國際金融-新4

1、國際金融國際金融第四章第四章2第四章第四章 外匯與匯率外匯與匯率第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率的概念與分類外匯與匯率的概念與分類第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易3第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率的概念與分外匯與匯率的概念與分類類外匯的含義和種類外匯的含義和種類匯率及其標(biāo)價方法匯率及其標(biāo)價方法匯率的種類匯率的種類4外匯的含義外匯的含義動態(tài)含義：動態(tài)含義：“匯匯”和和“兌兌”的統(tǒng)一，是人們?yōu)榈慕y(tǒng)一，是人們?yōu)榱饲鍍攪H間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌了清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌換為另一種貨幣的行為即貨幣兌換或國際換為另一種貨幣的行為即貨幣兌換或國際結(jié)算的過程。結(jié)算的過程。靜態(tài)

2、含義：靜態(tài)含義：廣義：指我國外匯管理條例所針對的管制對象，包廣義：指我國外匯管理條例所針對的管制對象，包括括外國貨幣外國貨幣外幣支付憑證外幣支付憑證外幣有價證券外幣有價證券SDRsSDRs其他外幣資產(chǎn)其他外幣資產(chǎn)5動態(tài)意義動態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上說廣義上說狹義上說狹義上說外國貨幣外國貨幣外幣支付憑證外幣支付憑證外幣有價證券外幣有價證券特別提款權(quán)特別提款權(quán)其它貨幣資產(chǎn)其它貨幣資產(chǎn)不包括廣義外匯中不包括廣義外匯中的外幣有價證券的外幣有價證券6狹義：只有存放在銀行的外幣資金，狹義：只有存放在銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了以及將對

3、銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)，才構(gòu)成外匯。的外幣票據(jù)，才構(gòu)成外匯。指以外幣表示的銀行匯票、支票和銀行指以外幣表示的銀行匯票、支票和銀行存款等。存款等。外國鈔票不算外匯，必須存到銀行才算；外國鈔票不算外匯，必須存到銀行才算；必須是普遍接受的支付手段；必須是普遍接受的支付手段；以外幣表示的有價證券，由于不能直接以外幣表示的有價證券，由于不能直接用于支付，所以也不屬于狹義的外匯。用于支付，所以也不屬于狹義的外匯。7外匯的種類外匯的種類自由外匯與記帳外匯自由外匯與記帳外匯自由外匯（自由外匯（convertibleconvertible foreign exchange foreign excha

4、nge）不需貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn)，即可自由兌換和支付。不需貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn)，即可自由兌換和支付。即可自由兌換的外國貨幣。即可自由兌換的外國貨幣。對應(yīng)于自由的多邊的國際結(jié)算制度。對應(yīng)于自由的多邊的國際結(jié)算制度。記帳外匯（記帳外匯（clearing foreign exchangeclearing foreign exchange）又稱協(xié)定外匯或清算外匯。又稱協(xié)定外匯或清算外匯。指經(jīng)貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn)才能用于雙邊結(jié)算的外匯。指經(jīng)貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn)才能用于雙邊結(jié)算的外匯。對應(yīng)于管制的雙邊結(jié)算制度。對應(yīng)于管制的雙邊結(jié)算制度。8貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯：與進出口貿(mào)易收支相關(guān)的外匯貿(mào)易外匯

5、：與進出口貿(mào)易收支相關(guān)的外匯非貿(mào)易外匯：進出口貿(mào)易以外的其他各項外非貿(mào)易外匯：進出口貿(mào)易以外的其他各項外匯收支匯收支廣義上的非貿(mào)易外匯應(yīng)該包括國際收支平衡廣義上的非貿(mào)易外匯應(yīng)該包括國際收支平衡表上，除貿(mào)易收支以外的所有項目的外匯收表上，除貿(mào)易收支以外的所有項目的外匯收入。入。9即期外匯與遠期外匯即期外匯與遠期外匯即期外匯（即期外匯（spot foreign exchangespot foreign exchange），又），又稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后兩個營業(yè)日兩個營業(yè)日內(nèi)內(nèi)辦理交割的外匯。辦理交割的外匯。遠期外匯（遠期外匯（forward foreign exc

6、hangeforward foreign exchange），），又稱期匯，是買賣雙方簽定有關(guān)交易數(shù)量和又稱期匯，是買賣雙方簽定有關(guān)交易數(shù)量和匯率的合同，約定將來某天辦理交割手續(xù)的匯率的合同，約定將來某天辦理交割手續(xù)的外匯。外匯。與即期匯率和遠期匯率相對應(yīng)。與即期匯率和遠期匯率相對應(yīng)。10匯率及其標(biāo)價方法匯率及其標(biāo)價方法匯率的概念匯率的概念也稱匯價或外匯行市也稱匯價或外匯行市兩國貨幣的比價兩國貨幣的比價以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格11匯率的標(biāo)價方法匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法（直接標(biāo)價法（Direct QuotationDirect Quotation）：世界上

7、絕大）：世界上絕大多數(shù)國家都采用（包括中國）多數(shù)國家都采用（包括中國）一單位外幣的本幣價格一單位外幣的本幣價格例：我國的匯率標(biāo)價例：我國的匯率標(biāo)價1$=8.271$=8.27￥一單位外幣的本幣價格上升，表示外幣匯率升一單位外幣的本幣價格上升，表示外幣匯率升值值(Appreciation)(Appreciation)、本幣匯率貶值、本幣匯率貶值(Depreciation)(Depreciation)；一單位外幣的本幣價格下降，表示外幣匯率貶一單位外幣的本幣價格下降，表示外幣匯率貶值、本幣匯率升值；值、本幣匯率升值；12間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法(Indirect Quotation)(Indirect

8、 Quotation)：目：目前只有英、美等國采用。前只有英、美等國采用。一單位本幣的外幣價格一單位本幣的外幣價格 例：英國的匯率標(biāo)價例：英國的匯率標(biāo)價1 1= 1.89$= 1.89$一單位本幣的外幣價格上升，表示本一單位本幣的外幣價格上升，表示本幣匯率升值、外幣匯率貶值；幣匯率升值、外幣匯率貶值；一單位本幣的外幣價格下降，表示本一單位本幣的外幣價格下降，表示本幣匯率貶值、外幣匯率升值；幣匯率貶值、外幣匯率升值；13匯率的種類匯率的種類買入?yún)R率、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率 電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 即期匯率和遠期匯率即期匯率和遠期匯率 基本

