反彈進(jìn)入后半段的中期

1、周度聚焦：反彈進(jìn)入后半段的中期近一周 A 股市場普遍上漲，其中上證指數(shù)上漲 2.08%，中證 500 上漲 3.03%，滬深 300 上漲 2.21%；行業(yè)方面來看，本周汽車、電子行業(yè)表現(xiàn)較好，煤炭、房地產(chǎn)板塊有所下跌。圖 1：本周市場指數(shù)普遍上漲圖 2：美國 5 月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期4.853.353.032.212.081.856.005.004.003.002.001.000.00周漲跌幅（%）美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計(jì):季調(diào)（千人美國:失業(yè)率:季調(diào)（%）80057006005500400430020041002021-102021-112021-122022-012022-022022-

2、032022-042022-0503圖 3：本周汽車、電子表現(xiàn)較好周漲跌幅（%）8.006.004.002.000.00-2.00汽車電子電力設(shè)備及新能源機(jī)械計(jì)算機(jī) 國防軍工通信基礎(chǔ)化工食品飲料鋼鐵輕工制造 消費(fèi)者服務(wù)綜合金融建材綜合傳媒家電有色金屬電力及公用事業(yè)農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸醫(yī)藥非銀行金融紡織服裝 商貿(mào)零售 石油石化銀行建筑 房地產(chǎn)煤炭-4.00本輪疫后修復(fù)的節(jié)奏如何？當(dāng)前北京、上海疫情基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零，常態(tài)化核酸檢測(cè)和及時(shí)封控的科學(xué)防疫方式得到有效驗(yàn)證。因此，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的疫后修復(fù)節(jié)奏是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。從自身產(chǎn)業(yè)屬性與供需格局兩個(gè)角度，我們對(duì) 2020 年各行業(yè)的疫后修復(fù)情況做詳細(xì)復(fù)盤：產(chǎn)

3、業(yè)屬性角度，制造業(yè)中技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)修復(fù)較快，人力密集型較慢，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)修復(fù)最慢。我們以 2020 年的制造業(yè)行業(yè)的營收或非制造業(yè)行業(yè)的景氣度數(shù)據(jù)的當(dāng)月值相對(duì) 2019 年同期數(shù)據(jù)的比例，來衡量行業(yè)的修復(fù)程度。從不同產(chǎn)業(yè)屬性的行業(yè)來看：（1）信息產(chǎn)業(yè)與公用事業(yè)型產(chǎn)業(yè)幾乎未受疫情影響，如自 3 月開始本身業(yè)務(wù)接觸屬性不強(qiáng)的軟件業(yè)收入營收恢復(fù)已超 107%，而需求較為剛性的電力、水利的生產(chǎn)及供應(yīng)產(chǎn)業(yè)等在 2 月疫情嚴(yán)重時(shí)期也基本與 2019 年持平。（2）制造業(yè)相關(guān)的采礦、IT 設(shè)備制造和軟件等行業(yè)恢復(fù)較快。制造業(yè)總體恢復(fù)速度較快，其中復(fù)蘇最快的為偏技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)如 IT 設(shè)備制造業(yè)及資源密集型的

4、采礦業(yè)，3 月便恢復(fù)至 100%水平以上；資本密集型產(chǎn)業(yè)如汽車制造稍慢，但在 4 月也已恢復(fù)至 100%以上；傳統(tǒng)人力密集型的輕工業(yè)如紡織業(yè)、家具制造、造紙等恢復(fù)速度最慢，基本均到三季度才陸續(xù)恢復(fù)至 100%左右。（3）消費(fèi)方面恢復(fù)最慢，其中遠(yuǎn)距離出行為主的航空修復(fù)最慢，三大航司客運(yùn)量至 9 月才修復(fù)至 80%水平，餐飲收入與海南旅游人數(shù)也幾乎年中時(shí)才修復(fù)至 90%以上水平。（4）寬松政策下地產(chǎn)銷售修復(fù)較快，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)如商品房的銷售額在當(dāng)時(shí)較為寬松的貨幣政策下 4 月幾乎已恢復(fù)至 2019 年同期 100%水平，此后還保持了近 20%以上的增長。圖 4：2020 年各行業(yè)單月營收恢復(fù)節(jié)奏

5、2020年各行業(yè)單月營收修復(fù)節(jié)奏資源密集型煤炭開采和洗選業(yè)74% 84%84% 75%76% 81% 73%73% 88%87% 95%石油和天然氣開采業(yè)111% 82% 56%54% 76%77% 58% 78%77%77% 82%黑色金屬礦采選業(yè)93% 103%106%105% 115%105%94%134%142%132%143%有色金屬礦采選業(yè)62%60%68%74%80%70%83%73%144%76%85%93%勞動(dòng)密集型紡織業(yè)72%109%87%83%94%125%106%106%147%111%112%109%111%105%家具制造業(yè)67%86%85% 94%92% 95%9

6、5%98%99%110%108%113%120%100%造紙及紙制品業(yè)70%104%105%91% 111%112% 106%106%資本密集型汽車制造66%67%112% 116% 106%104%116%117%114%120%鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)68%69%85% 101%102%97% 96%149%151% 117%113% 127% 117%電氣機(jī)械及器材制造業(yè)80% 103% 95% 102%102%105% 技術(shù)密集型計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)84%84%100%113%109% 116%118% 99%103% 112%112% 114% 100%1

7、04%100% 117%140%127%123%醫(yī)藥制造業(yè)84%96%95%儀器儀表制造業(yè)69%75% 103%101%98%103% 111%117%261%126%110%公用事業(yè)型電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)95%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 98%100%103%103%100% 109% 108%108%107% 110%三大航司客運(yùn)量 28%29%43%52% 63%71% 86%86% 80% 74%54%70%83%出行消費(fèi)型 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲收入:當(dāng)月值 88 99%100%100%103% 海南:接待過夜人次:當(dāng)月值37%56%70%79%92

