有色金屬行業(yè)報(bào)告：高鋰價(jià)為何難有高供給

1、行業(yè)深度分析/有色金屬內(nèi)容目錄1. 回顧上一輪鋰價(jià)周期：市場同步布局上游資源端及后端冶煉產(chǎn)能. 51.1. 澳礦項(xiàng)目：產(chǎn)能擴(kuò)張迅速. 51.2. 海外鹽湖項(xiàng)目：已具備一定規(guī)模. 81.3. 國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目：2018 年逐步起量. 91.4. 資本開支：資源與冶煉同步擴(kuò)張. 102. 本輪鋰價(jià)周期：核心圍繞資源端展開，開發(fā)種類主要以鹽湖等其他資源為主. 132.1. 資源端稀缺性凸顯，地位或高于冶煉. 132.2. 本輪鹽湖資源的資本開支顯著高于其他資源種類. 143. 投建周期及回收規(guī)模限制，高位鋰價(jià)下尚未出現(xiàn)大規(guī)模供給. 183.1. 資源新增產(chǎn)能投建存在一定時(shí)間周期. 193.2. 本輪鋰價(jià)

2、上漲較快，資源投建決策時(shí)間有限. 223.3. 原料及渠道受限，回收端尚未形成大規(guī)模供給. 223.4. 新資源資本開支較高，規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)或需要景氣鋰價(jià)的持續(xù)性支撐. 234. 展望未來：供給曲線趨于陡峭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢逐漸明朗. 254.1. 多種資源類型進(jìn)入開發(fā)周期，國內(nèi)資源單噸交易對價(jià)高于海外. 254.2. 開發(fā)資源種類多樣化：鹽湖及云母提鋰工藝趨于成熟，產(chǎn)品得到主流供應(yīng)鏈認(rèn)可. 264.2.1. “吸附+膜”漸成主流，原鹵提鋰未來可期. 264.2.2. 本輪周期云母工藝?yán)^續(xù)完善. 274.3. 冶煉端利潤受到礦端影響較大，利好產(chǎn)業(yè)鏈一體化邏輯演繹. 285. 投資建議. 305.1.

3、 天齊鋰業(yè)：手握優(yōu)質(zhì)資源，業(yè)績釋放可期. 315.2. 贛鋒鋰業(yè)：資源&冶煉齊布局，公司一體化進(jìn)程加速 . 315.3. 中礦資源：擬收購 Bikita 股權(quán)，銫銣+鋰資源自有率進(jìn)一步提升. 325.4. 永興材料：新增產(chǎn)能釋放可期，綁定寧德時(shí)代打開長期成長空間. 325.5. 鹽湖股份：“鉀肥+鹽湖提鋰”雙龍頭，鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張或打開盈利增長空間. 335.6. 盛新鋰能：鋰鹽業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，氫氧化鋰產(chǎn)能放量可期. 335.7. 西藏礦業(yè)：扎布耶萬噸級碳酸鋰項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)鹽湖開發(fā)可期. 345.8. 雅化集團(tuán)：鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，電子雷管滲透率有望提升. 345.9. 天華超凈：綁定優(yōu)質(zhì)客戶，積

4、極擴(kuò)充產(chǎn)能成長性可期. 355.10. 藍(lán)曉科技：鹽湖提鋰空間廣闊，公司業(yè)績成長性可期. 35圖表目錄圖 1：碳酸鋰價(jià)格走勢圖. 5圖 2：Greenbushes 歷史沿革. 5圖 3：Mt Cattlin、Mt Marion歷史沿革. 6圖 4：Pilbara、Altura、Bald Hill歷史沿革. 7圖 5：Wodgina歷史沿革. 7圖 6：海外鹽湖產(chǎn)量情況（單位：噸 LCE）. 9圖 7：海外鹽湖產(chǎn)能利用率情況. 9圖 8：國內(nèi)鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量持續(xù)提升. 9圖 9：國內(nèi)碳酸鋰月度產(chǎn)能（噸）. 12圖 10：國內(nèi)氫氧化鋰月度產(chǎn)能（噸）. 12圖 11：2021年鋰輝石產(chǎn)能分布. 13本

5、報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。3行業(yè)深度分析/有色金屬圖 12：2021 年鹽湖產(chǎn)能分布. 13圖 13：鋰輝石價(jià)格持續(xù)走高（美元/噸）. 14圖 14：2021 年全球氫氧化鋰冶煉產(chǎn)能分布（噸）. 14圖 15：鹽湖資源量占比約 64%. 14圖 16：2021 年鹽湖產(chǎn)能占比約 42.1%. 14圖 17：2021年資源端投資額及項(xiàng)目統(tǒng)計(jì). 15圖 18：全球主要鋰資源分布. 17圖 19：磷酸鐵鋰滲透率持續(xù)提升. 17圖 20：資源端項(xiàng)目建設(shè)、投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)需較長時(shí)間. 19圖 21：藍(lán)科鋰業(yè)萬噸碳酸鋰項(xiàng)目歷史沿革. 19圖 22：Sa de vida 鹽湖項(xiàng)目鹽

6、湖鹵水提取和加工過程. 20圖 23：Sa de vida 鹽湖項(xiàng)目建設(shè)周期超過兩年. 20圖 24：Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目建設(shè)周期超過 4年. 20圖 25：2015-2019 年澳礦項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)時(shí)間線. 21圖 26：鋰價(jià)高位及資本開支投入后 1-2 年，澳礦產(chǎn)銷明顯擴(kuò)大. 21圖 27：本輪與上輪鋰價(jià)漲跌幅對比. 22圖 28：本輪與上輪鋰價(jià)漲跌幅對比（單位：萬元/噸）. 22圖 29：鋰價(jià)走勢復(fù)盤. 24圖 30：新能源車產(chǎn)量依舊可觀. 25圖 31：資源端收購交易單噸對價(jià)情況. 25圖 32：原鹵提鋰工藝在鹽田攤曬之前提鋰，從而縮減了生產(chǎn)周期以及鋰損率. 27圖 3

7、3：主要冶煉廠下游客戶. 28圖 34：分原料月度毛利測算（萬元/噸 LCE）. 30表 1：海外鹽湖產(chǎn)能情況. 8表 2：國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目. 10表 3、2016-2019年資源端開發(fā)情況.11表 4：2016-2019 年國內(nèi)冶煉端擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃及項(xiàng)目投資情況. 12表 5、2021年資源端資本開支統(tǒng)計(jì). 15表 6、2021年磷酸鐵鋰產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)統(tǒng)計(jì). 18表 7、各大企業(yè)正處于回收產(chǎn)能布局的擴(kuò)充期. 23表 8、分資源提鋰項(xiàng)目資本開支對比. 23表 9、2020年以來部分資源端收購項(xiàng)目交易對價(jià)對比. 25表 10、鹽湖提鋰工藝優(yōu)缺點(diǎn)對比 . 26表 11、鋰云母提鋰工藝. 27表 12、不同資源對應(yīng)

