淺析滬港通對A股的影響

1、淺析滬港通對A股的影響內(nèi)容摘要滬港通是內(nèi)地資本項目開放的里程碑，同時也是內(nèi)地資本市場對外開放的新起點。目前，中國的實體經(jīng)濟已然高度全球化，但資本市場的開放程度卻依舊較低，還處于相對封閉狀態(tài)。而且，A股市場過去數(shù)年猶如一潭死水，其根本原因是市場信心跌至冰點，缺少新的增量資金來盤活整個市場。滬港通的啟動，不僅起到短期刺激作用，更能帶來長期利好，很有可能成為改變A股長期以來低迷態(tài)勢的轉(zhuǎn)折點，長遠來看也將對內(nèi)地證券市場的市場結(jié)構(gòu)以及公司治理帶來正面影響。因此，研究滬港通對是否開放深港通也具有指導實踐意義。關(guān)鍵詞：滬港通；A股；影響AbstractThe mainland is milepost Sha

2、nghai and Hong Kong through the opening of the capital account, and is also a new starting point of the mainland capital market opening. At present, China's real economy is already highly globalized, but the openness of the capital market is still relatively low, but also in a relatively closed

3、state. Moreover, the A-share market in the past few years like a pool of stagnant water, the fundamental reason is market confidence fell to freezing point, lack of new incremental funding to revitalize the entire market. Shanghai and Hong Kong through the start, not only to short-term stimulus, can

4、 bring long-term positive, is likely to become a turning point in the A shares for a long time the downturn trend change, long run will also on the mainland stock market, market structure and corporate governance bring positive effect. Therefore, the research on whether the opening of Shanghai and H

5、ong Kong through the Shenzhen Tong also has the guiding significance in practice.Key words: Shanghai and Shanghai Tong; A shares; impact目 錄內(nèi)容摘要1abstract2一、研究背景和意義1二、 國內(nèi)外研究綜述2（一）國外研究情況2（二）國內(nèi)研究情況4三、滬港通概況簡介5（一）滬港通5（二）滬港通的現(xiàn)實意義5四、滬港通開通后滬港兩地市場造成的影響及原因6（一）滬港通開通前后市場變化比較6（二）影響A股市場變動的主要原因91、市場開放過快可能帶來的散戶虧損風險9

6、2、滬港通可能對資本市場監(jiān)管有效性產(chǎn)生影響93、滬港通與QFII,RQFII等現(xiàn)有跨境資本流動渠道形成優(yōu)勢互補104、滬港通對完善內(nèi)地資本市場交易機制具有倒逼作用10五、完善A股市場主要的政策建議10（一）投資者必須加強自身認識，增強自身投資素質(zhì)10（二）接軌國際，完善投資理念和相關(guān)法律法規(guī)11（三）擴大投資范圍，豐富投資產(chǎn)品11（四）加強兩融交易問題的監(jiān)管11參考文獻13一、研究背景和意義現(xiàn)在的中國，一個高速發(fā)展的中國，一個擁有世界上五分之一人口，擁有世界第四大的領(lǐng)土，擁有世界第二的經(jīng)濟體量，卻處在目前世界上政治經(jīng)濟最為紛繁復雜的亞洲。我們的經(jīng)濟似乎己經(jīng)崛起，但在國際影響力上，尤其是在金融領(lǐng)

7、域的影響力上，中國的地位和我們自身所取得的成就以及我們的實力大相徑庭。拓展我們的國際話語權(quán)，是目前從中央到民間都極為關(guān)注的一個話題。 但是新興力量的崛起之路，從來都不是一帆風順的，以史為鑒。不論是中國古代帝國中新的政治力量和老的政治力量的博弈，周圍少數(shù)民族崛起之后的逐鹿中原，還是近代歐洲，德國兩次崛起后出于對現(xiàn)有利益和秩序不滿而發(fā)起的強有力的挑戰(zhàn)，我們必須認清這一事實:新興力量的壯大與舊勢力的抵抗從來都是伴隨著極為激烈的斗爭，乃至慘絕人寰的流血。如今的中國面臨的就是這樣一個窘境。在過去的三四十年中，由于國際政治環(huán)境的穩(wěn)定，國際市場擴大，新的技術(shù)快速出現(xiàn)，在加上中國獨特的制度優(yōu)勢，國內(nèi)人民的協(xié)力

