投資管理5學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1投資投資(tu z)管理管理5第一頁(yè)，共33頁(yè)。 以自然資源和市場(chǎng)狀況為基礎(chǔ)，以國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策(chn y zhn c)為導(dǎo)向，以財(cái)政、金融、稅收政策為依據(jù)，尋找最有利的投資機(jī)會(huì)。 （二）收集和整理資料 在選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)，當(dāng)長(zhǎng)期目標(biāo)和短期利益發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)以公司長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)為主。注 意第2頁(yè)/共33頁(yè)第二頁(yè)，共33頁(yè)。影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值的主要因素現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 (1) 項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量 (2) 投資項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）（四）投資(tu z)項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)(1) 凈現(xiàn)值法則接受凈現(xiàn)值大于零的投資(tu z)項(xiàng)目，即NPV0(2) 收益率法則接受收益率高于資本機(jī)會(huì)成本的投資(tu z

2、)項(xiàng)目（五）項(xiàng)目實(shí)施與控制 (1) 建立預(yù)算執(zhí)行情況的跟蹤系統(tǒng)，反饋信息，找出差異并調(diào)整預(yù)算(2) 根據(jù)出現(xiàn)的新情況，修正或調(diào)整資本預(yù)算第3頁(yè)/共33頁(yè)第三頁(yè)，共33頁(yè)。初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的含義及構(gòu)成現(xiàn)金流量的含義及構(gòu)成 現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，既包括數(shù)量，既包括(boku)現(xiàn)金流入量也包括現(xiàn)金流入量也包括(boku)現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱?，F(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。第4頁(yè)/共33頁(yè)第

3、四頁(yè)，共33頁(yè)。2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量一般是按年計(jì)算的。第5頁(yè)/共33頁(yè)第五頁(yè)，共33頁(yè)?，F(xiàn)金現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)凈流量?jī)袅髁?收現(xiàn)銷售收入收現(xiàn)銷售收入 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 所得稅所得稅 （收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)總成本）所得稅稅率 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 （收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 折舊）所得稅稅率 收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 （收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本）所得稅率折舊所得稅稅率（收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本）（收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本）（1 1 所得稅稅率）折舊所得稅稅率）折舊所得稅稅率所得稅稅率 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本折

4、舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）第6頁(yè)/共33頁(yè)第六頁(yè)，共33頁(yè)?，F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 收現(xiàn)銷售收入收現(xiàn)銷售收入 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)(f xin)(f xin)成本成本 所得稅所得稅 經(jīng)營(yíng)總成本折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）（收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)總成本）所得稅稅率 稅后收益即：現(xiàn)金凈流量稅后收益即：現(xiàn)金凈流量稅后收益(shuy)(shuy)折舊折舊 收現(xiàn)銷售收入（經(jīng)營(yíng)總成本折舊） （收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)總成本）所得稅稅率 收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)總成本折舊 （收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)總成本）所得稅稅率（收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)總成本）（1所得稅稅率）折舊第7頁(yè)/共33頁(yè)第七頁(yè)，共33頁(yè)。v 【例】假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會(huì)計(jì)(

5、kui j)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量見(jiàn)表： 表 投資(tu z)項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量銷售收入銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本折舊費(fèi)折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（所得稅（34%）稅后收益或現(xiàn)金凈流量稅后收益或現(xiàn)金凈流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800率稅所得稅舊折率稅所得稅現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)付收入銷售凈流量金現(xiàn)1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（100 000-50 000）（1-34%）+20 00034% = 39 80

6、0（元）現(xiàn)金凈流量=稅后收益(shuy)+折舊 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=19 800+20 000=39 800（元）第8頁(yè)/共33頁(yè)第八頁(yè)，共33頁(yè)。停止使用的土地變價(jià)收入等。第9頁(yè)/共33頁(yè)第九頁(yè)，共33頁(yè)。v （二）利息費(fèi)用（二）利息費(fèi)用v （一）折舊（一）折舊(zhji)模式的影響模式的影響v 在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)時(shí)不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時(shí)在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)時(shí)不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時(shí)的現(xiàn)金流入量，支付利息時(shí)的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的的現(xiàn)金流入量，支付利息時(shí)的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的資本成本資本成本中考慮。中考慮。 v 視作費(fèi)用支出，從現(xiàn)

7、金流量中扣除視作費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除v 歸于現(xiàn)金流量的資本成本（折現(xiàn)率）中歸于現(xiàn)金流量的資本成本（折現(xiàn)率）中第10頁(yè)/共33頁(yè)第十頁(yè)，共33頁(yè)?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流終結(jié)現(xiàn)金流量量?jī)衄F(xiàn)值（凈現(xiàn)值（P/F，6%，1）與投資相關(guān)的現(xiàn)金與投資相關(guān)的現(xiàn)金流量流量與籌資相關(guān)的現(xiàn)金與籌資相關(guān)的現(xiàn)金流量流量現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì) -1 000+1 0000+1 100 -1 060+40+38 0+38v 【例】假設(shè)某投資(tu z)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為1 000元，一年后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量為1 100元；假設(shè)項(xiàng)目的投資(tu z)額全部為借入資本，年利率為6%，期限為1年