8、單噸鋰鹽利潤拆分. 29表 13：重點(diǎn)公司資源產(chǎn)量表. 30本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。4行業(yè)深度分析/有色金屬1. 回顧上一輪鋰價(jià)周期：市場同步布局上游資源端及后端冶煉產(chǎn)能回顧上一輪鋰價(jià)周期，2016-2019 年鋰價(jià)高位上觸 18 萬/噸。從主要鋰資源供應(yīng)來看：（1）期間澳礦產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。2016 年西澳在產(chǎn)的成熟礦山僅有 Greenbushes 一家。2017 年 MtCattlin、Mt Marion 投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至 3 家。2018 年，Pilbara、Altura、Bald Hill鋰精礦逐步投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至 6 家。2019 年，

9、大型鋰礦 Wodgina 投產(chǎn)，但因行業(yè)景氣度下行于當(dāng)年11月停產(chǎn)維修。（2）海外鹽湖已具備一定規(guī)模，2019年實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)產(chǎn)能15.55萬噸，成熟在產(chǎn)鹽湖包括 SQM、ALB、Orocobre、Livent，其中 SQM 于 2017 年擴(kuò)產(chǎn) 2.2萬噸。（3）國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目于 2018 年逐步起量。2018 年國內(nèi)鹽湖已建成碳酸鋰產(chǎn)能共計(jì) 4.2萬噸，其中藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到 1.1 萬噸。另外，從資本開支來看，2016-2019 年產(chǎn)業(yè)鏈同步布局上游資源端及后端冶煉產(chǎn)能，且礦石端資本開支多于鹽湖端。圖 1：碳酸鋰價(jià)格走勢圖500000碳酸鋰(99.5%電池級/國產(chǎn))-平均價(jià)(元/噸)碳酸鋰(

10、99.5%電池級/國產(chǎn))-平均價(jià)(元/噸)4500004000003500003000002500002000001500001000005000002014/2/7 2015/2/7 2016/2/7 2017/2/7 2018/2/7 2019/2/7 2020/2/7 2021/2/7 2022/2/7資料來源：SMM，安信證券研究中心1.1. 澳礦項(xiàng)目：產(chǎn)能擴(kuò)張迅速2016 年，西澳在產(chǎn)的成熟礦山僅有 Greenbushes 一家。Greenbushes：20 世紀(jì) 90 年代初，Greenbushes 鋰精礦已具備一定生產(chǎn)規(guī)模，2010 年末精礦產(chǎn)能擴(kuò)大至 30 余萬噸，2012 年

11、經(jīng)技改后鋰精礦產(chǎn)能擴(kuò)大至 74 萬噸，2013 年天齊鋰業(yè)通過文菲爾德完成對泰利森的 100%持股，并于 2014 年出售 49%股份給洛克伍德（后被雅保收購），2016 年配套奎納納氫氧化鋰項(xiàng)目開始啟動(dòng)，2017 年 3 月文菲爾德批準(zhǔn)泰利森 CG2（60 萬噸鋰精礦產(chǎn)能）建設(shè)，隨后當(dāng)年 7 月批準(zhǔn) CG3（60 萬噸鋰精礦產(chǎn)能）建設(shè)，2019年 10 月 CG2 完成調(diào)試、啟動(dòng)運(yùn)營。圖 2：Greenbushes 歷史沿革資料來源：IGO 公告，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。5行業(yè)深度分析/有色金屬2017 年 Mt Cattlin、Mt Ma

12、rion 投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至 3 家。Mt Cattlin：2016 年 4 月 Mt Cattlin 采選工作正式重啟，2017 年 1 月，Mt Cattlin 向中國發(fā)出復(fù)產(chǎn)后的首船鋰精礦。2017 年全年鋰精礦產(chǎn)量 15.57 萬噸、銷量 15.35 萬噸。Mt.M arion：2015 年 9 月決定建設(shè) 20 萬噸鋰精礦產(chǎn)能，并在 2016 年 5 月擴(kuò)大到 48 萬噸鋰精礦產(chǎn)能，隨后在 2017 年 2 月調(diào)整為 40 萬噸鋰精礦產(chǎn)能，2017-2018 年鋰精礦的產(chǎn)量基本達(dá)產(chǎn)，但出現(xiàn)同時(shí)生產(chǎn) 4%和 6%兩種品位的鋰精礦，所以在 2019 年 3 月進(jìn)行了一次技改，在將品

13、位全部提升至 6%的情況下，將產(chǎn)能提升至 45 萬噸/年。2019 年 NMT 以 1.038 億澳元出售其最后 13.8%的 Mt Marion 的股權(quán)，至此贛鋒鋰業(yè)和 MRL 各持有 Mt Marion50%的股權(quán)。圖 3：Mt Cattlin、Mt Marion歷史沿革資料來源：GXY 公告，MIN 公告，安信證券研究中心2018 年，Pilbara、Altura、Bald Hill 鋰精礦逐步投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至 6 家。Pilbara：2016 年 9 月 Pilbara 完成 pilgangoora 項(xiàng)目 DFS，2017 年 6 月 Pilbara 募集 8000萬澳元用于

14、Pilgangoora 鋰鉭項(xiàng)目的開發(fā)，其中包括贛鋒鋰業(yè)的 2000 萬美金股權(quán)承諾。2018年 2 月 Pilbara 公告二期 80 萬噸鋰精礦產(chǎn)能，當(dāng)年 7 月一期項(xiàng)目生產(chǎn)出首批鋰精礦。Altura：2016 年 4 月完成 pilgangoora 項(xiàng)目 FS，2017 年 2 月采礦方案獲批通過，2018 年 7月生產(chǎn)出首批鋰精礦。Bald Hill：2016 年 11 月打下首個(gè)勘探鉆孔，2017 年 7 月 Alita 披露 Bald Hill PFS，2018年 3 月重選工廠試車，隨后 7 月鋰精礦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。6行

15、業(yè)深度分析/有色金屬圖 4：Pilbara、Altura、Bald Hill歷史沿革資料來源：pilbara 公告、Alita 公告，安信證券研究中心2019 年，大型鋰礦 Wodgina 投產(chǎn)，并于當(dāng)年 11 月停產(chǎn)維修。Wodgina 起初產(chǎn)品為 鋰輝石原礦：2017 年 2 月 Wodgina 開始開采鋰輝石礦，并以原礦的形成直接出售，2018 年 5 月 MRL 公布擬出售 Wodgnia 礦山 49%的權(quán)益，同時(shí)公布三條 25萬噸鋰精礦選礦線擬分別于 2018 年 10 月、2018 年 12 月、2019 年 3 月啟動(dòng)生產(chǎn)。2018 年擬一體化下游冶煉廠：2018 年 5 月 M