8、奮進，我們確實取得了舉世矚目的成就。但是想要在這一基礎之上繼續(xù)發(fā)展，取得更高的成就，獲得和我們相匹配的國際地位，政治、經(jīng)濟、文化的話語權(quán)，我們就勢必和目前享有這些國際資源的固有勢力產(chǎn)生沖突。當然，這種沖突雖然存在，但因為客觀的制約因素太多，比如，核問題、全球化的加深等，爭端表現(xiàn)形式不會太過激進。表征它的，將是一系列政治上的博弈，地區(qū)性的中小規(guī)模沖突，經(jīng)濟利益上的各種跨國企業(yè)乃至于地區(qū)力量主權(quán)國家的糾紛。而滬港通，就是在這一大背景下，中國金融界崛起的開路先鋒性質(zhì)的舉措。去年，2014年4月10日，中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱“中國證監(jiān)會，)和香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會(簡稱“香港證監(jiān)會”)將推

9、出“滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制”試點(簡稱“滬港通，)。2014年11月17日，滬港通交易正式開通，這是中國資本市場與國際資本市場對接的里程碑事件，在對于我國的資本市場國際化程度加深以及人民幣走向世界這兩方面，具有極其重要的先導作用。隨著滬港通的起航，不但大大加深了內(nèi)地市場和香港市場的聯(lián)系，而且為將來大陸的金融力量正式登上國際的舞臺汲取有益的經(jīng)驗。因此，滬港通的發(fā)起，對于我們金融從業(yè)者而言，有著極為重要的意義。隨著我國資本市場這些年的快速發(fā)展，證券的交易機制和監(jiān)管制度也在慢慢的完善，正一步步向成熟市場靠近。我國這種漸進式的改革同樣也需要許多深入的研究。從滬港通這一政策出發(fā),分析滬港通,尤其是

10、滬股通對中國A股市場的影響,驗證經(jīng)典的金融學理論在中國實踐中是不是有特殊的參考意文。從而希望能夠?qū)τ谥袊Y本市場的漸進式開放提出一些合理的建議,對于經(jīng)典金融理論的現(xiàn)實意義作出更加深入的挖掘和探討。滬港通從某種意義上來說,只是一個排頭兵,深港通隨著滬股通的運作,也已經(jīng)勢在必行,而從許多公開的資料顯示,我國證券市場的開放將遠遠超過這樣的程度，去年新加坡交易所的管理人員造訪上海證券交易所時就曾建議,將視滬港通運行的結(jié)果,看能否開通"滬新通"。由此可見,伴隨這“兩市相通”這一路徑,中國的市場開放計劃準確而明晰。由此可見,滬港通運行所表現(xiàn)出來的所有狀況都值得我們?nèi)リP(guān)注,去研究,去分析

11、,從而為接下來的進一步市場對接積累寶貴的經(jīng)驗。2、 國內(nèi)外研究綜述（1） 國外研究情況Bekeart and Harvey (2000), Henry (2003), Kim and Singal (2000)，和Chari and Henry (2004)發(fā)現(xiàn)，證券交易解除限制之后，紅利回報率發(fā)生波動且股票價格在之后一段時間內(nèi)上漲。Henry(2000)研究了新興股票市場自由化與股票價格的聯(lián)系，研究發(fā)現(xiàn)對一些新興股市開放國家來說隨著市場自由化進程的發(fā)展，該國股票市場指數(shù)會上漲。通過實證分析發(fā)現(xiàn)一個國家股票市場開放后8個月時間窗口內(nèi)的股票指數(shù)平均每月會有3.3%的異常收益率，和大多數(shù)文獻中股票

12、市場開放會降低資本成本的結(jié)論一致。Kim and Singal (2000)探討了股票市場開放后的收益和風險，實證分析了在新興股票市場開放前后的股票收益率的波動。Bekaertand Harvey (1997)研究認為市場開放對股票收益的波動性沒有顯著影響，價格對信息的迅速反應以及熱錢的涌入都會導致過度波動，但隨著市場的逐步發(fā)展和多樣性，收益波動會減小。Lundblad (2005, 2010), Bekaert, Harvey, Lundblad, and Siegel (2007)，和Quinn and Toyada(2008)的實證研究都表明股票市場開放的新興經(jīng)濟體能夠吸引更多的外資，使