9、匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率 名義匯率、實際匯率和有效匯率名義匯率、實際匯率和有效匯率 官方匯率與市場匯率官方匯率與市場匯率 開盤匯率和收盤匯率開盤匯率和收盤匯率 14買入?yún)R率、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率外匯市場上通常以雙向報價的方式同時報外匯市場上通常以雙向報價的方式同時報出買入價和賣出價出買入價和賣出價通常買入價較低、賣出價較高通常買入價較低、賣出價較高注意區(qū)分匯率的標(biāo)價方法注意區(qū)分匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：$100=RMB$100=RMB（826.42-828.9826.42-828.9）間接標(biāo)價法：間接標(biāo)價法：1 1$(1.8301-1.8331)$

10、(1.8301-1.8331)買入價和賣出價分別是哪個？買入價和賣出價分別是哪個？買賣價差即為銀行利潤，一般為買賣價差即為銀行利潤，一般為1 15 5 銀行同業(yè)交易的價差較小，銀行同業(yè)交易的價差較小，“批發(fā)價批發(fā)價”。15中間匯率：銀行買入價與賣出價的算術(shù)平中間匯率：銀行買入價與賣出價的算術(shù)平均值均值 ，主要用于外匯分析、新聞報道和，主要用于外匯分析、新聞報道和企業(yè)內(nèi)部核算企業(yè)內(nèi)部核算 ?，F(xiàn)鈔匯率：現(xiàn)鈔匯率：銀行購買外幣鈔票的價格，有利息、運費和銀行購買外幣鈔票的價格，有利息、運費和手續(xù)費損失。手續(xù)費損失。 買入?yún)R率與賣出匯率是指銀行買賣外幣支付買入?yún)R率與賣出匯率是指銀行買賣外幣支付憑證的價格

11、，直接劃撥入帳。憑證的價格，直接劃撥入帳。 銀行買入外鈔所出的價格銀行買入外鈔所出的價格低于低于買入各種形式買入各種形式的國際結(jié)算憑證的價格的國際結(jié)算憑證的價格 ；賣外國現(xiàn)鈔時，則；賣外國現(xiàn)鈔時，則根據(jù)一般的根據(jù)一般的( (即一般支付憑證的即一般支付憑證的) )賣出匯率，賣出匯率，不再單列不再單列 。16電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 電匯匯率電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate, T/T (Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate)Rate)是銀行賣出外匯后，以電報為傳遞工具，是銀行賣出外匯后，以電報為傳遞工具，

12、通知其國外分行或代理行付款給受款人時通知其國外分行或代理行付款給受款人時所使用的一種匯率。所使用的一種匯率。由于速度快、電報電傳的費用高，所以電由于速度快、電報電傳的費用高，所以電匯匯率較高匯匯率較高主要使用者主要使用者進出口商進出口商銀行同業(yè)間外匯和資金劃撥銀行同業(yè)間外匯和資金劃撥外匯市場所公布的多數(shù)匯率外匯市場所公布的多數(shù)匯率17信匯匯率信匯匯率(Mail Transfer Rate, M/T Rate)(Mail Transfer Rate, M/T Rate)是以信函解付方式買賣外匯時所用的匯是以信函解付方式買賣外匯時所用的匯率。率。由于信函從發(fā)出到收到需要較長時間，由于信函從發(fā)出到收

13、到需要較長時間，銀行在這期間可以占用顧客的資金，所銀行在這期間可以占用顧客的資金，所以信匯匯率一般低于電匯匯率。以信匯匯率一般低于電匯匯率。 18票匯匯率票匯匯率是指銀行在賣出外匯時，開立一張由其國外分是指銀行在賣出外匯時，開立一張由其國外分支機構(gòu)或代理行付款的匯票交給匯款人，由其支機構(gòu)或代理行付款的匯票交給匯款人，由其自帶或寄往國外取款。自帶或寄往國外取款。有一段間隔時間，銀行可以在這段時間內(nèi)占用有一段間隔時間，銀行可以在這段時間內(nèi)占用客戶的資金，所以票匯匯率一般比電匯匯率低?？蛻舻馁Y金，所以票匯匯率一般比電匯匯率低。可分為即期票匯匯率可分為即期票匯匯率(Demand Draft Rate,

14、 D/D (Demand Draft Rate, D/D Rate)Rate)和遠期票匯匯率和遠期票匯匯率(Long Bill Exchange (Long Bill Exchange Rate)Rate)。即期票匯匯率差不多與信函匯率持平，。即期票匯匯率差不多與信函匯率持平，遠期票匯匯率是以即期票匯匯率為基礎(chǔ)，扣除遠期票匯匯率是以即期票匯匯率為基礎(chǔ)，扣除票據(jù)遠期付款的貼現(xiàn)利息后所得出的匯率，且票據(jù)遠期付款的貼現(xiàn)利息后所得出的匯率，且遠期票據(jù)的付款期限越長，匯率越低。遠期票據(jù)的付款期限越長，匯率越低。 19即期匯率和遠期匯率即期匯率和遠期匯率 即期匯率（即期匯率（Spot RateSpot R

15、ate）又稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后在當(dāng)時和又稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后在當(dāng)時和兩個營業(yè)日內(nèi)進行外匯交割所采用的匯率。兩個營業(yè)日內(nèi)進行外匯交割所采用的匯率。使用最為普遍的匯率，也是我們一般所說的匯使用最為普遍的匯率，也是我們一般所說的匯率。率。即期外匯交易通常通過電話、電報、電傳等方即期外匯交易通常通過電話、電報、電傳等方式進行，因此即期匯率電匯匯率。式進行，因此即期匯率電匯匯率。 20遠期匯率（遠期匯率（Forward RateForward Rate）又稱期匯匯率，是指買賣外匯雙方預(yù)先簽訂又稱期匯匯率，是指買賣外匯雙方預(yù)先簽訂合約，決定在未來某一日按協(xié)議交割所使用合約，決定在未來某

16、一日按協(xié)議交割所使用的匯率。的匯率。即期匯率是由即期外匯市場上的即期匯率是由即期外匯市場上的供求關(guān)系供求關(guān)系決決定的，而遠期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)，并定的，而遠期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)，并受受利率利率變化的影響。變化的影響。一般說來遠期匯率與即期匯率一般說來遠期匯率與即期匯率同升同降同升同降，而，而遠期匯率的買賣遠期匯率的買賣差價高于差價高于即期匯率的買賣差即期匯率的買賣差價。價。 21遠期匯率的報價遠期匯率的報價直接報價：直接報價：與即期匯率報價方式相同，即直接把各種不同與即期匯率報價方式相同，即直接把各種不同價格期限的遠期外匯買入價和賣出價報出來。價格期限的遠期外匯買入價和賣出價報出來。銀