16、RL 公告計(jì)劃建設(shè)兩條 2.8 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線，每條資本開支 3 億美元，同年 11 月 MRL 公告擬以 11.5 億美金現(xiàn)金向雅保出售 Wodgina 礦山 50%的股權(quán)，并成立合資公司生產(chǎn)鋰精礦和氫氧化鋰鋰鹽廠（一期 5 萬噸氫氧化鋰、二期10 萬噸氫氧化鋰），同時(shí)由雅保負(fù)責(zé)為合資廠提供專有的氫氧化鋰工廠設(shè)計(jì)以及氫氧化鋰的銷售。2019 年 Wodgina 易主雅保并被宣布停產(chǎn)：2019 年 8 月 MRL 修正其與雅保的合約：MRL將 Wodgina 鋰礦項(xiàng)目 60%的權(quán)益出售給雅保，并將合資廠的股權(quán)比例修改為 MRL40%和雅保 60%，由合資廠經(jīng)營 Wodgina 鋰精礦項(xiàng)目和電

17、池級氫氧化鋰項(xiàng)目。2019 年 11 月雅保以8.2 億美金和 Kemerton 氫氧化鋰鋰鹽廠（兩個(gè)年產(chǎn) 2.5 萬噸產(chǎn)線）40%的權(quán)益獲得 Wodgina鋰精礦項(xiàng)目 60%的股權(quán)。雅保和 MRL 以 6:4 的股權(quán)比例成立了鋰業(yè)合資公司，同時(shí)宣布對Wodgnia 礦山進(jìn)行維護(hù)和保養(yǎng)。圖 5：Wodgina歷史沿革資料來源：MIN 公告，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。7行業(yè)深度分析/有色金屬1.2. 海外鹽湖項(xiàng)目：已具備一定規(guī)模海外鹽湖已具備一定規(guī)模，2019年實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)產(chǎn)能 15.55萬噸，成熟在產(chǎn)鹽湖包括 SQM、ALB、Orocobre、Li

18、vent，其中 SQM 于 2017 年擴(kuò)產(chǎn) 2.2 萬噸。ALB：2017 年 La Negra投產(chǎn)，雅保鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)大至 5 萬噸。SQM：鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能空間較大，主要關(guān)注其鹽湖配額情況。2016 財(cái)年鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能 4.8萬噸，苛化產(chǎn)能 0.6 萬噸，2017 財(cái)年鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)大至 7 萬噸，2018 財(cái)年苛化產(chǎn)能擴(kuò)大至 1.35 萬噸，2016、2017 財(cái)年碳酸鋰產(chǎn)量皆約 4.97 萬噸。2018 年 1 月，SQM 和 Corfo簽訂了仲裁協(xié)議，其中規(guī)定了租賃協(xié)議和項(xiàng)目協(xié)議的修訂。作為修訂租賃協(xié)議協(xié)議的一部分，Corfo 授權(quán)將 atacama 地區(qū)生產(chǎn)的鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售

19、增加至 349553 公噸金屬鋰當(dāng)量（1860670 噸碳酸鋰當(dāng)量），這是在原授權(quán)量剩余約 64816 公噸金屬鋰當(dāng)量（345015 噸碳酸鋰當(dāng)量）的基礎(chǔ)上增加的。2017 財(cái)年 SQM 已計(jì)劃在 2019 財(cái)年將碳酸鋰產(chǎn)能提高至 10萬噸，2018 財(cái)年計(jì)劃未來碳酸鋰產(chǎn)能提高至 18 萬噸。Livent：碳酸鋰產(chǎn)能 2 萬噸，氫氧化鋰苛化產(chǎn)能 2.5 萬噸。2015 年 FMC 鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能 1.2萬噸，2016 年擴(kuò)大至 1.6 萬噸，2018 年 7 月 FMC 分拆鋰業(yè)務(wù)并更名為 Livent，同 年 Livent啟動(dòng)了碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，隨后在 2020 年 3 月暫停了在阿根廷的擴(kuò)建

20、項(xiàng)目，導(dǎo)致 9500 噸碳酸鋰產(chǎn)能的第 1 階段項(xiàng)目竣工延遲，以及暫停了配套的 5000 噸氫氧化鋰產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，公司計(jì)劃分多個(gè)階段將阿根廷的碳酸鋰產(chǎn)能提高至約 6 萬噸以及分階段將氫氧化鋰產(chǎn)能增加至總計(jì)約 5.5 萬公噸。Orocobre：碳酸鋰產(chǎn)能 1.75 萬噸，2022 年將擴(kuò)充至 4.25 萬噸，同時(shí)建成 1 萬噸氫氧化鋰苛化產(chǎn)能。2015 年 Orocobre 開始生產(chǎn)碳酸鋰，Olaroz 第 1 階段碳酸鋰產(chǎn)能 1.75 萬噸，第2 階段擴(kuò)建旨在每年額外提供 2.5 萬噸初級碳酸鋰生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)約 0.95 萬噸新產(chǎn)品將用Narash 氫氧化鋰工廠的原料，2018 財(cái)年，Oroc

21、obre 成功籌集了超過 3.61 億澳元的資金，用于擴(kuò)建 Olaroz 鋰項(xiàng)目第 2 階段擴(kuò)建及 Narash 工廠建設(shè)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2022 年投產(chǎn)。表 1：海外鹽湖產(chǎn)能情況鹽湖（萬噸20142015201620172018201920202021E2022E2023ELCE）SQMALB4.83.34.83.34.83.34.84.9757575125189189Livent1.21.21.61.61.81.82.22.22.24.2Orocobre產(chǎn)能合計(jì)同比增速1.7511.05-1.7511.050.0%1.7511.453.6%1.7513.0514.0%1.7515.5519

22、.2%1.7515.550.0%1.7515.952.6%1.7520.9531.3%4.2533.4559.7%4.2535.456.0%資料來源：各公司公告，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。8行業(yè)深度分析/有色金屬圖 6：海外鹽湖產(chǎn)量情況（單位：噸 LCE）資料來源：各公司公告，安信證券研究中心注：livent 氫氧化鋰使用其碳酸鋰苛化圖 7：海外鹽湖產(chǎn)能利用率情況資料來源：各公司公告，安信證券研究中心1.3. 國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目：2018 年逐步起量2018 年國內(nèi)鹽湖碳酸鋰已建成碳酸鋰產(chǎn)能共計(jì) 4.2 萬噸,青海鋰業(yè)、藍(lán)科鋰業(yè)、國安鋰業(yè)各占 1 萬

23、噸。當(dāng)年藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到 1.1 萬噸，實(shí)現(xiàn)了 1 萬噸碳酸鋰生產(chǎn)裝臵的達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，順利完成 2018 年碳酸鋰生產(chǎn)目標(biāo)。2017 年以后藏格鋰業(yè)、五礦鹽湖、錦泰鋰業(yè)等公司鹽湖產(chǎn)能陸續(xù)開始建設(shè)投產(chǎn)，至今已形成約 12 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。2021 年全年國內(nèi)鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量達(dá) 52274 噸，同比增加 20.45%。圖 8：國內(nèi)鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量持續(xù)提升18000鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量（噸）16000140001200010000800060004000200002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3資料來源：SMM，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安