13、得GDP增長更快。Lundblad (2005, 2010), Bekaert, Harvey, Lundblad, and Siegel (2007)，和Quinn and Toyada(2008)的實證研究都表明股票市場開放的新興經(jīng)濟體能夠吸引更多的外資，使得GDP增長更快。Kim and Singal (2000)實證分析了新興經(jīng)濟體在股票市場開放前后的通貨膨脹，匯率波動等方面特征。研究發(fā)現(xiàn)股市開放后會變得更有效，但沒有發(fā)現(xiàn)通貨膨脹和匯率上漲的證據(jù)，在某些情況下反而會下降。Bekaertetal. (2005)認為基礎設施越完善的國家或地區(qū)，越能從證券市場開放過程中獲利。Milton (

14、2006)基于公司層面研究發(fā)現(xiàn)資本市場開放對經(jīng)濟增長帶來的正面影響B(tài)onfiglioli (2008) , Kose et al. (2008), and Bekaert et al. (2009)的研究認為資本市場開放能夠改善公司治理，從而能顯著提高生產(chǎn)力。Wurgler (2000),Fisman and Love (2004)表明資本市場開放后投資機會增加，因此有利于提高資源配置水平。Michael Frenkell and Lukas Menkh off(2004)認為新興經(jīng)濟體開放資本賬戶，外國機構(gòu)投資者的交易活動不僅對這些市場有積極的影響，也有負面的影響。主要就是國內(nèi)投資者和外國投

15、資者信息的不對稱分布。他們提出一些建議，政府應該促進更透明化、更公平的交易，以減少信息稀釋的程度。此外，監(jiān)管者應給本地投資者一些激勵去投資海外，以分散當?shù)赝顿Y組合。市場參與者應該知道市場開放和國際化帶來的對沖策略的機會和面臨的新的風險。在國際金融市場跨境投資中，機構(gòu)投資者趨于持有國內(nèi)資產(chǎn)而不是國際多樣化組合，即home bias行為(見French and Poterba, 1991)。很多學者將其歸因于跨境投資的一些障礙，如:交易成本，不同的稅率，政治風險，匯率風險，不對稱信息，購買力平價等因素。這些國際間投資的有些障礙有些是可以直接觀察到并且可以度量的。如跨境投資的成本，包括紅利稅、國內(nèi)和

16、國外稅收的差別、利率、外國股票的交易成本、市場可投資性的不同、制度限制、通貨膨脹風險和外匯風險等，并不能解釋觀察到的home bias的各種變化(e.g.Lewis,1999； Karolyi and Stulz, 2003)，甚至在跨國投資障礙(如資本控制，交易成本，預提稅)等明顯降低時仍然存在。Lewis (1999)研究表明盡管多樣化投資在理論方面具有優(yōu)點，但跨境機構(gòu)投資者的投資組合很少分散化國際投資。實際上，投資者在國際性投資組合配置中，明顯趨向投資本地股(home bias)，和熟悉的外國股市(foreign bias)。（二）國內(nèi)研究情況黨的十八屆三中全會提出，推動中國資本市場引進

17、來和走出去，有步驟的提升跨越地區(qū)的資本量和經(jīng)濟金融買賣可執(zhí)行的量。2014年5月9日國務院發(fā)布的關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見，是國務院按照以上大政方針采取的具體行動。滬港通能夠按照計劃及時文件的退出，得益于政策制定者前期所作出的許多努力和完善的籌備，集中展示了中國政府對于香港的極度重視以及對全中國金融體系建設的關(guān)心。Wang and Jiang(2004)研究發(fā)現(xiàn)H股相對于A股折價隨時間而變化，并且這一變化和滬深兩地市場基本面因素密切相關(guān)，尤其是市場流動性。胡章宏等(2008)從流動性和信息不對稱角度對AH股價差進行了解釋。宋軍(2008)從國際投資者價值偏好角度A-H股折價問題進

