資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓

1、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓目 錄 引言 市場概況與發(fā)展機遇 如何尋找資產(chǎn)證券化項目 操作流程及報送文件 銀基合作 風險控制2一、引言 資產(chǎn)證券化是近40年來最重要的金融創(chuàng)新之一（重要） 宏觀層面：金融全球化與自由化 微觀層面：資產(chǎn)證券化與金融工程化 “如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么就將它證券化”-華爾 街（狂熱） 一切皆有可能：林志玲證券化（05年臺灣金管會副主任呂東英建議林志玲的父親）&美國搖滾歌手：戴維 鮑伊（David Bowie）300首歌曲專輯版權(quán)和錄制權(quán)證券化（98，5500wDollors，穆迪A3，03china BBB）開啟了版權(quán)證券化的先河一、引言二、市場概況與發(fā)展機遇2.1 目前全

2、球資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況2.2 中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間2.3 中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索2.4 中國資產(chǎn)證券化案例匯總 1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押擔保證券，標志著資產(chǎn)證券化的問世。 20世紀80年代以來，資產(chǎn)證券化在美國迅速發(fā)展。至今，證券化的資產(chǎn)已遍及租金、版權(quán)、專利費、信用卡應(yīng)收賬款、汽車貸款、公路收費等廣泛領(lǐng)域。（美國主要以MBS為主，ABS占比約20%） 2008年金融危機爆發(fā)，全球資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，目前已經(jīng)恢復到危機前的水平，增速與存量。2.1 目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況2.1 目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對GDPGD

3、P的比重的比重亞洲各國及地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法進程日本日本MITI 法 香港香港 第一例資產(chǎn)證券化泰國泰國ABS 法馬來西亞馬來西亞ABS 指引1993199319941994199619961997199719981998200020002001200120022002日本日本ABS 法(3)印度尼西亞印度尼西亞ABS 法韓國韓國ABS 法臺灣臺灣ABS 法新加坡新加坡ABS 指引2003200320042004中國中國- 金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法- 信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法20052005臺灣臺灣CMBS 法中國中國信托法2.1 目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況 中國： 如果從92

4、年“海南地產(chǎn)投資券”開始，已有20年的歷史。 中國的資產(chǎn)證券化在實踐中采取了兩條路線： 以銀監(jiān)會為主導的信貸資產(chǎn)證券化 以證監(jiān)會主導的企業(yè)資產(chǎn)證券化。2.1 目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場空間2.2 中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間券商資產(chǎn)管理定向資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理大集合小集合非限定性限定性基金業(yè)務(wù)公募基金專戶理財一對多一對一信托業(yè)務(wù)單一信托集合 信托貸款股權(quán)各種收益權(quán)證券投資銀行理財銀行理財理財顧問服理財顧問服務(wù)務(wù)綜合理財服綜合理財服務(wù)務(wù)保證收益理保證收益理財產(chǎn)品財產(chǎn)品非保證收益非保證收益理財產(chǎn)品理財產(chǎn)品保本浮動保本浮動收益收益非保本浮動非保本浮動收益收益理理財財市市場場3.4萬億存

5、量1800億7.47萬億滾動發(fā)行超過15萬億RMB存款余額近百萬億2.2 中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間 企業(yè)資產(chǎn)證券化 2004年1月，“國九條”提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種” 2005年8月，中國證監(jiān)會批準第一個試點項目，截至目前共計11個專項資產(chǎn)管理計劃成功發(fā)行 2009年5月，中國證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布通知及證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試點） 2013年3月，中國證監(jiān)會證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定發(fā)布實施2.3 中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索案例匯總案例匯總專項計劃管理人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型中國聯(lián)通中金公司CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益權(quán)莞深收益廣發(fā)證券高速公路收費收益權(quán)中國網(wǎng)通中金公司合同收益瀾

6、電收益招商證券電力收益權(quán)遠東租賃東方證券租賃合同債權(quán)浦建收益國泰君安BT回購債權(quán)寧建收益東海證券污水處理收益權(quán)天電收益華泰證券電力收益權(quán)吳中收益中信證券BT回購債權(quán)遠東二期中信證券租賃合同債權(quán)寧公控（寧建二期）中信證券污水處理收益權(quán)僑城收益中信證券歡樂谷門票憑證 已發(fā)行產(chǎn)品：已發(fā)行產(chǎn)品：2005年8月 至今共發(fā)行12個專項計劃，累計融資307億元，其中8個專項計劃在深交所協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。2.4 中國資產(chǎn)證券化案例匯總項目項目債權(quán)類資產(chǎn)債權(quán)類資產(chǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)監(jiān)管要求監(jiān)管要求 權(quán)屬明確； 能夠產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利； 不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或者其