24、信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。9行業(yè)深度分析/有色金屬表 2：國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目礦山時(shí)間項(xiàng)目具體情況現(xiàn)有產(chǎn)能與比亞迪成立合資新公司鹽湖比亞迪，從事鹽湖資源綜合利用產(chǎn)品的開發(fā)與加工、銷售。合資公司生產(chǎn)產(chǎn)品所需的含鋰?yán)消u水為鹽湖股份鉀肥生產(chǎn)尾礦的再利用，鹽湖股份確保老鹵水唯一供給合資公司。2017 年 1 月為了使 1 萬噸碳酸鋰裝臵達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，在充分利用現(xiàn)裝臵的基礎(chǔ)上，實(shí)施填平補(bǔ)齊技術(shù)改造工程，以解決現(xiàn)有裝臵產(chǎn)能瓶頸。察爾汗鹽湖/鹽湖股份2017 年 3 月3 萬噸2017 年 12 月2017 年 12 月2021 年 8 月藍(lán)科鋰業(yè)啟動(dòng)擴(kuò)建 2 萬噸/年電池級碳酸鋰項(xiàng)目鹽湖比亞迪啟動(dòng)新

25、建年產(chǎn) 3 萬噸/年電池級碳酸鋰項(xiàng)目藍(lán)科鋰業(yè) 2 萬噸/年電池級碳酸鋰項(xiàng)目建成試生產(chǎn)公司啟動(dòng) 2 萬噸碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)，并決定在察爾汗鹽湖先期建設(shè)年產(chǎn) 1 萬噸碳酸2017 年 9 月察爾汗鹽湖/藏格礦業(yè)一里坪鹽湖/五礦鹽湖鋰一期工程1 萬噸1 萬噸2019 年 1 月2016 年一期 1 萬噸碳酸鋰項(xiàng)目投產(chǎn)確定中科院院青海鹽湖王敏團(tuán)隊(duì)技術(shù)路線并開始中試伊犁鴻大以 5.64 億元收購五礦鹽湖 49%股權(quán)，五礦有色以 5.87 億元收購五礦鹽湖 51%股權(quán)2019 年 6 月2021 年 3 月贛鋒鋰業(yè)擬收購伊犁鴻大 100%的股權(quán)。東臺(tái)吉乃爾鹽湖/青海辦理的東臺(tái)吉乃爾鹽湖 3 萬噸/年采礦權(quán)中，

26、青海鋰資源公司只自建 2 萬噸碳酸鋰產(chǎn)線，剩余 1 萬噸委托青海鋰業(yè)加工。2017 年 3 月2 萬噸1 萬噸2 萬噸鋰資源西臺(tái)吉乃爾鹽湖/中信2007 年建成 1 萬噸工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)能國安2017 年 5 月中信國安鋰業(yè)成立西臺(tái)吉乃爾鹽湖/恒信2017 年 11 月年產(chǎn) 2 萬噸電池級碳酸鋰正式建成投產(chǎn)融錦泰鋰業(yè)啟動(dòng) 10000 噸/年碳酸鋰項(xiàng)目，項(xiàng)目分兩期進(jìn)行。一期 3000 噸/年萃取法產(chǎn)線于 2017 年 4 月投產(chǎn)；2019 年 7 月，公司二期 3000 噸碳酸鋰項(xiàng)目生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，剩余 4000 噸/年產(chǎn)線尚未建設(shè)。巴侖馬海/錦泰鋰業(yè)2016 年 7 月0.7 萬噸2006 年2

27、010 年 9 月2014 年 8 月2020 年 7 月2021.8扎布耶一期投產(chǎn)比亞迪及西藏金浩合計(jì)受讓扎布耶鋰業(yè) 22%股權(quán)天齊鋰業(yè)受讓扎布耶鋰業(yè) 20%股權(quán)扎布耶鹽湖/西藏礦業(yè)大柴旦鹽湖/大華化工0.5 萬噸1 萬噸施西藏扎布耶一期的優(yōu)化方案，進(jìn)行鹽田修復(fù)和結(jié)晶池防滲改造等公告建設(shè)萬噸級電池級碳酸鋰項(xiàng)目大柴旦鹽湖項(xiàng)目建成年產(chǎn) 100 噸氯化鋰中試生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)萬噸高純氯化鋰2016 年 6 月項(xiàng)目資料來源：各公司公告，安信證券研究中心1.4. 資本開支：資源與冶煉同步擴(kuò)張從資本開支來看，2016-2019 年產(chǎn)業(yè)鏈同步布局上游資源端及后端冶煉產(chǎn)能，且礦石端資本開支多于鹽湖端。礦石端資

28、本開支多于鹽湖端：從上游來看，彼時(shí)行業(yè)處于發(fā)展初期，礦石采選工藝技術(shù)成熟，相對容易開發(fā)，而國內(nèi)鹽湖因提鋰工藝存在一定壁壘，2018 年才逐步起量，投建進(jìn)度慢于礦石。從下游來看，彼時(shí)大部分正極材料和電池產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)工藝也較不成熟，動(dòng)力電池需要使用雜質(zhì)偏少的鋰輝石電池級碳酸鋰作為原料，故礦石開采優(yōu)先度更高。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。10行業(yè)深度分析/有色金屬表 3、2016-2019年資源端開發(fā)情況礦山時(shí)間參控股/投資公司項(xiàng)目具體情況2015年 9月2016年 2月贛鋒鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)收購 RIM25%股權(quán)對 RIM18.1%股權(quán)期權(quán)進(jìn)行行權(quán)，持股份額達(dá)到 43.1%

29、Mt Marion2018年 12月贛鋒鋰業(yè)、 贛鋒鋰業(yè)、MRL分別收購 RIM6.9%股權(quán)，形成贛峰、MRL各持有 Mt Marion 50%的股權(quán)。MRL2013年 3月天齊鋰業(yè)旗下文菲爾德完成對泰利森 100%股權(quán)的收購Greenbushes2014年 2月2015年 1月2015年 9月洛克伍德洛克伍德GMM取得參股泰利森 49%股份雅保收購洛克伍德，從而獲得泰利森 49%股份Galaxy與 GMM達(dá)成協(xié)議，GMM投資 2500萬澳元獲得礦山 50%的股權(quán)，計(jì)劃于 2016年上旬實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)Mt Cattlin2016年 4月2017年 5月2017年 6月Galaxy贛鋒鋰業(yè)-Galax

30、y公告億 2.16億澳元作價(jià)收購兼并 GMM收購 Pilbara4.3%的股權(quán)Pilbara募集 8000萬澳元用于 Pilgangoora鋰鉭項(xiàng)目的開發(fā)，其中包括贛鋒鋰業(yè)的2000萬美金股權(quán)承諾2017年 9月2018年 2月長城汽車長城汽車對 Pilbara進(jìn)行了 2800萬澳元的股權(quán)投資，并簽署了長城汽車第二階段的包銷協(xié)議，承諾在 pilgangoora二期前五年每年包銷 7.5萬噸鋰精礦，若長城汽車能為二期擴(kuò)建提供 5000萬美元的債務(wù)融資，將可以將報(bào)銷量提升至 15萬噸PilbaraPilgangooraPOSCO與 POSCO簽訂協(xié)議，包括其對 Pilbara7960萬澳元的直接股