8、% 100%101%102%102%104% 地產(chǎn)銷售商品房銷售額64%85%95%114%109%117% 127% 116% 124% 119%119% %90% 94%信息產(chǎn)業(yè)軟件產(chǎn)業(yè):軟件業(yè)務(wù)收入:當(dāng)月值107%117%124%108%129% 120%120%119% 114% 118%，Wind供需變化角度，出口需求增加的出口類行業(yè)與供給受限的資源品行業(yè)修復(fù)較快，需求彈性低的消費(fèi)修復(fù)慢。疫情修復(fù)本質(zhì)上是對(duì)各產(chǎn)業(yè)供給和需求的共同釋放從而帶來經(jīng)濟(jì)的正?；迯?fù)，但是若供需不匹配可能給不同產(chǎn)業(yè)帶來修復(fù)的分化，具體看：（1）出口替代需求導(dǎo)致電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)恢復(fù)較快。由于當(dāng)時(shí)我國疫情早于海

9、外轉(zhuǎn)好，完備產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)海外供給受限的產(chǎn)能形成了替代，尤其在疫情疊加海外量化寬松及財(cái)政補(bǔ)貼下，海外對(duì)于電子設(shè)備、房地產(chǎn)的消費(fèi)增加，帶動(dòng)本身出口比例高的產(chǎn)業(yè)如電子設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表業(yè)、家具制造業(yè)在同類型的產(chǎn)業(yè)內(nèi)實(shí)際修復(fù)速度更快。（2）供給受限而需求回升的行業(yè)修復(fù)速度也較快，如資源品、航運(yùn)等。當(dāng)時(shí)全球需求快速回暖，尤其是中國更多承擔(dān)了海外的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移下，資源品的需求實(shí)質(zhì)增加，但是資源品如煤炭在過去的環(huán)保、安全等政策影響下而資本開支不足，產(chǎn)能難以迅速匹配下，資源品價(jià)格上行也使相關(guān)行業(yè)修復(fù)較快，供應(yīng)鏈瓶頸下的航運(yùn)業(yè)也類似，疫后修復(fù)過程中運(yùn)價(jià)發(fā)生大幅上漲。（3）收入下降以及出行限制使得居民端消費(fèi)需求恢復(fù)較慢

10、。居民端消費(fèi)的恢復(fù)一方面是居民收入增長決定，另一方面是消費(fèi)意愿，但在 2020 年疫情后居民收入增長受到較大影響，消費(fèi)意愿在偶發(fā)疫情存在以及防疫限制下并未有明顯提升，消費(fèi)需求彈性較低下行業(yè)修復(fù)較慢。圖 5：部分行業(yè)出口交貨值占工業(yè)增加值比例圖 6：疫后修復(fù)迅速出現(xiàn)動(dòng)力煤的供需缺口圖 7：動(dòng)力煤價(jià)格在疫后修復(fù)中不斷抬升，圖 8：疫情后航運(yùn)市場轉(zhuǎn)好圖 9：居民收入在疫情后受到較大影響，機(jī)械、電新、汽車等行業(yè)疫后修復(fù)速度快于電子、家具等行業(yè)，消費(fèi)、地產(chǎn)等行業(yè)修復(fù)最慢。修復(fù)節(jié)奏上：其一，穩(wěn)增長政策刺激需求回升的方向預(yù)計(jì)修復(fù)較快，尤其跟基建、汽車下鄉(xiāng)相關(guān)的資本密集型的機(jī)械、電新、汽車行業(yè)，預(yù)計(jì)在 6 月

11、即可看到基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證；其次，此前出口占比較高同時(shí)在海外供給逐漸恢復(fù)下出口替代邏輯弱化的電子設(shè)備、儀器儀表、家具等行業(yè)的修復(fù)大概率慢于 2020 年，修復(fù)可能在三季度才有數(shù)據(jù)驗(yàn)證，尤其在出現(xiàn)了產(chǎn)能往東南亞轉(zhuǎn)移的情況后、人口密集型產(chǎn)業(yè)的紡織類產(chǎn)業(yè)受到負(fù)面影響可能更大；最后，收入受影響與消費(fèi)意愿不強(qiáng)的局面未改變下，消費(fèi)的恢復(fù)預(yù)計(jì)仍較慢，地產(chǎn)的寬松政策雖然頻出，但在當(dāng)前地產(chǎn)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)以及居民預(yù)期轉(zhuǎn)弱下，修復(fù)速度可能不及 2020 年，消費(fèi)與地產(chǎn)的完全修復(fù)或要至四季度。反彈進(jìn)入后半段的中期本輪個(gè)股位置和換手率回升幅度已處于合理區(qū)間，但情緒資金尚未大幅流入，反彈進(jìn)入后半段但仍有上升空間。本輪反彈至

12、今，投資者對(duì)于市場當(dāng)前所處位置較為關(guān)注，為此我們從情緒資金、換手率和個(gè)股位置三個(gè)角度對(duì) 2008、2012、2015、2018和 2020 歷次市場底部反彈進(jìn)行復(fù)盤：（1）個(gè)股位置：從歷次市場底部 200 日均線占比歷次的反彈情況來看，反彈幅度最小的為 2008 年的 0.15%，最大的為 2015 年的29.36%，本輪反彈至今個(gè)股位置提升幅度已經(jīng)達(dá)到 14.95%，僅次于 2015 年和 2020年。（2）換手率：本輪反彈期間日均換手率達(dá)到 0.87%，與過去相比，期間的交易情緒已經(jīng)高于 2018 年和 2012 年反彈期間。（3）情緒資金：歷次反彈期間情緒資金均呈現(xiàn)較為明顯的凈流入趨勢(shì)，