18、行了解釋。巴曙松等(2008)從信息不對稱、需求差異、流動性差異和投資理念差異等角度對AH股折溢價問題進行了解釋。這些研究對A股相對于H股長期溢價的問題提供了一定的解釋，但是關(guān)注的是在市場分割狀態(tài)下的A股溢價問題，對滬港通開通之后、市場一體化取得重大突破情況下出現(xiàn)的AH股折溢價變化似乎很難解釋。孫培源，范利民(2014)在Sutrick的證券均衡價格估值法的研究基礎上，進行修正并提出了新的漲跌停限制下證券均衡價格的估計方法，以我國A股市場為研究對象，研究隨著股票的漲跌停股票波動率的情況，研究表明，在股市跌停的情況下，次日往往會出現(xiàn)正的波動率；相反，在股市漲停的情況下，次日則更可能出現(xiàn)負的波動率

19、。以此表明，證券投資者對股市存在反應過度。徐煒、張兵(2005)分析了中國股票市場的月份效應，運用滾動樣本檢驗法發(fā)現(xiàn)了中國股票市場的月份效應存在“秋收春漲”的特征。一般每年的三、四月份月份效應最明顯，且收益顯著為正；而每年的九、十月份的月份則表現(xiàn)出收益顯著為負；十二月份效應則很不明顯，甚至正在逐漸消失。高雷、何少華等(2005)通過調(diào)查證實了我國股市存在處置效應，并對造成處置效應的原因進行了分析，發(fā)現(xiàn)投資者的自我價值實現(xiàn)是主要影響因素。此外，研究還表明不同的投資者不有不同程度的處置效應。投資者越是在意自我價值，市場表現(xiàn)出的處置效應就越大；相反，如果投資者有多種途徑實現(xiàn)自身價值，那么股市表現(xiàn)出的

20、處置效應就不明顯。楊青(2007)對中國股市的處置效應進行了實證研究，并分析其產(chǎn)生原因，以及如何對投資者的處置效應進行度量。研究結(jié)果表明，投資者的理性與非理性行為會影響處置效應，對于投資者處置效應的度量，則建議采用生存分析法。嚴太華，梁嵐(2011)以上海股市為研究對象，分析了上海股市的動量效應。采用重復抽樣的方式對股市周波動率進行實證分析。研究結(jié)果證實，上海證券市場的確存在著動量效應，但是其效應的持續(xù)期與股市的形成期限有關(guān)。三、滬港通概況簡介（一）滬港通滬港通包括了滬股通和港股通。滬股通指的是允許投資者委托香港經(jīng)紀商，通過港交所設立的證券公司，向上交所申報買賣規(guī)定范圍內(nèi)的在上交所上市的可交易

21、股票;港股通，是指允許投資者可以通過委托內(nèi)地的證券公司，通過在上交所設立的證券公司，向港交所申報買賣規(guī)定范圍內(nèi)的在港交所上市的部分股票。 在試點的初期，對人民幣的投資額度總量進行控制，并且實行每日監(jiān)控。其中，滬股通和港股通的總額度分別為3000億元人民幣和2500億元人民幣，每日額度分別為130億元人民幣和105億元人民幣，同時還規(guī)定雙方均可以視自己的具體情況調(diào)整投資額度。香港證監(jiān)會在試點的初期要求港股通的投資門檻是機構(gòu)投資者或者資產(chǎn)達到50萬的個人投資者。滬港通機制下的資金流動絕不是單向的，香港的優(yōu)質(zhì)投資標的也會對國內(nèi)資金產(chǎn)生吸引，使得更多的人民幣外流，形成回流機制，進一步鞏固香港的離岸中心

22、地位。（二）滬港通的現(xiàn)實意義滬港通的重要內(nèi)容是中國資本市場的對外開放，有利于加強鏈接兩個資本市場，促進資本市場雙向開放。聯(lián)合公告稱，滬港通的設立改善了上海和香港兩個市場對國際各投資者的吸引力的影響力，進一步有利于不斷提高上海市場投資者的構(gòu)成結(jié)構(gòu)，充分有效地促進上海作為國際金融中心的建設;與此同時，有利于發(fā)展香港作為內(nèi)地投資者重要的海外投資市場，鞏固和提升香港國際金融中心。此外，還要促進人民幣的國際化，支持香港離岸人民幣業(yè)務中心的發(fā)展。滬港通可以方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣市場在香港，也可以增加海外基金投資渠道，促進人民幣在這兩個地方的有序流動。官員在回應質(zhì)疑港滬港通時說，內(nèi)地和香港進行相互承認