7、他權(quán)利限制； 如有上述權(quán)利限制，原始權(quán)益人、計劃管理人須通過合法安排，確保解除基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)擔保負擔和其他權(quán)利限制。已發(fā)行項目已發(fā)行項目基礎(chǔ)資產(chǎn)種類基礎(chǔ)資產(chǎn)種類 租賃合同應(yīng)收租金；租賃合同應(yīng)收租金； BT BT項目回購款；項目回購款； 網(wǎng)通應(yīng)收賬款。網(wǎng)通應(yīng)收賬款。 網(wǎng)絡(luò)租賃費收益權(quán)；網(wǎng)絡(luò)租賃費收益權(quán)； 公路收費收益權(quán)；公路收費收益權(quán)； 污水處理費收益權(quán)；污水處理費收益權(quán)； 電力銷售收入收益權(quán)。電力銷售收入收益權(quán)?；A(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬的認定權(quán)屬的認定 能夠證明資產(chǎn)所屬關(guān)系的各類法律文件，如租賃合同、BT協(xié)議等； 律師事務(wù)所對上述法律文件有效性出具獨立法律意見。 能夠證明經(jīng)營權(quán)所屬關(guān)系的各類法律文件

8、，如收費經(jīng)營權(quán)授權(quán)文件、特許經(jīng)營合同、資產(chǎn)委托管理文件等； 律師事務(wù)所對上述法律文件有效性出具獨立法律意見?？偨Y(jié)：已發(fā)行項目的特點三、如何尋找資產(chǎn)證券化項目3.1 什么是資產(chǎn)證券化3.2 什么樣的資產(chǎn)適合證券化3.3 哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力3.4 潛在客戶特點及行業(yè)分布3.5 地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升資產(chǎn)證券化釋義： 資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性，但在未來擁有穩(wěn)定可測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）歸集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)： 證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以專項資產(chǎn)管理計劃為SPV，以計劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)

9、支持受益憑證，按照約定用受托資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 3.1 什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化的簡單交易結(jié)構(gòu)原始債務(wù)人(Obligor)原始權(quán)益人(Originator)特別目的機構(gòu)(SPV)投資者(Investor)專門服務(wù)機構(gòu)(Service)信托機構(gòu)(Trust)信用評級機構(gòu)(Rating Agency)擔保人(Guarantor)承銷機構(gòu)(Underwriter)現(xiàn)金流中介服務(wù) 3.1 什么是資產(chǎn)證券化18基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件在法律上能夠準確、清晰地予以界定，并可構(gòu)成一項獨立的財產(chǎn)權(quán)利；基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確；能夠

10、合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流3.2 什么樣的資產(chǎn)適合證券化哪些類型的資產(chǎn)適合進行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型哪些類型的資產(chǎn)適合進行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推廣？值得探索、推廣？ 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定：（業(yè)務(wù)指：（業(yè)務(wù)指引）引） 企業(yè)應(yīng)收款 基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán) 信貸資產(chǎn) 信托受益權(quán)、 商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn) 政府平臺項目政府平臺項目 3.2 什么樣的資產(chǎn)適合證券化 企業(yè)有較大投資壓力，需要大量資金， 自身資質(zhì)較差，但有優(yōu)良資產(chǎn)的企業(yè)，能夠以較低成本解決企業(yè)融資問題； 對于發(fā)債余額接近公司凈資產(chǎn)40%的企業(yè)，或受其他限制導致企業(yè)

11、不能或不愿使用債務(wù)融資方式；（按照證券法規(guī)定的公開發(fā)行債券不得超過凈資產(chǎn)40%紅線計算） 資產(chǎn)負債率較高，有改善資產(chǎn)負債表的需求。 對企業(yè)而言屬于資產(chǎn)出售行為，無還本付息壓力； 提升流動資產(chǎn)比重，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； 解決銀行信貸資產(chǎn)出表問題，提高資產(chǎn)運行效率，降低監(jiān)管資本需求。3.3 哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力資產(chǎn)證券化成本介于國債和企業(yè)債之間投資回報投資回報融資成本融資成本風風 險險國債國債金融債金融債短期融資券短期融資券資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化企業(yè)債企業(yè)債銀行貸款銀行貸款股票股票股權(quán)私募股權(quán)私募企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進行長期、大額籌資活動中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風險較小的籌資方式。21