13、其中 2015 和 2020 年反彈期間融資凈流入更是分別達(dá)到 969 億和 995 億；但是本輪反彈至今，融資反而累計(jì)凈流出 212 億，與歷次相比依然有較大差距。整體來看，本輪反彈至今個(gè)股位置和換手率回升幅度已經(jīng)處于合理區(qū)間，但是情緒資金尚未大幅流入表明反彈尚未進(jìn)入沖頂階段，因此反彈進(jìn)入后半段但后續(xù)依然存在上升空間。表 1：歷次反彈期間情緒指標(biāo)梳理開始時(shí)間/結(jié)束時(shí)間200 日均線以上占比融資期間流入（億）換手率（%）反彈開始反彈結(jié)束提升幅度反彈開始反彈結(jié)束提升幅度反彈開始反彈結(jié)束日均換手率2008-9-182008-9-250.370.520.15-1.472.231.952012-9-2

14、62012-10-2213.1720.146.97714728.130.270.310.362015-8-262015-12-2318.6648.0329.3611055.120249691.751.091.112018-10-192018-11-191.4211.5810.1576487709600.450.700.572020-2-32020-3-538.5556.0917.5410155111509950.591.240.942022-4-262022-6-29.5224.4814.961465414442-2120.960.870.87，行業(yè)輪動(dòng)來看，汽車、新能源等領(lǐng)漲板塊依然具備補(bǔ)漲

15、空間，消費(fèi)和 TMT 板塊反彈后空間仍有，金融地產(chǎn)情緒較弱，尚未出現(xiàn)補(bǔ)漲。（1）汽車、新能源和機(jī)械等本輪領(lǐng)漲板塊反彈未完：本輪反彈至今，汽車、新能源和機(jī)械板塊漲幅已經(jīng)分別達(dá)到30.81%、27.47%和 20.51%，并且估值和情緒均有較大幅度的提升，說明當(dāng)前板塊的熱度已經(jīng)相對(duì)較高，但是從大小盤股票漲幅差距來看，汽車、新能源和機(jī)械的漲幅差距分別達(dá)到 12.85%、12.39%和 10.15%，說明當(dāng)前更多是龍頭股的領(lǐng)漲，雖然交易情緒已經(jīng)相對(duì)較高，但預(yù)計(jì)這些領(lǐng)漲板塊后續(xù)依然具備反彈空間。（2）消費(fèi)和TMT板塊估值和情緒具備較大上升空間：其次，本輪反彈至今食品飲料、家電、計(jì)算機(jī)、傳媒等消費(fèi)和 TM

16、T 板塊雖然有所漲幅，但幅度相對(duì)較低，且從估值和換手率方面來看，除電子行業(yè)外其余均有不同程度的下降，因此消費(fèi)和 TMT 等板塊從情緒角度來看后續(xù)依然有上升空間。（3）金融地產(chǎn)情緒下降較多，還未補(bǔ)漲。本輪反彈至今，僅有非銀、銀行和地產(chǎn)三個(gè)板塊呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，且換手率的下降說明交易情緒已經(jīng)出現(xiàn)了較大程度的下滑，還未出現(xiàn)補(bǔ)漲下反彈可能仍未結(jié)束。行業(yè)名稱反彈至今漲幅（%）PE(TTM)變化（%）換手率變化（%）大小盤股票漲跌幅（%）小盤股平均漲幅龍頭股平均漲幅漲幅差距汽車30.8142.45%1.4124.6637.5212.85新能源27.4731.70%0.3223.0435.4212.39國防軍工

17、23.9422.10%0.1323.4124.961.55機(jī)械20.5131.95%0.2818.2028.3510.15基礎(chǔ)化工19.2412.05%-0.2316.4322.135.69電子18.6918.62%0.0918.6424.365.71有色金屬18.042.55%-0.3120.0519.92-0.13石油石化14.538.82%0.0112.1318.996.85煤炭14.315.59%-0.436.5816.279.69計(jì)算機(jī)13.58-10.35%-0.4314.0918.013.93通信13.35-25.26%-0.1114.0915.070.99傳媒12.62-36.

18、61%0.4710.7513.252.49建材11.8012.39%-0.1115.0210.47-4.56公用事業(yè)11.6253.95%0.0013.5113.610.10鋼鐵10.6921.02%-0.4113.2310.10-3.13建筑9.8921.42%-0.3414.2511.91-2.34交通運(yùn)輸9.86-23.20%0.2912.0012.360.36輕工制造9.7745.58%0.188.3411.663.32商貿(mào)零售6.930.82%-0.467.565.08-2.48食品飲料6.26-0.12%-0.145.308.873.57家電5.8913.33%0.469.7715

19、.766.00醫(yī)藥5.37-11.64%-0.788.228.960.73消費(fèi)者服務(wù)4.10200.54%0.557.743.89-3.85紡織服裝3.64-0.17%-0.68-2.438.4510.88非銀行金融-1.3014.28%-0.56-12.16-1.9710.19銀行-2.51-3.77%-0.122.10-3.13-5.23房地產(chǎn)-2.54317.32%-0.835.660.08-5.58表 2：本次反彈期間各行業(yè)估值、情緒變化，周度策略：短期反彈，中期筑底分子端：基建和制造業(yè)提振需求，疫后修復(fù)下盈利已處探底階段5 月 PMI 數(shù)據(jù)有所修復(fù)，這顯示基建和制造業(yè)已經(jīng)開始提振需求

20、。5 月 PMI 數(shù)據(jù)表明市場景氣度有所回升。其中需求（新訂單 48.20%，5.6%，5 月改指數(shù)表現(xiàn)，相對(duì) 4 月的上漲，下同）、生產(chǎn)（生產(chǎn) 49.70%，5.30%）、采購（采購量 48.40%，4.90%）均恢復(fù)到 3 月份水平。復(fù)盤 2020 年疫情后的 PMI 數(shù)據(jù)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)指數(shù)率先恢復(fù)，且高于疫情前水平；需求受海外疫情影響則恢復(fù)較慢，疫后短期內(nèi)需求的主要支撐來自房地產(chǎn)和出口，消費(fèi)恢復(fù)速度較慢。本輪來看，疫情影響范圍較大，對(duì)整體產(chǎn)能造成較大沖擊，或造成一定供給側(cè)出清的效果，PMI 生產(chǎn)指數(shù)雖然恢復(fù)到 3月份水平，但考慮到季節(jié)效應(yīng)（5 月 PMI 生產(chǎn)指數(shù)通常較高），生產(chǎn)指數(shù)恢復(fù)