17、行對一般顧客通常采用這種報價方式，另外銀行對一般顧客通常采用這種報價方式，另外日本、瑞士等國的銀行間交易也采用直接報價日本、瑞士等國的銀行間交易也采用直接報價法。法。 22遠期差價：遠期差價：即報出遠期匯率與即期匯率之間的差額，也稱即報出遠期匯率與即期匯率之間的差額，也稱為掉期率（為掉期率（Swap RateSwap Rate）。）。這個差額通常用點數(shù)表示，每個點為這個差額通常用點數(shù)表示，每個點為0.00010.0001。若一國貨幣趨于若一國貨幣趨于堅挺堅挺，其遠期匯率大于即期匯，其遠期匯率大于即期匯率，遠期差價用率，遠期差價用“升水升水”（At PremiumAt Premium）表示；）表

18、示；若一國貨幣趨于若一國貨幣趨于疲軟疲軟，其遠期匯率小于即期匯，其遠期匯率小于即期匯率，遠期差價用率，遠期差價用“貼水貼水”（At DiscountAt Discount）表）表示；示；當(dāng)遠期匯率等于即期匯率時，稱為平價（當(dāng)遠期匯率等于即期匯率時，稱為平價（At At ParPar）。）。遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率(-)(-)遠期差價遠期差價 23仍要注意不同標(biāo)價法下的區(qū)別：仍要注意不同標(biāo)價法下的區(qū)別：直接標(biāo)價法：直接標(biāo)價法： 遠期匯率即期匯率升水（貼水遠期匯率即期匯率升水（貼水 ）例如：例如：pp106pp106 間接標(biāo)價法：間接標(biāo)價法： 遠期匯率即期匯率升水（貼水）遠期匯率即期匯率升

19、水（貼水） 例如：例如：pp106pp10624遠期差價的表示也要區(qū)分不同的匯率遠期差價的表示也要區(qū)分不同的匯率標(biāo)價方法標(biāo)價方法直接標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：遠期升水：遠期升水：“小數(shù)小數(shù) 大數(shù)大數(shù)” 遠期貼水：遠期貼水：“大數(shù)大數(shù) 小數(shù)小數(shù)”間接標(biāo)價法：間接標(biāo)價法：遠期升水：遠期升水：“大數(shù)大數(shù) 小數(shù)小數(shù)”遠期貼水：遠期貼水：“小數(shù)小數(shù) 大數(shù)大數(shù)” 例如：例如：pp106pp10625綜上我們可以得出：綜上我們可以得出：如果遠期差價形如如果遠期差價形如“小數(shù)小數(shù) 大數(shù)大數(shù)”，說明基準(zhǔn)，說明基準(zhǔn)貨幣升水，標(biāo)價貨幣貼水，遠期匯率等于即貨幣升水，標(biāo)價貨幣貼水，遠期匯率等于即期匯率加遠期差價；期匯率加遠期

20、差價；如果遠期差價形如如果遠期差價形如“大數(shù)大數(shù) 小數(shù)小數(shù)”，說明基準(zhǔn)，說明基準(zhǔn)貨幣貼水，標(biāo)價貨幣升水，遠期匯率等于即貨幣貼水，標(biāo)價貨幣升水，遠期匯率等于即期匯率減遠期差價。期匯率減遠期差價。 1$ = 8.271$ = 8.27￥ 基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣 標(biāo)價貨幣標(biāo)價貨幣26 基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率 基本匯率基本匯率 選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，制定出本幣對關(guān)鍵選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，制定出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率，它是貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率，它是確定本國貨幣與其他外幣之間匯率的基礎(chǔ)。確定本國貨幣與其他外幣之間匯率的基礎(chǔ)。 關(guān)鍵貨幣的選擇標(biāo)準(zhǔn)關(guān)鍵貨幣的選擇

21、標(biāo)準(zhǔn)可可自由兌換自由兌換在本國在本國國際收支國際收支中使用最多的中使用最多的在該國在該國外匯儲備外匯儲備中比重最大的貨幣中比重最大的貨幣許多國家選擇許多國家選擇美元美元作為關(guān)鍵貨幣，并將本國貨作為關(guān)鍵貨幣，并將本國貨幣與美元之間的匯率作為基本匯率。幣與美元之間的匯率作為基本匯率?；緟R率又稱為基本匯率又稱為直接匯率直接匯率，它是作為確定與其，它是作為確定與其他各種外幣匯率的基礎(chǔ)。他各種外幣匯率的基礎(chǔ)。 27套算匯率套算匯率按中間匯率套算按中間匯率套算 交叉相除法交叉相除法 ：適用于基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣：適用于基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣有一種相同的匯率有一種相同的匯率同邊相乘法同邊相乘法 ：適用于基準(zhǔn)貨幣

22、與標(biāo)價貨幣：適用于基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價貨幣均不同的匯率均不同的匯率pp108pp10828按中間匯率套算按中間匯率套算即按買入價和賣出價的均值套算。即按買入價和賣出價的均值套算。套算的結(jié)果也是中間匯率。套算的結(jié)果也是中間匯率。例如，假設(shè)外匯市場上匯率報價為例如，假設(shè)外匯市場上匯率報價為1 1歐元歐元=1.13=1.13美元，美元，1 1美元美元=1.1976=1.1976加拿大元，則可加拿大元，則可以算出歐元與加拿大元之間的匯率：以算出歐元與加拿大元之間的匯率：1 1歐元歐元=1.13=1.131.1976=1.3532881.1976=1.353288加拿大元加拿大元29交叉相除法交叉相除法1 1

23、：基準(zhǔn)貨幣相同：基準(zhǔn)貨幣相同即基準(zhǔn)貨幣相同而標(biāo)價貨幣不同，求標(biāo)價貨幣即基準(zhǔn)貨幣相同而標(biāo)價貨幣不同，求標(biāo)價貨幣之間的比價。之間的比價。例：國際外匯市場某銀行報出美元兌瑞士法郎例：國際外匯市場某銀行報出美元兌瑞士法郎與美元兌日元的匯率如下：與美元兌日元的匯率如下： 1 1美元美元1.4860/1.48701.4860/1.4870瑞士法郎（買入瑞士法郎（買入/ /賣賣出）出） 1 1美元美元100.00/100.10100.00/100.10日元日元 求：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率求：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率30計算方法：計算方法：瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率瑞士法郎兌日元的買入?yún)R率

