金融深化理論上海交大PPT課件

1、1本次課學(xué)習(xí)主要內(nèi)容：本次課學(xué)習(xí)主要內(nèi)容：發(fā)展中國(guó)家的金融概況，肖與麥金農(nóng)的“金融抑制”理論和金融深化理論，對(duì)金融深化理論的批評(píng)與該理論的發(fā)展，以及對(duì)金融深化理論的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。金融創(chuàng)新的背景，金融創(chuàng)新的種類和金融創(chuàng)新的理論。第1頁(yè)/共114頁(yè)2問(wèn)題1：發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)具有哪些特點(diǎn)，現(xiàn)代金融理論能直接為發(fā)展中國(guó)家所用嗎，為什么？第2頁(yè)/共114頁(yè)3一、發(fā)展中國(guó)家貨幣金融市一、發(fā)展中國(guó)家貨幣金融市場(chǎng)概況場(chǎng)概況1、金融深化的含義：解除利率限制，讓其隨行就市波動(dòng)，以充分反映儲(chǔ)蓄的稀缺性，刺激儲(chǔ)蓄，提高投資收益率。 第3頁(yè)/共114頁(yè)42、金融市場(chǎng)概況1）貨幣化程度低：發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)分割決定他們商品

2、交易的范圍和規(guī)模都受到許多限制，自給自足的非貨幣經(jīng)濟(jì)所占比重卻較大，貨幣化程度比較低。 第4頁(yè)/共114頁(yè)52）二元金融機(jī)構(gòu)并存：發(fā)展中國(guó)家同時(shí)存在著現(xiàn)代銀行體系和傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，它們有各自的服務(wù)對(duì)象，但是，資金卻存在著由現(xiàn)代銀行體系向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的傾向。金融機(jī)構(gòu)的二元性削弱政府的貨幣金融政策效果，背離政府第5頁(yè)/共114頁(yè)6的政策目標(biāo)。央行為鼓勵(lì)投資，限制實(shí)際利率，結(jié)果，被管理的金融機(jī)構(gòu)利率下降，存貸款能力削弱；逃避管理的金融機(jī)構(gòu)仍然可以高息攬存，發(fā)放貸款，從而使得被管理的金融機(jī)構(gòu)的資金流向逃避管理的金融機(jī)構(gòu)。第6頁(yè)/共114頁(yè)7最后大多數(shù)投資者只能以高利率向逃避管理的金融機(jī)構(gòu)告貸，政府的降

3、息政策反而導(dǎo)致利率的上升和資金供給的緊張。第7頁(yè)/共114頁(yè)83 3）金融市場(chǎng)不完善：）金融市場(chǎng)不完善：60-7060-70年代，發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)年代，發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)才逐漸發(fā)展起來(lái)，但是，至今才逐漸發(fā)展起來(lái)，但是，至今發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的基本狀發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的基本狀況仍然是：工具數(shù)量有限，種況仍然是：工具數(shù)量有限，種類貧乏，發(fā)行范圍狹小，政府類貧乏，發(fā)行范圍狹小，政府部門是證券買賣的主體，其他部門是證券買賣的主體，其他參與者都處于配角的地位。參與者都處于配角的地位。第8頁(yè)/共114頁(yè)9與此對(duì)應(yīng)，大部分可用資金都被國(guó)家債務(wù)占用，公司債務(wù)占國(guó)民收入的比重非常有限。金融市場(chǎng)的落后，不僅

4、限制了金融體系動(dòng)員和分配資金的作用，而且也阻礙政府貨幣金融政策的實(shí)施。第9頁(yè)/共114頁(yè)104）政府對(duì)金融活動(dòng)的嚴(yán)格管制：發(fā)展中國(guó)家政府通常都對(duì)金融業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的干預(yù)和管制，它們主要采取以下的措施：（ 1 ）實(shí)行商業(yè)銀行的國(guó)有化，或政府持有商業(yè)銀行大部分資本；（ 2 ）嚴(yán)格控制各種金融機(jī)構(gòu)第10頁(yè)/共114頁(yè)11的利率和信貸分配；（ 3 ）高估本國(guó)貨幣匯率。第11頁(yè)/共114頁(yè)125）發(fā)展中國(guó)家對(duì)金融業(yè)的干預(yù)和管制的影響：在它們的建國(guó)初期，這種干預(yù)曾經(jīng)有效地支持了國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，正是對(duì)金融體系的過(guò)多干預(yù)和管制，阻礙了金融體系的正常運(yùn)作和順利發(fā)展。如信貸管制致使資金流向背離效第

5、12頁(yè)/共114頁(yè)13率要求，導(dǎo)致違約貸款比例上升；偏低的利率不適當(dāng)?shù)亟档屯顿Y成本，誤導(dǎo)投資進(jìn)入低效率企業(yè)；貸款人不會(huì)起訴政府扶植部門的借款人，致使這類借款人故意借款不還；資源配置的扭曲和金融紀(jì)律的腐蝕也置金融中介機(jī)構(gòu)于無(wú)利可圖的第13頁(yè)/共114頁(yè)14困境之中。發(fā)展中國(guó)家對(duì)金融業(yè)的干預(yù)和管制還表現(xiàn)為政府同時(shí)用國(guó)內(nèi)籌資和發(fā)行貨幣的方式彌補(bǔ)巨額赤字，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。顯然，二元金融結(jié)構(gòu)是發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)落后和政府實(shí)行第14頁(yè)/共114頁(yè)15干預(yù)和管制的原因，而這種干預(yù)和管制又嚴(yán)重扭曲了發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)，致使這些國(guó)家的金融長(zhǎng)期處于落后狀態(tài)。第15頁(yè)/共114頁(yè)16問(wèn)題2：什么是金融抑制