23、后的基金，基金行業(yè)在中國大陸是一個好機會，可以促進轉(zhuǎn)型升級。在大陸引進香港纂金，可以提高客戶服務水平。在中國內(nèi)地和香港基金相互承認是一個重要的內(nèi)容，標志著兩個市場雙向開放。因為基金利益在很多方面相互承認，首先基金將開放兩個居民投資便利化，成熟的基金在香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會批準內(nèi)地的銷售，基金銷售去香港和內(nèi)地居民投資，尤其是財務管理，增加了居民的財富可以提供方便，這是個很顯然的好處。從另外一個角度來說，內(nèi)地和香港基金互認以后，可以充分利用這個促進內(nèi)地基金業(yè)轉(zhuǎn)型的好機會，相較于香港的基金業(yè)，產(chǎn)品的豐富并不能掩蓋國內(nèi)基金市場不成熟市場環(huán)境，國內(nèi)基金業(yè)還需要不斷學習國外的先進經(jīng)驗。引入香港的基金

24、進入內(nèi)地來銷售雖然對QFII和RQFII業(yè)務造成很大的競爭，但是對于我們向先進學習，并引入更大的競爭有著很好的正面作用。還有一個好處就是，基金會互認后，未來全球的基金產(chǎn)品可能都會想到中國來銷售，但必須經(jīng)過香港，這也有一次促成香港成為國際金融中心。最后還對我們大陸和香港提高產(chǎn)業(yè)競爭能力，尤其是在基金監(jiān)管標準方面可以有更多的發(fā)言權(quán)，會產(chǎn)生更有深度的合作體系。 在整個開發(fā)過程中，香港和內(nèi)地資本市場雙向開放在整個生產(chǎn)過程是一致的，是逐項發(fā)展。在整個過程中擴大對外開放，如從大陸的角度來看，香港的作用很強，香港金融中心對內(nèi)地的幫助也很大。這種雙向交互從未來的角說來，會保持香港的國際金融中心在未來有一個光明

25、的前景。四、滬港通開通后滬港兩地市場造成的影響及原因（一）滬港通開通前后市場變化比較盡管近年來，中國A股市場不斷的發(fā)展，但是不可否認的是，A股依舊處于比較封閉的狀態(tài)中。因此在對比中國證券市場和國外發(fā)展多年的成熟交易市場時，可以明顯的發(fā)現(xiàn)，整個A股市場的估價情況以及定價體系都非常有特點，比如投資者愛好炒作小市值股票、業(yè)績不良股票、熱中短線投資追捧IPO的“四炒”行為。針對以上種種情況，結(jié)合目前中國的改革氛圍，進一步開放我國的資本市場己經(jīng)勢在必行。從國際的經(jīng)驗看來，當一個地區(qū)其資本金融市場由封閉走向開放，資源配置更加合理，信息傳遞更加迅捷，禁錮市場要素的枷鎖漸漸放松，帶來了市場效率的進一步提升。但

26、是，該地區(qū)市場中的個人投資者與機構(gòu)投資者行為，政府力量和市場力量，乃至民風民俗等因素，都會在短期對于開放政策的效果產(chǎn)生巨大的影響。從直觀的股票價格以及市場效率出發(fā)，分析滬港通能否達到政策制定者的初衷，為中國金融國際化提供幫助，最終提升整個市場的效率，更加完善的配置資源。隨著中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會同時宣布的滬港通開啟，500多支股票同時在大陸A股市場和香港聯(lián)交所的H股市場上市。這些標的股票的溢價率均出現(xiàn)了不同程度的波動。滬港通聯(lián)通滬港兩市，然而滬港兩市對滬港通的反映卻截然不同。圖2-1展示了中國大陸所有股票、上證A股股票、深證A股股票以及所有香港的每日平均交易額(中國大陸股票以人民幣記，香港股票

