銷(xiāo)策略，以覆蓋率擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。 （3）服務(wù)一體化：圍繞顧客需求，格力電器不僅推出了連鎖店服務(wù)、物流配送服務(wù)、售后維修服務(wù)，還推出了陽(yáng)光包、IT幫客、服務(wù)管家卡等自主服務(wù)產(chǎn)品，

13、自主推廣的系列家用電器安檢標(biāo)準(zhǔn)也成為行業(yè)或國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，擁有多項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，是業(yè)內(nèi)首家國(guó)家職業(yè)技能鑒定資質(zhì)單位，榮膺中國(guó)最佳售后服務(wù)獎(jiǎng)。（4）人力資源的強(qiáng)化：格力電器建立了新員工、企業(yè)文化、業(yè)務(wù)能力與領(lǐng)導(dǎo)力等多個(gè)培訓(xùn)領(lǐng)域，涵蓋入職、在職、脫崗、ELearning自學(xué)以及廠商聯(lián)合人才培訓(xùn)、校企合作、外部機(jī)構(gòu)合作等多種形式的培訓(xùn)體系，北京、杭州、南京等地的現(xiàn)代化的培訓(xùn)基地年培訓(xùn)人次達(dá)10多萬(wàn)。同時(shí)，與全球近10000家知名家電供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，通過(guò)高層互訪、B2B、聯(lián)合促銷(xiāo)、雙向人才培訓(xùn)等形式，打造價(jià)值共創(chuàng)、利益共享的高效供應(yīng)鏈。（5）研發(fā)策略的拓展：堅(jiān)持創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)，拓展服務(wù)品類(lèi)，并多次召開(kāi)

14、行業(yè)峰會(huì)與論壇，與國(guó)內(nèi)外知名供應(yīng)商、專(zhuān)家學(xué)者、社會(huì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)共同探討行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與合作策略，促進(jìn)家電產(chǎn)品的普及與推廣，推動(dòng)中國(guó)家電行業(yè)提升與發(fā)展。這一系列的產(chǎn)業(yè)政策，都給格力在家電市場(chǎng)上帶來(lái)了巨大的優(yōu)勢(shì)。3.2格力的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)（1）規(guī)模與融資的差異。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美在規(guī)模上更具優(yōu)勢(shì)，在香港也更具備融資優(yōu)勢(shì)。（2）三、四線消費(fèi)市場(chǎng)的短缺。家電企業(yè)的地方諸侯如匯銀、日日順等等盤(pán)踞三、四線城市，占據(jù)了當(dāng)?shù)剌^大市場(chǎng)份額。格力在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)劣勢(shì)。（3）電子商務(wù)起步晚。京東、新蛋等等早已形成了較大規(guī)模，擁有了比較穩(wěn)定的客戶群。國(guó)美采取直接收購(gòu)的方式，也比格力易購(gòu)更具規(guī)模。（4）格力易購(gòu)與實(shí)體店之間本身存

15、在的競(jìng)爭(zhēng)矛盾。 3.3格力的財(cái)務(wù)能力分析 運(yùn)營(yíng)能力分析：相關(guān)指標(biāo)11年12年13年14年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.202.633.24 1.89固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率35.64419.24418.769 27.17流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.713.24 2.46 1.41應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率404.8332457.8289255.0586 104.03存貨周轉(zhuǎn)率 8.638.748.58 7.85公司綜合能力指標(biāo) (單位：人民幣元)項(xiàng)目 / 報(bào)告期2014年度項(xiàng)目 / 報(bào)告期2014年度投資與收益基本每股收益(元)0.57盈利能力 凈利潤(rùn)率(%)5.44每股凈資產(chǎn)(元)2.62總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)10.30凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均

16、(%)24.48經(jīng)營(yíng)能力 存貨周轉(zhuǎn)率7.85扣除后每股收益(元) 0.58固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率22.17償債能力流動(dòng)比率(倍) 1.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.89速動(dòng)比率 (倍)1.02資本構(gòu)成 凈資產(chǎn)比率(%) 42.92應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次) 104.03固定資產(chǎn)比率(%) 8.92資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 57.08由上述圖表分析可得，格力的盈利能力、成長(zhǎng)能力等基本上都呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。估值VALE=每股盈利 * 市盈率 =0.57 * 23.90 =13.623 市盈率是股價(jià)和每股收益的比值，市盈率低的股票相對(duì)價(jià)值較高，這里以市盈率評(píng)價(jià)依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評(píng)分，評(píng)分越高，越具備投資價(jià)值。 公司目前估值遠(yuǎn)低于零售板塊的平均估值，預(yù)計(jì)地產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)面影響