31、權(quán)投資支持二期開發(fā)，以及對 Pilgangoora二期項(xiàng)目最初的 8萬噸/年化學(xué)等級鋰精礦（6%）包銷，在 Pilbara參與韓國下游 3萬噸/年碳酸鋰氫氧化鋰冶煉廠后，鋰精礦報(bào)銷量將提升至 24萬噸2019年 1月POSCO與 POSCO簽署非約束性 MOU，將韓國合資鋰鹽廠產(chǎn)能由 3萬噸擴(kuò)至 4萬噸，相應(yīng)的鋰精礦包銷量由 24萬噸提升至 31.5萬噸2019年 3月2019年 9月2015年 5月2016年 11月贛鋒鋰業(yè)寧德時(shí)代-收購 Pilbara定向增發(fā)的 77633871股CATL成為 Pilbara第一大股東AlturaAltura完成 303.7萬澳元融資Pilgangoora

32、堅(jiān)瑞沃能通過定向增發(fā)引入堅(jiān)瑞沃能約 4160萬澳元戰(zhàn)略投資2019年 6月杉杉能源杉杉從堅(jiān)瑞沃能收購 2.51億股，成為 Altura戰(zhàn)略股東，持股比例 11.8%計(jì)劃建設(shè)兩條 2.8萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線2018年 5月MRL2018年 11月雅保MRL以 11.5億美元現(xiàn)金向雅保出售 Wodgina礦山 50%的股權(quán)，并成立（50:50）合資公司生產(chǎn)鋰精礦和氫氧化鋰鋰鹽廠WodginaFinniss2019年 8月雅保修正與雅寶的合約：MRL將 Wodgina鋰礦項(xiàng)目 60%的權(quán)益出售給雅寶，并以 MRL40%和雅保 60%的權(quán)益成立合資工廠，經(jīng)營 Wodgina里礦項(xiàng)目和電池級氫氧化鋰項(xiàng)目20

33、17年 8月2017年 1月雅化集團(tuán)贛鋒鋰業(yè)雅化投資 Core，成為 Core第 1大股東，參與 Finniss鋰礦項(xiàng)目的鋰開采業(yè)務(wù)。贛鋒鋰業(yè)全資子公司贛鋒國際擬以自有資金 4900萬美元認(rèn)購 LAC 7500萬股的新增股份，本次交易完成后，贛鋒國際將持有美洲鋰業(yè) 19.9%的股權(quán)，成為 LAC第一大股東。2018年 8月2019年 4月贛鋒鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)擬透過境外子公司荷蘭贛鋒向 Sociedad Quimicay Minera de Chile S.A（SQM）SQMa.SN(SQM.N)收購阿根廷 Minera Exar公司 37.5%股權(quán)，以加快該阿根廷鋰礦的建設(shè)。Cauchari-Ol

34、aroz同意公司孫公司荷蘭贛鋒以自有資金 16000萬美元（約合人民幣 10.75億元）認(rèn)購Minera Exar 141016944股新股。本次交易完成后，荷蘭贛鋒持有 Minera Exar的股權(quán)將 37.5%提升至 50%資料來源：各公司公告，安信證券研究中心后端冶煉產(chǎn)能同步加速擴(kuò)張：根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),截止 2016 年底，國內(nèi)生產(chǎn)商總共具備 17 萬噸 LCE 的鋰鹽加工產(chǎn)能，其中鹵水 4.5 萬噸 LCE，包含鋰輝石以及云母在內(nèi)的礦石提鋰產(chǎn)能總計(jì) 12.5 萬噸 LCE；與此同時(shí)，2016 年國內(nèi)基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)量約8.7 萬噸 LCE。而至 2018 年年底，據(jù) SMM，國內(nèi)

35、鋰鹽月度產(chǎn)能達(dá)到 2.34 萬噸 LCE，折 28.1 萬噸 LCE/年；2019 年底，國內(nèi)鋰鹽月度產(chǎn)能達(dá)到 4.77 萬噸 LCE，折 57.2 萬噸 LCE/年，產(chǎn)能增速明顯。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。11行業(yè)深度分析/有色金屬圖 10：國內(nèi)氫氧化鋰月度產(chǎn)能（噸）圖 9：國內(nèi)碳酸鋰月度產(chǎn)能（噸）SMM碳酸鋰月度產(chǎn)能(噸)YOY（右軸）SMM氫氧化鋰月度產(chǎn)能(噸)YOY（右軸）400003500030000250002000015000100005000140%120%100%80%60%40%20%0%35000300002500020000150001

36、000050000300%250%200%150%100%50%0-20%0%2018-01-31 2019-02-28 2020-03-31 2021-04-302018-01-31 2019-02-28 2020-03-31 2021-04-30資料來源：SMM，安信證券研究中心資料來源：SMM，安信證券研究中心表 4：2016-2019 年國內(nèi)冶煉端擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃及項(xiàng)目投資情況公司2016 年年產(chǎn)能鋰產(chǎn)品規(guī)劃項(xiàng)目投資氫氧化鋰 3.66 億（1）萬噸鋰鹽廠：新增 2 萬噸氫氧化鋰；（2）寧都贛贛鋒鋰業(yè)15000 噸碳酸鋰、10000 噸氫氧化鋰元，碳酸鋰 5.03 億鋒：建設(shè) 1.75 萬噸碳酸

37、鋰元四川 5000 噸氫氧化鋰，新余 10000雅保江西工廠江西新余工廠：新增 2-2.5 萬噸氫氧化鋰-噸氫氧化鋰中國：推動(dòng) 2017 年 8000 兩條氫氧化鋰生產(chǎn)線的建設(shè)，計(jì)劃 2019 年再增 1.2 萬噸氧化鋰產(chǎn)能美國 Bessemer City 氫氧化鋰產(chǎn)能10000 噸FMC-雅化集團(tuán)12000 氫氧化鋰、6000 噸碳酸鋰南通 6000 噸碳酸鋰2017-2020 年預(yù)計(jì)將繼續(xù)加大對氫氧化鋰的產(chǎn)能布局九江容匯:8000 噸碳酸鋰、8000 噸氫氧化鋰容匯通用鋰業(yè)2.58 億元2 萬噸碳酸鋰項(xiàng)目6.13 億元瑞福鋰業(yè)8000 噸碳酸鋰20000 噸碳酸鋰、10000 噸氫氧化鋰2

38、 萬噸氫氧化鋰、1 萬噸電池級氫氧化鋰及 1 萬噸電池致遠(yuǎn)鋰業(yè)-5.93 億元級碳酸鋰總投資 30 億元，一能投鼎盛鋰業(yè)5000 噸電池級碳酸鋰、一期 1 萬噸碳酸鋰鹽期 1 萬噸 3.34 億元融捷股份-碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽系列產(chǎn)品1.2 萬噸碳酸鋰，4000 噸氫氧化鋰1 萬噸電池級碳酸鋰-天元鋰電材料合縱鋰業(yè)-5000 噸碳酸鋰-3 億元-旭鋰礦業(yè)3 萬噸電池級碳酸鋰-海匯龍洲鋰業(yè)江特電機(jī)-一期 1 萬噸電池級碳酸鋰1 萬噸碳酸鋰-預(yù)計(jì) 2017 年產(chǎn)量 2500 噸10000 噸碳酸鋰10000 噸碳酸鋰2000 噸碳酸鋰200 噸碳酸鋰中試建設(shè)10.13 億元東臺(tái)鋰資源藍(lán)科鋰業(yè)分期