6、，它在發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)在哪些方面？第16頁(yè)/共114頁(yè)17二二 肖與麥金農(nóng)的肖與麥金農(nóng)的“金融抑金融抑制制”理論理論 1、金融抑制的表現(xiàn)：肖與麥金農(nóng)認(rèn)為，政府當(dāng)局對(duì)金融活動(dòng)的強(qiáng)制干預(yù)，人為地壓低利率和匯率，這就是所謂的“金融抑制”。第17頁(yè)/共114頁(yè)18金融當(dāng)局硬性規(guī)定存貸款利金融當(dāng)局硬性規(guī)定存貸款利率的上限，利率就無(wú)法準(zhǔn)確率的上限，利率就無(wú)法準(zhǔn)確反映發(fā)展中國(guó)家的資金供求反映發(fā)展中國(guó)家的資金供求狀況和資金短缺程度。狀況和資金短缺程度。在通貨膨脹的情況下，實(shí)際在通貨膨脹的情況下，實(shí)際利率就成了負(fù)數(shù)，儲(chǔ)蓄者不利率就成了負(fù)數(shù)，儲(chǔ)蓄者不愿意儲(chǔ)蓄；借款者的需求卻愿意儲(chǔ)蓄；借款者的需求卻格外強(qiáng)烈，這就必然

7、導(dǎo)致資格外強(qiáng)烈，這就必然導(dǎo)致資金需求嚴(yán)金需求嚴(yán)第18頁(yè)/共114頁(yè)19重大于資金供給，金融機(jī)構(gòu)因此只能以“配給”方式授信，并進(jìn)行資金投機(jī)等。在這種情況下，能夠獲得貸款的大多是享有特權(quán)的國(guó)有企業(yè)或者是與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營(yíng)企業(yè)單位，這就給腐敗的滋生提供了土壤。第19頁(yè)/共114頁(yè)20大量民營(yíng)企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場(chǎng)和高利貸者求貸。加上發(fā)展中國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)集中于城市，廣大農(nóng)民和小工商業(yè)者的貸款需求就更加難以得到滿足。第20頁(yè)/共114頁(yè)212 2、金融抑制在外匯市場(chǎng)的表、金融抑制在外匯市場(chǎng)的表現(xiàn)：現(xiàn)：發(fā)展中國(guó)家高估本幣官定發(fā)展中國(guó)家高估本幣官定匯率，導(dǎo)致外匯嚴(yán)重短缺，阻匯率，導(dǎo)致外匯嚴(yán)重

8、短缺，阻礙本國(guó)商品出口，也不利于外礙本國(guó)商品出口，也不利于外資流入。外匯短缺決定了只有資流入。外匯短缺決定了只有特權(quán)機(jī)構(gòu)和階層才能獲得官價(jià)特權(quán)機(jī)構(gòu)和階層才能獲得官價(jià)外匯，這就助長(zhǎng)外匯黑市交易。外匯，這就助長(zhǎng)外匯黑市交易。商品出口受阻，使得持有官方商品出口受阻，使得持有官方第21頁(yè)/共114頁(yè)22執(zhí)照的進(jìn)口商利用特權(quán)賺取超額利潤(rùn)。許多發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的“進(jìn)口替代”政策更引起這些國(guó)家對(duì)重工業(yè)關(guān)注和對(duì)農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)的輕視。第22頁(yè)/共114頁(yè)23問(wèn)題3：金融抑制有哪些經(jīng)濟(jì)影響？第23頁(yè)/共114頁(yè)243 3、金融抑制的負(fù)面效應(yīng)：、金融抑制的負(fù)面效應(yīng)：負(fù)收入效應(yīng)：負(fù)收入效應(yīng)：嚴(yán)重的通貨膨脹嚴(yán)重的通貨膨脹減

9、少貨幣儲(chǔ)蓄，致使投資減少，減少貨幣儲(chǔ)蓄，致使投資減少，總需求和收入增幅下降，國(guó)民總需求和收入增幅下降，國(guó)民經(jīng)濟(jì)和收入增長(zhǎng)都陷入負(fù)循環(huán)。經(jīng)濟(jì)和收入增長(zhǎng)都陷入負(fù)循環(huán)。負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng)：負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng)：市場(chǎng)分割和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)分割和經(jīng)濟(jì)貨幣化程度低，通貨膨脹率既貨幣化程度低，通貨膨脹率既不穩(wěn)定也無(wú)法預(yù)測(cè)，官定低利不穩(wěn)定也無(wú)法預(yù)測(cè)，官定低利第24頁(yè)/共114頁(yè)25率又不能抵補(bǔ)價(jià)格上漲給儲(chǔ)蓄者造成的損失，人們更加以儲(chǔ)藏物質(zhì)財(cái)富、增加消費(fèi)支出和向國(guó)外轉(zhuǎn)移資金，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)蓄率的提高大受影響。負(fù)投資效應(yīng)：金融抑制限制了對(duì)傳統(tǒng)部門的投資，農(nóng)業(yè)投資的減少致使農(nóng)業(yè)產(chǎn)出下降，增第25頁(yè)/共114頁(yè)26加了這些國(guó)家對(duì)糧食和原材料進(jìn)

10、口的需求，這又不得不靠境外的供給來(lái)滿足；本幣的高估和對(duì)小生產(chǎn)貸款的限制，嚴(yán)重阻礙這些國(guó)家的出口增長(zhǎng)，這也反過(guò)來(lái)提高它們對(duì)境外供給的依賴；同時(shí)，這些國(guó)家的領(lǐng)頭部門，存在著第26頁(yè)/共114頁(yè)27較高的資本-勞動(dòng)比率，不熟練的生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)常過(guò)剩的生產(chǎn)能力、降低了投資的邊際生產(chǎn)力；最后，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的滯后，惡化了投資環(huán)境和條件。所有這些都阻遏這些國(guó)家的投資增長(zhǎng)。第27頁(yè)/共114頁(yè)28負(fù)就業(yè)效應(yīng)：除了上述負(fù)收入和負(fù)投資效應(yīng)外，金融抑制對(duì)傳統(tǒng)部門的抑制，也造成負(fù)就業(yè)效應(yīng)。因?yàn)橄虺鞘修D(zhuǎn)移的大量勞動(dòng)力中，只有小部分能為資本密集型產(chǎn)業(yè)所吸納，未被吸納的部分，往往處于失業(yè)狀態(tài)。第28頁(yè)/共114頁(yè)29

