廣發(fā)期貨有限公司套期保值項(xiàng)目計(jì)劃(47頁(yè))

1、Spring designSpring design套期保值項(xiàng)目計(jì)劃套期保值項(xiàng)目計(jì)劃廣發(fā)期貨有限公司廣發(fā)期貨有限公司2009年年3月月操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1(1) 期貨市場(chǎng)基本功能期貨市場(chǎng)基本功能v規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 從期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，市場(chǎng)是基于規(guī)避價(jià)從期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，市場(chǎng)是基于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的格風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性集中銷售農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性集中銷售交通運(yùn)輸條件落后交通運(yùn)輸條件落后倉(cāng)儲(chǔ)條件惡劣倉(cāng)儲(chǔ)條件惡劣

2、遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易期貨交易期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約保證金交易保證金交易 提供提供“避風(fēng)港避風(fēng)港”是期貨市場(chǎng)的基本功能。是期貨市場(chǎng)的基本功能。 (1) 期貨市場(chǎng)基本功能期貨市場(chǎng)基本功能v基于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好形成市場(chǎng)的不同參與主體1、套期保值（Hedger） 風(fēng)險(xiǎn)趨避 目標(biāo)：確?，F(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的預(yù)期正常收益2、投機(jī)（Speculator） 風(fēng)險(xiǎn)偏好 目標(biāo)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)換取獲得高收益的機(jī)會(huì)3、套利（Spreading /Arbitrage） 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)趨避 目標(biāo)：尋找錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì) 從兩份報(bào)表說(shuō)起從兩份報(bào)表說(shuō)起 (2) 示例示例 兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻迥然而異 (2) 示例示例為什么？為什么？v南航2006年半年報(bào)稱

3、：由于航空油價(jià)繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)所面臨的成本壓力沒有得到任何減緩上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入210.24億元，同比增長(zhǎng)16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團(tuán)仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。v國(guó)泰航空2006年半年報(bào)稱：由于飛機(jī)燃油價(jià)格平均上漲28.5，加上耗油量增加7.3，導(dǎo)致燃料成本上升燃料對(duì)沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價(jià)計(jì)值收益港幣5.9億元。(2) 示例示例套期保值套期保值 (2) 示例示例(3) 套期保值的概念套期保值的概念 套期保值是在期貨市場(chǎng)上持有與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易頭寸相反，數(shù)量相等的同種商品的期貨合約。無(wú)論現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格如何波

4、動(dòng)，最終能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)，在另一市場(chǎng)上盈利的結(jié)果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達(dá)到保值的目的。(3) 套期保值的概念套期保值的概念-套期保值的種類套期保值的種類買入套期保值 買入套期保值就是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約。適用對(duì)象及范圍A、加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)近原料是價(jià)格上漲的情況。v B、供貨商已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。v C、需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格很合適，但由于資金不足或一時(shí)找不到符合規(guī)格的商品，或者倉(cāng)庫(kù)已滿，不能立即買進(jìn)現(xiàn)

5、貨，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-買入套期保值買入套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-買入套期保值買入套期保值賣出套期保值賣出套期保值 賣出套期保值是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期也相同或相近的該商品期貨合約 適用對(duì)象及范圍A、直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠的手頭有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物期貨，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。 B、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨未出售或儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來(lái)以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。 C、加工制造企業(yè)擔(dān)心日后

6、庫(kù)存原料價(jià)格下跌。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值(4) 套期保值的作用套期保值的作用v從理論上講，套期保值并不能為企業(yè)賺錢，它只是一種保障企業(yè)生產(chǎn)不因原料價(jià)格波動(dòng)而受到影響的操作手段。(熨平效果)(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v同向性：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v趨和性：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅變動(dòng)趨勢(shì)相同，而且，到合約