39、新增 3 萬噸碳酸鋰1 萬噸碳酸鋰填平補(bǔ)齊1.8 萬噸碳酸鋰-預(yù)計(jì) 4 億元4.2 億元-恒信融鋰業(yè)五礦鹽湖1 萬噸碳酸銼資料來源：各公司公告，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。12行業(yè)深度分析/有色金屬2. 本輪鋰價(jià)周期：核心圍繞資源端展開，開發(fā)種類主要以鹽湖等其他資源為主2.1. 資源端稀缺性凸顯，地位或高于冶煉本輪資本開支以資源端為中心，開發(fā)種類主要以鹽湖等其他資源為主。上一輪鋰價(jià)周期后，由于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存積累明顯，自上而下進(jìn)入長達(dá)兩年的去庫周期，隨著 2021 年下游需求快速增長，礦端稀缺性凸顯，地位顯著高于冶煉端。全球鋰輝石產(chǎn)能高度集中，在

40、產(chǎn)澳礦產(chǎn)能約占全球 88.6 %。西澳主要在產(chǎn)礦山目前為 4 座，Greenbush 產(chǎn)能 134 萬噸、占比接近 50%，被天齊鋰業(yè)及雅保鎖定；Mt Marion 主要供應(yīng)股東贛鋒鋰業(yè)；Mt Cattlin 不考慮與雅化集團(tuán)、盛新鋰能已簽訂的長單，大概可以提供約 10%現(xiàn)貨，但供應(yīng)量僅 2 萬噸左右；Pilbara 現(xiàn)有產(chǎn)能匹配包銷協(xié)議已緊張，旗下 Ngungaju 工廠計(jì)劃到 2022 年年中，達(dá)到目標(biāo)年產(chǎn)能為 18-20 萬干噸，屆時(shí)或占澳礦供給量 6.3%，同時(shí)Wodgina 也將于 2022 年復(fù)產(chǎn)一條產(chǎn)線，由于主要匹配雅保內(nèi)部冶煉產(chǎn)能，對供給端影響亦有限。鹽湖產(chǎn)能集中度相對于鋰輝石

41、有所分散，但是 CR4 占比仍超過 67%。2021 年 SQM、雅保、藍(lán)科鋰業(yè)、Livent 等依舊為鹽湖主要產(chǎn)能，同時(shí)鹽湖在配套冶煉廠中直接生產(chǎn)碳酸鋰，極少作為原料供給給其他冶煉廠。礦端集中度高，供給緊張，鋰輝石價(jià)格攀升，而 BMX 電子交易平臺(tái)等新的定價(jià)機(jī)制或催化鋰價(jià)加速上行。（1）7 月 29 日 Pilbara 第 1 次鋰精礦拍賣價(jià) 1250 美元/噸（FOB，5.2%），折算 1497 美元/噸（CIF，6%）。（2）9 月 14 日 Pilbara 第 2 次鋰精礦拍賣價(jià) 2240 美元/噸（FOB，5.2%），折算 2643 美元/噸（CIF，6%）。（3）10 月 26 日

42、 Pilbara 第 3 次鋰精礦拍賣價(jià) 2350 美元/噸（FOB，5.2%），折算 2770 美元/噸（CIF，6%）。由于資源端開發(fā)流程復(fù)雜，涉及要素較多，項(xiàng)目投建有一定難度，而冶煉產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)門檻有限，隨著一二線冶煉廠積極擴(kuò)充冶煉產(chǎn)能，對鋰輝石的需求將更為集中。如天華超凈，氫氧化鋰產(chǎn)能規(guī)劃超 15.5 萬噸，其目前擁有 2 萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能（技改完成后達(dá) 2.5 萬噸），二期 2.5 萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目已進(jìn)入投料試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。同時(shí)，公司擬投建江安縣年產(chǎn) 5 萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目（預(yù)計(jì)總投資 23 億元，計(jì)劃一期 2.5 萬噸 22 年底建成、二期 2.5 萬噸 24

43、 年 6 月建成）以及眉山市 6 萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目（預(yù)計(jì)總投資25 億元，計(jì)劃兩期各 3 萬噸 22 年 Q2 啟動(dòng)、24 年年底建成），屆時(shí)氫氧化鋰產(chǎn)能將達(dá)到 16萬噸，對應(yīng)鋰精礦需求量或達(dá)到 115 萬噸。圖 11：2021年鋰輝石產(chǎn)能分布圖 12：2021 年鹽湖產(chǎn)能分布3%2%3%3%GreenbushesMT Cattlin1% 1%1%2%3%SQMALB藍(lán)科鋰業(yè)Livent3%3%3%MT Marion恒信融鋰業(yè)Orocobre東臺(tái)鋰資源中信國安藏格鋰業(yè)五礦鹽湖興華鋰鹽錦泰鋰業(yè)西藏礦業(yè)西藏城投Lithium X38%3%6%14%Pilgangoora-PLSBikita5

44、0%Mibra6%17%甲基卡134#業(yè)隆溝7%9%14%8%資料來源：各公司公告，安信證券研究中心資料來源：各公司公告，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。13行業(yè)深度分析/有色金屬圖 13：鋰輝石價(jià)格持續(xù)走高（美元/噸）圖 14：2021 年全球氫氧化鋰冶煉產(chǎn)能分布（噸）3000250020001500100050010月26日Pilbara第3次鋰精礦拍賣價(jià)2350美元/噸（FOB，5.2%），折算2770美元/噸（CIF，6%）9月14日Pilbara第2次鋰精礦拍賣價(jià)2240美元/噸（FOB，5.2%），折算2643美元/噸（CIF，6%）7月

45、29日Pilbara第1次鋰精礦拍賣價(jià)1250美元/噸（FOB，5.2%），折算1497美元/噸（CIF，6%）0資料來源：SMM，安信證券研究中心資料來源：各公司公告，安信證券研究中心2.2. 本輪鹽湖資源的資本開支顯著高于其他資源種類鹽湖資源豐富，鹽湖資源量占比約 64%，主要分布在南美智利、阿根廷、委內(nèi)瑞拉及國內(nèi)，而鹽湖產(chǎn)能占比約 42.1%，具備良好的開發(fā)潛力。圖 15：鹽湖資源量占比約 64%圖 16：2021 年鹽湖產(chǎn)能占比約 42.1%百分比值值鹽湖硬巖型鋰礦鹵水型鋰礦沉積型鋰礦鋰輝石鋰云母其他百分比值百分比值資料來源：USGS，安信證券研究中心資料來源：USGS，安信證券研究中