11、實(shí)際利率 r r3 r2 r1 r0 0 I S（g2） S（g1） S（g0） I S0I0 S1I1 S2I2 S3I3 儲(chǔ)蓄 S 投資 I 圖 8-1：金融抑制模型 F F1 第29頁(yè)/共114頁(yè)30在圖在圖8-18-1中，若實(shí)際利率被限中，若實(shí)際利率被限制在制在r r0 0，儲(chǔ)蓄總額就為，儲(chǔ)蓄總額就為S S0 0，投，投資總額只能為資總額只能為I I0 0。但根據(jù)投資。但根據(jù)投資曲線可以看出，在實(shí)際利率為曲線可以看出，在實(shí)際利率為r r0 0時(shí)，愿意投資的總額（即貸時(shí)，愿意投資的總額（即貸款需求）卻是款需求）卻是I I3 3，這就形成了，這就形成了資金供求的較大缺口（資金供求的較大缺口

12、（I I3 3-I-I0 0）。）。由于可貸資金嚴(yán)重不足，這就由于可貸資金嚴(yán)重不足，這就必然導(dǎo)致非價(jià)格必然導(dǎo)致非價(jià)格第30頁(yè)/共114頁(yè)31性的信貸配給，只有在實(shí)際利率為r2時(shí)，儲(chǔ)蓄曲線移到S（g2），投資總額為I2 ，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到g2，因此，r2 才是肖與麥金農(nóng)所說(shuō)的資本市場(chǎng)上的均衡利率。這就表明政府當(dāng)局應(yīng)該徹底地廢除對(duì)利率的干預(yù)和管制，采取積極的措施，第31頁(yè)/共114頁(yè)32遏制通貨膨脹的上升，以使名義利率免受物價(jià)上漲的影響。肖與麥金農(nóng)模型的核心思想就是實(shí)行金融自由化，允許實(shí)際利率在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，自動(dòng)地趨于均衡，從而保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展以最優(yōu)速度進(jìn)行。第32頁(yè)/共114頁(yè)33問(wèn)題3：金融深化

13、理論的含義和意義？第33頁(yè)/共114頁(yè)34三、肖與麥金農(nóng)的三、肖與麥金農(nóng)的“金融深金融深化化”理論理論1、金融深化的概念：金融深化是指政府放棄對(duì)金融體系的過(guò)分干預(yù)，并在有效地控制通貨膨脹之后，使利率和匯率能充分反映資金和外匯的供求狀況，金融體第34頁(yè)/共114頁(yè)35系可以以適當(dāng)?shù)睦饰沾罅康纳鐣?huì)閑置資金，并按適當(dāng)?shù)姆趴罾蕦⑵滟J放出去。2、金融深化的衡量指標(biāo)：金融存量指標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量，金融資產(chǎn)存量與收入之比，以及它們占有形財(cái)富存量的比重都會(huì)隨著金融自由化程度的第35頁(yè)/共114頁(yè)36提高而增加或上升。金融資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)，如利率、匯率，隨著金融的深化，能準(zhǔn)確地反映客觀存在的、替代現(xiàn)時(shí)消費(fèi)的投資

14、機(jī)會(huì)和消費(fèi)者對(duì)延遲消費(fèi)的愿意程度。各種金融資產(chǎn)利率的差別將不斷趨于縮小。 第36頁(yè)/共114頁(yè)37問(wèn)題4：金融深化通過(guò)怎樣的機(jī)制導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)？第37頁(yè)/共114頁(yè)383、麥金農(nóng)的渠道效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制：麥金農(nóng)認(rèn)為，投資傾向明顯影響對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求，實(shí)際產(chǎn)量的增長(zhǎng)率也與實(shí)際貨幣余額的需求有正相關(guān)關(guān)系。實(shí)際貨幣需求函數(shù)為（M/P）D=L（Y、I/Y、d-p*）第38頁(yè)/共114頁(yè)39 這里，（M/P）D表示實(shí)際貨幣需求，I/Y表示內(nèi)源投資占收入的比率，d-p*表示實(shí)際存款利率。麥金農(nóng)強(qiáng)調(diào)，在發(fā)展中國(guó)家中，并不存在單一的實(shí)際收益率r，所以只能用具有確定差異的資本平均收益率 ， 上升，投rr第39

15、頁(yè)/共114頁(yè)40資增加，投資收入比率也上升，這將提高實(shí)際現(xiàn)金余額的持有。實(shí)際貨幣需求函數(shù)式可以改寫(xiě)為：如果建立新的存款銀行，降低通貨膨脹率和減少價(jià)格水平的)()/(pdrYLPMD、第40頁(yè)/共114頁(yè)41波動(dòng)，提高存款的名義利率，都會(huì)增加實(shí)際現(xiàn)金余額的需求，從而也會(huì)提高投資傾向，所以，貨幣可以被看作是資本積累的金融“導(dǎo)管”。第41頁(yè)/共114頁(yè)42 貨幣需求M/P B A O 時(shí)間 圖8-2 高投資低消費(fèi) 低投資高消費(fèi) 第42頁(yè)/共114頁(yè)43圖8-1中的實(shí)現(xiàn)表示高消費(fèi)時(shí)的貨幣積累狀況，平均貨幣需求為A；虛線表示高投資低消費(fèi)時(shí)貨幣的積累狀況，平均貨幣需求為B，顯然BA。因此，在全部投資是由