24、美元兌日元的買入?yún)R率美元兌日元的買入?yún)R率/ /美元兌瑞士法郎的賣出美元兌瑞士法郎的賣出匯率匯率100/1.4870=67.2495100/1.4870=67.2495其含義為：其含義為：1 1、銀行買入瑞士法郎同時賣出美元，因此選擇美、銀行買入瑞士法郎同時賣出美元，因此選擇美元兌瑞士法郎匯率中的銀行賣出匯率，按元兌瑞士法郎匯率中的銀行賣出匯率，按1.48701.4870賣出美元，買入瑞士法郎；賣出美元，買入瑞士法郎；2 2、銀行買入美元同時賣出日元，因此選擇美元兌、銀行買入美元同時賣出日元，因此選擇美元兌日元匯率中的銀行買入?yún)R率，按日元匯率中的銀行買入?yún)R率，按100.00100.00的匯率的匯

25、率買入美元、賣出日元；買入美元、賣出日元；3 3、將兩者相除，即得到瑞士法郎兌日元的銀行買、將兩者相除，即得到瑞士法郎兌日元的銀行買入?yún)R率入?yún)R率31瑞士法郎兌日元的賣出匯率瑞士法郎兌日元的賣出匯率美元兌日元的賣出匯率美元兌日元的賣出匯率/ /美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率100.10/1.4860=67.3620100.10/1.4860=67.3620其含義為：其含義為：1 1、銀行先賣出瑞士法郎同時買入美元，因此選擇美元、銀行先賣出瑞士法郎同時買入美元，因此選擇美元兌瑞士法郎匯率中的銀行買入?yún)R率，按兌瑞士法郎匯率中的銀行買入?yún)R率，按1.48601.4860的匯率的匯率買入

26、美元，賣出瑞士法郎；買入美元，賣出瑞士法郎；2 2、銀行賣出美元的同時買入日元，因此選擇美元兌日、銀行賣出美元的同時買入日元，因此選擇美元兌日元匯率中銀行賣出匯率，按元匯率中銀行賣出匯率，按100.10100.10的匯率賣出美元買的匯率賣出美元買入日元；入日元；3 3、將兩者匯率相除，即得到瑞士法郎兌日元的銀行賣、將兩者匯率相除，即得到瑞士法郎兌日元的銀行賣出匯率出匯率32因此，在美元標(biāo)價法下計算交叉匯率，是因此，在美元標(biāo)價法下計算交叉匯率，是將兩項基準(zhǔn)匯率的買入?yún)R率與賣出匯率分將兩項基準(zhǔn)匯率的買入?yún)R率與賣出匯率分別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字除以大數(shù)字得別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字除以大數(shù)字得買入?yún)R率

27、，大數(shù)字除以小數(shù)字得賣出匯率。買入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得賣出匯率。例如，某外匯市場上匯率報價為例如，某外匯市場上匯率報價為$1=SF1.2464/69,$1=J$1=SF1.2464/69,$1=J￥108.64/69108.64/69，可以，可以套算出套算出1 1瑞士法郎對日元的匯率為瑞士法郎對日元的匯率為SF1=JSF1=J￥108.64108.641.2469/108.691.2469/108.691.24641.2464= J= J￥87.13/2087.13/2033交叉相除法交叉相除法2 2：標(biāo)價貨幣相同：標(biāo)價貨幣相同即基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價貨幣相同，求基準(zhǔn)即基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價貨幣相

28、同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價。貨幣之間的比價。例：國際外匯市場某銀行報出非美元報價法例：國際外匯市場某銀行報出非美元報價法的澳元（澳大利亞元）與新元（新西蘭元）的澳元（澳大利亞元）與新元（新西蘭元）的匯率分別為：的匯率分別為：1 1澳元澳元0.7350/0.73600.7350/0.7360美元美元1 1新元新元=0.6030/0.6040=0.6030/0.6040美元美元求：求：1 1澳元兌新元的買入?yún)R率與賣出匯率澳元兌新元的買入?yún)R率與賣出匯率34計算方法：計算方法：澳元兌新元的買入?yún)R率澳元兌新元的買入?yún)R率澳元兌美元的買入?yún)R率澳元兌美元的買入?yún)R率/ /新元兌美元的賣新元兌美元的賣出匯率出匯率0

29、.7350/0.6040=1.21690.7350/0.6040=1.2169澳元兌新元的賣出匯率澳元兌新元的賣出匯率澳元兌美元的賣出匯率澳元兌美元的賣出匯率/ /新元兌美元的買新元兌美元的買入?yún)R率入?yún)R率0.7360/0.6030=1.22060.7360/0.6030=1.220635因此，在基準(zhǔn)貨幣不同，而標(biāo)價貨幣相同因此，在基準(zhǔn)貨幣不同，而標(biāo)價貨幣相同的情況下，求兩種基準(zhǔn)貨幣之間的匯率，的情況下，求兩種基準(zhǔn)貨幣之間的匯率，其計算方法與推理過程與上例相同，也是其計算方法與推理過程與上例相同，也是將兩項基準(zhǔn)匯率的買入?yún)R率與賣出匯率分將兩項基準(zhǔn)匯率的買入?yún)R率與賣出匯率分別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字

30、除以大數(shù)字得別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字除以大數(shù)字得買入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得賣出匯率。買入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得賣出匯率。36同邊相乘法同邊相乘法適用于基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價貨幣均不同的匯率，適用于基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價貨幣均不同的匯率，如美元標(biāo)價與非美元標(biāo)價之間如美元標(biāo)價與非美元標(biāo)價之間例，國際外匯市場銀行報價如下例，國際外匯市場銀行報價如下1 1美元美元1.4860/1.48701.4860/1.4870瑞士法郎瑞士法郎1 1英鎊英鎊=1.5400/1.5410=1.5400/1.5410美元美元求：求：1 1英鎊兌瑞士法郎的買入?yún)R率與賣出匯率英鎊兌瑞士法郎的買入?yún)R率與賣出匯率37計算方法計算方法英鎊兌