46、心據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021 年資源端資本開支項(xiàng)目超過 35 個(gè)，投資規(guī)劃預(yù)計(jì) 超過 671 億元。其中鹽湖項(xiàng)目 20 個(gè)，投資總額超過 331 億元，占主導(dǎo)地位；鋰輝石項(xiàng)目 9 個(gè)，投資總額約 34億元。云母項(xiàng)目方面，國軒高科鋰電材料一體化項(xiàng)目單個(gè)項(xiàng)目投資達(dá)到 115 億元，項(xiàng)目包括建設(shè) 10 萬噸鋰鹽產(chǎn)能。而黏土項(xiàng)目包括力拓 Jadar 項(xiàng)目的 24 億美元預(yù)期投資，按照原計(jì)劃，Jadar 項(xiàng)目的建設(shè)將于 2022 年初開始，但需獲得環(huán)境批準(zhǔn)，不過日前塞爾維亞否決了歐洲最大的鋰礦計(jì)劃，并撤銷了英澳礦業(yè)巨頭力拓的鋰礦勘探許可證。塞爾維亞總理表示，塞爾維亞已經(jīng)全面停止了力拓集團(tuán)的 Jadar 鋰礦

47、項(xiàng)目，所有(與該鋰項(xiàng)目有關(guān))的決定和許可證都已被撤銷。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。14行業(yè)深度分析/有色金屬圖 17：2021年資源端投資額及項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)投資額（億元）項(xiàng)目數(shù)（右軸）3502520151053002502001501005000鋰輝石鋰云母鋰黏土鹽湖資料來源：各公司公告，安信證券研究中心注：鋰云母投資額中包含配套冶煉產(chǎn)能投資表 5、2021年資源端資本開支統(tǒng)計(jì)資源類型日期公司力拓事件投資額力拓將從私募股權(quán)買家手中以 8.25 億美元收購位于阿根廷的 Rincon2021/12/222021/12/14鹽湖53.6 億元0.17 億元資產(chǎn)鋰輝石 雅化集

48、團(tuán)全資子公司雅化國際擬以每股 0.045 澳元的價(jià)格認(rèn)購澳大利雅化集團(tuán)/云母亞 EV 資源有限公司 8000 萬股股份，占 EV 公司總股本的 9.5%鹽湖股份與國軒高科擬在新能源、鋰電、科技研發(fā)、鋰鎂材料、人才培養(yǎng)等領(lǐng)域深度合作，推動(dòng)雙方在新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競爭力提升和業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2021/12/132021/11/18國軒高科美洲鋰業(yè)鹽湖美洲鋰業(yè)以總對價(jià)約 4 億美元收購 Millennial 所有股份。根據(jù) LAC 2021年 11 月 16 日的收盤價(jià)結(jié)算，這一對價(jià)降導(dǎo)致 Millennial 股東擁有 LAC約 9.1%的股份。鹽湖鹽湖鹽湖26 億元西藏珠峰及其下屬公司對阿根廷的投資

49、將可分為三個(gè)部分，包括安赫萊斯鹽湖建設(shè)年產(chǎn) 5 萬噸的碳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，以及阿里扎羅鹽湖的地質(zhì)勘探并獲取采礦權(quán)及環(huán)評許可（EIA）。此外公司計(jì)劃投資不少于10 億美元在阿里扎羅鹽湖建設(shè)碳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)線，一旦投產(chǎn)預(yù)計(jì)將形成 5-10 萬噸規(guī)模的碳酸鋰生產(chǎn)能力。安赫萊斯45.5 億元2021/11/162021/11/14西藏珠峰雅化集團(tuán)阿里扎羅66 億元Eastern Iron 與雅化集團(tuán)就鋰礦項(xiàng)目的潛在收購和開發(fā)達(dá)成戰(zhàn)略合作鋰輝石 伙伴協(xié)議，并決定密切合作開發(fā) Trigg Hill 項(xiàng)目，收購進(jìn)一步的鋰項(xiàng)目。青山控股擬與 Eramet 合作投建年產(chǎn) 2.4 萬噸 LCM 電池級鹽湖提鋰項(xiàng)2021/

50、11/122021/11/82021/11/3青山鋼鐵金圓股份盛新鋰能鹽湖鹽湖目。該項(xiàng)目位于阿根廷 Centenario Ratones 鹽湖，青山控股總投資 3.75億美元（約合 24 億人民幣），獲取該項(xiàng)目 49.9%的股權(quán)。全資子公司金藏圓鋰業(yè)收購鋰源礦業(yè) 51%的股權(quán)，旗下捌千錯(cuò)鹽湖LiCl 資源量 10.81 萬噸24 億元5.1 億下屬公司擬以 7650 萬美元購買 MaxMind 香港 51%的股權(quán)，Max Mind鋰輝石 津巴布韋擁有位于津巴布韋東部，馬尼卡蘭省的薩比星鉭礦項(xiàng)目總計(jì)4.89 億元40 個(gè)金屬礦塊的采礦權(quán)證，礦塊面積總計(jì)約為 2637 公頃。2021/10/282

51、021/10/25西藏礦業(yè)鹽湖 西藏扎布耶鹽湖 100 噸/年氫氧化鋰中試科研項(xiàng)目鋰輝石 Wodgina 將在 2022 年第三季度重新啟動(dòng)鋰輝石精礦的安全生產(chǎn)。0.6 億元Albemarle紫金礦業(yè)擬以每股 6.5 加元現(xiàn)金收購新鋰公司的全部已發(fā)行且流通的 約 49.6 億2021/10/9紫金礦業(yè)鹽湖普通股。交易總金額約 9.6 億加元。元本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。15行業(yè)深度分析/有色金屬日喀則鋰業(yè)與東華科技就萬噸級碳酸鋰項(xiàng)目正式簽訂“EPC+O”合2021/10/82021/9/212021/9/242021/9/132021/9/26西藏礦業(yè)贛鋒鋰業(yè)

52、盛新鋰能富臨精工協(xié)鑫能科鹽湖鹽湖鹽湖鹽湖21.24 億元0.9 億元同。國際鋰業(yè)已同意將其在阿根廷 Mariana 鋰鹽礦項(xiàng)目中剩余的 8.58%股權(quán)出售給其合資伙伴贛鋒鋰業(yè)的子公司。子公司盛威國際擬購買華友國際在交割日持有的 SESA 100%股權(quán)及華友國際對 SESA 的股東借款債權(quán)，交易價(jià)格為 3767 萬美元。富臨精工擬與青海恒信融鋰業(yè)自然人股東陳偉簽署簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以 3.33 億元收購后者所持有的恒信融 9%的股份。9 月 26 日，協(xié)鑫能科擬通過控股子公司協(xié)鑫珩能出資 7425 萬元，擬向移動(dòng)能源上游原材料鋰礦及電池材料行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸。天華時(shí)代以 2.4 億美元取得 Man