8、。與投資(tu z)和籌資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表所示。 表 與投資和籌資有關(guān)(yugun)的現(xiàn)金流量 單位：元v 估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則 v 在計(jì)算通貨膨脹變化對(duì)各種現(xiàn)金流量的影響時(shí)，不在計(jì)算通貨膨脹變化對(duì)各種現(xiàn)金流量的影響時(shí)，不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同，不能簡(jiǎn)同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同，不能簡(jiǎn)單地用一個(gè)統(tǒng)一的通貨膨脹率來(lái)修正所有的現(xiàn)金流量。單地用一個(gè)統(tǒng)一的通貨膨脹率來(lái)修正所有的現(xiàn)金流量。第11頁(yè)/共33頁(yè)第十一頁(yè)，共33頁(yè)。年凈現(xiàn)金流量初始投資額）投資回收期（PP第12頁(yè)/共33頁(yè)第十二頁(yè)，共

9、33頁(yè)。時(shí)間時(shí)間A方案方案B方案方案C方案方案凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0（700）（900）（500）第第1年年20165（5）21520145第第2年年302205028020145第第3年年402406032020145第第4年年151804023020145合計(jì)合計(jì)1051051451458080B方案方案(fng n)的投資回收期的投資回收期=3900-（215+280+320） 230=3.37（年）（年）第13頁(yè)/共33頁(yè)第十三頁(yè)，共33頁(yè)。第14頁(yè)/共33頁(yè)第十四頁(yè)，共33頁(yè)。%100ARR)原始投資總額年平

10、均凈利潤(rùn)平均報(bào)酬率（第15頁(yè)/共33頁(yè)第十五頁(yè)，共33頁(yè)。第16頁(yè)/共33頁(yè)第十六頁(yè)，共33頁(yè)。第17頁(yè)/共33頁(yè)第十七頁(yè)，共33頁(yè)。OKFPIKFPIKFPIOKINPVkNCFKOKINPVnntttntttntnttttt)n,/()2 ,/() 1 ,/()1 ()1 ()1 ()1 (210000一次性投資：分批投資：第18頁(yè)/共33頁(yè)第十八頁(yè)，共33頁(yè)。期間期間A方案方案B方案方案C方案方案凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)羰找鎯羰找娆F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)羰找鎯羰找娆F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量01231 8003 240（20 000）11 80013 240（1800）3 0003 00

11、0（9 000）1 2006 0006 000600 600600（12 000）4 6004 6004 600合計(jì)合計(jì)5 0405 0404 2004 2001 8001 800NPVA=11800（P/F,10%，1）+13240（P/F,10%,2）-20000=1669NPVB=1200（P/F,10%，1）+6000（P/F,10%,2）+6000 （P/F,10%,3） -9000=1557NPVC=4600（P/A,10%，3）-12000=-560第19頁(yè)/共33頁(yè)第十九頁(yè)，共33頁(yè)。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義是投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善

12、。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定貼現(xiàn)率，一種方法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。第20頁(yè)/共33頁(yè)第二十頁(yè)，共33頁(yè)。OKIKOKIPIntttntttnttt000)1 ()1 ()1 (第21頁(yè)/共33頁(yè)第二十一頁(yè)，共33頁(yè)。第22頁(yè)/共33頁(yè)第二十二頁(yè)，共33頁(yè)?，F(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。現(xiàn)值指數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。第23頁(yè)/共33頁(yè)第二十三頁(yè)，共33頁(yè)。ntttntttntntttttOIRRIIRRNCFIRROIRRINPV0000)1 (0)1 ()1 ()1 (即第

13、24頁(yè)/共33頁(yè)第二十四頁(yè)，共33頁(yè)。第25頁(yè)/共33頁(yè)第二十五頁(yè)，共33頁(yè)。(jizh)。對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目的決策分析，可運(yùn)用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率以及投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，決定項(xiàng)目的取舍。只要運(yùn)用得當(dāng)，一般能作出正確的決策。第26頁(yè)/共33頁(yè)第二十六頁(yè)，共33頁(yè)。n利用NPV、PI、IRR的理論(lln)是一樣的。第27頁(yè)/共33頁(yè)第二十七頁(yè)，共33頁(yè)。 2.差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率IRR，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。在此法下，當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的項(xiàng)目為優(yōu)。第28頁(yè)/共33頁(yè)第二十八頁(yè)，共33頁(yè)。積。在所有項(xiàng)目方案中，年等額凈回收額最大的項(xiàng)目方案為優(yōu)。資本回收系數(shù)）（普通年金現(xiàn)值系數(shù)），（年等額凈回收額其中：niPAniAPAniPANPVniAPNPVAniAPANPV,/,/),/(),/(),/(第29頁(yè)/共33頁(yè)第二十九頁(yè)，共33頁(yè)。3.75萬(wàn)元。n行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為9%。按年等額凈回收法進(jìn)行決策分析。第30頁(yè)/共33頁(yè)第三十頁(yè)，共3