7、到期時(shí)兩者將大致相等。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理那么，那么，對(duì)于涉鋼企業(yè)而言，對(duì)于涉鋼企業(yè)而言，我們有無(wú)保值的需要？我們有無(wú)保值的需要？鋼材期貨又能否為我們提供避險(xiǎn)途徑呢？鋼材期貨又能否為我們提供避險(xiǎn)途徑呢？操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1辨識(shí)自身風(fēng)險(xiǎn)1、上游閉口下游敞口 例如:原材料生產(chǎn)2、雙向敞口 例如:貿(mào)易企業(yè) 一般加工企業(yè)3、上游敞口下游閉口 例如:終端消費(fèi)企業(yè)確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源1、原料定價(jià)方式和時(shí)間？2、銷售定價(jià)

8、方式和時(shí)間？3、其他風(fēng)險(xiǎn)？(1) 涉鋼企業(yè)參與套保的必要性涉鋼企業(yè)參與套保的必要性(2) 涉鋼企業(yè)參與套保的可行性涉鋼企業(yè)參與套保的可行性鋼材各品種相關(guān)度鋼材各品種相關(guān)度 (2007年5月-2008年9月)注：相關(guān)系數(shù)注：相關(guān)系數(shù)0.80.8以上非常高（強(qiáng)）相關(guān)，以上非常高（強(qiáng)）相關(guān)，0.6-0.80.6-0.8高度相關(guān)，高度相關(guān)，0.4-0.60.4-0.6中等相關(guān)，中等相關(guān)，0.2-0.40.2-0.4低（弱）相關(guān)，低（弱）相關(guān)，0.20.2以下非常低（弱）以下非常低（弱）相關(guān)。相關(guān)。有穩(wěn)定銷售渠道，但沒有和鋼廠簽定固定價(jià)格的采購(gòu)合同或暫時(shí)采購(gòu)現(xiàn)金流、庫(kù)存場(chǎng)地短缺擔(dān)心鋼材價(jià)格上漲時(shí)買入套期

9、保值策略鋼材工程投標(biāo)鋼材經(jīng)銷商鋼材需求企業(yè)已簽訂鋼材銷售合同，確定了銷售價(jià)格。但未鎖定相關(guān)鋼材原材料價(jià)格已確定存在穩(wěn)定的鋼材需求量，卻沒簽定固定價(jià)格的采購(gòu)合同等待買進(jìn)原材料和鋼材(3) 擔(dān)心什么做什么擔(dān)心什么做什么買入套期保值買入套期保值擔(dān)心鋼材價(jià)格下跌時(shí)賣出套期保值策略鋼材生產(chǎn)企業(yè)鋼材經(jīng)銷商鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)已簽訂原材料采購(gòu)合同，但產(chǎn)品未生產(chǎn)存有確定成本的凈庫(kù)存超過(guò)正常凈庫(kù)存水平大批鐵礦石產(chǎn)量未定價(jià)銷售等待賣出手中的商品賣出套期保值賣出套期保值(3) 擔(dān)心什么做什么擔(dān)心什么做什么(4) 必須啟動(dòng)的幾種情況必須啟動(dòng)的幾種情況使企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品凈庫(kù)存為零或維持接近零。1. 明確的中標(biāo)項(xiàng)目(銷售價(jià)格確定

10、)，但原材料未采購(gòu)(未確定成本)如：投標(biāo)某工程項(xiàng)目中標(biāo)，銷售價(jià)格及數(shù)量已確認(rèn)，但此時(shí)原材料并未購(gòu)買或沒有買夠，可在期貨市場(chǎng)對(duì)所需鋼材一次性買入套保，需要用的時(shí)候，再分批賣出期貨合約平倉(cāng)同時(shí)買入相應(yīng)現(xiàn)貨以供使用。 (4) 必須啟動(dòng)的幾種情況必須啟動(dòng)的幾種情況2. 貿(mào)易（銷售）公司的凈庫(kù)存超過(guò)承受范圍時(shí)如：貿(mào)易（銷售）公司由于行情影響銷售不暢，使有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的凈庫(kù)存上升超過(guò)權(quán)限和可承受范圍，必須多超出部分庫(kù)存通過(guò)賣出期貨對(duì)沖進(jìn)行套保，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(4) 必須啟動(dòng)的幾種情況必須啟動(dòng)的幾種情況3.大批量的原材料采購(gòu)已確定價(jià)格，且當(dāng)時(shí)鋼材銷售價(jià)格比生產(chǎn)成本高許多，利潤(rùn)率處于企業(yè)歷史統(tǒng)計(jì)的高價(jià)區(qū)間鋼鐵