53、ono 項(xiàng)目 24%的股權(quán)。接下來，天華時(shí)代將接替天宜鋰業(yè)負(fù)責(zé) Manono 項(xiàng)目生命周期內(nèi)的鋰輝石精礦承購。2.45 億元3.33 億人民幣0.74 億元2021/9/25天華時(shí)代鋰輝石15.51 億元贛鋒鋰業(yè)實(shí)控人2021/9/222021/9/172021/8/92021/8/6鋰云母 李良彬擬以自有資金 13.44 億元收購蒙金礦業(yè) 70%的股權(quán)13.44 億元14.5 億元1.7 億元-與贛鋒鋰業(yè)、藍(lán)曉科技等簽訂增資協(xié)議，募集資金約 14.5 億元，錦泰鉀肥贛鋒鋰業(yè)鞍重股份鹽湖主要就是用于 7000 噸碳酸鋰生產(chǎn)線建設(shè)。贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃投資澳洲鋰礦企業(yè) CXO，預(yù)計(jì)投資金額為 3400

54、萬澳元，鋰輝石折合人民幣 1.7 億元。鞍重股份與強(qiáng)強(qiáng)投資等各方簽署股權(quán)收購意向意向協(xié)議，擬以自有資鋰云母金收購江西同安不低于 51%股權(quán)。8 月 3 日、4 日，國軒高科分別與宜豐縣人民政府、奉新縣人民政府鋰云母 正式簽約，國軒高科在兩地投資建設(shè)的碳酸鋰項(xiàng)目正式啟航。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)碳酸鋰 10 萬噸，年產(chǎn)值超過 100 億元。計(jì)劃總投2021/8/3&42021/7/28國軒高科力拓資 115 億力拓集團(tuán)稱已經(jīng)批準(zhǔn)向塞爾維亞 Jadar 硼酸鋰項(xiàng)目投資 24 億美元，相鋰黏土156 億元關(guān)投資仍需要得到當(dāng)?shù)卣M(jìn)一步批準(zhǔn)。擬與金昆侖建設(shè)產(chǎn)年產(chǎn) 3 萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項(xiàng)目不超過 1

55、82021/7/92021/7/92021/6/25億緯鋰能億緯鋰能Pilbara鹽湖億元公司擬受讓庚辛聯(lián)創(chuàng)持有的大柴旦大華化工 5%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款 1.1 億人民鹽湖為 11,000 萬元。億緯控股也收購了大華化工 29%股權(quán)。Ngungaju 項(xiàng)目將于 2021 年第四季度分階段重啟，目標(biāo)是在 2022 年中期實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能 18 萬至 20 萬干公噸（dmt）。幣鋰輝石2.54 億元贛鋒國際擬 1.3 億美元收購荷蘭 SPV 公司 50%股權(quán)。投資完成后，將2021/6/152021/5/28贛鋒鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)鋰輝石 獲得 Goulamina 項(xiàng)目一期年產(chǎn)能約 45.5 萬噸鋰輝石精礦 5

56、0%的包銷權(quán)。8.32 億元孫公司 MineraExar 決定啟動(dòng)對 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項(xiàng)目二期擴(kuò)產(chǎn)可行性的評估，并初步計(jì)劃二期擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能為不低于 2 萬噸碳酸鋰當(dāng)量。鹽湖二期項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃于 2022 年下半年，即項(xiàng)目一期產(chǎn)能 4 萬噸電池級碳酸鋰試車并投產(chǎn)后開始建設(shè)，于 2025 年開始生產(chǎn)。非公開發(fā)行股票用于包括建設(shè) 180 萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利2021/5/192021/5/9永興材料贛鋒鋰業(yè)鋰云母2.9 億元用項(xiàng)目。贛鋒鋰業(yè)擬以自有資金對 Bacanora 公司所有已發(fā)行股份進(jìn)行要約收鋰黏土 購，交易金額不超過 1.9 億英鎊，并在 2021 年 8 月正式

57、發(fā)出具有法律 約 16 億元約束力的要約收購。贛鋒鋰業(yè)決定以自有資金 14.70 億元人民幣的價(jià)格收購伊犁鴻大2021/3/82021/1/132021/1/13贛鋒鋰業(yè)AlbemarlePiedmont鹽湖鹽湖100%財(cái)產(chǎn)份額，從而間接持有五礦鹽湖 49%的股權(quán)，獲得青海省柴達(dá)木一里坪鋰鹽湖項(xiàng)目的權(quán)益。14.7 億Albemarle 表示將把位于內(nèi)華達(dá)州 Silver Peak 鋰工廠的產(chǎn)量提高一倍，以增加電動(dòng)汽車市場的供應(yīng)。Piedmont Lithium 將獲得 Sayona Mining 19.9%的股份，以及該公司子公鋰輝石 司 Sayona Quebec Inc 25%的股份，總投

58、資為 1200 萬美元。0.78 億元本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。16行業(yè)深度分析/有色金屬資料來源：各公司公告，安信證券研究中心另外同樣從集中度上來講，全球鋰輝石產(chǎn)能高度集中，2021 年在產(chǎn)澳礦產(chǎn)能約占全球礦石產(chǎn)能 88.6%，且多數(shù)具有成本優(yōu)勢的資源已于上輪周期開發(fā)完畢，故并非本輪鋰價(jià)周期的開發(fā)重點(diǎn)。而鹽湖產(chǎn)能集中度相對于鋰輝石有所分散，當(dāng)前全球在產(chǎn)鹽湖產(chǎn)能 CR4 占比超過67 %，但由于鹽湖工藝技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)品質(zhì)量的提升等，本輪鹽湖資源的資本開支顯著高于其他資源種類。鹽湖或主要生產(chǎn)碳酸鋰，而目前磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃及市占率持續(xù)提升，也在一定程度上支撐鹽湖投

59、資。由于市場對于磷酸鐵鋰電池的良好預(yù)期，電池材料、磷化工、鈦白粉以及其他企業(yè)紛紛布局磷酸鐵鋰產(chǎn)能。電池材料企業(yè)方面，德方納米現(xiàn)有磷酸鐵鋰產(chǎn)能 12 萬噸，擬在云南曲靖投資建設(shè)年產(chǎn) 15 萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)基地項(xiàng)目，投資總額約 29 億元；另外與寧德時(shí)代約定在四川省宜賓市江安縣投建“年產(chǎn) 8 萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目”。磷化工企業(yè)方面，興發(fā)集團(tuán)擬建設(shè) 30 萬噸磷酸鐵鋰，配套 30 萬噸磷酸鐵及其他配套，并且擬于華友鈷業(yè)圍繞新能源鋰電材料全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合作，按照一次規(guī)劃、分步實(shí)施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，建設(shè) 50 萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷

60、酸鐵鋰及相關(guān)配套項(xiàng)目。鈦白粉企業(yè)方面，21 年 2 月，中核鈦白宣布擬通過全資子公司甘肅東方鈦業(yè)投資建設(shè)年產(chǎn) 50 萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，投資總額為 121 億元。其他企業(yè)如海螺創(chuàng)業(yè)，與蕪湖市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽署年產(chǎn) 50 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目投資協(xié)議，項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn) 50 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目。圖 18：全球主要鋰資源分布圖 19：磷酸鐵鋰滲透率持續(xù)提升70000600005000040000300002000010000060%50%40%30%20%10%0%磷 酸 鐵鋰月度產(chǎn)量(噸)占正極材料比例（右軸）資料來源：Lithium enrichment in intracont