31、瑞士法郎的銀行買入?yún)R率英鎊兌瑞士法郎的銀行買入?yún)R率英鎊兌美元的買入?yún)R率英鎊兌美元的買入?yún)R率美元兌瑞士法郎的買美元兌瑞士法郎的買入?yún)R率入?yún)R率1.54001.54001.4860=2.28841.4860=2.2884其含義為：其含義為：1 1、銀行先買入英鎊的同時賣出美元，因此選擇英、銀行先買入英鎊的同時賣出美元，因此選擇英鎊兌美元匯率中的銀行買入?yún)R率，按鎊兌美元匯率中的銀行買入?yún)R率，按1.54001.5400的的匯率買入英鎊，賣出美元；匯率買入英鎊，賣出美元；2 2、銀行買入美元的同時賣出瑞士法郎，因此選擇、銀行買入美元的同時賣出瑞士法郎，因此選擇美元兌瑞士法郎中的銀行買入?yún)R率，按美元兌瑞士法

32、郎中的銀行買入?yún)R率，按1.48601.4860的匯率買入美元，賣出瑞士法郎。的匯率買入美元，賣出瑞士法郎。3 3、將兩者相乘，即得到英鎊兌瑞士法郎的銀行買、將兩者相乘，即得到英鎊兌瑞士法郎的銀行買入?yún)R率入?yún)R率38英鎊兌瑞士法郎的銀行賣出匯率英鎊兌瑞士法郎的銀行賣出匯率英鎊兌美元的賣出匯率英鎊兌美元的賣出匯率美元兌瑞士法郎的賣出美元兌瑞士法郎的賣出匯率匯率1.54101.54101.4870=2.29151.4870=2.2915其含義為：其含義為：1 1、銀行先賣出英鎊的同時買入美元，因此選擇英鎊、銀行先賣出英鎊的同時買入美元，因此選擇英鎊兌美元匯率中的銀行賣出匯率，按兌美元匯率中的銀行賣出匯

33、率，按1.54101.5410的匯率的匯率賣出英鎊，買入美元；賣出英鎊，買入美元；2 2、銀行賣出美元的同時買入瑞士法郎，因此選擇美、銀行賣出美元的同時買入瑞士法郎，因此選擇美元兌瑞士法郎中的銀行賣出匯率，按元兌瑞士法郎中的銀行賣出匯率，按1.48701.4870的匯的匯率賣出美元，買入瑞士法郎。率賣出美元，買入瑞士法郎。3 3、將兩者相乘，即得到英鎊兌瑞士法郎的銀行賣出、將兩者相乘，即得到英鎊兌瑞士法郎的銀行賣出匯率匯率39因此，在美元標(biāo)價法和非美元標(biāo)價法各占其一的因此，在美元標(biāo)價法和非美元標(biāo)價法各占其一的情況下計算某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價貨幣比價的情況下計算某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價貨幣比價的方

34、法，是將兩項基本匯率的買入?yún)R率與買入?yún)R率方法，是將兩項基本匯率的買入?yún)R率與買入?yún)R率及賣出匯率與賣出匯率同邊相乘，規(guī)則是小數(shù)字及賣出匯率與賣出匯率同邊相乘，規(guī)則是小數(shù)字乘以小數(shù)字得買入?yún)R率，大數(shù)字乘以大數(shù)字得賣乘以小數(shù)字得買入?yún)R率，大數(shù)字乘以大數(shù)字得賣出匯率。出匯率。例如，某外匯市場上匯率報價為例如，某外匯市場上匯率報價為1=$1.8200/04,$1= SF1.2464/69, 1=$1.8200/04,$1= SF1.2464/69, 那么，我們那么，我們可以使用同邊相乘法計算英鎊和瑞士法郎之間的可以使用同邊相乘法計算英鎊和瑞士法郎之間的匯率。匯率。 可以套算出可以套算出1 1英鎊兌瑞士法郎

35、的匯率為英鎊兌瑞士法郎的匯率為1= SF1.82001= SF1.82001.2464/1.82041.2464/1.82041.2469= 1.2469= SF2.2684/99SF2.2684/9940名義匯率、實際匯率和有效匯率名義匯率、實際匯率和有效匯率 名義匯率就是現(xiàn)實中人們經(jīng)常使用的兩種貨幣名義匯率就是現(xiàn)實中人們經(jīng)常使用的兩種貨幣之間的匯率，它是一種官方匯率。之間的匯率，它是一種官方匯率。名義有效匯率是以該國與其他各國經(jīng)濟往來的名義有效匯率是以該國與其他各國經(jīng)濟往來的密切程度為權(quán)重，經(jīng)該國貨幣對各國貨幣的匯密切程度為權(quán)重，經(jīng)該國貨幣對各國貨幣的匯率進行加權(quán)平均所得到的。率進行加權(quán)平

36、均所得到的。實際匯率，是用兩國價格對名義匯率進行調(diào)整實際匯率，是用兩國價格對名義匯率進行調(diào)整所得的匯率，名義匯率和實際匯率分別用所得的匯率，名義匯率和實際匯率分別用R R和和e e表示（直接標(biāo)價法），外國和本國的價格指數(shù)表示（直接標(biāo)價法），外國和本國的價格指數(shù)分別用分別用PfPf和和P P表示，則有表示，則有實際有效匯率是對實際匯率的加權(quán)平均。實際有效匯率是對實際匯率的加權(quán)平均。 PPRef41官方匯率與市場匯率官方匯率與市場匯率 官方匯率官方匯率是指由一國貨幣當(dāng)局是指由一國貨幣當(dāng)局( (財政部、中央銀行或外匯財政部、中央銀行或外匯管理當(dāng)局管理當(dāng)局) )規(guī)定的匯率。例如，我國國家外匯管規(guī)定的匯

37、率。例如，我國國家外匯管理局公布的外匯牌價。理局公布的外匯牌價。單一匯率單一匯率(Single Rate)(Single Rate)是指國家機構(gòu)只規(guī)定一是指國家機構(gòu)只規(guī)定一種匯率，所有外匯收支全部按此匯率計算；種匯率，所有外匯收支全部按此匯率計算；多重匯率多重匯率(Multiple Rates)(Multiple Rates)是指一國政府對本是指一國政府對本國貨幣規(guī)定一種以上的匯率。是外匯管制的一國貨幣規(guī)定一種以上的匯率。是外匯管制的一種特殊形式，其目的在于限制資本的流入或流種特殊形式，其目的在于限制資本的流入或流出，以改善國際收支狀況。出，以改善國際收支狀況。42雙重匯率，是多重匯率的一種，