16、“內(nèi)源投資”進(jìn)行的，平均現(xiàn)金余額持有量同投資（儲(chǔ)蓄）傾向正相關(guān)，貨幣與實(shí)際資本在相當(dāng)范圍內(nèi)是同方向變動(dòng)的。正是這種互補(bǔ)性，貨幣第43頁(yè)/共114頁(yè)44是投資的一種渠道，通過(guò)這個(gè)渠道資本積累可以增加，貨幣需求的增加將帶動(dòng)實(shí)質(zhì)資本生產(chǎn)率的提高。麥金農(nóng)將這種關(guān)系稱之為“渠道效應(yīng)”。第44頁(yè)/共114頁(yè)45投資函數(shù)因此可以表達(dá)貨幣與實(shí)際資本的互補(bǔ)性，即 I/Y=F（ 、d-p*）麥金農(nóng)認(rèn)為，雖然存在貨幣的導(dǎo)管效應(yīng)，但是一旦d-p*達(dá)到一定的高度，其對(duì)投資的遏制作用就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。r第45頁(yè)/共114頁(yè)46如圖8- 3中A與B的間距M/P和I/Y發(fā)生互補(bǔ)的區(qū)域。在這個(gè)區(qū)域，d-p*的值（無(wú)論是小于0或大于

17、0）都低于資本的平均收益率（ ），因此，“導(dǎo)管效應(yīng)占優(yōu)勢(shì)”。在B點(diǎn)上的d-p*，自行積累的投資率達(dá)到最大，當(dāng)貨幣收益率（d-p*）大于Br第46頁(yè)/共114頁(yè)47點(diǎn)時(shí)，d-p*會(huì)高于 ，從而，“競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)效應(yīng)占優(yōu)勢(shì)”。r第47頁(yè)/共114頁(yè)48 導(dǎo)管效應(yīng)占優(yōu)勢(shì) 競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)效應(yīng)占優(yōu)勢(shì) 0 B d-p* 圖8-3 麥金農(nóng)貨幣金融政策傳導(dǎo)機(jī)制 A I/Y 第48頁(yè)/共114頁(yè)49問(wèn)題5：金融深化對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何積極意義？第49頁(yè)/共114頁(yè)504、金融深化的效應(yīng)分析：1）收入效應(yīng)：是指實(shí)際貨幣余額的增長(zhǎng)，引起社會(huì)貨幣化程度的提高，對(duì)實(shí)際國(guó)民收入的增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響。其正收入效應(yīng)是指貨幣對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用；

18、負(fù)收入效應(yīng)則是指貨幣供應(yīng)所耗費(fèi)第50頁(yè)/共114頁(yè)51的實(shí)物財(cái)富和勞動(dòng)。金融深化的收入效應(yīng)正是提高有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正收入效應(yīng)，相應(yīng)降低其負(fù)收入效應(yīng)。第51頁(yè)/共114頁(yè)522 2）儲(chǔ)蓄效應(yīng)：）儲(chǔ)蓄效應(yīng)：金融深化的儲(chǔ)金融深化的儲(chǔ)蓄效應(yīng)表現(xiàn)為由收入效應(yīng)引起蓄效應(yīng)表現(xiàn)為由收入效應(yīng)引起的實(shí)際國(guó)民收入的增加，帶動(dòng)的實(shí)際國(guó)民收入的增加，帶動(dòng)儲(chǔ)蓄總額按一定比例相應(yīng)增加；儲(chǔ)蓄總額按一定比例相應(yīng)增加；以及貨幣實(shí)際收益率的提高，以及貨幣實(shí)際收益率的提高，鼓勵(lì)人們儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄傾向鼓勵(lì)人們儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄傾向的提高。的提高。第52頁(yè)/共114頁(yè)533 3）投資效應(yīng)：）投資效應(yīng)：金融深化通過(guò)儲(chǔ)金融深化通過(guò)儲(chǔ)蓄效應(yīng)，增加

19、投資和提高投資蓄效應(yīng)，增加投資和提高投資效率。投資效率的提高有：效率。投資效率的提高有：（1 1）金融深化統(tǒng)一資本市場(chǎng)，金融深化統(tǒng)一資本市場(chǎng)，縮小地區(qū)間和行業(yè)間投資收益縮小地區(qū)間和行業(yè)間投資收益的差異，提高了平均收益率；的差異，提高了平均收益率；第53頁(yè)/共114頁(yè)54（2）減少實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)未來(lái)收益的不確定性，促使投資者對(duì)短期投資和長(zhǎng)期投資作出較為理性的選擇；（3）資本市場(chǎng)的統(tǒng)一，為勞動(dòng)力市場(chǎng)、土地市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的統(tǒng)一奠定了基礎(chǔ)，第54頁(yè)/共114頁(yè)55從而促進(jìn)資源的合理配置和有效的利用，發(fā)揮生產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，進(jìn)而提高投資的平均收益率；（4）金融深化使得建筑物、土地和其

20、它本來(lái)不易上市的實(shí)物財(cái)富可以通過(guò)中介機(jī)構(gòu)或證券市場(chǎng)進(jìn)行交易和轉(zhuǎn)讓，在市場(chǎng)第55頁(yè)/共114頁(yè)56競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，通過(guò)資本的自由轉(zhuǎn)移也可導(dǎo)致投資效率的提高。4）就業(yè)效應(yīng)：貨幣實(shí)際收益率的上升提高了投資者的資金成本，投資者將傾向于以勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)代替資本密集型的生產(chǎn)，就業(yè)水平相應(yīng)得到提高。第56頁(yè)/共114頁(yè)57問(wèn)題6：政府應(yīng)采取什么方式推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)金融深化？第57頁(yè)/共114頁(yè)585 5、金融深化理論的政策主張：、金融深化理論的政策主張：1 1）放開(kāi)利率：）放開(kāi)利率：取消對(duì)存款利取消對(duì)存款利率的限制，提高名義存款利率，率的限制，提高名義存款利率，減少政府財(cái)政赤字，嚴(yán)格控制減少政府財(cái)政赤字，嚴(yán)格控制