11、企業(yè)利潤(rùn)率圖(4) 必須啟動(dòng)的幾種情況必須啟動(dòng)的幾種情況4.鋼材銷售價(jià)格在生產(chǎn)成本之上，且鋼材跌價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈且已出現(xiàn)大幅跌價(jià)(破位下跌或趨勢(shì)下跌確認(rèn))。200420052008(5) 其他適當(dāng)套保的情況及處理其他適當(dāng)套保的情況及處理鋼材價(jià)格已跌破生產(chǎn)成本，但未跌破停產(chǎn)價(jià)v 通常情況下，此時(shí)鋼廠都會(huì)維持最低產(chǎn)量，積壓半成品或成品庫(kù)存，等待鋼價(jià)回升再銷售。v 處理：處理：根據(jù)情況暫不保值或如果行情判斷依然不理想，對(duì)超出承受能力之外的庫(kù)存也還需進(jìn)行部分套期保值。(5) 其他適當(dāng)套保的情況及處理其他適當(dāng)套保的情況及處理2. 鋼材價(jià)格處于明顯的上升通道，且并未到達(dá)歷史利潤(rùn)的高位區(qū)間v 處理：可降低保值比例

12、或暫不保值3. 貿(mào)易公司在正常庫(kù)存范圍內(nèi)，且價(jià)格震蕩v 處理：處理：可根據(jù)期貨現(xiàn)貨的升貼水和行情判斷，做相應(yīng)買入或賣出的保值。(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)1.交割2.平倉(cāng)3.移倉(cāng)(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)1. 交割v 期貨合約到期，現(xiàn)金與實(shí)物的交換v 關(guān)鍵詞：標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單系統(tǒng)，增值稅票流轉(zhuǎn)，交割庫(kù)，交割品牌v 賣出交割 標(biāo)準(zhǔn)品倉(cāng)單 交割流程 貨款v 買入交割 貨款 交割流程 倉(cāng)單提貨(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)2. 平倉(cāng)(注銷期貨合同)v 現(xiàn)貨數(shù)量發(fā)生變動(dòng)，期貨保值頭寸(量)也要發(fā)生變動(dòng)，是套保的最常見了結(jié)方式v 例如，工程承包投標(biāo)結(jié)果出來(lái)，確認(rèn)中標(biāo)或工程所需材料已定，那

13、么可以將期貨合約平倉(cāng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入相應(yīng)數(shù)量的材料。(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)3.移倉(cāng)(展期)v移倉(cāng)近月合約平倉(cāng)，遠(yuǎn)月合約開倉(cāng)v關(guān)鍵詞：近月(遠(yuǎn)月)合約，現(xiàn)貨月，主力合約，隔月價(jià)差操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1(1) 鋼鐵企業(yè)套期保值管理制度鋼鐵企業(yè)套期保值管理制度建議企業(yè)在全系統(tǒng)內(nèi)建立專門的套期保值管理制度，包括以下方面內(nèi)容：v組織架構(gòu)v套期保值方案v業(yè)務(wù)流程v風(fēng)險(xiǎn)管理制度v財(cái)務(wù)制度v保密制度v組織架構(gòu) 建議成立專門期