21、程度并不亮眼。5 月產(chǎn)成品庫存降低而原材料庫存提升，表明需求良好，處在良性的被動(dòng)去庫存階段，企業(yè)在加速生產(chǎn)以應(yīng)對(duì)需求；需求雖然與生產(chǎn)同步恢復(fù)，但房地產(chǎn)景氣度仍在低位，新開工和投資仍較為疲軟。同時(shí)，海外需求沒有較大邊際變化，復(fù)產(chǎn)復(fù)工只能推動(dòng)出口恢復(fù)到正常水平；消費(fèi)受消費(fèi)能力和消費(fèi)場景缺失的影響，或依然恢復(fù)較慢。因此本輪地產(chǎn)和出口對(duì)需求恢復(fù)支撐有限，基建和制造業(yè)或成為需求反彈的主要支撐。圖 10：本輪疫后需求、生產(chǎn)、采購、庫存情況，Wind復(fù)盤 2020 年，盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間均晚于基建和制造業(yè)反彈拐點(diǎn)，當(dāng)前疫后修復(fù)下盈利已處探底階段。復(fù)盤 2020 年，盈利預(yù)期和盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間均晚于基建和制造業(yè)

22、反彈拐點(diǎn)，主要源于產(chǎn)能落地和需求釋放需要時(shí)間。從近期的政策方向來看，基建和制造業(yè)方向已有較多政策發(fā)力?；ǚ矫?，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃鼓勵(lì)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施適度超前建設(shè)，短期來看有助于提升 IDC、光纖光纜等行業(yè)的景；加速風(fēng)光電的建設(shè)與應(yīng)用是國家明確鼓勵(lì)的方向，短期來看利好光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈；制造業(yè)方面，汽車、集成電路、生物醫(yī)藥等高端造業(yè)是本輪制造業(yè)刺激的主要方向，短期來看制造業(yè)需求會(huì)隨著汽車消費(fèi)刺激政策、復(fù)產(chǎn)復(fù)工、核酸常態(tài)化、疫苗推廣等項(xiàng)目的落地迎來需求復(fù)蘇，緩解庫存壓力，推動(dòng)業(yè)績釋放。整體來看，雖然疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響最大的時(shí)候可能已經(jīng)過去，但基建和制造業(yè)兩大方向在政策密集出臺(tái)后仍需產(chǎn)能落地和需求釋放的時(shí)間，

23、不能立即在盈利預(yù)期上有所體現(xiàn)，因此盈利或仍有進(jìn)一步下行空間，但距離盈利底部已經(jīng)不遠(yuǎn)。圖 11：盈利預(yù)期拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間晚于基建和制造業(yè)反彈拐點(diǎn)圖 12：盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間晚于基建和制造業(yè)反彈拐點(diǎn)流動(dòng)性：美國就業(yè)復(fù)蘇下流動(dòng)性收緊持續(xù)，國內(nèi)仍相對(duì)寬松美國就業(yè)復(fù)蘇下流動(dòng)性收緊持續(xù)，國內(nèi)仍相對(duì)寬松。海外方面，本周美國公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，5 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加 39 萬，盡管增幅為 2021 年 4 月以來最小，但依然高于預(yù)期的 32.5 萬人，整體來看美國勞動(dòng)力市場復(fù)蘇依然相對(duì)強(qiáng)勁，但是較好的非農(nóng)數(shù)據(jù)也給未來美聯(lián)儲(chǔ)加息提供了更多空間，尤其在當(dāng)前通脹壓力較大的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)維持大幅收緊流動(dòng)性

24、的趨勢(shì)。國內(nèi)方面來看，今年的政府工作報(bào)告中已經(jīng)提出要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，維持流動(dòng)性的合理充裕，本周央行增量續(xù)做 MLF 也表明了當(dāng)前的寬松預(yù)期，后續(xù)來看，在當(dāng)前“穩(wěn)增長”的基調(diào)下，后續(xù)總量政策的力度預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步加碼，貨幣政策將大概率維持穩(wěn)健寬松，不排除后續(xù)出臺(tái)進(jìn)一步寬松措施的可能，國內(nèi)流動(dòng)性整體維持相對(duì)寬松。圖 13：美國勞動(dòng)力市場復(fù)蘇較為強(qiáng)勁圖 14：MLF 投放情況8007006005004003002001000）美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計(jì):季調(diào)（千人美國:失業(yè)率:季調(diào)（%）512,00010,00058,00046,0004,00042,00002022-0533.0中期借

25、貸便利(MLF):投放數(shù)量:1年（億）中期借貸便利(MLF):利率:1年（%）3.02.92.92021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022/5/162.82021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/172022/2/152022/3/152022/4/15Wind外資近期大幅流入，但進(jìn)一步上升空間有限；新發(fā)基金和情緒資金流入均有上升空間。新發(fā)基金來看，近一周新成立偏股型基金 59.41 億，近 4 周以來規(guī)模有逐漸上升的趨勢(shì)，但整體依然處于較低水平，主要源于市場當(dāng)前賺錢水平的下降，考

26、慮到當(dāng)前仍然處于反彈期間，后續(xù)新發(fā)基金規(guī)模預(yù)計(jì)依然有上升空間；外資方面，雖然縮表近期正式落地，但近一周外資大幅流入 253 億，主要由于近期 MSCI 中國指數(shù)成分股近期發(fā)生調(diào)整，其中新增加了 28 只個(gè)股，剔除了 21 只個(gè)股，使得短期內(nèi)吸引了更多外資來配置 A 股資產(chǎn)，中期來看，縮表落地可能使美股短期出現(xiàn)一定波動(dòng)，外資依然存在階段性流出的風(fēng)險(xiǎn)，因此進(jìn)一步上升空間相對(duì)有限；最后情緒資金方面，近一周融資凈流入 4.85 億，結(jié)算金余額減少約 300 億左右，整體較 4 月份已經(jīng)有所改善，但當(dāng)前并未出現(xiàn)大幅流出的趨勢(shì)，不過考慮到后續(xù)隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及政策有望加碼的背景下，6 月份基本面有望迎來修