21、貨幣發(fā)行，降低通貨膨脹率，貨幣發(fā)行，降低通貨膨脹率，從而增加貨幣的實(shí)際收益。從而增加貨幣的實(shí)際收益。第58頁(yè)/共114頁(yè)592 2）鼓勵(lì)銀行競(jìng)爭(zhēng)：）鼓勵(lì)銀行競(jìng)爭(zhēng)：削弱少數(shù)專削弱少數(shù)專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)在吸收存款和分業(yè)化金融機(jī)構(gòu)在吸收存款和分配貸款時(shí)的壟斷地位，變專業(yè)配貸款時(shí)的壟斷地位，變專業(yè)銀行為商業(yè)銀行，成立新的銀銀行為商業(yè)銀行，成立新的銀行，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)；增加期限長(zhǎng)、行，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)；增加期限長(zhǎng)、利率高、數(shù)量大的貸款，促進(jìn)利率高、數(shù)量大的貸款，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步。第59頁(yè)/共114頁(yè)603 3）增加對(duì)高效率小企業(yè)的放）增加對(duì)高效率小企業(yè)的放款：款：大銀行可以把貨幣貸給地大銀行可以把貨幣貸給地方信用合

22、作社和錢莊，再讓他方信用合作社和錢莊，再讓他們以較高利率貸出。這可把資們以較高利率貸出。這可把資金從效率低的地方引導(dǎo)到效率金從效率低的地方引導(dǎo)到效率高的地方，且這種利率仍然低高的地方，且這種利率仍然低于民間的高利貸。于民間的高利貸。 第60頁(yè)/共114頁(yè)614 4）金融改革與財(cái)政改革同步：）金融改革與財(cái)政改革同步：金融與財(cái)政要各盡職守，要進(jìn)金融與財(cái)政要各盡職守，要進(jìn)行稅制改革，減少財(cái)政赤字，行稅制改革，減少財(cái)政赤字，緩和并消除通貨膨脹。緩和并消除通貨膨脹。第61頁(yè)/共114頁(yè)625 5）金融改革與外貿(mào)改革同步：）金融改革與外貿(mào)改革同步：外貿(mào)改革的核心是讓匯率自由外貿(mào)改革的核心是讓匯率自由浮動(dòng)，

23、實(shí)行外幣自由兌換。取浮動(dòng)，實(shí)行外幣自由兌換。取消對(duì)進(jìn)出口的歧視關(guān)稅和特惠消對(duì)進(jìn)出口的歧視關(guān)稅和特惠補(bǔ)貼，逐漸降低本幣匯率，實(shí)補(bǔ)貼，逐漸降低本幣匯率，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)全面自由化?，F(xiàn)外貿(mào)全面自由化。第62頁(yè)/共114頁(yè)63問(wèn)題7：你覺(jué)得金融深化理論有什么破綻，為什么？第63頁(yè)/共114頁(yè)64四、對(duì)金融深化理論的批四、對(duì)金融深化理論的批評(píng)與該理論的發(fā)展評(píng)與該理論的發(fā)展1、對(duì)金融深化理論的批評(píng)：后凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，不是儲(chǔ)蓄決定投資，而是投資決定儲(chǔ)蓄，所以高利率將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的減少，而不象麥金農(nóng)和肖所認(rèn)為的那第64頁(yè)/共114頁(yè)65樣能增加儲(chǔ)蓄。因?yàn)楦叩膶?shí)際利率將抑制投資，而投資的下降則通過(guò)乘數(shù)作用，致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率放

24、慢，國(guó)民收入的減少則導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的下降。實(shí)際利率的提高，可能提高邊際儲(chǔ)蓄，降低邊際消費(fèi)，減少社會(huì)第65頁(yè)/共114頁(yè)66總需求，進(jìn)而減少國(guó)民收入和儲(chǔ)蓄。金融自由化伴隨貿(mào)易和資本流動(dòng)的放松或自由化，外資的流入會(huì)導(dǎo)致本幣匯率的高估，抑制出口，減少有效需求。利率高估會(huì)加重政府的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，增加政府財(cái)政赤字，減少政府的有效需求。第66頁(yè)/共114頁(yè)67利率提高還會(huì)置短借長(zhǎng)貸銀行于危機(jī)之中：因?yàn)槔侍岣邔?duì)短期存款利率的影響比長(zhǎng)期貸款利率大，這就會(huì)使銀行承受入不敷出的壓力，銀行可能減少投資項(xiàng)目融資；或者從事高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目貸款，從而加劇金融業(yè)的不穩(wěn)定性。第67頁(yè)/共114頁(yè)68問(wèn)題8：你覺(jué)得應(yīng)該怎樣進(jìn)行貨幣政策的

25、改革，以保障金融深化的實(shí)現(xiàn)？第68頁(yè)/共114頁(yè)692 2、金融自由化中貨幣政策的、金融自由化中貨幣政策的改革：改革：一般來(lái)說(shuō)，在實(shí)行固定一般來(lái)說(shuō)，在實(shí)行固定匯率的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，政府不能匯率的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，政府不能完全控制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，常常只能完全控制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，常常只能犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以實(shí)現(xiàn)外部平衡，犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以實(shí)現(xiàn)外部平衡，這就使貨幣政策的獨(dú)立性大打這就使貨幣政策的獨(dú)立性大打折扣。如果沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)折扣。如果沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備，就很難抵消國(guó)際收支波動(dòng)備，就很難抵消國(guó)際收支波動(dòng)第69頁(yè)/共114頁(yè)70對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。國(guó)際資本流動(dòng)更是加劇了這一困難，減少貨幣供應(yīng)將提高國(guó)內(nèi)利率，高利率則又吸引國(guó)際資本