27、以港幣記)。圖2-2給出了相應股票組合的每日平均換手率。我們可以看到，隨著中國A股市場新一輪牛市的開啟，滬港通的到來給A股牛市帶來新的強勁推力，不管是整個中國股市，還是上證A股，深證A股，護港通開通之后的日均交易額都顯著高于開通之前。相應的換手率也略高于開通之前(統(tǒng)計上不顯著，經(jīng)濟上顯著)。反觀香港市場，滬港通并沒有給香港股市增添多少人氣，其每日成交額和日均換手率并沒有產(chǎn)生顯著的變化。圖2-1:滬港兩兩市每日成交金額圖2-2滬港兩市每日換手率（二）影響A股市場變動的主要原因1、市場開放過快可能帶來的散戶虧損風險在未來開放的格局下，如果外資占比過快增長，可能會擠壓內(nèi)地散戶的盈利空間。從臺灣的經(jīng)驗

28、來看，隨著資本市場的加速開放，國際資本快速進入本土市場后，“外資贏、散戶輸”的局面始終難以打破，個人投資者普遍處于虧損狀態(tài)，而外資和共同基金獲利最多。如果內(nèi)地個人投資者仍保持“炒小、炒新、炒差與炒短”等投機偏好，未來隨著資本市場加速開放，外資機構(gòu)可能會擠壓本土個人投資者的盈利空間。2、滬港通可能對資本市場監(jiān)管有效性產(chǎn)生影響香港采取二級賬戶管理體系，香港結(jié)算和港交所僅能獲得券商或托管行等市場參與者的賬戶和交易信息，而無法直接掌握實際投資者的賬戶和具體交易情況。在滬港通開通后，香港市場無法“看穿”投資者交易的交易，有可能為上交所對滬股通境外投資者實施單個投資者持股比例等方面的有效監(jiān)管帶來困難，并進

29、一步影響跨境執(zhí)法的效力。3、滬港通與QFII,RQFII等現(xiàn)有跨境資本流動渠道形成優(yōu)勢互補我們可以明確的是滬港通和QFII, QDII, RQF”等制度完全兼容并包。從功能上和性質(zhì)上來說他們的運行機制是完全不同的，這些不同使得他們可以形成互補的效應相互完善相互支持，因此，滬港通不會對QFI I等造成影響。但也應該看到在滬港通實施后，作為與QFII和RQFI I并行的A股投資渠道，滬股通拓寬了國際投資者投資滬市A股大中盤股票的渠道。在整體配置A股市場的前提下，QFII和RQf N有可能會更多使用滬股通配置大中盤股票，節(jié)省更多額度用來配置深市中小板和創(chuàng)業(yè)板股票。4、滬港通對完善內(nèi)地資本市場交易機制

30、具有倒逼作用香港市場實行T+0交易、沒有漲跌幅限制等與國際成熟市場接軌的一套交易機制。從國際經(jīng)驗來看沒有交易時間限制能夠使得市場交易更加頻繁，提供更高的流動性，相較于有限制的市場環(huán)境其定價效率有明顯的優(yōu)勢。滬港通開通后，將對完善內(nèi)地資本市場交易機制形成倒逼作用。此外，在目前的滬股通試點辦法方案中允許香港及海外投資者通過滬股通進行擔保賣空，因此海外投資者可以借助滬股通融資融券在A股市場間接實現(xiàn)T+0交易。而內(nèi)地投資者利用融資融券業(yè)務間接實現(xiàn)A股T+0交易的可能性較低(融券機制不發(fā)達，同時他們參與港股通交易又不允許融資融券，因此，內(nèi)地和境外投資者在交易機制方面可能存在不公平性，有引發(fā)輿論風險的可能

31、。但另一方面，這也形成了對A股市場交易機制進一步完善的倒逼壓力，有助于推動相關(guān)改革措施的實施。五、完善A股市場主要的政策建議（一）投資者必須加強自身認識，增強自身投資素質(zhì)滬港通的開啟，意味著海外市場的大門打開，對于內(nèi)地投資者來說是機遇，但在開放市場進行市場對接的過程中又容易引發(fā)交易機制、監(jiān)管機制、參與機制不對等以及結(jié)構(gòu)性股票等風險。因此對于滬港通政策，投資者需要理性的看待，進行理性的投資分析。要看到切實能夠體現(xiàn)分紅水平較高、投資回報較好且公司運營規(guī)范的品種機會，同時也要深入防范一些假績優(yōu)、真績差且回報較差的股票價格回落風險的沖擊。大量具備投資經(jīng)驗的海外投資者進入中國證券市場，不少大型機構(gòu)者甚至