27、復(fù)，我們認(rèn)為情緒資金依然存在持續(xù)流入的空間，但考慮當(dāng)前已經(jīng)處于反彈的后半段，因此整體改善幅度預(yù)計(jì)相對(duì)有限。圖 15：新發(fā)基金仍處于相對(duì)低位新成立基金份額:偏股型:周（億）圖 16：近一周外資大幅流入180160140120100806040202022-02-192022-02-262022-03-052022-03-122022-03-192022-03-262022-04-022022-04-092022-04-162022-04-232022-04-302022-05-072022-05-142022-05-212022-05-282022-06-040400陸股通:周度凈流入（億）30

28、02001000-100-200-3002022-01-222022-01-292022-02-122022-02-192022-02-262022-03-052022-03-122022-03-192022-03-262022-04-022022-04-092022-04-162022-04-232022-04-302022-05-072022-05-142022-05-212022-05-282022-06-04-400圖 17：融資尚未大幅流入圖 18：近一周結(jié)算金減少約 300 億融資余額:周度凈流入（億）融資余額（億）結(jié)算金余額（億）40,00017,60016,80016,0001

29、5,20014,40013,60012,800200.000.00-200.00-400.00-600.00-800.002022-01-082022-01-222022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-04-232022-05-072022-05-212022-06-04-1,000.0035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-040風(fēng)

30、險(xiǎn)偏好：疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和保增長政策加碼有望提振風(fēng)險(xiǎn)偏好疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)及政策加碼和落實(shí)繼續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好，但外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)仍在：上海正式解封，經(jīng)濟(jì)基本面有望迎來修復(fù)。隨著疫情得到有效控制，上海于 6月 1 日正式解封，部分企業(yè)已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)的經(jīng)營狀況有望迎來改善，經(jīng)濟(jì)基本面有望迎來修復(fù)。從過去歷次解封后的市場表現(xiàn)來看，2020 年疫后期間市場出現(xiàn)了較大幅度的漲幅，萬得全 A 漲幅接近 25%，200 日均線以上個(gè)股占比從 25%上升至 80%，但考慮到宏觀環(huán)境的不同，本次解封后更多在于悲觀預(yù)期的修復(fù)，因此預(yù)計(jì)漲幅難以達(dá)到 2020 年，但在基本面預(yù)期修復(fù)的背景下市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提振。圖

31、 19：2020 年解封后市場出現(xiàn)較大幅度上漲80%60%40%20%2019-060%A股-200日均線以上個(gè)股占比萬得全A6,0005,5005,0004,5004,0002022-043,5002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02，Wind政策端后續(xù)有望持續(xù)加碼，市場情緒有望得到提振。近期全國召開了穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電話會(huì)議，其中李克強(qiáng)總理再次強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前“穩(wěn)增長”的重要性，表示要確保中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作

32、報(bào)告確定的政策上半年基本實(shí)施完成，同時(shí)國常會(huì)確定的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策 5 月底前都要出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，此前國常會(huì)的政策方向主要集中在基建投資、支持中小微企業(yè)和促進(jìn)消費(fèi)三個(gè)方面：其一，預(yù)計(jì)在積極的財(cái)政政策下基建投資有望得到加速；其二，對(duì)中小微企業(yè)的信貸支持力度有望提升，企業(yè)的經(jīng)營情況有望得到改善；其三，對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的扶持力度有望加大。因此預(yù)計(jì)后續(xù)政策端有望持續(xù)加碼的背景下后續(xù)市場情緒有望得到提振。表 3：國常會(huì)相關(guān)政策方向相關(guān)政策加快基建投資今年專項(xiàng)債 8 月底前基本使用到位，支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。國家融資擔(dān)?；鹪贀?dān)保合作業(yè)務(wù)新增 1 萬億元以上。支持中小微企業(yè)將今年普惠小微貸款支持工具額度和

33、支持比例增加一倍。對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款、貨車車貸、暫時(shí)遇困個(gè)人房貸消費(fèi)貸，支持銀行年內(nèi)延期還本付息；汽車央企發(fā)放的 900 億元商用貨車貸款，要銀企聯(lián)動(dòng)延期半年還本付息。促消費(fèi)和有效投資放寬汽車限購，階段性減征部分乘用車購置稅 600 億元。因城施策支持剛性和改善性住房需求。，公開資料整理中美關(guān)系以及俄烏地緣沖突仍然具有不確定性。首先，雖然當(dāng)前中美在關(guān)稅的問題上有所緩和，但是近期美國對(duì)于臺(tái)灣問題方面的言論使得未來中美關(guān)系依然具有不確定性，不排除后續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)事件；其次，當(dāng)前俄烏沖突依然在持續(xù)，雖然市場當(dāng)前反應(yīng)已經(jīng)有所鈍化，但若后續(xù)沖突有進(jìn)一步加劇的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)對(duì)全球的供應(yīng)鏈造成進(jìn)

34、一步?jīng)_擊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏可能會(huì)受到影響，對(duì)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)造成一定壓制。圖 20：過去來看中美關(guān)系惡化對(duì) A 股市場影響較大2018/6/15:美國表示將對(duì)中國500億美元商品征收關(guān)稅萬得全A2019/5:美國將部分中國高新企業(yè)列入“實(shí)體名單”2018/3/16：特朗普簽署“與臺(tái)灣交往法案”2018/8/1:美國逮捕孟晚舟5,0004,8004,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,000Wind估值與情緒方面，指數(shù)估值持續(xù)回升，個(gè)股位置依然存在上升空間。首先估值方面來看，上證 50 和滬深 300 當(dāng)前的市盈率分位數(shù)已經(jīng)上升至 27.29%和 3