26、流入，而資本的流入則抵消貨幣供應(yīng)減少的政策效應(yīng)。在較靈活的匯率制度下，貨幣政策的獨(dú)立性和有效性則能大大地提高，第70頁(yè)/共114頁(yè)71匯率因此可以成為傳導(dǎo)貨幣政策的重要工具。例如，緊縮性貨幣政策提高了國(guó)內(nèi)利率，吸引外資流入，但是，因?yàn)橥鈪R供給過(guò)剩，本幣的升值將減緩?fù)赓Y的進(jìn)一步流入；同時(shí)，進(jìn)口商品本幣價(jià)格的下降也減輕了通脹壓力，增強(qiáng)了緊縮政策第71頁(yè)/共114頁(yè)72的效果。市場(chǎng)的逐步深化和金融自由化的發(fā)展使原有的傳統(tǒng)貨幣控制工具，如直接信貸限額的效應(yīng)逐步退化，因?yàn)?，相?duì)于越來(lái)越復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，政府獲得和處理信息的能力越來(lái)越顯不足，直接貨幣控制工具第72頁(yè)/共114頁(yè)73的資源配置效果也將越

27、來(lái)越差。的資源配置效果也將越來(lái)越差。自由化的環(huán)境也要求有更加有自由化的環(huán)境也要求有更加有效的間接貨幣政策工具，只有效的間接貨幣政策工具，只有間接管理才能順應(yīng)這種趨勢(shì)，間接管理才能順應(yīng)這種趨勢(shì)，更為有效地配置資源。向間接更為有效地配置資源。向間接政策工具轉(zhuǎn)軌就是要更多地運(yùn)政策工具轉(zhuǎn)軌就是要更多地運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作手段，減少對(duì)用公開(kāi)市場(chǎng)操作手段，減少對(duì)準(zhǔn)備金的依賴，并用統(tǒng)一的貼準(zhǔn)備金的依賴，并用統(tǒng)一的貼現(xiàn)率替代選擇性貼現(xiàn)率政策?，F(xiàn)率替代選擇性貼現(xiàn)率政策。第73頁(yè)/共114頁(yè)74問(wèn)題9：你覺(jué)得金融深化理論有哪些主要長(zhǎng)處？第74頁(yè)/共114頁(yè)75六、對(duì)金融深化理論的簡(jiǎn)六、對(duì)金融深化理論的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)要評(píng)價(jià)1

28、、金融深化理論的積極意義：表現(xiàn)為：1）發(fā)展了傳統(tǒng)貨幣理論：他們認(rèn)為，傳統(tǒng)貨幣理論都是為貨幣金融制度高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)的，若“不加批判地”將其第75頁(yè)/共114頁(yè)76運(yùn)用于發(fā)展中國(guó)家則將是“非常有害的”。因而他們所提出的金融深化論，摒棄了傳統(tǒng)貨幣理論中那些不合發(fā)展中國(guó)家國(guó)情的成分，保留傳統(tǒng)貨幣理論的分析方法，并將其運(yùn)用于發(fā)展中國(guó)家的具體情況。第76頁(yè)/共114頁(yè)772 2）第一次系統(tǒng)地論述了貨幣）第一次系統(tǒng)地論述了貨幣金融與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的辯證關(guān)系：辯證關(guān)系：深刻地揭示了發(fā)展深刻地揭示了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)落后的一個(gè)十分重中國(guó)家經(jīng)濟(jì)落后的一個(gè)十分重要的、但又被長(zhǎng)期忽略的因

29、素，要的、但又被長(zhǎng)期忽略的因素，即貨幣金融因素，從而將長(zhǎng)期即貨幣金融因素，從而將長(zhǎng)期脫節(jié)的貨幣理論與發(fā)展理論連脫節(jié)的貨幣理論與發(fā)展理論連接了起來(lái)，推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)理論的接了起來(lái)，推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)理論的第77頁(yè)/共114頁(yè)78研究和發(fā)展。金融深化理論則認(rèn)為貨幣與資本是相互補(bǔ)充的，所以應(yīng)該減少對(duì)金融的政府干預(yù)，讓市場(chǎng)機(jī)制在金融中充分地發(fā)揮作用，以實(shí)現(xiàn)貨幣供給帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，這是對(duì)傳統(tǒng)觀點(diǎn)的成功挑戰(zhàn)。第78頁(yè)/共114頁(yè)793 3）為發(fā)展中國(guó)家貨幣金融政）為發(fā)展中國(guó)家貨幣金融政策的制定提供了理論上的指導(dǎo)：策的制定提供了理論上的指導(dǎo)：強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國(guó)家資源的有限性，強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國(guó)家資源的有限性，主張放開(kāi)利率鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄

30、，解除主張放開(kāi)利率鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，解除對(duì)金融壓制，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，從而對(duì)金融壓制，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，從而走向金融自由化。這就既增加走向金融自由化。這就既增加資本供給，又?jǐn)U大投資和提高資本供給，又?jǐn)U大投資和提高投資效益帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。投資效益帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第79頁(yè)/共114頁(yè)804 4）提出的經(jīng)濟(jì)自由化漸進(jìn)計(jì)）提出的經(jīng)濟(jì)自由化漸進(jìn)計(jì)劃。劃。該計(jì)劃對(duì)很多發(fā)展中國(guó)家該計(jì)劃對(duì)很多發(fā)展中國(guó)家都具有普遍意義。特別是，該都具有普遍意義。特別是，該計(jì)劃強(qiáng)調(diào)任何自由化政策都必計(jì)劃強(qiáng)調(diào)任何自由化政策都必須與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)，須與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)，而且自由化改革具有漸進(jìn)性。而且自由化改革具有漸進(jìn)性。政府不能政府不能，也不該同時(shí)實(shí)