38、對本國雙重匯率，是多重匯率的一種，對本國貨幣與另一國貨幣的兌換同時規(guī)定兩種貨幣與另一國貨幣的兌換同時規(guī)定兩種不同的匯率。不同的匯率。官方結(jié)算和非官方結(jié)算官方結(jié)算和非官方結(jié)算出口和進口出口和進口貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支市場匯率市場匯率(Market Rate)(Market Rate)是指在自由外匯市場上買賣外匯所使用的實是指在自由外匯市場上買賣外匯所使用的實際匯率，隨著外匯市場上供求關(guān)系的變化而際匯率，隨著外匯市場上供求關(guān)系的變化而上下浮動，因此能夠比較客觀地反映本國貨上下浮動，因此能夠比較客觀地反映本國貨幣的對外比價。幣的對外比價。 43開盤匯率和收盤匯率開盤匯率和收盤匯率

39、開盤匯率開盤匯率(Opening Rate)(Opening Rate)，又叫開盤價，又叫開盤價，是指外匯銀行在一個營業(yè)日剛開始營業(yè)，是指外匯銀行在一個營業(yè)日剛開始營業(yè)，進行外匯買賣時使用的匯率。進行外匯買賣時使用的匯率。 收盤匯率收盤匯率(Closing Rates)(Closing Rates)又叫收盤價，又叫收盤價，是指外匯銀行在一個營業(yè)日的外匯交易結(jié)是指外匯銀行在一個營業(yè)日的外匯交易結(jié)束時使用的匯率。束時使用的匯率。 44第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場外匯市場概念外匯市場概念 外匯市場的構(gòu)成及其分類外匯市場的構(gòu)成及其分類 外匯市場的運行機制及其效率外匯市場的運行機制及其效率 主要的國際

40、外匯市場主要的國際外匯市場 45外匯市場概念外匯市場概念外匯市場（外匯市場（Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market）是指從事（進行）外匯買賣或者貨幣兌換是指從事（進行）外匯買賣或者貨幣兌換的場所，是國際間清算或轉(zhuǎn)移債權(quán)債務(wù)的的場所，是國際間清算或轉(zhuǎn)移債權(quán)債務(wù)的重要媒介，它的產(chǎn)生是國際間商品經(jīng)濟發(fā)重要媒介，它的產(chǎn)生是國際間商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。展到一定階段的必然產(chǎn)物。兩個基本條件兩個基本條件一是由于各國貨幣的不同一是由于各國貨幣的不同二是由于國際間經(jīng)濟貿(mào)易交往的需要二是由于國際間經(jīng)濟貿(mào)易交往的需要 46廣義的外匯市場廣義的外匯市場

41、指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的外匯買賣，及其對各種貨幣資和客戶組成的外匯買賣，及其對各種貨幣資金供求關(guān)系的總和，它包括銀行同業(yè)間外匯金供求關(guān)系的總和，它包括銀行同業(yè)間外匯市場和銀行客戶間的外匯市場。市場和銀行客戶間的外匯市場。 狹義的外匯市場狹義的外匯市場指銀行間買賣外匯的市場或網(wǎng)絡(luò)，即同業(yè)銀指銀行間買賣外匯的市場或網(wǎng)絡(luò)，即同業(yè)銀行間的外匯交易市場行間的外匯交易市場 47外匯市場的特點：外匯市場的特點：一是交易往往是發(fā)生在不同國家的居民之間；一是交易往往是發(fā)生在不同國家的居民之間；二是在等價交換的基礎(chǔ)上進行的。銀行等中二是在等價交換的基

42、礎(chǔ)上進行的。銀行等中介機構(gòu)只收取極少的手續(xù)費，在交易過程中介機構(gòu)只收取極少的手續(xù)費，在交易過程中只轉(zhuǎn)換貨幣的幣種，貨幣的實際價值并不會只轉(zhuǎn)換貨幣的幣種，貨幣的實際價值并不會因外匯交易而發(fā)生增減。因外匯交易而發(fā)生增減。 2424小時全天候運作的市場小時全天候運作的市場481,1901,50059082002004006008001000120014001600U.S. dollars (billions)1989199219951998Average Daily Volume in World Foreign-Exchange Markets, 19891998Years49$350.90$78

43、.60$81.70$94.30$148.60$637.30$139$451.20United StatesHong KongSwitzerlandGermanyJapanUnited KingdomSingapore OthersAverage Daily Volume of Foreign-Exchange Transactions50Average Electronic Conversations Per HourAverage Electronic Conversations Per HourGreenwich Mean TimeTokyoopensAsiaclosing10 AMIn

44、TokyoAfternoonin AmericaLondonclosing6 pmIn NYAmericasopenEuropeopeningLunchIn Tokyo5152二、外匯市場的構(gòu)成及其分類二、外匯市場的構(gòu)成及其分類 （一）外匯市場的構(gòu)成（參與者）（一）外匯市場的構(gòu)成（參與者）1 1外匯銀行（外匯銀行（Foreign Exchange BankForeign Exchange Bank） 一般經(jīng)中央銀行指定與授權(quán)而經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)一般經(jīng)中央銀行指定與授權(quán)而經(jīng)營外匯業(yè)務(wù) 包括以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)為主的本國專營銀行包括以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)為主的本國專營銀行, ,兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行和其他的金融機構(gòu)，

45、兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行和其他的金融機構(gòu)，設(shè)在本國的外國銀行分支機構(gòu)，代辦處或其他設(shè)在本國的外國銀行分支機構(gòu)，代辦處或其他金融機構(gòu)。金融機構(gòu)。 外匯銀行可以與外匯市場中的所有其他參與外匯銀行可以與外匯市場中的所有其他參與者發(fā)生交易，包括外匯經(jīng)紀(jì)人，顧客，其他外者發(fā)生交易，包括外匯經(jīng)紀(jì)人，顧客，其他外匯銀行和中央銀行。匯銀行和中央銀行。53外匯銀行在外匯交易中獲利的兩個渠道：外匯銀行在外匯交易中獲利的兩個渠道： a. a. 直接代客戶買賣外匯。外匯銀行在向顧客直接代客戶買賣外匯。外匯銀行在向顧客報出的外幣買賣價格中存在一個差價，例如在報出的外幣買賣價格中存在一個差價，例如在紐約外匯市場上，紐約外匯