35、1.79%，中證 500 和國證 2000 當(dāng)前的市盈率分位數(shù)分別為 7.44%和 41.94%，自 4 月末以來持續(xù)回升，但從歷史上來看當(dāng)前指數(shù)估值依然處于相對(duì)低位；個(gè)股位置方面，當(dāng)前A 股市場 200 日均線以上個(gè)股占比回暖至 24.48%，創(chuàng)業(yè)板 200 日均線以上個(gè)股占比則為 23.95%，較 4 月末的 12.04%和 5.87%已經(jīng)有較為明顯的上升。從過去歷次歷史底部區(qū)域個(gè)股位置的反彈區(qū)間來看，個(gè)股位置的反彈幅度也至少在20%以上。目前來看，自市場低點(diǎn)以來個(gè)股位置反彈幅度僅為 10%左右，并且考慮到后續(xù)隨著政策力度的加碼基本面有望迎來修復(fù)，后續(xù)個(gè)股位置依然存在較大的上升空間。圖 2

36、1：指數(shù)估值持續(xù)回升上證50滬深300中證500國證20009080706050403020102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-050，Wind圖 22：個(gè)股位置依然存在上升空間全部A股-MA200以上個(gè)股占比創(chuàng)業(yè)板-MA200以上個(gè)股占比100.00%80

37、.00%60.00%40.00%20.00%2008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-020.00%，Wind行業(yè)配置：關(guān)注預(yù)期改善和補(bǔ)漲、政策導(dǎo)向和超跌成長行業(yè)配置上，反彈后半段補(bǔ)漲和超跌修復(fù)是主邏輯。根據(jù)前面復(fù)盤結(jié)果來看，反彈后半段補(bǔ)漲

38、和修復(fù)是主邏輯，當(dāng)前來看主要是 TMT、超跌成長和科創(chuàng)板等科技成長類風(fēng)格，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、建筑建材、電新、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)。以下我們從預(yù)期改善和補(bǔ)漲、政策導(dǎo)向以及超跌成長三個(gè)角度提出行業(yè)配置建議。其一，預(yù)期改善和補(bǔ)漲角度：出行、娛樂等消費(fèi)需求面臨疫后修復(fù)，數(shù)字化治理（計(jì)算機(jī)）、元宇宙（傳媒、消費(fèi)電子）等值得重點(diǎn)關(guān)注。（1）北京疫情相對(duì)可控且上海 6 月 1 日起全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)下，生產(chǎn)生活的正?；苿?dòng)從必選消費(fèi)到可選消費(fèi)的盈利修復(fù)。一方面為配合疫情管控工作對(duì)旅游、酒店等出行消費(fèi)的嚴(yán)格控制，開始逐步放開并恢復(fù)常態(tài)化水平；另外，上海市發(fā)布加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案中著重支持電影、文創(chuàng)、旅游、體

39、育等受疫情沖擊嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一方面各地支持商貿(mào)企業(yè)、電商平臺(tái)發(fā)放消費(fèi)優(yōu)惠券，擴(kuò)大消費(fèi)需求；同時(shí)鼓勵(lì)推出購物節(jié)活動(dòng)，線上“618”臨近提振消費(fèi)電子景氣。預(yù)計(jì)疫情可控疊加政府鼓勵(lì)恢復(fù)生產(chǎn)助力出行娛樂、消費(fèi)電子等可選消費(fèi)，供給與需求的雙重作用下拉動(dòng)盈利修復(fù)。（2）疫情影響仍未完全淡出，基于防疫經(jīng)驗(yàn)來看常態(tài)化核酸疊加數(shù)字化治理后新增確診病例明顯有所下降，從而避免全面封控將疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)所帶來的影響降到最低。從上海發(fā)布場所碼及“72 小時(shí)”核酸要求來看，數(shù)字化治理尤為重要，我們測(cè)算“數(shù)字哨兵”在核心場景推廣所帶來的市場增量空間預(yù)計(jì)至少有 1200 億，應(yīng)用軟件、IT 服務(wù)、電信運(yùn)營商等行業(yè)有望受益。圖 2

40、3：疫情對(duì)體育、娛樂等可選消費(fèi)沖擊嚴(yán)重圖 24：上海 4 月票房為 0，其二，政策導(dǎo)向角度：保增長是短期政策主線，刺激消費(fèi)相關(guān)的汽車和基建相關(guān)的通信、電力和建筑建材等受益。5 月 31 日，國務(wù)院印發(fā)的扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施的政策中著重強(qiáng)調(diào)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，主要體現(xiàn)為穩(wěn)投資促消費(fèi)，具體來看：（1）汽車消費(fèi)約占零售總額的 10%，政策端鼓勵(lì)汽車消費(fèi)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)作用顯著：一方面增加購車指標(biāo)、降低購置稅、放松排放標(biāo)準(zhǔn)以刺激購買需求，另一方面財(cái)政補(bǔ)貼下疊加新能源汽車下鄉(xiāng)政策出臺(tái)提供增量銷售，供給需求雙向催化汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度。（2）積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策協(xié)同作用，加快下發(fā)政府專

41、項(xiàng)債和降低實(shí)際融資利率，推動(dòng)水利工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施、城市地下綜合管廊等基建投資，地方政府直接投資疊加吸收民間資本共同作用下提振建筑建材等行業(yè)景氣。另外在保障能源安全方面，推動(dòng)能源領(lǐng)域今年可開工的重大項(xiàng)目盡快實(shí)施，主要包括加快啟動(dòng)第二批大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)，布局新一批對(duì)新能源規(guī)模化發(fā)展促進(jìn)作用大的抽水蓄能電站等。政策持續(xù)發(fā)力下基建相關(guān)的通信、電力和建筑建材等受益。圖 25：新增政府專項(xiàng)債 4 月累計(jì)同比 130%圖 26：百強(qiáng)房企銷售增速下行趨于緩和，其三，超跌成長角度：新能源、軍工、半導(dǎo)體及科創(chuàng)板等超跌且景氣度較高，值得關(guān)注。政策底反彈以來，建筑裝飾、石化等周期板塊行情修復(fù)較為明顯，而以新能