14、貨業(yè)務(wù)分公司，及期貨業(yè)務(wù)建議成立專門期貨業(yè)務(wù)分公司，及期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組，下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部。對(duì)期貨交易所涉及領(lǐng)導(dǎo)小組，下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部。對(duì)期貨交易所涉及的崗位職責(zé)、授權(quán)及報(bào)告做制度規(guī)定。的崗位職責(zé)、授權(quán)及報(bào)告做制度規(guī)定。集團(tuán)總經(jīng)理期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組集團(tuán)副總經(jīng)理集團(tuán)設(shè)備材料部門期貨業(yè)務(wù)分公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部(2) 套期保值管理制度套期保值管理制度-組織架構(gòu)組織架構(gòu)v套期保值方案 以年度為單位制定套期保值計(jì)劃，每季度進(jìn)行修以年度為單位制定套期保值計(jì)劃，每季度進(jìn)行修訂，期間與期貨公司進(jìn)行充分溝通。訂，期間與期貨公司進(jìn)行充分溝通。 企業(yè)實(shí)際套期保值操作超出所報(bào)套期保值計(jì)劃范企業(yè)實(shí)際套期保值操作超出所報(bào)套期保值計(jì)劃范

15、圍的，應(yīng)經(jīng)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)后實(shí)行，并在圍的，應(yīng)經(jīng)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)后實(shí)行，并在集團(tuán)總經(jīng)理、集團(tuán)總部現(xiàn)貨部門、風(fēng)險(xiǎn)管理人員集團(tuán)總經(jīng)理、集團(tuán)總部現(xiàn)貨部門、風(fēng)險(xiǎn)管理人員處存檔。處存檔。 每完成一次套期保值操作，做好總結(jié)，并對(duì)下階每完成一次套期保值操作，做好總結(jié)，并對(duì)下階段計(jì)劃所需資金、風(fēng)險(xiǎn)敞口等進(jìn)行預(yù)測(cè)。段計(jì)劃所需資金、風(fēng)險(xiǎn)敞口等進(jìn)行預(yù)測(cè)。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案完整的套保方案：(1) (1) 行業(yè)基本面分析及中期趨勢(shì)研判；行業(yè)基本面分析及中期趨勢(shì)研判； (2) (2) 套期保值目標(biāo)制定；套期保值目標(biāo)制定； (3) (3) 入市時(shí)機(jī)及建倉(cāng)計(jì)劃；入市時(shí)機(jī)

16、及建倉(cāng)計(jì)劃； (4) (4) 資金預(yù)算及后備；資金預(yù)算及后備； (5) (5) 止損及終止計(jì)劃；止損及終止計(jì)劃； (6) (6) 交割或?qū)_情況計(jì)劃；交割或?qū)_情況計(jì)劃； (7) (7) 套保過(guò)程中的監(jiān)控和報(bào)告；套保過(guò)程中的監(jiān)控和報(bào)告； (8) (8) 套保效果評(píng)價(jià)與考核。套保效果評(píng)價(jià)與考核。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案v業(yè)務(wù)流程v風(fēng)險(xiǎn)管理制度 需建立完整的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，利用事前、需建立完整的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，利用事前、事中及事后的風(fēng)控措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解事中及事后的風(fēng)控措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

17、、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他v財(cái)務(wù)制度 主要涉及財(cái)務(wù)內(nèi)部風(fēng)控、期貨出入金、主要涉及財(cái)務(wù)內(nèi)部風(fēng)控、期貨出入金、資金管理及帳務(wù)處理。資金管理及帳務(wù)處理。v檔案管理制度v保密制度(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)操作篇：套期保值操作實(shí)務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1v誤區(qū)一：參與套期保值的目的不明確。要以規(guī)：參與套期保值的目的不明確。要以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，絕對(duì)不能只看到市場(chǎng)的巨大投避風(fēng)險(xiǎn)為目的，絕對(duì)不能只看到市場(chǎng)的巨大投機(jī)利潤(rùn)，而做大量非套期保值頭寸。機(jī)利潤(rùn)，而做大量非套期保值頭寸。 v誤區(qū)二：不能正確認(rèn)識(shí)套期保值的不對(duì)等性。：不能正確認(rèn)識(shí)套期保值的不對(duì)等性。期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖機(jī)制在大部分市場(chǎng)環(huán)境中是期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖機(jī)制在大部分市場(chǎng)環(huán)境中是不完全的，有時(shí)只能對(duì)沖一部分風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也不完全的