31、行所也不該同時(shí)實(shí)行所有的市場(chǎng)化措施。在放松舊的有的市場(chǎng)化措施。在放松舊的管制管制第80頁(yè)/共114頁(yè)81的同時(shí)，又必須采取與金融自由化步驟適應(yīng)的新管制 。第81頁(yè)/共114頁(yè)822 2、金融深化理論的不足之處：、金融深化理論的不足之處：1 1）金融深化論者忽略了發(fā)展金融深化論者忽略了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，認(rèn)為只要大刀闊斧地實(shí)行金融認(rèn)為只要大刀闊斧地實(shí)行金融體制改革，便可改變發(fā)展中國(guó)體制改革，便可改變發(fā)展中國(guó)家的金融壓制現(xiàn)象，但是，他家的金融壓制現(xiàn)象，但是，他們卻沒(méi)有強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是們卻沒(méi)有強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是金融深化的前提條件。金融深化的前提條件。第82頁(yè)/共

32、114頁(yè)832 2）金融深化論者過(guò)分地強(qiáng)調(diào)自）金融深化論者過(guò)分地強(qiáng)調(diào)自力更生，而輕視引進(jìn)外資的重力更生，而輕視引進(jìn)外資的重要性：要性：認(rèn)為只要發(fā)展中國(guó)家實(shí)認(rèn)為只要發(fā)展中國(guó)家實(shí)行金融深化的改革，即可從本行金融深化的改革，即可從本國(guó)資本市場(chǎng)籌集到全部發(fā)展資國(guó)資本市場(chǎng)籌集到全部發(fā)展資金。事實(shí)上，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)金。事實(shí)上，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的國(guó)民收入很低，即使提高家的國(guó)民收入很低，即使提高利率，也難以吸收到足夠的儲(chǔ)利率，也難以吸收到足夠的儲(chǔ)蓄作為建設(shè)發(fā)展資金。蓄作為建設(shè)發(fā)展資金。第83頁(yè)/共114頁(yè)843 3）金融深化論者過(guò)分強(qiáng)調(diào)取消）金融深化論者過(guò)分強(qiáng)調(diào)取消政府對(duì)金融體系的干預(yù)，并聲政府對(duì)金融體系的干

33、預(yù)，并聲稱金融深化就是金融自由化：稱金融深化就是金融自由化：盡管強(qiáng)調(diào)放棄政府的直接干預(yù)盡管強(qiáng)調(diào)放棄政府的直接干預(yù)和管制，具有非常重要意義，和管制，具有非常重要意義，但是，這只是表明要由直接干但是，這只是表明要由直接干預(yù)轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，而不是所謂預(yù)轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，而不是所謂的自由化。的自由化。第84頁(yè)/共114頁(yè)854 4）金融深化論者沒(méi)有充分展）金融深化論者沒(méi)有充分展開(kāi)對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融深化的開(kāi)對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融深化的過(guò)程和階段的研究。過(guò)程和階段的研究。在他們?cè)谒麄兊恼撌鲋?，只要放開(kāi)利率和的論述中，只要放開(kāi)利率和匯率，資本的和外匯的短缺匯率，資本的和外匯的短缺問(wèn)題就能順理成章地得到解問(wèn)題就能順理成章地

34、得到解決，但是，他們沒(méi)有說(shuō)，應(yīng)決，但是，他們沒(méi)有說(shuō)，應(yīng)該創(chuàng)造那些條件，然后才能該創(chuàng)造那些條件，然后才能放開(kāi)利率和匯率。放開(kāi)利率和匯率。第85頁(yè)/共114頁(yè)86他們也沒(méi)有說(shuō)，利率和匯率應(yīng)該哪個(gè)先放開(kāi)，或者同時(shí)放開(kāi)，這就難免給人留下“畢其功于一役”的印象，容易引起實(shí)踐中的誤導(dǎo)。第86頁(yè)/共114頁(yè)87問(wèn)題10：什么是金融創(chuàng)新，它的動(dòng)力和表現(xiàn)是什么？第87頁(yè)/共114頁(yè)88 七、金融創(chuàng)新的背景、七、金融創(chuàng)新的背景、 種類和理論種類和理論1 1、金融創(chuàng)新的背景和動(dòng)因：、金融創(chuàng)新的背景和動(dòng)因：二二戰(zhàn)后，歐洲貨幣市場(chǎng)和資本市戰(zhàn)后，歐洲貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展，全球性場(chǎng)的形成和發(fā)展，全球性“石石油危機(jī)

35、油危機(jī)”及其及其“石油美元石油美元”的的回流，比較嚴(yán)重的國(guó)際債務(wù)?；亓?，比較嚴(yán)重的國(guó)際債務(wù)危機(jī)等提出了金融創(chuàng)新的資金需機(jī)等提出了金融創(chuàng)新的資金需要和資金供給，計(jì)要和資金供給，計(jì)第88頁(yè)/共114頁(yè)89算機(jī)與通訊技術(shù)的發(fā)展，世界范圍金融管制的放松，如取消對(duì)利率的管制，允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉，放松對(duì)各類金融市場(chǎng)的管制，外匯自由買賣和自由進(jìn)出國(guó)境等，則為金融創(chuàng)新提供了技術(shù)上的可能與制度上的保障。早期的金融創(chuàng)新主要在于對(duì)金融管制的規(guī)避，第89頁(yè)/共114頁(yè)90而后來(lái)的金融創(chuàng)新則主要在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。第90頁(yè)/共114頁(yè)912、金融創(chuàng)新的種類1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：包括（1）可變利率抵押貸款：（2）可轉(zhuǎn)讓提款通

36、知書(shū)帳戶（NOW）：（3）自動(dòng)轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄帳戶（ATS）和隔日回購(gòu)協(xié)定：第91頁(yè)/共114頁(yè)922）支付和清算方式的創(chuàng)新：3）金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新：促使金融機(jī)構(gòu)從“專業(yè)化”向“綜合化”方向的發(fā)展。4）金融工具創(chuàng)新：金融期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)、互換市場(chǎng)等應(yīng)運(yùn)而生。 第92頁(yè)/共114頁(yè)93問(wèn)題11：金融創(chuàng)新有哪些代表理論？第93頁(yè)/共114頁(yè)94八、金融創(chuàng)新理論八、金融創(chuàng)新理論1 1、西爾柏的約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)西爾柏的約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論：新理論：西爾柏認(rèn)為，金融壓西爾柏認(rèn)為，金融壓制來(lái)自兩方面，外部是政府的制來(lái)自兩方面，外部是政府的控制管理，內(nèi)部是各種管理制控制管理，內(nèi)部是各種管理制度的健全，他們?cè)诒ＷC商業(yè)銀