42、 源、軍工和半導(dǎo)體為主的成長板塊目前估值仍處相對(duì)低位，行業(yè)高景氣支撐下或仍有修復(fù)空間。（1）新能源受益于新一輪基建規(guī)劃，近期發(fā)布關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能 源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案和“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃，均提到實(shí)現(xiàn)到 2030 年風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12 億千瓦以上及非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到25%；截至目前非石化能源比重逐步上升至 15.9%，但較規(guī)劃中的目標(biāo)仍有一定差距， 預(yù)計(jì)各地政府將結(jié)合九大行動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大新增裝機(jī)量。在政策端持續(xù)發(fā)力下，光伏 行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)持續(xù)上行，整體指數(shù)由相對(duì)低位的 25 上漲至目前的 56，而其中 多晶硅由 38 上漲至目前的 161；電新板塊景氣持續(xù)高企，

43、估值仍有較大提升空間。（2）半導(dǎo)體受益于國產(chǎn)替代，近年來美方對(duì)華技術(shù)的限制加速核心設(shè)備的國產(chǎn)化率；而半導(dǎo)體作為新基建的上游基石，政策驅(qū)動(dòng)明顯。一方面國內(nèi)半導(dǎo)體板塊 22Q1營收同比 29%，歸母凈利潤同比 60%，行業(yè)基本面整體持續(xù)向好；另一方面根據(jù) Gartner 發(fā)布預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022 年全球半導(dǎo)體市場銷售額超 6700 億美元，同比 13.6%，持續(xù)景氣提升下半導(dǎo)體估值有望進(jìn)一步抬升。（3）科創(chuàng)板仍有反彈空間。我們復(fù)盤同樣經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)下行、估值和盈利雙殺的 2012 年創(chuàng)業(yè)板行情，發(fā)現(xiàn)反彈后半段創(chuàng)業(yè)板相對(duì)大盤表現(xiàn)出良好的抗跌性，典型如醫(yī)藥生物（6.47%，28.35%，反彈后半段漲跌幅，市盈

44、率分位數(shù)，下同）、電子（6.04%，34.26%）、機(jī)械設(shè)備（5.88%，3.98%）、計(jì)算機(jī)（4.42%，23.69%）等，雖然前期估值下跌較多，但在反彈期間由于景氣度較高所以反彈表現(xiàn)較好。上周我們已經(jīng)得出，反彈后半段小盤周期和成長類行業(yè)有望占優(yōu)。當(dāng)前來看，符合當(dāng)前科技成長風(fēng)格、行業(yè)平均市值普遍較小的科創(chuàng)板估值仍低且漲幅尚不充分，或仍有一定反彈空間，如醫(yī)藥生物（-4.5%，4.08%）、計(jì)算機(jī)（3.79%，20.23%）、電子（6.92%，0.84%）、基礎(chǔ)化工（6.93%，2.13%）。圖 27：非石化能源比重上升至 15.9%圖 28：光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)持續(xù)上行，圖 29：2012 年

45、反彈后半段創(chuàng)業(yè)板相對(duì)抗跌圖 30：2022 年反彈后半段市場表現(xiàn)，圖 31：2022 年反彈后半段科創(chuàng)板仍有反彈空間上周市場回顧上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖 32：上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)2022/5/262022/6/2變動(dòng)當(dāng)前PE過去五年 過去十年分位數(shù)分位數(shù)股票市場上證綜指3,1233,1821.89%12.4517.1%17.1%滬深300指數(shù)3,9934,0902.42%12.1830.9% 30.9%創(chuàng)業(yè)板指2,3212,4585.91%49.1540.1% 40.1%道瓊斯工業(yè)指數(shù)32,63733,2481.87%21.1434.2% 34.2%標(biāo)普500指數(shù)4,0584,1772

46、.93%20.359.1%9.1%納斯達(dá)克指數(shù)11,74112,3174.91%28.724.6%4.6%富時(shí)100指數(shù)7,5657,533-0.42%15.290.0%0.0%德國DAX指數(shù)14,23114,4931.84%13.107.6%6.4%歐洲Stoxx50指數(shù)3,6283,6871.64%-日經(jīng)225指數(shù)26,60527,4143.04%19.4670.7% 44.8%韓國綜指2,6122,6591.78%11.4522.5%11.2%恒生指數(shù)20,11621,0824.80%9.8320.5%20.5%恒生國企指數(shù)6,8777,2685.68%8.5926.5%26.5%富時(shí)A

47、50指數(shù)期貨13,16913,5142.62%-債券市場中國2年國債收益率2.222.286.07 bps/10.2%8.6%中國10年國債收益率2.712.765.01 bps/7.5%6.2%美國2年國債收益率2.462.6519.00 bps/ 92.2% 96.1%美國10年國債收益率2.752.9217.00 bps/90.0% 94.3% 德國10年國債收益率0.921.2230.00 bps/99.8%78.4%日本10年國債收益率0.240.251.10 bps/99.3% 64.1%大宗商品市場ICE布油114.46118.293.35%/99.8%99.9%NYMEX原油1

48、14.26117.552.88%/99.8%99.9%倫敦金現(xiàn)1,850.001,868.200.98%/86.3% 93.1% LME銅9,386.509,520.001.42%/86.2% 93.1% 匯率市場美元指數(shù)101.76101.780.02%/ 98.0% 98.1%歐元兌美元1.071.070.17%/2.3%6.2%美元兌人民幣6.746.68-0.94%/48.9% 67.0%其他VIX27.5024.72-10.11%/79.4% 88.4% 比特幣期貨29,420.0030,235.002.77%/72.9% 86.4% ，行業(yè)及重要指數(shù)估值變動(dòng)截至 2022 年 6