12、3.3 哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力 證券化對企業(yè)的益處降低融資成本：通過基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)的風險隔離，可獲得更高的信用評級。優(yōu)化財務(wù)狀況：增強企業(yè)資產(chǎn)流動性。 表外證券化融資可優(yōu)化企業(yè)財務(wù)杠桿。融資規(guī)模靈活：融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流決定，不受企業(yè)凈資產(chǎn) 限制。資金用途靈活：在符合法律法規(guī)及國家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè) 自主安排募集資金的使用，不要求公開披露其用途。信息披露要求：僅披露計劃賬戶財務(wù)信息，不涉及企業(yè)財務(wù)信息。 3.3 哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力v 第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。例如華能瀾滄江水電項目。v 第二類：路橋收費和公共基礎(chǔ)

13、設(shè)施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項目。v 第三類：市政工程特別是正在回款期的BT（Build Transfer）項目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國泰君安的浦東建設(shè)BT項目。v 第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，例如東方證券的遠東租賃項目。v 第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。3.4 潛在客戶特點及行業(yè)分布 銀監(jiān)會10號文 地方政府還款壓力增大 資產(chǎn)負債比高的平臺面臨貸款清收風險 地方政府急需將負債表外化 機遇：BT項目，解決政府既能實現(xiàn)投資，又避

14、免增加表內(nèi)債務(wù)的問題。3.5 地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升3.5 地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升四、操作流程4.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)4.2 送審材料清單4.3 審核周期及答辯4.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化主要參與主體托管機構(gòu)托管機構(gòu)擔保機構(gòu)擔保機構(gòu)（如有）（如有）信用評級機信用評級機構(gòu)構(gòu)原始權(quán)益人原始權(quán)益人+ +服務(wù)機構(gòu)服務(wù)機構(gòu)計劃管理人計劃管理人+ +承銷商承銷商金融服務(wù)機構(gòu)金融服務(wù)機構(gòu)（會所、律所（會所、律所等）等）組建資產(chǎn)池（Asset Pool）設(shè)立特別目的機構(gòu)（SPV）資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移（True Sale）信用增級（Credit Enhancement）信用評級（Cred

15、it Rating）發(fā)售證券（Security Issues）向發(fā)起人支付價款Payment to Sponsor管理資產(chǎn)池（Pool Management）清償證券（Liquidation）4.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu) 信用增級-常用措施 內(nèi)部增級：核心的做法是增加抵押物或者在各種交易檔次之間進行調(diào)節(jié)，利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn)自我擔保。比如超額抵押、現(xiàn)金擔保賬戶等。 外部擔保：大股東、第三方信用擔保。 其他：原始權(quán)益人補足、流動性支持等，不屬于經(jīng)典信用增級。4.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)原始權(quán)益人原始權(quán)益人（企業(yè)）（企業(yè)）受益憑證受益憑證持有人持有人計劃管理人計劃管理人（證券公司

16、）（證券公司）托管銀行托管銀行轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行受益憑證設(shè)立并管理計劃資金托管律師事務(wù)所律師事務(wù)所登記、托管與交易信用增級專項資產(chǎn)管理計劃專項資產(chǎn)管理計劃募集資金募集資金擔保銀行擔保銀行中證登中證登/ /交易所交易所信用評級機構(gòu)信用評級機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)會計師事務(wù)所會計師事務(wù)所原始權(quán)益人原始權(quán)益人（企業(yè)）（企業(yè)）受益憑證受益憑證持有人持有人計劃管理人計劃管理人托管銀行托管銀行資金托管律師事務(wù)所律師事務(wù)所專項資產(chǎn)管理計劃專項資產(chǎn)管理計劃外部擔保外部擔保中證登中證登/ /交易所交易所信用評級機構(gòu)信用評級機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)會計師事務(wù)所會計師事務(wù)所4.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)證券公

17、司設(shè)立專項計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券申請文件清單及要求（證監(jiān)會） 申請書； 計劃說明書草案； 主要交易合同文本草案； 法律意見書； 特定原始權(quán)益人最近3年（未滿3年的自成立之日起）經(jīng)審計的財務(wù)會計報告及融資情況說明； 中國證監(jiān)會要求的其他材料。4.2 送審材料清單資產(chǎn)證券化主要業(yè)務(wù)流程 前期準備前期準備（1 1 2 2周）周） 文件制作文件制作（3 3 4 4周）周） 審批報備審批報備（4 4 8 8周）周） 發(fā)行承銷發(fā)行承銷（1 1 2 2周）周） 發(fā)行完成發(fā)行完成（1 1 2 2周）周）4.3 審核周期及答辯4.3 審核周期及答辯 論證標準論證要點清單 針對基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成要件、界定標準、資產(chǎn)狀況、轉(zhuǎn)讓要求、支付方信用、 交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集、信用增級、權(quán)益分派、信用評級等關(guān)注點明確論證要求。 資產(chǎn)證券化項目溝通環(huán)節(jié)提請關(guān)注問題清單-深交所4.3 審