37、度的健全，他們?cè)诒ＷC商業(yè)銀行安全營(yíng)運(yùn)的同時(shí)，也降低了行安全營(yíng)運(yùn)的同時(shí)，也降低了金融機(jī)構(gòu)的效率，金融機(jī)構(gòu)必金融機(jī)構(gòu)的效率，金融機(jī)構(gòu)必第94頁(yè)/共114頁(yè)95然以創(chuàng)新彌補(bǔ)損失，創(chuàng)新是對(duì)金融壓制的反應(yīng)，是從機(jī)會(huì)成本和影子價(jià)格的角度追求最大限度的利潤(rùn)，這就是微觀金融組織金融創(chuàng)新行為的邏輯結(jié)論。對(duì)于西爾柏的創(chuàng)新理論批評(píng)主要是，其金融創(chuàng)新動(dòng)因的解釋既過(guò)于一般化，又太特殊化。一般化第95頁(yè)/共114頁(yè)96是指該理論能解釋金融企業(yè)規(guī)避過(guò)程中產(chǎn)生各種創(chuàng)新行為，卻很容易失去金融創(chuàng)新的特征和個(gè)性，即金融創(chuàng)新的內(nèi)涵通過(guò)這種“逆境創(chuàng)新”相對(duì)縮小了。太特殊是因?yàn)樵摾碚搩H適用于金融企業(yè)，卻不適用于其他相關(guān)的市場(chǎng)及其他企業(yè)，

38、也不能第96頁(yè)/共114頁(yè)97解釋宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而引發(fā)的金融創(chuàng)新。第97頁(yè)/共114頁(yè)982 2、凱恩的規(guī)避性金融創(chuàng)新理、凱恩的規(guī)避性金融創(chuàng)新理論論：所謂所謂“規(guī)避規(guī)避” 是指金融是指金融機(jī)構(gòu)采取各種措施回避規(guī)章制機(jī)構(gòu)采取各種措施回避規(guī)章制度的限制，當(dāng)外在市場(chǎng)力量和度的限制，當(dāng)外在市場(chǎng)力量和市場(chǎng)機(jī)制與機(jī)構(gòu)內(nèi)在要求相結(jié)市場(chǎng)機(jī)制與機(jī)構(gòu)內(nèi)在要求相結(jié)合時(shí)，對(duì)各種金融控制和規(guī)章合時(shí)，對(duì)各種金融控制和規(guī)章制度的回避產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行制度的回避產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。也就是經(jīng)濟(jì)個(gè)體為了獲取為。也就是經(jīng)濟(jì)個(gè)體為了獲取最大利潤(rùn)，最大利潤(rùn)，第98頁(yè)/共114頁(yè)99對(duì)政府的限制作出的合法反應(yīng)。凱恩設(shè)計(jì)了一個(gè)制定規(guī)章制度

39、的框架，在這個(gè)框架中，制訂經(jīng)濟(jì)規(guī)章制度的程序和經(jīng)濟(jì)個(gè)體規(guī)避管制的過(guò)程是相互適用和相互作用的；通過(guò)這個(gè)過(guò)程逐步形成了比較成熟的和實(shí)用的規(guī)章制度。第99頁(yè)/共114頁(yè)100“規(guī)避” 理論比西爾柏的金融創(chuàng)新理論更具體，更重視外部環(huán)境對(duì)金融創(chuàng)新的影響。但是“規(guī)避”理論也似乎太絕對(duì)和太抽象化地把規(guī)避和創(chuàng)新邏輯地聯(lián)系在一起，而排除了其它一些因素的作用和影響。第100頁(yè)/共114頁(yè)1013 3、制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論：、制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論：金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度互為影響、互為因果的制度互為影響、互為因果的制度改革，金融體系的任何制度改革，金融體系的任何制度改革都可以視為金融創(chuàng)新

40、。改革都可以視為金融創(chuàng)新。政府行為引起金融制度的變政府行為引起金融制度的變化，雖然以建立新的規(guī)章制化，雖然以建立新的規(guī)章制度為明顯特征，但是它已經(jīng)度為明顯特征，但是它已經(jīng)不僅是不僅是第101頁(yè)/共114頁(yè)102“金融壓制”，而且?guī)в小皠?chuàng)新” 印記。如1919年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系和1934年存款保險(xiǎn)金制度的建立，都是政府為穩(wěn)定金融體系而采取的措施，雖然是金融管制的一部分,但也可認(rèn)為是金融創(chuàng)新行為。人們對(duì)該金融創(chuàng)新理論的分歧第102頁(yè)/共114頁(yè)103甚大。有的人認(rèn)為這種創(chuàng)新理論實(shí)際上與制度創(chuàng)新緊密相聯(lián)，是制度創(chuàng)新的組成部分。有的認(rèn)為金融管制本身就是金融創(chuàng)新的阻力和障礙，因此必須嚴(yán)格區(qū)分“金融壓制”和“金融深化” ，作為金融壓制的規(guī)章制度應(yīng)該是金融改革的對(duì)象。第103頁(yè)/共114頁(yè)1044 4、?？怂购湍釢h斯的交易成、?？怂购湍釢h斯的交易成本創(chuàng)新理論：本創(chuàng)新理論：他們理論的基他們理論的基本命題是本命題是“金融創(chuàng)新的支配金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本因素是降低交易成本”。這個(gè)命題含意是：降低交易這個(gè)命題含意是：降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，它的高低決定金融業(yè)務(wù)和金它的高低決定金融業(yè)務(wù)和金融工具的實(shí)際意義；金融創(chuàng)融工具的實(shí)際意義；金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)