46、市場上，GBP1=USD1.6675 /1.6685GBP1=USD1.6675 /1.6685即即銀行買入英鎊價為銀行買入英鎊價為1.66751.6675美元，而賣出英鎊的美元，而賣出英鎊的價格為價格為1.6685 1.6685 美元，價差為美元，價差為0.0010 0.0010 馬克，外馬克，外匯銀行通過代客戶買賣外匯而賺取這一差價。匯銀行通過代客戶買賣外匯而賺取這一差價。 b.b.安排外匯交易。開展諸如掉期、期貨、期權(quán)安排外匯交易。開展諸如掉期、期貨、期權(quán)等外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)，通過這些業(yè)務(wù)來為客戶安排等外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)，通過這些業(yè)務(wù)來為客戶安排外匯保值或套利，收取高額的服務(wù)費和手續(xù)費。外匯保值或套

47、利，收取高額的服務(wù)費和手續(xù)費?，F(xiàn)在，此項收入已成為外匯銀行的主要收入來現(xiàn)在，此項收入已成為外匯銀行的主要收入來源源542 2外匯經(jīng)紀(jì)人（外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Foreign Exchange BrokerBroker） 指存在于外匯銀行之間或外匯銀行同指存在于外匯銀行之間或外匯銀行同客戶或其他外匯市場參與者之間，專門客戶或其他外匯市場參與者之間，專門代理平衡外匯買賣業(yè)務(wù)以收取傭金的中代理平衡外匯買賣業(yè)務(wù)以收取傭金的中介者。介者。傳統(tǒng)的外匯交易中，外匯經(jīng)紀(jì)人本身并傳統(tǒng)的外匯交易中，外匯經(jīng)紀(jì)人本身并不買賣外匯，而只是接洽外匯交易，從不買賣外匯，而只是接洽外匯交易，從而僅賺取

48、傭金。而隨著電訊系統(tǒng)的日益而僅賺取傭金。而隨著電訊系統(tǒng)的日益完善，各銀行報價直接公開顯示在計算完善，各銀行報價直接公開顯示在計算機終端屏幕上，外匯經(jīng)紀(jì)人迫于更加激機終端屏幕上，外匯經(jīng)紀(jì)人迫于更加激烈的競爭也紛紛開始自營外匯買賣。烈的競爭也紛紛開始自營外匯買賣。553. 3. 中央銀行（中央銀行（Central BankCentral Bank）在外匯市場上，匯率波動會給一國進出口貿(mào)易，在外匯市場上，匯率波動會給一國進出口貿(mào)易，國內(nèi)經(jīng)濟及宏觀政策的執(zhí)行帶來很大影響。國內(nèi)經(jīng)濟及宏觀政策的執(zhí)行帶來很大影響。為了維護本國貨幣幣值的穩(wěn)定及保證市場的正為了維護本國貨幣幣值的穩(wěn)定及保證市場的正常運行，中央銀

49、行通過公開市場業(yè)務(wù)，參與外常運行，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)，參與外匯市場買賣外匯從而干預(yù)貨幣匯率來達到預(yù)期匯市場買賣外匯從而干預(yù)貨幣匯率來達到預(yù)期的目的。的目的。當(dāng)市場上外匯短缺時，中央銀行會在外匯市場當(dāng)市場上外匯短缺時，中央銀行會在外匯市場上大量拋售外匯，從而降低外匯匯率；外匯過上大量拋售外匯，從而降低外匯匯率；外匯過多時，則在外匯市場上大量買進外匯，從而提多時，則在外匯市場上大量買進外匯，從而提高外匯匯率，進而達到穩(wěn)定經(jīng)濟的目的。高外匯匯率，進而達到穩(wěn)定經(jīng)濟的目的。564. 4. 顧客（顧客（CustomersCustomers）指參與外匯交易的公司和個人指參與外匯交易的公司和個人根據(jù)交易

50、目的，可以分為三類：根據(jù)交易目的，可以分為三類：（1 1）交易性的外匯買賣者。包括出口商、跨國）交易性的外匯買賣者。包括出口商、跨國集團的國際業(yè)務(wù)往來、旅游者、留學(xué)人員等，集團的國際業(yè)務(wù)往來、旅游者、留學(xué)人員等，這些往往都是處于正常經(jīng)濟、生活、活動的實這些往往都是處于正常經(jīng)濟、生活、活動的實際需要。際需要。（2 2）保值性的外匯交易者。例如資產(chǎn)管理機構(gòu)）保值性的外匯交易者。例如資產(chǎn)管理機構(gòu)手中管理著巨額的資金和有價證券，為了使得手中管理著巨額的資金和有價證券，為了使得管理資產(chǎn)實現(xiàn)保值、增值從而會在外匯市場上管理資產(chǎn)實現(xiàn)保值、增值從而會在外匯市場上進行各種各樣的交易。進行各種各樣的交易。57(3

51、)(3)投機性的外匯交易者。主要是一些風(fēng)險愛好投機性的外匯交易者。主要是一些風(fēng)險愛好者，為了追求高額利潤，根據(jù)自己對外匯市場者，為了追求高額利潤，根據(jù)自己對外匯市場匯率變化的預(yù)期，以不同的形式進行外匯交易。匯率變化的預(yù)期，以不同的形式進行外匯交易。他們既是外匯的需求者，同時也是外匯的供給他們既是外匯的需求者，同時也是外匯的供給者。者?？鐕緩目鐕緩?020世紀(jì)世紀(jì)8080年代以來就已成為外匯市年代以來就已成為外匯市場的主要顧客?，F(xiàn)在的跨國公司的外匯交易已場的主要顧客?，F(xiàn)在的跨國公司的外匯交易已不再限于以前的兌換性、保值性的需要，而是不再限于以前的兌換性、保值性的需要，而是參與到了外匯投機

52、，追逐利潤成為外匯活動的參與到了外匯投機，追逐利潤成為外匯活動的主要動機。主要動機。外匯市場上的交易主要是外匯銀行與中央銀行外匯市場上的交易主要是外匯銀行與中央銀行之間、外匯銀行之間以及外匯銀行與顧客之間之間、外匯銀行之間以及外匯銀行與顧客之間進行的。進行的。58外匯市場的分類外匯市場的分類有形市場有形市場有固定交易場所的市場有固定交易場所的市場 外匯交易是在規(guī)范的營業(yè)場所內(nèi)，集中于一外匯交易是在規(guī)范的營業(yè)場所內(nèi)，集中于一定時間采取公開競價的方式完成的。定時間采取公開競價的方式完成的。無形市場無形市場沒有具體的交易場所沒有具體的交易場所 雙方交易通過電話、電傳、電報等多種現(xiàn)代雙方交易通過電話、