49、月 2 日收盤，滬深 300 的靜態(tài) PE 較 5 月 27 日收盤有所上升，為12.18，創(chuàng)業(yè)板的靜態(tài) PE 有所上升，為 49.15。圖 33：滬深 300 靜態(tài)/動(dòng)態(tài) PE圖 34：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)/動(dòng)態(tài) PE市盈率P/E（TTM）預(yù)測(cè)P/E （2021年度） 均值2018161412108642市盈率P/E（TTM）預(yù)測(cè)P/E （2021年度） 均值908070605040302010002016-112019-112016-112019-11，分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁、汽車、休閑服務(wù)（TTM）估值處于歷史十五年中高分位點(diǎn)，分別為 113.90、33.14、79.77；電氣設(shè)備 PB（LF）處于

50、歷史高位，為 4.57，其次為食品飲料（PB6.35），汽車（PB2.30）。圖 35：各行業(yè) PE 估值分位點(diǎn)（TTM，2022/6/2）PE歷史分位數(shù)（2005年至今）歷史最低PE歷史最高PE0102030405060708090100農(nóng)林牧漁 14.95汽車 7.88休閑服務(wù) 24.92公用事業(yè) 13.78食品飲料 16.55商業(yè)貿(mào)易 13.12電氣設(shè)備 17.28國防和軍工 17.83機(jī)械設(shè)備 11.77輕工制造 14.00鋼鐵 4.67計(jì)算機(jī) 18.60房地產(chǎn) 6.80建筑裝飾 7.88家用電器 10.55綜合 20.71通信 9.22有色金屬 12.89建筑材料 9.98銀行 4.

51、50紡織服裝 13.1420.2312.955.3919.599.8341.2111.9110.8714.3831.0529.1554.6525.8325.1637.2829.1434.0727.3333.1479.77113.90156.9870.00209.6974.38100.9596.2399.99245.82136.07113.29153.73159.70120.0392.8389.50176.7196.27140.31124.5665.2798.33非銀金融 10.80 13.38傳媒 19.49 25.771化工 12.49 4.741交通運(yùn)輸 9.953.40174.04141

52、.8476.5558.62電子 20.32醫(yī)藥生物 20.65采掘 8.11創(chuàng)業(yè)板指 27.04中證500 15.58滬深300 8.019.79上證50 6.94上證指數(shù) 8.9025.1222.9111.7620.3412.4512.1849.15118.1099.4288.01137.8692.7550.7148.4856.160102030405060708090100，策略專題報(bào)告圖 36：各行業(yè) PB 估值分位點(diǎn)（LF，2022/6/2）PB歷史分位點(diǎn)（2005年至今）歷史最高PB歷史最低PB027電氣設(shè)備食品飲料汽車化工商業(yè)貿(mào)易國防軍工鋼鐵農(nóng)林牧漁有色金屬家用電器輕工制造機(jī)械設(shè)備

53、電子交通運(yùn)輸建筑材料休閑服務(wù)公用事業(yè)計(jì)算機(jī) 通信醫(yī)藥生物紡織服裝建筑裝飾綜合傳媒 房地產(chǎn)非銀金融銀行采掘創(chuàng)業(yè)板指中證500滬深300上證50 上證指數(shù)，3.3.股市資金供求3.3.1.資金流入滬深股通凈流入：截至 2022 年 6 月 2 日收盤，本周陸股通資金凈流入 253.44 億元。圖 ：滬深股通凈流入6004002000-200-400-600，Wind2021-10-222021-10-292021-11-052021-11-121.462.041.121.421.271.210.721.111.360.951.121.411.311.091.301.581.261.850.681.

54、601.140.781.121.70 .980.831.120.540.902.511.44 .671.171.021.2102021-11-19110.941.402021-11-260.921.170.540.001.402021-12-032021-12-10103.211.702.951.873.111.701.221.32102021-12-17陸股通：周度資金凈流入（億元）2021-12-242021-12-312022-01-07202.491.942.232.951.521.90202022-01-142022-01-212022-01-2830302022-02-041.19

55、3.282.872022-02-112022-02-1840402022-02-252.302.532.303.192022-03-042022-03-112022-03-1850502022-03-255.772022-04-016.352022-04-0860602022-04-152022-04-224.572022-04-297070253.442022-05-062022-05-132022-05-2080901009.8312.666.196.778.6112.694.748.1113.685.346.398.886.946.646.7110.465.3115.766.608.35

56、6.327.047.9111.4810.0814.298.1211.5915.015.897.467.197.141008090212022-05-27融資余額：截至 2022 年 6 月 1 日，滬深股市融資余額 14442.65 億元，較 5 月 27 日增加 4.85 億元。分行業(yè)來看，部分行業(yè)融資余額有所增加。其中汽車（8.84 億）融資余額增加最多；醫(yī)藥（-7.15 億）、食品飲料（-6.37 億）融資余額減少。圖 38：融資余額變動(dòng)與上證指數(shù)圖 39：行業(yè)融資余額變動(dòng)3,8003,6003,4003,2003,0002,8002,600周融資余額變動(dòng)（億）（右）上證指數(shù)800600

57、4002000-200-400-6008.84-7.156.55-6.371086420-2-4-6汽車建筑銀行交通運(yùn)輸煤炭電力設(shè)備及新能源綜合機(jī)械有色金屬家電電力及公用事業(yè)國防軍工通信鋼鐵紡織服裝綜合金融建材商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁房地產(chǎn) 傳媒輕工制造電子非銀行金融消費(fèi)者服務(wù)石油石化 計(jì)算機(jī)食品飲料醫(yī)藥-8本周行業(yè)融資余額變動(dòng)（億元）2020/6/52020/7/52020/8/52020/9/52020/10/52020/11/52020/12/52021/1/52021/2/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52,400-800，Wind，新基金發(fā)行：截至 2022 年 6