32、還成立了專業(yè)的團隊，配備了有中國背景的成員，從法務、內(nèi)部流程、技術(shù)系統(tǒng)等方面做足了準備。這一背景下，散戶更容易受機構(gòu)投資者的影響，因此國內(nèi)投資者尤其是散戶更應該加強自身認識，豐富自身的專業(yè)知識，增強風險意識，不盲目跟風。投資者不能以功力的眼光看待“滬港通”而進行相關(guān)題材的過度炒作，而應該更多的關(guān)注股市基本面的信息，做理性的投資分析、采取理性的投資行為，搭配使用合理的避險工具，有效地降低投資風險。（二）接軌國際，完善投資理念和相關(guān)法律法規(guī)監(jiān)管層推出滬港通的初衷除了實現(xiàn)資本市場雙向開放、推進人民幣國際化進程外，另一項重要的作用就是刺激國內(nèi)、國際長期資金進入A股市場，以爭奪國際資本價格的定價權(quán)。但是

33、，讓沉睡多時的大量資金突破障礙陸續(xù)進入股市，僅有滬港通是不夠的，需要深化經(jīng)濟金融體制改革的具體措施落地，還需要相關(guān)資金的主管部門簡政放權(quán)，在確保資金安全的前提下使其保值升值。（三）擴大投資范圍，豐富投資產(chǎn)品投資者很難把握各類系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風險，加之高杠桿的融資融券交易更是加大了投資風險。因此，擴大投資范圍、豐富投資產(chǎn)品可以分散投資者的投資風險，滿足投資者的不同需要。另一方面，由于滬港通成立初期，涉及的股票主要以大盤藍籌股為主，影響有限，因此為了進一步加大資本市場的開放程度，擴大投資范圍，豐富標的投資產(chǎn)品也變得尤為重要。（四）加強兩融交易問題的監(jiān)管融資融券業(yè)務是具有杠桿特征的信用交易業(yè)務，風險

34、較高，市場上進行兩融交易的投資者中不滿足投資資金50萬元門檻的投資者近八成。因此，證券公司應當嚴格遵守現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，依法合規(guī)經(jīng)營，嚴守監(jiān)管底線，進一步強化投資者適當性管理，加強投資者權(quán)益保護，不得向證券資產(chǎn)低于50萬元的客戶融資融券。證監(jiān)會對資金門檻在50萬元以下融資融券客戶和逾期合約的處理，會對未來融資融券業(yè)務的走勢具有較大的影響。所以證監(jiān)部門必須嚴格落實和貫徹相關(guān)市場規(guī)定，對投資者的不規(guī)范操作進行嚴厲懲治。2014年4月10日，滬港通消息剛剛發(fā)出之時，市場給予了極大的熱情，當日44只股票漲幅超過10%，更有10只股票漲幅超過20%。而在滬市方面，存在折價的H個股、大市值藍籌股還有以“滬港通

35、”為題材的概念股受到了熱烈追捧。此外，滬港通的開啟，引入了大量的海外投資者和海外資金，這將對我國內(nèi)地A股的投資者環(huán)境帶來影響;經(jīng)驗豐富的機構(gòu)投資者的涌入也將對引起內(nèi)地A股市場投資理念的轉(zhuǎn)變;國內(nèi)市場與國際市場的接軌也將導致內(nèi)地市場在估值系統(tǒng)與相關(guān)制度上的修復與完善。因此，在內(nèi)地資本項尚未實現(xiàn)完全開放的情況下，滬港通的開啟是資本市場的重大制度創(chuàng)新，對我國證券市場的發(fā)展意義重大、影響深遠。在這樣一個新興背景下，研究我國內(nèi)地A股市場變得必要而迫切。參考文獻1楊良,蔡學玲,張鵬年等.試論滬港通對內(nèi)地資本市場的影響J.商業(yè)時代,2014,(35):88-89.2張昭,李安渝,秦良娟等.滬港通對滬港股市聯(lián)動性的影響J.金融教學與研究,2014,(6):59-62,71.3施辰