53、電傳、電報等多種現(xiàn)代通訊設(shè)施來達成交易通訊設(shè)施來達成交易 59即期外匯市場與遠期外匯市場即期外匯市場與遠期外匯市場 即期外匯市場是指在此類市場中外匯買即期外匯市場是指在此類市場中外匯買賣雙方市在成交后的第二個營業(yè)日內(nèi)進賣雙方市在成交后的第二個營業(yè)日內(nèi)進行交割。行交割。遠期外匯市場是指在此市場中，外匯交遠期外匯市場是指在此市場中，外匯交易雙方約定在未來的某一時間（至少是易雙方約定在未來的某一時間（至少是在成交后第二個營業(yè)日之后）按規(guī)定的在成交后第二個營業(yè)日之后）按規(guī)定的數(shù)量和價格進行交割。交割期限一般為數(shù)量和價格進行交割。交割期限一般為1 16 6個月，最長不超過一年，最多的是個月，最長不超過一

54、年，最多的是3 3個月期?？捎糜谔灼诒Ｖ?。個月期?？捎糜谔灼诒Ｖ?。 60銀行間外匯市場和顧客市場銀行間外匯市場和顧客市場銀行間外匯市場是指在外匯銀行之間，銀行間外匯市場是指在外匯銀行之間，以及各類擁有外匯交易資格并設(shè)有外以及各類擁有外匯交易資格并設(shè)有外匯交易部分的證券公司，投資公司等匯交易部分的證券公司，投資公司等之間進行外匯交易的市場。該市場的之間進行外匯交易的市場。該市場的交易額每筆不得少于交易額每筆不得少于100100萬美元。萬美元。 顧客市場則是指外匯銀行與顧客之間顧客市場則是指外匯銀行與顧客之間進行的外匯交易市場，一般進行小額進行的外匯交易市場，一般進行小額的交易，故這種類型的市場又

55、稱的交易，故這種類型的市場又稱“零零售市場售市場”。 61外匯市場的運行機制及其效率外匯市場的運行機制及其效率“有效市場有效市場(EMH(EMH，Efficiency Market Efficiency Market Hypothesis)Hypothesis)”的概念最初是由法瑪（的概念最初是由法瑪（FamaFama）在）在針對證券市場而提出的。外匯市場的有效性理針對證券市場而提出的。外匯市場的有效性理論也就是論也就是“有效市場有效市場”理論在外匯市場中的應(yīng)理論在外匯市場中的應(yīng)用。用。法瑪認(rèn)為，當(dāng)證券價格能夠充分地反映投資者法瑪認(rèn)為，當(dāng)證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就

56、是有效市場?？梢垣@得的信息時，證券市場就是有效市場。在有效市場中，無論選擇何種證券，投資者都在有效市場中，無論選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛?。只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省?法瑪根據(jù)投資者可以獲得的信息種類將有效市法瑪根據(jù)投資者可以獲得的信息種類將有效市場分成三個層次：弱式有效市場、半強式有效場分成三個層次：弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。其差異在于各自所涉及市場和強式有效市場。其差異在于各自所涉及62 的信息是不同的，的信息是不同的，弱式有效市場中的信弱式有效市場中的信息，僅指以往的證券價格信息；半強式息，僅指以往的證券價格信息；半強式有效市場的信

57、息，包括所有公開可獲得有效市場的信息，包括所有公開可獲得的信息；強式有效市場中的信息，包括的信息；強式有效市場中的信息，包括了所有的信息了所有的信息( (公開信息和內(nèi)幕信息公開信息和內(nèi)幕信息) )。 在有效的外匯市場上，匯率作為資源分在有效的外匯市場上，匯率作為資源分配的信號，它必須能夠包括所有未來市配的信號，它必須能夠包括所有未來市場發(fā)展的相關(guān)信息，并成功地將其傳播場發(fā)展的相關(guān)信息，并成功地將其傳播給市場的供求雙方。給市場的供求雙方。63依賴于獲得信息的不同，外匯市場有效依賴于獲得信息的不同，外匯市場有效性一般可以分為三類：性一般可以分為三類：第一，有效性（第一，有效性（Weak Effic

58、iencyWeak Efficiency）, , 是指是指外匯市場上的當(dāng)前價格（即期匯率）制外匯市場上的當(dāng)前價格（即期匯率）制包含了過去價格總包含的所有信息，即包含了過去價格總包含的所有信息，即信息的獲得僅局限于遠期匯率的過去水信息的獲得僅局限于遠期匯率的過去水平上。平上。第 二 ， 半 強 有 效 性 （第 二 ， 半 強 有 效 性 （ S e m i - S t r o n g S e m i - S t r o n g EfficiencyEfficiency）, , 指外匯市場上包含了所指外匯市場上包含了所有過去價格中包含的信息，同時也包含有過去價格中包含的信息，同時也包含了任何公開

59、得到的信息，則外匯市場是了任何公開得到的信息，則外匯市場是半強有效的。半強有效的。64 這些信息主要包括遠期匯率的過去價格這些信息主要包括遠期匯率的過去價格或影響匯率的一些信息如利率、通貨膨或影響匯率的一些信息如利率、通貨膨脹率等。在半強有效的市場中近似于假脹率等。在半強有效的市場中近似于假設(shè)參與者是理性預(yù)期的。設(shè)參與者是理性預(yù)期的。第三，強有效性（第三，強有效性（Strong EfficiencyStrong Efficiency）, , 指外匯市場上價格反映了所有可能得到指外匯市場上價格反映了所有可能得到的信息的信息( (公開信息和內(nèi)幕信息公開信息和內(nèi)幕信息) )。 所有信息公開化，任何投

60、資者的盈利所有信息公開化，任何投資者的盈利都不會在平均利潤之上，非正常利潤對都不會在平均利潤之上，非正常利潤對任何交易者來說都是不可能的，這是強任何交易者來說都是不可能的，這是強有效的外匯市場。有效的外匯市場。65第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易外匯交易的種類外匯交易的種類即期外匯交易即期外匯交易遠期外匯交易遠期外匯交易掉期交易掉期交易套匯交易套匯交易66掉期交易掉期交易掉期交易（掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）, ,又稱又稱時間套匯（時間套匯（Time ArbitrageTime Arbitrage）, , 是指是指同時買進和賣出相同金額的同種貨幣，